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#1 30-08-2024 13:12:22
- Climax
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L'arbitrage croisé entre les marchés
L'arbitrage croisé est une stratégie de trading qui tente de tirer profit des écarts de prix d'instruments financiers identiques ou similaires sur différents marchés.
Cette pratique est fondée sur le principe de la loi du prix unique, qui stipule que le même actif devrait se négocier au même prix sur tous les marchés, en supposant qu'il n'y ait pas de restrictions sur les échanges et que les coûts de transaction soient nuls.
Principaux enseignements :
La vitesse est généralement essentielle
Les opportunités d'arbitrage (arb) durent souvent quelques fractions de seconde, ce qui nécessite des systèmes de trading à haute fréquence pour une exploitation réussie.
Les opportunités d'arbitrage peuvent se produire ici et là, sur des marchés privés moins connus qui manquent de liquidité instantanée.
Les coûts de transaction sont importants
Les frais, les spreads et les coûts de transfert peuvent rapidement éroder les profits potentiels, rendant de nombreuses opportunités apparentes non rentables.
La technologie est essentielle
Des logiciels avancés, des algorithmes et des robots de trading automatisés sont nécessaires pour identifier et exécuter efficacement les transactions d'arbitrage.
La gestion du risque est essentielle
Bien qu'il semble sans risque, l'arbitrage comporte des risques d'exécution, de contrepartie et de réglementation que les traders doivent gérer avec soin.
Exemples
Nous donnons des exemples de situations d'arbitrage et de non-arbitrage (bien qu'elles puissent sembler différentes).
Définition et concept de base
L'arbitrage entre marchés consiste à acheter simultanément un actif sur un marché où il est sous-évalué et à le vendre sur un autre marché où il est surévalué.
La différence de prix entre les deux marchés représente le profit potentiel de l'arbitragiste, déduction faite des coûts de transaction et des frais.
Contexte historique
Le concept d'arbitrage existe depuis des siècles, les premiers exemples remontant aux routes commerciales médiévales.
Toutefois, l'arbitrage entre marchés tel que nous le connaissons aujourd'hui s'est répandu avec la mondialisation des marchés financiers et l'avènement des plateformes de trading électroniques.
Types d'arbitrage croisé
L'arbitrage croisé peut prendre différentes formes en fonction des marchés et des instruments concernés.
Voici quelques types courants :
Arbitrage géographique
Il s'agit d'exploiter les différences de prix d'un même actif entre différents lieux géographiques.
On l'observe souvent sur les marchés des changes ou sur les transactions internationales de matières premières.
Arbitrage de change
Ce type d'arbitrage se concentre sur les écarts de prix d'un même titre coté sur différentes places boursières.
Il est courant pour les actions qui sont cotées sur plusieurs places boursières.
Arbitrage réglementaire
Cette stratégie exploite les différences de réglementation entre les marchés qui influent sur le prix des actifs.
Elle implique souvent des instruments financiers complexes et des transactions transfrontalières.
Arbitrage sur les cryptomonnaies
Une forme relativement nouvelle d'arbitrage entre marchés qui exploite les différences de prix des cryptomonnaies entre diverses bourses numériques.
Mécanismes de l'arbitrage croisé
Il est important de comprendre les mécanismes de l'arbitrage croisé pour réussir ce type d'opération.
Identifier les opportunités
Les arbitragistes utilisent des logiciels et des algorithmes sur mesure pour analyser simultanément plusieurs marchés, à la recherche d'écarts de prix qui dépassent les coûts de transaction et offrent un profit sans risque.
Vitesse d'exécution
La rapidité est essentielle dans l'arbitrage entre marchés.
Les opportunités n'existent souvent que pendant quelques fractions de seconde, ce qui nécessite des systèmes de trading à haute fréquence.
Gestion du risque
Bien qu'il soit théoriquement sans risque, l'arbitrage entre marchés comporte des risques tels que le risque d'exécution, le risque de contrepartie et le risque réglementaire.
Comme pour toutes les formes de trading, il est important de mettre en place des stratégies de gestion des risques appropriées.
Même dans les scénarios d'arbitrage valables, cette dislocation ne se résorbe souvent pas tout de suite et peut même s'amplifier, ce qui est dangereux pour ceux qui utilisent l'effet de levier.
En rapport :
Exemple 1 : Arbitrage de devises sur les marchés des changes
L'arbitrage de devises est une forme courante d'arbitrage entre marchés sur les marchés des changes (forex).
Cette stratégie consiste à exploiter les écarts de prix des paires de devises entre différents cambistes ou bourses.
