#1 05-10-2024 14:55:21

Climax

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Stratégies des conseillers en trading de matières premières (CTA)

Les conseillers en trading de matières premières (Commodity Trading Advisors - CTA) occupent une place prépondérante sur les marchés financiers depuis les années 1970.

Ces traders spécialisés se concentrent sur le trading de contrats à terme et d'autres instruments dérivés dans un large éventail de classes d'actifs.

Leurs stratégies, connues sous le nom de contrats à terme gérés, offrent une approche unique de la diversification et des rendements potentiels.

Points clés :

Une exposition diversifiée aux marchés

• Les CTA interviennent sur plusieurs classes d'actifs, notamment les matières premières, les devises, les taux d'intérêt et les indices boursiers (à la fois à long terme, à court terme et entre les deux).

• Cette large diversification permet de lisser les rendements et de gérer les risques.

Suivi des tendances

• La plupart des CTA utilisent des stratégies systématiques, basées sur des algorithmes, pour identifier et exploiter les tendances des prix.

• Cette approche élimine les biais émotionnels et permet une exécution cohérente sur l'ensemble des marchés.

Flexibilité de positionnement

• Contrairement aux fonds traditionnels, les CTA peuvent se positionner à la fois à l'achat et à la vente, ce qui leur permet de profiter des hausses et des baisses des marchés.

• Cette polyvalence est essentielle en cas de baisse des marchés.

Accent mis sur la gestion du risque

• Les CTA utilisent des techniques telles que le dimensionnement des positions, les stop-loss et le ciblage de la volatilité pour maintenir des niveaux de risque cohérents.

Comment les traders individuels peuvent-ils mettre en place une stratégie CTA ?

• Nous abordons cette question ci-dessous.

Qu'est-ce qu'un CTA ?

Les CTA sont des gestionnaires de fonds professionnels enregistrés auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Ils sont spécialisés dans le trading de contrats à terme et d'autres produits dérivés.

Contrairement aux gestionnaires de fonds traditionnels, les CTA ont la possibilité de prendre des positions longues et courtes sur différents marchés.

Cette polyvalence leur permet de profiter potentiellement des marchés à la hausse comme à la baisse (ou quelle que soit la direction prise par le marché).

De nombreux traders sont intéressés par l'étude du modèle d'entreprise des CTA en raison de l'importance qu'ils accordent à la prise des meilleures décisions plutôt qu'à l'adoption d'un biais systématique (c'est-à-dire le fait d'être toujours en position longue).

Croissance des contrats à terme gérés

Les stratégies de gestion des contrats à terme se sont beaucoup développées au cours des dernières décennies.

Aujourd'hui, le secteur gère des centaines de milliards de dollars d'actifs.

Les investisseurs institutionnels, les particuliers fortunés et même certains investisseurs individuels ont adopté ces stratégies.

Principes fondamentaux des stratégies CTA

Les stratégies CTA reposent sur plusieurs principes fondamentaux qui les distinguent des approches traditionnelles de trading ou d'investissement.

Suivi des tendances

Il est beaucoup plus nuancé de dire que les CTA sont simplement des "algos qui suivent les tendances".

Mais... la majorité des CTA utilisent des stratégies de suivi de tendance.

Ces approches tentent d'identifier et de capitaliser sur les mouvements de prix persistants sur différents marchés.

Les suiveurs de tendance utilisent des algorithmes pour détecter les tendances à un stade précoce, les suivre aussi longtemps que possible et en sortir lorsque la tendance montre des signes d'inversion.

Cette approche systématique élimine une grande partie du biais émotionnel souvent associé aux décisions de trading discrétionnaires.

De plus, les machines sont tout simplement meilleures que les humains à bien des égards : traitement des données, calcul brut, respect des instructions, exécution des transactions.

Elles le font tout simplement plus rapidement, plus précisément et de manière moins émotionnelle que n'importe quel être humain ne pourrait l'espérer.

