#1 15-08-2023 13:03:58

Climax

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Comment déterminer la valeur des marchés

La détermination de la valeur des marchés est un élément important de l'investissement et du trading.

Pour comprendre comment déterminer la valeur, nous aborderons plusieurs concepts et principes clés, notamment la juste valeur, la valeur intrinsèque, le prix du marché, la valeur attendue, le coût d'opportunité et la prime de risque.

Ces concepts seront ensuite replacés dans le contexte du risque d'évaluation, des valeurs réelles par rapport aux valeurs nominales, du prix d'équilibre et de la fixation des prix sans arbitrage.

• Détermination de la valeur sur les marchés : Il est important de comprendre la valeur des actifs pour prendre des décisions d'investissement et de trading.

• Concepts et principes : Des concepts tels que la juste valeur, la valeur intrinsèque, le prix du marché et des principes tels que le coût d'opportunité et la prime de risque aident à évaluer les actifs.

• Approche holistique : La combinaison de ces concepts et des mesures de flux de trésorerie permet une prise de décision éclairée et une évaluation précise des investissements.

Juste valeur

La juste valeur fait référence à l'estimation rationnelle et impartiale du prix de marché potentiel d'un bien, d'un service ou d'un actif.

Elle prend en compte les coûts et les avantages d'une transaction du point de vue de l'acheteur et du vendeur, et représente une valeur consensuelle où aucun des deux n'est désavantagé.

Elle est souvent utilisée en comptabilité pour déterminer le prix du marché correct à des fins de reporting.

Valeur intrinsèque

La valeur intrinsèque est la valeur inhérente d'un actif, indépendamment de son prix de marché.

Elle est calculée sur la base de l'analyse fondamentale, qui prend en compte la santé financière globale, la rentabilité et les perspectives d'avenir d'une entreprise.

Si la valeur intrinsèque d'un actif est supérieure à son prix de marché actuel, il peut être considéré comme sous-évalué, ce qui en fait une opportunité d'investissement potentielle.

Par exemple, on pourrait dire que la valeur intrinsèque de l'or ne change pas avec le temps parce que l'or reste le même. Sa valeur reflète simplement la valeur de l'argent utilisé pour l'acheter.

On pourrait dire la même chose d'une maison qui n'a pas changé fondamentalement (c'est-à-dire qu'elle n'a pas subi d'ajouts ou d'autres caractéristiques qui augmentent sa valeur intrinsèque).

Prix du marché

Le prix du marché est le prix auquel un actif se négocie sur le marché libre.

Il est déterminé par les forces de l'offre et de la demande.

Bien qu'il s'agisse d'un point de référence important, le prix du marché ne reflète pas nécessairement la valeur réelle d'un actif, car il peut être influencé par le sentiment du marché et d'autres facteurs transitoires.

Valeur attendue

La valeur attendue est un concept statistique qui désigne la valeur anticipée d'un investissement dans le futur.

Elle est calculée en multipliant les résultats possibles d'un investissement par leurs probabilités d'occurrence respectives, puis en additionnant ces valeurs.

La valeur attendue peut guider la prise de décision en fournissant une estimation des rendements potentiels.

Elle vous indique que miser simplement sur ce qui est le plus probable n'est pas nécessairement la meilleure décision.

De même, une chose qui a peu de chances de se produire peut néanmoins être un pari intéressant si le gain est élevé et la perte faible.

Il en va de même pour la couverture des risques. La probabilité que certains risques se produisent est faible, mais il vaut probablement la peine de prendre des mesures pour les éviter.

Coût d'opportunité

Le coût d'opportunité est le coût de l'abandon de la meilleure solution suivante lors d'une prise de décision.

En termes de trading ou d'investissement, il peut s'agir du rendement potentiel d'un autre investissement qui n'a pas été choisi.

Le coût d'opportunité est important à prendre en compte car il fournit un point de comparaison pour la valeur de l'investissement choisi.

Il est parfois judicieux de renoncer à un "bon" investissement au profit d'un "excellent".

