#1 03-10-2024 14:03:28

Climax

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Expiration d'une option : Vue d'ensemble, types, jour d'expiration

L'expiration d'une option est un événement crucial pour les traders, car elle marque la fin de la durée de vie d'un contrat d'option et nécessite une prise de décision stratégique pour gérer efficacement les positions. À l'expiration des options, si l'option est dans la monnaie (ITM), le détenteur peut l'exercer pour recevoir un règlement en espèces ou prendre livraison de l'actif sous-jacent ; si l'option est hors de la monnaie (OTM), elle expire sans valeur.

L'étude "Options Market Dynamics" du Financial Markets Research Group a montré que 60 % des options dans la monnaie sont exercées pour un règlement en espèces ou la livraison d'un actif, tandis que l'étude "The Profitability of Options Strategies" du Derivatives Analysis Institute montre que 85 % des options hors de la monnaie expirent sans valeur, le détenteur perdant la prime payée.

La tarification des options est fortement influencée par l'échéance, car la dépréciation du temps réduit la valeur des options, tandis que la volatilité et les changements dans les grecques ont un impact différent sur la tarification en fonction de l'échéance. L'étude "Volatility Trends in Long-Term Options" réalisée en 2022 par le Financial Volatility Institute souligne que lorsque la volatilité est élevée, les attentes en matière de volatilité diminuent plus rapidement pour les options à court terme, ce qui entraîne une dégradation plus rapide de leur valeur extrinsèque, avec une convergence de 30 % entre la volatilité attendue et la volatilité réelle juste avant l'expiration.

Les traders utilisent des stratégies autour de l'expiration, comme le renouvellement des positions, la clôture avant l'expiration ou la décision d'exercer des options dans la monnaie ou de les revendre sur le marché.

Qu'est-ce que l'expiration d'une option ?

L'expiration d'une option est la date à laquelle les droits découlant d'un contrat d'option prennent fin. L'expiration d'une option se produit parce que les contrats d'option donnent à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date donnée ou avant cette date.

À la date d'expiration, le détenteur de l'option doit décider d'exercer son droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu ou de laisser l'option expirer sans valeur. Les droits du détenteur de l'option d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent au prix convenu sont retirés à l'expiration d'un contrat d'option d'achat ou de vente.

Quels sont les types d'expiration des options ?

Les principaux types d'expiration d'options sont l'expiration de contrats mensuels, hebdomadaires et quotidiens et les titres d'anticipation sur actions à long terme.

1. Expiration mensuelle

La majorité des contrats d'options expirent le dernier jeudi de chaque mois pour toutes les actions de la FNO et l'indice Nifty. C'est ce qu'on appelle l'expiration mensuelle, car les contrats sont soumis à une expiration mensuelle. L'actif sous-jacent peut être acheté ou vendu par le propriétaire d'une option dans la monnaie (ITM) le dernier jeudi. Le contrat devient sans objet et expire si l'option n'est pas exercée à la date d'expiration.

Les échéances mensuelles permettent aux investisseurs d'adopter une perspective plus durable sur la trajectoire du prix de l'actif fondamental. Elles prolongent le délai pendant lequel l'opération privilégiée devient rentable avant l'expiration de l'option. Les contrats à échéance mensuelle sont les options les plus couramment négociées sur le marché des produits dérivés. Une étude intitulée "The Impact of Monthly Option Expirations on Market Dynamics", réalisée par l'Institute for Financial Research, a révélé qu'environ 70 % de toutes les options négociées sont des options à échéance mensuelle, ce qui souligne leur prévalence sur le marché.

2. Expiration hebdomadaire

Les contrats d'option qui expirent sur une base hebdomadaire sont appelés options à échéance hebdomadaire. Ces contrats ne sont actifs et limités que pour certains indices comme Nifty, Banknifty, Finnifty. L'échéance hebdomadaire pour le Nifty est le jeudi, tandis que pour le Banknifty, elle est le mercredi. Les contrats hebdomadaires expirent tous les mardis pour Finnifty.