Diversification sur les marchés

Les CTA interviennent généralement sur un large éventail de marchés à terme.

Ceux-ci peuvent inclure :

• Matières premières (énergie, métaux, agriculture, etc.)

• Devises

• Taux d'intérêt

• Indices boursiers (il est possible de négocier une seule action, mais ce n'est pas nécessairement courant étant donné que les CTA se concentrent sur les marchés à terme).

En répartissant leur exposition sur différents marchés non corrélés ou essentiellement non corrélés, les CTA tentent de réduire le risque et de mieux lisser les rendements dans le temps.

Cette large diversification est un argument de vente clé pour les investisseurs qui cherchent à compléter leurs portefeuilles traditionnels d'actions et d'obligations.

Approches systématiques du trading

La plupart des CTA s'appuient sur des modèles quantitatifs et des systèmes de trading pilotés par ordinateur.

Ces systèmes analysent de vastes quantités de données de marché et obtiennent des résultats basés sur la manière dont les algorithmes sont conçus.

Les approches systématiques tentent d'exécuter des transactions de manière cohérente et efficace sur plusieurs marchés simultanément.

Comment les CTA identifient-ils les tendances ?

Les CTA identifient les tendances en combinant l'analyse technique et les modèles quantitatifs.

Les principales techniques utilisées sont les suivantes :

• Moyennes mobiles - Comparer les moyennes mobiles à court terme et à long terme pour repérer les directions des tendances.

• L'analyse des ruptures - Identifier quand les prix franchissent des niveaux de support ou de résistance significatifs.

• Indicateurs de momentum - Utilisation d'indicateurs tels que l'indice de force relative (RSI) ou la moyenne mobile de convergence et de divergence (MACD) pour évaluer la force de la tendance.

• Analyse des volumes - Évaluer le volume des transactions pour confirmer la validité de la tendance.

• Analyse des séries chronologiques - Application de méthodes statistiques pour détecter les tendances de prix persistantes.

• Algorithmes d'apprentissage automatique - Utilisation de l'intelligence artificielle pour reconnaître les formations de tendances complexes.

• Filtres de volatilité - Ajuster les signaux de tendance en fonction des niveaux de volatilité du marché.
  Analyse multi-cadres - Confirmation des tendances sur différents horizons temporels.

• Analyse inter-marchés - Examen des corrélations entre des marchés connexes (valeur de diversification, ce qui est actualisé entre les marchés).

• Indicateurs de sentiment - Incorporation de données sur le positionnement du marché ou le sentiment des investisseurs.

Les CTA combinent souvent ces méthodes, en utilisant des pondérations et des filtres qui leur sont propres.

Par exemple, un CTA peut combiner environ 15 variables différentes sur la base de sa compréhension du fonctionnement des choses par rapport à ses objectifs, puis les utiliser pour les tests.

Comme nous l'avons mentionné, ils exécutent généralement ces transactions de manière systématique, c'est-à-dire automatiquement lorsque des critères de tendance prédéfinis sont remplis.

Ensuite, ils affinent et itèrent au fur et à mesure qu'ils apprennent et comprennent mieux.

Le backtesting et l'optimisation continus sur des données passées et de nombreuses données synthétiques permettent d'améliorer ces modèles afin qu'ils fonctionnent bien sur des données futures.

Types de stratégies CTA

Le suivi de tendance domine la famille des CTA, mais il existe plusieurs autres approches utilisées par les gestionnaires dans ce domaine.

Stratégies de momentum

Les stratégies de momentum sont étroitement liées au suivi de tendance mais se concentrent sur les mouvements de prix à court terme.

Ces approches tentent de tirer parti de la tendance des actifs ayant enregistré de bonnes (ou de mauvaises) performances dans un passé récent à poursuivre cette performance dans un avenir proche.

Bien entendu, il n'est pas facile de négocier le momentum de manière discrétionnaire, c'est pourquoi les CTA développent des méthodes systématiques.

