#1 13-03-2015 13:53:08

Climax

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FXCM publie un résumé détaillé des événements du krach éclair de la BNS

FXCM a publié un résumé détaillé des événements du 15 janvier lorsque la banque nationale suisse (BNS) a abandonnée le cours plancher de l'EUR CHF à 1.20.

Suite à cet évènement exceptionnel sur le forex qui a entrainé 225 millions de dollars de soldes négatifs sur certains comptes des clients FXCM. Le courtier a été contraint d'obtenir un financement d'urgence de près de 300 millions de dollars.

FXCM blâme les fournisseurs institutionnels de liquidité pour leur échec, il affirme que sa technologie a parfaitement fonctionné dans l'intérêt des clients.

Une mauvaise manipulation du franc suisse de la banque nationale suisse

Le 15 Janvier 2015, en abandonnant subitement le maintient du cours plancher de l'EUR CHF à 1.20, la banque nationale suisse (BNS) a provoqué un krach éclair qui a déclenché un dysfonctionnement historique du forex. L'annonce choquante de la BNS a été faite sans aucun avertissement préalable ou avis sur le marché. Elle a déclenché brusquement le chaos et une ventilation complète du forex. À la lumière des actions inconsidérées de la BNS, FXCM a depuis cessé d'offrir les monnaies risquées en raison de manipulations potentielles par leurs gouvernements respectifs.

Voici la chronologie des événements du 15 janvier 2015 (Matin, heure normale de l'Est):

4:30:00 - La banque nationale suisse annonce la suppression du plancher 1,2000 de l'EUR / CHF.

4:30:47 - L'EUR / CHF chute sous les 1.2000 pour la première fois.

4:30:56 - Neuf secondes plus tard, les grandes banques internationales qui fournissent des liquidités à FXCM commencent à éliminer rapidement la liquidité, la cotation de la paire de devises touche les 1,1659.

4:30:57 - Les disjoncteurs du système de FXCM se déploient pour stopper les nouvelles cotations et le trading. Ces disjoncteurs sont conçus pour protéger les clients contre les cotations erronées et les trades hors marché.

4:31:08 - 21 secondes après la chute sous les 1,2000, un fournisseur de liquidité de FXCM offre une cotation à 1,1094 (1000 pips sous le prix plancher).

4:31:43 - Une grande banque internationale offre une cotation à à 1,0037. Une autre grande banque internationale offre 1,1556 (une différence de 1500 pips entre les deux fournisseurs de liquidité à la même seconde). EBS cote 1,0000 à ce moment.

4:32:41 - Première cotation d'un fournisseurs de liquidité de FXCM sous la parité à 0,9831. A ce moment, EBS offre 1,08115, soit une différence de 1000 pips entre les deux fournisseurs.

4:33:32 - Une grande banque internationale offre une cotation à 0,6374. Dans le même temps, une autre grande banque internationale offre 1,1220 (5000 pips de différence à la même seconde). Il n'y a pas de cotation valide pour EBS à ce moment.

4:35:16 - Il n'y a toujours pas de cotations valides sur EBS, trois cotations à l'achat sont proposées à FXCM par les autres fournisseurs de liquidité avec un range de 6000 pip en deux secondes : 1,1078, 0,5696, 0,9769 (0,5696 est le plus bas devis reçu par FXCM de tous ses fournisseurs de liquidité).

4:42:28 - EBS offre une cotation d'achat (BID) à 0,9550 et une seconde plus tard à 0,5000 (une différence de 4500 pips). Cinq secondes plus tard, l'EUR CHF cote 0,9600.

4:55:40 - Le marché est au-dessus de la parité, mais la volatilité est toujours extrême. La fourchette de cotations entre les grands brokers forex ECN est entre 0,87 et 1,0001 (1300 pips).

5:10:00 - Le marché commence à se stabiliser autour de 1,0400. Les spreads et les ticks de prix sont toujours supérieurs à 100 pips. Les cotations sur les grands réseaux de courtage électronique de l'industrie du forex se situent entre 1,0120 à 1,0600 (480 pips de différence).

5:17:00 - Les disjoncteurs de cotations de FXCM sont retirés et les prix commencent a être mis à jour. L'exécution est toujours stoppée.

5:23:00 - Les disjoncteurs de trading de FXCM sont retirés et l'exécution des transactions recommence. Les niveaux de liquidité sont à 5% des niveaux normaux et seulement 3 ou 4 fournisseurs de liquidité offrent des cotations de prix.

Le marché institutionnel du forex a échoué et n'a pas fonctionné

Comme le montre la chronologie ci-dessus, l'annonce surprise de la BNS a causé une panne du marché FX institutionnel, impactant la liquidité, la volatilité, les spreads et les exécutions. Contrairement à d'autres événements majeurs de marché où les fournisseurs de liquidité de FXCM avaient continué à fournir des cotations de prix et des niveaux constants de la liquidité, le 15 Janvier a connu un manque extrême de liquidité et de cotations.

