#1 10-04-2024 14:19:48

Climax

Administrateur

Inscription: 30-08-2008

Messages: 6 086

Le portage négatif dans le trading

Le portage négatif est une situation dans laquelle la détention d'un investissement ou d'une transaction vous coûte plus que le revenu qu'elle génère.

Ce concept est important à comprendre pour les investisseurs et les traders, car il peut avoir un impact énorme sur leurs rendements globaux et la performance de leur portefeuille.

Il est particulièrement important pour les contrats à terme et le trading sur marge, mais il a également d'autres applications.

Principaux enseignements :

• Le coût est supérieur au revenu - La détention d'un investissement ou d'une transaction coûte plus cher qu'elle ne rapporte.

• Varie selon le marché - Se produit dans les obligations, les devises, les matières premières, les contrats à terme et les affaires en général - en fonction des taux d'intérêt, des différentiels de change, du contango et des dépenses par rapport aux revenus.

• Utilisation stratégique - Peut être utilisé pour un potentiel d'appréciation du capital, de couverture, de spéculation ou à d'autres fins, malgré son coût.

Qu'est-ce que le portage négatif ?

On parle de portage négatif lorsque les coûts associés au maintien d'une position d'investissement, tels que les coûts de financement, les frais de stockage, les paiements d'intérêts ou d'autres dépenses, dépassent les revenus ou les flux de trésorerie générés par cet investissement.

En d'autres termes, vous payez plus pour détenir l'investissement que ce qu'il rapporte actuellement.

Exemples d'investissement

Voici des exemples pertinents pour différentes catégories d'actifs :

Obligations (les frais d'intérêt dépassent le rendement du coupon)

Si vous achetez une obligation dont le rendement du coupon est inférieur au taux d'intérêt que vous payez pour financer l'investissement, vous vous trouvez dans une situation de portage négatif.

Forex (différentiels de taux d'intérêt)

Dans les opérations de change, un portage négatif peut se produire lorsque vous empruntez une devise à taux d'intérêt élevé pour acheter une devise à taux d'intérêt plus faible.

Le différentiel de taux d'intérêt joue en votre défaveur, ce qui crée un portage négatif.

Voir aussi : Le portage dans les opérations de change

Matières premières (contango et coûts de portage)

Les traders de contrats à terme sur matières premières peuvent subir un portage négatif lorsque les prix des contrats à terme sont en contango (les prix à terme sont plus élevés que les prix au comptant) et que les coûts de portage de la matière première physique dépassent les gains potentiels liés à la reconduction des contrats.

Immobilier (l'hypothèque et les frais d'entretien dépassent les revenus locatifs)

Dans l'investissement immobilier, une situation de portage négatif peut se produire lorsque les paiements hypothécaires, les taxes foncières, l'assurance et les coûts d'entretien dépassent les revenus locatifs générés par le bien.

Les investisseurs s'engagent parfois dans des opérations de portage négatif s'ils pensent que les revenus générés augmenteront au fil du temps pour dépasser les coûts et/ou que l'appréciation du capital les compensera. (Il faut également tenir compte de l'inflation).

Pourquoi les traders/investisseurs prendraient-ils des positions de portage négatives ?

Potentiel d'appréciation du capital

Malgré les coûts de portage, les traders/investisseurs peuvent être disposés à prendre une position de portage négatif s'ils pensent que le prix de l'actif augmentera suffisamment pour compenser le portage négatif et dégager un bénéfice net.

Dans ce cas, le potentiel d'appréciation du capital l'emporte sur le coût du portage négatif.

La spéculation

Par exemple, sur le marché des changes, les traders utilisent souvent les opérations de portage négatif comme stratégie pour spéculer sur les mouvements de devises.

En empruntant une devise à faible taux d'intérêt et en investissant dans une devise à taux d'intérêt plus élevé, les traders tentent de profiter de l'appréciation attendue de la devise à rendement plus élevé par rapport à la devise empruntée.

Objectifs de couverture et expositions à la corrélation négative

Les positions de portage négatif peuvent parfois être utilisées à des fins de couverture au sein d'un portefeuille plus large.

