Qu'est-ce qu'une action privilégiée ?
Les actions privilégiées sont un type d'actions qui versent généralement des dividendes fixes et qui ont priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation.
En bref, elles se situent entre les actions ordinaires et les obligations dans la structure du capital d'une entreprise. La plupart des entreprises n'émettent pas d'actions privilégiées, mais certaines le font.
Dans les discussions sur les marchés financiers, les actions privilégiées font l'objet de peu d'attention, ce qui est peut-être un peu injuste.
Elles offrent un rendement supérieur à celui des obligations traditionnelles et une plus grande stabilité de prix que les actions, même si leur rendement à long terme devrait être inférieur à celui des actions.
De ce point de vue, leur rôle dans les portefeuilles est donc ambigu en raison de leurs caractéristiques hybrides. Nous aborderons plus loin dans cet article leurs corrélations avec d'autres grandes classes d'actifs.
Points clés à retenir :
➡️ Les actions privilégiées se situent entre les obligations et les actions ordinaires dans la structure du capital. Elles combinent un revenu et une volatilité moindre que les actions.
➡️ Cette classe d'actifs verse généralement des dividendes fixes.
➡️ Elles ont également priorité sur les actions ordinaires en matière de dividendes et de liquidation.
➡️ Les rendements sont souvent supérieurs à ceux des obligations. Mais leur potentiel de hausse à long terme est généralement inférieur à celui des actions ordinaires.
➡️ Leurs cours sont davantage influencés par les taux d'intérêt que par la croissance des entreprises, ce qui peut limiter l'appréciation du capital.
➡️ Principales variantes : cumulatives (les dividendes non perçus s'accumulent), perpétuelles (sans échéance) et convertibles (option de hausse des actions).
➡️ Les inconvénients comprennent des droits de vote limités, un risque de rachat et une liquidité inférieure à celle des actions ordinaires.
➡️ Elles conviennent particulièrement à ceux qui recherchent un revenu, une stabilité et une diversification au-delà des obligations.
➡️ Les ETF (par exemple, PFF, SPFF, VRP, PGX) offrent un accès facile et un revenu mensuel, ce qui peut réduire le risque lié à un émetteur unique.
➡️ En tant que diversificateurs de portefeuille, leur nature hybride implique une corrélation relativement élevée (+0,60) avec les actions.
➡️ Bien qu'elles présentent une certaine valeur de diversification, elles sont principalement considérées comme des titres axés sur le revenu, plutôt que comme des titres à revenu fixe/obligations.
Actions privilégiées et actions ordinaires - Principales différences
Actions privilégiées
1. Verser des dividendes fixes
2. A la priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation.
3. A un rang supérieur dans la structure du capital par rapport aux actionnaires ordinaires
4. Peut être rachetée
5. Les droits de vote sont limités ou non.
Action ordinaire
1. Versent des dividendes variables
2. N'a pas la priorité sur les actions privilégiées en cas de liquidation.
3. Plus bas dans la structure du capital par rapport aux actions privilégiées
4. Peuvent ne pas être rachetables
5. Possède des droits de vote
Qu'est-ce qu'une action privilégiée perpétuelle ?
Les actions privilégiées perpétuelles sont un type d'actions qui versent des dividendes fixes et n'ont pas de date d'échéance. Cela signifie que l'actionnaire privilégié continuera à recevoir des paiements tant que l'entreprise sera en activité.
Les actions privilégiées perpétuelles ne sont généralement pas rachetables, ce qui signifie que l'actionnaire ne peut pas demander à la société de racheter ses actions.
Qu'est-ce qu'une action privilégiée à dividende cumulatif ?
Les actions privilégiées cumulatives sont un type d'actions qui versent des dividendes fixes et ont priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation. Cela signifie que si la société n'a pas assez d'argent pour payer tous ses créanciers, les actionnaires privilégiés cumulatifs seront payés en premier.
Les actions privilégiées cumulatives ont également des dividendes cumulés, ce qui signifie que si la société manque un paiement de dividende, celui-ci sera reporté à la période suivante.
Qu'est-ce qu'une action privilégiée convertible ?
Les actions privilégiées convertibles sont un type d'actions qui peuvent être converties en actions ordinaires. Cette conversion se fait généralement à un prix prédéterminé.
Les actions privilégiées convertibles ont généralement un taux de dividende plus élevé que les actions ordinaires, mais elles ont également moins de droits de vote.
Avantages d'investir dans des actions privilégiées
Rendement des dividendes plus élevé
Les actions privilégiées offrent généralement des rendements plus élevés que les actions ordinaires, les obligations et les autres placements à revenu fixe. Bien sûr, cela dépend de l'investissement.
