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#1 19-07-2025 11:28:35
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Citadel : histoire du fonds spéculatif et stratégie de Ken Griffin
Citadel LLC est un fonds spéculatif multi-stratégies de plus de 60 milliards de dollars fondé par Ken Griffin, qui opère sur les marchés des actions, des titres à revenu fixe, des matières premières, des devises et des produits dérivés.
Nous examinons comment les stratégies de trading de Citadel ont évolué, passant de l'arbitrage d'obligations convertibles à un système intégré à l'échelle mondiale combinant une vision discrétionnaire et une précision quantitative.
Cela met en évidence le leadership continu de Griffin, la culture rigoureuse de la société en matière de risque et son adaptation à la dynamique du marché, à la concurrence et aux changements technologiques.
Points clés à retenir :
➡️ Citadel est un fonds spéculatif multi-stratégies de plus de 60 milliards de dollars fondé par Ken Griffin, qui négocie des actions, des titres à revenu fixe, des matières premières, des devises et des produits dérivés.
➡️ Il est passé de l'arbitrage d'obligations convertibles dans les années 1990 à une plateforme mondialement intégrée et neutre par rapport au marché, combinant des stratégies discrétionnaires et quantitatives.
➡️ Griffin met l'accent sur la technologie, la gestion des risques et l'amélioration constante à travers les échecs.
La société utilise un modèle « pod » multi-gestionnaires avec des équipes spécifiques à chaque secteur, soutenues par une surveillance centralisée des risques.➡️ Des stratégies systématiques et discrétionnaires coexistent dans toutes les classes d'actifs, y compris l'arbitrage statistique sur actions, les transactions macroéconomiques et les matières premières liées aux conditions météorologiques.
➡️ Citadel est leader dans l'intégration de l'IA, les données alternatives et l'apprentissage automatique appliqués à la tarification des actifs et à la génération de signaux.
➡️ L'acquisition de talents est essentielle : Griffin recrute des candidats non traditionnels, notamment des scientifiques et des ingénieurs pour aider dans certains domaines, ainsi que des gestionnaires de portefeuille de haut niveau avec des attentes de performance élevées.
➡️ Citadel s'adapte rapidement aux évolutions du marché, aux changements de réglementation et à la concurrence croissante, en privilégiant l'agilité plutôt que la croissance des actifs.
Évolution historique des stratégies de trading de Citadel
Fondation et débuts de l'arbitrage (années 1990)
Ken Griffin a fondé Citadel à Chicago en 1990 avec 4,6 millions de dollars, dont la majeure partie provenait d'emprunts auprès d'amis et de membres de sa famille.
À seulement 22 ans, il s'est lancé dans l'arbitrage d'obligations convertibles, une stratégie qui exploitait les inefficiences de prix entre les obligations convertibles et les actions sous-jacentes.
L'avantage de Griffin venait de l'application de modèles mathématiques pour évaluer ces titres complexes à une époque où la plupart des traders s'appuyaient encore sur le papier, les calculatrices et leur instinct.
Cet étudiant de Harvard était connu pour avoir installé une antenne parabolique sur le toit de son dortoir afin d'obtenir des données de marché en temps réel, préfigurant ainsi l'obsession pour la technologie qui allait caractériser Citadel.
Sa première percée a consisté à écrire un logiciel capable d'évaluer les obligations convertibles et les bons de souscription avec plus de précision que la concurrence. Là où d'autres traders voyaient de la complexité, Griffin voyait des opportunités grâce au calcul.
En 1994, Citadel s'est lancé dans l'arbitrage statistique, utilisant des modèles quantitatifs pour négocier des actions.
La société a ajouté le trading macro à revenu fixe en 1999, ciblant les taux d'intérêt et les devises.
La sélection fondamentale d'actions s'est ajoutée en 2001, suivie par le trading de matières premières en 2002.
Cette diversification rapide était inhabituelle. À l'époque, la plupart des hedge funds étaient des sociétés à stratégie unique, souvent nommées d'après leur fondateur et spécialisées dans un domaine précis.
Griffin a choisi une voie différente, en créant ce qui allait devenir une usine à investissements proposant plusieurs gammes de produits sous un même toit.
Stratégies multiples et neutralité par rapport au marché
Les stratégies de Citadel ont été conçues dès le départ pour être neutres par rapport au marché, en équilibrant les positions longues et courtes afin d'éliminer le risque directionnel du marché.
Dans le cas de l'arbitrage d'obligations convertibles, par exemple, les traders achetaient des obligations convertibles tout en vendant à découvert les actions sous-jacentes selon des ratios précis.
Cela permettait de tirer parti des inefficiences de prix tout en se couvrant contre les fluctuations générales du marché.
Chaque stratégie était gérée par une équipe indépendante, responsable de ses propres profits et pertes.
Le bureau des actions ne communiquait pas avec le bureau des matières premières au sujet des positions.
Les traders macroéconomiques travaillaient séparément des analystes de crédit.
Cette approche cloisonnée empêchait la pensée de groupe et permettait aux spécialistes de se concentrer pleinement sur leurs marchés sans distraction.
Les systèmes de gestion des risques centraux surveillaient tout.
Alors que les équipes individuelles négociaient de manière indépendante, une infrastructure de gestion des risques à l'échelle de l'entreprise suivait les expositions globales de toutes les stratégies. Si plusieurs bureaux accumulaient accidentellement des positions similaires (par exemple, plusieurs équipes prenaient des positions longues sur des actions technologiques), les systèmes centraux signalaient cette concentration.
Cette vue d'ensemble empêchait l'entreprise de doubler sans le savoir les mêmes paris dans différentes stratégies.
Défis et adaptation (années 2000)
Le milieu des années 2000 a marqué le premier revers majeur de Citadel.
Les activités liées aux actions ont enregistré des pertes en 2005 et 2006, ce qui a obligé l'entreprise à examiner de près ce qui n'avait pas fonctionné.
Griffin et ses lieutenants ont réalisé qu'ils ne pouvaient pas distinguer la compétence de la chance dans leurs résultats de sélection d'actions.
Un gestionnaire de portefeuille pouvait connaître une excellente année, mais était-ce grâce à une véritable perspicacité ou simplement parce qu'il avait su tirer parti d'une tendance favorable du marché ?
La solution consistait à structurer davantage la construction du portefeuille. Chaque portefeuille d'actions devait désormais contenir un mélange d'entreprises de tailles, de profils de croissance et de caractéristiques de dynamique différents.
