#1 30-12-2022 18:58:53

Climax

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Obligation adossée à des créances (CDO)

Une obligation adossée à des créances (CDO) est un produit financier structuré qui regroupe et vend des créances existantes sous forme de titres.

Les CDO se composent généralement d'un pool de titres adossés à des actifs, tels que :

• Des prêts hypothécaires, y compris les prêts hypothécaires à risque

• Des prêts automobiles

• Créances de cartes de crédit, etc.

Le CDO émet des tranches distinctes ou des tranches de la dette groupée dans différentes catégories de risque.

Les tranches sont ensuite divisées en catégories senior et subordonnée pour créer une hiérarchie de niveaux de risque et de rendement différents.

Les tranches de premier rang sont généralement bien notées par les agences de notation, car elles ont le premier droit sur tous les flux de trésorerie provenant des actifs de la CDO.

Les tranches subordonnées offrent des rendements plus élevés, mais présentent des risques plus importants, car elles ne reçoivent des paiements qu'après le paiement des obligations de premier rang.

Principaux points à retenir :

➡️ Les titres garantis par des créances (CDO) sont des véhicules d'investissement qui regroupent divers types de créances, comme des obligations et des prêts, en un seul titre.

➡️ Les CDO permettent aux investisseurs de répartir le risque sur différents actifs tout en s'exposant aux marchés de la dette.

➡️ Les investissements dans les tranches de CDO sont notés par les agences de notation du crédit en fonction de leur risque perçu, les tranches notées AAA offrant généralement des rendements inférieurs à ceux des tranches plus risquées et moins bien notées.

➡️ Les investisseurs sophistiqués construisent des produits dérivés complexes, appelés CDO "synthétiques", qui leur permettent de s'exposer à des classes d'actifs particulières sans posséder réellement les titres sous-jacents.

➡️ La crise financière de 2008 a été favorisée par des CDO synthétiques trop complexes, insuffisamment réglementés et risqués, qui ont créé un manque de liquidités lorsque des banques surendettées ont perdu beaucoup d'argent sur ces titres.

➡️ Malgré leur rôle dans la crise financière, les CDO jouent toujours un rôle important dans la finance moderne et restent des placements populaires auprès des investisseurs institutionnels.

➡️ Les investisseurs doivent examiner attentivement la structure d'un CDO avant d'investir afin de s'assurer qu'il convient à leur portefeuille et à leur goût du risque.

Pourquoi les CDO existent-ils ?

Les CDO sont souvent utilisés comme un moyen pour les institutions financières de réduire leur exposition au risque en reconditionnant la dette et en la transférant à des investisseurs qui peuvent mieux gérer le risque.

Cependant, les CDO ont été critiqués pendant la crise financière de 2007-2008 en raison de leur structure et de leur manque de transparence. Ce manque de transparence a rendu difficile l'évaluation des risques réels associés à ces produits et a entraîné des pertes importantes lors du gel des marchés du crédit.

Ces pertes ont encore amplifié le ralentissement économique mondial.

En conséquence, les régulateurs ont depuis lors mis en œuvre des règles plus strictes concernant les exigences de divulgation pour les CDO afin d'accroître la transparence et de protéger les investisseurs contre les risques excessifs.

En outre, certaines mesures ont été prises pour s'assurer que les initiateurs conservent une certaine participation en exigeant qu'ils détiennent un certain pourcentage des titres de la CDO afin qu'ils aient "la peau dans le jeu".

Dans l'ensemble, les CDO demeurent un élément important du système financier et peuvent être utilisés comme outil de gestion du risque lorsqu'ils sont gérés de manière responsable.

Ils font toutefois l'objet d'un examen plus approfondi que d'autres formes de titres de créance.

À ce titre, il est important que les investisseurs et les initiateurs comprennent les risques associés à ces produits afin de s'assurer qu'ils sont gérés de manière adéquate.

Obligation adossée à des créances (CDO) au carré (CDO-Squared)

Le CDO-Squared est un type de CDO qui se compose de tranches moins bien notées d'autres CDO.

Il est souvent utilisé par les investisseurs qui recherchent des rendements plus élevés sans prendre plus de risques qu'ils ne peuvent supporter.

Toutefois, ces investissements peuvent être très complexes et comporter des niveaux de complexité supplémentaires par rapport aux CDO ordinaires.

