#1 15-01-2024 23:50:46

Climax

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Trading contrarien et stratégies d'investissement

Les stratégies de trading contrariantes consistent à aller à l'encontre des tendances ou des sentiments dominants du marché.

Cette approche repose sur la conviction que les marchés réagissent souvent de manière excessive aux nouvelles et créent des titres mal évalués.

Les investisseurs à contre-courant cherchent à tirer parti de ces inefficacités.

Principaux enseignements

➡️ Les stratégies de trading et d'investissement contrariantes consistent à aller à l'encontre des tendances dominantes du marché. Exemples : Acheter des actifs sous-évalués et vendre des actifs surévalués. Réduire les allocations d'actions lorsque les actions augmentent et les augmenter lorsque les actions baissent.

➡️ S'appuie souvent sur l'analyse fondamentale pour évaluer la valeur réelle des actifs.

➡️ Un investisseur institutionnel, en général, est plus susceptible de considérer les actifs qui ont augmenté comme étant plus chers et ayant une prime de risque comprimée.

➡️ Un trader particulier, en revanche, a tendance à considérer que les actifs qui ont augmenté sont meilleurs et à les extrapoler.

Théorie des stratégies contrariennes

Les stratégies contrariennes sont souvent considérées dans le contexte de la finance comportementale, qui examine comment les influences et les biais psychologiques affectent les comportements financiers des traders/investisseurs et des marchés.

Les principes clés sont les suivants :

Réaction excessive et correction

Les marchés réagissent souvent de manière excessive aux nouvelles, qu'elles soient bonnes ou mauvaises, ce qui entraîne une mauvaise évaluation des actifs.

Réversion moyenne

Au fil du temps, certains prix tendent à revenir à leurs moyennes historiques.

C'est le cas de certains types de produits de base (corrigés de l'inflation) et des taux d'intérêt.

Ils ont tendance à traverser des cycles, mais sans dérive (contrairement aux actions).

Par exemple, le pétrole a tendance à ne pas rester trop haut ou trop bas pendant longtemps.

Les taux d'intérêt ont également tendance à ne pas rester éternellement trop élevés ou trop bas.

De nombreux modèles quantitatifs sont basés sur un comportement de retour à la moyenne (par exemple, le modèle de Vasicek pour les taux d'intérêt).

Comportement grégaire

De nombreux traders suivent les tendances du marché et sont guidés par l'élan, ce qui crée des opportunités pour les contrariens lorsque ces tendances s'inversent.

Identifier les opportunités contrariennes

Les contrariens utilisent souvent des indicateurs de sentiment pour évaluer si un actif est suracheté (trop populaire) ou survendu (injustement ignoré).

Ces indicateurs sont notamment les suivants

Ratio Put-Call

Des valeurs élevées peuvent indiquer un sentiment de marché baissier.

Il s'agit d'un signal d'achat potentiel pour les contrariens.

Intérêt à court terme

Un niveau élevé d'intérêt court peut suggérer que l'action est mûre pour un rebond.

Nouvelles et notes des analystes

Les nouvelles pessimistes ou les dégradations des analystes peuvent parfois signaler une opportunité d'achat pour les contrariens.

Analyse fondamentale

Les contrariens effectuent une analyse fondamentale approfondie afin d'identifier les actifs sous-évalués ou surévalués.

Cela implique d'examiner

La santé financière

Analyse des bilans, des comptes de résultat et des tableaux de flux de trésorerie.

Les paramètres d'évaluation

Évaluation des ratios cours/bénéfice, de la valeur comptable et d'autres mesures d'évaluation et paramètres financiers.

Stratégies contrariennes populaires

Investissement dans la valeur

L'investissement dans la valeur est une stratégie contrariante qui consiste à identifier et à investir dans des actions sous-évaluées.

Cette approche, popularisée par Benjamin Graham et Warren Buffett, se concentre sur la recherche d'entreprises aux fondamentaux solides dont les transactions sont inférieures à leur valeur intrinsèque.

Cette approche peut être appliquée à diverses activités financières, qu'il s'agisse des marchés liquides et du day trading, des marchés privés/de l'immobilier, de la consommation, etc.

