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Climax

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Infrastructure des coulisses de la finance et plomberie financière

La plomberie financière est essentiellement l'infrastructure des coulisses de la finance.

Il s'agit du réseau de systèmes, d'institutions et de processus qui rendent possible la circulation de l'argent.

Sans elle, les paiements ne seraient pas compensés, les transactions et les investissements ne pourraient pas être effectués et les marchés ne fonctionneraient pas.

Il est donc important que tous les opérateurs comprennent les principes de base de la plomberie financière.

Principaux enseignements :

• La plomberie financière est à la base de tout le système. Ce n'est pas le sujet le plus prestigieux, mais il est incroyablement important.

Importance de la liquidité

• La liquidité est essentielle pour les traders. Elle affecte la capacité d'entrer et de sortir de positions sans impact significatif sur les prix.

• Il est important pour les traders de comprendre les mécanismes qui fournissent des liquidités, comme les banques centrales et les systèmes de paiement.

Gestion des risques par l'infrastructure

• Les chambres de compensation et les dépositaires centraux de titres minimisent les risques systémiques et opérationnels.

• Les traders doivent connaître ces systèmes pour savoir comment leurs transactions sont garanties et ce qui se passe en cas de défaillance d'une contrepartie.

Influence de la réglementation sur les conditions de trading

• Les réglementations telles que Bâle III et Dodd-Frank façonnent les environnements de trading en ajustant les exigences en matière de capital et les pratiques de gestion des risques.

• Les traders doivent comprendre les changements réglementaires susceptibles d'affecter les conditions du marché et les stratégies de trading.

Mécanismes clés

Systèmes de paiement

Les "rails" sur lesquels l'argent circule, des transactions quotidiennes par carte de crédit aux transferts interbancaires à grande échelle.

Chambres de compensation

Les chambres de compensation jouent le rôle d'intermédiaires.

Elles veillent à ce que les deux parties d'une transaction remplissent leurs obligations.

Dépositaires centraux de titres (DCT)

Tels des coffres-forts géants pour les actions et les obligations, ils assurent la garde des titres et rationalisent le transfert de propriété.

Contreparties centrales (CCP)

Elles interviennent pour gérer le risque en garantissant les transactions, même en cas de défaillance d'une des parties.

Termes critiques

Liquidité

Facilité avec laquelle les actifs peuvent être achetés ou vendus sans entraîner de changement radical des prix.

Très important pour les traders.

Règlement

Dernière étape d'une transaction au cours de laquelle la propriété des actifs est transférée et le paiement effectué.

Dépositaire

Institution financière qui détient et protège des actifs pour le compte de clients.

Marge

Dépôt requis pour couvrir les pertes potentielles dans les transactions financières.

Institutions impliquées dans la plomberie financière

La plomberie financière fait appel à diverses institutions pour assurer le bon fonctionnement des systèmes financiers, notamment les processus de paiement et de règlement, la gestion des risques et la fourniture de liquidités.

Voici une ventilation des types d'institutions impliquées :

Banques centrales

Fonction - Réguler la masse monétaire, gérer les taux d'intérêt nationaux et assurer la stabilité du système financier.
Exemples : Réserve fédérale (États-Unis), Banque centrale européenne (BCE), Banque du Japon, Banque d'Angleterre.

Banques commerciales

• Fonction - Fournir des services bancaires de détail, notamment des services de crédit, de dépôt et de paiement.

• Exemples : JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, Citigroup.

Banques d'investissement

• Fonction - Aider à lever des capitaux, à réaliser des fusions et des acquisitions et d'autres transactions financières complexes.

• Exemples : Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays Investment Bank.

Chambres de compensation

• Fonction - Gérer la compensation et le règlement des transactions financières afin de réduire les risques sur le marché.

• Exemples : Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), LCH.Clearnet Group, Chicago Mercantile Exchange (CME).

Dépositaires centraux de titres (DCT)

• Fonction - Détenir des titres + permettre le traitement des opérations sur titres par inscription en compte.