Les traders intéressés par une perspective à court terme bénéficient d'une plus grande flexibilité grâce aux options à échéance hebdomadaire. Les investisseurs sont en mesure de saisir plus efficacement les mouvements fugaces à la hausse ou à la baisse de l'actif sous-jacent en raison de la durée plus courte. Les échéances hebdomadaires permettent de modifier plus rapidement la stratégie de trading des options.

3. Expiration quotidienne

De nombreuses bourses de produits dérivés proposent des options à échéance quotidienne. Ces options sont appelées "dailies" ou options à échéance quotidienne. Elles permettent de spéculer sur les fluctuations de prix à très court terme. Les options à échéance quotidienne sont considérées comme très risquées en raison de la dépréciation rapide de leur valeur temporelle. Les positions doivent être surveillées en permanence par les traders, qui doivent les liquider avant la clôture du marché.

Les traders expérimentés qui ont la capacité de suivre de près les fluctuations du marché sont bien adaptés à ces options à très court terme. Les options à échéance quotidienne offrent une stratégie de trading tactique qui s'articule autour d'événements qui se produisent au cours d'une seule séance de bourse. En outre, elles sont parfois utilisées pour tirer parti de la volatilité intrajournalière et des opportunités d'arbitrage à court terme. Les options à échéance quotidienne sont également connues sous le nom d'options 0DTE, car elles expirent à la fin de la journée de négociation. Les marchés boursiers indiens ne disposent pas de contrats d'option à échéance quotidienne.

4. Titres d'anticipation sur actions à long terme

Les contrats d'option dont la date d'expiration se situe au moins un an à l'avance sont connus sous le nom de Long-Term Equity Anticipation Securities (LEAPS). Les investisseurs ont la possibilité d'acheter ou de vendre l'action sous-jacente jusqu'à trois ans à l'avance grâce aux LEAPS.

Ces titres constituent parfois une alternative à l'achat pur et simple de l'actif. Les LEAPS permettent aux opérateurs de tirer parti des fluctuations de prix substantielles anticipées sur une période prolongée. Ils ont une valeur temporelle plus élevée que les options mensuelles ordinaires en raison de la prolongation de l'échéance. Les investisseurs ayant une perspective favorable ou baissière à long terme sur un actif sont bien adaptés aux LEAPS.

Les investisseurs peuvent choisir entre des options mensuelles, hebdomadaires, quotidiennes ou des LEAPS en fonction de leur stratégie de trading et de la durée d'exposition souhaitée aux mouvements de prix de l'actif sous-jacent.

Que se passe-t-il à la date d'expiration ?

À la date d'expiration, si l'option est dans la monnaie (ITM), le détenteur peut l'exercer pour recevoir un règlement en espèces ou prendre livraison de l'actif sous-jacent ; si l'option est hors de la monnaie(OTM), elle expire sans valeur.

1. Dans la monnaie (ITM)

À la date d'expiration, si l'option est ITM, cela signifie que le prix d'exercice est favorable par rapport au prix de marché actuel de l'actif sous-jacent. Le détenteur de l'option a la possibilité d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice prédéterminé. Le contrat sera résolu en espèces ou l'actif sera transféré si l'option est exercée par le détenteur.

Selon l'étude "Options Market Dynamics" du Financial Markets Research Group, 60 % des options ITM sont exercées pour un règlement en espèces ou la livraison d'un actif. L'option perd toute valeur si le détenteur ne l'exerce pas. Quel que soit le résultat, le contrat d'option prend fin à la date d'expiration. Inversement, si l'option est OTM à l'échéance, le détenteur de l'option choisira de ne pas l'exercer, ce qui rendra le contrat sans valeur.

2. Hors de la monnaie (OTM)

Le prix d'exercice est défavorable par rapport au prix du marché si l'option est OTM à l'échéance. Le détenteur de l'option n'est pas incité à exercer son droit, car cela entraînerait une perte. Le contrat expire donc sans valeur et cesse d'exister. Le détenteur perd la prime payée au vendeur, mais n'a plus aucune obligation. L'étude "The Profitability of Options Strategies" du Derivatives Analysis Institute montre que 85 % des options OTM expirent sans valeur, le détenteur perdant la prime payée.

La prime est conservée par le vendeur à titre de bénéfice. Une option hors du cours n'implique aucun règlement financier ni aucune livraison d'actif. Pour qu'une option soit OTM, le prix d'exercice doit être moins favorable que le prix du marché de l'actif sous-jacent.

