Warrants SPAC : Bons de Souscription, Fonctionnement et Guide 2026

Mis à jour le 01 juillet 2026 par Ludovic

Une « Special Purpose Acquisition Company » ou SPAC est une société créée dans le seul but de saisir des opportunités de fusion ou d'acquisition. Les SPAC vendent généralement des bons de souscription (warrants) dans le cadre de leur introduction en bourse (IPO). Ces warrants permettent d'acheter des actions de la société si le cours de l'action dépasse un certain niveau après la fusion.

Bien que les warrants SPAC présentent des similitudes avec les contrats d'options, il existe des différences essentielles à connaître. Ce guide, mis à jour avec les dernières données du marché, explique comment acheter et vendre des warrants SPAC, pourquoi ils se négocient souvent avec une décote, et comment évaluer leur potentiel et leurs risques.

Vous y trouverez également les réponses aux questions les plus fréquentes : peut-on vendre à découvert des warrants SPAC ? Diluent-ils les actionnaires existants ? Leur valeur peut-elle tomber à zéro ? Où suivre les nouvelles émissions ?

Qu'est-ce qu'un bon de souscription de SPAC ?

Une SPAC est une « Special Purpose Acquisition Company ». Elle n'a pas d'activité commerciale propre : elle est créée uniquement pour lever des capitaux par introduction en bourse, capitaux ensuite utilisés pour fusionner avec une société existante.

Pour certaines entreprises, en particulier celles disposant de peu de capital, devenir cotée par une introduction en bourse classique est un processus long et complexe. Fusionner avec une SPAC déjà cotée permet de contourner certaines de ces difficultés. Si la SPAC ne réalise pas d'acquisition dans le délai prévu par ses statuts (généralement 18 à 24 mois, parfois prolongeable), elle doit restituer les fonds à ses investisseurs.

Les investisseurs qui participent à une SPAC achètent généralement des « unités » composées d'une action et d'une fraction de warrant, par exemple un quart ou un tiers de warrant par unité. La différence entre warrants et unités est donc que le warrant est un composant inclus dans l'unité, aux côtés de l'action ordinaire.

Les traders doivent vérifier le traitement fiscal applicable au trading ou à l'exercice des warrants dans leur propre juridiction, y compris le coût de base retenu. Des warrants de placement privé sont également émis, souvent avec une décote et parfois avec un exercice sans apport de liquidités, mais ils concernent surtout les sponsors de la SPAC plutôt que les investisseurs particuliers.

Pour les investisseurs institutionnels, le financement PIPE (Private Investment in Public Equity) est fréquemment utilisé pour sécuriser la fusion. Une fois celle-ci achevée, on parle de « de-SPAC » : l'unité se sépare alors en actions ordinaires et en warrants, chacun coté séparément.

Exemples de sociétés SPAC

Voici quelques exemples historiques de sociétés de type SPAC ayant émis des bons de souscription :

• Ajax I
• ACQ Bure AB
• Lakestar SPAC
• Longview Acquisition II
• Thoma Bravo Advantage
• Empower Ltd (EMPW.U)
• KKR Acquisition Holdings
• Altimeter Growth Corp. (AGC)
• dMY Technology Group Inc. VI
• Churchill Capital Corp. IV (CCIV)
• Fusion Acquisition Corp. (FUSE)
• Reinvent Technology Partners (RTP)
• New Providence Acquisition Corp. (NPA)
• Natural Order Acquisition Corp. (NOAC)
• Cohn Robbins Holdings Corp. (CRHC.U)
• Digital World Acquisition Corp. (DWAC)
• Northern Genesis Acquisition Corp. (NGA)
• Pershing Square Tontine Holdings (PSTH)
• Foley Trasimene Acquisition Corp. II (BFT.U)
• Mudrick Capital Acquisition Corporation (MUDS)
• Vertex Technology Acquisition Corporation (VTAC)

Comment fonctionnent les warrants SPAC ?

