Warrants - Bons de souscription SPAC

Une "Special Purpose Acquisition Company" ou SPAC est une société qui a été créée dans le seul but de saisir des opportunités de fusion ou d'acquisition. Les SPAC vendent généralement des bons de souscription (Warrants) dans le cadre de leur premier appel public à l'épargne (IPO). Ces bons de souscription peuvent être utilisés pour acheter des actions de la société si le cours de l'action dépasse un certain niveau après une période donnée.

Bien que les warrants SPAC présentent des similitudes avec les contrats d'options, il y a quelques différences essentielles à connaître. Ce guide explique comment acheter et vendre des warrants SPAC, et examine pourquoi les SPAC ont des warrants, et pourquoi ils se négocient avec une décote. Lisez la suite pour savoir quand les bons de souscription SPAC peuvent être exercés, quelle est leur date d'expiration et comment ils peuvent être évalués.

Ce tutoriel fournira également des réponses aux questions courantes telles que : Peut-on vendre à découvert des warrants SPAC ? Diluent-ils les actionnaires existants ? Où peut-on racheter les warrants SPAC ? Leur valeur peut-elle être nulle ? Lisez la suite pour obtenir des réponses détaillées à toutes ces questions et bien d'autres encore.

Qu'est-ce qu'un bon de souscription de SPAC ?

Une SPAC est une "Special Purpose Acquisition Company". Les SPAC n'ont pas d'activités commerciales. Elles sont simplement créées pour lever des capitaux par le biais d'une introduction en bourse. Ce capital est ensuite généralement utilisé pour une fusion avec une société existante.

Pour certaines entreprises, en particulier celles dont le capital est insuffisant, devenir une société cotée en bourse par le biais d'une introduction en bourse est un processus complexe. La fusion avec une SPAC cotée en bourse permet de contourner certaines de ces difficultés. Si une SPAC ne réalise pas l'acquisition dans les deux ans, elle doit restituer les fonds à ses investisseurs.

Les personnes qui investissent dans une SPAC achètent généralement des "unités" composées d'actions et de bons de souscription, voire des fractions de bons de souscription telles que le quart d'un bon de souscription entier (par unité). Par conséquent, la différence entre les warrants et les unités est que les warrants et les actions ordinaires sont généralement inclus dans le paquet d'une seule unité.

Les traders doivent vérifier le traitement fiscal pertinent pour le trading ou l'exercice des bons de souscription d'une SPAC dans leur propre juridiction, y compris le coût de base des bons de souscription. Des bons de souscription SPAC de placement privé sont également émis, souvent avec un rabais et parfois avec un exercice sans espèces. Cependant, ces warrants privés sont plus pertinents pour les sponsors de SPAC que pour les traders particuliers standard.

Pour les traders institutionnels, le Private Investment in Public Equity (PIPE) est souvent utilisé pour financer les SPAC. Une fois la fusion achevée, le "De-SPAC-ing" et la séparation de l'unité en actions et en warrants ont lieu.

Exemples de sociétés SPAC

Voici quelques exemples de sociétés de type SPAC qui ont émis des bons de souscription :

• Ajax I
• ACQ Bure AB
• Lakestar SPAC
• Longview Acquisition II
• Thoma Bravo Advantage
• Empower Ltd (EMPW.U)
• KKR Acquisition Holdings
• Altimeter Growth Corp. (AGC)
• dMY Technology Group Inc. VI
• Churchill Capital Corp. IV (CCIV)
• Fusion Acquisition Corp. (FUSE)
• Reinvent Technology Partners (RTP)
• New Providence Acquisition Corp. (NPA)
• Natural Order Acquisition Corp. (NOAC)
• Cohn Robbins Holdings Corp. (CRHC.U)
• Digital World Acquisition Corp. (DWAC)
• Northern Genesis Acquisition Corp. (NGA)
• Pershing Square Tontine Holdings (PSTH)
• Foley Trasimene Acquisition Corp. II (BFT.U)
• Mudrick Capital Acquisition Corporation (MUDS)
• Vertex Technology Acquisition Corporation (VTAC)

Comment fonctionnent les warrants SPAC ?

