#1 21-04-2024 14:20:27

Climax

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Les stratégies d'Alternative Risk Premia (ARP) - (Exemples)

Les marchés financiers sont à la fois immenses et petits.

Alors qu'il existe des centaines de milliers de choses que vous pouvez acheter, il n'y a vraiment que quelques classes d'actifs standard vers lesquelles les gens se tournent pour obtenir du rendement :

• les liquidités

• les obligations

• les actions

Les actifs privés et l'immobilier ont tendance à être classés dans la catégorie des obligations (crédit) ou des actions (actions).

Les matières premières sont viables, mais de nombreux acteurs du marché ne les utilisent pas en raison de l'absence de rendement direct.

Il est possible de mélanger les actifs pour créer un portefeuille équilibré, mais il y a une limite à ce que l'on peut obtenir en termes de rendement par rapport au risque.

Si la volatilité de l'inflation est plus importante, la répartition traditionnelle 60/40 des actifs ne sera probablement pas aussi performante qu'elle l'a été par le passé.

C'est pourquoi, ces dernières années, les traders ont élargi leur recherche de rendement en s'intéressant à des primes de risque non traditionnelles ou "alternatives" (ARP).

De nombreuses stratégies de primes de risque alternatives ont été mises en œuvre par des investisseurs institutionnels tels que les fonds spéculatifs.

Ces entités cherchent à développer des allocations d'actifs pour atténuer la volatilité de la valeur de marché et peuvent potentiellement profiter de l'évolution du marché dans un sens ou dans l'autre grâce à des stratégies de portefeuille long-short.

Dans cet article, nous aborderons quelques-uns des derniers développements dans le domaine de l'ARP sous forme de questions-réponses.

Principaux enseignements :

Avantages de la diversification

• Les stratégies ARP sont conçues pour capter des sources de rendement larges et persistantes, différentes des rendements traditionnels des actions et des obligations.

• Cela permet de diversifier les risques du portefeuille, en particulier pendant les périodes où les actifs traditionnels risquent d'être moins performants.

Exposition au risque systémique

• L'ARP offre une exposition à une série de facteurs de risque systématiques tels que la valeur, le momentum, le portage et la volatilité.

• En investissant dans ces primes de risque, les traders peuvent potentiellement améliorer les rendements et réduire la volatilité du portefeuille.

• L'exposition à un ensemble différent de facteurs qui déterminent les rendements des actifs.

Une alternative rentable aux fonds spéculatifs

• Les stratégies d'ARP peuvent être mises en œuvre par le biais de véhicules relativement liquides, transparents et rentables par rapport aux fonds spéculatifs traditionnels.

• Cette accessibilité permet aux traders d'accéder à des stratégies similaires à celles des hedge funds - sans les frais élevés et les périodes de blocage généralement associés aux hedge funds.

Que sont les stratégies de primes de risque alternatives (ARP) et pourquoi deviennent-elles populaires ?

Le concept des primes de risque alternatives est similaire à celui des stratégies "smart beta", que la plupart des traders et des investisseurs connaissent bien.

Le bêta intelligent est conçu pour surperformer un indice boursier pondéré en fonction de la capitalisation boursière en obtenant des rendements plus élevés pour un risque identique, des rendements identiques pour un risque moindre, ou une permutation dans laquelle les rendements ajustés au risque sont supérieurs à ceux d'un portefeuille traditionnel composé uniquement d'actions.

Le bêta intelligent est généralement réalisé en repondérant les actions d'un indice sur la base de thèmes d'investissement communs.

Par exemple, un indice peut surpondérer les valeurs moins volatiles des services publics et des biens de consommation de base par rapport aux valeurs cycliques ou aux valeurs de consommation discrétionnaire. Il s'agit d'une stratégie standard d'atténuation du risque de la queue gauche en dehors de l'ARP.

Facteurs

Sur la base de recherches menées à la fois par des universitaires et des investisseurs institutionnels, l'idée de construire des portefeuilles smart beta repose sur le fait que certaines caractéristiques ou "facteurs" associés à certains actifs conduisent à de meilleurs rendements ajustés au risque, en particulier lorsqu'ils sont bien combinés entre eux.