Les warrants SPAC fonctionnent comme les warrants en général : il s'agit d'un contrat qui promet à l'acheteur de recevoir un certain nombre d'actions de la SPAC si le cours dépasse un niveau donné pendant une période donnée. Comme pour le trading d'options, l'acheteur a le droit, mais non l'obligation, d'exercer ce warrant. Ce droit s'acquiert au moment de l'achat de l'unité lors de l'introduction en bourse.

La différence avec une option standard est que les warrants sont émis par la société elle-même, et non par une bourse. Ils sont donc moins standardisés que les options : il faut toujours vérifier les conditions propres à chaque émission avant d'investir.

Par exemple, vérifiez le nombre d'actions auxquelles donne droit chaque warrant exercé : certains sont échangeables 1:1 contre des actions, d'autres non. Vérifiez également si le warrant est détachable, c'est-à-dire s'il peut être vendu sans céder également l'action, et s'il existe des clauses de rachat forcé. Les warrants SPAC se négocient par l'intermédiaire d'un courtier et peuvent être revendus avant leur date d'expiration.

Pourquoi les SPAC émettent-elles des bons de souscription ? Principalement parce qu'ils constituent une incitation supplémentaire pour les investisseurs particuliers et institutionnels, leur offrant un potentiel de gain si le cours de l'action progresse après la fusion.

Les unités ne sont généralement pas émises sans warrant, même partiel.

Exemple chiffré

Une unité SPAC est initialement proposée à 10 $. Le warrant qui lui est associé a un prix d'exercice de 11,50 $ par action. Une fois la fusion réalisée, le cours de l'action passe à 14,50 $. Le warrant étant « dans la monnaie » avec un ratio d'exercice de 1:1, cela représente un gain théorique de 3 $ par warrant à la date d'exercice.

Ce potentiel de profit est ce qui attire de nombreux traders vers les warrants SPAC. Il s'agit ici d'un exemple de warrant public : les warrants de fondateur, réglés différemment, concernent surtout les sponsors. Notez qu'en théorie, il n'y a pas de plafond de gain pour un warrant SPAC, mais sa valeur peut aussi tomber proche de zéro si la SPAC est liquidée.

Principales caractéristiques des warrants SPAC

• Les détenteurs de warrants ne disposent généralement d'aucun droit de vote ni de dividende.
• Le cours de l'action sous-jacente et le prix du warrant évoluent généralement en tandem : plus la volatilité de l'action est forte, plus celle du warrant l'est aussi.
• Si la fusion n'aboutit pas, la valeur du warrant devient généralement proche de zéro. Une part significative des SPAC ne trouve jamais de cible dans les délais impartis.
• Les sociétés issues d'une SPAC doivent émettre de nouvelles actions lorsque les warrants sont exercés, ce qui rend l'opération dilutive pour les actionnaires existants.
• Bien que les warrants SPAC aient théoriquement une durée de vie pouvant atteindre cinq ans après la fusion, la plupart comportent des clauses de remboursement anticipé, par exemple un remboursement obligatoire sous 30 jours si le cours de l'action reste durablement au-dessus d'un certain seuil.

Le marché des SPAC en 2025-2026

Après plusieurs années de ralentissement post-2021, le marché des SPAC connaît une reprise nette. En 2025, environ 144 introductions en bourse de SPAC ont eu lieu aux États-Unis, levant plus de 30 milliards de dollars, contre seulement 57 opérations en 2024 : une multiplication par près de trois du nombre d'émissions en un an. Les SPAC ont ainsi représenté près de 40% du nombre total d'IPO américaines en 2025, contre 27% l'année précédente.

Ce mouvement s'est poursuivi début 2026, avec un rythme d'environ 10 à 11 introductions en bourse de SPAC par mois et plus de 100 milliards de dollars levés au premier semestre. Certains observateurs, comme l'avocat spécialisé Douglas Ellenoff, anticipent que le marché pourrait dépasser 200 introductions en bourse de SPAC sur l'ensemble de l'année 2026, un niveau qui inviterait toutefois à la prudence après les excès du cycle 2020-2021.

