Modèle H (méthode d'actualisation des dividendes)
Le modèle H est une méthode avancée d'actualisation des dividendes que les traders et les investisseurs utilisent pour évaluer les actions.
Contrairement aux modèles plus rudimentaires, le modèle H tient compte d'un changement progressif du taux de croissance des dividendes, ce qui le rend plus réaliste et plus pertinent dans de nombreux cas.
Principaux enseignements - Modèle H
- Le modèle H est une méthode avancée d'actualisation des dividendes utilisée pour évaluer les actions.
- Il tient compte d'un changement progressif du taux de croissance des dividendes, ce qui le rend plus réaliste et plus pertinent dans de nombreux cas.
- Le modèle H fonctionne en deux phases :
- La phase 1 implique des changements progressifs du taux de croissance des dividendes sur une période donnée.
- La phase 2 suppose un taux de croissance des dividendes stable à perpétuité, à l'instar du modèle de croissance de Gordon.
- Le modèle H diffère du modèle à deux phases en tenant compte d'un changement progressif du taux de croissance des dividendes, ce qui permet une approche plus nuancée de l'évaluation de la valeur d'une entreprise sur la base de ses dividendes.
Les deux phases du modèle H
Le modèle H fonctionne en deux phases distinctes.
La première phase implique un ajustement progressif du taux de croissance des dividendes sur une période donnée.
La seconde phase, qui s'apparente au modèle en deux étapes ou au modèle de croissance de Gordon, suppose un taux de croissance des dividendes stable à perpétuité.
Phase 1 : Changements progressifs
Au cours de la première phase du calcul du modèle H, les dividendes sont supposés changer progressivement chaque année.
Par exemple, le taux de croissance des dividendes d'une société peut diminuer de 2 % chaque année pendant trois ans, passant ainsi de 15 % à 9 %.
Phase 2 : Taux de croissance stable
La deuxième phase du modèle H reflète le modèle de croissance de Gordon.
Le taux de croissance des dividendes se stabilise et se maintient indéfiniment à ce niveau.
Dans l'exemple donné, le taux de croissance est ramené à 7 % la quatrième année et reste à ce niveau.
Modèle H et modèle à deux étapes
Dans le modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes, les dividendes augmentent à un taux donné, puis passent brusquement à un taux inférieur pour l'avenir prévisible.
Ce changement soudain constitue une distinction essentielle entre les deux modèles.
En tenant compte d'un changement progressif du taux de croissance des dividendes, le modèle H présente une approche plus nuancée de l'évaluation de la valeur d'une entreprise sur la base de ses dividendes.
Exemple de calcul du modèle H
Voici la formule et les valeurs d'exemple pour évaluer les fonds propres de l'entreprise X :
Valeur de X (modèle H) = D0 * (1+gL) / (r-gL) + D0 * H * (gS-gL) / (r-gL)
- D0 = 25 $ (dividende reçu l'année en cours)
- R = 8 % (taux de rendement attendu par l'investisseur)
- gL = 5% (taux de croissance à long terme)
- gS = 12 % (taux de croissance à court terme)
- H = 2,5 ans (demi-vie de la période de forte croissance)
Nous devons d'abord convertir les pourcentages en décimales :
- R = 0.08
- gL = 0,05
- gS = 0,12
Ensuite, nous pouvons substituer ces valeurs dans la formule :
Valeur de X (modèle H) = 25 * (1 + 0,05) / (0,08 - 0,05) + 25 * 2,5 * (0,12 - 0,05) / (0,08 - 0,05)
Résolution étape par étape :
= 25 * 1.05 / 0.03 + 25 * 2.5 * 0.07 / 0.03
= 25 * 35 + 50 * 2.333 = 875 + 145.833 = $1020.33
Par conséquent, sur la base des informations données et en utilisant le modèle H, la valeur d'une action serait d'environ 1020,33 $.