3. Dernier jour de cotation

Le dernier jour de cotation est le dernier jour au cours duquel un contrat d'option est négocié en bourse avant l'expiration. Les détenteurs doivent décider s'ils exercent les options dans la monnaie ou s'ils laissent les options hors de la monnaie expirer le dernier jour de cotation. Jusqu'à la fin de la séance de cotation, il est possible de modifier les positions existantes. Les options qui expirent sont éliminées à la fin de la séance, tandis que les autres sont réglées. La volatilité et le volume augmentent généralement le dernier jour de négociation.

La valeur et le résultat d'un contrat d'option à l'expiration dépendent de son prix d'exercice par rapport au prix de l'actif sous-jacent, ce qui nécessite des décisions stratégiques de la part du détenteur pour savoir s'il doit l'exercer ou le laisser expirer.

Comment l'échéance affecte-t-elle le prix des options ?

Le prix des options est fortement influencé par l'échéance, car la dépréciation du temps réduit la valeur des options, tandis que la volatilité et les changements dans les grecques influencent le prix différemment en fonction de l'échéance.

• Rôle de la dépréciation du temps : La valeur temporelle d'une option diminue à mesure que la date d'expiration approche. La raison en est que le prix de l'actif sous-jacent a moins de temps pour évoluer dans une direction favorable. La valeur temporelle tombe à zéro à l'expiration, ne laissant que la valeur intrinsèque. La dépréciation du temps s'accélère dans les derniers jours précédant l'échéance, qu'il s'agisse d'une échéance mensuelle ou hebdomadaire.

• Volatilité et expiration : Les options dont le délai d'expiration est long sont assorties d'un niveau de volatilité plus élevé. Les attentes en matière de volatilité sont plus faibles pour les options à plus court terme. La valeur extrinsèque se dégrade plus rapidement en raison de la dépréciation du temps lorsque la volatilité est élevée. Les attentes en matière de volatilité et la volatilité réelle convergent juste avant l'expiration.

• Impact dans les grecques : Le thêta subit un changement négatif à l'approche de l'échéance, ce qui indique la rapidité de la dégradation du temps. La valeur gamma augmente initialement à l'approche de l'échéance, mais elle subit une baisse significative dans les derniers jours. La volatilité a une durée plus courte, ce qui se traduit par une diminution de Vega à l'approche de l'échéance. Le delta se rapproche de 1,0 ou de 0 à l'approche de la date d'expiration, tant pour les options dans la monnaie que pour les options hors de la monnaie. Il convient de suivre de près l'évolution des grecs des options, en particulier le thêta et le gamma, le dernier jour de négociation, afin d'ajuster les positions si nécessaire.

L'interaction entre la décroissance temporelle, la volatilité et l'évolution des greeks des options crée une dynamique unique dans la fixation du prix des options tout au long du cycle d'expiration, ce qui oblige les traders à adapter leurs stratégies en conséquence.

Comment négocier des options autour de l'échéance ?

Les options sont négociées autour de l'échéance à l'aide de trois stratégies principales de trading d'options : le report au mois suivant, la liquidation des positions avant l'échéance ou la décision d'exercer les options dans la monnaie (ITM) ou de les revendre sur le marché.

Renouveler une option

Le report d'une option consiste à liquider le contrat d'option du mois en cours et à ouvrir une nouvelle position sur le contrat du mois suivant. Ce faisant, la position est préservée sans qu'il soit nécessaire de prendre livraison ou de clôturer l'ensemble de la transaction. La date d'expiration est retardée par le roulement, ce qui empêche l'assignation et donne plus de temps à la transaction pour réussir. Pour procéder à une reconduction, il est nécessaire de vendre le contrat du mois en cours et d'acheter la transaction tout-en-un du mois suivant afin d'éviter un trou dans la position.

Clôture de la position avant l'échéance

Les traders sont libres de mettre fin à leurs positions sur options avant leur expiration afin de réduire le risque d'assignation. Pour sortir de la transaction, il faut racheter des options à découvert et vendre des options à l'achat. Le trader a la possibilité de limiter les pertes ou d'enregistrer des bénéfices en mettant fin à la position avant son expiration.