En raison des risques inhérents à ces produits, les autorités de réglementation ont mis en place des exigences de divulgation plus strictes pour les CDO-Squared afin d'essayer de protéger les investisseurs contre les risques excessifs.

En outre, certaines mesures ont été prises pour s'assurer que les initiateurs conservent une certaine participation en exigeant qu'ils détiennent un certain pourcentage des titres du CDO-Squared.

Obligation de dette collatéralisée cubique (CDO-Cubed)

Le CDO-Cubed est la forme la plus complexe de CDO et se compose de tranches encore moins bien notées provenant d'autres CDO-Squared.

Les couches supplémentaires de complexité dues à sa structure le rendent plus risqué que les CDO ou CDO-Squared ordinaires.

En conséquence, les régulateurs ont mis en place des exigences de divulgation encore plus strictes pour ces produits.

De même, les initiateurs sont tenus de détenir un certain pourcentage des titres de la CDO afin d'éviter tout risque moral.

Dans l'ensemble, si ces types d'instruments financiers peuvent être utilisés comme un outil de gestion du risque lorsqu'ils sont correctement gérés, ils doivent être traités avec prudence en raison de la complexité et du risque qui leur sont associés.

Tous les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont-ils également des titres garantis par des créances (CDO) ?

Non, tous les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ne sont pas également des titres garantis par des créances (CDO). Les MBS sont des titres garantis par des hypothèques et d'autres actifs liés aux hypothèques.

Ces titres sont émis par des entités gouvernementales ou des institutions financières privées qui regroupent et reconditionnent les hypothèques sous-jacentes en un titre qui peut être trade sur le marché libre.

D'autre part, les CDO sont des produits structurés qui combinent différents types de titres de créance tels que des obligations d'entreprise, des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS), des titres adossés à des actifs (ABS) et d'autres prêts à risque en un seul produit.

Les paiements de ces titres de créance sont combinés en tranches qui présentent des niveaux de risque et de rendement différents.

Par conséquent, si les MBS sont des titres de créance adossés à des prêts hypothécaires, ils ne sont pas identiques aux CDO.

Les investisseurs doivent comprendre ces différences avant d'investir dans l'un ou l'autre de ces produits.

Ils doivent également être conscients des risques associés et des exigences de divulgation pour chaque produit afin de s'assurer que leurs investissements sont correctement gérés et protégés.

Les titres garantis par des créances (CDO) sont-ils responsables de la crise financière de 2008 ?

La crise financière de 2008 est une crise de la dette classique, semblable à celle de 1929, qui s'est produite dans la plupart des régions du monde.

La crise a été provoquée par une combinaison de facteurs, notamment l'accumulation excessive de dettes, le laxisme des normes de prêt, la baisse des prix des maisons (le gros des achats à crédit) et l'augmentation des défauts de paiement des prêts hypothécaires.

Les obligations adossées à des créances (CDO) ont été une partie du problème qui a conduit à la crise, mais pas le seul facteur.

Les CDO sont des produits financiers structurés qui regroupent différents types de titres de créance en un seul instrument.

Il s'agit essentiellement d'un panier de crédits diversifiés. Les investisseurs achetaient généralement ces produits afin de répartir leur risque tout en obtenant des rendements plus élevés que ceux qu'ils pouvaient obtenir avec des investissements traditionnels.

Toutefois, en raison de leur complexité et de l'absence de réglementation appropriée, les CDO ont fait l'objet d'une prise de risque et d'un effet de levier excessifs. Cela a finalement contribué à la crise financière de 2008, car les banques ont perdu beaucoup d'argent sur ces titres et n'avaient pas suffisamment de fonds propres pour supporter les pertes.

De nombreuses banques sont donc devenues insolvables, ce qui a menacé de nombreux secteurs de l'économie en raison de toutes les activités dans lesquelles les grandes banques sont impliquées.

Ainsi, si les CDO n'ont pas été le seul facteur à l'origine de la crise, leur complexité et l'absence de réglementation à l'époque y ont contribué.

Titres adossés à des actifs (ABS) et titres garantis par des créances (CDO)

Les titres adossés à des actifs (ABS) et les titres garantis par des créances (CDO) sont deux types de produits financiers structurés qui combinent divers types de titres de créance en un seul produit.