Pour les day traders, les considérations basées sur la valeur sont moins importantes car elles peuvent prendre du temps à se mettre en place, mais pour ceux qui ont une approche hybride du trading (c'est-à-dire qui négocient sur différents horizons temporels), les considérations basées sur la valeur peuvent certainement en faire partie.

Investir dans des ETF inversés

Cette transaction consiste à investir dans des fonds négociés en bourse (ETF) dont la performance est inversée par rapport à celle de l'indice ou de l'actif sous-jacent.

Lorsqu'un marché ou un secteur particulier connaît un ralentissement, une transaction à contre-courant peut consister à investir dans des ETF inversés afin de profiter de la baisse.

Investissement de crise

Cette approche consiste à effectuer des transactions sur des actifs ou des marchés en période de troubles économiques, politiques ou sociaux.

Les investisseurs à contre-courant peuvent voir des opportunités dans des actifs ou des économies en difficulté que d'autres évitent en raison des risques perçus (voir ci-dessous).

Il peut également s'agir de marchés sous-investis.

Le trading de paires

Le trading de paires est une stratégie neutre par rapport au marché dans laquelle un trader prend une position longue sur un titre tout en prenant une position courte sur un titre connexe.

Cette approche peut être considérée comme contrariante car elle consiste souvent à parier contre la performance relative de deux actifs corrélés.

C'est ce que l'on appelle communément la valeur relative.

Investir dans la croissance des dividendes dans des secteurs sans tendance

Cette stratégie se concentre sur l'identification de sociétés dont les dividendes augmentent régulièrement dans des secteurs qui n'ont pas la faveur du marché en général.

Elle combine l'approche contrariante de l'investissement dans des secteurs impopulaires avec la stabilité des actions à dividendes.

Il peut également s'agir de secteurs que certains acteurs du marché évitent, ce qui peut entraîner une compression de leurs valorisations - par exemple, le tabac, l'alcool, le pétrole.

Investissement de valeur sur les marchés émergents

Il s'agit d'appliquer les principes de l'investissement axé sur la valeur aux marchés émergents, qui sont souvent négligés ou mal compris par la communauté des investisseurs au sens large.

Les investisseurs à contre-courant peuvent trouver des opportunités dans des pays ou des régions qui sont temporairement délaissés.

Les marchés émergents sont souvent mal compris ou sous-investis en raison de facteurs tels que les contrôles de capitaux, l'instabilité politique, les risques de change et les pratiques culturelles ou commerciales peu familières.

Ces régions peuvent avoir un environnement réglementaire complexe ou une information financière opaque, ce qui peut dissuader les investisseurs.

Elles peuvent avoir un système politique différent.

En outre, des ralentissements économiques temporaires ou des tensions géopolitiques peuvent entraîner une désaffection des marchés.

Les marchés émergents peuvent également faire l'objet de flux d'argent frais.

Les investisseurs à contre-courant y voient des opportunités, pariant sur le potentiel à long terme d'actifs sous-évalués dans des économies susceptibles de connaître une croissance importante.

Titres en difficulté

L'investissement en titres en difficulté est une stratégie à contre-courant qui consiste à acheter des actions ou des obligations de sociétés en difficulté financière, souvent négociées avec des décotes importantes en raison de craintes de faillite ou d'autres problèmes financiers.

Cette approche nécessite une connaissance approfondie de la finance d'entreprise, des lois sur les faillites et de la dynamique du secteur.

Les investisseurs à contre-courant dans ce domaine estiment que le marché réagit souvent de manière excessive aux nouvelles négatives.

Cela crée des opportunités d'achat d'actifs à des prix inférieurs à leur valeur intrinsèque.

La stratégie consiste à :

• Identifier les entreprises dont les problèmes peuvent être résolus

• Analyser les clauses de la dette et les structures du capital

• Estimer les valeurs de récupération dans différents scénarios

• Participer aux procédures de faillite si nécessaire (par exemple, restructuration).

Bien que risqué, l'investissement en difficulté peut générer des rendements substantiels si l'entreprise se rétablit ou si l'investisseur peut influencer le processus de restructuration à son avantage.