Prime de risque

La prime de risque est le rendement supplémentaire qu'un investisseur exige pour détenir un actif risqué par rapport à un actif sans risque.

Il s'agit d'une compensation pour avoir assumé un risque supplémentaire.

Essentiellement, elle quantifie la valeur du risque, ce qui permet de comprendre comment le risque affecte le prix d'un actif.

Par exemple, un trader ou un investisseur peut s'attendre à ce que le rendement d'une obligation d'État à 10 ans soit supérieur de 1,5 % à celui des liquidités, afin de bénéficier de ce rendement supplémentaire.

Il peut souhaiter qu'une obligation d'entreprise BBB à 10 ans offre un rendement supplémentaire de 2 % par rapport à l'obligation d'État (c'est-à-dire 3,5 % par rapport aux liquidités).

Et ils pourraient demander un rendement supplémentaire de 1 % pour acheter des actions de la même société (c'est-à-dire 4,5 % par rapport aux liquidités, 3 % par rapport à une obligation d'État à 10 ans), compte tenu de la durée plus longue de l'investissement et de l'incertitude des flux de trésorerie qui y sont associés.

Risque de valorisation

Le risque de valorisation est le risque financier associé à la possibilité que l'évaluation d'un investissement soit incorrecte.

L'évaluation du risque de valorisation implique d'examiner les méthodes utilisées pour évaluer un actif, les hypothèses formulées au cours de ce processus et le potentiel d'erreur de ces évaluations.

Valeur réelle contre valeur nominale

La valeur réelle d'un actif tient compte des effets de l'inflation sur le pouvoir d'achat, ce qui n'est pas le cas de la valeur nominale.

Il est très important de comprendre cette différence pour évaluer la valeur réelle d'un investissement au fil du temps.

Il faut toujours se concentrer sur le pouvoir d'achat, et pas seulement sur les montants nominaux.

Prix réels et prix idéaux

Les prix réels sont ceux qui existent sur le marché, influencés par des facteurs tels que l'offre, la demande et le sentiment du marché.

Les prix idéaux, quant à eux, sont théoriques et reflètent ce que serait le prix dans des conditions idéales, souvent sur la base d'un modèle ou de certaines hypothèses.

Comptabilisation de la juste valeur

La comptabilité à la juste valeur est une pratique selon laquelle les entreprises évaluent et déclarent certains actifs et passifs aux prix qui pourraient être reçus pour vendre ces actifs ou payés pour transférer ces passifs.

Elle peut donner une vision plus réaliste de la situation financière d'une entreprise que la comptabilité au coût historique.

Valeur d'usage

La valeur d'usage fait référence à la valeur actuelle nette (VAN) d'un flux de trésorerie ou d'autres avantages qu'un actif génère pour un propriétaire spécifique dans le cadre d'une utilisation spécifique.

Elle est particulièrement pertinente dans les évaluations d'entreprises, où le même actif peut avoir une valeur différente en fonction de son application.

Attestation d'équité

Une attestation d'équité est une évaluation professionnelle réalisée par une banque d'investissement ou un autre tiers qui détermine si les conditions d'une fusion, d'une acquisition, d'un rachat, d'une scission ou d'une privatisation sont équitables.

Il s'agit d'un élément important du processus lorsque les entreprises subissent des changements structurels importants.

Prix d'équilibre

Le prix d'équilibre est le prix du marché où la quantité de biens fournis est égale à la quantité de biens demandés.

Ce concept sous-tend l'efficacité du marché, l'équilibre économique et les attentes rationnelles - trois principes clés de l'économie qui déterminent la dynamique du marché et l'évaluation des actifs.

Prix sans arbitrage

Le prix sans arbitrage est une méthode de détermination du prix d'un actif qui empêche les opportunités d'arbitrage.

Elle part du principe que deux actifs qui génèrent les mêmes flux de trésorerie doivent avoir le même prix.

Si ce n'est pas le cas, les arbitragistes peuvent théoriquement profiter de la différence de prix sans aucun risque, ce qui n'est pas viable dans un marché efficient.

