Concepts abstraits de la finance, du trading et de l'investissement

Climax · 30-09-2023 16:49:50

5+ Concepts les plus abstraits de la finance, du trading et de l'investissement

Examinons quelques-uns des concepts les plus abstraits de la finance, du trading et de l'investissement.

Principaux enseignements :

Allocation d'actifs stratégique ou tactique :
L'allocation stratégique d'actifs est un portefeuille bien diversifié détenu passivement, tandis que l'allocation tactique d'actifs implique des inclinaisons et des transactions actives.
Le trading tactique est difficile et conduit souvent à une construction de portefeuille inefficace.
Il est essentiel de maintenir une structure de portefeuille saine et équilibrée.
Économie financière et économie réelle :
Il est important de comprendre la différence entre l'économie financière et l'économie réelle, et la nature avant-gardiste de l'économie financière.
La statistique bayésienne en finance :
Les statistiques bayésiennes sont une approche mathématique utilisée en finance pour mettre à jour la probabilité d'une hypothèse au fur et à mesure que de nouvelles preuves ou informations sont disponibles.
Comprendre les corrélations :
Les corrélations analysent les relations entre différents actifs et classes d'actifs, ce qui permet de diversifier les portefeuilles et de gérer les risques.
Les corrélations peuvent évoluer dans le temps et une mauvaise interprétation peut conduire à des stratégies de trading ou d'investissement erronées.
Il est essentiel de comprendre les moteurs intrinsèques des mouvements d'actifs et de ne pas se fier uniquement aux données historiques.
Prise de décision dans le temps :
En finance, les décisions se déroulent sur un spectre temporel, comme dans une partie de poker.
Les implications futures, le potentiel de gains ou de pertes au fil du temps et les changements éventuels dans la dynamique du marché sont pris en compte.

Allocation stratégique d'actifs et allocation tactique d'actifs

Dans la gestion professionnelle des investissements, la sélection des titres n'est généralement pas aussi importante qu'on le dit.

Elle a son importance, mais elle est secondaire par rapport à la structure et à la construction globale du portefeuille.

Il s'agit de prendre différents actifs et flux de rendement personnalisés, de les combiner et de les amalgamer au sein d'une certaine structure afin d'atteindre les paramètres de risque, les objectifs de rendement et les autres objectifs du portefeuille, quels qu'ils soient.

Les covariances et les corrélations entre les actifs et les flux de rendement (en fonction de leur nature intrinsèque) sont importantes, de sorte que les actifs et les catégories d'actifs ne sont pas considérés isolément.

Certains éléments d'un portefeuille ne font pas partie de l'allocation d'actifs de base, mais sont structurés comme des superpositions, de sorte qu'ils n'enlèvent pas de ressources aux actifs de base du portefeuille. L'or et les devises en sont des exemples courants.

En ce qui concerne la différence entre l'allocation stratégique d'actifs et l'allocation tactique d'actifs...

Allocation stratégique d'actifs

L'allocation stratégique d'actifs fait référence à un type de portefeuille de base détenu passivement.
Elle doit être relativement bien diversifiée entre les actifs, les classes d'actifs, les pays et les devises, et créer un équilibre entre les différents résultats.
Cela signifie qu'il faut équilibrer les actifs pour compenser leurs biais environnementaux intrinsèques, que toutes les catégories d'actifs ont (un environnement où elles sont performantes et un environnement où elles sont moins performantes).

Par exemple :

Les actions sont performantes lorsque la croissance est supérieure aux prévisions et que l'inflation est stable ou en baisse par rapport aux prévisions.
Les obligations d'État à taux nominal sont performantes lorsque la croissance et l'inflation sont inférieures aux prévisions.
Les matières premières se comportent bien lorsque la croissance et l'inflation sont supérieures aux prévisions.
Les liquidités sont les plus performantes lorsque l'argent et le crédit sont restreints. Et ainsi de suite.

Le fait de détenir les différents éléments de manière équilibrée (sur la base de l'interconnexion des flux monétaires et de crédit) permet de compenser leurs biais individuels et d'extraire les primes de risque du marché de manière efficace.

Cela s'accompagne d'une série d'autres avantages : plus de rendement par unité de risque, moins de volatilité, moins de risque de queue gauche, moins de drawdowns, et ainsi de suite.

La richesse circule plus qu'elle n'est détruite.

La baisse d'une classe d'actifs ne signifie pas nécessairement que l'argent/le crédit a disparu ; cela signifie généralement qu'il a circulé ailleurs (par exemple, dans un autre actif, une autre classe d'actifs, un autre pays, une autre monnaie, converti en liquidités à dépenser dans l'économie réelle).

Un indice boursier de base peut avoir un rendement annuel à terme de 6 % avec une volatilité de 15 %.

