Broker Market Maker (teneur de marché) : rôle, DMM, avantages et risques

Les teneurs de marché sont des fournisseurs de liquidités qui affichent en permanence des cotations, tant du côté de l'offre que du côté de la demande, sans tenir compte de leur propre opinion sur les mouvements futurs de l'actif.

Lorsque vous passez une transaction, votre contrepartie, la personne de l'autre côté de votre ordre, est donc un teneur de marché. Ces acteurs portent plusieurs noms : fournisseur de liquidités, broker Dealing Desk ou broker Market Maker (MM). Lorsque vous achetez ou vendez un instrument financier tel qu'une paire de devises, l'or ou une crypto-monnaie, il y a de fortes chances que vous ayez affaire à l'un d'eux.

Comme les teneurs de marché sont la contrepartie de votre transaction, ils gagnent lorsque vous perdez et perdent lorsque vous gagnez. C'est la raison pour laquelle on parle parfois de broker « B-Book », car ils prennent l'autre côté du livre de comptes.

Le rôle des teneurs de marché

Les teneurs de marché, généralement des banques internationales, des institutions financières, des multinationales, des investisseurs privés ou des brokers, jouent deux rôles essentiels qui rendent le trading possible.

Les teneurs de marché fournissent des liquidités au marché

Tout d'abord, ils apportent de la liquidité, ce qui leur vaut aussi le nom de fournisseurs de liquidité. Ils gèrent la liquidité disponible afin que l'offre réponde à la demande en temps voulu.

Les teneurs de marché garantissent qu'il y aura une contrepartie

Ensuite, ils garantissent qu'il y aura toujours une contrepartie à la transaction. Ils affichent en permanence des cotations d'achat et de vente tant qu'ils disposent de liquidités. Sans teneurs de marché, les actifs seraient illiquides, car il serait difficile de trouver quelqu'un ayant une opinion opposée à la transaction que vous souhaitez réaliser.

Comment les brokers Market Makers gagnent et perdent de l'argent

On dit des brokers Market Makers qu'ils « font le marché », car ils fixent à la fois le prix d'achat et le prix de vente de chaque transaction. Ils fournissent leurs propres cotations (généralement appariées aux prix interbancaires), ce qui leur permet d'acheter au meilleur prix « bid » disponible et de vendre au meilleur prix « ask ». Cette différence entre le cours acheteur et le cours vendeur, appelée spread, constitue leur principale source de profits.

Plus le prix demandé est élevé par rapport au prix offert, plus le broker Market Maker réalise de bénéfices. Cet écart compense le risque qu'il prend sur la transaction.

Ces brokers peuvent aussi perdre de l'argent si le marché évolue en leur défaveur et qu'ils ne réagissent pas assez vite. Pour se protéger contre les pertes lorsque le marché se retourne contre eux, ils utilisent des stratégies de couverture.

Brokers Market Makers alias Dealing Desk

Pour effectuer une transaction, vous devrez presque toujours vous connecter à un Market Maker, ce qui implique de passer par un broker qui peut être de type Dealing Desk (DD) ou No Dealing Desk (NDD).

Les brokers DD sont toujours la contrepartie de vos transactions : vous traitez donc directement avec eux. Même si le broker choisit d'utiliser un fournisseur de liquidités tiers, le client traite toujours avec le broker DD.

La situation diffère de celle d'un broker NDD, qui met en relation traders professionnels et particuliers avec des fournisseurs de liquidités via des méthodes d'exécution telles que les réseaux de communication électronique (ECN), le Straight-Through Processing (STP) et l'accès direct au marché (DMA). Les clients des brokers STP ou ECN ne traitent donc pas avec le broker lui-même.

Que fait un broker Dealing Desk lorsqu'il reçoit une demande de transaction

Les brokers DD ont la capacité d'évaluer chaque demande de transaction émanant de leurs clients. À partir de là, ils internalisent l'ordre ou font appel à un fournisseur de liquidités tiers pour l'exécuter. Vous ne saurez jamais précisément comment le broker se procure la liquidité nécessaire.

