#1 08-04-2025 14:06:30

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Comment fonctionnent les tarifs douaniers et comment les négocier ?

Les tarifs douaniers, les cycles d'endettement, les déséquilibres monétaires, la méfiance géopolitique et la démondialisation convergent pour remodeler les flux de capitaux, la dynamique de l'inflation et les structures de pouvoir mondiales.

Il ne s'agit pas de perturbations temporaires, mais de symptômes d'un changement plus profond de l'ordre mondial.

Dans cet article, nous interpréterons ces signaux et les traduirons en stratégies concrètes afin que les traders et les investisseurs disposent d'un moyen discipliné de s'adapter, d'allouer les ressources et d'agir dans ces nouvelles conditions.

Points essentiels à retenir :

➡️ Les droits de douane fonctionnent à la fois comme des politiques axées sur les recettes et comme des leviers stratégiques, redistribuant les charges économiques, réduisant l'efficacité de la production mondiale, provoquant des pressions stagflationnistes, protégeant les industries nationales et réduisant la dépendance à l'égard des biens et des capitaux étrangers. L'histoire nous apprend qu'ils sont particulièrement fréquents lors des conflits géopolitiques.

➡️ L'impact réel des tarifs douaniers va au-delà des effets de premier ordre. Les tarifs de rétorsion, les ajustements monétaires et les changements de politique monétaire et fiscale créent des influences complexes de second ordre qui façonnent une dynamique économique et de marché plus large.

➡️ L'ordre économique et politique mondial est en train de changer, sous l'effet de niveaux d'endettement insoutenables et de déséquilibres commerciaux. Il est probable que cela produise des ajustements brusques et non traditionnels.

➡️ Le statut de monnaie de réserve du dollar soutient la demande mondiale pour la dette américaine, mais a également encouragé un surendettement chronique et alimenté les déséquilibres économiques.

Tout réalignement monétaire, tel que l'appréciation du RMB, pourrait avoir des répercussions sur les systèmes monétaires mondiaux.

➡️ Les tarifs douaniers de 2025 et les perturbations du marché reflètent des défaillances systémiques plus profondes, qui ont conduit à des moments de l'histoire où les tensions économiques, politiques et géopolitiques ont entraîné des changements structurels et un réalignement mondial (notamment la période 1930-1945).

➡️ Nous assistons à une convergence historique de pressions structurelles - saturation de la dette, polarisation politique, découplage géopolitique, volatilité environnementale et perturbations technologiques - qui détruisent l'ordre mondial de l'après-Seconde Guerre mondiale et le remplacent par la fragmentation et l'instabilité.

➡️ Les changements durables sont façonnés par plusieurs forces macroéconomiques en interaction : la politique monétaire, la politique fiscale et intérieure, la dynamique du pouvoir international, les conditions environnementales et la transformation technologique - bien plus que tout événement isolé qui ferait la une des journaux.

➡️ Pour comprendre les changements d'aujourd'hui, il faut se replacer dans le contexte historique. Les crises passées ont toujours impliqué des changements économiques, des désordres politiques et des conflits extérieurs suivis de changements radicaux de politique et de nouvelles structures institutionnelles.

➡️ L'investissement stratégique doit commencer par une allocation diversifiée et résiliente, couvrant les zones géographiques, les actifs, les classes d'actifs et les horizons temporels. Les superpositions tactiques peuvent être axées sur l'inflation, les risques de change, la fragmentation géopolitique et l'innovation perturbatrice. Attention aux approches trop tactiques.

➡️ Les investisseurs doivent penser de manière cyclique, et non réactive, en étudiant les précédents historiques et le contexte, en se préparant aux extrêmes politiques et en concevant des portefeuilles capables d'évoluer dans des régimes inflationnistes, déflationnistes et instables.

Les tarifs douaniers : Objectif, impact et importance stratégique

1. Génération de recettes grâce au partage de la charge fiscale

Les droits de douane génèrent des recettes pour le pays qui les impose.

Le coût est partagé entre les producteurs étrangers et les consommateurs nationaux, en fonction de la sensibilité de chacun aux variations de prix (élasticité relative).

Cette structure de partage des coûts fait des droits de douane une forme de taxation particulièrement attrayante dans certaines circonstances.

2. Réduction de l'efficacité de la production mondiale

Les droits de douane faussent la production mondiale en interférant avec les avantages comparatifs, ce qui entraîne une baisse de l'efficacité globale de l'allocation des ressources et des capacités de production entre les pays.

3. Effets stagflationnistes sur l'économie mondiale

Les tarifs douaniers ont tendance à avoir des conséquences stagflationnistes dans le monde entier.

Ils créent des pressions déflationnistes pour les producteurs étrangers en réduisant leur compétitivité, tout en provoquant simultanément une inflation pour le pays importateur en augmentant les prix pour les consommateurs et les entreprises.

Les effets économiques immédiats seront probablement stagflationnistes pour les États-Unis et récessionnistes pour les pays sanctionnés, suivis de réponses politiques - notamment monétaires - destinées à compenser ces impacts, le résultat final dépendant de la manière dont ces forces opposées sont équilibrées.

4. La protection de l'industrie nationale au détriment de l'efficacité

Les tarifs douaniers protègent les entreprises nationales de la concurrence étrangère sur le marché local.

Si cette protection se traduit souvent par une baisse de l'efficacité et de l'innovation, elle augmente la probabilité de survie de ces entreprises, en particulier si la demande intérieure est soutenue par des interventions de politique monétaire et fiscale.