Il peut s'agir de facteurs tels que:

• une faible volatilité (des rendements comparables pour un risque moindre)

• la valeur (ratio cours/bénéfice plus faible, ou bénéfices ou flux de trésorerie plus élevés par rapport au prix)

• la taille (les grandes entreprises sont plus diversifiées et leurs flux de trésorerie sont plus stables).

Les stratégies ARP ont des origines similaires.

Elles consistent à isoler des thèmes d'investissement communs par des gestionnaires d'actifs alternatifs.

Toutefois, elles se distinguent généralement des stratégies smart beta plus passives en examinant les rendements à terme de diverses classes d'actifs, puis en y superposant l'investissement en affacturage.

Long-Short

Les portefeuilles sont généralement long-short, contrairement aux stratégies long-only plus typiques des allocations smart beta.

Cela signifie généralement que les stratégies ARP ont un bêta proche de zéro (c'est-à-dire qu'elles sont indifférentes à l'orientation de la classe d'actifs) grâce à l'orientation long-short du portefeuille. Cela crée également un nouveau type de classe d'actifs.

C'est aussi la raison pour laquelle les gestionnaires d'actifs alternatifs s'efforcent de créer des produits de qualité autour d'eux. Leurs investisseurs ne veulent pas payer pour le bêta, qui est gratuit.

Ils travaillent également sur plusieurs classes d'actifs, en dehors des actions et des titres à revenu fixe, et sur les devises et les matières premières.

En d'autres termes, les stratégies ARP cherchent à sortir des limites de l'investissement traditionnel en actions et en titres à revenu fixe pour trouver des sources de rendement (c'est-à-dire des primes de risque) qui ne sont pas corrélées à ces marchés.

Au cours de la dernière décennie, les stratégies ARP ont attiré plus de 200 milliards de dollars d'actifs.

Listes des primes de risque et des stratégies alternatives

L'ARP offre une variété de stratégies, chacune ayant son propre profil risque/rendement et son propre raisonnement sous-jacent.

Nous étudions les stratégies ARP dans les classes d'actifs suivantes :

• actions

• titres à revenu fixe

• devises

• matières premières

• combinaison de classes d'actifs

• stratégies supplémentaires

Stratégies basées sur les actions

Valeur

Cette stratégie tire parti de la tendance des actions sous-évaluées à surperformer les actions surévaluées à long terme.

Elle consiste à acheter des actions dont les paramètres d'évaluation sont faibles (par exemple, le ratio cours/bénéfice, le ratio cours/valeur comptable) et à vendre à découvert celles dont les paramètres d'évaluation sont élevés.

Momentum

Cette stratégie exploite la persistance des tendances existantes dans les prix des actions.

Elle consiste à acheter les titres récemment gagnants et à vendre les titres récemment perdants, en partant du principe que les tendances vont probablement se poursuivre.

Portage

Cette stratégie vise à capter la prime de risque associée à la détention d'actifs plus risqués.

En ce qui concerne les actions, elle peut consister à acheter des actions à dividendes élevés dont les bénéfices sont soutenus et à vendre des actions à dividendes faibles dont les bénéfices sont faibles.

Qualité

Cette stratégie consiste à investir dans des sociétés dont les fondamentaux sont solides, tels que des bénéfices stables, un faible endettement et une rentabilité constante.

L'hypothèse est que ces sociétés sont plus susceptibles de résister aux turbulences du marché et d'offrir des rendements stables, ou du moins plus stables.

Taille

Cette stratégie mise sur la surperformance des actions de petite capitalisation par rapport aux actions de grande capitalisation au fil du temps.

Elle capitalise sur le potentiel de croissance plus élevé et le risque d'erreur d'évaluation dans le secteur des petites capitalisations.

Combinaison

Un trader peut combiner toutes ces stratégies, en définissant par exemple ses critères comme suit :

• sociétés à petite capitalisation

• faible ratio cours/bénéfice (meilleurs bénéfices par dollar investi)

• un bon rendement des dividendes

• bénéfices stables ou croissants

• faible endettement

Les actions sont un terrain fertile pour les stratégies ARP en raison de leur liquidité et de leur diversité, mais d'autres classes d'actifs offrent également des opportunités.

L'examen des stratégies ARP dans différentes classes d'actifs et des combinaisons possibles peut aider les opérateurs à élargir leur éventail d'opportunités et à construire des portefeuilles diversifiés qui tentent d'atteindre le profil risque/récompense qu'ils souhaitent.

