Bruce Kovner - Stratégie et philosophie de trading

Climax · 21-10-2024 13:37:40

Stratégie et philosophie de trading de Bruce Kovner

Bruce Kovner est l'un des traders macroéconomiques les plus influents et les plus performants de l'histoire.

Cofondateur de Caxton Associates, un fonds spéculatif très performant, sa stratégie de trading associe une compréhension approfondie des facteurs macroéconomiques à l'analyse technique et à une gestion rigoureuse des risques.

Bruce Kovner fait partie des nombreux traders à succès issus de la célèbre Commodities Corporation.

Points clés à retenir :
➡️ Trader avec une vision forte du marché - Bruce Kovner insiste sur le fait que chaque position doit être fondée sur une raison fondamentale solide, l'analyse technique étant utilisée pour affiner et clarifier cette vision.
➡️ Gérer la taille des positions - Les traders débutants prennent souvent trop de risques. M. Kovner conseille de ne risquer que 1 à 2 % par opération afin d'éviter la charge émotionnelle liée à des pertes importantes.
➡️ Sous-échanger pour plus de sécurité - En plus de ce qui précède, Kovner conseille constamment aux traders de « sous-échanger », en réduisant la taille des positions pour gérer le risque de manière efficace.
➡️ Contrôle émotionnel - Lorsque son équilibre émotionnel est perturbé, Kovner se retire de toutes les positions concernées afin d'éviter de négocier sous l'influence de ses émotions.
➡️ Ne négociez pas plus gros que vous ne le pensez - Surveillez les corrélations afin de ne pas négocier des positions plus grosses que vous ne le pensez.

Présentation de Bruce Kovner

En 1977, Bruce Kovner avait 31 ans et préparait un doctorat spécialisé dans l'administration publique.

Mais il n'avait pas terminé et occupait divers emplois - campagnes politiques, musique (clavecin), écrivain et chauffeur de taxi.

C'est à ce moment-là qu'il a emprunté 3 000 dollars sur sa MasterCard et qu'il s'est mis à trader à son compte.

Ses deux premières transactions, sur le cuivre et les contrats à terme sur les taux d'intérêt, lui rapportent 1 000 dollars.

Ses premières expériences de trading ont été les plus marquantes.

Un moment particulièrement inoubliable s'est produit sur le marché du soja.

Une pénurie de soja a fait passer sa position de 4 000 dollars à 45 000 dollars en l'espace de six semaines. Dans un moment d'irrationalité, il a supprimé une couverture qui l'aurait protégé en cas de chute des prix, ce qui s'est produit.

Pris de panique, M. Kovner a rapidement liquidé sa position, subissant une perte de 23 000 dollars (c'est-à-dire moins que sa position de 45 000 dollars, mais beaucoup plus que sa position initiale de 4 000 dollars).

"J'avais fait un gain énorme, mais j'ai perdu la moitié en une heure", se souvient M. Kovner. "J'ai été physiquement malade pendant une semaine après avoir clôturé la transaction. "

Avec le recul, il considère que cette expérience lui a appris l'importance de la gestion des risques et de l'élaboration de systèmes pour les contrôler.

La stratégie de trading de Kovner

Orientation macroéconomique mondiale

La philosophie de trading de Kovner est axée sur la macroéconomie mondiale.

Cela signifie que Kovner examine les tendances économiques et politiques à grande échelle afin de déterminer leur impact sur les différentes classes d'actifs.

Contrairement aux traders qui se concentrent sur des actions ou des secteurs spécifiques, les global macro traders comme Kovner prennent en compte des thèmes généraux tels que les politiques des banques centrales, les taux d'intérêt, les taux de change et les prix des matières premières.

M. Kovner excelle dans l'identification précoce de ces tendances macroéconomiques et dans la détermination de la manière dont elles se répercuteront sur les marchés mondiaux.

Supposons, par exemple, qu'il anticipe un changement dans la politique de la Réserve fédérale.

Dans ce cas, il pourrait essayer de comprendre comment cela affectera le dollar américain, les matières premières comme l'or et le pétrole, et même les rendements obligataires à l'échelle mondiale.

