Qu'est-ce qu'un broker "prime of prime" (PoP) ?

La façon la plus simple de comprendre ce qu'est un prime of prime pour les brokers FX/CFD est qu'ils agissent comme un broker pour les sociétés de courtage. Ce n'est pas exactement ce qu'ils font, mais cela devrait vous en donner une idée approximative.

Les brokers "Prime of Prime" fournissent des prix, des liquidités et d'autres services de trading aux brokers FX/CFD grand public, tout comme les courtiers FX/CFD fournissent des prix, des liquidités et d'autres services de trading à leurs clients particuliers.

Les brokers PoP jouent donc un rôle important dans le secteur des opérations de change et des contrats à terme. Ils fournissent les prix par rapport auxquels les clients des courtiers FX/CFD effectuent leurs transactions. Ils fournissent également des services qui permettent aux courtiers FX/CFD de couvrir leur exposition.

Pourquoi les appelle-t-on "Prime of Prime" ?

L'expression "prime of prime" est dérivée de l'expression "prime broker". Comme un PoP, la façon la plus simple de penser à un prime broker est qu'il fournit le même type de services qu'un broker, mais au lieu de traiter avec des clients de particuliers, il sert des fonds spéculatifs et des sociétés de gestion d'actifs.

Les activités de prime broker sont généralement proposées par les banques d'investissement. Goldman Sachs et Morgan Stanley, par exemple, ont des divisions de prime broker qui servent les fonds spéculatifs et d'autres institutions financières.

Cela signifie qu'ils s'occupent de la compensation de leurs transactions, de la gestion de la garde de leurs actifs et leur donnent accès à un effet de levier pour le trading de certaines catégories d'actifs.

Les services offerts par les prime brokers peuvent également varier. Les clients peuvent également choisir de n'accéder qu'à certains services. Par exemple, certains prime brokers spécialisés dans les opérations de change n'offrent leurs services qu'aux clients souhaitant effectuer des transactions sur devises. De même, un fonds spéculatif peut faire appel à un prime broker, mais n'utiliser ses services que pour effectuer des transactions sur les marchés à terme.

Comme les prime brokers sont généralement gérés par de grandes banques d'investissement qui ont souvent une aversion pour le risque et sont très réglementées, ils n'acceptent généralement que les clients qui disposent d'un capital important. Par exemple, un fonds spéculatif peut avoir besoin d'un minimum de 100 millions de dollars d'actifs sous gestion pour ouvrir un compte de prime broker auprès d'une banque d'investissement.

C'est là que le prime of prime entre en jeu. Les brokers PoP sont des intermédiaires entre les brokers et les entreprises qui souhaitent accéder aux services de ces derniers, mais qui n'ont pas les moyens financiers de le faire.

Un prime of prime entretient des relations de courtage de premier ordre avec un grand prime broker. Il intègre ensuite des clients, tels que des courtiers FX/CFD, qui souhaitent accéder à ces services, mais ne disposent pas du capital nécessaire.

Que font les PoP en réalité ?

Ils prennent généralement les prix d'un prime broker et les utilisent pour fournir un prix pour leurs propres produits CFD. Il fournit ensuite ce prix à un broker FX/CFD.

Dans certains cas, le broker FX/CFD prend le prix fourni par le PoP et y ajoute une marge en élargissant le spread. Qu'il le fasse ou non, le flux de prix du prime of prime est alors ce que les clients particuliers du broker FX/CFD voient sur leur plateforme de trading. C'est également cette tarification qui sert de base à leurs transactions.

En fait, un véritable prime of prime est un fournisseur de liquidités pour les CFD. Ils créent un prix pour un produit CFD basé sur la tarification qu'ils obtiennent de leur prime broker. Il distribue ce prix aux courtiers FX/CFD et agit ensuite en tant que contrepartie pour toutes les transactions que ces courtiers FX/CFD effectuent avec lui.

En termes généraux, l'interaction d'un broker FX/CFD avec un prime of prime est susceptible de relever de trois catégories différentes...