Critiques et limites
Voici quelques-unes des principales limites du modèle H (actualisation des dividendes) pour l'évaluation des actions :
- Il suppose que les dividendes augmentent à un taux constant pour toujours. En réalité, les taux de croissance des dividendes peuvent fluctuer dans le temps en fonction de l'évolution de la rentabilité de l'entreprise.
- Sensible au taux d'actualisation/au taux de rendement requis utilisé. De petites variations du taux d'actualisation peuvent avoir un impact significatif sur l'évaluation.
- Ne tient pas compte des futurs rachats d'actions, qui peuvent apporter aux actionnaires une valeur similaire à celle des dividendes.
- Ne prend pas en compte les gains en capital résultant de l'appréciation du cours de l'action. Ne prend en compte que la valeur des dividendes futurs.
- Il est difficile d'estimer avec précision le taux de croissance des dividendes et le taux d'actualisation à utiliser. Nécessite de nombreuses hypothèses.
- Fonctionne mieux pour les entreprises matures et stables, dont les dividendes sont bien établis, que pour les entreprises à forte croissance, dont les dividendes sont plus variables.
- Ne tient pas compte d'autres facteurs qualitatifs susceptibles d'influencer la valeur des actions, tels que la position sur le marché, la gestion, les actifs incorporels.
- Suppose que l'entreprise ne cessera jamais de verser des dividendes. Ne tient pas compte des réductions ou des suppressions de dividendes.
- Ne donne que peu d'indications sur le calendrier des flux de trésorerie. La valeur actualisée totale des dividendes futurs n'indique pas quand ils seront perçus.
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FAQ - Modèle H
Qu'est-ce que le modèle H ?
Le modèle H est une forme du modèle d'actualisation des dividendes qui est utilisé pour calculer la valeur intrinsèque d'une action en tenant compte de la valeur actuelle des dividendes futurs.
La particularité du modèle H réside dans le fait qu'il suppose une transition progressive des taux de croissance des dividendes, plutôt qu'un passage brutal d'un taux de croissance élevé à un taux plus faible.
En quoi le modèle H diffère-t-il du modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes ?
Bien que le modèle H et le modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes calculent tous deux la valeur actuelle des dividendes en deux phases clés, ils traitent différemment les variations des taux de croissance des dividendes.
Le modèle en deux étapes suppose que les dividendes augmentent à un taux donné, puis chutent soudainement à un taux inférieur et constant pour l'avenir prévisible.
Le modèle H, quant à lui, tient compte d'une évolution progressive des taux de dividendes au fil du temps, le taux de croissance des dividendes étant supposé changer régulièrement chaque année.
Quelle est l'importance du modèle H en finance ?
Le modèle H offre une approche plus réaliste de l'évaluation des actions d'une entreprise en tenant compte du fait que les taux de croissance des dividendes ne changent généralement pas de manière soudaine et spectaculaire, mais plutôt de manière plus progressive.
Les investisseurs et les analystes peuvent ainsi se faire une idée plus précise de la valeur intrinsèque d'une entreprise et de ses perspectives d'avenir.
Quelles sont les étapes du modèle H ?
Le modèle H se compose de deux phases.
La première phase consiste à supposer que les dividendes augmentent ou diminuent régulièrement chaque année, ce qui reflète une transition graduelle du taux de croissance des dividendes.
Les entreprises ont généralement tendance à mûrir et à croître plus lentement au fil du temps.
La deuxième phase du modèle H est identique à celle du modèle de croissance de Gordon, où le taux de croissance des dividendes se stabilise et se maintient tout au long de la vie de l'entreprise.
Quelles sont les limites du modèle H ?
Bien que le modèle H fournisse une analyse plus détaillée du taux de croissance des dividendes d'une entreprise, il présente des limites.
Le modèle suppose une évolution linéaire des taux de croissance, ce qui n'est pas toujours exact.
Il repose également sur de nombreuses hypothèses concernant les taux de croissance futurs et la période de croissance, ce qui peut être difficile à prévoir avec précision.
En outre, comme d'autres modèles d'actualisation des dividendes, il ne convient pas aux entreprises qui ne versent pas de dividendes.