M. Kovner ne réagit pas à ce qui se passe, mais prévoit plutôt comment les changements de politique ou les événements géopolitiques modifieront la dynamique de l'offre et de la demande, qui détermine en fin de compte l'évolution des prix.

Envisager des scénarios pour l'avenir

M. Kovner recherche les situations dans lesquelles le consensus du marché ne correspond pas à ce qui est le plus susceptible de se produire.

Il recherche les moments où de nombreux acteurs du marché sont susceptibles de se tromper.

Selon M. Kovner, un trader compétent doit être capable d'imaginer des scénarios alternatifs.

La plupart des gens ont tendance à croire que l'avenir sera une version légèrement modifiée du présent, mais ce n'est pas toujours le cas.

Il se fait continuellement des images mentales de la manière dont le monde pourrait changer et attend que l'un de ces scénarios soit validé.

Il essaie ces idées une par une, en étant pleinement conscient que la plupart d'entre elles se révéleront incorrectes ou seulement partiellement exactes.

Mais finalement, il arrive un moment où presque tous les éléments de l'une de ces images mentales s'alignent.

Analyse fondamentale

La stratégie de Kovner se concentre sur l'analyse fondamentale.

Il s'agit d'examiner les données économiques, les nouvelles et les recherches pour se forger une vue d'ensemble du marché.

Il s'attache à comprendre les forces qui sous-tendent les indicateurs économiques tels que les taux d'emploi, l'inflation et la croissance du PIB.

Il suit également de près les politiques gouvernementales, en particulier les décisions des banques centrales sur les taux d'intérêt, car celles-ci ont un impact direct sur les devises et les autres classes d'actifs.

M. Kovner aurait déclaré qu'une grande partie de son succès provenait de l'exploitation des erreurs commises par des "gouvernements stupides".

Cela signifie qu'il cherche activement à identifier et à exploiter les déséquilibres du marché créés par les erreurs politiques des banques centrales et des gouvernements.

Son approche ne consiste pas à réaliser de petits gains sur les fluctuations à court terme du marché, comme le ferait un day trader, mais à identifier les changements significatifs du marché qui sont dus à des conditions économiques sous-jacentes.

C'est ce qu'il affirme :

Je négocie presque toujours en fonction du marché ; j'utilise beaucoup l'analyse technique et elle est formidable, mais je ne peux pas garder une position si je ne comprends pas pourquoi le marché devrait bouger. Chaque position que je prends est motivée par une raison fondamentale. Mais j'ajouterais que l'analyse technique peut souvent clarifier la situation fondamentale.

Par exemple, il peut analyser les données relatives à l'inflation d'un pays ainsi que la réaction de sa banque centrale afin d'anticiper l'évolution future de la monnaie.

L'analyse technique

Bien que Kovner soit avant tout un trader fondamentalement orienté, il incorpore également l'analyse technique dans son processus de prise de décision.

Il utilise l'analyse technique pour affiner ses points d'entrée et de sortie, de sorte que son timing sur le marché soit plus précis.

Bruce Kovner est attentif à la dynamique des prix, aux niveaux de support et de résistance, ainsi qu'aux indicateurs de tendance.

Il considère l'analyse technique comme un outil important, au même titre qu'un thermomètre pour un médecin.

Il compare les traders qui ignorent les graphiques à un médecin qui refuse de prendre la température d'un patient, ignorant ainsi des informations importantes.

Pour M. Kovner, les acteurs responsables du marché doivent comprendre l'état actuel du marché, qu'il soit, par exemple, "chaud et excitable" ou "froid et stagnant".

Cette connaissance est essentielle pour obtenir un avantage dans les transactions, car elle fournit un contexte sur le comportement du marché et sa direction potentielle.

Kovner décrit l'une des principales caractéristiques d'un marché baissier comme étant des mouvements de baisse brutaux suivis de retracements rapides.

Dans ce type de marché, la meilleure stratégie consiste souvent à profiter de ces soudaines remontées à contre-courant pour prendre de nouvelles positions.

Si M. Kovner est convaincu de la valeur de l'analyse technique, il en reconnaît également les limites. Il affirme qu'elle contient à la fois des informations utiles et du "charabia".

Il critique certains techniciens qui survalorisent l'analyse technique en prétendant qu'elle peut prédire l'avenir. En réalité, M. Kovner considère l'analyse technique comme un cadre permettant de suivre le comportement passé.

