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#1 21-01-2023 14:59:06

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Structure des fonds spéculatifs


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Un hedge fund est un type de véhicule d'investissement qui rassemble les fonds d'un groupe d'investisseurs et les utilise pour spéculer sur une variété d'actifs, tels que les actions, les obligations, les matières premières et les produits dérivés.

Les hedge funds sont généralement structurés comme des sociétés en commandite ou des sociétés à responsabilité limitée, et sont largement non réglementés par rapport aux fonds communs de placement traditionnels.

Dans une structure de société en commandite, le hedge fund a un ou plusieurs partenaires généraux qui gèrent le fonds et prennent les décisions d'investissement au nom des investisseurs, appelés partenaires limités.

Les commandités sont responsables du fonctionnement quotidien du fonds et sont généralement rémunérés sur la base d'un pourcentage des bénéfices du fonds.

Les commanditaires, quant à eux, sont des investisseurs passifs qui fournissent du capital au fonds et partagent les profits et les pertes du fonds, mais n'ont pas leur mot à dire dans les décisions d'investissement.

Dans une structure de société à responsabilité limitée (SARL), le hedge fund est détenu par ses membres, qui sont généralement les commandités.

Les membres de la SARL exercent un contrôle de gestion sur le fonds et sont personnellement responsables des dettes et obligations du fonds.

Toutefois, leur responsabilité est limitée au montant du capital qu'ils ont investi dans le fonds.

Les structures de société en commandite et de SARL offrent toutes deux des avantages fiscaux aux fonds spéculatifs, car le fonds lui-même n'est pas soumis à l'impôt sur les sociétés.

En revanche, les bénéfices et les pertes du fonds sont transférés aux investisseurs individuels et sont imposés au niveau individuel.

Il convient de noter que les fonds spéculatifs ne sont généralement accessibles qu'aux investisseurs accrédités, c'est-à-dire aux personnes ou institutions qui remplissent certains critères financiers.

Cela s'explique par le fait que les hedge funds sont considérés comme plus risqués et plus complexes que les véhicules d'investissement traditionnels et sont donc soumis à moins de protections réglementaires.

Dans cet article, nous abordons les différents éléments qui composent la structure d'un hedge fund.

Prime Broker

Un prime broker est une société de services financiers qui fait office de point de contact unique pour les hedge funds et autres investisseurs institutionnels lorsqu'il s'agit d'exécuter des trade, de régler des transactions et de fournir d'autres services financiers.

Le rôle principal d'un prime broker est de faciliter les activités de trading de ses clients en leur fournissant une gamme de services qui leur permettent de gérer leurs investissements plus efficacement.

Parmi les principaux services fournis par un prime broker à ses clients du secteur des hedge funds, citons les suivants

  • Exécution : Un prime broker fournit un accès à diverses bourses et pools de liquidité pour aider ses clients à exécuter des trades aux meilleurs prix possibles.

  • Règlement : Un PB s'occupe du règlement des trades pour le compte de ses clients, ce qui inclut l'organisation du transfert des titres et des fonds entre les parties.

  • Financement : Il peut fournir un financement à ses clients de fonds spéculatifs par le biais de prêts sur marge ou d'autres types de facilités de crédit.

  • Rapports : Un PB fournit à ses clients des rapports détaillés sur les trades et les comptes pour les aider à suivre la performance de leurs investissements.

  • Gestion des risques : Elle aide ses clients à gérer les risques associés à leurs investissements en leur fournissant des outils et des ressources pour surveiller et atténuer les risques.

En plus de ces services de base, un prime broker peut également fournir à ses clients une gamme d'autres services, tels que la gestion des garanties, les rapports fiscaux et le soutien à la conformité réglementaire.

Les services exacts offerts par un prime broker peuvent varier en fonction des besoins de ses clients et des capacités du prime broker.

Administrateur

L'administrateur d'un hedge fund est responsable des opérations quotidiennes du fonds et veille à ce qu'il soit géré efficacement et conformément aux exigences réglementaires.