Taux de rendement minimum acceptable

Le taux de rendement minimum acceptable (TRMA) est un concept clé de l'analyse des investissements et de la budgétisation du capital.

Il s'agit du rendement le plus faible qu'un investisseur est prêt à accepter pour un investissement donné.

Le TRMA prend en compte des facteurs tels que le niveau de risque de l'investissement, l'inflation et le coût d'opportunité du capital.

Marge de sécurité

La marge de sécurité est un principe d'investissement selon lequel un investisseur n'achète des titres que lorsque leur prix de marché est nettement inférieur à leur valeur intrinsèque.

En d'autres termes, lorsque le prix du marché est inférieur à la valeur intrinsèque, il existe une "marge de sécurité".

Cette marge permet de se prémunir contre les pertes potentielles si l'investissement ne donne pas les résultats escomptés.

Valeur de l'entreprise

La valeur d'entreprise (VE) est une mesure globale de la valeur totale d'une entreprise.

Contrairement à la capitalisation boursière, qui ne prend en compte que la valeur des capitaux propres, la valeur d'entreprise inclut la valeur de marché des capitaux propres, des dettes et des actions privilégiées, moins les liquidités et les équivalents de liquidités.

Cette mesure d'évaluation fournit une image plus complète, en particulier pour les entreprises ayant des dettes ou des liquidités importantes.

Analyse de la somme des parties (analyse SOTP)

L'analyse de la somme des parties est une méthode d'évaluation dans laquelle vous évaluez une entreprise en déterminant ce que ses divisions vaudraient si elles étaient scindées et vendues.

Ce concept peut également s'appliquer aux conglomérats, où les différentes unités commerciales peuvent avoir des profils de croissance et de rentabilité différents.

Cette méthode peut révéler une valeur qui n'est pas reflétée dans les comptes consolidés, et elle est particulièrement pertinente lorsque l'on considère la "décote de conglomérat", c'est-à-dire la tendance des entreprises conglomérales à être évaluées à un prix inférieur à la somme de leurs parties individuelles.

Cela s'applique généralement aux entreprises qui n'ont pas nécessairement une bonne synergie entre les unités commerciales et qui présentent des caractéristiques différentes.

Par conséquent, en tant qu'unités autonomes, elles peuvent attirer une valeur cumulée plus importante, car les investisseurs obtiennent plus précisément ce qu'ils recherchent.

Décote pour les minoritaires

Une décote de minorité est une réduction appliquée à l'évaluation d'une position minoritaire dans une entreprise en raison du manque de contrôle et de liquidité qui accompagne une participation minoritaire.

Cette décote reflète la diminution des avantages pour le propriétaire minoritaire qui n'a pas le droit de vote nécessaire pour influencer la direction de l'entreprise et qui peut avoir des difficultés à vendre sa position minoritaire.

Prime de contrôle

À l'inverse, une prime de contrôle est le coût supplémentaire qu'un acheteur est prêt à payer pour acquérir une participation de contrôle dans une entreprise.

Cette prime reflète la valeur du contrôle de l'orientation stratégique de l'entreprise et de la capacité à dicter les flux de trésorerie futurs.

Analyse de relution/dilution

L'analyse de relution/dilution est utilisée dans les fusions et acquisitions pour déterminer l'impact de l'opération sur le bénéfice par action (BPA) de l'acquéreur.

Si le BPA après l'acquisition est plus élevé, on dit que l'opération est relutive ; si le BPA est plus faible, l'opération est dilutive.

Cette analyse permet d'évaluer l'impact financier de l'acquisition.

Équivalent certain

L'équivalent certain est un rendement garanti qu'un investisseur accepterait aujourd'hui, plutôt que de prendre le risque d'un rendement plus élevé, mais incertain, dans le futur.

Le montant de l'équivalent certain est généralement inférieur au rendement attendu, reflétant le caractère risqué de ce dernier.