Les traders de momentum peuvent conserver leurs positions pendant quelques jours ou quelques semaines, alors que les suiveurs de tendance les conservent pendant des mois.

Le momentum tend à s'aligner plus étroitement sur le day trading.

Stratégies de retour à la moyenne

Contrairement au suivi de tendance, les stratégies de retour à la moyenne parient sur un retour des prix à leurs moyennes historiques.

Ces CTA identifient les actifs qui se sont considérablement éloignés de leurs moyennes à long terme et prennent des positions en anticipant un renversement.

Le retour à la moyenne peut s'avérer efficace dans les marchés à fourchettes étroites où il n'y a pas de tendances claires.

Cela peut également signifier que les CTA peuvent être plus polyvalents et moins dépendants d'un certain environnement pour gagner de l'argent.

Stratégies de valeur relative

Certains CTA se spécialisent dans les opérations de valeur relative, qui impliquent l'achat et la vente simultanés d'instruments apparentés.

Par exemple, un gestionnaire peut acheter un contrat à terme sur une matière première et en vendre un autre à découvert dans le même secteur (par exemple, acheter du pétrole et vendre de l'essence).

Ces stratégies tentent de tirer profit des écarts de prix tout en minimisant l'exposition aux mouvements globaux du marché.

Elles sont également importantes pour certains négociants institutionnels qui proposent des produits à des investisseurs à la recherche de flux de revenus non corrélés.

Stratégies basées sur les options

Un sous-ensemble de CTA se concentre sur le trading d'options sur les marchés à terme.

Ces stratégies peuvent inclure la vente d'options pour collecter des primes, la création de positions complexes ou l'utilisation d'options pour couvrir d'autres positions sur les marchés à terme.

Les approches basées sur les options tentent souvent de générer des rendements plus réguliers avec une volatilité plus faible que les stratégies purement directionnelles.

Pour ceux qui disposent de l'expertise nécessaire, il est plus facile de personnaliser les flux de rendement à l'aide d'options/de produits dérivés.

Stratégies macroéconomiques globales

Les CTA Global Macro analysent les tendances macroéconomiques et les événements géopolitiques pour prendre des paris directionnels, non directionnels et de valeur relative sur des classes d'actifs telles que les matières premières, les devises et les taux d'intérêt.

Ils utilisent des indicateurs fondamentaux tels que la croissance du PIB, l'inflation et les politiques des banques centrales pour prévoir les mouvements du marché.

Les positions sont généralement détenues à moyen ou long terme.

Stratégies d'arbitrage de volatilité

En se concentrant sur les écarts entre la volatilité implicite et la volatilité future attendue, ces CTA exploitent les erreurs d'évaluation sur les marchés d'options.

Les stratégies comprennent l'achat d'options sous-évaluées et la vente d'options surévaluées pour profiter des différences de volatilité.

Cela permet de générer des rendements indépendamment de la direction du marché.

Stratégies basées sur l'apprentissage automatique

En s'appuyant sur l'apprentissage automatique et l'IA, certains CTA analysent de vastes données pour identifier des modèles complexes et prendre des décisions prédictives en temps réel.

Stratégies de saisonnalité

Les stratégies de saisonnalité exploitent des schémas prévisibles dans les prix des matières premières (principalement, mais aussi potentiellement d'autres actifs) en raison de facteurs tels que la météo, les cycles agricoles ou la demande des consommateurs.

Par exemple, les CTA analysent les données historiques pour identifier les tendances saisonnières et se positionner en conséquence, offrant ainsi des opportunités de trading basées sur des comportements cycliques établis et les connaissant mieux que les autres traders.

Gestion du risque dans les stratégies CTA

Les gestionnaires utilisent diverses techniques pour contrôler le risque et protéger le capital.