L'objectif était de maximiser le « risque idiosyncratique », c'est-à-dire les rendements provenant de la sélection d'actions spécifiques plutôt que de facteurs généraux du marché.
Le nouveau cadre visait à éliminer le bruit du marché afin que seules les compétences d'investissement reproductibles soient mises en évidence.
Puis vint 2008. Les fonds phares de Citadel ont chuté de 55 %, plusieurs stratégies (crédit, actions, matières premières) ayant toutes subi des pertes simultanées.
La société a failli faire faillite.
Griffin a admis plus tard qu'ils avaient frôlé la fermeture totale.
Mais au lieu de battre en retraite, Citadel a doublé la mise sur son approche multi-stratégies tout en améliorant considérablement sa gestion des risques.
La société a renforcé ses réserves de liquidités, réduit son effet de levier et amélioré ses tests de résistance.
En 2012, elle avait récupéré toutes ses pertes.
Le modèle « pod » multi-gestionnaires
Après la crise, Citadel s'est transformé en ce que les observateurs du secteur ont appelé une « poupée russe de mini-fonds spéculatifs ».
Griffin a réorganisé les équipes d'investissement en pods distincts, en particulier dans le domaine des actions.
Chaque pod était généralement composé de 4 à 8 professionnels dirigés par un gestionnaire de portefeuille ayant un mandat spécifique, par exemple les valeurs technologiques, la santé, l'industrie ou d'autres secteurs.
La société a lancé de nouvelles unités d'actions afin d'accroître la concurrence interne.
Surveyor Capital a vu le jour en 2008, suivi par Ashler Capital en 2018, rejoignant l'équipe Citadel Global Equities d'origine.
Chaque unité comprenait plusieurs groupes spécialisés dans différents secteurs qui recherchaient des actions fondamentales dans le cadre de contraintes strictes de neutralité par rapport au marché. Des expansions similaires ont eu lieu dans les domaines des titres à revenu fixe, du crédit et des matières premières.
La coordination de cette complexité nécessitait une superposition sophistiquée.
L'équipe « Central Risk », qui rendait compte directement à la direction générale, surveillait en temps réel toutes les positions de chaque groupe.
Lorsque plusieurs équipes prenaient indépendamment le même pari (par exemple, plusieurs groupes achetaient des actions pétrolières), le centre de gestion pouvait couvrir l'exposition cumulée ou même l'augmenter si la conviction était forte parmi les équipes. Cela permettait d'éviter à la fois les concentrations dangereuses et les occasions manquées lorsque les meilleures idées de Citadel provenaient de plusieurs sources.
En 2017, ce modèle avait propulsé Citadel à la cinquième place du classement LCH Investments des hedge funds les plus rentables de tous les temps.
Griffin, qui n'a jamais été satisfait de la deuxième place, a explicitement fixé comme objectif à l'ensemble de l'entreprise d'atteindre la première place.
Citadel a revendiqué la première place en 2023 après une année 2022 spectaculaire.
Performance et croissance
Les années 2010 et 2020 ont validé le modèle évolué de Citadel avec des rendements toujours solides. Pendant la pandémie chaotique de 2020, le fonds phare Wellington a gagné 24,5 %, alors même que les marchés mondiaux étaient en pleine tourmente et que de nombreux hedge funds trébuchaient.
La structure multi-gestionnaires a prouvé son efficacité lors du krach de février-mars 2020 : alors que les hedge funds ont globalement perdu 7,3 %, les sociétés multi-gestionnaires comme Citadel ont enregistré une baisse inférieure à 1 %.
Griffin attribue en partie cette résilience au retour agressif de Citadel au bureau. La société a rouvert dès que la loi le lui a permis, prenant ainsi l'avantage sur ses concurrents qui travaillaient à distance.
En 2022, Citadel a généré 16 milliards de dollars de bénéfices, le plus gros gain annuel jamais enregistré par un fonds spéculatif.
L'équipe Global Fixed Income a tiré parti de la volatilité des obligations lorsque les taux d'intérêt ont grimpé en flèche. Les traders de matières premières ont réalisé d'importants gains grâce à la flambée des prix de l'énergie. Les équipes chargées des actions ont tiré profit des positions longues et courtes alors que les marchés fluctuaient.
Cette performance a propulsé Citadel à la première place en termes de gains cumulés parmi tous les fonds spéculatifs, l'objectif que Griffin s'était fixé cinq ans plus tôt.
Il est intéressant de noter que Citadel a cessé de lever activement de nouveaux capitaux vers 2019, malgré la forte demande des investisseurs. La société redistribue désormais chaque année ses bénéfices excédentaires à ses clients plutôt que d'augmenter ses actifs sous gestion.
Lors d'une réunion du personnel en 2020, Griffin a admis qu'ils « ne trouvaient pas suffisamment d'opportunités pour investir davantage ».
Cette discipline, qui privilégie les rendements plutôt que la collecte d'actifs, permet de conserver des stratégies souples et d'éviter la baisse de performance qui accompagne souvent une taille excessive.
Lorsque les hedge funds gèrent 60 milliards de dollars, cela signifie généralement qu'ils opèrent avec une exposition notionnelle de plusieurs centaines de milliards de dollars. Ils commencent alors à occuper une place trop importante sur leurs marchés, ce qui entraîne une augmentation des coûts de transaction (de manière non linéaire) et les expose à des pressions potentielles sur leurs positions.
La philosophie et l'influence de Ken Griffin en matière de trading
Technologie et avantage quantitatif
Griffin a très tôt cru en la technologie comme arme concurrentielle. « Nous surfons sur la vague de l'essor des mathématiques dans la finance », a-t-il déclaré, se souvenant comment l'embauche d'un « ingénieur en aérospatiale » au début des années 1990 avait fait rire ses amis banquiers.
Ce mathématicien a contribué à l'élaboration de modèles de tarification qui ont donné à Citadel un avantage dans l'arbitrage des obligations convertibles, alors que ses concurrents utilisaient encore des calculatrices et leur intuition.
La société n'a jamais cessé de mettre à niveau ses technologies.