Exemple d'équivalent certain

Un exemple simple est celui de l'argent liquide placé à la banque et percevant des intérêts, par opposition à l'investissement dans un indice boursier.

Les liquidités offrent un revenu plus prévisible (en supposant que des intérêts soient versés). Toutefois, à long terme, les liquidités ne constituent pas le meilleur investissement.

Décote

En finance, la décote désigne la différence entre la valeur de marché d'un actif et sa valeur en tant que garantie d'un prêt.

La décote tient compte de la possibilité que la valeur de la garantie diminue avant le remboursement du prêt.

Il s'agit essentiellement d'un outil de gestion du risque pour les prêteurs.

Le prêt de titres en est un exemple : une personne peut utiliser les titres qu'elle détient dans son portefeuille pour obtenir un prêt.

Évaluation sur papier

Une évaluation sur papier est la valeur estimée d'un actif, d'une entreprise ou d'un investissement sur papier, par opposition à sa valeur réelle en espèces.

Elle est souvent utilisée dans le contexte des entreprises en phase de démarrage ou des investissements qui n'ont pas encore généré de flux de trésorerie.

Bien qu'elle puisse donner une idée de la valeur potentielle, elle n'est pas garantie et peut ne pas être réalisée.

Résultats

Valeur actuelle nette

La valeur actuelle nette (VAN) est un concept fondamental de la finance et de l'investissement qui représente la différence entre la valeur actuelle des entrées de fonds et la valeur actuelle des sorties de fonds sur une période donnée.

La VAN est utilisée pour analyser la rentabilité d'un investissement ou d'un projet.

Valeur actuelle ajustée

La valeur actuelle ajustée (VAA) est la valeur actuelle nette d'un projet s'il était financé uniquement par des fonds propres, plus la valeur actuelle de tous les avantages du financement.

La VAA modifie la méthode de la VAN en comptabilisant séparément la valeur des effets du financement qui sont souvent ignorés dans les calculs de la VAN.

Coût annuel équivalent

Le coût annuel équivalent (CAE) est le coût annuel de possession, d'exploitation et d'entretien d'un actif pendant toute sa durée de vie.

Le coût annuel équivalent est souvent utilisé par les entreprises pour prendre des décisions en matière de budget d'investissement, car il leur permet de comparer la rentabilité de divers actifs ayant des durées de vie différentes.

Délai de récupération

Le délai de récupération est le temps nécessaire pour qu'un investissement génère un montant de revenus ou de liquidités égal au coût de l'investissement.

Il s'agit d'une mesure simple du risque d'un investissement, une période de récupération plus courte étant généralement préférable.

Elle est liée au concept de durée.

Délai de récupération actualisé

Le délai de récupération actualisé est une variante du délai de récupération qui tient compte de la valeur temporelle de l'argent en actualisant les flux de trésorerie.

Cette méthode fournit une mesure plus précise de la récupération de l'investissement en reconnaissant que les flux de trésorerie futurs ont moins de valeur que les flux de trésorerie immédiats.

Taux de rendement interne

Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d'actualisation qui rend nulle la valeur actuelle nette d'un projet.

En d'autres termes, c'est le taux auquel un investissement atteint le seuil de rentabilité en termes de VAN.

Le TRI est souvent utilisé pour la budgétisation du capital, afin de déterminer le rendement potentiel de différents projets.

Taux de rendement interne modifié

Le taux de rendement interne modifié (TRIM) ajuste le TRI pour tenir compte des réalités des différents taux de réinvestissement des flux de trésorerie et du coût du capital.

Il fournit une mesure plus réaliste de la rentabilité et du rendement potentiel du projet.

Retour sur investissement

Le retour sur investissement (ROI) est une mesure utilisée pour évaluer l'efficacité ou la rentabilité d'un investissement.

Il est exprimé en pourcentage et se calcule en divisant le bénéfice net de l'investissement par le coût de l'investissement.

Indice de rentabilité

L'indice de rentabilité, également connu sous le nom de ratio de rentabilité de l'investissement, est un outil utilisé pour comparer la rentabilité de différents investissements.