Volatilité moindre
Les actions privilégiées ont également tendance à être moins volatiles que les actions ordinaires. Cela s'explique par le fait que les actions privilégiées occupent une place de premier plan dans la structure du capital d'une entreprise, ce qui les rend moins risquées et moins durables (c'est-à-dire que leurs flux de trésorerie peuvent être perpétuels mais plus prévisibles).
Inconvénients de l'investissement dans des actions privilégiées
Absence de droits de vote
L'un des principaux inconvénients d'un investissement dans des actions privilégiées est que les actionnaires n'ont pas de droit de vote.
Cela signifie qu'ils ne peuvent pas voter sur des questions telles que l'élection du conseil d'administration.
Appels et rachats
Un autre inconvénient d'un investissement dans des actions privilégiées est que les actions peuvent être appelées ou rachetées par la société émettrice.
Cela signifie que la société peut obliger les actionnaires à revendre leurs actions à la société à un prix prédéterminé.
Moins de potentiel d'appréciation du capital
Les actions privilégiées ont également un potentiel d'appréciation du capital inférieur à celui des actions ordinaires. En effet, le cours des actions privilégiées est davantage influencé par les variations des taux d'intérêt que par les performances de la société sous-jacente.
Les actions privilégiées sont-elles bonnes pour le daytrading ?
Les actions privilégiées sont moins liquides que les actions ordinaires, il peut donc être plus difficile d'acheter et de vendre des actions privilégiées pendant la journée.
Cependant, les actions privilégiées sont généralement moins volatiles que les actions ordinaires, ce qui en fait un bon choix pour les investisseurs qui recherchent la stabilité.
Dividendes des actions privilégiées
Les dividendes des actions privilégiées sont généralement versés sur une base trimestrielle, mais ils peuvent aussi être versés mensuellement ou annuellement.
Les paiements de dividendes sont fixes, ce qui signifie qu'ils ne fluctuent pas en fonction de la performance de la société sous-jacente.
Impôts sur les actions privilégiées
Les actions privilégiées sont imposées comme des gains en capital, ce qui signifie que les actionnaires ne devront payer des impôts que sur les bénéfices réalisés lors de la vente des actions.
Comment acheter des actions privilégiées ?
Les actions privilégiées peuvent être achetées et vendues par l'intermédiaire de courtiers en ligne. Les courtiers peuvent facturer une commission pour chaque trade.
Les actions privilégiées peuvent également être achetées par le biais de fonds communs de placement et de fonds négociés en bourse (ETF). Ces fonds détiennent généralement un panier d'actions, de sorte que les investisseurs possèdent une petite partie de chaque société du fonds.
Les ETF d'actions privilégiées les plus courants portent les symboles ticker suivants :
- iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF)
- Global X SuperIncome Preferred ETF (SPFF)
- Invesco Preferred ETF (PGX)
- SPDR ICE Preferred Securities ETF (PSK)
- Invesco Variable Rate Preferred ETF (VRP)
De nombreux ETF d'actions privilégiées versent des dividendes mensuels.
Quand faut-il vendre des actions privilégiées ?
Il n'y a pas de moment précis pour vendre des actions privilégiées.
En général, les investisseurs vendent leurs actions lorsqu'ils veulent utiliser l'argent pour acheter autre chose (un autre actif financier, un bien ou un service) ou lorsqu'ils pensent que le cours de l'action va baisser.
Si un investisseur pense que le cours de l'action va baisser, il peut choisir de vendre ses actions et de réinvestir le produit de la vente dans un autre placement ou de le conserver en espèces ou dans un instrument moins volatil.
Qui aime investir dans les actions privilégiées ?
Les actions privilégiées sont souvent achetées par ceux qui veulent une combinaison de :
- la plus grande stabilité des placements en titres de créance
- la hausse des actions, et
- l'avantage de recevoir des dividendes.
Les actions privilégiées peuvent également intéresser les investisseurs qui recherchent une alternative aux obligations.
Corrélations avec d'autres classes d'actifs majeures
Corrélations entre les actifs pour la période comprise entre le 01/04/2007 et le 31/12/2025, sur la base des rendements mensuels.
| Nom | Symbole | PFF | SPY | TLT | GLD | GSG | Rendement annualisé | Écart type quotidien | Écart type mensuel | Écart type annualisé |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| iShares Preferred&Income Securities ETF | PFF | 1.00 | 0.60 | 0.10 | 0.05 | 0.26 | 3.80% | 1.19% | 4.53% | 15.68% |
| SPDR S&P 500 ETF | SPY | 0.60 | 1.00 | -0.09 | 0.08 | 0.48 | 10.77% | 1.25% | 4.47% | 15.49% |
| iShares 20+ Year Treasury Bond ETF | TLT | 0.10 | -0.09 | 1.00 | 0.26 | -0.36 | 3.08% | 0.96% | 4.09% | 14.18% |
| SPDR Gold Shares | GLD | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 1.00 | 0.19 | 10.05% | 1.10% | 4.89% | 16.93% |
| iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust | GSG | 0.26 | 0.48 | -0.36 | 0.19 | 1.00 | -3.08% | 1.47% | 6.48% | 22.44% |
Le profil de corrélation présenté ici montre pourquoi les actions privilégiées, représentées par le PFF, sont souvent ambiguës.
