Le coût moyen pondéré du capital (WACC) dans les décisions d'investissement
Weighted Average Cost of Capital (WACC) ou CMPC en français, signifie le Coût Moyen Pondéré du Capital. Le WACC (communément prononcé "whack") est la moyenne des coûts de tous les capitaux, y compris les capitaux propres et les dettes, qu'une société a levés pour financer ses opérations.
Le WACC est utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs d'une entreprise à leur valeur actuelle, afin de déterminer si un investissement vaut la peine d'être réalisé.
Comment trouver le WACC
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est le taux qu'une entreprise est censée payer en moyenne à tous ses détenteurs de titres pour financer ses actifs.
Le WACC peut être exprimé comme suit :
- WACC = Wd*(1-Tc)*rd + We*Re
Où :
- Wd = pourcentage du financement par la dette
- Tc = taux d'imposition des sociétés
- rd = coût de la dette avant impôt
- We = pourcentage de financement par capitaux propres
- Re = coût des fonds propres
Le WACC est aussi communément considéré comme :
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Où :
- E/V = valeur marchande des capitaux propres / valeur marchande de la capitalisation totale
- Re = coût des capitaux propres
- D/E = valeur marchande de la dette / valeur marchande de la capitalisation totale
- Rd = coût de la dette
- Tc = taux d'imposition des sociétés
La formule du WACC peut être modifiée pour être utilisée dans différentes situations, par exemple lorsqu'une société a plus d'une catégorie d'actions ou lorsque des actions privilégiées sont en circulation.
Le WACC est couramment utilisé pour prendre des décisions d'investissement.
Les "bons investissements" sont ceux qui offrent un rendement supérieur aux coûts de leur financement, par exemple un rendement de 10 % pour un coût de 6 %, ou un rendement de 5 % pour un coût de 2 %.
Le WACC est également utilisé dans le cadre de la budgétisation des investissements pour décider quels projets méritent d'être poursuivis et lesquels ne le méritent pas.
Une entreprise dont le WACC est plus bas est généralement considérée comme plus prospère qu'une entreprise dont le WACC est plus élevé, car elle peut financer ses opérations à moindre coût.
Plusieurs facteurs peuvent affecter le WACC d'une entreprise, notamment la combinaison de dettes et de capitaux propres qu'elle a levés, les taux d'intérêt sur sa dette et le taux d'imposition. (La dette est souvent considérée comme un "bouclier fiscal" car ses intérêts sont généralement déductibles des impôts, mais cela dépend de la juridiction).
Le WACC d'une entreprise n'est pas statique ; il peut évoluer dans le temps en fonction de l'évolution de la structure du capital de l'entreprise.
Pourquoi l'utilisation du WACC est importante
Le coût moyen pondéré du capital est la moyenne des coûts de tous les capitaux, y compris les capitaux propres et les dettes, qu'une entreprise a mobilisés pour financer ses opérations.
Le WACC est le plus bas lorsqu'une entreprise a une combinaison optimale de financement par capitaux propres et par emprunt.
Optimisation du WACC de la dette par rapport aux capitaux propres
La dette est moins chère que les capitaux propres, c'est donc son principal avantage. La contrepartie est que si vous avez trop de dettes, cela augmente le risque de défaut.
Ainsi, l'endettement jusqu'à un certain niveau est une bonne chose. Il s'agit donc d'un problème d'optimisation pour déterminer le niveau optimal de dette et de capitaux propres (c'est-à-dire la capitalisation totale d'une entreprise).
Les analystes d'investissement et les banquiers d'affaires qui donnent des conseils sur ce processus peuvent générer un graphique et prendre la dérivée première de la courbe pour trouver la combinaison optimale de dettes et de capitaux propres.
Composantes des capitaux propres et de la dette dans la formule du WACC
Le WACC est calculé en multipliant le coût de chaque source de capital (c'est-à-dire la dette et les capitaux propres) par son poids en pourcentage du capital total.
Le coût des capitaux propres est le rendement que les actionnaires exigent pour investir dans l'entreprise. Il peut être calculé à l'aide du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM).
Le coût de la dette est le taux d'intérêt que l'entreprise doit payer sur sa dette en cours.
Le taux d'imposition est utilisé pour ajuster le coût de la dette, car les paiements d'intérêts sur la dette sont déductibles des impôts.
Le taux d'imposition des sociétés fait donc partie de la formule du WACC en ce qui concerne la partie de la dette.
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Exemple d'utilisation du WACC
Supposons qu'une entreprise ait levé 1 milliard d'euros de capital total, soit 500 millions d'euros de capitaux propres et 500 millions d'euros de dettes.
Le coût des capitaux propres est de 10 %, le coût de la dette est de 5 % et le taux d'imposition des sociétés est de 30 %.