Prenons un scénario hypothétique impliquant les paires de devises EUR/USD, USD/JPY et EUR/JPY :
Le courtier A cote : EUR/USD = 1,1000, USD/JPY = 110,00
Le courtier B cote : EUR/JPY = 121,10
Un arbitragiste remarque que le taux implicite EUR/JPY des cotations du courtier A est différent de la cotation directe offerte par le courtier B :
En utilisant les cotations du courtier A : 1 EUR = 1,1000 USD, et 1 USD = 110,00 JPY. Donc, 1 EUR = 1,1000 × 110,00 = 121,00 JPY
Cotation directe du courtier B : 1 EUR = 121,10 JPY
Le JPY est donc plus élevé pour le dealer B et plus bas pour le dealer A de 0,10 JPY pour 1 EUR.
L'arbitragiste peut tirer profit de cette différence en:
Achetant des EUR avec des USD auprès du courtier A
En vendant des EUR pour acheter des JPY au courtier B
Reconvertissant les JPY en USD auprès du courtier A.
Par exemple, en commençant avec 1 000 000 USD :
Achat d'EUR : 1 000 000 / 1,1000 = 909 090,91 EUR
Vente d'EUR en JPY : 909 090,91 × 121,10 = 110 090 909,2 JPY
Convertir JPY en USD : 110 090 909,2 / 110,00 = 1 000 826,45 USD
Bénéfice = 1 000 826,45 - 1 000 000 = +826,45 USD
Considérez également l'importance des coûts de transaction dans les scénarios du monde réel.
Exemple 2 : Arbitrage de cryptomonnaies entre bourses d'échange
Les marchés des cryptomonnaies présentent souvent des opportunités d'arbitrage en raison de leur nature fragmentée et de la liquidité variable d'une bourse à l'autre.
Voici un exemple d'opportunité d'arbitrage pour le bitcoin (BTC) :
Bourse A = BTC/USD à 60 000 $.
Bourse B = BTC/USD à 60 100 $.
Un arbitragiste pourrait potentiellement tirer profit de cette différence de prix en:
Achetant 1 BTC sur la bourse A pour 30 000 $.
Transférant le BTC sur la bourse B
En vendant 1 BTC sur la bourse B pour 30 100 $.
Bénéfice théorique = 30 100 $ - 30 000 $ = 100 $ par BTC
Néanmoins, plusieurs facteurs doivent être pris en compte :
Les frais de transaction sur les deux bourses
Les frais du réseau de la blockchain pour le transfert de BTC entre les bourses
Le temps nécessaire au transfert des BTC, au cours duquel les prix peuvent changer
Le glissement (slippage) potentiel dû à la liquidité limitée.
Par exemple, si nous supposons:
0,1 % de frais de transaction sur chaque bourse = 30 $ + 30,10 $ = 60,10 $.
Frais de réseau pour le transfert de BTC = 5 $
Coût total = 65,10 $
Bénéfice net = 100 $ - 65,10 $ = 34,90 $
En conséquence, les coûts de transaction peuvent avoir un impact significatif sur la rentabilité de l'arbitrage, et c'est pourquoi une exécution à grande vitesse et des méthodes de transfert de fonds efficaces sont importantes pour un arbitrage cross-market réussi sur les marchés des crypto-monnaies.
Facteurs influençant l'arbitrage entre marchés
Plusieurs facteurs peuvent créer ou affecter les opportunités d'arbitrage entre marchés :
Inefficacités du marché
Les inefficacités dans la découverte des prix sur les différents marchés peuvent entraîner des erreurs temporaires d'évaluation, créant ainsi des opportunités d'arbitrage.
Différences de liquidité
Les niveaux de liquidité variables d'un marché à l'autre peuvent entraîner des écarts de prix, en particulier pour les actifs les moins fréquemment transactionnés.
Asymétrie de l'information
Différences dans la vitesse et la qualité du flux d'informations entre les marchés.
Coûts de transaction
Des coûts de transaction élevés peuvent éliminer les bénéfices potentiels de l'arbitrage.
Cela rend les opportunités potentielles irréalisables.
Environnement réglementaire
Les différences de réglementation entre les marchés peuvent créer des opportunités d'arbitrage persistantes, mais présentent également des risques.
Technologie et arbitrage croisé
La technologie joue un rôle important dans les stratégies modernes d'arbitrage entre marchés.
Systèmes de trading à haute fréquence
Ces systèmes peuvent exécuter des transactions en quelques microsecondes, ce qui est nécessaire pour saisir des opportunités d'arbitrage fugaces.
Big Data et apprentissage automatique
L'analyse avancée et les algorithmes d'apprentissage automatique permettent d'identifier des modèles et de prédire les opportunités d'arbitrage.
Bots de trading automatisés
Ces systèmes programmés peuvent exécuter des stratégies d'arbitrage automatiquement.
Cela permet de réduire les erreurs humaines et d'accroître l'efficacité.
