Comment investir dans les économies des marchés émergents ?

Les termes pays émergents et marchés émergents ne datent pas d'hier dans le monde de la finance et de l'économie. En fait, ils ont commencé à être utilisés au milieu des années 80.

Les pays émergents sont au centre de l'attention des grands investisseurs internationaux. La raison en est simple. Ces marchés émergents ont tendance à offrir des niveaux de rendement plus élevés que les pays développés.

Bien sûr, avec une exposition au risque beaucoup plus élevée. Les organismes internationaux de prêt, tels que la Banque mondiale et le Fonds monétaire international, encouragent les investissements dans ces pays émergents. Apprenons à connaître les caractéristiques des économies de marché émergentes et leur potentiel.

Que sont les marchés émergents ?

Lorsque nous parlons de pays émergents, nous entendons les marchés des pays en développement qui connaissent une croissance. Cela peut sembler assez simple. Les marchés émergents commencent à s'insérer dans le concert économique mondial des nations développées. Mais en réalité, c'est un peu plus complexe.

Les pays émergents sont le résultat d'une entrée tardive dans la forme de production capitaliste. Une grande partie de ces marchés émergents ont une économie basée sur la production de matières premières. Les secteurs de l'agriculture et de l'extraction minière prédominent. La technologie et la production industrielle ne sont arrivées, dans certains cas, qu'après la seconde moitié du XXe siècle.

Ce développement inégal entre les pays a du mal à être surmonté. Le processus qui aboutit à une économie de plus en plus mondialisée a conduit les pays émergents à chercher à s'insérer dans l'économie mondiale. Certains pays sont entrés dans une phase de croissance soutenue. Cela se traduit par une augmentation du PIB et des processus industriels. La production à valeur ajoutée gagne du terrain sur le secteur primaire.

L'entrée tardive susmentionnée sur les marchés mondiaux a eu d'autres conséquences. Les marchés émergents ont des organismes de réglementation faibles ou inexistants. Ils sont également le résultat de la faiblesse des institutions gouvernementales et des systèmes politiques. Cela implique un risque d'investissement plus élevé.

Sur le plan économique, une autre caractéristique des marchés émergents est la profonde inégalité sociale qui existe. Les salaires ne couvrent généralement pas les besoins de base, ce qui constitue un facteur d'instabilité sociale et politique.

De nombreux investisseurs affirment que le plus gros problème des pays émergents est le manque de sécurité juridique. En d'autres termes, les règles du jeu ne sont pas claires.

Cependant, comme ces pays émergents sont en passe de se rapprocher des marchés développés, ils sont attrayants pour les investisseurs.

Les pays émergents, un attrait pour les investisseurs

Le taux de croissance affiché par les pays classés comme pays émergents dépasse la moyenne des pays développés. C'est pourquoi de grands investisseurs internationaux s'y intéressent.

Les rendements qu'ils peuvent offrir sont très intéressants. En particulier dans les périodes où les bénéfices dans les pays centraux étaient faibles. Pendant la crise mondiale qui a débuté en 2008, les pays émergents ont vu leurs économies se développer plus que prévu. Les taux nuls ou négatifs fixés par les banques centrales aux États-Unis et en Europe ont favorisé le carry trade. Les pays émergents ont reçu une injection de devises étrangères qui a servi à stimuler la croissance économique.

Les processus d'industrialisation, qui font partie des caractéristiques d'un marché émergent, ont été privilégiés. Des capitaux importants et de grandes entreprises industrielles sont venus s'ajouter aux capitaux locaux.

Les économies de marché émergentes se caractérisent par de lourds investissements dans les infrastructures. Cela permet la participation de grandes entreprises. D'autre part, les États financent ces travaux en émettant des titres de créance à des taux intéressants.

Faiblesses des pays émergents

Mais tout n'est pas rose pour les pays émergents. Les hauts et les bas de l'économie mondiale les confrontent à des défis majeurs. Le plus important de tous est de maintenir un niveau de confiance élevé, surtout lorsque l'économie mondiale connaît un ralentissement.

Les devises des marchés émergents sont généralement instables. Une hausse des taux d'intérêt dans les pays du noyau dur peut être préjudiciable. Une telle augmentation des taux d'intérêt entraîne une fuite des capitaux étrangers à la recherche de profits plus sûrs. Cela conduit à de forts processus de dévaluation, affectant tous les processus dans ces pays.