Josh Woods, directeur technique de Citadel Securities, explique la philosophie de Griffin : « Si vous ne faites pas cela, vos technologies deviennent plus rigides... et lorsque vous avez besoin de vous adapter, vous en êtes incapable. »
Cela signifie qu'il faut reconstruire de manière proactive les systèmes centraux avant qu'ils ne deviennent des contraintes, et non après. Citadel se débarrasse régulièrement des infrastructures fonctionnelles pour en construire de meilleures, capables de gérer la complexité et les exigences de vitesse futures.
L'apprentissage automatique a fait son entrée dans la boîte à outils de Citadel il y a près de dix ans, principalement dans les modèles de tarification des actifs et les applications de gestion des risques.
La société emploie une armée de chercheurs et d'ingénieurs quantitatifs qui développent ces modèles en collaboration avec les traders. Les applications actuelles de l'IA comprennent :
La synthèse automatisée des recherches pour aider les analystes à traiter plus rapidement les informations
La reconnaissance de modèles dans les données de marché pour identifier les signaux de trading
Les logiciels de génération de code pour accélérer le développement de logiciels
Le traitement du langage naturel pour analyser les actualités et les documents déposés par les entreprises
Pourtant, Griffin soutient que l'IA pure ne peut remplacer le jugement humain sur les marchés. Il préconise de combiner des « algorithmes basés sur les données » avec l'intuition humaine chevronnée pour la prise de décision.
Les algorithmes peuvent repérer une tendance, mais ce sont les traders expérimentés qui décident si cette tendance est pertinente compte tenu des marchés actuels.
Cette approche hybride a guidé la manière dont Citadel intègre des stratégies systématiques et discrétionnaires plutôt que de choisir l'une plutôt que l'autre.
Gestion des risques
La gestion des risques chez Citadel fonctionne comme un centre de pouvoir distinct au sein de l'entreprise.
Le groupe Portfolio Construction & Risk (PCG) rend compte directement à Ken Griffin, PDG, ce qui lui confère une indépendance vis-à-vis des salles de marché.
Cette structure permet aux gestionnaires des risques de remettre en question les gestionnaires de portefeuille sans subir de pression politique.
Le centre de gestion des risques de l'entreprise dispose d'un mur interactif d'analyses en temps réel où des spécialistes surveillent les expositions de tous les portefeuilles de négociation.
Les principaux contrôles des risques comprennent :
Limites de position – Aucune transaction ne peut dépasser un faible pourcentage du capital de l'entreprise.
Protocoles de stop-loss – Déclenchement automatique lorsque les positions évoluent contrairement aux prévisions.
Tests de résistance – Modélisation continue de scénarios de krachs boursiers, de gel des liquidités et de ruptures de corrélation.
Surveillance de la concentration – Alertes lorsque des positions similaires s'accumulent dans différentes équipes.
Griffin s'implique personnellement dans la surveillance des risques. Les anecdotes abondent sur lui se penchant sur des erreurs mineures de traitement des transactions ou interrogeant les gestionnaires de risques sur des analyses de scénarios obscurs.
Un ancien employé a décrit le « regard bleu » de Griffin (il est connu pour cligner rarement des yeux) pendant les examens des risques comme étant déconcertant, mais efficace pour maintenir la vigilance.
Cette approche pratique donne le ton dans toute l'entreprise. Griffin a inventé des expressions telles que « La gestion des risques est le pilier de la stabilité à la croisée des opportunités », qui sont devenues des mantras culturels.
Le message est clair : gagner de l'argent est important, mais préserver le capital l'est encore plus.
Pour reprendre un cliché sportif, la défense est la base.
Citadel s'efforce d'éviter les risques de concentration et de conserver la flexibilité nécessaire pour sortir rapidement des positions si les marchés changent.
Densité des talents et culture de la « réussite »
« Nous recrutons des personnes qui ont réussi dans la vie... Réussir dans la finance ne suffit souvent pas », explique Griffin à propos de la philosophie de recrutement de Citadel.
La société a été la première à recruter des physiciens, des ingénieurs et des informaticiens dans le secteur financier, à une époque où les banques recrutaient encore principalement dans les écoles de commerce.
Ce premier recrutement d'un spécialiste en fusées que les banquiers ont tourné en dérision ? Griffin a joyeusement fait remarquer que cette banque a aujourd'hui disparu, tandis que Citadel est devenue l'une des sociétés financières les plus importantes au monde.
Après tout, personne n'a besoin de tout savoir. Les candidats sont appréciés pour leurs points forts, et leurs faiblesses peuvent être compensées par d'autres.
Le processus de sélection est réputé pour son intensité. Les candidats doivent passer :
Plusieurs séries d'entretiens techniques visant à tester leurs compétences quantitatives
Des évaluations comportementales visant à déterminer leur personnalité et leur style de travail
Des enquêtes sur leurs antécédents, remontant parfois jusqu'à leurs objectifs d'enfance
Des études de cas simulant des décisions de trading réelles
Une fois embauchés, les employés sont plongés dans un environnement très stressant.
Griffin examine personnellement chaque année l'impact des employés clés et interroge les gestionnaires de portefeuille sur leurs positions lors de trajets en ascenseur.
La culture récompense avant tout la performance.
Elle s'apparente à celle d'une équipe sportive. Les stars peuvent gagner des primes à huit chiffres, tandis que les moins performants sont rapidement écartés.
Pourtant, Citadel investit massivement dans le développement des talents, et ne se contente pas de les exploiter. Des unités telles que Surveyor et Ashler Capital mettent l'accent sur le mentorat des analystes juniors pour en faire des gestionnaires de portefeuille.
La société organise des programmes de formation internes qui enseignent tout, de la théorie des options aux compétences en codage.
Des boucles de rétroaction claires aident les employés à comprendre exactement où ils en sont et ce qu'ils doivent améliorer.
En combinant la concurrence interne et le partage des ressources, Griffin estime que les meilleures idées et les meilleurs talents s'imposent naturellement.
Agilité stratégique et implication
Le style de leadership de Griffin allie vision stratégique et implication tactique.
Au cours des premières années de Citadel, il déplaçait physiquement son bureau de trading à côté des équipes en difficulté afin de les superviser et de les guider directement.
Lorsque l'entreprise a eu besoin d'une nouvelle base de données de suivi des positions, Griffin a acheté un livre, a appris la programmation en autodidacte et a codé le programme en un week-end plutôt que d'attendre l'intervention du service informatique.
Aujourd'hui, en tant que PDG d'une entreprise de 60 milliards de dollars, Griffin n'écrit plus de code et ne clique plus sur les boutons de trading. Mais il reste profondément impliqué grâce à plusieurs mécanismes :
Comité de portefeuille – Griffin préside ce groupe qui examine les positions importantes et la répartition des risques dans toutes les stratégies.