Voyons quelques exemples :

Titres à revenu fixe

Récolte de primes à terme

Cette stratégie exploite la pente de la courbe de rendement.

Elle consiste à acheter des obligations à long terme et à vendre des obligations à court terme lorsque la courbe des taux est pentue.

L'objectif est de profiter du rendement plus élevé des obligations à long terme.

À l'inverse, lorsque la courbe des taux est plate ou inversée, la stratégie peut impliquer l'approche inverse.

Récolte de primes de crédit

Cette stratégie vise à capturer l'écart entre les rendements d'obligations ayant des qualités de crédit différentes.

Elle peut consister à acheter des obligations à haut rendement et à vendre des obligations à faible rendement.

Cela suppose que la prime de risque compense le risque de défaillance.

Stratégies de baisse des taux d'intérêt

Cette stratégie tire parti de la tendance à la hausse du prix des obligations à mesure qu'elles approchent de l'échéance.

Elle consiste à acheter des obligations à une certaine échéance et à les conserver pendant qu'elles descendent la courbe des taux, en profitant de l'appréciation des prix.

Devises

Opérations de portage

La stratégie de carry trade classique consiste à emprunter dans une devise à faible taux d'intérêt et à investir dans une devise à taux d'intérêt élevé, en essayant de profiter du différentiel de taux d'intérêt.

Elle comporte toutefois un risque de change.

Elle tend également à être en corrélation avec des cycles de crédit plus larges.

Stratégies axées sur la valeur

Comme pour les actions, les stratégies "value" peuvent être appliquées aux devises.

Elles peuvent consister à identifier des devises sous-évaluées sur la base de facteurs fondamentaux et à les acheter dans l'espoir d'une appréciation.

Stratégies de momentum

Les tendances des devises peuvent être exploitées à l'aide de stratégies de momentum.

Il peut s'agir d'acheter des devises qui se sont récemment appréciées et de vendre celles qui se sont dépréciées, en s'attendant à ce que la tendance se poursuive.

Matières premières

Stratégies de suivi des tendances

Ces stratégies visent à tirer profit des tendances durables des prix des matières premières.

Il peut s'agir d'acheter des matières premières dont les prix ont évolué à la hausse et de vendre celles dont les prix ont évolué à la baisse.

Stratégies Contango/Backwardation

Ces stratégies tirent parti de la forme de la courbe des prix à terme sur les marchés des matières premières.

En cas de contango, les prix à terme sont plus élevés que les prix au comptant, tandis qu'en cas de backwardation, c'est l'inverse qui se produit.

Différentes stratégies peuvent être utilisées en fonction de la situation du marché.

Stratégies de primes de retournement des matières premières

Il s'agit d'une sous-stratégie de la précédente.

Ces stratégies tentent de tirer profit de la différence entre les prix au comptant et les prix à terme sur les marchés des matières premières, un phénomène connu sous le nom de "roll yield" ou "roll premia".

Voir aussi : Stratégies de Contango et de Backwardation

Classes d'actifs et stratégies uniques

Stratégies de prime d'illiquidité

Ces stratégies cherchent à capter la prime associée à l'investissement dans des actifs moins liquides.

Il peut s'agir d'investissements dans des titres moins négociés, des marchés privés ou des actifs assortis de périodes de blocage.

La prime d'illiquidité est le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour la détention d'actifs relativement illiquides qui ne peuvent pas être facilement convertis en liquidités sans que leur prix n'en soit affecté de manière significative.

Les actifs moins liquides impliquent des coûts de transaction plus élevés et une plus grande volatilité des prix en raison de volumes d'échange plus faibles.

Les traders exigent une compensation pour assumer ce risque accru et cette liquidité réduite sous la forme d'une prime d'illiquidité, qui est le rendement excédentaire attendu par rapport à des investissements plus liquides présentant des caractéristiques de risque similaires.

La capture de la prime d'illiquidité est une stratégie employée par certaines approches alternatives des primes de risque.

Stratégies liées à l'assurance

Ces stratégies impliquent la prise en charge du risque d'assurance, tel que le risque de catastrophe naturelle, en investissant dans des instruments tels que les obligations catastrophes (CAT bonds) ou les titres liés à l'assurance.

L'objectif est de percevoir des primes en fournissant une capacité d'assurance.