Cela peut inclure des tâches telles que :

  • Tenir des registres des transactions du fonds, des avoirs du portefeuille et des informations sur les investisseurs.

  • Calculer les valeurs nettes d'inventaire (VNI) et distribuer les états financiers aux investisseurs.

  • Faciliter le processus d'intégration des nouveaux investisseurs et gérer le processus de rachat des investisseurs sortants.

  • Coordonner avec les prestataires de services externes, tels que les dépositaires, les prime brokers et les auditeurs.

  • Contribuer à la préparation des documents de marketing, tels que les documents d'offre et les présentations.

  • Fournir un soutien au gestionnaire du fonds et aux autres professionnels de l'investissement, selon les besoins.

En plus de ces tâches opérationnelles, l'administrateur peut également être impliqué dans la gestion des risques, la conformité et les rapports réglementaires.

Il est important que l'administrateur ait une bonne compréhension du secteur des fonds spéculatifs et de l'environnement réglementaire dans lequel le fonds opère.

Auditeur

Un auditeur est un professionnel chargé d'examiner et de vérifier de manière indépendante les états financiers d'une société ou d'une organisation.

Dans le contexte d'un fonds spéculatif, le rôle de l'auditeur est de s'assurer que les états financiers du fonds reflètent fidèlement la situation financière et la performance du fonds.

Cela comprend l'examen des documents et procédures comptables du fonds, la vérification de l'exactitude des informations financières et l'expression d'une opinion sur la question de savoir si les états financiers sont présentés fidèlement conformément aux normes d'information financière applicables.

Le rôle de l'auditeur est essentiel pour aider à garantir l'intégrité et la fiabilité des informations financières du fonds de couverture, ce qui est important pour les investisseurs et les autres parties prenantes qui s'appuient sur ces informations pour prendre des décisions éclairées.

Distributeur

Un distributeur est une société chargée de commercialiser et de vendre des titres, tels que des parts ou des actions de hedge funds, aux investisseurs.

Dans le contexte d'un hedge fund, un distributeur joue un rôle clé dans les efforts de marketing et de distribution de titres du fonds.

Le distributeur travaille avec l'équipe de gestion du hedge fund pour élaborer un plan de marketing et identifier les investisseurs potentiels du fonds.

Cela peut impliquer la réalisation d'une étude de marché pour comprendre les besoins et les préférences des différents types d'investisseurs, et le développement de stratégies et de supports marketing ciblés pour atteindre ces investisseurs.

Le distributeur peut également travailler avec des conseillers financiers et d'autres intermédiaires pour aider à promouvoir le fonds et faciliter la vente de titres aux investisseurs.

Outre la commercialisation du hedge fund, le distributeur est également chargé de faciliter la vente effective des titres aux investisseurs.

Cela peut impliquer le traitement et le suivi des ordres d'investissement, la fourniture aux investisseurs d'informations sur le fonds et ses stratégies d'investissement, et la réponse à toute question ou préoccupation des investisseurs.

Le distributeur peut également être chargé d'entretenir les relations avec les investisseurs existants et de leur fournir un soutien et des services continus.

Dans l'ensemble, le rôle du distributeur est d'aider le fonds alternatif à atteindre et à entrer en contact avec des investisseurs potentiels, et de faciliter la vente de titres à ces investisseurs d'une manière conforme aux exigences réglementaires et aux meilleures pratiques.

Entité juridique

L'entité juridique la plus courante sous laquelle les hedge funds opèrent est la société en commandite.

Dans une société en commandite, il y a deux types de partenaires : les commandités et les commanditaires.

Comme expliqué précédemment, les commandités d'un hedge fund sont généralement l'équipe de gestion du fonds et sont responsables des décisions d'investissement et de gestion pour le compte du fonds. Ils sont également personnellement responsables des dettes et obligations du fonds.