Allocation du capital – Il décide personnellement du montant du capital alloué à chaque stratégie en fonction des opportunités et des performances récentes.
Initiatives stratégiques – Les décisions importantes, telles que l'entrée sur de nouveaux marchés ou le lancement de bureaux de trading, nécessitent son approbation et souvent sa réflexion.
Évaluations des performances – Griffin conserve son instinct de trader et remet en question les gestionnaires de portefeuille sur leurs opinions du marché et la taille de leurs positions.
Cette implication permet de réagir rapidement lorsque des opportunités se présentent.
Si la volatilité augmente dans un secteur particulier, Griffin peut immédiatement allouer plus de capital aux équipes en mesure d'en tirer profit.
Si une stratégie affiche des performances systématiquement médiocres, il la restructure ou la supprime sans longue délibération.
Un cadre supérieur a décrit Griffin comme capable de « faire pivoter toute l'entreprise en un clin d'œil » lorsqu'il identifie une opportunité ou une menace majeure.
Cette mentalité adaptative va au-delà du simple transfert de fonds. Griffin prône l'apprentissage à partir des succès comme des échecs.
Après la crise de 2008 qui a failli causer la perte de Citadel, il a déclaré que l'équipe de direction était devenue « plus efficace en matière d'investissement en période de turbulences » précisément parce qu'elle avait tiré les leçons de ses erreurs.
Cette capacité à transformer les revers en avantages a permis à Citadel de rester à la pointe du secteur tout au long de multiples cycles de marché.
Stratégies de trading actuelles pour toutes les classes d'actifs
Actions (titres)
Stratégies discrétionnaires sur actions
Les actions restent l'un des domaines stratégiques les plus importants et les plus anciens de Citadel, avec plusieurs activités distinctes opérant sous l'égide des actions.
La société gère Citadel Global Equities, Surveyor Capital, Ashler Capital et Citadel International, qui supervisent collectivement des dizaines de fonds d'actions long/short.
Ces équipes utilisent l'analyse fondamentale pour identifier les actions sous-évaluées, en prenant des positions longues sur les sociétés sous-évaluées et en vendant à découvert celles jugées surévaluées.
Chaque équipe actions opère dans le cadre d'un mandat strictement neutre par rapport au marché, visant une exposition nette nulle au marché.
Un fonds du secteur technologique peut prendre une position longue de 500 millions de dollars sur des sociétés de logiciels qu'il considère comme sous-évaluées, tout en prenant simultanément une position courte de 500 millions de dollars sur des actions de matériel informatique jugées surévaluées. Cette approche équilibrée isole les compétences en matière de sélection des actions des mouvements plus larges du marché.
Les analystes actions de Citadel étudient en profondeur les fondamentaux des entreprises.
Ils élaborent des modèles d'évaluation détaillés, analysent les chaînes d'approvisionnement, dialoguent avec les équipes de direction et font parfois appel à des consultants spécialisés dans le secteur pour vérifier leurs thèses d'investissement.
Comme l'explique le directeur d'Ashler Capital, « ils s'attachent à comprendre les principaux moteurs de performance, les stratégies, le leadership et les tendances du secteur de chaque entreprise afin de prendre des risques réfléchis ».
Les divisions actions recherchent également les opportunités liées à des événements découlant d'opérations sur titres :
Arbitrage de fusion – Achat de sociétés cibles tout en vendant à découvert les acquéreurs afin de tirer parti des écarts de prix.
Scissions – Négociation des sociétés mères et filiales lors de leur séparation.Surprises liées aux résultats – Positionnement avant la publication des résultats trimestriels sur la base de recherches exclusives.
Changements de direction – Pari sur les redressements lorsque de nouveaux PDG prennent les rênes.
Le trading sur les marchés des capitaux propres (ECM) représente un autre centre de profit.
La taille de Citadel lui permet de participer à des transactions en bloc, des introductions en bourse et des offres secondaires en tant qu'investisseur de référence.
La société peut engager 200 millions de dollars dans la levée de fonds d'une entreprise en échange d'un prix avantageux, puis négocier la position au fur et à mesure que l'action mûrit.
Lorsque des entreprises sont ajoutées aux principaux indices, Citadel fournit des liquidités aux fonds passifs qui doivent acheter des actions, tirant ainsi profit du déséquilibre temporaire entre l'offre et la demande.
Stratégies systématiques sur actions
Citadel a été l'un des pionniers de l'arbitrage statistique sur actions en 1994, devenant ainsi l'un des premiers à adopter le trading quantitatif sur actions.
Aujourd'hui, l'unité Global Quantitative Strategies et d'autres groupes systématiques négocient plus de 15 000 titres de manière algorithmique dans plus de 30 pays.
Ces algorithmes exploitent différents types d'inefficiences du marché :
Trading par paires – Lorsque Ford se négocie à un prix inférieur à celui de GM sur la base des relations historiques, les algorithmes achètent Ford et vendent GM à découvert.
Investissement factoriel – Rééquilibrage rapide du portefeuille afin de maintenir l'exposition à la dynamique, à la valeur, à la qualité et à d'autres facteurs qui génèrent des rendements.
Retour à la moyenne – Parier que les actions qui se sont trop éloignées de leur juste valeur vont rebondir.
Arbitrage intermarchés – Exploiter les différences de prix lorsque la même société est cotée sur plusieurs bourses.
La plateforme quantitative ingère des flux de données massifs en temps réel.
Si Walmart publie des résultats jugés positifs par les algorithmes, le système peut simultanément acheter des actions Walmart, vendre à découvert des actions Amazon à titre de couverture et ajuster les positions dans d'autres détaillants sur la base de modèles de corrélation.
Ces transactions s'exécutent en quelques millisecondes sur des milliers de titres.
L'apprentissage automatique occupe une place de plus en plus importante dans les stratégies systématiques de Citadel en matière d'actions.
Les scientifiques en physique et en ingénierie affinent en permanence des modèles capables de détecter des tendances subtiles qui échappent aux humains.
Par exemple, les algorithmes peuvent détecter que certaines combinaisons de flux d'ordres, d'activité sur les options et de sentiment dans l'actualité permettent de prédire de manière fiable les rendements du lendemain.