5. Nécessité stratégique en cas de conflit entre grandes puissances

En cas de conflit international majeur, les droits de douane contribuent à garantir que le pays conserve des capacités de production nationales essentielles.

Ils contribuent à renforcer la résilience des industries clés qui pourraient autrement être vulnérables dans un environnement commercial mondial perturbé.

6. Réduction des dépendances économiques extérieures

Les droits de douane peuvent contribuer à rééquilibrer les déficits des comptes courants et des comptes de capital.

En clair, ils réduisent la dépendance à l'égard des biens étrangers (compte courant) et des investissements ou de la dette étrangers (compte de capital).

Cette réduction de la dépendance est particulièrement précieuse en période de tensions géopolitiques ou de guerre.

Effets de premier et de second ordre des droits de douane

Effets de premier ordre

Les conséquences initiales ou de premier ordre des tarifs douaniers comprennent leurs impacts directs :

• La génération de revenus

• Changements dans l'efficacité de la production

• Pressions inflationnistes et déflationnistes

• Protection de l'industrie nationale

• La sécurité stratégique, et

• La réduction des dépendances étrangères

Effets de second ordre : Réactions et ajustements

Au-delà des effets directs, beaucoup dépend de la manière dont les différents acteurs réagissent.

Ces réactions déterminent les conséquences de second ordre, qui peuvent soit amplifier, soit compenser l'impact initial des droits de douane.

Les principaux domaines de réaction sont les suivants :

• Les mesures de rétorsion prises par les pays soumis à des droits de douane

• Les variations des taux de change

• Les modifications de la politique monétaire et des taux d'intérêt par les banques centrales

• Ajustements de la politique fiscale par les gouvernements nationaux

1. Les tarifs douaniers réciproques amplifient la stagflation

Si les pays touchés par les droits de douane répondent par des droits de douane réciproques, il en résulte une forme de stagflation plus large et plus mondialisée, qui ralentit la croissance et augmente les prix dans de multiples économies.

2. Ajustements de la politique monétaire en fonction des pressions inflationnistes ou déflationnistes

Les banques centrales réagissent souvent aux déséquilibres induits par les droits de douane en modifiant leur politique monétaire.

Dans les pays confrontés à des pressions déflationnistes, l'assouplissement de la politique monétaire (par exemple, en abaissant les taux d'intérêt ou en augmentant les liquidités) réduit les taux d'intérêt réels et affaiblit la monnaie - des politiques standard pour lutter contre les ralentissements économiques.

À l'inverse, dans les pays où l'inflation augmente en raison des droits de douane, le resserrement de la politique monétaire augmente les taux d'intérêt réels et renforce la monnaie - des mesures classiques pour éviter la surchauffe.

3. Ajustements de la politique budgétaire pour compenser les déséquilibres économiques

Les gouvernements peuvent également ajuster leur politique budgétaire en réponse aux changements induits par les tarifs douaniers.

Dans les régions où l'inflation est faible, ils peuvent assouplir leur politique budgétaire en augmentant les dépenses ou en réduisant les impôts pour stimuler la demande.

Dans les régions où l'inflation est plus forte, ils peuvent resserrer la politique budgétaire pour refroidir l'économie.

Ces changements peuvent partiellement neutraliser les effets inflationnistes ou déflationnistes introduits par les droits de douane.

Complexité de la mesure de l'impact des droits de douane

Étant donné que ces réactions de second ordre varient d'un pays à l'autre et d'un environnement économique à l'autre, l'impact global des droits de douane est très complexe et multiforme.

Par conséquent, l'évaluation des conséquences économiques et commerciales de tarifs douaniers importants ne se limite pas à l'analyse de leurs effets directs, mais implique également de comprendre la combinaison de toutes ces mesures réactives.

L'évolution inéluctable de l'ordre économique et politique mondial

1. Les déséquilibres mondiaux insoutenables doivent être résolus

Les déséquilibres en matière de production, de commerce et de capitaux - en particulier les niveaux élevés d'endettement - sont tout à fait insoutenables.

Ces déséquilibres menacent la stabilité monétaire, la santé économique et l'équilibre géopolitique.

Par conséquent, les systèmes monétaires, économiques et géopolitiques mondiaux existants ne peuvent pas rester en l'état.

Un changement fondamental est inévitable. Ce n'est qu'une question de temps.

2. Des ajustements brusques et non conventionnels sont probables

La résolution de ces déséquilibres ne se fera probablement pas en douceur ou de manière traditionnelle.

Des changements brusques et non conventionnels devraient influencer la transition vers un nouvel ordre mondial.

3. Les résultats à long terme dépendent de la confiance, de la productivité et de la gouvernance

Les effets durables de ces changements dépendront de trois facteurs principaux :

• La confiance dans la qualité de la dette d'un pays et dans les marchés de capitaux en tant que réserves de valeur fiables

• Les niveaux de productivité des nations et leur capacité à générer une valeur économique réelle

• La force et l'attrait des systèmes politiques qui font des pays des endroits où il fait bon vivre, travailler et investir.

Ces facteurs fondamentaux détermineront les nations qui s'élèveront ou s'effondreront au cours de la prochaine phase de réalignement mondial.

Mais pourquoi des droits de douane ?

Alors, pourquoi des droits de douane et pas autre chose ?