Les commanditaires, quant à eux, sont les investisseurs du hedge fund et n'ont aucun contrôle de gestion sur le fonds. Ils ne sont responsables des dettes et des obligations du fonds qu'à hauteur de leurs apports en capital.

Les sociétés en commandite offrent un certain nombre d'avantages aux fonds spéculatifs :

  • Elles offrent des avantages fiscaux, car les revenus du fonds sont transmis aux associés et imposés au niveau individuel plutôt qu'au niveau de la société.

  • Les sociétés en commandite offrent également une certaine souplesse en termes de gestion et de prise de décision, puisque les commandités ont une grande latitude pour prendre des décisions d'investissement et de gestion au nom du fonds.

Une autre entité juridique sous laquelle les hedge funds peuvent opérer est la société à responsabilité limitée (SARL).

Les SARL offrent des avantages fiscaux similaires à ceux des sociétés en commandite, ainsi que l'avantage supplémentaire de limiter la responsabilité personnelle des membres (similaire à celle des actionnaires d'une société) pour les dettes et obligations de la SARL.

Domicile et fiscalité

Les hedge funds sont généralement domiciliés dans des centres financiers offshore tels que les îles Caïmans, les Bermudes et les îles Vierges britanniques (BVI).

Le Luxembourg, l'Irlande et les États-Unis sont également des domiciles courants de hedge funds.

En effet, ces juridictions offrent souvent un traitement fiscal favorable aux hedge funds, ainsi qu'un niveau élevé de confidentialité financière.

En termes de fiscalité, les hedge funds sont généralement imposés comme des sociétés de personnes, plutôt que comme des sociétés de capitaux.

Cela signifie que les revenus et les pertes du hedge fund sont transmis aux investisseurs individuels du fonds, qui doivent ensuite payer des impôts sur leur part des revenus du fonds.

L'un des principaux avantages de cette structure est qu'elle permet aux investisseurs de différer le paiement des impôts sur leur part des revenus du fonds jusqu'à ce qu'ils reçoivent effectivement une distribution du fonds.

Cela peut être avantageux pour les investisseurs qui se situent dans une tranche d'imposition plus élevée et qui pourraient autrement être soumis à un taux d'imposition plus élevé sur leur part des revenus du fonds.

Néanmoins, le traitement fiscal spécifique des fonds spéculatifs peut varier en fonction du pays dans lequel ils sont domiciliés et de la juridiction dans laquelle les investisseurs sont résidents fiscaux.

Pour ceux qui envisagent d'investir dans des fonds spéculatifs, il est conseillé de consulter un fiscaliste afin de comprendre les implications fiscales d'un investissement dans un fonds spéculatif.

Localisation des gestionnaires d'investissement

La ville de New York et le Connecticut sont deux des lieux d'implantation les plus courants pour les fonds spéculatifs et les sociétés de gestion des investissements.

De nombreux fonds spéculatifs ont leur siège à New York, en raison du centre financier de la ville et de la disponibilité d'une main-d'œuvre qualifiée.

Le Connecticut est également un lieu d'implantation populaire pour les fonds spéculatifs en raison de sa proximité avec New York et de la présence d'un certain nombre de grandes institutions financières dans l'État. Le Connecticut n'avait pas d'impôt sur le revenu avant 1985.

L'association historique d'un taux d'imposition inférieur à celui de New York et d'une situation plus rustique a contribué à faire de la partie sud-ouest du Connecticut (par exemple, Westport, Stamford, Darien) un lieu d'implantation populaire pour les fonds spéculatifs.

Outre ces deux endroits, on trouve également de nombreux fonds spéculatifs et sociétés de gestion d'investissements dans d'autres centres financiers du monde, tels que Londres, Singapour et Hong Kong.

L'emplacement spécifique d'un fonds spéculatif ou d'une société de gestion d'investissements peut dépendre de divers facteurs, tels que le type d'investisseurs que la société cible, les réglementations en vigueur dans la juridiction et la disponibilité de personnel qualifié.