Une combinaison équilibrée pourrait offrir un rendement annuel à terme de 5 à 6 % avec une volatilité de 5 à 8 %, en fonction de la manière dont elle est construite.

Si quelqu'un souhaite une combinaison équilibrée mais a besoin d'un rendement plus élevé, il est possible de tourner le cadran pour y parvenir. (Vous n'êtes pas obligé d'accepter quelque chose d'une certaine manière simplement parce que c'est ainsi qu'il est présenté).

S'il veut encore moins de risques, il peut détenir plus de liquidités.

Pour ceux qui visent vraiment des rendements annuels moyens élevés sur les marchés publics (20-30%+), c'est là qu'il devient plus important de détenir des options/dérivés pour réduire le risque de queue gauche au-delà d'un certain point.

Il existe également des contraintes de capacité au-delà d'un certain niveau.

Allocation tactique d'actifs

Il y a ensuite l'allocation tactique des actifs, qui implique des positions actives et des transactions ("ceci est bon, cela est mauvais").

La tactique est un jeu à somme nulle (à somme négative si l'on tient compte des coûts de transaction) et est fortement déconseillée aux particuliers et à la plupart des professionnels qui ne disposent généralement pas d'un avantage informationnel, analytique ou technologique leur permettant d'ajouter de la valeur à ce jeu et qui finiraient par perdre par rapport à ce qu'une bonne combinaison stratégique offrirait.

Cela peut conduire à une construction de portefeuille inefficace (trop de risque non compensé).

Et s'ils veulent faire de la tactique, essayez de la maintenir dans le contexte d'une structure et d'un équilibre de portefeuille sains.

Pourquoi l'allocation tactique d'actifs est difficile

Le trading tactique est difficile parce que tout ce qui est connu est déjà pris en compte dans le prix.

Les paris sont beaucoup plus égaux que la plupart des gens ne le pensent après ajustement du risque, en raison des ressources humaines et technologiques consacrées à l'examen de tous les éléments (en particulier sur les marchés publics).

Parier sur une bonne entreprise n'est pas nécessairement mieux que de parier sur une entreprise plus faible.

C'est la même chose pour les paris sur les champs de courses, par exemple.

Il y a des chevaux plus rapides, d'autres plus lents.

Mais cette information est déjà écartée en raison de la manière dont leurs cotes sont évaluées.

Par conséquent, parier sur n'importe quel cheval est à peu près aussi bon ou mauvais du point de vue de la valeur attendue.

Économie financière et économie réelle

L'économie financière (offre et demande de monnaie et de crédit) est également différente de l'économie réelle (offre et demande de biens et de services), bien que la plupart des gens supposent que les résultats des marchés financiers devraient simplement refléter les résultats de l'économie réelle de manière co-temporanée.

L'économie financière (les marchés) mène l'économie réelle.

La plupart des gens pensent qu'une économie importante et en plein essor devrait être le meilleur environnement pour le marché boursier.

Mais le problème est que l'économie financière est tournée vers l'avenir et relative aux attentes actualisées qui sont déjà intégrées dans les prix actuels du marché.

Lorsque les conditions actuelles sont extrapolées de manière inappropriée (par exemple, parce que ce qui a provoqué la hausse des prix n'est pas durable - comme les booms alimentés par l'endettement), une sous-performance par rapport à ce qui est actualisé devient plus probable que le contraire.

De même, une économie qui tourne au ralenti est généralement l'une des meilleures périodes pour les actions, pour la même raison.

Ainsi, dans le prolongement de la section précédente, lorsque les gens négocient de manière tactique sur la base de leurs instincts subjectifs, c'est généralement la porte ouverte à des performances médiocres.

Lorsque des personnes non formées expliquent (ou ont des opinions aléatoires) pourquoi elles pensent que quelque chose devrait aller dans un certain sens, parce qu'elles considèrent que l'économie financière et l'économie réelle sont identiques et qu'elles ne sont généralement pas conscientes de la manière dont les marchés fonctionnent sur la base d'attentes actualisées, le contraire de leur point de vue est en fait plus susceptible d'être correct.

Même lorsqu'ils pensent que leur logique est saine et évidente, c'est probablement une erreur et ce n'est pas la meilleure idée pour la plupart des individus de participer activement à un jeu hautement compétitif où un petit pourcentage gagne beaucoup et où la plupart perdent (par rapport à un point de référence).

C'est ce que confirment les données relatives aux rendements des comptes de trading des particuliers par rapport à la simple détention d'indices de marché larges et peu coûteux.

La prime de risque est une autre dimension importante. Il y a beaucoup à dire sur l'importance d'un flux de rendement élevé lorsque le rapport risque/récompense est correctement évalué.

Mais il s'agit souvent d'opportunités plus petites, à plus faible capacité, qui tendent à être axées sur les processus et liées à un ensemble de compétences particulier. Cette approche est également beaucoup plus pertinente sur les marchés privés.