La solution la plus durable serait une réforme structurelle : réaliser les investissements appropriés pour atteindre une productivité généralisée, élargir et diversifier les chaînes d'approvisionnement et augmenter les revenus réels, ce qui devrait au moins ralentir la croissance de la dette.

Mais ce processus est lent et difficile à mettre en œuvre.

Il nécessite du temps, de la coordination et de la cohérence. Il est généralement moins populaire car il ne permet pas d'obtenir des résultats rapides.

Les droits de douane, en revanche, offrent une solution immédiate. C'est ce qui les rend attrayants.

Les droits de douane permettent aux politiciens de traduire une frustration abstraite en décisions visibles. Ils créent l'illusion du contrôle, même lorsque les problèmes structurels sont plus profonds.

Dans un système fortement endetté et déséquilibré, la rapidité et l'illusion d'agir peuvent se faire au détriment de la résilience à long terme.

De plus, dans les systèmes démocratiques, les dirigeants élus ont des mandats politiques relativement courts, ce qui les incite à privilégier des mesures tactiques et visibles, comme les droits de douane, plutôt que des réformes stratégiques difficiles qui nécessitent de longs délais de mise en œuvre et dont les bénéfices ne se concrétisent qu'après leur mandat.

Le statut de monnaie de réserve du dollar américain et ses implications mondiales

1. Le dollar, première monnaie de réserve mondiale

La question de savoir s'il est bénéfique ou néfaste que le dollar américain soit la principale monnaie de réserve du monde fait l'objet d'un débat permanent.

Du côté positif, ce statut accroît la demande mondiale de dette américaine et d'autres actifs financiers.

Cette demande n'existerait pas au même niveau si les États-Unis n'avaient pas le privilège d'émettre la monnaie de réserve mondiale.

2. L'abus du privilège de la monnaie de réserve et ses conséquences

Étant donné que ce sont les marchés qui déterminent les flux monétaires, les États-Unis ont toujours été en mesure d'exploiter leur statut de réserve en empruntant de manière excessive.

Cet abus répété du privilège a contribué à l'accumulation de la dette et aux déséquilibres économiques auxquels les États-Unis sont aujourd'hui confrontés.

En conséquence, les États-Unis doivent faire face aux dures réalités de la réduction des déséquilibres commerciaux, des capitaux et de la production, en prenant des mesures extraordinaires pour gérer le fardeau de leur dette et en réduisant leur dépendance vis-à-vis de l'étranger - en particulier dans le cadre de conflits géopolitiques de plus en plus nombreux.

3. Propositions d'ajustement monétaire et négociations stratégiques

L'idée que la monnaie chinoise, le renminbi (RMB), devrait s'apprécier a fait l'objet de discussions.

Il s'agit d'un changement de politique qui pourrait être négocié directement entre les États-Unis et la Chine dans le cadre d'un accord plus large sur le commerce et les capitaux, analogue à une sorte d'accord du Plaza.

4. Les ajustements hors marché et leurs effets complexes

Tout ajustement de ce type - en particulier s'il n'est pas fondé sur le marché ou s'il est négocié politiquement - aurait des conséquences uniques et difficiles pour les pays concernés.

Ces conséquences déclencheraient probablement les types d'effets de second ordre évoqués précédemment, y compris des changements dans les politiques monétaires, fiscales et de taux de change visant à amortir et à rééquilibrer les pressions économiques qui en résulteraient.

En savoir plus : Comment les monnaies perdent-elles leur statut de réserve ?

Les forces profondes derrière les tarifs douaniers : Une rupture historique de l'ordre mondial

L'effondrement des marchés boursiers mondiaux après l'entrée en vigueur des droits de douane d'avril 2025 a conduit à une focalisation intense et justifiée sur les droits de douane et leurs effets sur les marchés et les économies.

Néanmoins, on accorde beaucoup moins d'attention aux conditions plus profondes qui ont conduit à leur mise en œuvre - et aux perturbations encore plus importantes qui risquent de se produire.

Il est clair que ces annonces de droits de douane constituent des développements majeurs, et il est largement reconnu que Trump en est à l'origine. Mais en se concentrant sur les gros titres immédiats, nombreux sont ceux qui négligent les forces fondamentales qui non seulement l'ont porté au pouvoir, mais ont également rendu ces droits de douane politiquement inévitables.

Plus important encore, les droits de douane ne sont qu'un symptôme de quelque chose de bien plus grand : l'effondrement des systèmes monétaires, politiques et géopolitiques mondiaux existants.

Ce type d'effondrement systémique est rare, mais il n'est pas sans précédent.

Tout au long de l'histoire, des effondrements similaires ont eu lieu lorsque les conditions sont devenues économiquement et politiquement insoutenables.

Changements structurels dans l'ordre mondial : Dette, politique, pouvoir, nature et technologie

Le système monétaire cède sous le poids d'une dette insoutenable

Derrière les débats politiques et la volatilité des marchés d'aujourd'hui se cache un démantèlement plus profond du système financier mondial.

Les niveaux d'endettement ont atteint des sommets historiques et le rythme auquel de nouvelles dettes sont ajoutées est insoutenable.

Les économies et les marchés financiers sont désormais dépendants de cet excès, pris dans un cycle où les pays emprunteurs - comme les États-Unis - enregistrent des déficits persistants pour soutenir la consommation, tandis que les pays prêteurs - comme la Chine - continuent de vendre des biens en échange d'actifs libellés en dollars.

Cette codépendance est fragile et fondamentalement défectueuse.