Dimensionnement des positions et effet de levier

Les CTA calibrent soigneusement la taille de leurs positions en fonction de la volatilité du marché et du profil de risque global de leur portefeuille.

Certains utilisent des approches de parité des risques pour répartir le capital entre les différents marchés.

L'effet de levier est souvent utilisé pour améliorer les rendements (on vise généralement des rendements annuels de 10 à 20 %).

Ordres de vente stop

La plupart des stratégies CTA systématiques utilisent des niveaux de stop-loss prédéfinis pour chaque transaction.

Ces points de sortie automatiques permettent de limiter les pertes potentielles sur les positions individuelles.

Le placement spécifique des stops varie selon la stratégie, certains gestionnaires utilisant des stops à pourcentage fixe tandis que d'autres utilisent des approches plus dynamiques basées sur la volatilité du marché.

Ciblage de la volatilité

De nombreux CTA essaient de maintenir un niveau constant de volatilité du portefeuille au fil du temps - par exemple, 12 %, 15 % et 18 % sont des objectifs populaires (15 % est à peu près la moyenne à long terme de l'indice S&P 500).

En période de fortes turbulences sur les marchés, ils peuvent réduire la taille de leurs positions ou augmenter leurs liquidités.

À l'inverse, lorsque les marchés sont plus calmes, ils peuvent augmenter l'effet de levier pour maintenir leur niveau de risque cible.

L'objectif général est de maintenir le risque et la distribution attendue des rendements à un niveau stable dans le temps, ce qui peut aider à lisser les rendements et à gérer les pertes.

Gestion de la corrélation

Les CTA tentent de tirer parti de la puissance des rendements non corrélés en négociant sur l'ensemble des marchés et sans biais directionnel.

Les gestionnaires surveillent de près les corrélations entre les différentes positions de leur portefeuille et ajustent les allocations pour maintenir les avantages de la diversification.

Cela permet de réduire le risque de pertes importantes causées par des mouvements de marché corrélés.

Caractéristiques de performance des stratégies CTA

Les stratégies CTA présentent plusieurs caractéristiques de performance distinctes qui attirent les personnes à la recherche de diversification et de protection contre les baisses.

Faible corrélation avec les actifs traditionnels

L'un des principaux attraits des contrats à terme gérés est leur faible corrélation historique avec les actions et les obligations.

Cette caractéristique peut faire des CTA de précieux diversificateurs de portefeuille, améliorant potentiellement les rendements ajustés au risque lorsqu'ils sont combinés à des investissements traditionnels.

Potentiel d'alpha de crise

Certains CTA ont démontré leur capacité à générer des rendements positifs en période de tensions sur les marchés.

Ce potentiel d'alpha de crise découle de leur capacité à vendre à découvert et de leur concentration sur les marchés à terme liquides.

Parmi les exemples notables, on peut citer les performances des CTA pendant la crise financière de 2008 et les turbulences du marché COVID-19 au début de l'année 2020.

Profil de rendement et réduction des pertes

Les rendements des CTA peuvent se caractériser par de longues périodes de gains modestes ponctuées par des transactions occasionnellement gagnantes.

Ce profil de rendement, parfois décrit comme une "longue queue droite", reflète la nature des stratégies de suivi de tendance.

Toutefois, les CTA peuvent également connaître des baisses prolongées, en particulier lorsque les marchés sont agités et sans tendance.

Structure des frais

Les CTA facturent généralement des frais de gestion et de performance.

Les frais de gestion sont généralement compris entre 1 % et 2 % des actifs sous gestion, tandis que les frais de performance se situent souvent entre 15 % et 20 %.

Certains gérants utilisent des "high-water marks" ou des "hurdle rates" (par exemple, la nécessité de surperformer les liquidités) pour aligner plus étroitement leurs intérêts sur ceux des investisseurs.

Comment un trader individuel peut mettre en place une stratégie CTA, étape par étape

Choisissez vos marchés

Sélectionnez une gamme variée de marchés à terme à négocier.