Pas de liquidité - Il n'y avait presque pas de liquidité disponible pendant environ 40 minutes
Prix dramatiquement bas - Les prix ECN extérieures avaient chuté entre 0,2000 et 0,5000
Spreads extrêmes - Les marges moyennes de l'EUR / CHF étaient de 2000 à 3000 pips
Range extrême - La fourchette de négociation moyenne de l'EUR / CHF était de 6000 pips.

Le flash crash du 15 janvier a fait chuté l'EUR / CHF de 40% en quelques secondes alors que lors du flash crash de 2010 sur le marché des actions, l'indice Dow Jones Industrial Average avait chuté de seulement 9% en quelques minutes.

Les prix ont été extrêmement volatils et la liquidité s'est rapidement détériorée. En conséquence, la qualité de l'exécution s'est détériorée rapidement à travers les fournisseurs de liquidité de FXCM.

Dans les 5 premières secondes qui ont suivi la chute de l'EUR CHF sous les 1.20, les fournisseurs de liquidité ont accepté et exécuté des ordres pour un volume supérieur à la moyenne.

De 04:30:47 à 04:30:51
Montant moyen des ventes exécutées par seconde : 25,3 millions
Taille moyenne des cours acheteur disponible par seconde : 22,3 millions
% de la taille des achats moyens exécutés : 113,5%

Dans les 5 secondes suivantes, les fournisseurs de FXCM ont rejetés massivement, en remplissant seulement 1/5ème du volume moyen des cours cotés.

De 04:30:52 à 04:30:56
Montant moyen des ventes exécutées par seconde : 2,66 millions
Taille moyenne des cours acheteur disponible par seconde : 14,72 millions
% de la taille des achats moyens exécutés : 18,0%

Les systèmes de FXCM ont permis à la plupart des clients de sortir de leurs trades entre 1,02 et 1,04 et d'éviter les niveaux extrêmes. Dans des conditions normales de marché, il y a plus d'une douzaine de fournisseurs de liquidité actifs et des cotations pour soixante millions de chaque côté (à la fois acheteur et vendeur) qui sont rafraîchies toutes les quelques secondes. La liquidité exécutable a chuté à près de zéro en deux minutes pendant l'événement. Quand l'EUR / CHF a chuté sous les 1,20, FXCM avait peu de capacité pour exécuter les ordres stops ou les appels de marges des clients parce qu'il n'y avait quasiment pas de cotations exécutables. FXCM a exécuté un volume d'environ 200 millions avant 04:30:56 dans la gamme 1.17 à 1.20. A 04:30:57, les disjoncteurs de FXCM se sont enclenchés sans pouvoir exécuter la tranche restante d'environ 1 milliard jusqu'à ce que le marché commence à fonctionner avec des prix stables. Les disjoncteurs du système de FXCM pour stopper les nouvelles cotations et le trading sont conçus pour protéger les clients contre les cotations erronées et les trades hors marché.

La majorité des fournisseurs de liquidité de FXCM avaient cessé d'offrir des cotations de prix pendant cette période. Sans les disjoncteurs de FXCM, le prix moyen pondéré des mêmes ordres aurait été beaucoup plus faible que le prix d'exécution de 1,05, à 0,9760. Le marché a commencé à se stabiliser autour de 05h10 au prix de 1,0400 après 45 minutes d'absence de liquidités.

Observations

Les données du marché du 15 janvier montrent que de nombreux brokers forex ECN n'avaient pas ou peu de disjoncteurs pour stopper l'exécution des opérations, et que les disjoncteurs de FXCM ont aidé les clients dans ce mouvement extrême du marché. Le marché aurait pu être fonctionnel si des disjoncteurs avaient existé à tous les niveaux.

Les données de marché montrent également que les pertes du 15 Janvier ne sont pas le résultat de la technologie de FXCM ou des exigences de marge de FXCM, mais plutôt d'un dysfonctionnement extrême du marché résultant de l'annonce irresponsable et imprévisible de la BNS pour supprimer complètement le plancher de l'EUR CHF. FXCM offre un modèle d'exécution No Dealing Desk sur le forex. Pour que le système d'exécution fonctionne efficacement, le marché institutionnel doit fournir des prix et de la liquidité exécutable. FXCM exécute les trades forex de chaque client avec les fournisseurs de liquidité, mais les actions de la BNS ont obligé les fournisseurs de liquidité à cesser de fournir des prix lors de l'événement. Ce qui a finalement abouti à des soldes négatifs pour certains clients de FXCM.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.