Louis Bacon - Stratégie et philosophie de trading

Climax · 22-10-2024 13:37:24

Stratégie et philosophie de trading de Louis Bacon

Louis Moore Bacon est connu pour son expertise de trading macroéconomique mondiale et de gestion des risques.

Ses stratégies ont permis d'obtenir des rendements impressionnants avec une volatilité relativement faible.

La capacité de Louis Moore Bacon à faire des paris calculés et audacieux sur les marchés mondiaux l'a distingué comme l'un des traders macroéconomiques les plus performants de l'histoire.

Points clés :
➡️ Concentration sur les tendances macroéconomiques - Louis Bacon excelle dans l'identification des tendances macroéconomiques à long terme et dans les paris directionnels audacieux sur les actions, les obligations, les devises et les matières premières.
➡️ Trading à plus haute fréquence - Tout en suivant les thèmes macroéconomiques, Bacon entre et sort fréquemment de ses positions pour tirer parti des mouvements de marché à court terme qui l'intéressent.
➡️ Une gestion des risques exceptionnelle - Bacon donne la priorité au contrôle des risques. Il est connu pour couper rapidement ses positions si les marchés évoluent en sa défaveur.
➡️ Faible volatilité, rendements élevés - Ses stratégies ont produit des rendements impressionnants avec une volatilité relativement faible, comme le montrent les ratios de Sharpe élevés de Moore Capital. ("Moore Capital" est aujourd'hui "family office").
➡️ Discipline de bourreau de travail - Le succès de M. Bacon est dû à son éthique de travail intense, à son souci du détail et à son accès aux meilleures ressources, tant sur le plan professionnel que personnel.

Les fondements de la philosophie de trading de Bacon

Bacon a commencé à trader au début des années 1980, dans une école de commerce, en utilisant son prêt étudiant.

Au cours des trois premiers semestres, il n'a pas été rentable et a épuisé le capital qu'il avait emprunté. Au quatrième semestre, il a redressé la barre grâce à un prêt de son père.

La philosophie de Louis Bacon consiste à identifier les tendances macroéconomiques et à s'y engager par le biais de paris directionnels importants sur les actions, les obligations, les devises, les taux et les matières premières.

Son style est agressif, mais il s'est distingué par des performances constantes avec une volatilité relativement faible, en se concentrant sur les moyens de maximiser les gains sans subir les inconvénients inacceptables (c'est-à-dire en coupant très rapidement les positions perdantes).

Le macro-investissement dans un monde en mutation

Le macro-investissement consiste à faire des paris importants et directionnels sur la base des tendances économiques mondiales.

La stratégie de M. Bacon consiste à identifier des thèmes macroéconomiques à long terme, tels que les variations structurelles des taux d'intérêt ou l'impact des événements géopolitiques sur les différents produits de base.

Toutefois, son style diffère de celui des autres traders macroéconomiques en ce qu'il effectue des transactions à plus haute fréquence autour de ces positions à long terme.

Bacon négocie activement, entrant et sortant de ses positions même lorsqu'elles sont conformes à ses prévisions.

Un trader concurrent a noté un jour : "Si Louis pense que quelque chose va passer de 70 à 100, il entrera et sortira 15 fois avant que cela n'arrive".

Le succès précoce de Bacon peut être attribué à sa capacité à prédire des événements macroéconomiques importants, tels que l'effondrement du marché japonais à la fin des années 1980 et l'invasion du Koweït par Saddam Hussein en janvier 1991 (par exemple, la flambée des prix du pétrole).

Gestion des risques : Le cœur de la stratégie de Bacon

Bacon est largement reconnu pour ses compétences exceptionnelles dans la gestion des risques.

Cet aspect de sa stratégie est souvent mis en avant par ses pairs, notamment Paul Tudor Jones, qui a fait remarquer qu'aucun trader ne gère mieux le risque sur une base d'actifs aussi importante.