En acceptant un coût de portage négatif sur une position, les opérateurs peuvent être en mesure de compenser ou de réduire les risques dans d'autres parties de leur portefeuille.

Ils peuvent ainsi utiliser le portage négatif comme une police d'assurance contre les pertes potentielles.

Exemples

• Transiger sur des options de vente pour réduire le risque de perte.

• Vente à découvert d'actions

• Prendre une position de change à portage négatif (position longue sur le yen contre position courte sur la livre turque) qui devrait s'apprécier si d'autres parties du portefeuille baissent (actifs à risque).

Le portage négatif pour les day traders

Le portage négatif a également un impact sur les day traders en raison de ses conséquences quotidiennes.

Il y a portage négatif lorsque le coût de détention d'une position pendant la nuit dépasse les gains potentiels de cette position.

Ce coût provient principalement de la différence entre les taux d'intérêt sur les devises impliquées dans une paire de devises (dans les opérations de change) ou des coûts de financement associés aux positions à effet de levier (dans les actions ou d'autres actifs).

1. Même de faibles coûts de portage négatifs peuvent s'accumuler au fil du temps, en particulier si vous maintenez fréquemment des positions pendant la nuit ou si vous effectuez des opérations sur plusieurs jours. Cela peut réduire vos bénéfices et vous empêcher d'atteindre vos objectifs financiers.

2. Le fait de connaître les coûts de portage des différentes paires de devises ou des différents actifs peut influencer le choix de vos opérations. Vous pouvez privilégier les opérations à portage positif ou être plus prudent avec celles à portage négatif.

3. Le portage négatif peut influencer vos points d'entrée et de sortie. Par exemple, vous pouvez choisir de clôturer une position avant la fin de la journée de trading afin d'éviter les frais de financement au jour le jour.

4. Les day traders ont souvent recours à l'effet de levier, ce qui implique des coûts et peut amplifier les gains et les pertes.

Conseils

• Privilégiez les transactions pour lesquelles le différentiel de taux d'intérêt joue en votre faveur.

• Optez pour des courtiers qui proposent des taux de financement compétitifs et des structures de frais transparentes.

Le portage négatif via le Contango

Les marchés à terme de type Contango ont généralement un portage négatif intégré.

Voici pourquoi :

Définition du Contango

Le contango est une situation de marché dans laquelle le prix à terme d'une marchandise est plus élevé que le prix au comptant actuel.

Cette situation est souvent due aux coûts associés au stockage et à la conservation de la marchandise dans le temps.

Coûts de portage

Les principales composantes d'un portage négatif dans un marché de contango sont les suivantes :

• Coûts de stockage - Le coût physique du stockage de la marchandise.

• Assurance - Le coût de l'assurance de la marchandise stockée.

• Intérêts - Le coût d'opportunité d'avoir de l'argent immobilisé dans la marchandise plutôt qu'investi ailleurs.

• Rendement de commodité - Concept plus nuancé, représentant les avantages tirés de la disponibilité immédiate de la marchandise physique par rapport à l'attente de l'expiration d'un contrat à terme.

Comment fonctionne le portage négatif ?

• En cas de contango, les traders s'attendent à ce que le prix de la matière première augmente au fil du temps pour compenser les coûts mentionnés ci-dessus.

• Le prix du contrat à terme reflète ce prix au comptant futur attendu plus les coûts de portage.

• Par conséquent, si le prix au comptant n'augmente pas comme prévu, le détenteur d'un contrat à terme peut perdre de l'argent même si le prix de la matière première sous-jacente reste stable (en raison du coût de portage intégré).

Exemple

Supposons que le prix au comptant du pétrole soit de 100 dollars le baril. Le contrat à terme pour livraison dans six mois se négocie à 105 dollars le baril.

La différence de 5 $ représente les frais de portage prévus (stockage, assurance, intérêts) pour la détention du pétrole pendant six mois.