Le WACC de cette société serait basé sur la formule suivante : WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
- WACC = 0,5 x 10% + 0,5 x 5% (1-0,3)
- WACC = 6,75%
Cela signifie que les flux de trésorerie futurs de l'entreprise (modèle FCFF) doivent être actualisés à un taux de 6,75% afin de déterminer leur valeur actuelle.
Si le WACC de l'entreprise est supérieur au rendement qu'elle obtient sur ses investissements, alors l'entreprise détruit de la valeur.
Inversement, si le WACC de l'entreprise est inférieur au rendement qu'elle obtient sur ses investissements, alors l'entreprise crée de la valeur.
Limites du WACC
Des niveaux d'endettement plus élevés au-delà d'un certain point signifient que l'investisseur ou l'entreprise aura besoin d'un WACC plus élevé.
Les bilans plus complexes, tels que les différents types de dettes (par exemple, différents types d'obligations, de prêts et d'autres titres à revenu fixe avec différents taux d'intérêt) et les titres hybrides (par exemple, les obligations convertibles, les actions privilégiées), rendent le calcul du WACC plus difficile.
Cette combinaison de dettes, de fonds propres et d'instruments hybrides dette/fonds propres forme ce que l'on appelle la structure du capital de l'entreprise.
Une autre limite est que le WACC se concentre sur le coût moyen de toutes les sources de financement, plutôt que sur le coût marginal.
Cela signifie que le WACC n'est pas toujours le meilleur taux d'actualisation à utiliser pour prendre des décisions d'investissement, en particulier celles qui comportent des niveaux d'endettement élevés.
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Coût moyen pondéré du capital (WACC) - FAQs
Qu'est-ce qu'un bon WACC ?
Un "bon" WACC est considéré comme un WACC inférieur. Si une entreprise peut obtenir des capitaux à moindre coût, elle est plus susceptible de prendre des décisions d'investissement rentables.
Par exemple, il est plus facile de rentabiliser un passif qui coûte 3 % qu'un passif qui coûte 10 %.
Mais le WACC n'est pas le seul élément à prendre en compte lors des décisions d'investissement.
Le modèle économique de l'entreprise, ses avantages concurrentiels, ses perspectives de croissance et d'autres facteurs sont également importants.
Le WACC peut être un bon point de départ pour analyser les possibilités d'investissement d'une entreprise, mais il ne doit pas être utilisé isolément.
Le WACC est-il nominal ou réel ?
Le WACC est en termes nominaux. Cela signifie qu'il n'est pas ajusté en fonction de l'inflation.
Pour convertir le WACC en termes réels, vous pouvez soustraire le taux d'inflation prévu.
Par exemple, si le WACC est de 10 % et que l'inflation attendue est de 3 %, le WACC en termes réels sera de 10 moins 3, soit 7 %.
À quoi sert le WACC ?
Le WACC est utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs d'une entreprise afin de déterminer leur valeur actuelle.
Il est également connu comme le coût moyen pondéré du capital ou le coût marginal du capital.
Plus le WACC est élevé, plus le taux d'actualisation est élevé et plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est faible.
Le WACC est également utilisé pour comparer le coût du capital de différentes sociétés.
Par exemple, si l'entreprise A a un WACC de 5 % et l'entreprise B un WACC de 15 %, alors le coût du capital de l'entreprise A est inférieur à celui de l'entreprise B. Cela signifie que, toutes choses égales par ailleurs, le coût du capital de l'entreprise A est inférieur à celui de l'entreprise B.
Cela signifie que, toutes choses étant égales par ailleurs, l'entreprise A utilise son capital de manière plus efficace que l'entreprise B.
Cela peut également signifier que l'entreprise A est beaucoup plus stable, tandis que l'entreprise B peut l'être moins, par exemple s'il s'agit d'une startup ou d'une entreprise en mauvaise santé financière.
Qu'est-ce que la formule WACC ?
La formule du WACC est la suivante :
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Où :
- E/V = valeur marchande des capitaux propres / valeur marchande de la capitalisation totale
- Re = coût des capitaux propres
- D/E = valeur marchande de la dette / valeur marchande de la capitalisation totale
- Rd = coût de la dette
- Tc = taux d'imposition des sociétés
Pourquoi la dette est-elle considérée comme un bouclier fiscal ?
La formule du WACC comprend un terme pour le coût après impôt de la dette, qui est Rd(1-Tc).
Cela s'explique par le fait que les paiements d'intérêts sur la dette sont déductibles des impôts.
Le taux d'imposition des sociétés (Tc) est utilisé pour ajuster le coût de la dette en fonction de cette déduction fiscale.
Par conséquent, la dette est considérée comme un "bouclier fiscal".
Quels sont les différents types de WACC ?