Elle ne prévoit pas les événements futurs, mais aide les traders à comprendre ce que l'activité passée peut suggérer sur les mouvements futurs du marché.

C'est au trader d'interpréter ces données et de prendre des décisions éclairées sur le comportement des autres traders.

L'analyse technique, selon Kovner, capte la voix de l'ensemble du marché.

Elle peut refléter un comportement inhabituel lorsque de nouvelles configurations graphiques apparaissent, signalant quelque chose qui sort de l'ordinaire. C'est pourquoi il accorde une grande importance à l'étude minutieuse de l'action des prix.

Il estime que les graphiques donnent un aperçu de la dynamique du marché et des déséquilibres potentiels.

En se concentrant sur ces détails, M. Kovner reste attentif aux évolutions possibles du marché, ce qui l'aide à prendre des décisions éclairées concernant ses positions.

Gestion des risques

Kovner est connu pour sa discipline stricte en matière de réduction des pertes et de protection du capital.

Il estime qu'aucun trader ne peut éviter totalement les pertes, mais que le succès à long terme réside dans la minimisation de ces pertes et dans l'évitement d'importants drawdowns.

Kovner déclare :

"Mon expérience avec les traders débutants est qu'ils effectuent des transactions trois à cinq fois trop importantes. Ils prennent des risques de 5 à 10 % sur une transaction alors qu'ils devraient prendre des risques de 1 à 2 %. La charge émotionnelle du trading est considérable ; chaque jour, je peux perdre des millions de dollars. Si vous personnalisez ces pertes, vous ne pouvez pas faire du trading".

M. Kovner applique également le principe de réduction rapide des pertes.

Lorsqu'une opération lui est défavorable, il n'hésite pas à sortir de la position pour préserver son capital.

Cette approche contraste avec celle de nombreux traders qui conservent des positions perdantes en espérant qu'elles finiront par devenir rentables.

Il évite également de prendre plus de risques qu'il ne peut se le permettre.

M. Kovner estime qu'il faut dimensionner ses positions en fonction du niveau de risque de chaque opération, de manière à ce qu'une seule perte n'ait pas d'impact significatif sur l'ensemble de son portefeuille.

La première règle de Kovner

Selon M. Kovner, la première règle de trading est de ne pas se retrouver dans une situation où des pertes importantes se produisent pour des raisons que l'on ne comprend pas entièrement.

Bien qu'il existe probablement de nombreuses "premières règles", M. Kovner insiste sur le fait qu'il est essentiel de comprendre les raisons des pertes pour les éviter.

Limiter les échanges

M. Kovner estime que la gestion des risques est l'aspect le plus important du trading.

Il conseille aux traders de "limiter les échanges" en permanence et de réduire leurs positions d'au moins la moitié par rapport à ce qu'ils pensent être approprié au départ.

Cette approche prudente découle de son expérience et de sa compréhension de la manière dont une surexposition au risque peut être préjudiciable.

Elle s'inscrit dans le droit fil des approches "techniques" plus modernes des marchés, où les positions individuelles sont comme des blocs de Lego qui n'ont pas beaucoup d'influence en soi mais qui, collectivement, constituent un portefeuille optimisé en fonction d'objectifs spécifiques (par exemple, besoins de rendement, profils de risque, besoins de revenus/trésorerie, gestion du passif, etc.)

À travers des leçons douloureuses, Kovner a appris que les erreurs dans la corrélation des positions conduisent souvent à certains problèmes plus graves.

Par exemple, si un trader détient huit positions fortement corrélées, il négocie essentiellement une position huit fois plus importante qu'elle ne devrait l'être.

Ce type de concentration des risques est dangereux et peut entraîner des pertes importantes et imprévues.

Nous abordons ce concept plus en détail ici.

Stops prédéterminés

Kovner croit fermement à l'utilisation de stops prédéterminés pour chaque transaction. Avant d'entrer en position, il sait exactement où il sortira, ce qui lui permet d'avoir l'esprit tranquille.

La taille de sa position est directement liée au niveau du stop, qui est fixé en fonction de facteurs techniques. Cette approche disciplinée l'aide à gérer efficacement son risque.