Les modèles s'adaptent de manière dynamique, en apprenant quels signaux fonctionnent sur les marchés actuels.
Il est important de noter que les équipes quantitatives et fondamentales de Citadel partagent leurs systèmes de gestion des risques et parfois leurs connaissances.
Si plusieurs modèles quantitatifs et plusieurs analystes fondamentaux deviennent tous optimistes sur la même action, l'équipe centrale de gestion des risques en prend note.
Revenus fixes et macroéconomie
Stratégies macroéconomiques discrétionnaires
La division Revenus fixes et macroéconomie de Citadel, fondée en 1999, est devenue l'un des plus grands groupes de la société, avec environ 195 professionnels de l'investissement à travers le monde. Ces traders prennent des positions en fonction de leur vision des tendances économiques, des politiques des banques centrales et des développements géopolitiques.
Le portefeuille macroéconomique comprend des instruments couvrant tout le spectre économique :
Swaps de taux d'intérêt – Parier sur les variations des courbes de rendement dans différents pays
Obligations d'État – Négocier des bons du Trésor américain, des obligations allemandes et des obligations japonaises en fonction des perspectives budgétaires et monétaires
Devises – Prendre des positions sur les devises du G10 et des marchés émergents
Produits liés à l'inflation – Négocier des swaps d'inflation et des TIPS lorsque des variations des niveaux de prix sont attendues
Une transaction macroéconomique typique pourrait consister à vendre à découvert des obligations d'État japonaises tout en achetant des bons du Trésor américain si l'équipe s'attend à ce que la Banque du Japon resserre sa politique monétaire tandis que la Fed l'assouplit.
Ou à prendre une position longue sur le peso mexicain par rapport au real brésilien en raison de risques politiques divergents.
Ces positions traduisent une vision économique globale à travers des instruments précis.
L'approche macroéconomique de Citadel combine de manière unique l'analyse fondamentale et la modélisation quantitative.
L'équipe comprend des économistes traditionnels qui analysent les déclarations des banques centrales et des quants qui élaborent des modèles de courbe de rendement.
Cette fusion leur permet d'identifier des opportunités que les traders purement discrétionnaires ou purement systématiques pourraient manquer.
Lors d'événements macroéconomiques majeurs, ce groupe génère souvent les plus gros profits de Citadel.
En 2022, les gestionnaires du portefeuille Global Fixed Income auraient réalisé des gains exceptionnels en anticipant correctement l'agressivité avec laquelle les banques centrales allaient relever leurs taux pour lutter contre l'inflation.
Ils se sont positionnés tôt sur des rendements plus élevés, puis ont suivi la tendance lorsque les prix des obligations ont chuté tout au long de l'année.
Arbitrage sur les titres à revenu fixe et valeur relative
Au-delà des paris directionnels, Citadel mène des opérations sophistiquées d'arbitrage sur les titres à revenu fixe qui tirent profit des inefficiences de prix sur les marchés obligataires et dérivés.
Ces stratégies nécessitent de repérer les écarts de prix minimes et de les exploiter avec prudence :
Opérations sur les spreads de swap – Arbitrage des différences entre les swaps de taux d'intérêt et les rendements des obligations d'État
Opérations sur les bases – Trading des spreads entre les contrats à terme sur obligations et les obligations au comptant sous-jacentes
Opérations sur courbes – Parier sur les changements de forme de la courbe des taux plutôt que sur son niveau global
Bases interdevises – Exploiter les différences de coûts de financement entre les devises
Opérations de roulement – Capturer les mouvements de prix prévisibles à l'approche de l'échéance des contrats à terme et leur convergence avec les instruments au comptant
Un exemple classique : si les rendements des bons du Trésor à 10 ans sont de 4,00 %, mais que les taux swap à 10 ans sont de 4,15 %, cet écart de 15 points de base pourrait être trop important par rapport aux normes historiques.
Citadel pourrait parier sur la convergence en recevant des swaps fixes tout en vendant à découvert des contrats à terme sur les bons du Trésor, réalisant ainsi des bénéfices si l'écart se réduit à 10 points de base.
La société utilise également des stratégies systématiques sur les taux et les devises au sein de son unité Global Quantitative Strategies :
Suivi de tendance sur les contrats à terme sur obligations qui suit la dynamique des mouvements des taux d'intérêt
Stratégies de retour à la moyenne qui parient sur le retour des devises à leur juste valeur
Trading haute fréquence sur des produits liquides tels que les contrats à terme sur bons du Trésor
Arbitrage statistique entre instruments à revenu fixe connexes
Modèles d'apprentissage automatique qui prévoient de manière adaptative les variations de la courbe des taux sur la base des données macroéconomiques, des flux d'ordres et du sentiment du marché
Arbitrage de volatilité sur les options sur taux d'intérêt – Trading des erreurs d'évaluation entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée sur les surfaces de swaptions ou les options sur contrats à terme sur obligations, souvent couvertes par un delta pour garantir la neutralité.
Ces stratégies systématiques à revenu fixe complètent les paris macroéconomiques discrétionnaires.
Alors qu'un gestionnaire macroéconomique peut se positionner pour des taux globalement plus élevés, les stratégies quantitatives peuvent simultanément tirer profit des erreurs d'évaluation temporaires de la courbe, quelle que soit la direction.
Matières premières
Trading discrétionnaire de matières premières sur la base d'analyses fondamentales
Citadel est l'un des plus grands gestionnaires d'investissements alternatifs dans le domaine des matières premières, avec plus de 210 professionnels opérant de Houston à Singapour.
L'avantage concurrentiel de la société réside dans son analyse fondamentale supérieure des facteurs d'offre et de demande sur les marchés de l'énergie, de l'agriculture et des métaux.
Le processus de recherche est extrêmement approfondi :
Dans le domaine du gaz naturel, les analystes suivent heure par heure les flux des pipelines, les stocks de stockage, les expéditions de GNL et la demande des centrales électriques.
Dans le domaine du pétrole brut, ils surveillent les mouvements des pétroliers, le fonctionnement des raffineries, le respect des quotas de l'OPEP et le nombre d'appareils de forage de schiste.
Dans le domaine agricole, ils analysent les images satellites de l'état des cultures, les files d'attente dans les ports et l'impact des conditions météorologiques sur les rendements.
Citadel a fait un pari stratégique sur ses capacités de prévision météorologique, ce qui la distingue de ses concurrents.