La principale différence entre les deux est que les ABS sont composés d'actifs tels que des prêts automobiles, des créances sur cartes de crédit, des prêts étudiants et d'autres actifs illiquides, tandis que les CDO sont composés de titres de créance tels que des obligations d'entreprises, des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS), des titres adossés à des actifs (ABS) et d'autres prêts à risque.

Offre de fiducie garantie par un indice large (BISTRO)

Le Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO) est un type de produit financier structuré qui crée des CDO à partir de dérivés de crédit.

Avant l'apparition des BISTRO en 1997, les entreprises échangeaient des revenus d'obligations ou de devises. Avec l'arrivée des BISTRO, c'est le risque de défaillance qui a été échangé.

Le risque est passé de la banque aux investisseurs tout en étant capable de générer des revenus à partir de la vente du risque. 

Les BISTRO ont contribué à développer le marché des CDO synthétiques.

Titre de créance à proportion constante (CPDO)

Un Constant Proportion Debt Obligation (CPDO) est un type de produit financier structuré qui offre des rendements analogues à ceux des obligations de pacotille tout en présentant ostensiblement le risque de leurs homologues de qualité.

Cela est dû au fait que les CPDO s'exposent aux indices de crédit sous-jacents qui sont suivis dans le cadre du produit. Il s'agit essentiellement d'un type d'arbitrage d'indices obligataires.

L'inconvénient est que les CPDO sont exposés à la volatilité des spreads, ce qui peut entraîner des pertes importantes.

Qu'est-ce qu'un titre adossé à des créances hypothécaires (CMO) ?

Un Collateralized Mortgage Obligation (CMO) est un type de produit financier structuré qui regroupe plusieurs titres adossés à des créances hypothécaires afin de créer un seul produit.

Cela permet aux investisseurs de répartir leur risque tout en obtenant des rendements plus élevés que ceux qu'ils pourraient obtenir avec des investissements traditionnels.

La façon dont les CMO sont structurés permet aux investisseurs d'obtenir des flux de trésorerie et des distributions de revenus plus prévisibles dans le temps.

Exemple de CMO

Si une CMO est constituée de 1 000 prêts hypothécaires différents et que seuls quelques propriétaires sont en défaut de paiement, le rendement du produit devrait encore être bon et payer ses intérêts et restituer le capital à la fin du prêt. 

Mais si un nombre important de propriétaires ne peuvent pas payer leurs hypothèques et sont saisis, alors le CMO perd de l'argent et l'investisseur peut perdre une partie importante de son investissement, voire la totalité.

CMO et CDO

Les CMO et les CDO sont tous deux des produits financiers structurés qui regroupent différents types de titres de créance afin de créer un seul produit.

La principale différence entre eux est que les CMO comprennent généralement des titres adossés à des créances hypothécaires, tandis que les CDO sont généralement constitués d'un éventail plus large de titres de créance.

Les CMO offrent aux investisseurs un accès aux flux de trésorerie liés aux prêts hypothécaires.

Les CDO, en revanche, offrent un niveau de diversification plus élevé puisqu'ils combinent différents types de titres de créance en un seul produit.

Par conséquent, pour choisir entre les deux, les investisseurs doivent tenir compte de leur tolérance au risque, de leurs objectifs d'investissement et de leur horizon temporel.

Il est également important de se rappeler que les CMO et les CDO présentent tous deux des niveaux élevés de complexité et de risque, ce qui rend essentiel pour les investisseurs de comprendre les caractéristiques de chaque produit avant d'y investir.

CDO synthétique

Les transactions CDO synthétiques ont gagné en popularité au fil du temps.

Elles sont utilisées pour fournir un effet de levier supplémentaire aux gestionnaires de portefeuille qui cherchent à augmenter leur retour sur investissement.

En créant une CDO synthétique, les investisseurs peuvent acheter des lots de titres de créance comprenant à la fois des actifs à haut rendement et à faible rendement.

Ces titres de créance groupés peuvent ensuite être vendus comme un seul titre, ce qui permet aux investisseurs de profiter du potentiel de rendement plus élevé des actifs à haut rendement tout en atténuant leur risque avec les titres à faible risque.