Si, après six mois, le prix au comptant du pétrole n'a pas augmenté, le détenteur du contrat à terme a effectivement perdu 5 dollars par baril, même si le prix du pétrole lui-même n'a pas changé.

Risques liés au portage négatif

Augmentation du potentiel de pertes

L'un des principaux risques associés aux positions de portage négatif est l'augmentation du potentiel de pertes.

Si le prix de l'actif ne s'apprécie pas comme prévu, les pertes sont aggravées par les frais de portage encourus pendant la période de détention.

Il peut en résulter une érosion du capital plus importante que prévu.

Variations des taux d'intérêt

Pour certaines catégories d'actifs, comme les obligations ou les opérations sur devises, les variations des taux d'intérêt peuvent avoir un impact direct sur le coût de portage.

Une hausse des taux d'intérêt peut augmenter les coûts de financement associés au maintien d'une position de portage négative, et éroder davantage les rendements potentiels ou exacerber les pertes.

Stratégies de portage négatif

Stratégies courantes de portage négatif

Opérations de portage sur le marché des changes

Sur le marché des changes, une stratégie populaire de portage négatif consiste à vendre à découvert une devise à taux d'intérêt élevé et à acheter une devise à taux d'intérêt plus faible.

Le trader essaie de profiter de l'appréciation qui dépasse le portage négatif (et le taux d'inflation, puisque les rendements doivent être mesurés en pouvoir d'achat).

Positions à effet de levier utilisant des options ou des marges

Les traders peuvent également prendre des positions de portage négatif en utilisant l'effet de levier, par exemple en achetant des options, des contrats à terme sur le contango ou en négociant sur marge.

Même avec des positions longues synthétiques - c'est-à-dire en achetant une option d'achat ATM et en vendant une option de vente ATM pour répliquer le sous-jacent - il y a souvent un portage négatif parce que le prix de l'option d'achat dépasse souvent celui de l'option de vente pour les actifs dont les rendements attendus sont positifs (par exemple, les actions).

Ces stratégies peuvent amplifier les rendements potentiels, mais elles s'accompagnent également de coûts de portage et des risques habituels associés aux positions.

Comment éviter le portage négatif

Rechercher des actifs dont le portage est intrinsèquement positif

Au lieu de poursuivre des stratégies de portage négatif, les traders/investisseurs peuvent se concentrer sur des actifs qui génèrent des flux de revenus supérieurs aux coûts de détention.

Il peut s'agir par exemple d'obligations à haut rendement, d'actions à dividendes, d'immeubles locatifs ou d'autres entreprises dont les flux de trésorerie sont positifs.

Ces actifs offrent un portage positif, réduisant ainsi le risque de pertes cumulées.

Se concentrer sur la croissance du capital à long terme

Plutôt que de s'appuyer sur l'effet de levier ou sur des opérations de portage négatives, les traders/investisseurs peuvent choisir de donner la priorité à la croissance du capital à long terme.

Cette approche implique l'identification d'actifs évalués à leur juste valeur ou sous-évalués (potentiellement dotés d'un fort potentiel de croissance) et leur détention pendant de longues périodes, afin de permettre aux rendements composés de s'accumuler au fil du temps.

Comment éviter le portage négatif sur les marchés à terme

Comprendre le Contango et le Backwardation

Sur les marchés à terme, la relation entre les prix au comptant et les prix à terme permet de déterminer le potentiel de portage négatif.

Lorsque les prix à terme sont plus élevés que les prix au comptant, le marché est en contango, ce qui crée un scénario potentiel de portage négatif.

À l'inverse, lorsque les prix à terme sont inférieurs aux prix au comptant (backwardation), le marché offre une opportunité de portage positif.

Rouler les contrats à terme au bon moment

L'un des moyens d'éviter le portage négatif sur les marchés à terme consiste à programmer avec soin la reconduction des contrats arrivant à échéance vers de nouveaux contrats.

Dans l'idéal, les traders devraient chercher à renouveler leurs positions lorsque le marché est en déport, car cela leur permet de profiter du report positif généré par la vente du contrat à court terme, dont le prix est plus élevé, et par l'achat du contrat différé, dont le prix est plus bas.