Les warrants SPAC fonctionnent de la même manière que les warrants en général. Il s'agit d'un contrat qui promet à l'acheteur qu'il recevra un certain nombre d'actions (dans les propres actions de la SPAC) si le prix de l'action dépasse un niveau donné pendant une période donnée. À l'instar du trading d'options, l'acheteur a le droit, mais non l'obligation, d'accepter cette offre. Pour ce droit, l'acheteur aura payé un certain montant pour une "unité" dans le cadre de l'introduction en bourse de la SPAC.

La différence entre un warrant et une option standard est que les warrants sont généralement émis par les sociétés elles-mêmes, plutôt que par une bourse. Cela signifie que les warrants sont moins normalisés que les options, de sorte que vous devez toujours vérifier les conditions et les règles de chacun d'eux avant d'investir.

Par exemple, vérifiez le nombre d'actions auxquelles vous avez droit pour chaque warrant exercé. Certains warrants sont échangeables 1:1 contre des actions, mais ce n'est pas toujours le cas. Ensuite, vérifiez si le warrant est détachable, c'est-à-dire s'il est possible de vendre les warrants sans vendre également les actions. En outre, vous devez établir s'il existe des caractéristiques de rachat forcé. Les bons de souscription SPAC peuvent souvent être négociés par l'intermédiaire d'un courtier et vendus avant leur date d'expiration/échéance.

Une question fréquemment posée est la suivante : "Pourquoi les SPAC émettent-ils des bons de souscription ? Principalement, c'est parce que les warrants SPAC offrent une incitation supplémentaire aux traders particuliers et institutionnels à investir dans la société, car ils ont la possibilité de faire des bénéfices si le prix de l'action augmente après la fusion. De nombreux traders suivent souvent de près l'actualité de la finance et de l'investissement afin d'identifier les nouveaux et meilleurs SPAC et warrants SPAC à acheter.

Notez que les unités ne sont généralement pas émises sans un warrant ou une fraction de warrant.

Exemple de bons de souscription SPAC

Le prix d'achat d'une unité SPAC est initialement de 10 $. Le bon de souscription émis dans le cadre de cette unité a un prix d'exercice de 11,50 $ par action. Une fois la fusion réalisée, le prix du bon de souscription passe à 14,50 $. Comme le bon de souscription est dans la monnaie et que le rapport entre les bons de souscription et les actions exercées est de 1:1, il en résulte un bénéfice de 3 dollars par bon de souscription à la date d'exercice.

Ce potentiel de profit est ce qui incite de nombreux traders à investir dans les warrants SPAC. Il s'agit d'un exemple de warrant public : les warrants de fondateur sont réglés légèrement différemment, mais ils sont moins pertinents pour les traders particuliers. Notez qu'en théorie, il n'y a pas de limite à la hauteur des warrants SPAC, mais leur valeur peut aussi être proche de zéro si le warrant SPAC est liquidé.

Principales caractéristiques des warrants SPAC

• Les détenteurs de warrants ne disposent généralement d'aucun droit de vote ou de dividende.
• Le cours de l'action sous-jacente et le prix du warrant ont tendance à évoluer en tandem, de sorte que les marchés à forte volatilité présentent souvent des warrants également très volatils.
• Si la fusion n'aboutit pas, la valeur du warrant sera généralement proche de zéro. Certains ont cité le chiffre de 20% de SPAC ne trouvant pas de cible.
• Les sociétés SPAC doivent émettre de nouvelles actions lorsque les bons de souscription sont exercés, ce qui signifie que les actions sont dilutives.
• Bien que les bons de souscription SPAC aient théoriquement une date d'expiration pouvant aller jusqu'à cinq ans après l'acquisition/la fusion, la plupart d'entre eux comportent des clauses de remboursement anticipé, par exemple une clause stipulant que le bon de souscription doit être remboursé dans les trente jours si le cours de l'action reste supérieur à un certain niveau pendant une période donnée.

Historique

Les warrants sont devenus populaires dans les années 1990 dans des pays comme l'Allemagne, la France et l'Italie. Les SPAC ont vu le jour à la même époque. Depuis lors, leur popularité s'est accrue au point que les introductions en bourse des SPAC ont permis de lever la somme impressionnante de 162,5 milliards de dollars en 2021. Toutefois, cette croissance signifie également que les SPAC ont commencé à faire l'objet d'une surveillance réglementaire accrue de la part d'organismes tels que la Securities and Exchange Commission (SEC).