Il est connu pour sa volonté de sortir rapidement de ses positions si celles-ci commencent à évoluer en sa défaveur.

Ainsi, s'il se trompe, il a tendance à ne pas perdre grand-chose.

Sa formation de trader de contrats à terme, qui met l'accent sur l'importance du contrôle du risque en raison de l'effet de levier élevé intégré au produit, a joué un rôle important dans l'élaboration de sa philosophie de négociation.

Par exemple, si un investisseur axé sur la valeur voit le prix chuter de 100 à 90, il peut acheter davantage. Pour Bacon, il est probable qu'il considère l'analyse comme erronée et qu'il se retire avant.

Faible volatilité et ratios de Sharpe élevés

L'une des principales réussites de Bacon est sa capacité à générer des rendements élevés avec une volatilité relativement faible.

De 1995 à 1999 (une période populaire pour le macro trading), son fonds phare, Moore Global Investments, a affiché des rendements annuels compris entre 23 % et 32 %, avec un ratio de Sharpe de 1,77.

Ce résultat dépasse de loin les ratios de Sharpe de ses contemporains, tels que le Quantum Fund de Soros et le Jaguar Fund de Robertson, qui ont enregistré des performances beaucoup plus volatiles au cours de la même période

Le style de trading : Un équilibre entre discipline et flexibilité

Le style de trading de Bacon est un mélange d'analyse et d'instinct.

L'intuition

Bien qu'il fonde ses décisions sur une étude approfondie des graphiques et des données du marché, il est connu pour sa capacité à prendre des décisions rapides et intuitives lorsque les marchés changent.

Sa flexibilité lui permet d'entrer et de sortir fréquemment de ses positions, même lorsque celles-ci évoluent dans la direction qu'il avait initialement prévue.

Il est connu pour sa capacité à ajuster rapidement ses positions lorsque les marchés évoluent de manière inattendue.

Comme l'a fait remarquer un investisseur de longue date, "il est comme un animal dans sa capacité à sentir le marché".

Bien entendu, cette intuition repose sur l'expérience et il faut beaucoup de temps pour l'affiner.

Trading à plus haute fréquence sur des thèmes à long terme

Contrairement à de nombreux traders qui conservent leurs positions sur de longues périodes, Bacon est connu pour négocier fréquemment autour de ses positions.

Même s'il développe des idées à long terme, il a tendance à s'inscrire dans le moule du day trader.

Cette stratégie lui permet de tirer parti des mouvements de marché à court terme tout en restant aligné sur ses thèmes macroéconomiques plus larges.

Ce style de trading actif le distingue d'autres macro traders qui peuvent adopter une approche plus passive une fois qu'ils ont identifié une tendance à long terme en conservant des positions sur des périodes plus longues (ce qui correspond davantage à une stratégie de swing trading ou de trading de position).

Une perspective globale : La capacité de Bacon à repérer les tendances mondiales

Il suit de près l'évolution politique, économique et financière des différents marchés afin d'éclairer ses décisions de trading.

Cette perspective globale lui permet d'anticiper les perturbations du marché et d'en tirer profit.

Par exemple, l'une des opérations les plus célèbres de Bacon a été sa position à découvert sur l'indice Nikkei juste avant l'effondrement du marché japonais en 1989.

Il s'agissait d'une bulle connue à l'époque, mais le choix du moment était délicat.

Comme nous l'avons mentionné, il a prédit l'invasion du Koweït par Saddam Hussein, qui a entraîné une flambée des prix du pétrole.

Ce type de paris audacieux et prospectifs a permis à Bacon de se faire connaître auprès d'autres traders.

Par exemple, en 1992, lors de son légendaire pari contre la livre sterling, George Soros a contacté Bacon - alors considéré comme le meilleur cambiste au monde - pour lui demander des conseils sur la manière d'augmenter la taille de la transaction.

Sa perspective globale, combinée à sa capacité à traiter rapidement de grandes quantités d'informations, confère à Bacon un avantage certain.