• Exemples : Depository Trust Company (DTC), Euroclear, Clearstream.

Systèmes de paiement

• Fonction - Faciliter le transfert de fonds entre les banques et les autres institutions financières.

• Exemples : systèmes de règlement brut en temps réel (RTGS), chambre de compensation automatisée (ACH), SWIFT. Blockchain est un système de paiement décentralisé.

Sociétés de services financiers

• Fonction - Offrir une variété de services financiers, y compris l'investissement et la gestion de fonds.

• Exemples : Fidelity Investments, BlackRock, Vanguard.

Organismes de régulation

• Fonction : superviser et réglementer les marchés et les institutions financières afin de maintenir la transparence et l'intégrité.

• Exemples : Securities and Exchange Commission (SEC) aux États-Unis, Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume-Uni, European Securities and Markets Authority (ESMA).

Institutions financières multilatérales

• Fonction - Fournir un soutien financier et des conseils aux pays membres pour le développement économique.

• Exemples : Fonds monétaire international (FMI), Banque mondiale, Banque asiatique de développement (BAD).

Sociétés d'assurance

• Fonction - Assurent la gestion des risques en proposant des polices d'assurance contre les risques financiers et opérationnels.

• Exemples : AIG, Allianz, Prudential Financial.

Fournisseurs de services technologiques

• Fonction - Offrir une infrastructure et des services technologiques aux institutions financières, afin d'améliorer l'efficacité et la sécurité.

• Exemples : Fiserv, IBM Financial Services, Oracle Financial Services.

Le rôle des banques centrales dans la plomberie financière

Les banques centrales sont les gardiennes de la stabilité financière.

Elles surveillent les risques, identifient les vulnérabilités et prennent des mesures pour prévenir les crises.

Lors de l'effondrement financier de 2008, alors que les consommateurs et les banques commerciales étaient surendettés, les banques centrales sont intervenues pour fournir des liquidités d'urgence et éviter un effondrement total.

Les banques centrales disposent de moyens pour gérer les liquidités et maintenir la stabilité :

Taux d'intérêt

En ajustant les taux d'intérêt, elles influencent les coûts d'emprunt et le flux global de l'argent dans l'économie.

Des taux plus bas encouragent les emprunts et les dépenses, tandis que des taux plus élevés ralentissent les choses lorsque l'inflation et/ou la stabilité financière sont préoccupantes.

Opérations d'open market (OMO)

Elles achètent ou vendent des titres d'État pour injecter ou retirer de l'argent du système.

Réserves obligatoires

Elles fixent le montant des liquidités que les banques doivent détenir en réserve.

Des exigences plus élevées signifient qu'il y a moins d'argent disponible pour les prêts, alors que des exigences plus faibles ont l'effet inverse.

Prêteur en dernier ressort

En temps de crise, les banques centrales accordent des prêts d'urgence pour éviter que des institutions solvables mais non liquides ne fassent faillite.

Il s'agit en quelque sorte d'un filet de sécurité pour le système financier.

Politiques macroprudentielles

Il s'agit d'un ensemble d'outils plus récents visant à prévenir les risques systémiques, tels que les prêts excessifs ou les bulles d'actifs.

Elles peuvent être beaucoup plus spécifiques que la politique générale des taux d'intérêt.

Il est essentiel de comprendre le fonctionnement des banques centrales, qui se situent au sommet de la pyramide, pour avoir une vue d'ensemble de la plomberie financière.

Elles ne se contentent pas de fixer les taux d'intérêt, mais façonnent activement l'environnement dans lequel se déroulent les transactions financières.

Mécanismes des systèmes de paiement et de règlement

Ce sont les veines et les artères de la plomberie financière, qui transportent chaque jour des milliers de milliards de dollars à travers le monde.

Les systèmes de paiement : Les moteurs de l'argent

1. Règlement brut en temps réel (RTGS) - Ce système traite individuellement et immédiatement les transactions de grande valeur. C'est l'épine dorsale des paiements critiques tels que les transferts interbancaires.

2. Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) - SWIFT ne déplace pas l'argent lui-même ; il s'agit d'un réseau de messagerie que les banques utilisent pour communiquer en toute sécurité des instructions de paiement.

3. ACH (Automated Clearing House) - Ce système traite les paiements électroniques par lots, généralement pour des transactions récurrentes de faible valeur, telles que les dépôts directs et les paiements de factures. C'est un peu comme le service postal ordinaire - plus lent mais plus rentable.

Les systèmes de règlement : L'étape finale

Le règlement est le moment où s'effectue le transfert effectif de fonds ou d'actifs, et il peut prendre différentes formes :

1. Livraison contre paiement (DvP) - Dans ce cas, les titres et les fonds changent de mains simultanément, ce qui minimise le risque.

2. Paiement contre paiement (PvP) - Il s'agit d'un échange simultané de devises, souvent utilisé dans les opérations de change.

Impact sur la liquidité et le risque

Des systèmes de paiement et de règlement efficaces sont essentiels pour maintenir la liquidité des marchés financiers.

Les retards ou les dysfonctionnements peuvent provoquer des goulets d'étranglement, avoir un impact sur les échanges et potentiellement causer des problèmes plus importants si les paiements ne peuvent pas être effectués.

Ils jouent également un rôle dans la gestion des risques.

Les systèmes tels que RTGS et DvP minimisent les risques de crédit et de règlement en veillant à ce que les deux parties d'une transaction remplissent leurs obligations simultanément.

Infrastructures des marchés financiers (IMF)

Rôles et types d'IMF :

Contreparties centrales (CCP)

Les contreparties centrales interviennent en tant qu'intermédiaires dans les transactions financières, garantissant que les deux parties rempliront leurs obligations, même en cas de défaillance de l'une d'entre elles.

Elles gèrent les risques et apportent la stabilité au marché.

Dépositaires centraux de titres (DCT)

Les actions et les obligations sont conservées électroniquement dans les dépositaires centraux de titres.

Ils rationalisent le processus de transfert de propriété et conservent les actifs, réduisant ainsi les risques et augmentant l'efficacité.

Systèmes de paiement

Nous les avons déjà évoqués, mais ce sont aussi des IMF.

Ce sont les pipelines qui font circuler l'argent, facilitant les transactions, petites et grandes.

Systèmes de règlement-livraison de titres (SRT)

Ces systèmes finalisent le transfert de propriété dans les transactions sur titres.

Ils travaillent main dans la main avec les DCT pour assurer un règlement harmonieux et sécurisé.

Importance des IMF

Les IMF sont le ciment de l'écosystème financier mondial.

Ils fournissent l'infrastructure nécessaire au fonctionnement des marchés, afin que les transactions soient exécutées sans heurts et en toute sécurité.

Voici pourquoi ils sont si importants :

• Gestion des risques - Ils réduisent le risque de contrepartie et la probabilité d'un effet domino en cas de défaillance d'une institution.

• Efficacité - Ils rationalisent les processus, réduisent les coûts et accélèrent les transactions.

• Transparence - Elles offrent une vision claire de l'activité du marché et facilitent la surveillance et la réglementation.

• Stabilité - Elles renforcent la stabilité globale du système financier, en encourageant la confiance des différentes parties à y participer.

La gestion des risques dans la plomberie financière

Il ne s'agit pas seulement de réparer les fuites, mais aussi de prévenir les problèmes plus importants.

Risques

Risque opérationnel

Il s'agit des problèmes quotidiens, comme une défaillance technique dans un système de paiement ou une erreur humaine dans une chambre de compensation.

Ces problèmes peuvent sembler mineurs, mais ils peuvent faire boule de neige et entraîner une perturbation majeure s'ils ne sont pas traités rapidement.

Risque systémique

Il s'agit du risque le plus important, à savoir le risque qu'une défaillance dans une partie du système déclenche une réaction en chaîne.

La crise financière de 2008 aurait pu littéralement faire s'effondrer le système financier en raison des défaillances généralisées sur les prêts hypothécaires à risque, qui ont déclenché une grave crise de liquidité et mis en évidence la prise de risque excessive et l'effet de levier au sein des institutions financières mondiales.