Il se calcule en divisant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs par le coût de l'investissement initial.

Modèles et approches spécifiques

Modèle d'actualisation des dividendes

Le modèle d'actualisation des dividendes est une méthode d'évaluation du prix des actions d'une société basée sur la théorie selon laquelle ses actions valent la somme de tous ses paiements de dividendes futurs, actualisés à leur valeur actuelle.

Il s'agit d'un modèle d'évaluation populaire pour les entreprises qui versent des dividendes réguliers.

Modèle de croissance de Gordon

Le modèle de croissance de Gordon est une variante du modèle d'actualisation des dividendes qui suppose que les dividendes augmentent indéfiniment à un taux constant.

Cette hypothèse simplificatrice permet d'obtenir une formule simplifiée pour calculer la valeur actuelle de la série perpétuelle de dividendes futurs.

Valeur ajoutée au marché et valeur ajoutée économique

La valeur marchande ajoutée est la différence entre la valeur marchande actuelle d'une entreprise et le capital apporté par les investisseurs.

La valeur économique ajoutée (EVA) est une mesure de la performance financière d'une entreprise basée sur la richesse résiduelle calculée en déduisant le coût du capital de son bénéfice d'exploitation.

Évaluation du revenu résiduel

Le modèle d'évaluation du revenu résiduel est une méthode d'évaluation d'une entreprise qui consiste à calculer la somme de sa valeur comptable et de la valeur actuelle de son revenu résiduel futur attendu.

Le revenu résiduel est le revenu net qu'un investissement génère sur une période donnée au-delà du taux de rendement minimum.

Première méthode de Chicago

La méthode First Chicago est une approche d'évaluation d'entreprise spécifique à une situation donnée, utilisée par les investisseurs en capital-risque et en capital-investissement, qui combine l'approche par les revenus, l'approche par le marché et l'approche par les actifs.

Elle prend en considération différents scénarios de sortie (tels que l'introduction en bourse, les fusions-acquisitions ou l'échec).

rNPV

La valeur actuelle nette ajustée au risque (rNPV) est une méthode d'évaluation utilisée dans les industries biotechnologiques et pharmaceutiques qui tient compte des risques uniques et complexes inhérents au processus long et incertain de développement de nouveaux médicaments.

Modèle Fed

Le modèle Fed est une théorie de l'évaluation des actions qui compare le rendement des bénéfices du marché boursier au rendement des obligations d'État à long terme.

Selon ce modèle, si le rendement des bénéfices du marché est supérieur, les actions sont sous-évaluées ; s'il est inférieur, les actions sont surévaluées.

Certains diront qu'il faut utiliser une prime de risque pour déterminer l'ampleur de la sous-évaluation ou de la surévaluation.

En d'autres termes :

Rendement des obligations d'État à long terme + prime de risque = Rendement des bénéfices sur le marché

En effet, les paiements des obligations d'État sont prévisibles, alors que les actions s'apparentent au concept d'une obligation à durée théoriquement infinie dont les paiements de coupons sont incertains.

Modèle d'évaluation de Chepakovich

Le modèle d'évaluation de Chepakovich est un modèle propriétaire d'évaluation des actions développé par Gennady Chepakovich pour évaluer les entreprises en croissance qui ne sont pas nécessairement rentables.

Il est basé sur le modèle d'actualisation des flux de trésorerie, mais comporte plusieurs modifications qui permettent de traiter des situations courantes dans les entreprises en croissance, telles que la dilution due à l'attribution d'options d'achat d'actions.

Méthode de la somme des perpétuités

La méthode de la somme des perpétuités permet d'évaluer une entreprise en calculant la valeur actuelle d'une série de flux de trésorerie futurs "perpétuels".

Les flux de trésorerie sont supposés croître à un taux constant pour toujours, ce qui simplifie le calcul de la valeur actuelle.

Formule de Benjamin Graham

La formule de Benjamin Graham est une formule proposée par l'investisseur et professeur Benjamin Graham pour calculer la valeur intrinsèque d'une action.