La méfiance croissante sape l'interdépendance financière mondiale

Cet arrangement économique ne tient plus la route dans un monde où la confiance entre les grandes puissances s'évapore.

D'importants déséquilibres commerciaux et de capitaux sont incompatibles avec un risque géopolitique croissant, en particulier lorsque les pays craignent d'être coupés de biens essentiels ou de paiements financiers.

Les États-Unis remettent de plus en plus en question leur dépendance à l'égard des fournisseurs étrangers, tandis que la Chine s'interroge sur la fiabilité du remboursement de la dette américaine.

Face à ces préoccupations croissantes, les pays se replient sur eux-mêmes, privilégiant l'autosuffisance et la sécurité nationale à l'intégration mondiale.

Cette évolution oblige ces déséquilibres de longue date à se corriger - volontairement ou par des perturbations.

L'ancien modèle américano-chinois atteint un point de rupture

L'ancien modèle - où les Américains consommaient et empruntaient tandis que la Chine produisait et prêtait - a fait son temps.

Il a érodé la base manufacturière des États-Unis, affaibli une grande partie de la classe moyenne et rendu l'Amérique plus vulnérable aux ruptures d'approvisionnement de la part de ses rivaux stratégiques.

Avec la montée du protectionnisme et de la démondialisation, de tels déséquilibres ne sont plus viables.

Dans le même temps, la dette publique américaine s'envole à un rythme insoutenable.

Ces réalités laissent présager un changement fondamental et perturbateur de l'ordre monétaire mondial.

Nous n'en sommes qu'aux premiers stades de cette transition, et son impact sur les marchés de capitaux et les systèmes économiques sera profond à l'avenir.

L'instabilité politique intérieure s'accentue le long des lignes de fracture socio-économiques

Sur le plan intérieur, les nations sont de plus en plus polarisées.

De profonds clivages en matière de compétences, d'éducation, de productivité, d'opportunités, de richesse et de valeurs ont alimenté la montée de deux mouvements populistes opposés, l'un de gauche et l'autre de droite.

Les systèmes politiques traditionnels ne parvenant pas à combler ces fossés ou à proposer des solutions fonctionnelles, les compromis se sont érodés et la confiance dans les institutions démocratiques est en déclin.

L'histoire montre que lorsque les normes démocratiques et l'État de droit vacillent dans de telles conditions, il s'ensuit souvent l'arrivée d'un homme fort.

Les chocs économiques - tels qu'un krach boursier ou un pic d'inflation - peuvent facilement se répercuter sur les bouleversements politiques et amplifier le cycle d'instabilité.

L'ordre mondial dirigé par les États-Unis est remplacé par des rivalités entre puissances

À l'échelle mondiale, l'ordre de l'après-guerre froide - centré sur le multilatéralisme dirigé par les États-Unis - cède la place à un paysage fragmenté et concurrentiel.

Les États-Unis restent une puissance dominante, mais leur politique étrangère s'oriente vers l'unilatéralisme et l'intérêt personnel, ce qui se traduit par des différends commerciaux, un découplage technologique, des impasses diplomatiques et même des engagements militaires.

Le modèle coopératif qui définissait autrefois la gouvernance mondiale est remplacé par un cadre de realpolitik dans lequel la force et l'influence déterminent les résultats, et non le consensus ou les règles partagées.

La nature et la technologie accélèrent les perturbations systémiques

Au-delà de la politique et de l'économie, les forces naturelles et technologiques remodèlent le paysage.

Les perturbations liées au climat et aux phénomènes naturels - inondations, sécheresses, pandémies - sont de plus en plus fréquentes et dommageables, mettant à rude épreuve les ressources et les systèmes mondiaux.

Parallèlement, les percées en matière d'intelligence artificielle transforment le fonctionnement des économies, la stratégie des armées, le fonctionnement des sociétés et la manière dont les gouvernements réagissent aux crises.

L'IA influencera tout, de la productivité et de l'emploi à la concurrence internationale et à la résistance aux catastrophes.

Cela crée à la fois de nouveaux risques et de nouvelles dynamiques de pouvoir.

Un monde en transition

Nous avons tendance à penser que l'avenir sera une version légèrement modifiée du passé et du présent - ce qui tend également à être intégré dans les marchés.

Mais toutes ces forces - saturation de la dette, divisions politiques, réalignement stratégique, volatilité de l'environnement et perturbations technologiques - convergent en même temps.

Ensemble, elles signalent l'effondrement du système mondial de l'après-Seconde Guerre mondiale.

La suite est encore incertaine, mais ce qui est clair, c'est que les cadres existants ne sont plus viables.

Une vue d'ensemble : Les cinq forces à l'origine des grands changements mondiaux

Concentrez-vous sur les forces essentielles, et pas seulement sur les gros titres

Comme nous l'avons vu, si les événements qui font la une des journaux, comme les nouveaux tarifs, attirent l'attention, ils ne sont pas les véritables moteurs du changement.

Ce qui compte vraiment - et ce qui mérite une attention soutenue - ce sont les forces majeures qui façonnent le monde et la manière dont elles interagissent.

Ces forces déterminent collectivement l'évolution structurelle à long terme des économies, des politiques et des systèmes mondiaux.

Si nous nous laissons distraire par des nouvelles spectaculaires mais superficielles, nous risquons de passer à côté de l'histoire profonde.

Plus précisément :

• Nous risquons de ne pas voir comment ces grandes forces sont à l'origine des gros titres auxquels nous réagissons.