Les défis de l'arbitrage croisé
Malgré son potentiel de rentabilité, l'arbitrage croisé présente plusieurs difficultés :
Efficacité accrue des marchés
Les marchés tendent à devenir plus efficaces et interconnectés au fil du temps, de sorte que les opportunités d'arbitrage pur deviennent plus rares et plus éphémères.
Les opportunités d'arbitrage sont plus susceptibles d'exister sur les marchés privés.
Sur les marchés liquides, l'arbitrage n'est pas facile et est difficile à identifier lorsque l'on tient compte des coûts de transaction.
La concurrence
L'utilisation de systèmes de trading sophistiqués a accru la concurrence et réduit les marges bénéficiaires des arbitragistes.
Surveillance réglementaire
Certaines formes d'arbitrage entre marchés peuvent se heurter à des problèmes de réglementation, en particulier celles qui exploitent les différences de réglementation.
Par exemple, l'arbitrage entre des bourses de cryptomonnaies situées dans des pays dotés de cadres réglementaires différents pourrait être remis en cause par les exigences de conformité dans les juridictions plus strictes, comme la nécessité d'un reporting détaillé des transactions aux États-Unis par rapport aux réglementations plus souples de certains marchés offshore.
Course aux armements technologiques
Pour rester compétitif dans le domaine de l'arbitrage entre marchés, il faut souvent investir en permanence dans les technologies les plus récentes afin de réduire les temps de latence, ce qui est coûteux.
Tous les écarts de prix ne constituent pas une opportunité d'arbitrage
Tous les écarts de prix entre les marchés ne constituent pas des opportunités d'arbitrage viables.
Plusieurs facteurs peuvent créer des différences de prix apparentes qui n'offrent pas réellement des bénéfices sans risque :
Les coûts de transaction
Les frais, les écarts et les coûts de transfert peuvent réduire à néant les bénéfices potentiels.
Exemple
Une action peut se négocier à 100 $ sur la bourse A et à 100,10 $ sur la bourse B.
Cependant, si le total des coûts de transaction dépasse 0,10 $ par action, cette différence de prix n'offre pas une véritable opportunité d'arbitrage.
Risque d'exécution
Les prix peuvent changer rapidement, en particulier sur les marchés volatils.
Exemple
Au moment où un arbitragiste exécute les deux jambes d'une transaction d'arbitrage de crypto-monnaie sur plusieurs bourses, l'écart de prix peut avoir disparu ou s'être inversé.
Risques liés aux périodes de détention
Certaines stratégies nécessitent des périodes de détention qui introduisent un risque de marché.
Exemple
Les actions à double cotation peuvent présenter des écarts de prix dus à des heures de transaction différentes.
Exploiter cela nécessite de détenir l'action pendant la nuit, ce qui expose le trader à des mouvements de prix potentiels.
Contraintes réglementaires
Des obstacles juridiques ou réglementaires peuvent empêcher un véritable arbitrage.
Exemple
Une action peut se négocier à des prix différents dans deux pays, mais les contrôles de capitaux ou les implications fiscales peuvent empêcher de profiter de la différence.
L'illiquidité
Sur les marchés moins liquides, le fait de procéder à des transactions peut faire varier les prix, éliminant ainsi les possibilités d'arbitrage.
Exemple
Une action de petite capitalisation peut sembler mal évaluée sur l'ensemble des marchés, mais le fait d'effectuer des transactions en fonction de la taille de l'action peut faire varier le prix, éliminant ainsi la possibilité de réaliser des bénéfices.
Les traders doivent tenir compte de tous ces facteurs avant de conclure qu'un écart de prix représente une véritable opportunité d'arbitrage sans risque.
Exemples de situations de non-arbitrage
Yuan onshore et offshore
Le yuan onshore (CNY) et le yuan offshore (CNH) se négocient souvent à des prix différents, mais cela ne présente pas nécessairement une opportunité d'arbitrage pour les raisons suivantes :
Contrôle des capitaux - La Chine réglemente strictement les flux de devises entrant et sortant du continent, ce qui rend difficile, voire impossible, pour la plupart des traders d'échanger librement du CNY contre du CNH.
Convertibilité limitée - Le yuan onshore n'est pas librement convertible, ce qui limite les tentatives d'arbitrage.
Restrictions réglementaires - Des réglementations différentes régissent les deux marchés, ce qui crée des obstacles à l'arbitrage.
Exemple
Même si le CNH se négocie avec une prime de 2 % par rapport au CNY, un arbitragiste ne peut pas simplement acheter du CNY et vendre du CNH pour profiter de la différence en raison de ces restrictions.
Pétrole Brent et WTI
Le Brent et le West Texas Intermediate (WTI) sont deux grandes références pétrolières qui se négocient souvent à des prix différents.