Risque de liquidité

Il s'agit du risque de ne pas être en mesure d'acheter ou de vendre un actif assez rapidement sans provoquer une variation importante du prix.

C'est comme si vous essayiez de vendre votre maison à la hâte - vous pourriez devoir accepter une offre inférieure.

Sur les marchés financiers, un manque de liquidité peut entraîner des goulets d'étranglement dans les transactions.

C'est là qu'intervient la tenue de marché.

Risque de crédit

Il s'agit du risque qu'un emprunteur ne rembourse pas un prêt.

C'est la question classique "Vais-je récupérer mon argent ?

En plomberie financière, il s'agit de s'assurer que les institutions disposent d'un capital suffisant pour couvrir leurs pertes.

Atténuation des risques : La boîte à outils du plombier

Réglementation et surveillance

Il s'agit des codes de construction de la plomberie financière.

Les régulateurs fixent des normes en matière de gestion des risques, d'exigences de fonds propres et de résilience opérationnelle.

Tests de résistance

Il s'agit de soumettre le système à une simulation de tremblement de terre pour voir s'il peut résister à un choc important.

Aux États-Unis, la Fed dispose de modèles de simulation de crise qui font partie de son cadre réglementaire.

Les banques ont leurs propres modèles.

Cela permet d'identifier les vulnérabilités avant qu'elles ne deviennent un problème.

Compensation centrale

La garantie des transactions par une contrepartie centrale (CCP) permet de réduire le risque de contrepartie et d'éviter un effet domino en cas de défaillance de l'une des parties.

Gestion des garanties

C'est comme demander un dépôt de garantie.

En exigeant des garanties, on s'assure qu'il y a quelque chose sur quoi s'appuyer si un emprunteur ne peut pas rembourser.

Plans de financement conditionnel

C'est comme avoir un générateur de secours en cas de panne d'électricité.

Ils permettent aux institutions d'avoir accès à des liquidités d'urgence en cas de besoin.

Stabilité financière : L'objectif ultime

La gestion des risques dans le domaine de la plomberie financière ne se limite pas à la protection des institutions individuelles.

Il s'agit de protéger l'ensemble du système et de veiller à ce qu'il puisse continuer à fonctionner même en cas de chocs inattendus.

La stabilité financière est essentielle à la croissance économique et à la prospérité.

Cadres réglementaires régissant la plomberie financière

Il ne s'agit pas seulement de se conformer à la réglementation, mais de protéger l'ensemble du système contre les catastrophes.

Réglementations internationales : La norme mondiale

Bâle III

Bâle III est un ensemble complet de normes internationales relatives aux fonds propres, aux liquidités et à la gestion des risques des banques.

Il vise à rendre les banques plus résistantes aux chocs et à prévenir une nouvelle crise financière.

Il s'agit en quelque sorte d'un manuel de sécurité pour le système bancaire mondial.

Principes pour les infrastructures des marchés financiers (PIMF)

Il s'agit de normes internationales élaborées par la Banque des règlements internationaux (BRI) et l'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV).

Elles définissent des lignes directrices pour un fonctionnement sûr et efficace des infrastructures de marché financier, telles que les contreparties centrales, les dépositaires centraux de titres et les systèmes de paiement.

C'est un peu comme le code du bâtiment pour la plomberie financière, afin que l'infrastructure soit solide et fiable.

Réglementations nationales : Adaptées aux besoins locaux

Chaque pays a sa propre approche réglementaire, qui s'appuie souvent sur les normes internationales tout en ajoutant des règles spécifiques basées sur les risques et les priorités locales.

Loi Dodd-Frank (États-Unis)

Cette loi d'envergure a introduit des règles plus strictes pour les banques, créé de nouvelles protections pour les consommateurs et établi un cadre pour la surveillance du risque systémique.

Règlement sur l'infrastructure du marché européen (EMIR)

Ce règlement se concentre sur la surveillance et la réglementation des contreparties centrales et autres FMI dans l'Union européenne.