Étant donné que les titres privilégiés se situent structurellement entre les actions et les titres à revenu fixe, la matrice de corrélation confirme cet aspect hybride, car elle ne correspond clairement à aucune classe d'actifs en particulier.
Le PFF affiche une corrélation positive modérée avec les actions, notamment une corrélation de +0,60 avec le SPY.
Les actions privilégiées ont donc tendance à suivre les cycles du marché boursier. Ce lien partiel avec les actions réduit, sans toutefois l'éliminer, leur utilité en tant que moyen de diversification par rapport aux actions ordinaires.
La corrélation avec les bons du Trésor à long terme, représentés par le TLT, est particulièrement faible, à +0,10.
Cette relation proche de zéro suggère que les actions privilégiées sont largement insensibles aux mêmes facteurs qui dominent les rendements des obligations à long terme, tels que les variations des taux réels et les effets de duration.
Les corrélations avec les actifs réels sont mitigées, mais généralement modestes.
La relation entre le PFF et l'or (GLD) n'est que de +0,05, il n'y a donc pratiquement pas de lien systématique. L'or joue davantage le rôle d'un actif monétaire et de couverture contre le risque que celui d'un titre générateur de revenus.
La corrélation avec les matières premières (GSG) est plus élevée, à +0,26, mais reste relativement faible, de sorte que les actifs sensibles à l'inflation ou générateurs d'inflation ne recoupent pas fortement les facteurs déterminants du rendement des actions privilégiées.
Que pouvons-nous en déduire ?
Du point de vue d'une diversification maximale, ces relations pourraient impliquer que les actions privilégiées servent mieux de source de revenus atténuant la volatilité plutôt que de diversificateur principal.
Leurs corrélations sont suffisamment faibles pour réduire légèrement la volatilité globale du portefeuille lorsqu'elles sont combinées à des actions et à des actifs réels.
Mais elles ne sont pas suffisamment faibles pour couvrir de manière significative les baisses des actions.
Cela est renforcé par leur profil de rendement et de volatilité, qui montre une volatilité similaire à celle des actions sans les rendements de celles-ci.
Dans la pratique, les actions privilégiées apportent une plus grande valeur de diversification lorsqu'elles sont utilisées pour remplacer une partie de l'exposition traditionnelle aux actions, plutôt que les obligations ou les placements alternatifs.
Elles améliorent la stabilité des revenus et permettent de lisser les rendements dans différents environnements.
Le point de vue de Warren Buffett sur les actions privilégiées
Pourquoi émettre des actions privilégiées ?
Il donne trois raisons :
1) Flexibilité pour les acquisitions
Buffett explique qu'il s'agit simplement d'un moyen de donner à l'entreprise plus d'options lors de l'achat d'entreprises.
2) Préférences des vendeurs
Certains vendeurs d'entreprises ne veulent pas d'argent liquide (en raison des impôts) ou d'actions ordinaires (en raison du risque/de la volatilité du marché).
- Avantages fiscaux – Les actions privilégiées peuvent être structurées de manière à permettre un échange exonéré d'impôt pour le vendeur.
- Sécurité des revenus – Un vendeur peut préférer un flux de revenus stable (via un dividende fixe) plutôt que les fluctuations liées à la détention d'actions ordinaires.
3) Une autre forme de monnaie
Buffett considère les actions privilégiées comme une autre forme de « monnaie » (à l'instar des espèces ou des actions ordinaires) permettant de financer des acquisitions.
L'objectif est de répondre aux attentes du vendeur afin de conclure la transaction.
Préoccupations des actionnaires concernant les actions privilégiées
1) Risque de dilution
Un actionnaire demande si l'émission de ces actions « dilue » les actionnaires actuels ou équivaut à « créer de la monnaie fiduciaire ».
Réponse de Buffett = Il affirme que la dilution ne se produit que si l'on paie trop cher. Si Berkshire émet 200 millions de dollars d'actions mais obtient en retour une entreprise d'une valeur de 200 millions de dollars, il n'y a aucune perte de valeur. Le type de monnaie (espèces, actions ordinaires ou privilégiées) importe moins que le fait de savoir que la transaction est équitable.
2) « En fin de file »
L'actionnaire craint également que les actions privilégiées ne relèguent les actionnaires ordinaires « au second plan » (car les détenteurs d'actions privilégiées sont payés en premier).