• Nous ne verrons pas comment les événements d'aujourd'hui se répercuteront sur ces mêmes forces et les modifieront.

• Et surtout, nous risquons de perdre de vue les schémas prévisibles qui se sont répétés au cours de l'histoire, schémas qui fournissent des indices essentiels sur la direction que nous prenons.

Comprendre les interconnexions entre les principales forces

Ce ne sont pas seulement les forces individuelles qui comptent, mais la manière dont elles s'influencent mutuellement en temps réel.

C'est dans la dynamique entre elles que se produisent les changements les plus puissants et les plus durables.

Pour y voir clair, prenons l'exemple des mesures tarifaires de Trump et examinons leurs effets sur les principales forces en présence :

1. Impact sur l'ordre monétaire, économique et des marchés

Les tarifs douaniers créent des frictions économiques, perturbent les chaînes d'approvisionnement mondiales et ébranlent la confiance des investisseurs.

Ces mesures déstabilisent les flux commerciaux et les mécanismes de fixation des prix, ce qui accroît les pressions stagflationnistes.

En conséquence, ils obligent les banques centrales et les marchés de capitaux à s'adapter d'une manière qui peut conduire à la volatilité ou à un recalibrage systémique.

2. Impact sur l'ordre politique national

Sur le plan interne, ces politiques peuvent nuire aux groupes qu'elles visent à protéger.

Si les droits de douane provoquent des difficultés économiques - augmentation des prix, pertes d'emplois ou perturbations de l'approvisionnement - le soutien de l'opinion publique peut s'affaiblir, y compris pour les dirigeants qui les ont imposés.

La polarisation, le populisme et l'instabilité politique risquent de s'accroître en réaction.

3. Impact sur l'ordre géopolitique international

Sur la scène mondiale, les tarifs douaniers renforcent la méfiance entre les grandes puissances.

Ils accélèrent le découplage, attisent les guerres commerciales et débouchent souvent sur des conflits plus vastes.

Ces conflits peuvent être diplomatiques, stratégiques, voire militaires.

Ils marquent un recul de la coopération multilatérale au profit d'une rivalité à somme nulle.

4. Impact sur les efforts en matière de climat et d'environnement

Les tarifs douaniers et les barrières commerciales peuvent entraver la coordination mondiale des initiatives en matière de climat.

Par exemple, les perturbations des chaînes d'approvisionnement en énergie propre ou les déplacements de la production vers des régions moins efficaces peuvent ralentir les progrès dans la lutte contre le changement climatique à un moment où la coopération mondiale est essentielle.

5. Impact sur la technologie et l'innovation

Les tarifs douaniers peuvent à la fois aider et nuire au secteur technologique.

D'une part, ils peuvent encourager la délocalisation de la fabrication de pointe et sécuriser les chaînes d'approvisionnement en technologies stratégiques.

D'autre part, ils peuvent nuire à la confiance des investisseurs, restreindre les flux de capitaux vers les centres d'innovation et fragmenter la collaboration internationale en matière de recherche et de développement.

L'essentiel : Suivre les forces, pas seulement les événements

Il est important de rester informé, mais il est essentiel de rester orienté.

Les relations entre les systèmes monétaires, la politique intérieure, la géopolitique mondiale, les conditions environnementales et les progrès technologiques sont les moteurs d'un changement durable.

Chaque nouvelle dramatique n'est qu'un petit chapitre d'un récit beaucoup plus vaste.

Pour anticiper la suite des événements, il faut se concentrer sur les principales forces en présence et sur la manière dont elles façonnent les changements structurels globaux.

Tirer les leçons de l'histoire : Comprendre aujourd'hui à travers le prisme du passé

Les perturbations actuelles sont des échos du passé

Ce à quoi nous assistons aujourd'hui n'est pas sans précédent : il s'agit d'une version moderne de schémas qui se sont répétés tout au long de l'histoire.

L'effondrement des systèmes économiques, des structures politiques nationales et des relations internationales que nous connaissons aujourd'hui s'est déjà produit sous différentes formes.

Des dépressions aux guerres civiles en passant par les conflits mondiaux, ces crises ont historiquement conduit à l'effondrement des anciens systèmes et à la création de nouveaux ordres monétaires, politiques et géopolitiques.

Étudier comment les anciens décideurs politiques ont réagi en temps de crise

Pour appréhender ce qui nous attend, il est essentiel d'étudier comment les générations précédentes de dirigeants et de décideurs politiques ont fait face à des situations similaires.

Lorsqu'ils ont été poussés dans leurs derniers retranchements, les gouvernements ont mis en œuvre des politiques qui semblaient autrefois impensables.

Il s'agit notamment de :

• Suspendre les paiements de la dette aux nations adverses ou « ennemies ».

• Appliquer des contrôles de capitaux pour limiter les sorties d'argent et protéger les systèmes financiers nationaux

• Imposer des taxes extraordinaires ou ponctuelles pour consolider les finances publiques ou financer les efforts de guerre.

En comprenant la logique, les mécanismes et les résultats de ces réactions historiques, nous pouvons mieux anticiper les mesures que les décideurs politiques modernes pourraient prendre dans des situations de stress similaires.

Certaines mesures peuvent sembler extrêmes - jusqu'à ce qu'elles se concrétisent

Il n'y a pas si longtemps, bon nombre des politiques mentionnées ci-dessus auraient semblé politiquement impossibles ou économiquement irrationnelles.