Stratégies de prêt alternatives

Ces stratégies consistent à prêter à des emprunteurs qui peuvent avoir un accès limité aux sources de financement traditionnelles, comme les prêts de pair à pair (P2P), les prêts sur les marchés ou les prêts directs aux petites et moyennes entreprises.

L'objectif est de capter les primes d'illiquidité et de risque de crédit associées à ces activités de prêt.

Stratégies immobilières

Les investissements immobiliers, tels que les investissements directs ou les fonds d'investissement immobilier (REIT), peuvent offrir une exposition à diverses primes de risque, y compris les primes d'illiquidité, de valeur et de portage.

Stratégies d'infrastructure

Les investissements dans des projets d'infrastructure, tels que les énergies renouvelables, les transports ou les services publics, peuvent offrir une exposition aux primes de risque liées à l'illiquidité et à l'inflation.

Stratégies de propriété intellectuelle

Ces stratégies consistent à investir dans des droits de propriété intellectuelle, tels que des brevets, des marques ou des droits d'auteur, dans le but de capturer les primes de risque associées.

Il peut également s'agir de livres ou de musique.

Stratégies de synchronisation des facteurs

Ces stratégies tentent d'ajuster dynamiquement l'exposition à divers facteurs de prime de risque (par exemple, valeur, momentum, portage) en fonction des conditions de marché ou d'autres signaux, dans le but d'améliorer les rendements ajustés au risque.

Stratégies Crypto

Avec l'émergence des crypto-monnaies et de la finance décentralisée (DeFi), il existe des opportunités de capturer les primes de risque sur ces marchés, telles que les stratégies de prêt, d'agriculture de rendement ou de fourniture de liquidité.

Stratégies de prime de style

Ces stratégies tentent de capturer les primes associées à des styles ou facteurs d'investissement spécifiques au-delà des facteurs traditionnels tels que les facteurs de valeur et de momentum.

Exemples de stratégies multifactorielles qui combinent plusieurs primes de style, comme un mélange de plusieurs d'entre elles.

Stratégies d'échange de carbone

Compte tenu de l'importance croissante accordée au développement durable et aux émissions de carbone, les stratégies qui impliquent l'échange de crédits carbone ou la participation aux marchés du carbone peuvent offrir une exposition aux primes de risque environnemental.

Stratégies d'arbitrage de fusions

Ces stratégies consistent à prendre des positions sur des sociétés impliquées dans des fusions ou des acquisitions, dans le but de capturer l'écart entre le prix actuel du marché et le prix attendu de l'opération.

Stratégies d'arbitrage sur les obligations convertibles

Ces stratégies consistent à prendre des positions sur des obligations convertibles et à couvrir les composantes de risque d'action et de crédit afin de capturer la prime d'optionnalité de l'obligation convertible.

Stratégies d'arbitrage de fusions

Ces stratégies consistent à prendre des risques spécifiques auprès d'autres acteurs du marché, tels que les compagnies d'assurance ou les banques, en échange d'une prime.

Les stratégies de transfert du risque de longévité ou du risque de crédit en sont des exemples.

Stratégies ésotériques

Il s'agit de stratégies qui exploitent des primes de risque de niche ou moins connues, telles que celles liées aux dérivés climatiques, aux obligations de mortalité ou à d'autres marchés spécialisés.

Combiner les classes d'actifs

Valeur multi-actifs

Cette stratégie consiste à identifier les actifs sous-évalués dans différentes catégories d'actifs et à construire un portefeuille à dominante "value".

Cette stratégie peut potentiellement offrir des avantages en termes de diversification et permettre de capter des primes de valeur provenant de différentes sources.

Momentum multi-actifs

Comme la stratégie précédente, cette stratégie applique les principes du momentum à toutes les catégories d'actifs, créant ainsi un portefeuille orienté vers les actifs dont les prix évoluent positivement.

Stratégies de parité des risques

Cette approche consiste à répartir le risque de manière égale entre les différentes classes d'actifs plutôt que de se concentrer sur l'allocation du capital.

Cela permet de diversifier le portefeuille et de réduire la dépendance à l'égard d'une seule classe d'actifs.

Stratégies supplémentaires

Volatilité

Les stratégies telles que la vente de volatilité tentent de tirer profit de la différence entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée.

C'est ce qu'on appelle l'arbitrage de volatilité.

