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#1 07-05-2024 20:55:07

Climax
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Le règlement-livraison de titres à T+1 se profile : Pourquoi l'automatisation des processus de change devient-elle essentielle à la gestion des risques ?

  • À quelques semaines du passage des États-Unis au règlement-livraison des titres à T+1, le défi de l'exécution simultanée des opérations sur actions et sur devises persiste.

  • Les analystes du marché craignent que le financement des transactions dépendant du règlement des opérations de change ne se produise pas à temps.

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À quelques semaines du passage des États-Unis au règlement des titres à T+1, les acteurs du marché devraient évaluer soigneusement leur capacité à financer les règlements de titres par une opération de change connexe.

Cela fait près d'un an que la division FX de la Global Financial Markets Association a déclaré dans un rapport intitulé "FX Considerations for T+1 US Securities Settlement" que le passage à un règlement plus rapide soulevait le risque que le financement des transactions dépendant du règlement en devises ne se produise pas à temps en raison de l'obligation d'appariement, de confirmation et de paiement des transactions dans les délais impartis pour la monnaie locale.

À la fin de l'année dernière, la Foreign Exchange Professionals Association a publié des orientations recommandant aux traders de procéder à un examen complet des implications du nouveau délai de règlement, en tenant compte de facteurs tels que les relations de trading, les processus opérationnels et de crédit, ainsi que le financement.

Qu'est-ce que le règlement à T+1?

Le cycle de règlement à T+1 fait référence à un système où les transactions financières sont réglées un jour ouvrable après la date de transaction (T).
Voici une explication détaillée du processus :

1. Jour de la transaction (T) :

2. Jour suivant la transaction (T+1) :

  • Les détails de la transaction sont enregistrés dans les systèmes informatiques des parties impliquées, tels que les courtiers, les bourses et les chambres de compensation.

  • Les fonds et les titres sont échangés entre les parties concernées. Cela peut impliquer le transfert de fonds d'un compte bancaire à un autre et le transfert de titres d'un compte titres à un autre.

3. Confirmation et règlement :

  • Les transactions sont confirmées par les contreparties et les chambres de compensation pour s'assurer que toutes les parties impliquées sont d'accord sur les conditions de la transaction.

  • Le règlement financier a lieu, où l'acheteur transfère les fonds à la partie vendeuse et celle-ci transfère les titres à l'acheteur. Cela peut se faire via des systèmes de paiement électronique ou des transferts interbancaires.

4. Clôture de la transaction :

  • Une fois que les fonds et les titres ont été échangés avec succès, la transaction est considérée comme clôturée.

Le cycle de règlement à T+1 est principalement utilisé sur les marchés financiers pour accélérer le processus de règlement des transactions et réduire les risques de contrepartie. En comparaison avec les cycles de règlement plus longs, comme T+2 (où le règlement a lieu deux jours ouvrables après la transaction), le T+1 permet une liquidité plus rapide et une réduction des risques pour les parties impliquées. Cependant, il nécessite une coordination efficace entre les divers acteurs du marché et des systèmes informatiques fiables pour assurer un règlement en temps voulu et précis.

Se préparer au règlement-livraison de titres à T+1

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"Les institutions devraient automatiser autant que possible leur flux de travail et être prêtes à modifier leur flux de travail actuel", a suggéré Tara Taylor, responsable des services de tarification de StreetFX en Amérique du Nord, qui a déclaré que l'exécution simultanée des transactions sur actions et sur devises dépendait du flux de travail, de la technologie et de la configuration de la fonction interne d'exécution et d'exploitation des transactions.

Selon elle, l'évaluation du flux de travail doit prendre en compte le lieu d'exécution des opérations sur actions et sur devises et la question de savoir si l'exécution est effectuée par une équipe centralisée ou sur plusieurs sites.

"Une solution automatisée avec un flux de travail cohérent pour toutes les activités permet aux gestionnaires de choisir leurs heures d'exécution pour mieux s'aligner sur l'exécution des titres, et comme le spread est prénégocié, il y a une cohérence dans la tarification et une transparence des coûts", a ajouté Mme Taylor.

Scott Gold, responsable des ventes pour les Amériques chez BidFX, reconnaît que les clients ont besoin de technologies et de plates-formes de gestion de l'exécution conçues pour gérer la rapidité de la prise de décision et de l'exécution. Il ajoute que l'automatisation devient une pratique courante pour saisir les opportunités de prix favorables tout en réduisant les risques.

Les gestionnaires devront réfléchir attentivement à l'élément de change lié au trading dans la décision d'investissement, car la liquidité de change s'assèche le vendredi après-midi en USD par rapport à toutes les devises, puis le marché du dollar ferme pour le week-end américain. Cette situation est particulièrement aiguë - et nécessite une planification minutieuse - lorsqu'un jour férié américain tombe un lundi.

