Ratio cours/chiffre d'affaires (P/S)

Le ratio cours/chiffre d'affaires (P/S) compare le cours de l'action d'une société à son chiffre d'affaires, appelé « revenus » dans le compte de résultat de la société et dans les rapports des analystes.

P/S = cours par action ÷ chiffre d'affaires par action

Par exemple, si une entreprise génère un chiffre d'affaires annuel de 10 milliards de dollars et compte 1 milliard d'actions en circulation, son chiffre d'affaires par action est de 10 dollars. Si l'action se négocie à 30 dollars, le ratio P/S est de 3. Dans ce cas, les investisseurs paient 3 dollars pour chaque dollar de chiffre d'affaires annuel.

Pourquoi le ratio P/S est-il important ?

Le P/S est utile car les ventes sont généralement plus fiables que les bénéfices, qui peuvent être influencés par des choix comptables (amortissements, valorisation des stocks, provisions, etc.). Le chiffre d'affaires reflète mieux la taille réelle de l'entreprise et sa présence sur le marché.

C'est pourquoi ce ratio est particulièrement pertinent lorsque :

• les bénéfices sont irréguliers ou négatifs,
• les entreprises sont en croissance mais pas encore rentables,
• il faut comparer des sociétés d'un même secteur à différents stades de maturité.

Une entreprise avec un P/S plus faible que ses concurrentes peut sembler plus attractive, même si elle ne génère pas encore de profits.

Interprétation du ratio P/S dans son contexte

Contrairement à certains ratios financiers, il n'existe pas de niveau « bon » ou « mauvais » pour le ratio P/S. Ce qui semble bon marché dans un secteur peut être normal dans un autre.

• Entreprises à faible marge. Les chaînes de supermarchés et les constructeurs automobiles se négocient souvent en dessous de 1,0, car leurs ventes génèrent de faibles bénéfices et sont liées à une demande cyclique.
• Entreprises à forte croissance. Les éditeurs de logiciels ou les entreprises de biotechnologie peuvent se négocier à des multiples P/S de 5 ou plus. Les investisseurs peuvent être prêts à payer cette prime s'ils s'attendent à ce que chaque dollar de chiffre d'affaires génère à terme des bénéfices exceptionnels.
• Évolution des activités. Au cours des premières années d'Amazon.com (AMZN), la croissance du chiffre d'affaires était explosive, de sorte que le ratio P/S ne semblait pas extrême. Mais sans bénéfices, ce ratio ne permettait pas de savoir si le modèle pouvait être développé à grande échelle, ce qui rappelle que les ventes seules ne garantissent pas la valeur.

En d'autres termes, le ratio P/S n'a de sens que lorsqu'il est comparé aux normes du secteur, aux marges bénéficiaires et au stade de croissance de l'entreprise

Quand le P/S est utile (et quand il ne l'est pas)

Les ventes ne sont pas synonymes de bénéfices. Une entreprise peut afficher une forte croissance de son chiffre d'affaires tout en perdant de l'argent sur chaque unité vendue. C'est pourquoi le P/S, pris isolément, peut donner une image trompeuse de la valeur. Les industries cycliques ajoutent une autre complication : les détaillants, les constructeurs automobiles et d'autres entreprises liées aux cycles économiques peuvent voir leurs ventes (et donc leur P/S) fluctuer fortement d'une année à l'autre.

Pour les entreprises matures et rentables, le P/S est généralement moins important que le P/E ou les mesures de flux de trésorerie. Mais pour les entreprises plus jeunes ou à forte croissance qui ont peu ou pas de bénéfices, il peut s'agir de l'un des rares outils d'évaluation disponibles. Les investisseurs l'utilisent souvent en complément d'autres ratios, tels que le P/E ou le ratio cours/valeur comptable (P/B), afin de déterminer si la croissance des ventes s'accompagne d'une voie viable vers la rentabilité.

Conclusion

Le ratio P/S est un outil simple et puissant pour analyser la valorisation d'une entreprise lorsque les bénéfices ne suffisent pas à donner une image claire. Il est particulièrement pertinent pour les sociétés en croissance rapide ou encore déficitaires. Toutefois, comme il ne dit rien sur la rentabilité, il doit toujours être croisé avec d'autres ratios financiers et replacé dans son contexte sectoriel. En résumé, le P/S est un point de départ intéressant, mais jamais une conclusion à lui seul.

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FAQ sur le ratio P/S