Rotation sectorielle contrariante

Cette stratégie est une approche de trading active qui consiste à investir dans des secteurs qui n'ont pas la cote tout en réduisant l'exposition aux secteurs populaires.

Elle repose sur le principe que différents secteurs de l'économie sont performants à différents moments et qu'un optimisme ou un pessimisme excessif peut entraîner des erreurs d'évaluation.

• La rotation sectorielle contrariante peut consister à

• Identifier les secteurs dont les valorisations restent faibles

• Analyser les indicateurs économiques spécifiques au secteur

• Suivre les tendances de l'actionnariat institutionnel

• Investir dans des ETF sectoriels ou dans un panier d'actions individuelles.

Par exemple, lorsque les valeurs technologiques sont en plein essor, un investisseur à contre-courant peut réduire son exposition aux valeurs technologiques et augmenter son allocation à des secteurs peu à la mode tels que les services publics ou les biens de consommation de base.

Arbitrage de fusion

Bien qu'il ne soit pas toujours considéré comme une stratégie à contre-courant, l'arbitrage de fusion peut être une stratégie à contre-courant dans certaines situations.

Cette stratégie consiste à tirer profit des écarts de prix qui existent souvent entre le cours de la transaction d'une société cible et le prix qu'un acquéreur a accepté de payer.

Les aspects contrariants de l'arbitrage de fusions sont les suivants:

• Parier sur des opérations qui, selon le marché, sont susceptibles d'échouer

• Prendre des positions sur des transactions complexes que les autres investisseurs ont du mal à analyser

• Investir dans des opérations impliquant des entreprises ou des secteurs impopulaires.

Pour réussir un arbitrage de fusion, il faut avoir une connaissance approfondie des processus réglementaires, des lois antitrust et de la structure des transactions.

Les traders individuels peuvent également participer à l'arbitrage de fusions en achetant ou en vendant à découvert les titres publics concernés.

Trading contrarien sur le marché des changes

Sur le marché des changes, les traders à contre-courant recherchent des opportunités de transactions à l'encontre des tendances dominantes des devises.

Cela peut impliquer:

D'identifier les devises surachetées ou survendues en utilisant les critères qu'ils préfèrent (par exemple, les indicateurs techniques, les fondamentaux macroéconomiques)

• Analyser les fondamentaux économiques susceptibles de contredire les tendances actuelles

• Prendre des positions contraires à celles de la majorité des traders particuliers

• Exploiter les situations où les politiques des banques centrales divergent des attentes du marché.

Par exemple, un trader de devises contrarien pourrait acheter une devise qui a été fortement vendue en raison de l'instabilité politique, estimant que le marché a réagi de manière excessive à des nouvelles à court terme.

Il peut même s'agir de commentaires mal interprétés par le public, comme la croyance qu'un dirigeant préfère une monnaie plus faible (pour stimuler les exportations), alors qu'ils ont été mal interprétés et qu'ils souhaitent simplement une monnaie à juste valeur.

Stratégies d'options à long terme

Les investisseurs contrariants peuvent utiliser les options pour exprimer leur point de vue, en se concentrant souvent sur des contrats à plus long terme que d'autres investisseurs pourraient négliger.

Les stratégies peuvent inclure:

• La vente d'options de vente à long terme surévaluées sur des sociétés de qualité en cas de panique sur les marchés

• La vente d'options sur des titres qu'ils aimeraient acheter à un certain prix

• L'achat d'options d'achat à long terme sur des actions ou des secteurs qui n'ont pas la cote

• Utiliser des spreads calendaires qui profitent d'un retour aux niveaux de volatilité historiques

• Utiliser des spreads de ratio pour bénéficier d'une vue contrariante tout en limitant le risque.

Ces stratégies permettent aux investisseurs de bénéficier d'une exposition à effet de levier à des idées contrariennes tout en profitant souvent de la dépréciation temporelle des options.

Investissement immobilier à contre-courant

Les marchés immobiliers peuvent être cycliques et sujets à des dynamiques d'expansion et de récession, ce qui crée des opportunités pour les investisseurs à contre-courant.