La décision de clôturer la position de manière anticipée doit tenir compte de la prime restante et de la dépréciation du temps. Les positions sont parfois résiliées immédiatement ou progressivement au cours des semaines précédant leur expiration. Les traders comptabilisent les profits ou les pertes en fonction des positions qu'ils ont prises. Les acheteurs d'options peuvent choisir de comptabiliser des bénéfices à tout moment jusqu'à l'expiration si la valeur de la prime a augmenté. De même, les vendeurs et les vendeuses d'options peuvent choisir de comptabiliser un profit à tout moment jusqu'à l'expiration si la valeur de la prime a diminué.

Exercice ou vente d'options ITM

Le détenteur d'options dans la monnaie (ITM) à l'expiration a la possibilité d'exercer l'option ou de la revendre afin de mettre fin à la position. Exercer signifie prendre livraison des actions (pour une option d'achat) ou vendre les actions (pour une option de vente). Cette option peut sembler préférable pour ceux qui souhaitent acquérir l'action. Par ailleurs, la vente de l'option ITM permet de récupérer la valeur intrinsèque restante sans prendre livraison de l'action. La décision est influencée par des facteurs tels que les coûts de transaction, les taxes et les taux d'intérêt.

En gérant correctement les risques, le trading d'options à l'approche de l'échéance offre la possibilité de reconduire, de clôturer ou d'exercer des positions en fonction des perspectives du marché et des objectifs d'investissement de l'investisseur.

Quels sont les risques liés à l'expiration ?

L'expiration des produits dérivés comporte trois risques principaux : le risque d'assignation si les options sont exercées, la volatilité potentielle le vendredi de l'expiration et l'impact sur l'actif sous-jacent en fonction du prix de règlement.

• Risque d'assignation : les options qui sont ITM risquent d'être assignées de manière anticipée à l'expiration (le dernier jeudi de chaque mois). Si un détenteur d'option exerce son droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent, le vendeur de l'option peut se sentir obligé d'accepter rapidement l'autre côté de la transaction. Cela entraîne souvent des risques imprévus, en particulier pour les traders d'options qui utilisent des stratégies d'achat ou de vente à nu sans détenir l'actif sous-jacent.

• Expiration le vendredi : Les marchés se caractérisent par une volatilité accrue le vendredi d'expiration, car il s'agit du dernier jour pour les contrats d'options et les contrats à terme en cours. Le volume élevé des transactions et le dénouement des positions ce jour-là peuvent entraîner d'importantes fluctuations de prix.

• Impact sur l'actif sous-jacent : le prix de l'actif sous-jacent est directement influencé par le prix de règlement des contrats à terme le jour de l'expiration. Une volatilité artificielle de l'action pourrait résulter de toute tentative de manipulation visant à influencer le prix de règlement. Les traders qui possèdent le titre sous-jacent doivent être conscients de l'effet du jour d'expiration, car il peut entraîner des fluctuations de prix inhabituelles, en particulier au cours des dernières minutes de négociation. La valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque des options entrent également en jeu à l'approche de l'échéance, car la valeur extrinsèque s'évapore à l'approche de l'échéance.

Comprendre et planifier les risques uniques liés à l'expiration des produits dérivés est essentiel pour les traders afin de gérer efficacement leurs positions et d'éviter des pertes inattendues sur nos marchés.

Quels sont les outils disponibles pour gérer l'expiration ?

Pour gérer l'expiration des options, plusieurs outils sont disponibles en fonction de votre niveau d'expertise et de vos besoins. Voici quelques-uns des principaux outils et stratégies à considérer :

1. Plateformes de courtage

• Interactive Brokers, TD Ameritrade, E*TRADE, etc. : Ces plateformes offrent des outils avancés pour la gestion des options, incluant des graphiques de volatilité, des analyses du marché, et des alertes d'expiration. Ils permettent de suivre les dates d'expiration et de gérer vos positions en conséquence.

Caractéristiques :

• Alertes automatiques sur l'expiration des options.

• Simulation et évaluation de scénarios avant l'expiration.