Surmonter les risques de change

"À notre avis, il est possible d'aborder un grand nombre des risques liés à la question du change, mais il n'existe pas de solution toute faite pour s'approvisionner en devises sur un marché fermé", a déclaré Gerard Walsh, responsable mondial des solutions pour les clients des marchés de capitaux chez Northern Trust. "Les gestionnaires devront connaître et comprendre les sources, la disponibilité et le coût de toute solution de liquidité (découverts, utilisation de produits dérivés, autres instruments assimilables à des liquidités) qu'ils ont l'intention d'utiliser".

Selon lui, la clé de l'exécution simultanée des transactions sur actions et sur devises est de travailler avec le moins d'acteurs possible et uniquement avec ceux qui ont intégré des niveaux élevés d'automatisation dans le cycle de vie complet de la transaction.

Katie Renouf, première vice-présidente de l'équipe de distribution Global Investment Management de Mesirow, a fait remarquer qu'un volume considérable de transactions est actuellement réglé via CLS, mais que ses heures limites actuelles ne conviendront pas pour le passage à T+1.

Au début du mois, CLS a confirmé qu'elle n'apporterait aucun changement opérationnel à son règlement avant la mise en œuvre du T+1 aux États-Unis.

"Le règlement des transactions en dehors de CLS non seulement accroît le risque de règlement, mais a également un impact potentiel sur les lignes de crédit des banques", déclare Mme Renouf, qui indique que certains clients envisagent d'ouvrir des bureaux au comptant en Amérique du Nord. Elle observe que l'exécution simultanée de transactions sur actions et sur devises est déjà pratiquée, mais qu'il existe un risque d'échec des transactions et que les opérations de change doivent être annulées au taux du marché en vigueur.

"En outre, les clients ne connaissent souvent pas le montant exact qu'ils doivent financer et travaillent donc à partir d'estimations basées sur le prix de l'écran. Je pense que la plupart des personnes qui négocient sur la base d'estimations achètent ou vendent 90 à 95 % du montant cible et effectueront une opération de réajustement une fois que les montants définitifs seront connus.

Les facteurs de risque associés à la transition n'ont pas été suffisamment pris en compte à l'échelle du secteur, et bien que les entreprises individuelles prennent des mesures pour minimiser l'impact, elles seront confrontées à la difficulté de faire correspondre leurs transactions sur actions et d'exécuter les opérations de change nécessaires pour obtenir les dollars nécessaires au règlement des transactions sur actions.

C'est l'avis de Vikas Srivastava, Chief Revenue Officer chez Integral, qui a déclaré que le flux de travail optimal est un flux de travail séquentiel automatisé d'exécution des actions suivi de la confirmation des opérations sur actions, qui à son tour est suivie de l'exécution des opérations sur devises.

"Le fardeau repose en grande partie sur les gestionnaires d'actifs qui achètent des actions américaines", a-t-il déclaré. "Il semble que les banques aient la possibilité d'aider davantage leurs clients gestionnaires d'actifs à relever ces défis en connectant leurs services de découverte et d'exécution des cours de change via des API aux systèmes de gestion des ordres et de l'exécution des opérations de change des gestionnaires d'actifs.

Faire face aux risques liés à la transition

On s'attend également à une augmentation de la demande de services opérationnels de type STP après l'entrée en vigueur du changement, ce qui amène Nathan Vurgest, directeur et responsable du trading chez Record Financial Group, à penser que les effets potentiels n'ont pas encore été pleinement pris en compte sur le marché.

"Le problème de l'exécution simultanée des transactions sur actions et sur devises n'est pas qu'il s'agit d'un défi opérationnel, c'est plutôt qu'on s'attend à ce que cela augmente les coûts des transactions sur devises, car on peut supposer que la transaction sur devises n'est souvent pas effectuée par un bureau de trading de devises indépendant avec une concentration totale, mais plutôt par un dépositaire ou un processus de flux de travail STP automatisé dans une banque sur le dos de (ou lié à) une autre transaction d'actif", a-t-il déclaré.

Le décalage du cycle de règlement entre les États-Unis, le Royaume-Uni et l'Union européenne devrait durer au moins trois ans.

"Le groupe de travail britannique sur le règlement accéléré a proposé 2027 comme date butoir pour le Royaume-Uni", explique M. Walsh. "Le paysage européen est encore plus complexe, et il serait courageux de suggérer que quelque chose avant la fin de cette décennie est faisable, étant donné la nécessité de coordonner de multiples échanges et monnaies, au moins deux fuseaux horaires, et de nombreuses organisations politiques et réglementaires."

M. Vurgest a fait remarquer que le Royaume-Uni devrait être le premier pays européen à passer à T+1 et que même si l'UE pourrait suivre d'ici 2027, "cela pourrait être vers 2030 étant donné le nombre de juridictions et d'approbations nécessaires".

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