Les brokers Dealing Desk utilisent leurs propres liquidités

S'ils décident d'internaliser la transaction, voici ce qui se passe :

• Trouver un client comme contrepartie : si d'autres clients passent des ordres d'achat ou de vente opposés, le broker peut apparier chaque transaction pour compléter la vôtre.

Les brokers DD choisissent généralement d'exécuter la transaction de leur côté quand ils le peuvent, pour plusieurs raisons :

• La rapidité est prioritaire : mobiliser ses propres ressources peut être plus rapide que de se connecter à un fournisseur de liquidités.
• La taille de la transaction est trop faible : les grossistes ne trouvent pas rentable de traiter de petites positions ; les brokers DD comblent cette lacune pour fidéliser leurs clients.
• Réduire les coûts : le broker économise en utilisant ses propres liquidités.
• Rendre les spreads fixes praticables : les fournisseurs de liquidité n'offrent pas de spreads fixes ; les brokers DD contrôlent mieux ce risque avec leurs propres liquidités.

Les brokers DD transmettent au contraire l'ordre à un teneur de marché tiers lorsque :

• Aucun client ne permet d'internaliser la transaction : faute d'ordre correspondant, ils font appel à un fournisseur de liquidité.
• La liquidité manque : si le dealing desk manque de liquidité, il doit se tourner vers un fournisseur externe.
• La position est importante : si l'ordre du trader est exceptionnellement grand, le dealing desk peut ne pas disposer de la liquidité nécessaire.
• Une incitation existe : certains fournisseurs de liquidité tiers offrent des conditions avantageuses pour capter le flux d'ordres.

Lorsqu'un broker recourt à un teneur de marché ou à un fournisseur de liquidité tiers, on dit qu'il « couvre » sa position.

Peut-on faire confiance aux teneurs de marché pour leurs cotations ?

Puisque les teneurs de marché fournissent leur propre cotation et gagnent lorsque vous perdez, on pourrait croire qu'ils ont intérêt à manipuler les spreads en leur faveur. En réalité, cela n'arrive pas — du moins pas chez les brokers correctement régulés.

Trois raisons expliquent pourquoi les spreads des teneurs de marché ne sont pas manipulés :

• La réglementation : les bons régulateurs financiers comme l'AMF/ESMA (Europe), la FCA (Royaume-Uni), la CySEC (Chypre), la NFA (États-Unis), l'ASIC (Australie) ou la FSA (Japon) exigent des prix équitables. Les régulateurs offshore les moins stricts offrent, eux, beaucoup moins de garanties.
• La concurrence : elle est intense entre brokers, ce qui aligne les prix sur les taux interbancaires (voire les rend identiques).
• Les pools de liquidité : pour garantir l'intégrité des prix, de nombreux teneurs de marché se contentent d'agréger et de refléter les prix d'un pool de liquidité.

À l'échelle du marché français, l'ampleur des pertes ne tient pas à une manipulation des prix mais au risque intrinsèque de l'effet de levier : selon l'AMF, plus de 89 % des particuliers sont perdants sur le forex et les CFD sur une période de quatre ans, pour une perte moyenne d'environ 10 900 € par client.

Le teneur de marché désigné (DMM) en bourse

Le terme « teneur de marché » recouvre en réalité deux réalités distinctes. Sur le forex et les CFD, il désigne votre broker. En bourse, il renvoie à une fonction bien précise : le teneur de marché désigné, ou Designated Market Maker (DMM). Souvent considéré comme l'épine dorsale des places boursières, le DMM travaille en coulisses pour que les marchés restent fluides, stables et accessibles.

Un DMM est une firme financière spécialisée sélectionnée par une bourse pour veiller à l'équité, à l'ordre et à l'efficacité des transactions sur des actions spécifiques. En affichant systématiquement des offres d'achat et de vente sur les titres qu'il couvre, il crée un marché bilatéral et réduit le risque de fluctuations extrêmes des prix.