Incluez un mélange de matières premières, de devises, de taux d'intérêt et d'indices boursiers.

Commencez par un marché, puis 5 à 10 marchés pour rester raisonnable.

Élaborer un système de suivi des tendances

Créez un algorithme simple de suivi des tendances.

Par exemple :

• Utilisez deux moyennes mobiles (par exemple, 20 jours et 50 jours).

• Achetez lorsque la moyenne à court terme passe au-dessus de la moyenne à long terme.

• Se positionner à la baisse lorsque la moyenne à court terme passe en dessous de la moyenne à long terme

• Sortir lorsque la tendance s'inverse

Commencez par vous familiariser avec l'écriture d'algorithmes et l'idée d'écrire la logique de vos décisions.

Gestion du risque

Fixez la taille de vos positions en fonction de la volatilité (par exemple, risquez 0,5 % de votre capital par opération).

Utilisez des stop-loss (par exemple, 2 fois la moyenne de la fourchette réelle).

Visez une volatilité constante de votre portefeuille (par exemple, 15 % annualisés).

Automatisez votre stratégie

Utilisez une plateforme de trading qui permet une exécution automatisée (par exemple, TradeStation, NinjaTrader, QuantConnect).

Codez votre stratégie et testez-la minutieusement.

Commencez le trading sur un compte démo

Exécutez votre stratégie dans un environnement simulé pendant au moins 3 à 6 mois.

Cela vous permet d'identifier les problèmes potentiels sans risquer votre capital réel.

Si vous le pouvez, utilisez des données synthétiques.

Allouez judicieusement votre capital

Lorsque vous êtes prêt à effectuer des opérations en direct, commencez par de petites opérations.

Envisagez de n'utiliser au départ que 20 à 30 % de votre capital de trading.

Contrôler et ajuster

Suivez quotidiennement les performances de votre stratégie.

Calculez des indicateurs clés tels que le ratio de Sharpe, le drawdown maximum et la corrélation avec les principaux indices.

Ajustez la taille des positions ou les règles de sortie si nécessaire.

Diversifiez votre approche

Au fur et à mesure que vous acquérez de l'expérience, envisagez d'ajouter :

• Plusieurs échéances (par exemple, combiner des signaux quotidiens et hebdomadaires)

• D'autres indicateurs techniques (par exemple, RSI, MACD)

• Des filtres de volatilité pour s'adapter à l'évolution des conditions du marché.

Apprentissage continu

Examinez régulièrement les recherches universitaires sur le suivi des tendances et les CTA.

Établissez un réseau avec d'autres traders systématiques afin de partager vos connaissances.

Testez et affinez en permanence.

Envisager d'autres stratégies

Une fois que vous êtes à l'aise avec le suivi de tendance, explorez d'autres approches CTA telles que :

• Les opérations de retour à la moyenne

• Stratégies de valeur relative

• Vente d'options simples pour obtenir des revenus

La réussite des opérations de type CTA nécessite une perspective à long terme.

Il ne s'agit pas de frapper des coups de circuit, mais de saisir régulièrement de petits avantages sur plusieurs marchés.

Il faut toujours être prêt à faire face à des pertes importantes et reconnaître que la variance fait partie du processus.

Défis et critiques des stratégies CTA

Les stratégies CTA sont confrontées à plusieurs défis et critiques.

Problèmes d'engorgement et de capacité

Avec le développement du secteur des contrats à terme gérés, certains observateurs s'inquiètent de l'engorgement des transactions les plus populaires.

Étant donné que de nombreux CTA suivent des approches similaires de suivi des tendances, il existe un risque que d'importants flux de capitaux aient un impact sur les marchés et réduisent l'efficacité de la stratégie.

Cela est généralement vrai partout.

Périodes de sous-performance

Les CTA peuvent éprouver des difficultés pendant les périodes prolongées de marchés sans tendance ou agités.