D'après son expérience, les traders débutants ont tendance à prendre des positions beaucoup trop importantes, par exemple en risquant 5 à 10 % de leur capital sur une seule transaction, alors qu'ils ne devraient risquer que 1 à 2 %.

Kovner ne se préoccupe pas de la vulnérabilité des stops.

De son point de vue, si le marché atteint un niveau tel que son stop se déclenche, c'est que son analyse était erronée au départ.

La seule chose qui dérange vraiment Kovner dans le trading, c'est un mauvais money management.

Il lui arrive de subir des pertes plus importantes qu'elles ne devraient l'être, mais il n'est jamais troublé par le fait de perdre de l'argent, tant que les pertes résultent de techniques de négociation saines.

Le processus prime sur le résultat.

Les marchés sont impersonnels

Selon M. Kovner, l'une des erreurs les plus fréquentes commises par les traders est de considérer le marché comme un adversaire personnel.

Il rappelle aux traders que le marché est totalement impersonnel et indifférent au fait qu'ils gagnent ou perdent de l'argent. Toute croyance selon laquelle le marché agit contre eux personnellement est erronée.

Enfin, M. Kovner met en garde contre les vœux pieux. Lorsqu'un trader commence à dire "j'aimerais" ou "j'espère", il tombe dans un état d'esprit dangereux.

Ces émotions détournent l'attention du processus de diagnostic nécessaire, qui est important pour prendre des décisions informées et rationnelles.

Comment un trader de Bruce Kovner pourrait travailler

Ce qui suit est purement hypothétique et vise à montrer comment Bruce Kovner pourrait envisager un certain type de transaction.

Idée de trading - Position longue sur le yen japonais (JPY) par rapport au dollar australien (AUD)

Analyse fondamentale

Japon - La Banque du Japon (BOJ) a maintenu sa politique monétaire ultra-libre pendant une période prolongée afin de stimuler la croissance économique. Cependant, l'inflation au Japon n'a cessé d'augmenter, dépassant l'objectif de 2% de la BOJ. Des pressions croissantes s'exercent sur la BOJ pour qu'elle resserre sa politique monétaire en augmentant les taux d'intérêt afin de lutter contre l'inflation.
Australie - La Reserve Bank of Australia (RBA) a augmenté les taux d'intérêt de manière agressive pour freiner l'inflation. Cependant, l'Australie a un niveau élevé d'endettement des ménages, et de nouvelles hausses de taux pourraient avoir un impact significatif sur les dépenses de consommation et la croissance économique. Il existe un risque que la RBA fasse une pause, voire annule ses hausses de taux plus tôt que prévu si les conditions économiques se détériorent.

Kovner analyserait les éléments suivants :

Données sur l'inflation - Il suivrait de près les tendances de l'inflation au Japon et en Australie. Si l'inflation au Japon continue d'augmenter alors que la BOJ hésite à relever ses taux de manière agressive, cela pourrait exercer une pression à la baisse sur le yen. Inversement, si la RBA augmente ses taux de manière excessive, ce qui pourrait nuire à l'économie australienne, cela pourrait affaiblir le dollar australien.
Déclarations des banques centrales - M. Kovner prêterait une attention particulière aux communications de la BOJ et de la RBA pour obtenir des indices sur leurs intentions futures en matière de politique monétaire. Des signaux optimistes de la part de la BOJ (suggérant des hausses de taux potentielles) pourraient renforcer le JPY, tandis que des signaux pessimistes de la part de la RBA (suggérant une pause ou un renversement des hausses de taux) pourraient affaiblir le dollar australien.
Croissance économique - M. Kovner devrait comprendre les perspectives économiques des deux pays. Une forte croissance économique au Japon pourrait soutenir le yen, tandis que les craintes d'un ralentissement en Australie pourraient peser sur le dollar australien.

Exécution de la transaction

Si l'analyse de Kovner suggère que la BOJ est susceptible de resserrer sa politique monétaire alors que la RBA pourrait approcher de la fin de son cycle de resserrement, il pourrait initier un trade long JPY/court AUD.

Cela signifie qu'il achètera le yen et vendra simultanément le dollar australien, anticipant une appréciation du yen par rapport au dollar australien.