Réponse de Buffett = Il compare cela à un emprunt bancaire. Si Berkshire emprunte des liquidités pour acheter une entreprise, la banque est également remboursée avant les actionnaires. Le compromis est acceptable si la nouvelle entreprise apporte suffisamment de valeur ajoutée pour enrichir tout le monde à long terme.
L'avertissement contre les « chaînes de lettres »
Buffett et Munger mettent en garde contre les dirigeants qui considèrent l'émission d'actions comme de « l'argent gratuit ».
Munger raconte l'histoire d'un dirigeant de banque qui pensait que les stock-options ne coûtaient rien à l'entreprise, qualifiant ces dirigeants de « Judas parmi vous ».
Buffett explique aux actionnaires que Berkshire n'émettra ces actions que si elle obtient en retour une valeur égale ou supérieure.
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FAQ - Actions privilégiées
Quelle est la différence entre les actions privilégiées convertibles et les actions privilégiées non convertibles ?
Les actions privilégiées convertibles peuvent être converties en actions ordinaires, alors que les actions privilégiées non convertibles ne le peuvent pas.
Les actions privilégiées non convertibles ont généralement un rendement en dividendes plus élevé que les actions privilégiées convertibles.
Les deux types d'actions privilégiées ont généralement moins de droits de vote que les actions ordinaires.
Les actions privilégiées non convertibles sont les plus courantes des deux.
Quelle est la différence entre les actions privilégiées à dividende cumulatif et les actions privilégiées à dividende non cumulatif ?
Les actions privilégiées à dividende cumulatif signifient que si la société émettrice manque un paiement de dividendes, elle devra toujours à l'actionnaire les paiements manqués. Les actions privilégiées non cumulatives ne présentent pas cette caractéristique.
Quelle est la différence entre les actions privilégiées participantes et les actions privilégiées non participantes ?
Les actions privilégiées participantes donnent aux actionnaires le droit de recevoir des dividendes supplémentaires si la société déclare un dividende sur leurs actions ordinaires. Les actions privilégiées non participantes n'ont pas cette caractéristique.
Les actions privilégiées participantes ont généralement un rendement en dividendes plus faible que les actions privilégiées non participantes.
Pourquoi les sociétés émettent-elles des actions privilégiées ?
Il y a plusieurs raisons.
L'une d'elles est qu'elles peuvent être utilisées pour lever des capitaux sans augmenter le nombre d'actions en circulation et diluer la participation des actionnaires existants.
Une autre raison est qu'elles peuvent être utilisées pour rémunérer les dirigeants et d'autres employés clés avec quelque chose qui a un droit plus élevé sur les actifs et les bénéfices que les actions ordinaires, mais sans leur donner le contrôle réel de la société.
Les actions privilégiées peuvent également être utilisées pour consolider le bilan en ajoutant une autre couche de sécurité pour les créanciers sous la forme de dividendes à taux fixe qui ont priorité sur les dividendes ordinaires.
Quels sont les inconvénients des actions privilégiées ?
Le principal inconvénient des actions privilégiées est qu'elles versent souvent des dividendes fixes, qui peuvent devenir un fardeau pour les entreprises si les taux d'intérêt augmentent et que les bénéfices de la société diminuent.
Les actions privilégiées sont également moins liquides que les actions ordinaires, de sorte qu'il peut être difficile de les vendre si vous devez obtenir des liquidités rapidement.
Enfin, les actionnaires privilégiés peuvent avoir peu d'influence sur la gestion de l'entreprise puisqu'ils n'ont généralement pas de droit de vote.
Résumé - Actions privilégiées
Les actions privilégiées sont un type d'actions qui peuvent avoir une combinaison de caractéristiques que ne possèdent pas les actions ordinaires, y compris les propriétés d'un instrument de capitaux propres et d'un instrument de dette, et sont généralement classées comme un instrument hybride.
Les actions privilégiées sont prioritaires par rapport aux actions ordinaires mais subordonnées aux obligations en termes de réclamation ou de droits aux dividendes et aux actifs. Les détenteurs d'actions privilégiées ne reçoivent généralement pas de droit de vote, mais ils peuvent bénéficier d'un traitement préférentiel en ce qui concerne la distribution des dividendes et la liquidation des actifs.
Les détenteurs d'actions privilégiées sont dans l'ensemble plus protégés que les actionnaires ordinaires, mais moins que les détenteurs d'obligations. Ils se situent entre les actions ordinaires et les dettes dans la structure du capital d'une société. Comme les obligations, les actions privilégiées sont notées par les principales agences de notation.
Parfois, les actions privilégiées sont convertibles en actions ordinaires, ce qui donne à leur détenteur la possibilité de participer à la croissance de l'entreprise si le cours de ses actions augmente.
Les actions privilégiées sont un type de capitaux propres qui versent généralement des dividendes fixes et ont priorité sur les actions ordinaires en termes de paiement de dividendes et de réclamation d'actifs.