Mais en période de pression extrême, ce qui paraissait impensable peut rapidement devenir une pratique courante.

C'est pourquoi il est si important d'examiner comment ces politiques ont été introduites et mises en œuvre dans le passé, et de réfléchir à la manière dont elles pourraient fonctionner dans le contexte actuel.

La nature cyclique de l'ordre mondial

L'histoire montre que l'effondrement et la reconstruction des systèmes sont cycliques.

Les systèmes monétaires s'effondrent et se reconstruisent.

Les institutions politiques perdent leur légitimité et sont remplacées.

Les structures de pouvoir géopolitiques se fracturent, se réinitialisent et réapparaissent sous de nouvelles formes.

Ces cycles - entre désordre interne et conflit externe, suivis d'une remise en ordre - sont parmi les phénomènes les plus importants à comprendre si nous voulons voir ce qui se passera ensuite.

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Ceci étant dit, examinons les implications pour l'allocation stratégique et tactique des actifs :

Principe de base : L'allocation stratégique diversifiée avant tout

Avant toute chose, il convient de répartir le capital entre plusieurs zones géographiques, classes d'actifs et horizons temporels afin de se protéger contre les chocs systémiques et la volatilité imprévue.

La diversification ne vise pas à maximiser les gains à court terme, mais à assurer la résilience d'un système confronté à une transformation structurelle.

Votre portefeuille devrait comprendre les éléments suivants :

• Des actions mondiales - réparties entre les marchés développés et émergents afin d'équilibrer les risques.

• Actifs réels - Matières premières, or, terres, infrastructures - protection contre la stagflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires.

• Titres à revenu fixe avec filtres de qualité - Obligations de haute qualité provenant de juridictions stables. Éviter la surexposition aux titres souverains dont la dynamique d'endettement est insoutenable (en particulier les titres souverains à taux fixe).

• Actifs alternatifs - Inclure le capital-investissement, le crédit privé, les fonds spéculatifs et d'autres actifs alternatifs afin d'obtenir une exposition à des flux de rendement moins corrélés/non corrélés ou émergents.

• Liquidités et instruments de liquidité à court terme - « poudre sèche » pour les mouvements opportunistes, en particulier en cas de perturbations.

La superposition tactique : Négocier en gardant à l'esprit les grandes forces en présence

1) Inflation, stagflation et réponse monétaire

Les tarifs douaniers, la démondialisation et les modifications de la chaîne d'approvisionnement sont stagflationnistes.

Il faut s'attendre à des pressions inflationnistes et à une stagnation de la croissance, en particulier dans les économies développées comme les États-Unis.

Stratégie :

• Actifs à long terme couverts contre l'inflation - Or, TIPS, ETF de matières premières, actions de ressources naturelles.

• Obligations à duration courte - Réduire l'exposition à la dette à long terme qui sera affectée par la hausse des taux.

• Négocier tactiquement les devises - Prendre une position longue sur les monnaies liées aux matières premières (par exemple, le dollar australien, le dollar canadien) et une position courte sélective sur les pays souverains surendettés.

• Orienter l'exposition aux actions vers les secteurs à fort pouvoir de fixation des prix : énergie, défense, agriculture et infrastructures.

2) Protection de l'industrie nationale et politique industrielle

Les droits de douane et les efforts de délocalisation profiteront aux producteurs nationaux dans les secteurs stratégiques, mais fausseront l'efficacité et supprimeront la croissance à long terme.

Stratégie :

• Position longue sur les industries américaines et les bénéficiaires de la délocalisation - machines, semi-conducteurs, traitement des terres rares, logistique.

• Attention aux entreprises zombies soutenues par le protectionnisme. Les entreprises nationales inefficaces qui manquent d'innovation mais s'appuient sur un bouclier politique sont à court d'argent.

• Surveiller les flux politiques - Suivre les dépenses gouvernementales via le CHIPS Act, le projet de loi sur les infrastructures, les budgets de défense, etc.

3) Risque de tension sur les monnaies de réserve et de contrôle des capitaux

Le statut de monnaie de réserve du dollar est soumis à des pressions structurelles à long terme.

Les réponses futures pourraient inclure des contrôles de capitaux, des déplacements stratégiques de devises et des réalignements non fondés sur le marché.

Stratégie :

• Réduire la surexposition aux actifs libellés en dollars américains - Commencer à se diversifier dans des monnaies présentant des soldes excédentaires ou des fondamentaux plus solides.

• Les allocations d'or et de crypto-monnaies deviennent essentielles en tant que réserves de valeur dans un système fracturé.

• Surveiller l'appréciation du RMB et les éventuels accords commerciaux bilatéraux sur les devises, car ils pourraient modifier la dynamique des changes et des flux de capitaux.

4) Instabilité politique et risque de politique non conventionnelle

La fragmentation politique et le populisme augmentent le risque de changements politiques soudains - impôts sur la fortune, restrictions des flux de capitaux, gel de la dette.

Stratégie :

• Éviter de concentrer l'exposition nationale dans des régions politiquement instables.

• Détenir des actifs en dehors des juridictions politiquement fragiles.

• Suivre les tendances populistes et les cycles électoraux - ils précèdent les principales mesures fiscales et réglementaires.

• Préparez-vous à couvrir le risque de fuite - options, produits de volatilité ou ETF inversés - en cas de chaos politique national.