Utilisation de stratégies de trading en écart (spread trading)

Les stratégies de spread trading, telles que les spreads calendaires ou les spreads inter-marchandises, peuvent être utilisées pour réduire les situations de portage négatif ou en tirer profit.

En détenant simultanément des positions longues et courtes sur différents mois de contrat ou sur des matières premières liées, les traders peuvent potentiellement compenser les coûts de portage négatifs associés à l'une des parties de la transaction.

Privilégier les matières premières présentant un effet de report naturel

Certains contrats, comme les obligations du Trésor, ont tendance à présenter une déportation naturelle du fait que le contrat à terme n'a pas de paiement de coupon (ce qui fait baisser le prix des contrats les plus éloignés).

En se concentrant sur ces contrats, les traders ont plus de chances de trouver des opportunités de portage positif par rapport aux marchés qui sont plus enclins au contango.

Envisager d'autres classes d'actifs

Si le portage négatif sur un marché à terme particulier devient trop coûteux ou si les risques l'emportent sur les bénéfices potentiels, les opérateurs peuvent choisir d'explorer d'autres classes d'actifs.

La diversification sur d'autres marchés, tels que les actions, les obligations ou les devises, peut offrir des opportunités de portage positif ou des profils risque/récompense différents.

Il convient de noter que si le portage négatif peut être réduit ou évité sur les marchés à terme grâce à un positionnement stratégique, il s'agit souvent d'une caractéristique inhérente à certains marchés ou conditions de marché.

Considérations pratiques

Identifier les situations de portage négatif

L'identification des situations de portage négatif nécessite une analyse de divers facteurs de marché.

Sur le marché des changes, il est important de surveiller les différentiels de taux d'intérêt entre les monnaies.

Pour les matières premières, le suivi de la courbe des contrats à terme et de la dynamique de contango/backwardation peut révéler des scénarios de portage négatif potentiels.

Pour les options, comparez les primes nettes que vous payez par rapport à la valeur monétaire des options (par exemple, OTM, ATM, ITM).

Évaluation du risque et stratégies de portage négatif

Avant d'utiliser des stratégies de portage négatif, il convient de procéder à une évaluation des risques.

Les opérateurs doivent évaluer soigneusement les gains potentiels par rapport aux coûts de portage et tenir compte de l'impact sur le profil de risque global de leur portefeuille.

Il est important d'utiliser des techniques de gestion du risque appropriées, telles que la diversification et le dimensionnement des positions.

Il convient également de noter que le portage négatif n'est pas mauvais en soi s'il sert un objectif spécifique ou offre d'autres avantages.

Par exemple, l'achat d'options de vente ou la vente à découvert de titres à des fins de couverture peut impliquer un portage négatif et une valeur attendue négative dans l'ensemble, mais le coût peut être justifié par la réduction du risque qu'il apporte à l'ensemble du portefeuille.

Conclusion

Le portage négatif est une situation dans laquelle les coûts associés à la détention d'un investissement ou d'une transaction dépassent les revenus qu'il génère.

Bien que les positions de portage négatif puissent amplifier les pertes potentielles, elles sont parfois utilisées par les traders pour diverses raisons, telles que la spéculation sur l'appréciation du prix des actifs, les mouvements de devises, les opérations de couverture ou d'autres avantages.

Il est important de se rappeler que le portage négatif n'est pas négatif en soi, mais qu'il nécessite une approche réfléchie et disciplinée, car il s'agit souvent d'un ennemi caché.

Les traders doivent évaluer soigneusement les bénéfices potentiels par rapport aux coûts de portage et tenir compte de l'impact sur le profil de risque global de leur portefeuille.

Une bonne compréhension de la dynamique du portage négatif, des techniques de gestion des risques appropriées et la capacité d'identifier et de calculer le coût réel du portage - et l'aspect économique de ce qu'ils font en général - sont importantes pour tous ceux qui utilisent ces stratégies afin d'aligner leurs décisions sur leurs objectifs financiers globaux.

---

Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.