Probabilités

Les gens ont généralement du mal avec les probabilités parce qu'ils veulent de la certitude.

Cependant, le trading est toujours un jeu de probabilités.

Nous allons examiner de plus près les statistiques bayésiennes.

Statistiques bayésiennes

La statistique bayésienne est une approche mathématique du calcul des probabilités dans laquelle le calcul de la probabilité d'un événement est influencé par la connaissance préalable des conditions susceptibles d'être liées à l'événement.

Cette approche s'oppose à la statistique fréquentiste, où les probabilités sont déterminées uniquement sur la base de la fréquence des occurrences sur un grand nombre d'essais.

Composants

Probabilité préalable (P(A)) : Il s'agit de la probabilité qu'un événement A se produise, sur la base des connaissances existantes, avant de prendre en compte de nouvelles preuves.
Probabilité (P(B|A)) : Il s'agit de la probabilité d'observer la nouvelle preuve B si l'événement A est vrai.
Probabilité marginale (P(B)) : Il s'agit de la probabilité totale d'observer la preuve B, compte tenu de toutes les valeurs possibles de A.
Probabilité postérieure (P(A|B)) : Il s'agit de la probabilité actualisée que l'événement A se produise compte tenu de la nouvelle preuve B. Elle est calculée à l'aide du théorème de Bayes.

Application

En pratique, les statistiques bayésiennes sont utilisées dans un large éventail de domaines, notamment la science, l'ingénierie et l'économie, pour mettre à jour la probabilité d'une hypothèse au fur et à mesure que de nouvelles preuves ou informations sont disponibles.

Exemple d'application

Les rapports sur les bénéfices sont un exemple de statistiques bayésiennes.

Ils permettent aux opérateurs de mettre à jour leurs croyances sur la santé financière d'une entreprise.

Au départ, les investisseurs ont des croyances préalables (ou probabilités préalables) sur les performances d'une entreprise.

La publication d'un nouveau rapport sur les bénéfices fournit de nouvelles données.

À l'aide des statistiques bayésiennes, les opérateurs combinent leurs croyances antérieures avec ces nouvelles données pour former des croyances actualisées (ou probabilités postérieures) sur les perspectives d'avenir de l'entreprise.

En substance, les nouvelles informations sur les bénéfices sont utilisées pour mettre à jour et affiner les anciennes convictions, conformément au principe bayésien d'intégration des connaissances antérieures aux nouvelles données.

Dans l'ensemble, les statistiques bayésiennes offrent une approche souple de l'analyse statistique en permettant d'intégrer les connaissances antérieures et l'incertitude dans l'analyse.

C'est un outil qui permet de prendre des décisions éclairées sur la base de données incomplètes ou évolutives.

Corrélations

Les corrélations permettent de diversifier les portefeuilles, de gérer les risques et d'identifier les opportunités d'investissement en analysant les relations entre différents actifs et classes d'actifs.

La corrélation est une mesure statistique qui exprime la mesure dans laquelle deux titres évoluent l'un par rapport à l'autre.

Les corrélations sont généralement mesurées mathématiquement sur une échelle de -1 à 1.

Une corrélation de 1 indique que deux actifs évoluent parfaitement en tandem, une corrélation de -1 signifie qu'ils évoluent dans des directions opposées, et une corrélation de 0 indique qu'il n'y a pas de relation entre leurs mouvements.

Les corrélations sont parfois exprimées en pourcentage.

Toutefois, le plus important en matière de corrélation n'est pas simplement de dire que "A et B sont corrélés à 60 %", mais plutôt de comprendre les facteurs intrinsèques qui sous-tendent leurs mouvements.

Voyons quelques exemples.

Corrélation entre le cuivre et les actions

Contexte historique :

Historiquement, les prix du cuivre et les indices boursiers ont montré une corrélation positive.
Le cuivre est souvent considéré comme un baromètre de l'économie mondiale en raison de ses nombreuses applications industrielles.
Lorsque l'économie va bien, la demande de cuivre augmente, ce qui fait grimper son prix.
Cette tendance à la hausse se reflète souvent dans les prix des actions, car les bénéfices des entreprises et l'activité économique augmentent.

Cependant, le cuivre et les actions ont chacun leurs propres caractéristiques d'offre et de demande.

Les traders qui s'appuient sur la croyance que le cuivre et les actions sont positivement corrélés peuvent prendre des décisions sous-optimales s'ils s'appuient sur cette position.

Corrélation actions-obligations

Contexte historique :

En règle générale, la génération actuelle de traders/investisseurs considère que les actions et les obligations ont une corrélation inverse en raison de leur expérience. Lorsque les prix des actions augmentent, les prix des obligations ont tendance à baisser, et vice versa.
Toutefois, lorsque la volatilité de l'inflation est plus importante que la volatilité de la croissance, cette corrélation peut s'inverser.