5) Fragmentation géopolitique et fin de la mondialisation

L'ordre mondial dirigé par les États-Unis est remplacé par des blocs de puissance multipolaires.

La confiance dans le commerce, les flux de capitaux et la coopération transfrontalière s'effondre.

Stratégie :

• Les actions des secteurs de la défense et de l'aérospatiale bénéficient de vents structurels contraires à long terme.

• Sélectionner les marchés émergents à forte autosuffisance, riches en matières premières et à la politique stable (par exemple, l'Inde, le Brésil, certaines régions du Moyen-Orient et de l'Afrique du Nord).

• La diversification énergétique est essentielle : nucléaire, GNL, énergies renouvelables et infrastructures de transmission.

• Il faut s'attendre à ce que les ETF régionaux surperforment alors que les indices mondiaux sous-performent en raison du découplage.

6) Perturbations environnementales et technologiques

La volatilité du climat et les technologies exponentielles (en particulier l'IA) entraîneront de nouveaux gagnants et perdants - à la fois dans l'industrie et le positionnement national.

Stratégie :

• Facilitateurs de l'IA à long terme - infrastructure en cloud, conception de semi-conducteurs, logiciels d'avant-garde, applications robotiques.

• Énergie verte et résilience climatique - gestion de l'eau, agriculture durable, atténuation des risques météorologiques.

• Surveiller les vents contraires politiques - crédits carbone, systèmes d'échange de droits d'émission et législation sur le climat.

Orientation à long terme : Pensez cycles, pas seulement événements

Pensez comme un historien :

• Étudiez les périodes antérieures de saturation de la dette, de transition des monnaies de réserve, de régimes de contrôle des capitaux et de mutations industrielles.

• Attendez-vous à ce que des politiques jusqu'alors inimaginables - moratoires sur la dette, programmes d'épargne forcée, impôts exceptionnels - refassent surface.

Se protéger contre l'inconnu :

• L'élaboration de scénarios est plus efficace que les prévisions. Constituez des portefeuilles capables de fonctionner en cas d'inflation, de déflation ou de désordre.

• Les réserves de liquidités et la flexibilité mentale sont essentielles. Le système évolue rapidement et les stratégies doivent s'adapter.

Liste de contrôle finale pour les investisseurs et les traders

• Mon portefeuille de base est-il diversifié en fonction des différents résultats économiques, c'est-à-dire de la baisse ou de la hausse de la croissance et de l'inflation, des variations des taux d'intérêt et des primes de risque entre les différentes catégories d'actifs ?

• Suis-je exposé à des thèmes structurels, et pas seulement à la dynamique du marché ?

• Ai-je prévu des couvertures contre les risques politiques, de change et d'inflation ?

• Ai-je soumis mon capital à des tests de résistance aux chocs géopolitiques et politiques ?

• Est-ce que je procède à une allocation stratégique et ne suis pas trop réactif/tactique/prédictif par rapport aux gros titres ?

Conclusion

1) Les droits de douane sont un outil de revenu et un instrument de politique stratégique qui redistribue les charges économiques entre les producteurs et les consommateurs, réduit l'efficacité de la production mondiale, déclenche des pressions stagflationnistes, protège les industries nationales, renforce la résilience nationale pendant les conflits géopolitiques et réduit la dépendance à l'égard des biens et des capitaux étrangers.

2) L'impact total des tarifs douaniers va au-delà de leurs effets immédiats - par exemple, la génération de revenus, la pression inflationniste et la protection de l'industrie - et s'étend à des influences de second ordre façonnées par les tarifs de rétorsion, les fluctuations monétaires et les réponses politiques. Cela rend leurs résultats économiques et commerciaux globaux très complexes et dépendants de la manière dont les gouvernements et les banques centrales réagissent.

3) L'ordre économique et politique mondial subit une transformation inévitable due à une dette insoutenable et à des déséquilibres commerciaux, qui seront probablement résolus par des changements brusques et non traditionnels, les résultats à long terme étant déterminés par la crédibilité financière, la productivité et la force de la gouvernance de chaque pays.

4) Le rôle du dollar américain en tant que principale monnaie de réserve mondiale crée une demande soutenue pour la dette américaine, mais a permis un surendettement chronique, contribuant à de profonds déséquilibres économiques qui doivent maintenant être corrigés.

5) Les ajustements monétaires potentiels et les négociations politiques - telles que l'appréciation du RMB - peuvent déclencher des effets complexes de second ordre dans les systèmes monétaires et fiscaux mondiaux.

6) Les droits de douane de 2025 et les chutes de marché qui en résultent sont les symptômes d'un effondrement systémique bien plus profond, les déséquilibres économiques, politiques et géopolitiques sous-jacents atteignant des niveaux insoutenables, à l'image des périodes historiques d'effondrement structurel qui ont déclenché des réalignements mondiaux majeurs dans le passé.

7) Le système mondial subit une transformation historique sous l'effet de la convergence d'une dette insoutenable, de la polarisation politique, du découplage stratégique, du stress environnemental et des technologies de rupture. Ce phénomène est en train de briser l'ordre de l'après-Seconde Guerre mondiale et d'ouvrir une nouvelle ère définie par la fragmentation, l'instabilité et le réalignement systémique.

8) Les véritables changements dans le système mondial ne sont pas dus à des événements qui font la une des journaux, comme les droits de douane, mais à l'interaction de cinq forces essentielles - la dynamique monétaire, la politique intérieure, les conflits géopolitiques, les changements environnementaux et les perturbations technologiques - qui façonnent collectivement des cycles à long terme et qu'il faut suivre pour comprendre la direction que le monde est en train de prendre.

