Zomma (DGammaDVol) : la grecque qui relie le Gamma et la volatilité

Mis à jour le 20 juin 2026 par Ludovic

Le Zomma, également appelé DGammaDVol, est une lettre grecque de troisième ordre utilisée dans le trading d'options et la gestion des risques. Il mesure le taux de variation du Gamma d'une option par rapport aux variations de la volatilité implicite.

Autrement dit, le Zomma répond à une question précise : si la volatilité du marché augmente, mon Gamma augmente-t-il ou diminue-t-il, et à quelle vitesse ? C'est un outil de précision qui aide les traders, les teneurs de marché et les gestionnaires de risques à anticiper l'évolution de leur exposition lorsque le marché entre en turbulence.

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Comprendre le Zomma dans la hiérarchie des grecques

Pour bien saisir le concept de Zomma, il faut comprendre sa place dans la hiérarchie des lettres grecques d'option. Chaque « ordre » mesure le taux de variation de l'ordre précédent : plus on monte, plus la mesure est précise, mais aussi plus elle est subtile.

1. Grecques de premier ordre : Delta, Vega, Theta, Rho*
2. Grecques de deuxième ordre : Gamma, Vanna, Charm, Vomma
3. Grecques de troisième ordre : Speed, Zomma, Color, Ultima

Le Zomma appartient aux grecques de troisième ordre, qui mesurent le taux de variation des grecques de deuxième ordre. *Le Rho est souvent exclu des diagrammes grecs comme celui ci-dessous, car il est moins couramment utilisé.

Relation avec le Gamma et le Vega

Le Zomma est étroitement lié à deux grecques importantes :

• Gamma : mesure le taux de variation du Delta d'une option par rapport au prix de l'actif sous-jacent.
• Vega : mesure le taux de variation du prix d'une option par rapport aux variations de la volatilité implicite.

Le Zomma combine essentiellement des aspects du Gamma et du Vega. Il permet aux traders et aux teneurs de marché de comprendre comment le Gamma évolue en fonction des fluctuations de la volatilité. Pour un portefeuille couvert en Gamma, il indique comment la couverture se comportera lorsque la volatilité bougera. Un changement de volatilité peut discrètement saper une couverture Gamma : le Zomma est le chiffre qui dit à quelle vitesse.

Définition et formule mathématique du Zomma

Mathématiquement, le Zomma est la troisième dérivée partielle du prix de l'option : deux fois par rapport au prix du sous-jacent (ce qui donne le Gamma) et une fois par rapport à la volatilité implicite.

On peut aussi voir le Zomma comme le taux de variation du Gamma par rapport à la volatilité : Zomma = ∂Gamma / ∂σ. C'est cette lecture qui explique son surnom de DGammaDVol.

Comment interpréter le Zomma (positif / négatif)

L'interprétation du Zomma repose sur son signe et sur sa valeur absolue.

La valeur absolue compte tout autant que le signe : un Zomma élevé (positif ou négatif) signale que de petites variations de volatilité peuvent produire de fortes variations du risque directionnel à mesure que le sous-jacent bouge.

Exemple chiffré du Zomma

Prenons une position dont le Zomma vaut +0,80 et dont le Gamma actuel est de 5. Supposons que la volatilité implicite passe de 20 % à 22 %, soit une hausse de 2 points.

Le Gamma passe ainsi de 5 à environ 6,6. Concrètement, la position devient plus réactive aux mouvements du sous-jacent : chaque variation du cours fera désormais bouger le Delta plus vite qu'avant. Pour un trader qui couvre son Delta, cela signifie davantage d'ajustements à prévoir, mais aussi davantage d'opportunités de Gamma scalping si la hausse de volatilité s'accompagne de mouvements de prix.

Note : ce calcul est une approximation locale. Pour de fortes variations de volatilité, l'évolution réelle du Gamma s'écarte du résultat linéaire, car les grecques d'ordre supérieur (comme l'Ultima) entrent en jeu.

Applications pratiques : gestion du risque et trading

L'usage le plus courant du Zomma est de comprendre le profil de risque d'un portefeuille couvert en Gamma face aux fluctuations de la volatilité.

Gestion du risque

Stratégies de trading

Les traders d'options sophistiqués et les teneurs de marché utilisent le Zomma pour développer des stratégies avancées :

1. Trading de volatilité : repérer des opportunités sur les transactions basées sur la volatilité, surtout combiné à d'autres grecques.
2. Spreads d'options : affiner la construction de spreads complexes selon des vues de marché précises.
3. Couverture dynamique du Delta : anticiper l'évolution des besoins de couverture dynamique en fonction des mouvements du marché.

Facteurs qui influencent le Zomma

Plusieurs facteurs façonnent la valeur et le comportement du Zomma.

Exemple de transaction : anticiper un changement de régime de volatilité

Un trader pense que le marché va passer d'un environnement de faible volatilité à un environnement de forte volatilité. Il veut se positionner pour en profiter tout en maîtrisant son risque. Voici comment il pourrait exploiter un Zomma positif, étape par étape.

Objectif de l'opération

1. Exposition à la volatilité : bénéficier d'une hausse anticipée de la volatilité : un Zomma positif augmente le Gamma, donc le potentiel de gain sur les mouvements de prix.
2. Opportunité de Gamma scalping : un Gamma plus élevé crée davantage d'occasions de couverture Delta rentable.
3. Gestion du risque — la combinaison d'options longues et courtes structure une position qui exprime une vue tout en limitant les pertes.
4. Flexibilité : la structure s'adapte à l'évolution des conditions de marché.

En pratique, de telles opérations exigent une compréhension fine de la dynamique des options, un suivi continu et une gestion active. Les algorithmes font presque toujours le travail : les transactions reposant sur les grecques sont rarement discrétionnaires. Le Zomma, connu depuis les années 1990, est d'ailleurs souvent intégré pour éviter de mauvaises surprises plutôt que pour générer un avantage direct.

Défis et limites du Zomma

Plusieurs limites méritent d'être gardées à l'esprit.

• Complexité : en tant que grecque de troisième ordre, le Zomma est difficile à interpréter et ses effets sont souvent éclipsés par des facteurs de risque plus importants.
• Dépendance au modèle : ses valeurs varient selon le modèle d'évaluation utilisé (Black-Scholes ou modèles plus avancés) ; deux plateformes peuvent afficher des chiffres légèrement différents.
• Liquidité du marché : sur les marchés peu liquides ou pour les options exotiques, son application pratique est limitée par des spreads plus larges et une exécution difficile.

Conclusion

Le Zomma représente un concept avancé de la théorie des options et de la gestion des risques. Il n'est pas aussi largement utilisé que les grecques de premier ordre comme le Delta, ni même que le Gamma, mais il reste un outil précieux pour les traders sophistiqués, les teneurs de marché et les gestionnaires de risques qui surveillent l'efficacité de leurs couvertures Gamma face aux variations de volatilité.

Pour la plupart des particuliers, maîtriser le Delta, le Gamma, le Theta et le Vega suffit. Le Zomma devient pertinent dès lors qu'on gère un portefeuille d'options important et activement couvert, où la moindre variation de volatilité peut transformer le profil de risque.