Antoine Bernheim, un investisseur de la première heure, a déclaré : "Ce qui caractérise Louis, c'est sa capacité à analyser et à traiter rapidement l'information, tout en contrôlant le risque".

Garder le contrôle : leadership pratique et gestion d'équipe

Bien qu'il supervise des milliards de dollars d'actifs, M. Bacon maintient un contrôle étroit sur la majorité des investissements de Moore Capital.

Il est connu pour son style de gestion pratique et est très sélectif quant aux personnes autorisées à prendre des risques importants au sein de l'entreprise.

Moore Capital employait environ 400 personnes avant de restituer les fonds des investisseurs en 2019, mais son style de gestion pratique est tel que très peu de traders sont autorisés à prendre des risques importants avec le capital de l'entreprise.

Comme l'a fait remarquer une source proche de l'entreprise, "très peu de personnes au sein de l'entreprise sont autorisées à prendre des risques sérieux. Il y a beaucoup de gens, mais ils occupent surtout des postes de soutien, de recherche ou d'administration".

Gestion des traders

Le souci du détail de Louis Bacon s'étend à la gestion des traders.

Seule une douzaine de gestionnaires de portefeuille de Louis Bacon se sont vu confier la gestion d'un milliard de dollars ou plus, tandis que Bacon supervisait personnellement la majorité des actifs.

En raison de la rigueur de Bacon en matière de gestion des risques, la plupart des traders (dont les revenus proviennent en grande partie des bonus) craignent de voir leur capital et leurs bonus réduits après quelques mauvaises transactions.

Bacon surveille de près leurs performances et réduit rapidement leur allocation de capital s'ils effectuent une série de mauvaises transactions.

Ce phénomène est également observé dans des entreprises telles que Millennium Management.

Au lieu de confronter ouvertement ses subordonnés, Bacon sape subtilement leurs efforts en plaçant des transactions opposées, une tactique connue sous le nom de "fading", pour contrer les positions perçues comme risquées (ou celles auxquelles il ne fait tout simplement pas confiance).

Ces contre-opérations sont ensuite reflétées dans des documents internes, ce qui montre clairement qui il a ciblé cette semaine-là.

Cette pratique est également courante dans les fonds multigestionnaires, où les gestionnaires de risque/décideurs en chef réduisent certaines positions pour éviter les risques excessifs ou les chevauchements, généralement à l'insu du trader, du gestionnaire de portefeuille ou des équipes concernées.

Préférence pour l'obscurité

Louis Bacon tient à sa vie privée et préfère agir loin des regards, évitant les projecteurs, même lorsqu'il est un gestionnaire de fonds spéculatifs très performant.

Il ne donne que très peu d'interviews et ne fait que très peu d'apparitions publiques.

Il garde secrètes ses stratégies de trading et ses données de performance, et il est prudent lorsqu'il s'agit de partager trop d'informations, tant avec ses concurrents qu'avec le public.

Comme Bacon l'a déclaré un jour, "la publicité n'améliore en rien notre capacité à répondre aux besoins des investisseurs ou à développer nos activités, quelle que soit la satisfaction à court terme de l'ego".

Diversification et expansion de Moore Capital

Bien que Bacon soit surtout connu pour ses opérations macro, il a également diversifié l'offre de Moore Capital au fil des ans.

Il a engagé des spécialistes de marchés de niche pour étendre la portée de la société à des domaines tels que le capital-risque, la réassurance, les titres japonais en difficulté et les marchés émergents.

Ces fonds spécialisés permettent de diversifier les risques de la société tout en tirant parti des opportunités offertes par les différents secteurs.

Bacon et réassurance

Nous avons vu dans d'autres articles que les fonds spéculatifs et la réassurance vont souvent de pair.

Bacon a collaboré avec Capital Z, un spécialiste du capital-investissement et de l'assurance, pour lancer Max Re, une société de réassurance basée aux Bermudes.