Les DMM sont particulièrement importants sur les bourses qui conservent une part de surveillance humaine à côté du trading électronique, comme le New York Stock Exchange (NYSE). Leur mission : maintenir un marché ordonné en achetant et vendant des actions pour combler l'écart entre acheteurs et vendeurs naturels.

Les principales responsabilités d'un DMM

Avec l'essor du trading algorithmique et à haute fréquence, les DMM ont intégré des technologies de pointe — données en temps réel, algorithmes prédictifs, modèles pilotés par l'IA, pour rester compétitifs face à des systèmes capables d'exécuter des ordres en quelques millisecondes.

Combien gagne un teneur de marché désigné ?

La rémunération d'un DMM dépend de la bourse, du volume traité et de ses performances. À titre indicatif, selon les données publiques de Glassdoor, le salaire moyen d'un teneur de marché désigné aux États-Unis s'établit autour de 90 000 à 95 000 $ par an, les profils les mieux rémunérés au NYSE pouvant atteindre 115 000 $, voire davantage. À cela s'ajoutent des primes et des accords d'intéressement liés aux résultats. Le DMM tire aussi profit de l'écart bid/ask, en contrepartie du risque de détention des titres qu'il anime.

Comment devient-on DMM ?

La désignation comme teneur de marché répond à des exigences fixées par chaque bourse. Au NYSE, le processus passe schématiquement par cinq étapes : être membre éligible de la bourse avec l'expérience et les ressources financières requises, déposer une candidature soumise à approbation (test NYSE Arca Equity Trading Permits), suivre la formation obligatoire sur les règles et responsabilités, obtenir le cas échéant le parrainage d'une firme déjà DMM, puis démarrer l'activité de tenue de marché sur les titres attribués.

Face à la montée des actifs numériques et de la finance décentralisée (DeFi), à des attentes réglementaires croissantes et à l'intégration de critères ESG, le modèle des DMM continue d'évoluer — tout en conservant son rôle central : garantir la liquidité, la stabilité et l'intégrité des marchés.

Market Maker (forex) vs DMM (bourse) : quelles différences ?

Les deux notions partagent un principe commun, fournir de la liquidité en cotant à l'achat comme à la vente, mais s'appliquent à des contextes très différents. Le tableau ci-dessous résume l'essentiel.

En clair : quand vous tradez le forex ou des CFD, vous faites face à un broker Market Maker. Quand vous achetez une action au NYSE, un DMM veille en arrière-plan à ce que votre ordre trouve preneur dans de bonnes conditions.

Avantages et inconvénients des teneurs de marché

Le choix d'un broker teneur de marché présente des atouts comme des limites qu'il convient de mettre en balance.

En pratique, un trader occasionnel ou débutant privilégiera souvent la simplicité d'un compte Market Maker, tandis qu'un trader actif à haute fréquence préférera généralement un compte ECN/STP avec commissions et spreads plus serrés. Le mieux reste de comparer le coût total (spread + commission) selon votre style de trading.

Comparatif : AvaTrade vs eToro (Market Makers)

Le trading de CFD repose sur la spéculation et implique un risque de perte significatif ; il ne convient donc pas à tous les investisseurs (70 à 80 % des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD).

Comment choisir un broker Market Maker

Voici cinq étapes concrètes pour sélectionner un broker teneur de marché fiable et adapté à votre profil.

Conclusion

Les teneurs de marché jouent un rôle essentiel : sans eux, il serait difficile de trouver une contrepartie disposant de liquidités et prête à prendre l'autre côté de votre transaction.

Sur le forex et les CFD, choisir son broker revient à trancher entre un modèle avec dealing desk (presque toujours un Market Maker) et un modèle sans dealing desk (prix de type ECN, STP ou DMA). En bourse, la fonction équivalente est assurée par le teneur de marché désigné (DMM), une firme agréée qui anime le carnet d'ordres d'actions cotées.

Les brokers Market Makers offrent des caractéristiques que l'on ne trouve pas toujours chez un broker STP ou ECN, spreads fixes, absence de dépôt minimum, plateformes tout-en-un — et restent un choix populaire, en particulier pour les débutants. À vous de comparer les coûts et les conditions au regard de votre style de trading.