Corrélation

Les stratégies qui exploitent la relation entre différentes classes d'actifs, comme l'arbitrage de fusion ou de structure du capital et l'arbitrage de convertibles, entrent dans cette catégorie.

Choses importantes à savoir

Gestion des risques

Les stratégies ARP ne sont pas sans risque.

Une bonne gestion des risques et une bonne diversification sont importantes.

Environnement de marché

L'efficacité de chaque stratégie peut varier en fonction de l'environnement de marché actuel.

Complexité

La combinaison de classes d'actifs augmente la complexité.

Elle nécessite un examen attentif des corrélations et de la gestion des risques.

Recherche et expertise

La mise en œuvre efficace de ces stratégies exige souvent une recherche et une compréhension approfondies des actifs sous-jacents et de la dynamique du marché.

Elle peut nécessiter des connaissances et des outils spécialisés.

Quels sont les avantages des stratégies alternatives de primes de risque pour les traders ?

Le risque le plus important dans les portefeuilles de la plupart des gens est le risque lié aux actions.

Même de nombreuses institutions, comme les fonds de pension, allouent généralement leur argent à des actions ou à des catégories d'actifs similaires (par exemple, le capital-investissement, l'immobilier) jusqu'à un niveau de volatilité qu'elles peuvent supporter, puis ajoutent d'autres catégories d'actifs - principalement des obligations - pour le reste.

Même si le portefeuille se compose de 60 à 65 % d'actions et de 35 à 40 % de titres à revenu fixe, la part des actions est plus volatile et constitue donc environ 90 % du risque global du portefeuille, même s'il semble plus ou moins équilibré en termes d'allocation de capital de base.

Alternatives aux approches centrées sur les actions

Ainsi, les investisseurs tels que les fonds de pension et autres qui suivent des approches centrées sur les actions recherchent plusieurs choses différentes :

• i) Ils veulent diversifier le risque lié aux actions, qui a tendance à être concentré.

• ii) Ils veulent réduire la volatilité de leur portefeuille. Ou, s'ils acceptent une volatilité plus élevée, ils veulent être sûrs d'obtenir des rendements proportionnels à la prise de risque.

• iii) Trouver des sources de rendement supplémentaires. Naturellement, lorsque vous trouvez des sources de rendement qui sont idéalement aussi peu corrélées que possible à d'autres types de rendement, votre récompense par rapport à votre risque augmente en termes de ratio.

Les stratégies de portefeuille ARP cherchent à produire des rendements indépendants des marchés des actions et des titres à revenu fixe afin de fournir cette source de diversification.

Exemple d'une stratégie de portefeuille ARP

Une stratégie ARP conçue pour exploiter la prime de faible volatilité - c'est-à-dire que les actions à faible volatilité offrent des rendements ajustés au risque supérieurs à ceux des actions à forte volatilité - consisterait à.. :

• a) acheter des actions à faible volatilité

• b) couvrir le risque actions en vendant à découvert des actions à forte volatilité.

La couverture du risque actions permettrait de se débarrasser du bêta dans le portefeuille.

Cependant, le gestionnaire d'investissement ne les couvrira pas nécessairement sur la base de montants égaux, mais plutôt sur la base de leur risque.

Par exemple, supposons que le groupe d'actions à "faible volatilité" ait une volatilité annualisée de 15 % et que le groupe à "forte volatilité" ait une volatilité annualisée de 30 %.

En termes de montant brut, le gestionnaire pourrait détenir deux fois plus d'actions à faible volatilité que d'actions à forte volatilité et couvrir efficacement le bêta des actions pour en faire un portefeuille exclusivement composé du facteur "faible volatilité".

Supposons que le groupe à faible volatilité ait un rendement attendu de 4 % par an. (Le rendement attendu de 4 % peut sembler faible, mais par rapport aux liquidités et à leur rendement nul, le ratio de Sharpe d'un rendement d'actions de 4 % pour une volatilité de 15 % est de 0,27 (4 divisé par 15)).

Et disons que le groupe à forte volatilité a un rendement attendu de 6 % par an.

Nos rendements attendus seraient donc, selon l'idée que nous achèterions deux fois plus d'actions à faible volatilité que d'actions à forte volatilité, compte tenu de la différence de volatilité attendue

• Rendement attendu = 0,04*2 - 0,06*1 = 2 %.