9) Les perturbations mondiales actuelles reflètent les cycles historiques d'effondrement et de renouvellement des systèmes, où l'effondrement économique, la fragmentation politique et les conflits géopolitiques ont à plusieurs reprises conduit à des changements radicaux de politique et à la formation de nouveaux ordres mondiaux. Il est donc essentiel d'étudier les réponses passées pour anticiper ce qui pourrait arriver ensuite.

10) Étant donné que nous sommes confrontés à une transformation structurelle dans les domaines monétaire, géopolitique, environnemental et technologique, le fondement de toute stratégie d'investissement est une allocation diversifiée et résiliente. Pour les traders plus actifs, cette stratégie peut être complétée par un positionnement tactique aligné sur la dynamique de l'inflation, les changements de politique industrielle, les risques de change, l'instabilité politique, la fragmentation géopolitique et l'innovation perturbatrice.

11) Les traders et les investisseurs qui réussissent doivent penser en termes de causes, d'effets et de cycles récurrents, tout en replaçant les événements actuels dans leur contexte historique - plutôt que de faire les gros titres. Il est essentiel d'étudier les modèles historiques, de se préparer à des changements de politique extrêmes mais récurrents et de construire des portefeuilles adaptables conçus pour résister à l'inflation, à la déflation, à la baisse de la croissance et aux chocs géopolitiques.

Résumé

Il s'agit moins des gros titres sur les droits de douane que des circonstances sous-jacentes qui entraînent l'effondrement actuel des principaux ordres monétaires/de la dette/économiques, politiques et géopolitiques qui ont rendu ces politiques inévitables.

Les droits de douane sont essentiellement un symptôme de ces changements structurels plus larges.

Les plus importantes sont les forces structurelles, les interrelations entre elles et la manière dont elles interagissent avec les ordres établis : croissance insoutenable de la dette, déséquilibres financiers, effondrements géopolitiques à mesure qu'une puissance émergente (la Chine et ses alliés) vient défier une puissance établie (les États-Unis et leurs alliés), démondialisation, polarisation politique nationale (par exemple, différences en matière de productivité, d'opportunités, de richesse, de valeurs) et changements technologiques.

Si nous nous concentrons uniquement sur les gros titres, nous finissons par passer à côté des forces et du cycle plus profonds qui sont à l'origine des changements.

Cela peut sembler inhabituel dans le contexte de notre vie, mais il s'agit d'une version contemporaine des mêmes événements qui se sont produits à maintes reprises au cours de l'histoire pour des raisons fondamentalement identiques.

Nous pouvons également étudier la manière dont les décideurs politiques du passé ont réagi dans des circonstances analogues afin d'anticiper les mesures potentielles aujourd'hui, telles que les suspensions de dette, les contrôles des capitaux et les taxes spéciales (des mesures qui auraient semblé inimaginables il n'y a pas si longtemps).

Pour comprendre et anticiper ce qui va se passer, il faut se concentrer sur les causes profondes du changement et pas seulement sur les événements immédiats qu'il produit.

De plus, pour les traders et les investisseurs, même si l'accent est souvent mis sur la compréhension du niveau auquel les actifs devraient mathématiquement se négocier, étant donné que les droits de douane se répercutent sur les flux monétaires et de crédit qui influencent les prix du marché, il est important de réfléchir à la manière dont les circonstances sous-jacentes et les forces en présence influencent les décisions stratégiques d'allocation d'actifs.

Que pouvez-vous faire pour devenir plus résilient dans un large éventail d'environnements macroéconomiques et de conditions économiques ?

Annexe

En avril 2025, le président Trump a annoncé une nouvelle politique tarifaire « réciproque » qui imposerait un taux tarifaire moyen pondéré de 18,3 % aux partenaires commerciaux des États-Unis, soit environ 3 points de pourcentage de plus que ce que de nombreux analystes avaient anticipé.

Environ un tiers des importations totales seraient exemptées dans le cadre du plan, ce qui porterait l'augmentation effective du taux tarifaire américain à 12,6 points de pourcentage.

Si l'on inclut les droits de douane déjà annoncés plus tôt dans l'année, l'augmentation totale prévue du taux effectif des droits de douane américains s'élève désormais à 18,8 points de pourcentage.

Cette projection suppose que les négociations commerciales réduiront les taux « réciproques » finaux par rapport à la proposition initiale.

Néanmoins, la possibilité d'une nouvelle escalade - en particulier par le biais de mesures de rétorsion et de droits de douane sectoriels - suggère que l'augmentation finale des taux pourrait dépasser les attentes antérieures d'environ 15 points de pourcentage.

En fin de compte, l'effet est un impôt sur le revenu disponible réel, une réduction des dépenses de consommation, une volatilité accrue des marchés financiers, une plus grande incertitude pour les entreprises (qui freine l'investissement) et une amélioration seulement modeste des balances commerciales.

Bien que les réductions d'impôts attendues puissent offrir un certain stimulus fiscal, il est peu probable qu'elles contrebalancent totalement l'impact économique des nouveaux droits de douane et des mesures d'immigration qui en découlent.

En termes d'inflation, on estime généralement que chaque augmentation d'un point de pourcentage du taux tarifaire effectif ajoute environ 0,1 point de pourcentage à l'inflation de base de l'indice des prix à la consommation.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.