Dans les années qui ont suivi la crise financière de 2008, de nombreux CTA ont sous-performé car les interventions des banques centrales ont perturbé les tendances traditionnelles du marché (par exemple, la volatilité a été généralement supprimée).

Complexité et problèmes de transparence

La nature quantitative de nombreuses stratégies CTA peut les rendre difficiles à comprendre pour certains.

La perception de "boîte noire" persiste.

Cette complexité et la nature absconse des activités des CTA peuvent également rendre difficile pour les investisseurs de faire la différence entre les gestionnaires compétents et ceux qui s'appuient sur des coups de chance statistiques.

Frais élevés

La structure des frais de nombreux programmes de CTA a fait l'objet d'un examen minutieux, en particulier pendant les périodes de sous-performance.

Certains investisseurs se demandent si les avantages potentiels justifient les coûts, en particulier lorsqu'ils sont comparés à des produits alternatifs de primes de risque moins coûteux qui tentent de capturer des facteurs de rendement similaires.

L'avenir des stratégies CTA

Alors que les marchés financiers évoluent, les stratégies CTA continuent de s'adapter et d'innover.

Apprentissage automatique et intelligence artificielle

De nombreux CTA envisagent d'utiliser l'apprentissage automatique et l'intelligence artificielle pour améliorer leurs modèles de trading.

Ces techniques peuvent aider à identifier des modèles plus subtils dans les données du marché et à améliorer les performances de la stratégie.

Sources de données alternatives

Les CTA intègrent de plus en plus de sources de données alternatives dans leurs modèles.

L'imagerie satellitaire, le sentiment des médias sociaux et d'autres ensembles de données non traditionnels peuvent offrir un avantage dans la prévision des mouvements du marché.

Le défi consiste à intégrer ces informations sans surajuster les modèles aux données passées.

Expansion sur de nouveaux marchés

Les marchés à terme traditionnels étant de plus en plus encombrés, certains CTA explorent des opportunités dans de nouveaux domaines.

Les contrats à terme sur crypto-monnaies, par exemple, ont attiré l'attention de certains gestionnaires à la recherche de nouvelles sources potentielles de rendement et d'une volatilité plus élevée.

D'autres s'intéressent à des marchés moins liquides ou à des produits dérivés plus exotiques pour prendre l'avantage.

Personnalisation et approches basées sur les primes de risque

Les investisseurs exigent des CTA des solutions plus personnalisées.

Cela a conduit à une augmentation des comptes gérés personnalisés et au développement de produits de primes de risque* qui tentent d'isoler des facteurs de rendement spécifiques associés aux stratégies des CTA.

Ces approches peuvent offrir des frais moins élevés et une plus grande transparence que les fonds CTA traditionnels.

*Les produits de primes de risque dans le contexte du CTA sont des véhicules d'investissement conçus pour capturer des facteurs de rendement spécifiques traditionnellement associés aux stratégies de contrats à terme gérés, mais de manière plus systématique et transparente.

Ces produits isolent et répliquent généralement les principaux facteurs de rendement des CTA, tels que le momentum dans différentes classes d'actifs, sans s'appuyer sur des décisions de trading discrétionnaires (humaines).

Ils utilisent souvent des approches basées sur des règles pour fournir une exposition aux tendances des actions, des obligations, des matières premières et des devises.

Les produits à primes de risque offrent généralement des frais moins élevés que les fonds CTA traditionnels et tentent d'offrir des avantages similaires en termes de diversification.

Ils sont conçus pour donner aux investisseurs une exposition plus ciblée aux sources de rendement des stratégies CTA.

Conclusion

Les stratégies de contrats à terme gérés CTA offrent une approche unique de la négociation qui peut offrir des avantages en termes de diversification et une protection potentielle contre les baisses.

Leur capacité à négocier sur un large éventail de marchés et à prendre des positions longues et courtes les distingue des stratégies de trading et d'investissement traditionnelles.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.