Il existe quatre types différents de WACC : le WACC à effet de levier, le WACC sans effet de levier, le WACC avant impôt et le WACC après impôt.
Le WACC à effet de levier tient compte de la structure du capital de l'entreprise, alors que le WACC sans effet de levier ne le fait pas.
Le WACC avant impôt inclut la déduction fiscale pour les paiements d'intérêts, alors que le WACC après impôt ne le fait pas.
Le WACC est-il pertinent pour les sociétés publiques ?
Le WACC concerne aussi bien les entreprises publiques que privées.
Cependant, il est plus couramment utilisé pour actualiser les flux de trésorerie des sociétés publiques car leur structure de capital est plus complexe.
En effet, les entreprises publiques peuvent émettre différents types de titres, tels que des actions, des dettes et des titres hybrides.
Les sociétés privées ont généralement une structure de capital plus simple, avec seulement des actions ou des dettes.
Qu'est-ce que la théorie de Miller-Modigliani ?
La théorie de Miller-Modigliani affirme que le coût du capital n'est pas pertinent pour les décisions d'investissement d'une entreprise.
Cette théorie a été développée dans les années 1960 et a été largement critiquée.
La principale critique est qu'elle suppose que toutes les entreprises sont financées par 100 % de fonds propres, ce qui n'est pas réaliste.
Malgré ses critiques, la théorie de Miller-Modigliani est toujours enseignée dans les écoles de commerce et est pertinente pour le WACC
Qu'est-ce que le calculateur WACC ?
Une calculatrice WACC est un outil qui peut être utilisé pour calculer le coût moyen pondéré du capital.
Il existe de nombreuses calculatrices de WACC disponibles en ligne, et elles vous permettent généralement d'entrer différentes valeurs pour les différentes variables de la formule WACC.
Quelles sont les hypothèses du WACC ?
La formule du WACC repose sur un certain nombre d'hypothèses, notamment :
- La structure du capital de l'entreprise est statique. Cela signifie que le rapport entre la dette et les capitaux propres est constant dans le temps.
- Le coût de la dette et des capitaux propres est constant dans le temps.
- L'entreprise est en équilibre. Cela signifie qu'elle ne croît ni ne décroît, et que son WACC est égal au coût du nouveau capital.
- Les flux de trésorerie actualisés sont perpétuels. Cela signifie qu'ils se poursuivent indéfiniment dans le futur.
- Le taux d'imposition de l'entreprise est constant dans le temps.
Qu'est-ce que le WACC marginal ?
Le WACC marginal est le coût supplémentaire du capital associé à la levée d'une unité de financement supplémentaire.
Il s'oppose au WACC moyen, qui est le coût moyen pondéré de tous les financements levés par une société.
Le WACC marginal est utilisé pour prendre des décisions d'investissement, car il reflète le coût réel du capital supplémentaire.
Qu'est-ce que l'optimisation du WACC ?
L'optimisation du WACC est le processus qui consiste à trouver le WACC qui donne la valeur la plus élevée possible pour une entreprise.
Cela se fait généralement en recherchant le WACC qui donne la valeur actuelle la plus élevée des flux de trésorerie futurs.
Que sont les fourchettes du WACC ?
Les fourchettes de WACC sont les WACC minimum et maximum qu'une société peut avoir sans que cela n'affecte sa valeur.
Par exemple, si le WACC d'une entreprise est de 10 % et que sa valeur est de 100 €, la fourchette de WACC de l'entreprise peut être comprise entre 9,5 % et 10,5 %.
Cette fourchette est souvent utilisée pour prendre des décisions d'investissement, car elle constitue un bon point de départ pour l'analyse des opportunités d'une entreprise.
Lorsque les banquiers d'affaires ou les investisseurs fournissent des fourchettes de WACC, ils montrent l'impact de ces fourchettes sur la valeur de l'entreprise ou le prix de l'action par le biais de ce que l'on appelle communément un graphique "champ de football".
Que sont les coûts WACC ?
Les coûts du WACC sont les coûts associés à la mobilisation de capitaux, y compris le coût des capitaux propres, le coût de la dette et le taux d'imposition des sociétés.
Ces coûts peuvent être statiques ou variables, et ils peuvent évoluer dans le temps.
Qu'est-ce que le bêta du WACC ?
Le bêta du WACC est une mesure de la sensibilité d'une entreprise aux variations du coût moyen pondéré du capital.
Un bêta élevé du WACC signifie que le WACC d'une société augmente lorsque le WACC du marché augmente, et vice versa.
Un bêta WACC faible signifie que le WACC d'une société est moins sensible aux variations du WACC du marché.
Qu'est-ce que le WACC Equity ?
Le WACC equity est la partie du WACC d'une entreprise qui est attribuable au financement par actions.
Cela inclut le coût des actions ordinaires, des actions privilégiées et d'autres instruments de capitaux propres.