Max Re se distingue des sociétés de réassurance traditionnelles en allouant jusqu'à 40 % de son capital à des investissements alternatifs, dont les fonds spéculatifs de Moore.

Cela a permis à Max Re de bénéficier des rendements des fonds spéculatifs tout en continuant à se concentrer sur la réassurance. L'entreprise a démarré avec 511 millions de dollars de fonds propres, dont 100 millions provenaient directement de Bacon.

La prudence en matière de diversification

Bien que la diversification ait aidé Moore Capital à se développer (avant qu'il ne se transforme en family office), certains investisseurs ont exprimé la crainte que la société ne s'étende trop.

Avec le lancement d'un si grand nombre de nouveaux fonds en peu de temps, la société risque de ne plus se concentrer sur sa stratégie macroéconomique de base.

M. Bacon a répondu à ces inquiétudes en assurant aux investisseurs que les nouveaux fonds sont gérés de manière indépendante par des professionnels expérimentés et que son implication dans les opérations quotidiennes est minime.

Ce qu'il faut retenir : Définir la vision, exercer un contrôle et une surveillance, mais s'en remettre à l'expertise.

Défis et adaptations dans un marché en mutation

Le secteur des fonds spéculatifs a considérablement évolué depuis les années 1990, et l'on pensait que la macro-investissement deviendrait plus difficile, les marchés étant de plus en plus interconnectés et de plus en plus concurrentiels.

Les stratégies quantitatives et le trading algorithmique ont gagné en popularité, tout comme le niveau de talent des acteurs du marché.

Monnaie européenne commune et compression des primes de volatilité/risque

Des événements mondiaux, tels que l'émergence d'une monnaie européenne unique et le resserrement des marchés du crédit à la suite de la crise de la gestion du capital à long terme, ont rendu plus difficile pour les traders macroéconomiques de trouver les types d'opportunités qui alimentaient autrefois leurs profits.

La création de l'euro en 1999 a coïncidé avec un déclin temporaire de la popularité du style global macro, simplement parce que de nombreux marchés de devises, de crédit et de taux ont disparu (c'est-à-dire qu'ils ont été consolidés dans l'euro).

En outre, l'achat par les banques centrales de titres de créance et de certains actifs plus risqués après 2008 a réduit la volatilité mondiale.

S'adapter aux conditions modernes du marché

En réponse à ces défis, M. Bacon a adapté sa stratégie en se concentrant davantage sur la gestion des risques et en limitant la taille de ses positions.

Il est également devenu plus prudent lorsqu'il s'agit d'accueillir de nouveaux investisseurs, rendant de l'argent aux clients afin d'éviter que la société ne devienne trop importante.

Moore s'est converti en family office en 2019.

Dévouement personnel

Louis Bacon est, sans surprise, un bourreau de travail (ce que tous les grands traders et investisseurs ont en commun) et a le souci du détail, tant sur le plan professionnel que personnel.

Il s'efforce de disposer des meilleures ressources.

Avant l'avènement d'Internet, il faisait transporter par avion des exemplaires de Barron's depuis les États-Unis jusqu'à son bureau de Londres et installait des écrans d'ordinateur à son chevet pour surveiller les données du marché dès son réveil.

Sa discipline s'étend à sa vie personnelle, où même les allocations de ses enfants ont été négociées sur la base d'évaluations financières.

Il suit également un programme de santé strict, comprenant des repas personnalisés et des shakes verts pour rester mince et concentré.

Conclusion

La stratégie et la philosophie de Louis Bacon en matière de trading ont fait de lui l'un des macro traders les plus performants de l'histoire.

Sa capacité à identifier les tendances économiques mondiales, associée à ses compétences exceptionnelles en matière de gestion des risques, lui ont permis de générer des rendements impressionnants avec une volatilité relativement faible.

Son leadership pratique, associé à son sens des risques et des opportunités du marché, a fait de lui l'un des gestionnaires de fonds spéculatifs macroéconomiques les plus populaires de tous les temps.

#1 22-10-2024 13:37:24