Gestion du risque

Kovner applique des règles strictes de gestion des risques, notamment

Ordre stop-loss - Il place un ordre stop-loss pour sortir automatiquement de la transaction si le taux de change JPY/AUD évolue en défaveur de sa position au-delà d'un niveau prédéterminé.
Taille de la position - Il détermine soigneusement la taille de sa position pour s'assurer que la perte potentielle ne dépasse pas sa tolérance au risque.

La philosophie de trading de Kovner

Conviction

Michael Marcus (élève du célèbre trader Ed Seykota) a enseigné à Bruce Kovner qu'il était possible de gagner beaucoup, et pas seulement ce que l'on a gagné récemment ou ce que l'on a gagné au cours d'une carrière séparée.

Kovner s'est rendu compte à quel point il est facile de ne pas comprendre qu'un tel succès (par exemple, gagner des millions de dollars) est vraiment accessible, mais Marcus lui a fait croire que c'était à portée de main.

Cela fait peut-être un peu Tony Robbins, mais il est important d'éliminer les croyances autolimitatives.

Kovner explique pourquoi certains traders réussissent et d'autres pas

Lorsqu'il réfléchit aux raisons pour lesquelles certains traders réussissent et d'autres pas, Kovner trouve qu'il est difficile de les définir.

Toutefois, dans son cas, il identifie deux facteurs clés.

Premièrement, il possède la capacité d'imaginer un monde différent du présent et de croire réellement que ces changements peuvent se produire.

Il peut imaginer des scénarios tels que le doublement du prix du soja ou la chute du dollar à 100 yens.

Deuxièmement, il reste rationnel et discipliné, même lorsqu'il est sous pression.

Les émotions néfastes ont tendance à être la pire des choses dans le trading.

Sur les émotions

"Aujourd'hui encore, lorsque quelque chose vient perturber mon équilibre émotionnel et ma perception du monde, j'abandonne tous les trades liés à cet événement."

Capacité d'adaptation

L'adaptabilité est la pierre angulaire de la philosophie de trading de Kovner.

Les marchés sont dynamiques et ce qui fonctionne peut ne pas fonctionner à l'avenir.

M. Kovner estime que les traders doivent continuellement réévaluer leurs stratégies et s'adapter aux nouvelles informations.

Dans l'espace macroéconomique mondial, les événements géopolitiques, les politiques gouvernementales et les conditions économiques peuvent changer rapidement.

Cela peut contraster avec, par exemple, les investisseurs de valeur à plus long terme qui s'attendent à ce qu'une thèse se concrétise au fil du temps.

Discipline

Le trading peut être émotionnellement éprouvant et il est facile de prendre des décisions impulsives dans le feu de l'action.

Cependant, M. Kovner s'astreint à une discipline stricte en suivant son plan de trading et en gérant ses risques.

La discipline s'étend également à l'approche du risque de M. Kovner.

Il ne se permet pas de prendre des risques inutiles, même lorsqu'il se sent confiant dans une opération particulière.

Tout ce qui est connu est pris en compte dans le prix, et ces prix sont déterminés par des participants assez sophistiqués.

Et même si vous avez un avantage, vous ne pouvez pas savoir combien de temps il faudra avant que ce point soit atteint, si jamais il l'est.

Il est donc important de sous-dimensionner les positions de trading.

Patience

Plutôt que de rechercher toutes les opportunités, Kovner attend les configurations à forte probabilité où de nombreux facteurs différents s'alignent.

Kovner croit qu'il faut laisser le marché venir à lui.

Cette approche patiente lui a permis de réaliser des profits plus importants sur des opérations bien ciblées, plutôt que de diluer ses rendements en prenant trop de trades.

Apprentissage continu

Même après des décennies de succès, il recherche constamment de nouvelles informations et affine sa compréhension des marchés.

Il sait que les marchés évoluent, car les avantages ne durent généralement pas longtemps - d'autres traders s'en rendent compte - et que rester figé dans ses habitudes ou s'appuyer uniquement sur ses succès passés est une recette pour l'échec.

Autres points de vue de Bruce Kovner

Bien que Bruce Kovner n'ait pas écrit de livres lui-même, on peut trouver ses idées dans le livre "Market Wizards" de Jack D. Schwager, où il donne une interview détaillée sur son approche du trading.

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