Deux pour cent, cela ne semble pas beaucoup, mais cette stratégie ARP tente essentiellement d'être neutre par rapport au marché. De plus, les gestionnaires d'investissement ont généralement recours à l'effet de levier, un effet de levier de 4 à 6 fois étant courant parmi les fonds spéculatifs.

En adoptant ce type de stratégie, le gestionnaire d'investissement tente d'isoler les facteurs de "faible volatilité" afin que les investisseurs ne soient exposés qu'à ce type de prime.

Bien entendu, le rendement réel sera probablement un peu différent de deux pour cent. Il y aura des moments où les positions courtes à forte volatilité seront plus performantes que les positions longues à faible volatilité (et vice versa).

Les stratégies ARP sont conçues pour être transparentes et liquides - du moins plus liquides que ce que l'on trouve souvent dans de nombreux portefeuilles de gestion d'actifs alternatifs (par exemple, capital-investissement, capital-risque).

Cela renforce leur attrait dans le cadre d'un portefeuille diversifié.

Comment évaluer les produits alternatifs de primes de risque ?

Bloomberg et Goldman Sachs Asset Management ont récemment lancé les indices Bloomberg GSAM Risk Premia.

Ces indices ne se contentent pas de suivre un échantillon représentatif de stratégies ARP, ils sont également investissables.

L'idée qui sous-tend l'indice de référence est que les investisseurs manquaient d'un moyen d'évaluer la performance des produits ARP par rapport à d'autres styles, afin d'aider à déterminer leur risque et leur rendement.

Il existe actuellement sur le marché des indices alternatifs de primes de risque, mais ils tendent à agréger les rendements de divers gestionnaires ARP. Il s'agit davantage d'une vue d'ensemble de divers pairs que d'un véritable indice de référence offrant la transparence souhaitée par les investisseurs.

L'idée d'indexer l'ARP est nouvelle.

Les actions sont passées de l'indexation à l'approche "smart beta". Il était facile de comparer le smart beta à un indice car divers indices d'actions existaient déjà (par exemple, S&P 500, NASDAQ, Dow Jones, Russell 2000, etc.).

L'ARP a été mis en œuvre avant qu'une référence ou un indice standard n'ait été développé, contrairement aux actions traditionnelles.

En conséquence, les investisseurs n'ont pas su comment comparer les performances des gestionnaires d'investissement de l'ARP et comment analyser leurs stratégies en termes de rendement et de risque potentiel.

Serait-il approprié de les indexer sur des stratégies d'actions standard, ou le risque et le rendement sont-ils différents au point que l'ARP mérite son propre indice ?

Par exemple, les gestionnaires de titres à revenu fixe sont souvent indexés sur les indices suivants :

• Barclays Capital US Aggregate Bond Index

• Barclays Capital US Corporate High Yield Bond Index

• Barclays Capital US Treasury Bond Index...

...en fonction de ce qu'ils font. Une stratégie basée sur les obligations d'État des marchés développés est très différente du crédit en difficulté.

Il ne serait pas approprié d'indexer les stratégies de revenu fixe sur le S&P 500, l'indice standard de comparaison des performances pour les gestionnaires d'actions.

De plus, avec l'ARP, il existe une grande dispersion dans la manière dont ces stratégies sont mises en œuvre.

Naturellement, cela signifie qu'il y a une grande dispersion dans les rendements.

Certains gestionnaires d'investissement ARP l'appliquent à différentes catégories d'actifs. Certains l'appliquent individuellement aux actions, aux titres à revenu fixe ou à d'autres catégories d'actifs.

D'autres peuvent mélanger différentes classes d'actifs, comme la parité des risques sans le bêta individuel de chaque classe d'actifs. Il existe de nombreuses façons différentes d'appliquer la stratégie tout en restant dans la catégorie ARP.

Bloomberg s'est associé à Goldman Sachs pour concevoir une gamme d'indices qui pourraient aider à relever les défis associés à l'étalonnage des stratégies ARP.

Pour ce faire, il faut parvenir à un consensus sur la définition de la performance des gestionnaires et sur la manière de la mesurer.

Si les indices ARP sont transparents et reproductibles, ils peuvent aider à comprendre la performance des stratégies de primes de risque alternatives dans le temps et offrir un bêta à faible coût à la classe d'actifs.

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