Globalement, les actions et les obligations ne sont pas intrinsèquement diversifiantes.

Dans un monde où la croissance est le principal moteur des rendements au niveau macroéconomique, les actions et les obligations représentent généralement des flux compensatoires sur les marchés.

Toutefois, lorsque l'inflation devient le principal facteur de rendement, les actions et les obligations peuvent avoir une corrélation positive et plonger ensemble.

C'est la raison pour laquelle le traditionnel 60/40 est considéré comme défectueux et qu'il est judicieux d'en modifier la composition pour y inclure davantage d'obligations indexées sur l'inflation et de matières premières.

Défis et considérations concernant les corrélations

Modifier les corrélations :

Les corrélations ne sont pas statiques. Elles peuvent changer au fil du temps en raison de divers facteurs économiques, géopolitiques et spécifiques au marché.
Par exemple, en période de crise économique et de problèmes de liquidité du marché, des actifs traditionnellement non corrélés peuvent évoluer de manière synchronisée.

Mauvaise interprétation :

Une mauvaise interprétation des corrélations peut conduire à des stratégies d'investissement erronées. Le fait que deux actifs aient évolué ensemble d'une manière ou d'une autre dans le passé ne garantit pas qu'ils le feront à l'avenir.
La corrélation n'implique pas la causalité, et les investisseurs doivent procéder à une analyse complète qui ne se limite pas aux mesures de corrélation.

Comment les décisions évoluent dans le temps

Dans le domaine de la finance et de l'investissement, les décisions se déploient sur un spectre temporel, un peu comme dans une partie de poker.

La façon dont les décisions évoluent dans le temps est un concept nuancé, qui implique une perspective d'avenir, une prise en compte des résultats potentiels et une évaluation des risques et des récompenses.

Au poker, un joueur ne se contente pas de considérer les cotes immédiates liées au pot (cote du pot), qui représentent la valeur actuelle du pot par rapport au coût d'un suivi envisagé.

Il pense également aux cotes implicites et aux cotes implicites inversées, qui prennent en compte les paris futurs attendus qu'il peut gagner ou perdre.

Les cotes implicites évaluent la probabilité de gagner de l'argent supplémentaire si une main de tirage s'améliore, tandis que les cotes implicites inverses évaluent les pertes si la main ne s'améliore pas ou si la main de l'adversaire s'améliore.

Exemple de poker

Par exemple, un joueur de poker peut avoir deux piques pré-flop et voir deux piques sur le flop, ce qui lui donne deux cartes supplémentaires pour faire une couleur.

Même s'il n'a actuellement rien, il sait qu'il a près de 50 % de chances de réussir sa couleur, ce qui peut lui permettre de gagner beaucoup de jetons dans les rues suivantes.

Dans ce cas, ils choisiront généralement de suivre les mises qui ont un sens. Même s'ils ratent leur couleur, ils peuvent potentiellement transformer la main en bluff, ce qui est nécessaire pour obtenir des résultats optimaux dans un jeu à stratégie mixte.

Exemple financier

Ce concept est parallèle au processus de prise de décision dans le domaine de la finance et de l'investissement.

Les traders, les investisseurs et les professionnels de la finance ne se contentent pas d'examiner les conditions actuelles du marché ou le rendement potentiel immédiat d'un investissement.

Ils prennent en compte les implications futures de leurs décisions d'investissement, le potentiel de gains ou de pertes au fil du temps et les changements éventuels dans la dynamique du marché.

Par exemple, un investisseur qui envisage d'investir dans une start-up ne se contente pas d'évaluer la valorisation actuelle de l'entreprise et le retour sur investissement potentiel.

Il envisage également la trajectoire de croissance future de l'entreprise, l'évolutivité de son modèle d'entreprise, le paysage concurrentiel et les stratégies de sortie potentielles.

Ces considérations orientées vers l'avenir ont un impact significatif sur la décision d'investissement, de la même manière que les cotes implicites et inverses influencent la décision d'un joueur de poker de suivre ou de relancer une mise.

En outre, tout comme un joueur de poker ajuste sa stratégie en fonction des styles de jeu et des tendances de ses adversaires, les investisseurs et les traders adaptent leurs décisions d'investissement en fonction de l'évolution des conditions du marché, des indicateurs économiques et des nouvelles données, ainsi que d'autres événements.

Ils réévaluent en permanence leur thèse et leur stratégie d'investissement au fur et à mesure que de nouvelles informations apparaissent, en veillant à ce que leurs décisions soient conformes à leurs objectifs financiers et à leur tolérance au risque.

Et ce que nous pensons être possible n'est qu'une fonction de ce que nous savons aujourd'hui. Pratiquement tout est possible, ce sont les probabilités qui comptent.

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