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Climax

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Valeur intrinsèque d'un actif. La formule de Benjamin Graham

Les actifs financiers placent les analystes et les investisseurs à différents moments dans le temps. Ceci est principalement dû au fait que lorsqu'il s'agit de connaître la valeur d'un actif, on se rend compte qu'il existe plusieurs prix.

Une valeur nominale, le prix qui apparaît sur l'actif, qu'il s'agisse d'une obligation ou d'une action. La valeur marchande, le prix qui découle de l'offre et de la demande. Cependant, il existe une autre mesure de la valeur : la valeur intrinsèque d'un actif.

L'un de ses plus grands précurseurs était Benjamin Graham. Ce génie des marchés a donné à la valeur intrinsèque une grande importance lorsqu'il s'agissait de définir une stratégie d'investissement. Découvrons en profondeur ce qu'est la valeur intrinsèque d'un actif, comment les analystes la calculent. En complément, nous parlerons de la formule développée par Graham.

Quelle est la valeur intrinsèque d'un actif ?

Comme nous l'avons dit dans notre introduction, les actifs financiers peuvent avoir des valeurs différentes, selon la façon dont ils sont perçus.

En général, nous avons tendance à nous concentrer sur la valeur marchande. C'est celle qui découle de l'offre et de la demande. Les investisseurs considèrent que lorsque le prix du marché dépasse le prix nominal, il s'agit d'une prime. Il y a décote lorsque le prix du marché est inférieur à la valeur nominale.

C'est le grand Benjamin Graham qui a popularisé le concept de valeur intrinsèque d'une action. Il s'agit d'une mesure de la valeur de l'actif basée sur un certain modèle financier.

La valeur intrinsèque d'un actif est une valeur sous-jacente. Basée sur l'analyse fondamentale et l'analyse technique, elle vise à établir le potentiel financier de l'entreprise. Il s'agit en quelque sorte d'une valeur prévisionnelle de cet actif.

Pour établir la valeur intrinsèque, les analystes partent du principe qu'un certain nombre d'aspects n'ont pas été pris en compte dans l'évaluation. Cela peut être dans un sens positif ou négatif pour la valeur de l'actif. Il y a des entreprises qui sont surévaluées sur le marché, mais leur potentiel n'est pas bon. À l'autre extrême, il peut y avoir des entreprises qui ne sont pas considérées par le marché. Cependant, ils ont un énorme potentiel de croissance. Cela peut être dû à la gestion, aux produits ou services, aux perspectives du marché lui-même, etc.

Il est important de noter qu'il n'existe pas de formule standard et universelle pour calculer la valeur intrinsèque. Pour les analystes, la construction d'un modèle pour établir cette valeur doit prendre en compte plusieurs variables. Il s'agit d'aspects quantitatifs, qualitatifs et perceptuels.

         

Considérations sur le calcul

Avant d'entrer dans les aspects plus techniques du calcul de la valeur intrinsèque, renforçons le concept selon lequel il s'agit d'une estimation. Il n'y a pas de certitude absolue que cette valeur sera atteinte sans équivoque.

Les analystes qui travaillent à établir la valeur intrinsèque d'un actif créent des modèles mathématiques qu'ils combinent avec d'autres facteurs. Certaines de ces variables sont subjectives car elles sont basées sur la prévision de l'évolution du marché.

Pour établir la valeur intrinsèque, les spécialistes considèrent souvent le modèle des flux de trésorerie actualisés (DCF) et le coût moyen pondéré du capital (CMPC).

Une question importante dans la détermination de cette valeur est la prise en compte des risques du marché. Si l'actif est une action, on utilise ce que l'on appelle le calcul du bêta. Il s'agit d'une formule permettant d'estimer les variations de prix et la volatilité d'une action sur une période donnée. Si le résultat du bêta est de 1, on considère que le risque de volatilité est nul pour cette action. Si le résultat est inférieur à 1, on considère que le risque est moindre. En revanche, si le bêta est supérieur à un, cette action présente un risque de volatilité plus élevé.

Opportunités fondées sur la valeur intrinsèque d'un actif

Comme mentionné ci-dessus, c'est Benjamin Graham qui a développé le concept d'investissement dans la valeur. À cette fin, il propose de rechercher des opportunités dans les actifs dont la valeur de marché est sous-évaluée. Cela signifie que leur valeur intrinsèque est supérieure à leur valeur marchande. Il s'agit de détecter ces opportunités. Pour eux, la connaissance de l'analyse fondamentale est très importante.

La valeur intrinsèque d'une action est également une mesure largement utilisée lors du trading d'options. N'oubliez pas qu'un contrat d'option donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation. Dans le cas des options, la valeur intrinsèque est la différence entre le prix du marché du sous-jacent et la valeur d'exercice.

Toutefois, il est important de préciser que de nombreux facteurs peuvent influencer cette situation. Une valeur intrinsèque nulle dans une option, c'est-à-dire lorsque la valeur de marché et la valeur d'exercice sont égales, peut donner lieu à une valeur extrinsèque différente. Cela peut se produire avec des changements brusques jusqu'au moment de l'expiration de l'option.

La formule de Benjamin Graham

L'investissement dans la valeur, l'une des théories les plus importantes de Graham, accorde une place prépondérante à la valeur intrinsèque d'un actif. Pour lui, les marchés ont tendance à évoluer de manière irrationnelle. Cela signifie qu'une action peut être surévaluée ou sous-évaluée en bourse par rapport à son potentiel.

Benjamin Graham propose ici de calculer la valeur intrinsèque d'une action. A partir de cette valeur, comparez-la avec le marché et le potentiel. Si la valeur intrinsèque est supérieure à la valeur de marché, il propose une stratégie d'achat. Si la valeur intrinsèque est inférieure à la valeur marchande, il est nécessaire de vendre.

Graham a proposé une formule pour calculer cette valeur :

V = BPA x (8,5 + 2g)

Quels sont les composants de cette formule ?

V est la valeur intrinsèque

BPA est ce que l'on appelle le bénéfice par action. Pour cette formule, Graham considère les 12 derniers mois.

8,5 est le ratio P/E pour un taux de croissance de zéro.

Enfin, g représente un taux de croissance à long terme pour l'entreprise.

Par la suite, Benjamin Graham a mis à jour la formule. L'idée était d'intégrer un taux de risque. Pour ce faire, il a incorporé le coefficient 4,4, qui était le taux sans risque pour les obligations d'entreprises de haute qualité en 1962. En outre, il a incorporé un dénominateur (Y) qui est le rendement actuel des obligations d'entreprises de haute qualité.

V = [BPA x (8,5 + 2g) x 4,4] / Y

Conclusions

Il est important de préciser que la formule seule ne résout pas les impondérables qui peuvent survenir. Des facteurs subjectifs qui inondent les marchés et conditionnent le prix des actifs.

Cependant, pour les investisseurs intéressés par le trading à long terme, les recommandations de Graham sont d'une grande valeur. Surtout si l'on considère la valeur intrinsèque d'un actif. Sinon, demandez à son disciple, Warren Buffett, qui a amassé une fortune grâce à l'investisseur intelligent.

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