La société a embauché des scientifiques spécialisés dans l'atmosphère qui ont mis au point des modèles propriétaires permettant de prévoir tout, des tempêtes de vent de deux jours aux phénomènes saisonniers El Niño.
Cet avantage météorologique s'avère crucial, car la température influence la demande de gaz naturel, les précipitations affectent les rendements agricoles et les ouragans peuvent interrompre la production énergétique dans le golfe du Mexique.
L'équipe chargée des matières premières ne se contente pas de négocier sur les marchés papier.
Citadel participe activement aux marchés physiques des matières premières, ce que peu de fonds spéculatifs peuvent égaler :
Prise de livraison de gaz naturel réel à stocker en été pour le vendre en hiver
Affrètement de pétroliers lorsque les tarifs de transport sont attractifs
Conclusion d'accords d'achat avec les producteurs pour obtenir des conditions d'approvisionnement favorables
Financement des propriétaires d'infrastructures en échange de droits de capacité
Cette présence physique sur le marché leur procure des informations concrètes dont ne disposent pas les traders purement financiers.
Lorsque les traders de Citadel constatent que les réservoirs de stockage se remplissent ou que des goulets d'étranglement apparaissent dans les expéditions, ils peuvent se positionner en conséquence sur les marchés à terme avant que les prix ne reflètent pleinement les fondamentaux.
Éléments systématiques et quantitatifs
Alors que le trading de matières premières chez Citadel repose largement sur des décisions discrétionnaires, les méthodes quantitatives viennent renforcer l'approche fondamentale.
Les modèles météorologiques internes alimentent des stratégies de trading systématiques pour les dérivés climatiques, des instruments dont les gains dépendent de la température, des précipitations ou de l'activité cyclonique.
Le groupe matières premières utilise également des modèles de suivi de tendance et de retour à la moyenne sur les contrats à terme.
Selon les observateurs du secteur, « presque tous les fonds de matières premières, qu'ils soient discrétionnaires ou systématiques, ont connu leur meilleure année » pendant la crise énergétique de 2021-2022.
Même les stratégies basiques de suivi de tendance sur les contrats à terme européens sur l'électricité et le gaz naturel ont généré des rendements extraordinaires, les prix ayant augmenté de manière inexorable.
Les options et les stratégies de volatilité complètent la boîte à outils :
Trading d'options sur le pétrole brut pour exprimer des opinions sur les résultats des réunions de l'OPEP
Vente de volatilité lorsque les niveaux implicites dépassent les mouvements susceptibles de se produire
Achat d'une protection contre les événements météorologiques extrêmes grâce à des produits dérivés spécialisés
Les principaux marchés sur lesquels Citadel se concentre sont les suivants :
Gaz naturel et électricité – Opérations régionales sur les écarts, opérations sur le stockage et arbitrage en temps réel sur le réseau électrique
Pétrole et produits raffinés – Différentiels de qualité du brut, marges de craquage, spreads inter-matières premières, opérations sur les matières premières et spreads temporels utilisant le stockage
Agriculture – Arbitrage mondial des céréales et opérations liées à l'impact météorologique
Météo – Dérivés sur la température, contrats à terme sur les ouragans et swaps de précipitations (peuvent également être liés à la réassurance)
Crédit et titres convertibles
Arbitrage sur obligations convertibles
Les obligations convertibles revêtent une importance particulière dans la stratégie fondatrice de Citadel depuis 1990.
Ces titres hybrides, qui peuvent être convertis en actions à des prix prédéterminés, offrent de riches opportunités d'arbitrage à ceux qui savent les modéliser avec précision.
La structure classique de cette opération reste élégante dans sa simplicité.
Achetez une obligation convertible négociée en dessous de sa valeur théorique, puis vendez à découvert le montant approprié d'actions sous-jacentes pour couvrir le risque lié aux actions.
Il ne reste alors que l'exposition aux éléments suivants :
les variations du spread de crédit sur l'obligation
la volatilité de l'action sous-jacente
les situations particulières telles que les rachats ou les refinancements
L'avantage de Citadel réside dans sa modélisation supérieure des options intégrées et sa couverture delta précise.
À mesure que le cours de l'action évolue, les traders ajustent dynamiquement leur position courte afin de maintenir la neutralité.
Si la volatilité augmente ou si les spreads de crédit se resserrent, l'obligation convertible prend de la valeur par rapport à la couverture, générant ainsi des profits.
La stratégie a évolué bien au-delà du simple achat et de la couverture.
L'arbitrage moderne des obligations convertibles chez Citadel comprend :
Le trading d'échanges d'actifs convertibles pour isoler l'exposition au crédit
L'arbitrage des obligations convertibles par rapport aux options cotées lorsque la volatilité est mal évaluée
Les transactions sur la structure du capital qui parient sur la convergence entre les obligations convertibles et les dettes classiques
L'arbitrage transfrontalier exploitant les différences réglementaires ou fiscales
Crédit d'entreprise long/court
Citadel s'est imposé comme l'un des gestionnaires alternatifs les plus importants sur les marchés américains du crédit d'entreprise.
L'équipe crédit, qui a doublé ses effectifs entre 2020 et 2022, couvre désormais l'ensemble du spectre de la dette d'entreprise :
L'analyse fondamentale du crédit guide la sélection des positions :
Notation « investment grade » : trading de la valeur relative entre émetteurs ayant une notation similaire
Notation « high yield » : prise de position claire sur l'amélioration ou la détérioration des crédits
Notation « distressed » : achat d'obligations d'entreprises en difficulté lorsque la valeur de recouvrement dépasse le prix du marché
Prêts bancaires : participation aux marchés des prêts à effet de levier pour une exposition aux taux variables
Un portefeuille de crédit long/court type pourrait être composé d'obligations longues d'entreprises de vente au détail ayant de solides stratégies de commerce électronique et d'obligations courtes de leurs concurrents traditionnels basés dans des centres commerciaux.
Ou encore d'obligations longues d'entreprises énergétiques ayant de faibles coûts d'extraction et d'obligations courtes de producteurs à coûts élevés.
Ces positions utilisent souvent des swaps sur défaillance (CDS) pour une couverture et un effet de levier efficaces.
Citadel s'est diversifiée dans les produits de crédit structurés, notamment les obligations adossées à des prêts (CLO).
Le trading de tranches de CLO nécessite des modèles sophistiqués pour évaluer comment les hypothèses de corrélation et les modèles de défaut affectent les différentes parties de la structure.