La formule prend en compte le bénéfice par action, la croissance attendue et un taux sans risque.

Modèle d'évaluation LBO

Le modèle d'évaluation d'un rachat d'entreprise par effet de levier (LBO) est utilisé dans les transactions de capital-investissement pour évaluer le retour sur investissement qui pourrait être obtenu en achetant une entreprise à l'aide d'un montant important de fonds empruntés.

Modèle factoriel de Goldman Sachs Asset Management

Le modèle factoriel de Goldman Sachs Asset Management (GSAM) est un outil qui identifie et analyse les multiples facteurs susceptibles d'affecter la performance des titres sur le marché, aidant les gestionnaires de portefeuille à sélectionner les actifs et à construire les portefeuilles.

Flux de trésorerie

Prévisions de trésorerie

La prévision des flux de trésorerie est le processus d'estimation de la situation financière future d'une entreprise ou d'un projet.

Il s'agit d'un élément essentiel pour garantir la liquidité et planifier les activités futures de l'entreprise.

EBITDA

L'EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) est une mesure de la rentabilité opérationnelle d'une entreprise.

Il s'agit d'un indicateur largement utilisé dans les évaluations, car il donne une vision plus claire de la rentabilité de l'activité principale en excluant les dépenses non opérationnelles.

NOPAT

Le bénéfice net d'exploitation après impôts (NOPAT) est une mesure de l'efficacité opérationnelle et de la rentabilité d'une entreprise.

Il est calculé en déduisant les impôts du revenu d'exploitation et est utilisé dans les calculs de la valeur économique ajoutée (EVA) et du flux de trésorerie disponible.

Flux de trésorerie disponible

Le flux de trésorerie disponible (FCF) est la trésorerie qu'une entreprise génère après avoir pris en compte les sorties de fonds destinées à soutenir ses activités et à entretenir ses immobilisations.

Il s'agit d'une mesure importante de la flexibilité financière d'une entreprise, souvent utilisée par les analystes dans le cadre du processus d'évaluation.

Flux de trésorerie disponible pour l'entreprise

Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise (FCFF) représente les flux de trésorerie disponibles pour tous les investisseurs/réclamants de l'entreprise, y compris les actionnaires et les détenteurs de dettes.

Le FCFF est une mesure de la capacité d'une entreprise à générer des liquidités et est utile pour les entreprises qui ont recours à la fois à l'endettement et au financement par actions.

Flux de trésorerie disponible sur fonds propres

Le flux de trésorerie disponible pour les capitaux propres (FCFE) est une mesure du montant des liquidités disponibles pour les actionnaires d'une entreprise après toutes les dépenses, le réinvestissement et le remboursement de la dette.

Il est souvent utilisé dans les calculs de valeur intrinsèque.

Dividendes

Les dividendes sont une partie des bénéfices d'une entreprise versée aux actionnaires.

Les dividendes sont souvent pris en compte dans l'évaluation des actions, car ils représentent le flux de trésorerie reçu par les actionnaires.

Valorisation par l'actualisation des flux de trésorerie

L'évaluation par les flux de trésorerie actualisés (DCF) est une méthode d'estimation de la valeur d'un investissement basée sur les flux de trésorerie futurs attendus.

Dans le cadre de la méthode DCF, les flux de trésorerie sont projetés puis actualisés pour donner une estimation de la valeur actuelle.

La méthode DCF est l'une des méthodes les plus courantes et les plus fiables d'évaluation des entreprises.

Tous ces concepts, modèles et mesures de flux de trésorerie sont essentiels pour comprendre et réaliser des évaluations financières.

Chacun d'entre eux offre un aperçu unique de la rentabilité, de l'efficacité et des perspectives de croissance d'une opportunité d'investissement.

Conclusion

La compréhension de ces concepts peut aider les traders et les investisseurs à déterminer la valeur sur les marchés, en leur fournissant une base solide pour prendre des décisions éclairées en matière de trading et d'investissement.

Courtiers pour investir en bourse

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