Qu'est-ce que la dette du WACC ?
Le WACC de la dette est la partie du WACC d'une entreprise qui est attribuable au financement par emprunt.
Cela inclut les intérêts payés sur les prêts, les obligations et autres instruments de dette.
Que sont les flux du WACC ?
Les flux du WACC sont les flux de trésorerie associés au WACC d'une entreprise.
Ces flux peuvent être positifs ou négatifs, et ils peuvent évoluer dans le temps.
Quels sont les risques liés au WACC ?
Il existe plusieurs risques associés au WACC :
- Le WACC peut être biaisé si les entrées sont estimées de manière incorrecte.
- Le WACC ne tient pas compte de tous les types de risques. Par exemple, il ne tient pas compte du risque de marché ou du risque de liquidité.
- Le WACC est une mesure à long terme, il peut donc ne pas être pertinent pour les décisions d'investissement à court terme.
- Le WACC est une mesure statique, il ne tient donc pas compte de l'évolution de la structure du capital d'une entreprise dans le temps.
Malgré ces risques, le WACC reste un outil utile pour analyser les possibilités d'investissement d'une entreprise.
Utilisé correctement, il peut vous donner des indications précieuses sur le coût du capital d'une entreprise et sur l'efficacité de ses investissements.
Qu'est-ce que les équations simultanées du WACC ?
Les équations simultanées du WACC sont une méthode d'estimation du WACC d'une entreprise à l'aide d'une analyse de régression multiple.
Cette méthode est utilisée lorsqu'il n'y a pas une seule source de financement dominante, et elle permet d'estimer le WACC avec une plus grande précision.
Qu'est-ce que la méthodologie WACE ?
La méthodologie du coût moyen pondéré des fonds propres (WACE) est une technique de mesure de la performance qui calcule le coût moyen pondéré de tous les financements par fonds propres levés par une entreprise.
Le WACE est souvent utilisé comme mesure pour comparer différentes entreprises ou pour comparer le WACE d'une entreprise à son WACC.
Le WACE peut également être utilisé pour évaluer la performance financière d'une entreprise, car il prend en compte à la fois le coût et le montant du financement par capitaux propres.
La méthodologie WACE présente un certain nombre d'avantages, notamment sa capacité à prendre en compte différents types de financement par capitaux propres et sa flexibilité en termes de pondération. Cependant, WACE présente également certains inconvénients, tels que sa dépendance vis-à-vis des données historiques et son manque de précision.
Qu'est-ce que le modèle WACC ?
Un modèle WACC est un modèle utilisé pour estimer le WACC d'une entreprise.
Il existe de nombreux modèles WACC différents, mais ils utilisent tous les mêmes données de base : le coût des capitaux propres, le coût de la dette et le taux d'imposition.
Le modèle de WACC le plus courant est le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM).
Que sont les ratios WACC ?
Les ratios WACC sont des ratios qui comparent le WACC d'une société à celui de ses pairs.
Ces ratios peuvent être utiles pour identifier les sociétés dont le WACC est élevé ou faible, et ils peuvent être utilisés pour prendre des décisions d'investissement.
Qu'est-ce que le taux d'actualisation du WACC ?
Le taux d'actualisation du WACC est le taux d'intérêt utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs d'une société lors de l'estimation de sa valeur.
Ce taux est égal au WACC, et il est utilisé car il reflète le véritable coût du capital.
Qu'est-ce que le WACC moyen pondéré ?
La moyenne pondérée du WACC est une méthode de calcul du WACC d'une entreprise qui utilise les pondérations de chaque source de financement.
Cette méthode est utilisée lorsqu'il existe une source de financement dominante, et elle permet de calculer le WACC avec moins de précision.
Résumé - Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est une mesure financière qui reflète le coût global du capital pour une entreprise.
Le WACC inclut les coûts de financement par capitaux propres et par emprunt, et il est généralement exprimé en pourcentage.
Le WACC peut être utilisé pour prendre des décisions d'investissement, et il est souvent utilisé en conjonction avec d'autres mesures financières, telles que le taux d'actualisation.
Il existe de nombreuses formules différentes de WACC, mais elles utilisent toutes les mêmes données de base : le coût des capitaux propres, le coût de la dette et le taux d'imposition.
Les ratios WACC sont des ratios qui comparent le WACC d'une entreprise à celui de ses pairs.
Ces ratios peuvent être utiles pour identifier les entreprises dont le WACC est élevé ou faible, et ils peuvent être utilisés comme un autre élément d'information dans le cadre des décisions d'investissement.
Le taux d'actualisation est le taux d'intérêt utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs d'une entreprise lors de l'estimation de sa valeur.
Ce taux est égal au WACC, et il est utilisé parce qu'il reflète le véritable coût du capital.