Poches latérales

Les side pockets sont un mécanisme utilisé par certains hedge funds pour classer les actifs qui sont relativement illiquides ou difficiles à évaluer.

Ces actifs sont placés dans un compte séparé, "side pocket", au sein du fonds, plutôt que d'être inclus dans le portefeuille principal du fonds.

L'une des raisons pour lesquelles un hedge fund peut avoir recours aux side pockets est de permettre au fonds de conserver un actif dont la valeur a temporairement diminué, mais dont les gestionnaires du fonds pensent qu'il finira par s'apprécier.

En plaçant l'actif dans une poche latérale, le fonds peut éviter d'avoir à le vendre à perte, ce qui réduirait la valeur globale du fonds.

Une autre raison pour laquelle un hedge fund peut utiliser les side pockets est de gérer la liquidité du fonds.

Si le fonds détient un grand nombre d'actifs illiquides, il peut être difficile pour les investisseurs de retirer leur argent du fonds en temps voulu.

En plaçant ces actifs dans une poche latérale, le fonds peut plus facilement gérer le flux de liquidités entrant et sortant du fonds, et s'assurer que les investisseurs sont en mesure de recevoir leurs demandes de rachat en temps voulu.

Il est important de noter que les side pockets ne sont pas utilisés par tous les hedge funds, et que leur utilisation peut être controversée.

Certains critiques affirment que les side pockets peuvent être utilisées pour gonfler artificiellement la valeur d'un fonds, ou pour cacher des pertes aux investisseurs.

Les investisseurs doivent donc examiner attentivement l'utilisation des side pockets lorsqu'ils évaluent un fonds spéculatif.

Conclusion - Structure des fonds spéculatifs

Un fonds spéculatif est un véhicule d'investissement qui rassemble des capitaux provenant d'investisseurs accrédités ou d'investisseurs institutionnels et utilise ces capitaux pour réaliser divers investissements, souvent dans le but de générer des rendements élevés.

Les hedge funds sont généralement structurés comme des partenariats, et les partenaires sont les investisseurs du fonds.

Le commandité est chargé de prendre les décisions d'investissement et de gérer le fonds, tandis que les commanditaires sont les investisseurs qui fournissent le capital au fonds et partagent les profits et les pertes.

La structure d'un hedge fund comporte plusieurs éléments clés :

  • Prime broker : Un prime broker est une institution financière qui fournit une gamme de services aux hedge funds, y compris la compensation des trades, le financement et la facilitation du règlement des trades.

  • Administrateur : L'administrateur est une société tierce chargée d'effectuer diverses tâches administratives pour le hedge fund, telles que le calcul de la valeur nette d'inventaire (VNI), le rapprochement des divergences de trade et la préparation des états financiers.

  • Auditeur : Un auditeur est un professionnel chargé d'examiner les documents financiers du hedge fund pour s'assurer qu'ils sont exacts et conformes aux lois et réglementations en vigueur.

  • Distributeur : Un distributeur est une société chargée de commercialiser et de vendre les produits d'investissement du fonds alternatif à des investisseurs potentiels.

  • Entité juridique : Un hedge fund est généralement organisé en tant qu'entité juridique, telle qu'un partenariat ou une société à responsabilité limitée. La structure juridique du fonds peut avoir des conséquences importantes sur les opérations du fonds et la responsabilité de ses investisseurs.

  • Domicile : Un hedge fund est généralement domicilié dans une juridiction particulière, ce qui peut affecter l'environnement juridique et réglementaire du fonds, ainsi que son traitement fiscal.

  • Fiscalité : Le traitement fiscal d'un hedge fund et de ses investisseurs peut varier en fonction du domicile du fonds et des lois fiscales du pays d'origine des investisseurs. Il est important pour les gestionnaires de hedge funds et les investisseurs de comprendre les implications fiscales de leurs investissements.

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