La société peut acheter des tranches mezzanine qu'elle juge bon marché tout en se couvrant avec des tranches d'actions ou des indices de prêts.
Les opportunités de crédit liées à des événements découlent d'opérations sur titres :
Refinancements – Parier sur le succès des refinancements de dette qui resserrent les spreads
Fusions-acquisitions – Négocier des obligations de cibles d'acquisition qui pourraient être rachetées au pair
Anges déchus – Se positionner avant que les émetteurs de qualité investissement ne tombent dans la catégorie spéculative
Arbitrage de structure de capital – Position longue sur la dette senior, position courte sur les actions lorsque les bilans sont sous pression
Stratégies quantitatives mondiales (GQS)
Portée de GQS
Fondée en 2012, Global Quantitative Strategies est rapidement devenue l'une des principales plateformes de trading systématique du secteur.
GQS fonctionne comme le moteur de trading algorithmique multi-actifs dédié de Citadel, exécutant simultanément des stratégies sur les actions, les contrats à terme, les titres à revenu fixe et les devises.
La portée de la plateforme est impressionnante :
Trading de plus de 15 000 instruments dans plus de 30 pays
Fonctionnement 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, pour saisir les opportunités sur les marchés asiatiques, européens et américains
Traitement quotidien de téraoctets de données provenant de sources traditionnelles et alternatives
Exécution de millions de transactions par an sur toutes les classes d'actifs
GQS fonctionne comme un fonds spéculatif quantitatif au sein de Citadel, mais avec l'avantage d'une infrastructure partagée.
L'unité tire parti des vastes bases de données historiques, des systèmes de gestion des risques et des capacités d'exécution de Citadel, tout en conservant ses propres équipes de recherche et ses propres stratégies de trading.
Types de stratégies
Les stratégies quantitatives utilisées par GQS couvrent différents horizons temporels et différentes méthodologies :
Trading haute fréquence : alors que Citadel Securities domine le marché, GQS met en œuvre des stratégies HFT propriétaires qui exploitent les moindres inefficiences :
Arbitrage des écarts de prix entre instruments connexes
Trading sur les déséquilibres des flux d'ordres et les modèles de microstructure
Fourniture de liquidités sur les marchés moins efficaces à des fins lucratives
Arbitrage statistique avec apprentissage automatique : cela représente le cœur de l'approche de GQS. Les modèles d'apprentissage automatique identifient des schémas complexes que les humains ne peuvent pas voir :
Réseaux neuronaux prédisant les mouvements de prix à court terme à partir de la dynamique du carnet d'ordres
Traitement du langage naturel extrayant des signaux à partir des actualités et des réseaux sociaux
Vision par ordinateur analysant l'imagerie satellite pour obtenir des informations sur les matières premières
Méthodes d'ensemble combinant des centaines de prédicteurs faibles en signaux forts
Macro statistique mondiale : ces stratégies arbitrent les relations entre les marchés mondiaux :
Si les prix du pétrole montent en flèche, les algorithmes peuvent automatiquement acheter des dollars canadiens et vendre à découvert des yens japonais.
Lorsque les contrats à terme sur actions européennes sont à la traîne par rapport aux mouvements américains, les systèmes négocient la convergence.
Les écarts de taux d'intérêt entre les pays créent des opérations de portage de devises.
Arbitrage de volatilité des options : Bien que cela ne soit pas explicitement confirmé, GQS met probablement en œuvre des stratégies systématiques de volatilité :
Trading de dispersion entre la volatilité implicite d'un indice et celle d'une action individuelle
Opérations sur la structure des échéances pariant sur le retour à la moyenne de la volatilité
Arbitrage de volatilité entre actifs lorsque les hypothèses de corrélation ne se vérifient plus
Griffin a souligné que « l'apprentissage automatique joue un rôle important dans notre façon d'appréhender la valorisation des actifs ».
Cela est particulièrement évident chez GQS, où les algorithmes apprennent et s'adaptent en permanence.
Un modèle qui fonctionnait le mois dernier peut être abandonné si les conditions du marché changent. Cette approche dynamique permet de renouveler les stratégies, même lorsque les concurrents tentent de reproduire le succès de Citadel.
L'intégration entre GQS et les stratégies discrétionnaires de Citadel crée des avantages uniques.
Si les analystes fondamentaux de l'entreprise deviennent optimistes quant à l'inflation, GQS peut systématiquement se positionner sur des centaines d'instruments pour exprimer ce point de vue.
À l'inverse, les modèles détectés par les machines peuvent alerter les traders humains sur les opportunités émergentes qu'ils devraient examiner.
Vidéo : Le secret du succès de Citadel
Utilisation des produits dérivés et superposition inter-actifs
Les produits dérivés constituent la base de presque toutes les stratégies de Citadel, servant d'instruments de précision à la fois pour générer de l'alpha et gérer les risques.
L'utilisation par la société d'options, de contrats à terme, de swaps et de contrats à terme de gré à gré sur toutes les classes d'actifs lui permet d'exprimer des opinions complexes et de couvrir ses expositions avec une plus grande précision.
Les produits dérivés sur actions sont omniprésents dans les opérations boursières de Citadel, et ce de multiples façons.
Les équipes chargées des actions utilisent des contrats à terme sur indices pour couvrir instantanément le bêta du marché lorsqu'elles prennent de nouvelles positions.
Si une équipe spécialisée dans le secteur de la santé souhaite acheter pour 100 millions de dollars d'actions biotechnologiques, elle peut simultanément vendre à découvert des contrats à terme sur l'indice S&P 500 afin de neutraliser le risque global du marché, tout en attendant de constituer des positions courtes compensatoires sur des titres surévalués du secteur de la santé.
Les options offrent un niveau de sophistication supplémentaire.
Lorsque la volatilité implicite semble bon marché par rapport aux modèles de Citadel, les gestionnaires de portefeuille peuvent acheter des options d'achat plutôt que des actions, ce qui leur permet de bénéficier d'une exposition à la hausse avec un risque de baisse limité.
La société met également en œuvre des stratégies dédiées à la volatilité des actions, en vendant systématiquement des options surévaluées ou en négociant l'écart entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite.
Les options sur actions individuelles remplacent souvent les positions courtes traditionnelles. L'achat d'options de vente peut être plus efficace en termes de capital que l'emprunt d'actions à des fins de vente à découvert, en particulier dans les situations où il est difficile d'emprunter.