1. Relation avec le principal apparié

Certains brokers FX/CFD choisissent de simplement passer toutes leurs transactions à un prime of prime. En d'autres termes, le courtiers FX/CFD prend l'autre côté de la transaction de son client mais la compense immédiatement par une transaction équivalente qu'il place auprès de son prime broker.

C'est pourquoi ce modèle est généralement appelé "matched-principal brokerage". Le broker FX/CFD agit en tant que principal en effectuant des transactions contre le client. Cependant, il fait correspondre cette transaction aussi rapidement que possible avec un poP.

2. Modèle B-book et prime of prime

Certains brokers utilisent uniquement le flux de prix qu'un PoP leur fournit. Ils utilisent ce flux pour créer leur "propre" prix pour les produits qu'ils proposent à leurs clients et prennent ensuite l'autre côté de toutes les transactions des clients, sans compensation avec le prime of prime.

3. Modèle de broker hybride FX/CFD

De nombreux courtiers utilisent un modèle hybride. Dans ce cas, ils internalisent une partie du flux de transactions qu'ils reçoivent de leurs clients. En règle générale, ils prennent un certain niveau de risque, mais ne le dépassent pas. Une fois cette limite atteinte, ils placent des transactions auprès de leur prime of prime broker pour couvrir leur risque.

Enfin, il est important de noter que les prime of prime sont susceptibles de faire exactement la même chose avec les transactions qu'ils reçoivent des brokers FX/CFD. Dans la plupart des cas, ils appliquent le troisième modèle hybride. Ils prennent l'autre côté d'un certain flux de transactions, mais se couvrent ensuite auprès de leur broker principal s'ils ont dépassé une limite de risque ou s'ils veulent simplement compenser leur exposition pour une autre raison.

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Les prime brokers FX et les prime of prime

L'une des affirmations les plus courantes des PoP actifs dans le secteur des changes et des CFD est qu'ils ont des relations de "niveau 1" avec les banques.

L'expression "niveau 1" ou "Tier-1" est en fait un terme de marketing utilisé pour décrire les principales banques d'investissement qui offrent des services de courtage de premier ordre. Par exemple, Goldman Sachs serait considérée comme une banque d'investissement de "niveau 1" offrant des services de courtage de premier ordre.

La raison pour laquelle les prime of prime aiment affirmer qu'ils ont une relation avec des courtiers de "niveau 1" est en fait le résultat du fait qu'un large segment de l'industrie FX/CFD n'offrait auparavant que des transactions sur les devises.

Cela a conduit à l'utilisation généralisée de l'expression "FX/CFD", alors que les sociétés qui proposent des transactions sur devises ne font qu'offrir des CFD sur devises. Cette expression est tellement répandue que nous l'utilisons sur ce site web pour que les gens sachent de quoi nous parlons. C'est déroutant, nous le savons !

Quoi qu'il en soit, la raison pour laquelle les PoP aiment vanter leurs relations "Tier-1" est que, en théorie, le fait d'avoir une relation de prime broker FX avec une grande banque d'investissement signifie que vous pouvez accéder aux meilleurs prix sur les marchés des devises. Ces prix peuvent ensuite être répercutés par le PoP au broker FX/CFD. Comme les brokers FX/CFD veulent être compétitifs en termes de prix, cela peut constituer un avantage concurrentiel majeur pour eux.

Prétendre avoir une relation de "niveau 1" a beaucoup moins de sens dans le contexte du trading d'actions ou de contrats à terme sur les matières premières et les indices. En effet, il s'agit d'instruments négociés en bourse, dont le trading est donc transparent. Les devises sont négociées de gré à gré, ce qui signifie que les prime brokers FX ont un certain avantage sur le marché, car ils ont un meilleur accès aux sources de tarification.

Prime of prime et marketing trompeur

Dans le secteur des changes et des CFD, l'expression "prime of prime" a été rendue encore plus confuse par le fait qu'il existe de nombreuses sociétés qui n'ont pas de relation de prime broker avec une banque d'investissement mais qui s'appellent tout de même "prime of prime".