Il ne s'agit pas d'une opportunité d'arbitrage pour les raisons suivantes:
Spécifications différentes - Le Brent et le WTI ont des compositions chimiques et des qualités différentes. Chaque marché a ses propres facteurs d'offre et de demande qui influencent le prix.
Localisation géographique - Le Brent est principalement négocié en Europe, tandis que le WTI est basé aux États-Unis, ce qui entraîne des coûts de transport différents.
Exemple
Si le Brent se négocie à 80 dollars le baril et le WTI à 75 dollars le baril, un arbitragiste ne peut pas simplement acheter du WTI et vendre du Brent, car il s'agit essentiellement de produits différents sur des marchés différents.
Contrats à terme sur le même actif
Les contrats à terme portant sur le même actif sous-jacent peuvent se négocier à des prix différents à des dates d'expiration différentes.
Il ne s'agit pas d'une opportunité d'arbitrage pour les raisons suivantes:
Valeur temporelle de l'argent - Les dates futures tiennent compte du coût de détention de l'actif (stockage, intérêts, etc.).
Attentes du marché - Des dates de contrat différentes peuvent refléter des attentes différentes du marché quant à l'offre et à la demande futures.
Contango ou backwardation - Les marchés peuvent être en contango (prix futurs plus élevés que les prix au comptant) ou en backwardation (prix futurs plus bas que les prix au comptant) sur la base des marchés actuels. (Voir : Rendement de roulement (Roll Yield) dans le trading des contrats à terme)
Exemple
Les contrats à terme sur le maïs de décembre peuvent se négocier à un prix plus élevé que les contrats à terme sur le maïs de juillet en raison des coûts de stockage et des prévisions de récolte.
Cette différence de prix ne représente pas une opportunité d'arbitrage car les contrats sont destinés à être livrés à des moments différents, dans des conditions de marché potentiellement différentes.
Dans l'ensemble
Dans tous ces cas, les différences de prix reflètent des facteurs économiques réels plutôt que des inefficacités de marché exploitables.
Les traders doivent comprendre ces nuances pour éviter de prendre ces écarts de prix pour des opportunités d'arbitrage.
Impact de l'arbitrage croisé sur les marchés financiers
L'arbitrage croisé joue un rôle important dans l'écosystème financier au sens large :
Convergence des prix
En exploitant les différences de prix, les arbitragistes contribuent à aligner les prix d'un même actif sur différents marchés.
Apport de liquidité
Les activités d'arbitrage peuvent accroître la liquidité du marché.
Cela est particulièrement vrai sur les marchés moins liquides ou pour les actifs faisant l'objet de transactions moins fréquentes.
Efficacité du marché
L'arbitrage entre marchés contribue à l'efficacité globale du marché en éliminant rapidement les écarts de prix.
Transfert de risque
Les arbitragistes transfèrent efficacement le risque entre les marchés, ce qui peut stabiliser les prix et réduire la volatilité.
L'avenir de l'arbitrage croisé
Le paysage de l'arbitrage croisé est en constante évolution :
Marchés et classes d'actifs émergents
Les nouveaux marchés et classes d'actifs, tels que les cryptomonnaies et les crédits carbone, peuvent offrir de nouvelles opportunités d'arbitrage.
Intelligence artificielle et apprentissage automatique
Les développements en cours dans les technologies d'IA et de ML sont susceptibles de jouer un rôle de plus en plus important dans l'identification et l'exécution des stratégies d'arbitrage.
Évolution de la réglementation
L'évolution de la réglementation financière - c'est-à-dire celle qui concerne le trading à haute fréquence et l'équité du marché - façonnera l'avenir de l'arbitrage entre marchés.
Blockchain et finance décentralisée
Bien qu'elle n'ait pas fait l'objet d'un battage médiatique aussi important que les années précédentes, la croissance des systèmes financiers basés sur la blockchain pourrait créer de nouvelles formes d'arbitrage entre marchés tout en éliminant potentiellement d'autres formes.
Conclusion
L'arbitrage entre marchés reste un aspect fascinant et complexe des marchés financiers.
Les opportunités d'arbitrage pur sont devenues plus rares sur les marchés très efficients, mais la stratégie s'adapte aux nouvelles technologies, aux nouveaux marchés et aux nouveaux environnements réglementaires.
Alors que les marchés financiers continuent de se mondialiser et que de nouvelles classes d'actifs émergent, l'arbitrage croisé restera important pour maintenir l'efficacité du marché et fournir de la liquidité à travers divers écosystèmes financiers.
L'avenir de l'arbitrage croisé sera façonné par les progrès technologiques, les changements dans les structures de marché et l'évolution des cadres réglementaires.
Les arbitragistes qui réussissent devront se tenir au courant de ces évolutions, en affinant constamment leurs stratégies et leurs méthodes d'identification et d'exploitation des écarts de prix éphémères sur les marchés mondiaux interconnectés.
Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.
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