Les équipes actions de Citadel négocient activement autour des annonces de résultats en utilisant des structures d'options.
Une transaction typique avant la publication des résultats peut consister à vendre des straddles à parité si la volatilité implicite semble excessive, ou à acheter des options d'achat hors du cours si l'on s'attend à une surprise positive.
Dérivés à revenu fixe
Les dérivés à revenu fixe permettent aux traders macroéconomiques de Citadel de prendre des paris précis sur les taux d'intérêt et le crédit sans les complications liées aux obligations au comptant.
Les swaps de taux d'intérêt sont ici les outils les plus utilisés.
Un trader qui anticipe une hausse des taux de la Réserve fédérale américaine peut obtenir des taux fixes dans le cadre de swaps à 5 ans plutôt que de vendre à découvert des obligations du Trésor, évitant ainsi la complexité opérationnelle liée à l'emprunt de titres.
Les swaptions ajoutent une autre dimension, permettant aux traders de parier sur la volatilité des taux d'intérêt ou de se positionner en vue d'éventuels changements de politique.
Les swaps sur défaillance ont révolutionné la manière dont Citadel négocie le crédit aux entreprises.
Au lieu d'acheter une obligation d'entreprise, les traders peuvent vendre une protection CDS pour obtenir une exposition similaire avec une meilleure liquidité.
La société négocie activement des indices CDS tels que CDX et iTraxx, les utilisant pour couvrir des portefeuilles ou exprimer des opinions générales sur le crédit.
Les transactions plus complexes impliquent des positions sur la courbe des CDS, en pariant sur une éventuelle erreur d'évaluation du risque de défaut à court ou à long terme.
Les contrats à terme sur les bons du Trésor enregistrent des volumes massifs grâce aux stratégies systématiques de Citadel.
Les algorithmes de la société négocient des spreads calendaires entre différents mois de contrat, des "butterfly spreads" sur la courbe et des spreads intermarchés entre les contrats à terme sur les bons du Trésor et les contrats à terme sur les obligations allemandes.
Ces dérivés liquides permettent des changements de position rapides qui seraient impossibles sur les marchés au comptant.
Produits dérivés sur matières premières
Les stratégies liées aux produits dérivés sur matières premières vont bien au-delà des simples opérations à terme directionnelles.
Citadel négocie activement des options sur matières premières afin de se positionner en fonction d'événements tels que les réunions de l'OPEP ou les conditions météorologiques.
L'achat d'options d'achat OTM sur le gaz naturel avant l'hiver permet de profiter des pics de froid tout en limitant les pertes si les températures restent douces.
La société structure également des dérivés exotiques.
Les dérivés climatiques rapportent en fonction des degrés-jours de chauffage ou des ouragans qui touchent terre, monétisant directement les modèles de prévision météorologique supérieurs de Citadel.
Les spreads temporels sur les contrats à terme sur matières premières constituent une autre source de profits.
Citadel peut acheter des contrats de gaz naturel pour l'été tout en vendant des contrats pour l'hiver si les conditions de stockage semblent intéressantes.
Ces opérations de spread calendaire impliquent souvent des accords de stockage physique, combinant des dérivés avec des actifs réels.
La société négocie également des spreads spark (prix du gaz naturel par rapport à ceux de l'électricité) et des spreads crack (prix du pétrole brut par rapport à ceux des produits raffinés), exprimant ainsi son opinion sur les marges de transformation par le biais de combinaisons de dérivés.
Produits dérivés sur devises
Les produits dérivés sur devises complètent la panoplie d'outils utilisés par Citadel dans le cadre de ses stratégies mondiales.
Les contrats à terme sur devises permettent de couvrir efficacement les positions internationales sans immobiliser de liquidités. Les options sur devises aident à se positionner face aux risques liés à des événements tels que les réunions des banques centrales ou les élections.
Une transaction classique pourrait consister à acheter des options d'achat USD/JPY avant une réunion de la Banque du Japon si l'on s'attend à une surprise accommodante.
Les stratégies plus sophistiquées utilisent les surfaces de volatilité des devises, en négociant la richesse relative des différents prix d'exercice ou échéances.
Les swaps de base entre devises ont pris de plus en plus d'importance à mesure que les marchés de financement se fragmentent.
Citadel les négocie pour arbitrer le coût d'emprunt dans différentes devises, tirant profit des écarts par rapport à la parité des taux d'intérêt couverts.
La société négocie probablement aussi des contrats à terme non livrables (NDF) dans les devises des marchés émergents où le trading au comptant est soumis à des restrictions.
Opérations de corrélation entre actifs
Les opérations de corrélation entre actifs démontrent la capacité de Citadel à construire des expositions synthétiques qu'aucun instrument individuel ne peut offrir.
La société peut parier sur la rupture de la corrélation entre les actions et les obligations en structurant des positions sur options entre différentes classes d'actifs.
Lors des réunions de la Réserve fédérale, Citadel peut acheter des options de vente sur actions et des options d'achat sur obligations, réalisant ainsi un profit si des surprises accommodantes entraînent un renversement de la corrélation négative habituelle en une corrélation positive.
Les opérations de corrélation plus complexes impliquent trois classes d'actifs ou plus.
Si elle anticipe un choc pétrolier, Citadel pourrait acheter des options d'achat sur le pétrole, des options d'achat sur le dollar canadien et des options de vente sur le S&P 500 dans le cadre d'un package structuré qui tire profit du modèle de corrélation attendu.
Le livre de risques central de la société est spécialisé dans l'identification et l'évaluation de ces opportunités multi-actifs que les bureaux de trading individuels pourraient manquer.
Les produits dérivés permettent également de mettre en place des stratégies efficaces de superposition de portefeuilles.
L'équipe centrale chargée de la gestion des risques utilise des contrats à terme sur indices et des options pour ajuster les expositions à l'échelle de l'entreprise sans perturber les gestionnaires de portefeuille individuels.
Si le positionnement global devient trop optimiste sur la technologie, elle peut acheter des options de vente sur le Nasdaq à titre d'assurance plutôt que de forcer les gestionnaires de portefeuille à vendre leurs positions.
Cette approche préserve l'autonomie des gestionnaires de portefeuille tout en les protégeant contre le risque de concentration.
Au cœur de Citadel : Phillip Lee, de Surveyor Capital, parle de son évolution de carrière chez Citadel
Sources de l'article
Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.
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