En mars 2022, la SEC a proposé des règles visant à améliorer les divulgations relatives aux SPAC. Il est important d'être conscient du risque d'une décision qui aurait un impact négatif sur le marché des SPAC, ce qui conduirait à une diminution du nombre d'entreprises suivant cette voie d'introduction en bourse.

Avantages des warrants SPAC

• Le marché des warrants est généralement très liquide.
• Potentiel de profit illimité si la performance est forte.
• Peut contribuer à la diversification car les warrants peuvent être moins chers que l'achat pur et simple de l'actif sous-jacent.
• Un warrant peut générer plus de bénéfices sur une période donnée que l'achat pur et simple de l'actif sous-jacent en raison de l'élément d'engrenage.

Inconvénients des warrants SPAC

• Peut ne pas convenir aux débutants.
• La normalisation limitée des warrants SPAC signifie que les investisseurs doivent prêter une attention particulière aux conditions du contrat.
• L'élément d'engrenage peut également fonctionner dans l'autre sens, avec des pertes exagérées par rapport à l'investissement dans l'actif sous-jacent.
• Les warrants SPAC se négocient parfois à un prix inférieur à celui de leurs actions ordinaires équivalentes, car la fusion peut échouer, ce qui rend généralement le warrant complètement sans valeur.

Comparaison avec d'autres types de bons de souscription et d'actions

L'alternative à un warrant SPAC serait d'acheter un warrant standard d'achat ou de vente avec une action, une matière première, un indice ou une paire de devises comme actif sous-jacent. On peut soutenir que ces warrants standard pourraient être considérés comme moins risqués qu'un warrant SPAC parce que leur succès ne dépend pas de la formation d'une fusion. Cependant, d'autres investisseurs soutiendraient que les warrants SPAC représentent un meilleur rapport qualité-prix. Dans une "unité" émise par la SPAC, un warrant (ou une fraction de warrant) est donné en plus d'une action de la société. Cela pourrait également être considéré comme "deux pour le prix d'un".

De nombreux warrants et unités de SPAC seront assortis de clauses de remboursement anticipé, alors que la plupart des warrants standard sont à durée indéterminée. Ces clauses de remboursement anticipé peuvent limiter le potentiel de profit des warrants SPAC et restreindre la croissance de leur valorisation.

Qu'est-ce qui est le mieux entre les warrants SPAC et les actions ordinaires ? Le trading des warrants SPAC est souvent plus accessible aux investisseurs disposant de moins de capital. De nombreux traders se demandent même pourquoi les warrants SPAC sont si bon marché par rapport à leurs rendements potentiels. Les unités SPAC sont également assorties de bons de souscription et d'actions ordinaires combinés en une seule unité. Toutefois, les bons de souscription SPAC peuvent également être considérés comme plus risqués que le trading d'actions ordinaires.

Stratégies

Si vous investissez dans une SPAC par le biais d'une introduction en bourse, il n'y a pas de stratégie complexe à adopter, si ce n'est de faire preuve de diligence raisonnable et de s'assurer que la SPAC est dirigée par des professionnels expérimentés et de confiance. La valeur de votre investissement dans la SPAC sera largement déterminée par la possibilité ou non d'une fusion.

Si une fusion ne se produit pas, les investisseurs n'obtiendront pas de rendement sur leur argent. Souvent, les SPAC n'identifient pas à l'avance une société spécifique avec laquelle ils cherchent à fusionner, ce qui rend l'élément de confiance encore plus important.

Ceux qui négocient des bons de souscription SPAC sur le marché libre peuvent adopter une stratégie de trading. Cela peut impliquer de se concentrer sur l'analyse fondamentale et d'examiner la force sous-jacente et la valeur intrinsèque de la SPAC et de la société avec laquelle elle a fusionné. Il peut également s'agir d'examiner les rapports de résultats, les comptes de la société ou une déclaration du PDG pour comprendre la valeur réelle de la société.

Ceux qui choisissent de négocier des bons de souscription de SPAC sur une base journalière peuvent vouloir utiliser une stratégie de trading d'analyse technique pour exécuter des transactions rentables. Cela pourrait impliquer l'identification d'une fourchette de prix à l'intérieur de laquelle le warrant/action fluctue, et l'achat de warrants SPAC une fois qu'il franchit son niveau de résistance au sommet de cette fourchette. Il peut aussi s'agir d'utiliser une moyenne mobile de 200 jours pour identifier la tendance, et d'acheter un warrant SPAC si cette ligne de tendance commence à s'incliner vers le haut ou de le vendre si elle commence à s'incliner vers le bas.