Les taux de rachat (redemption), qui mesurent la part des investisseurs choisissant de récupérer leur mise avant la fusion plutôt que de rester investis, restent élevés mais ont tendance à refluer : ils sont ainsi passés d'environ 79% au troisième trimestre 2025 à environ 68% au quatrième trimestre, un signe d'amélioration de la confiance des investisseurs envers les fusions proposées. À la mi-2026, plusieurs centaines de SPAC restaient activement à la recherche d'une cible, représentant plusieurs dizaines de milliards de dollars détenus en compte séquestre (trust account).

Historique et cadre réglementaire

Les warrants sont devenus populaires dans les années 1990 dans des pays comme l'Allemagne, la France et l'Italie. Les SPAC sont apparues à peu près à la même époque aux États-Unis. Leur popularité a explosé jusqu'à ce que les introductions en bourse de SPAC atteignent la somme record de 162,5 milliards de dollars en 2021, avant un net repli en 2022-2023 puis la reprise observée depuis 2025.

Cette croissance a entraîné une surveillance réglementaire accrue de la part de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. Après avoir proposé de nouvelles règles en mars 2022, la SEC a adopté le 24 janvier 2024 des règles finales renforçant les obligations d'information des SPAC : transparence sur la rémunération et les conflits d'intérêts des sponsors, information chiffrée sur la dilution potentielle liée aux rachats d'actions, aux warrants et aux financements PIPE, et alignement des protections offertes aux investisseurs sur celles d'une introduction en bourse classique. Ces règles, entrées en vigueur à l'été 2024, encadrent désormais l'ensemble des nouvelles émissions de SPAC et de leurs warrants.

Warrants SPAC face aux actions et warrants classiques

L'alternative à un warrant SPAC serait d'acheter un warrant classique d'achat ou de vente adossé à une action, une matière première, un indice ou une paire de devises. On peut considérer ces warrants classiques comme moins risqués qu'un warrant SPAC, puisque leur succès ne dépend pas de la réalisation d'une fusion. D'autres investisseurs estimeront au contraire que les warrants SPAC offrent un meilleur rapport potentiel/risque, puisqu'une unité SPAC inclut à la fois une action et un warrant (ou une fraction de warrant), une forme de « deux pour le prix d'un ».

De nombreux warrants et unités SPAC comportent des clauses de remboursement anticipé, alors que la plupart des warrants classiques ont une durée de vie fixe sans rachat forcé. Ces clauses peuvent limiter le potentiel de valorisation des warrants SPAC dans le temps.

Warrants SPAC ou actions ordinaires : que choisir ? Le trading de warrants SPAC est souvent plus accessible aux investisseurs disposant de moins de capital, en raison de leur prix unitaire généralement plus faible que celui de l'action. Mais les warrants SPAC restent également plus risqués que le trading direct d'actions ordinaires, notamment en cas d'échec de la fusion.

Stratégies de trading

Pour un investissement via l'introduction en bourse elle-même, il n'existe pas de stratégie complexe à proprement parler, si ce n'est de mener une diligence raisonnable et de s'assurer que la SPAC est dirigée par une équipe expérimentée et digne de confiance. La valeur de l'investissement dépendra largement de la réalisation ou non d'une fusion satisfaisante.

Si aucune fusion n'a lieu, les investisseurs ne récupèrent aucun rendement sur leur mise, au-delà du principal restitué. Les SPAC n'identifient souvent pas de cible précise avant leur introduction en bourse, ce qui rend la confiance envers l'équipe dirigeante d'autant plus déterminante.

Ceux qui négocient des warrants SPAC sur le marché libre peuvent adopter une approche fondamentale, en étudiant la solidité financière de la SPAC et de la société avec laquelle elle a fusionné : rapports de résultats, comptes de la société, déclarations de la direction.