Ce qui a tendance à se produire dans ces cas-là, c'est qu'une entreprise s'associe à un PoP. Elle prend ensuite les prix de ce dernier et les transmet à sa propre base de clients de courtiers en devises et en contrats à terme de gré à gré. Dans la plupart des cas, elle prend l'autre côté de toutes les transactions que ces brokers FX/CFD lui envoient.

Si cela vous semble bizarre, alors oui, c'est en quelque sorte le cas. Il s'agit en fait d'une chaîne d'entreprises qui agissent toutes comme des brokers les unes pour les autres. Une banque d'investissement se trouve au sommet de la chaîne avec, en dessous, une banque de premier ordre. Il y a ensuite des sociétés en dessous du prime of prime qui utilisent ses services mais qui fournissent ensuite les mêmes services aux brokers FX/CFD.

Vous pouvez vous demander pourquoi un broker FX/CFD s'associerait à l'une de ces sociétés alors qu'il pourrait s'adresser directement au prime of prime. La raison est exactement la même que celle pour laquelle un broker FX/CFD n'est pas en mesure de s'adresser directement à un prime broker - c'est trop gourmand en capital.

Par exemple, certains PoP ne travailleront pas avec des brokers FX/CFD offshore. Mais beaucoup de ces prime of prime of prime (ou quel que soit le nom qu'on leur donne) le feront.

Il est également plausible que l'une de ces sociétés offre de meilleures conditions de trading qu'un prime of prime. Par exemple, elle peut demander une marge inférieure à celle d'un prime of prime, ce qui libère du capital pour le broker FX/CFD qui peut l'utiliser ailleurs.

En fin de compte, ces dérivés du "prime of prime" utilisent l'expression "prime of prime" à des fins de marketing. Mais il est important de reconnaître que ces sociétés fournissent également un service qui est souvent nécessaire. De même qu'un prime of prime permet à un broker FX/CFD d'accéder à des services similaires à ceux d'un prime broker, de même ces ramifications de prime of primes permettent à d'autres brokers d'accéder à des services similaires à ceux d'un prime of prime.

Rabais dans le cadre du "prime of prime"

Les rabais constituent un autre élément clé du modèle prime of prime, quelle que soit la position de l'entreprise dans le réseau.

Lorsqu'un broker FX/CFD s'associe à un prime of prime, il place des transactions avec lui - soit parce qu'il ne fait que répercuter toutes ses transactions, soit parce qu'il compense son exposition au risque.

Dans ce cas, il n'est pas rare que le prime of prime renvoie une partie du profit qu'il réalise en prenant l'autre côté de ces trades.

Ce n'est pas toujours le cas. Toutefois, il s'agit souvent d'un des facteurs qui stimulent l'activité du prime of prime. S'ils accordent des rabais plus élevés à leurs clients, ceux-ci seront peut-être plus enclins à effectuer des transactions avec eux.

Il est également important de noter que c'est la raison pour laquelle le modèle de contreparties appariées peut sembler créer un conflit d'intérêts plus important qu'il n'y paraît. Si un broker FX/CFD compense toutes ses transactions mais partage ensuite les bénéfices générés par ces transactions, il profite toujours de la perte du client.

Prime of primes - beaucoup de marketing, ce n'est pas si compliqué

Dans le monde des opérations de change et des contrats à terme, les "prime of prime" sont essentiellement des brokers pour d'autres brokers. Ils fournissent les outils de tarification et de couverture qui permettent aux brokers FX/CFD d'opérer.

Dans sa forme "réelle", un PoP devrait être en relation avec la division "prime broker" d'une banque d'investissement. En réalité, il existe aujourd'hui de nombreuses sociétés qui utilisent l'expression "prime of prime" pour se décrire alors qu'elles ne font en réalité qu'utiliser un "prime of prime" pour offrir leurs services.

Toutefois, ces sociétés ont une raison d'être - même si leur marketing peut sembler un peu gadget - en offrant des services de type "prime" aux petits brokers qui ne peuvent pas répondre aux exigences des "PoP".

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