Cette stratégie peut consister à:

• Investir dans des zones connaissant des difficultés économiques temporaires

• Acheter des biens immobiliers dans des quartiers en voie d'embourgeoisement.

• Se concentrer sur des types de biens immobiliers qui n'ont pas la cote (par exemple, des bureaux pendant la période où le travail à domicile est en vogue)

• Développer des terrains dans des zones qui sont actuellement impopulaires mais qui ont un potentiel à long terme.

Pour réussir un investissement immobilier à contre-courant, il faut souvent faire preuve de patience et être capable de résister aux fluctuations à court terme du marché.

La vente à découvert activiste

Si la vente à découvert est par nature une activité à contre-courant, la vente à découvert activiste va encore plus loin.

Les vendeurs à découvert activistes ne se contentent pas de parier contre les entreprises surévaluées, ils font également campagne publiquement pour dénoncer celles qu'ils considèrent comme frauduleuses, utilisant des pratiques commerciales trompeuses ou suivant de mauvais modèles d'entreprise.

Cette stratégie implique:

• Mener des recherches approfondies pour identifier les fraudes ou les surévaluations potentielles

• Identifier les mauvais modèles d'entreprise

• La publication de rapports détaillés décrivant les arguments en faveur d'une action

• Collaborer avec les autorités de réglementation ou les services répressifs en cas de soupçon de fraude

• Gérer les risques de réputation, la sécurité et les éventuels problèmes juridiques.

La vente à découvert activiste est controversée et risquée, mais elle peut être très rentable et servir à nettoyer le marché lorsqu'elle est pratiquée de manière responsable.

Elle peut également mettre en évidence les mauvais acteurs et les promotions financières.

Investissement thématique contrarien

Cette approche consiste à identifier et à investir dans des thèmes à long terme qui sont actuellement impopulaires ou négligés par le marché.

Voici quelques exemples :

• Investir dans la technologie du charbon propre alors que les énergies renouvelables sont à la mode.

• Soutenir les entreprises du secteur de l'énergie nucléaire pendant les périodes de sentiment antinucléaire

• Investir dans le commerce de détail physique et les concepts "brique et mortier" pendant le boom du commerce électronique.

• Soutenir les entreprises de médias traditionnels et les journaux qui s'adaptent à l'ère numérique

• Détenir des sociétés de tabac lorsque la consommation de tabac a diminué de façon constante au fil du temps.

Pour réussir un investissement thématique à contre-courant, il faut une perspective à long terme et la capacité de distinguer les modèles d'entreprise réellement obsolètes de ceux qui sont simplement démodés - ou qui n'ont tout simplement pas beaucoup de capital à leur disposition en raison d'un mauvais marketing, d'une publicité négative ou d'autres raisons.

Par exemple, ces types de traders/investisseurs reconnaissent que :

• Les magasins physiques et les centres commerciaux ne seront jamais vraiment obsolètes.

• Les médias imprimés continueront d'exister.

• Les gens continueront à consommer des produits qui ne sont pas nécessairement les plus sains.

• Les compagnies pétrolières et gazières pourraient continuer à prospérer malgré une évolution vers les énergies vertes, car la demande d'énergie reste forte dans de nombreux secteurs.

• Les constructeurs automobiles traditionnels pourraient rebondir en contribuant à satisfaire la demande de véhicules électriques et en développant de nouvelles technologies, telles que des avancées dans le domaine des groupes motopropulseurs hybrides et de la combustion interne traditionnelle.

• Les métaux précieux, comme l'or ou l'argent, pourraient reprendre de l'importance en tant que couvertures monétaires, malgré la popularité relativement récente des cryptomonnaies.

• L'agriculture et l'élevage traditionnels resteront populaires malgré le battage médiatique autour des produits de substitution cultivés en laboratoire ou des aliments synthétiques.

Dans l'ensemble, il s'agit d'analyser, de comprendre logiquement ce qui est susceptible de se produire et de comprendre que les flux d'argent et de crédit sur les marchés sont souvent influencés par des récits et des préjugés.