Ceux qui négocient les warrants SPAC à plus court terme peuvent privilégier une approche d'analyse technique : identifier une fourchette de prix dans laquelle le warrant évolue, puis acheter lors d'un franchissement de résistance, ou encore utiliser une moyenne mobile (par exemple à 200 jours) pour repérer un retournement de tendance haussier ou baissier.

Comment démarrer

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Trouvez un courtier

Où peut-on acheter des warrants SPAC ? De nombreux courtiers en ligne ne proposent pas ce type d'instrument, il faut donc vérifier au préalable la disponibilité des warrants SPAC dans l'offre du courtier.

Comparez également les autres caractéristiques proposées : outils graphiques, comptes de démonstration, contenus éducatifs, ainsi que les commissions, frais de spread, frais de dépôt/retrait, frais de nuit et frais de conversion de devises.

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1		★★★★ 4.4/5	Irlande	AvaOptions	100 €	Options vanilles (OTC)	🌐 Visiter le site 📓 Lire la revue
2		★★★★ 4.4/5	Allemagne	IG, ProRealTime	300 €	Options vanilles & barrières (OTC)	🌐 Visiter le site 📓 Lire la revue
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⚠️ Les contrats d'options sont des produits financiers complexes. 70 à 80 % des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent.

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Identifier un warrant SPAC approprié

La plupart des investisseurs particuliers achètent des warrants SPAC sur le marché libre plutôt que lors de l'introduction en bourse elle-même. Vérifiez la plateforme du courtier et les sites spécialisés pour identifier les opportunités, en vous assurant que la SPAC est gérée par une équipe de confiance. Méfiez-vous des warrants les moins chers : un bon prix ne suffit pas, la sécurité de l'opération compte tout autant. Des sites spécialisés répertorient les warrants SPAC les moins chers du marché, parfois négociés à moins d'un dollar.

Pour estimer la valeur théorique d'un warrant, un calculateur de prix en ligne intégrant la volatilité implicite et un modèle d'évaluation peut aider à identifier sa juste valeur. Le delta permet notamment d'analyser la sensibilité du prix du warrant à celui du marché sous-jacent.

Lisez toujours l'intégralité des conditions d'un warrant SPAC avant de l'acheter, y compris les clauses de remboursement anticipé.

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Surveillez le marché

Une fois le warrant acheté, il faut surveiller étroitement le marché pour décider du bon moment de vente ou d'exercice. Examinez les fondamentaux de la société après la fusion pour évaluer son potentiel de croissance réel.

Les discussions sur des forums spécialisés ou les publications de sites financiers permettent souvent de suivre les warrants SPAC les plus commentés par les traders et d'identifier les nouvelles émissions.

Où en apprendre davantage sur les SPAC et leurs warrants ?

Les courtiers et sociétés d'investissement disposent souvent d'informations pédagogiques sur les warrants SPAC sur leurs sites. Des sites spécialisés dans le suivi du marché des SPAC, comme SPAC Analytics ou SPACInsider, publient des statistiques actualisées quotidiennement : nombre d'introductions en bourse, montants levés, performances par secteur.

En définitive, la décision d'acheter ou non un warrant SPAC dépendra de votre tolérance au risque et de votre compréhension du fonctionnement de ces véhicules d'investissement.

Le mot de la fin sur le trading des warrants SPAC

Ce guide devrait vous aider à mieux comprendre la place croissante des warrants SPAC dans l'univers de l'investissement, portée par la nette reprise du marché observée en 2025 et 2026. Les warrants SPAC offrent aux traders une opportunité de réaliser des gains significatifs pour une mise de départ souvent réduite. Assurez-vous cependant de mener vos propres recherches, de lire attentivement les conditions de chaque émission, et de ne travailler qu'avec des sponsors et des courtiers de confiance avant d'investir dans ce type de produit.