C'est un peu comme si un inspecteur régional s'assurait que toute la plomberie du quartier est conforme aux normes.

Impact sur la plomberie financière

Les réglementations peuvent avoir un impact sur la tuyauterie financière de plusieurs façons :

• Sécurité et solidité - Elles favorisent la sécurité et la solidité des institutions financières en les obligeant à détenir des capitaux suffisants et à gérer les risques de manière efficace.

• Transparence - Elles augmentent la transparence en obligeant les institutions à divulguer davantage d'informations sur leurs activités et leur exposition aux risques.

• Discipline du marché - Elles encouragent la discipline du marché en rendant plus difficile la prise de risques excessifs par les établissements.

• Protection des consommateurs - Elles protègent les consommateurs en fixant des normes pour les produits et services financiers et en garantissant un traitement équitable.

Études de cas : Crises et réponse de la plomberie financière

Examinons quelques cas concrets pour voir comment la plomberie financière a été mise à l'épreuve et comment elle a évolué en conséquence.

La crise financière de 2008 : Un test de résistance sans précédent

Il s'agissait d'une catastrophe majeure, causée par un mélange toxique de prêts hypothécaires à risque, d'un effet de levier excessif et d'une réglementation laxiste.

Lorsque la bulle immobilière a éclaté, les consommateurs et les banques endettés et l'insuffisance des revenus, de l'épargne et des nouveaux prêts pour couvrir l'ensemble ont provoqué de graves tensions financières.

Les banques centrales à la rescousse

Les banques centrales du monde entier ont inondé le système de liquidités, abaissé les taux d'intérêt à un niveau proche de zéro et pris des mesures non conventionnelles telles que l'assouplissement quantitatif (QE), une forme d'achat d'obligations qui n'avait pas été utilisée aux États-Unis depuis la Grande Dépression.

Comme en juillet 1932, lorsque l'achat d'obligations a commencé à injecter davantage de liquidités dans le système, les actions ont touché le fond ; il en a été de même lorsque l'assouplissement quantitatif a commencé en mars 2009.

Les Infrastructures des marchés financiers (IMF) sous pression

Les chambres de compensation et autres IMF ont été mises à rude épreuve par le volume des défaillances et la nécessité de dénouer des instruments financiers complexes.

Les faiblesses du système ont été mises en évidence, ce qui a conduit à un renforcement de la réglementation et à des pratiques plus strictes en matière de gestion des risques.

Enseignements tirés et changements mis en œuvre

La crise de 2008 a été un signal d'alarme qui a entraîné d'importants changements dans la plomberie financière :

1. Renforcement des exigences en matière de fonds propres - Les banques doivent désormais détenir davantage de fonds propres pour absorber les pertes, ce qui leur permet de se prémunir contre les chocs futurs.

2. Exigences accrues en matière de liquidité - Les banques sont tenues de détenir des actifs plus liquides qui peuvent être facilement convertis en liquidités en cas de crise.

3. Compensation centrale des produits dérivés - Davantage de produits dérivés sont désormais compensés par des contreparties centrales, ce qui réduit le risque de contrepartie et accroît la transparence.

4. Politiques macroprudentielles - Les régulateurs ont adopté une approche plus holistique, considérant les risques pour le système dans son ensemble, et pas seulement pour les institutions individuelles.

Autres crises notables

• Effondrement de Long-Term Capital Management (LTCM) (1998) - L'effondrement de ce fonds spéculatif a révélé les dangers d'un effet de levier excessif et l'interconnexion des marchés financiers.

• Crise financière asiatique (1997) - Cette crise a mis en évidence les risques des taux de change fixes et l'importance de politiques macroéconomiques saines.

Chaque crise a servi d'expérience d'apprentissage, conduisant à des raffinements et à des améliorations de la plomberie financière.

Il s'agit d'un processus continu, mais l'objectif est de continuer à construire un système plus résilient et plus robuste, capable de résister aux chocs futurs.

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