Couverture du risque de queue

Bien qu'il ne s'agisse pas d'une stratégie purement contrariante, la couverture du risque de queue peut être considérée comme contrariante dans la mesure où elle consiste à allouer des capitaux à des stratégies qui perdent de l'argent la plupart du temps, mais qui rapportent beaucoup lors d'événements rares et extrêmes.

Cette stratégie peut consister à :

• L'achat d'options de vente hors de la monnaie sur des indices de marché généraux

• Posséder des instruments de volatilité qui augmentent lors des baisses de marché

• Maintenir des positions dans des actifs refuges tels que l'or ou certaines devises qui peuvent protéger contre la dévaluation monétaire.

• Utiliser des stratégies de produits dérivés complexes pour créer des profils de gains convexes.

La couverture du risque de queue peut être considérée comme un investissement contrarien parce qu'elle implique de payer régulièrement pour une assurance que le marché sous-évalue souvent.

L'investissement ESG contrarien

À mesure que l'ESG se généralise, des opportunités contrariantes peuvent se présenter.

Il peut s'agir:

• Investir dans des "sin stocks" qui sont exclus des indices ESG et laissés de côté par certaines institutions en raison de pressions extérieures (fondations universitaires, fonds souverains, etc.), mais qui présentent des résultats financiers solides. L'alcool, le tabac, le pétrole et le gaz en sont des exemples populaires.

• Identifier les entreprises qui apportent de réelles améliorations en matière d'ESG mais qui ne sont pas encore reconnues par le marché.

• Recherche d'opportunités dans des secteurs nécessaires à la transition énergétique mais actuellement peu prisés (par exemple, certaines sociétés minières)

• Les entreprises qui développent des solutions innovantes aux défis ESG qui sont actuellement négligés

• Les entreprises qui poursuivent actuellement des approches jugées non rentables, mais qui pourraient devenir de bonnes affaires à terme en raison d'économies d'échelle (les coûts fixes sont moins onéreux à mesure que l'entreprise se développe), ou d'améliorations technologiques ou autres.

Cette approche nécessite de trouver un équilibre entre les considérations éthiques et les opportunités financières, ainsi qu'une compréhension nuancée des tendances ESG.

Risques et défis

Le timing

Une prise de position trop précoce peut entraîner des pertes importantes si le marché continue d'évoluer à l'encontre de l'opinion contraire.

Persistance des tendances

Les stratégies à contre-courant peuvent être risquées lorsque les tendances du marché sont fortes et persistantes.

Parier contre une forte tendance haussière ou baissière peut entraîner des pertes si la tendance se poursuit plus longtemps que prévu.

Et, par exemple, si une entreprise gagne davantage au fil du temps, une tendance à la hausse du cours de son action peut être tout à fait justifiée.

Efficacité du marché

Sur des marchés efficients, il est plus difficile de trouver des actifs mal évalués et les possibilités de gains à contre-courant sont réduites.

Mise en œuvre de stratégies contrariennes

Diversification du portefeuille

Les contrariens doivent diversifier leurs investissements afin d'atténuer les risques.

Cela implique de répartir les investissements entre différents secteurs, classes d'actifs et régions géographiques.

Gestion des risques

La gestion des risques - par exemple, la diversification, les options pour limiter le risque de queue - permet de limiter les pertes si le marché évolue à l'encontre de la position contrariante.

Patience et discipline

L'investissement à contre-courant exige une approche patiente et disciplinée.

Elle implique souvent d'aller à l'encontre des sentiments dominants du marché et d'attendre que le marché reconnaisse la véritable valeur d'un actif.

Pour les catégories d'actifs de longue durée en particulier (par exemple, les actions), cela peut prendre beaucoup de temps.

Quels types d'acteurs du marché sont des contrariens (et non des contrariens) ?

La distinction entre les stratégies "contrariennes" et d'autres approches d'investissement, telles que les stratégies fondées sur le momentum, dépend souvent de l'horizon d'investissement :

• l'horizon d'investissement

• de la tolérance au risque

• des objectifs principaux des acteurs du marché.