Les CDO synthétiques sont généralement adossés à diverses catégories d'actifs, notamment des titres adossés à des créances hypothécaires, des obligations de sociétés et d'autres titres de créance.

L'objectif est de créer un portefeuille qui générera à la fois des revenus et une appréciation du capital au fil du temps.

Ces investissements peuvent être compliqués pour les investisseurs inexpérimentés, mais ils constituent une excellente opportunité pour ceux qui recherchent des rendements élevés avec un risque limité. Comme pour tout investissement, il est important de comprendre le fonctionnement des CDO synthétiques avant d'y investir.

Entreposage

L'entreposage implique l'achat de prêts ou d'obligations avant la clôture d'une émission de CDO.

Cela permet aux promoteurs de CDO de créer un portefeuille de prêts et d'obligations qui répondent aux critères de qualité de crédit souhaités.

L'entreposage dure généralement trois mois avant que les actifs détenus en garantie du produit soient finalisés et que le produit soit créé.

CDO sur mesure

Un CDO sur mesure est une offre de CDO personnalisée, conçue pour répondre aux besoins individuels d'un investisseur.

Ce type de CDO est beaucoup plus souple qu'un CDO traditionnel et permet aux investisseurs de créer un portefeuille qui répond à leurs objectifs spécifiques en matière de risque et de rendement.

Les CDO sur mesure impliquent généralement des structures complexes et nécessitent une expertise afin de créer un produit qui réponde aux critères souhaités.

Avec une planification et une diligence raisonnable, les investisseurs peuvent utiliser les CDO sur mesure pour créer des portefeuilles qui répondent à leurs besoins individuels.

Obligations à intérêt unique (IO - Interest Only)

Les coupons d'intérêt unique (IO) sont un type de CDO conçu pour fournir aux investisseurs la partie du flux d'intérêt d'un CDO.

Ces instruments sont créés en divisant les titres adossés à des créances hypothécaires en deux parties : le principal et les intérêts.

La partie intérêts est ensuite vendue séparément sous la forme d'un strip IO, ce qui permet aux investisseurs de bénéficier de la partie qu'ils souhaitent - dans ce cas, les paiements d'intérêts.

Pourquoi les investisseurs veulent-ils des coupons IO ?

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les emprunteurs ont tendance à ne pas refinancer leur prêt hypothécaire, de sorte que le flux de revenus reste stable.

Pour de nombreux autres investissements, la hausse des taux d'intérêt entraîne une baisse de leur valeur.

Obligations garanties (Collateralized Bond Obligation - CBO)

Les Collateralized Bond Obligation (CBO) sont un type de CDO qui offrent aux investisseurs la possibilité d'acheter des obligations adossées à des garanties telles que des hypothèques, des dettes d'entreprises et d'autres actifs.

En achetant des CBO, les investisseurs peuvent bénéficier à la fois des paiements d'intérêts sur les obligations sous-jacentes et de toute appréciation du capital associée à la garantie.

Swaps sur défaillance de crédit (CDS)

Les Credit Default Swaps (CDS) sont un type de CDO qui permet aux investisseurs de transférer le risque de crédit d'une partie à une autre.

Ces instruments peuvent être utilisés comme une forme d'assurance contre les pertes potentielles associées à un investissement, ce qui en fait un outil utile pour atténuer le risque.

Financement structuré : Avantages, exemples de financement structuré et risques

La finance structurée est une méthode d'ingénierie financière qui permet aux investisseurs d'accéder à des investissements complexes grâce à l'utilisation de produits structurés.

Ces produits permettent de créer des portefeuilles personnalisés avec des risques et des rendements adaptés, permettant aux investisseurs de créer de la richesse de manière efficace.

Les principaux avantages associés à la finance structurée sont une liquidité accrue, une plus grande diversification et un meilleur accès aux marchés des capitaux.

En tirant parti de ces instruments, les investisseurs peuvent optimiser leurs rendements tout en limitant leur exposition au risque.

Les exemples de financement structuré comprennent les titres adossés à des actifs (ABS), les obligations adossées à des créances (CDO), les coupons d'intérêt (IO) et les swaps de défaut de crédit (CDS).

Les investisseurs doivent évaluer soigneusement les risques potentiels associés à chaque instrument avant d'investir, et s'assurer que leurs investissements sont correctement gérés afin de maximiser leurs rendements et de minimiser les pertes.