Comment démarrer

1. Trouvez un courtier

Où pouvez-vous acheter des warrants SPAC ? De nombreux courtiers en ligne ne proposent pas de warrants SPAC.

Recherchez les autres caractéristiques que ces courtiers offrent, comme les indicateurs et les graphiques de la plateforme de trading, les comptes de démonstration et les sections éducatives. Vérifiez également les commissions ou les frais de spread qu'ils facturent, ainsi que les frais de dépôt ou de retrait, les frais de nuit et les frais de conversion de devises.

Brokers	Réglementation	Plateformes	Dépôt minimum	Types d'options
	Irlande (FRSA)	AvaOptions	100 €	Options vanilles (OTC)
	Allemagne (BaFin)	IG, ProRealTime	300 €	Options vanilles (OTC) Produits barrières (OTC) Turbo24 (MTF)
	Danemark (DFSA)	SaxoTraderGO	1 €	Options sur actions Options listées
Investir comporte des risques de perte. Les contrats d'options sont des produits financiers complexes destinés aux investisseurs expérimentés.

2. Identifier un bon de souscription SPAC approprié

La plupart des investisseurs particuliers qui acquièrent des bons de souscription SPAC le font sur le marché libre plutôt que par le biais d'une introduction en bourse. Vérifiez la plateforme du courtier et tout site externe pertinent pour identifier les opportunités potentielles. Assurez-vous que la SPAC est gérée par des professionnels de confiance. Méfiez-vous des warrants SPAC les moins chers : il est important d'obtenir un bon prix, mais il faut aussi que le warrant soit sûr. Toutefois, vous pouvez trouver des warrants SPAC réellement sous-évalués sur des sites Web qui proposent des listes des warrants les moins chers, par exemple ceux qui se négocient à moins de 1 dollar.

Pour comprendre l'évaluation théorique d'un warrant, vous pouvez utiliser un calculateur de prix en ligne dans lequel diverses variables sont saisies, telles que la volatilité implicite et le modèle d'évaluation. Cela peut aider à identifier sa juste valeur. Le delta peut être utilisé pour analyser le lien entre le prix du warrant et le marché sous-jacent.

Lisez toujours toutes les conditions des warrants SPAC avant de les acheter, y compris les clauses relatives au remboursement anticipé du warrant.

3. Surveillez le marché

Une fois que vous avez acheté un bon de souscription SPAC, vous devrez surveiller de près le marché pour décider du moment de la vente ou du rachat du bon de souscription. Examinez les fondamentaux de la société pour voir s'il existe un réel potentiel de croissance après une fusion. Un investissement réussi dans un warrant SPAC consistera à transformer une société en une machine à faire des bénéfices après la fusion, et à faire grimper rapidement le cours de l'action de la société par la suite.

Consultez les discussions sur des sites tels que Reddit et Twitter pour savoir ce que les traders considèrent comme les meilleurs warrants SPAC. Yahoo Finance, ZoomInfo et même YouTube peuvent également contenir des informations et des conseils pertinents pour les nouveaux investisseurs.

Où puis-je en apprendre davantage sur les SPAC et les bons de souscription de SPAC ?

Les courtiers et les sociétés d'investissement comme Degiro, Schwab et TD Ameritrade ont des informations sur les warrants SPAC sur leurs sites Web. Des sites et des sociétés liés à la finance, à la comptabilité et à l'investissement, tels que SoFi, BDO, KPMG, EY, Deloitte et PwC, proposent également un contenu éducatif dans lequel les warrants SPAC sont expliqués.

Des sites Web de ce type peuvent être en mesure de fournir une liste de tous les nouveaux SPAC warrants et de leur prix. En fin de compte, la question de savoir si vous devez acheter un warrant SPAC dépendra de votre tolérance à la gestion du risque et de votre compréhension du fonctionnement des SPAC.

Le mot de la fin sur le trading des warrants SPAC

Cet aperçu devrait vous aider à mieux comprendre la pertinence accrue des warrants SPAC dans le monde de l'investissement d'aujourd'hui. Les warrants SPAC offrent aux traders une bonne occasion de réaliser des profits considérables. Cependant, assurez-vous de faire vos recherches et de n'utiliser qu'un émetteur SPAC de confiance lorsque vous achetez ce type de warrant.

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