Fonds de pension - Intrinsèquement contrariants en raison des mandats d'allocation

Les fonds de pension - ainsi que les fonds de dotation, les fondations et les fonds souverains - ont généralement des horizons d'investissement à long terme et sont motivés par la nécessité de gérer les risques tout en garantissant des rendements réguliers sur plusieurs décennies.

Cette perspective à long terme s'inscrit dans une approche plus contrariante.

Leurs stratégies d'investissement impliquent souvent le maintien d'une allocation d'actifs spécifique qui équilibre les actions, les obligations et d'autres classes d'actifs selon des mandats prédéfinis.

Lorsqu'une classe d'actifs particulière surperforme et prend une part plus importante que prévu dans le portefeuille, les fonds de pension peuvent en vendre une partie (en dépit de son succès récent) pour rééquilibrer l'allocation cible.

De même, ils peuvent acheter davantage de parts d'une classe d'actifs moins performante pour maintenir l'équilibre.

Ce rééquilibrage est de nature contrariante puisqu'il implique la vente d'actifs qui se sont appréciés (à l'encontre de la tendance haussière dominante) et l'achat d'actifs qui se sont dépréciés (à l'encontre de la tendance baissière dominante).

Traders particuliers - Tendance au trading de momentum

En revanche, les traders particuliers ont souvent des horizons d'investissement plus courts et peuvent être plus enclins à tirer parti des tendances actuelles du marché.

De nombreux traders particuliers pratiquent le momentum trading.

Cela signifie qu'ils achètent des actifs qui ont enregistré de bonnes performances dans l'espoir que leur mouvement de hausse se poursuive.

À l'inverse, ils peuvent vendre ou éviter les actifs qui sont actuellement sur une tendance baissière.

En gros, ils ont tendance à s'intéresser à tout ce qui est "chaud".

Cette approche consiste moins à rechercher de la valeur dans des actifs sous-évalués qu'à surfer sur les vagues du sentiment et des tendances du marché.

Les traders particuliers peuvent être plus réactifs aux nouvelles et aux tendances récentes du marché.

Leur approche est donc plus proche des stratégies de momentum que des stratégies contrariennes.

Les traders institutionnels s'engagent également souvent dans des opérations de momentum, mais ils le font généralement dans le cadre d'une stratégie algorithmique.

Exemple : Marchés américains et marchés chinois

Les marchés américains sont fortement influencés par les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les fonds spéculatifs, qui adoptent souvent une approche contrariante.

Ils tendent (catégoriquement) à se concentrer sur la valeur à long terme et les stratégies de rééquilibrage.

En revanche, certains marchés asiatiques, notamment celui de la Chine, se caractérisent par une plus forte présence des investisseurs individuels.

Ces derniers s'engagent généralement dans des transactions dynamiques, réagissant rapidement aux tendances du marché et à l'actualité.

Cela tend à favoriser les mouvements de marché à court terme, fondés sur les tendances.

Cette différence dans la composition des investisseurs conduit à un marché plus contrarien aux États-Unis et à un marché dynamique dans certaines parties de l'Asie.

Une question de philosophie

La différence fondamentale réside dans la philosophie d'investissement :

• les investisseurs à contre-courant, comme les fonds de pension, recherchent de la valeur dans des actifs sous-évalués et sont prêts à aller à l'encontre du sentiment du marché, tandis que

• les "momentum traders", dont font partie de nombreux traders particuliers, suivent les tendances actuelles, cherchant à tirer profit des mouvements continus dans la direction du marché.

L'approche à contre-courant exige une compréhension des fondamentaux et des cycles du marché, ainsi qu'un niveau élevé de discipline et de patience, car elle implique souvent d'aller à l'encontre du sentiment dominant du marché et d'attendre que le marché reconnaisse la valeur réelle des actifs sous-évalués.

En revanche, l'approche dynamique consiste à tirer parti de la trajectoire actuelle du marché.

Comment puis-je adopter une approche plus contrariante ?

La méthode la plus simple pour adopter une approche contrariante consiste à rééquilibrer périodiquement votre portefeuille.

Cela permet de l'aligner sur votre allocation d'actifs cible.

Dans le même temps, il convient d'examiner attentivement les coûts de transaction et les implications fiscales.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.