En comprenant les complexités de la finance structurée et en prenant les mesures appropriées pour atténuer les risques, les investisseurs peuvent potentiellement générer des rendements importants grâce à ces instruments.

Dérivé de crédit : Définition, types et abus potentiels

Les dérivés de crédit sont des instruments financiers qui permettent aux parties de s'exposer au risque de crédit et de le gérer dans un portefeuille de titres de créance.

Il peut s'agir d'entreprises, de gouvernements et d'autres entités qui émettent des titres de créance tels que des obligations ou des prêts.

Il existe plusieurs types de dérivés de crédit, notamment les swaps sur défaillance de crédit (CDS), les swaps de rendement total (TRS) et les obligations garanties par des créances (CDO).

Chaque type offre différents niveaux de protection contre le risque ou peut être utilisé à différentes fins dans le cadre d'une stratégie de portefeuille globale.

Si ces outils offrent un certain degré de flexibilité dans la gestion du risque, ils peuvent également être mal utilisés s'ils ne sont pas employés correctement.

Par exemple, les CDS peuvent être utilisés par les investisseurs pour spéculer sur la faillite potentielle d'une entreprise sans avoir d'exposition directe à la dette elle-même.

Un autre exemple est celui des TRS, qui peuvent être utilisés pour créer synthétiquement une exposition à un titre particulier sans en posséder aucun, créant ainsi un risque supplémentaire dans le portefeuille.

Enfin, les CDO sont des instruments très complexes et peuvent contenir des risques intégrés qui ne sont pas toujours faciles à identifier ou à gérer correctement.

En général, ces types de produits dérivés ne doivent être utilisés que par des investisseurs expérimentés ayant une connaissance approfondie des risques associés.

L'utilisation abusive des dérivés de crédit peut entraîner des pertes au sein du système financier et accroître le risque systémique en raison de leur interconnexion.

Il est donc important que les régulateurs et les acteurs du marché mettent en place des mesures de protection adéquates contre les abus potentiels.

Risque de contrepartie : définition et techniques d'atténuation

Le risque de contrepartie est la perte potentielle qui peut résulter du fait qu'une contrepartie ne respecte pas ses obligations dans le cadre d'un accord ou d'un contrat.

Cela peut être causé par un certain nombre de facteurs, tels que :

• La faillite

• Des problèmes de liquidité

• L'incapacité à fournir les services promis, ou

• Des changements défavorables dans l'environnement économique

Le risque de contrepartie peut avoir des conséquences importantes pour les investisseurs, car il peut réduire considérablement les rendements ou même entraîner des pertes s'il n'est pas correctement géré.

Afin d'atténuer le risque de contrepartie, les investisseurs doivent évaluer soigneusement la solvabilité de toute contrepartie potentielle avant de conclure des accords avec elle.

Les investisseurs doivent également envisager de faire appel à une institution financière indépendante pour gérer tout investissement exposé au risque de contrepartie.

En outre, il peut être avantageux de conclure des dérivés de crédit tels que des CDS ou des TRS afin de se couvrir contre les pertes potentielles causées par le risque de contrepartie.

En comprenant et en gérant le risque de contrepartie, les investisseurs peuvent s'assurer que leurs investissements sont correctement protégés.

Conclusion - Les titres garantis par des créances (CDO)

Les titres garantis par des créances (CDO) sont des produits financiers structurés qui regroupent divers types de créances et les reconditionnent sous forme de titres négociables.

Ces produits peuvent être émis par des banques, des compagnies d'assurance ou d'autres acteurs du marché et peuvent aller des obligations d'entreprise aux prêts hypothécaires.

Si les CDO peuvent offrir un potentiel de rendement plus élevé que les investissements traditionnels, ils comportent également un certain niveau de risque - à la fois en termes de risques de crédit et de liquidité inhérents aux dettes sous-jacentes contenues dans le pool, ainsi que de risques réglementaires découlant d'organes directeurs tels que la FINRA et la SEC.

Pour ces raisons, les investisseurs doivent aborder toute décision d'investir dans des CDO avec prudence et s'assurer qu'elle correspond à leurs objectifs d'investissement et à leur tolérance au risque.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.