• Exécution automatique d'ordres pour éviter l'expiration non gérée.

2. Logiciels d'analyse d'options

• OptionNet Explorer, Thinkorswim, OptionVue : Ces logiciels spécialisés permettent d'analyser la probabilité que vos options expirent dans ou hors de la monnaie, ainsi que de modéliser les stratégies de sortie.

Caractéristiques :

• Modélisation des scénarios d'expiration.

• Analyse des "greeks" pour comprendre l'impact du temps (theta) et d'autres facteurs sur la valeur des options.

• Gestion des risques avec des stratégies de couverture (hedging).

3. Calendriers et alertes personnalisés

• Google Calendar, Outlook, Apple Calendar : Un outil simple consiste à ajouter des rappels ou des alertes aux dates d'expiration des options dans votre agenda. Vous pouvez paramétrer des notifications plusieurs jours ou semaines à l'avance.

Caractéristiques :

• Notifications précises avant l'expiration.

• Gestion simplifiée pour les traders occasionnels.

4. Logiciels de gestion de portefeuille

• DeltaTrader, OptionAlpha : Ces plateformes vous permettent de suivre vos positions d'options à travers un portefeuille diversifié et d'optimiser la gestion du risque avant les dates d'expiration.

Caractéristiques :

• Outils de suivi en temps réel de vos positions.

• Gestion dynamique des stratégies multi-options (ex. spreads, straddles, etc.).

• Prise en compte des événements d'expiration dans la gestion globale du portefeuille.

5. Outils de simulation d'options

• Options Profit Calculator, OIC (Options Industry Council) : Ces outils permettent de simuler la performance d'une option jusqu'à son expiration. Cela vous aide à visualiser le profit ou la perte potentiel selon différents scénarios de marché.

Caractéristiques :

• Visualisation de scénarios d'expiration.

• Estimation des résultats selon la volatilité, le prix de l'actif sous-jacent et la valeur temps.

6. Automatisation via des scripts ou API

• Python, API de brokers : Pour les traders plus avancés, vous pouvez écrire des scripts automatisés pour surveiller et gérer vos options à l'approche de l'expiration. Beaucoup de brokers proposent des API permettant de récupérer les données en temps réel et d'exécuter des transactions automatiquement.

Caractéristiques :

• Gestion automatique des alertes d'expiration.

• Stratégies d'automatisation pour gérer les options proches de l'expiration.

• Notifications et ordres automatiques en fonction de critères prédéfinis.

7. Outils intégrés des courtiers en ligne

• Les courtiers en ligne modernes proposent souvent des outils intégrés qui suivent automatiquement les dates d'expiration, envoient des alertes par e-mail ou SMS, et vous aident à planifier vos actions (ex. achat/vente) avant l'expiration.

Ces outils peuvent être utilisés seuls ou en combinaison pour une gestion efficace des dates d'expiration, minimisant les risques et maximisant les profits potentiels.

Que se passe-t-il si je ne clôture pas mes options avant l'expiration ?

Les options expireront sans valeur et la prime payée sera perdue si elles ne sont pas exercées avant leur expiration. Il est recommandé de clôturer les options avant leur date d'expiration afin d'éviter des pertes injustifiées. Une étude du Financial Risk Analysis Group, intitulée "Mitigating Losses in Options Trading", a montré que les traders qui gèrent leurs positions de manière proactive réduisent leur risque de perte de 25 %.

Puis-je négocier des options le jour de l'expiration ?

Oui, il est possible de négocier des options le jour de l'expiration. Toutefois, le day trading d'options le jour de l'expiration est risqué en raison de l'extrême volatilité. Le jour de l'expiration, le comportement des primes est erratique et le trader doit être suffisamment compétent pour gérer les fluctuations des prix. La liquidité est également réduite le jour de l'expiration, ce qui rend difficile la sortie des positions.

Il est donc conseillé de clôturer les options un jour avant leur expiration, sauf si l'on a l'intention de les exercer. Selon l'étude "Liquidity Challenges on Expiry Day" réalisée par l'Options Market Research Group, la liquidité diminue de 15 % le jour de l'expiration, d'où l'intérêt de clôturer les options un jour avant, sauf si l'on a l'intention de les exercer.

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