D'autre part, les pays émergents ont des institutions de gouvernance faibles. La corruption au niveau de l'État est un véritable obstacle pour les entreprises qui souhaitent investir.

Les résultats des élections peuvent modifier les indicateurs économiques. Comme cela s'est produit en Argentine qui, après les élections primaires de 2019, a subi une dévaluation de 50 % de sa monnaie.

Les marchés émergents sont exposés aux avancées et aux reculs dans leur classement. Ils peuvent passer, en peu de temps, d'une nation émergente à une nation frontalière. Il en va de même dans l'autre sens.

Qui définit le statut d'émergence d'un pays ?

Les pays émergents parviennent à cette classification selon les points de vue de différents observateurs. Les principaux facteurs à prendre en compte sont les suivants :

• Qualité des systèmes financiers
• Niveaux de revenus de la population
• Le taux de croissance soutenu sur une période de temps donnée.

Bien que les critères puissent varier, les critères mentionnés ci-dessus sont les plus importants.

Le Fonds monétaire international a sa propre classification des marchés émergents. Pour l'organisme prêteur, 23 pays composent le bloc des pays émergents.

Morgan Stanley Capital International (MSCI), quant à lui, répertorie 24 pays qui sont sur la voie du développement.

La liste de ces pays comprend la Chine, la Russie, l'Inde, le Brésil, le Mexique et d'autres pays. Certains pays ont perdu leur statut de pays émergent, comme la Grèce, après la crise de la dette.

Certains pays à économie émergente jouent un rôle de premier plan sur les marchés financiers mondiaux. C'est le cas de la Chine, de la Russie ou du Brésil. L'impact de ces nations sur l'économie mondiale est déterminant.

Indice MSCI des marchés émergents

Les investisseurs savent qu'il existe de nombreuses opportunités dans les pays émergents. Si vous recherchez l'une de ces opportunités et que vous avez une certaine tolérance au risque, les marchés émergents vous l'offrent. Et comme tout bon investisseur, vous devez disposer des meilleures informations sur ces marchés. À cette fin, Morgan Stanley a créé l'indice MSCI Emerging Markets il y a quelques décennies. Il s'agit d'un indicateur boursier qui suit la performance des actions les plus importantes des pays considérés comme des marchés émergents. Cet indicateur fait partie du conglomérat d'informations boursières dont un trader ou un investisseur doit disposer. Examinons de plus près l'indice MSCI.

Qu'est-ce que l'indice MSCI Emerging Markets ?

La célèbre société Morgan Stanley fournit aux investisseurs, aux traders, aux spéculateurs et à tous ceux qui sont impliqués dans le monde de la finance une variété d'informations. Par l'intermédiaire de Morgan Stanley Capital International (MSCI), la société propose, entre autres produits d'information financière, des indices boursiers.

Morgan Stanley a lancé son indice MSCI Emerging Markets en 1988. Cela a été plus ou moins contemporain du début de l'utilisation du concept de pays émergents. Lorsque l'indice MSCI Emerging Markets a vu le jour, il ne comprenait que 10 pays. L'indice représentait 1% du mouvement du marché boursier mondial.

Aujourd'hui, les choses ont changé. L'indice MSCI représente 13 % de toutes les transactions boursières dans le monde.

L'indice comprend 27 pays. Le Koweït est le dernier à avoir rejoint le lot des pays émergents. Cela s'est produit en novembre 2020.

Quels sont les pays émergents qui composent l'indice Morgan Stanley ?

Il est important de préciser que l'indice MSCI Emerging Markets suit directement un ensemble d'actions. Il suit le cours de leurs actions sur une base quotidienne. L'indicateur prend les moyennes et grandes capitalisations des principales actions de chaque pays.

Examinons maintenant les 27 pays qui composent le lot des économies émergentes, selon Morgan Stanley.

• Amériques : Argentine, Brésil, Chili, Colombie, Mexique et Pérou.
• Europe et le Moyen-Orient: Afrique du Sud, Arabie saoudite, Égypte, Émirats arabes unis, Grèce, Hongrie, Koweït, Pologne, Qatar, Russie, République tchèque et Turquie.
• Asie : Chine, Inde, Indonésie, Corée du Sud, Malaisie, Pakistan, Philippines, Taïwan et Thaïlande.

L'indice MSCI Emerging Markets compte actuellement plus de 1 300 sociétés publiques. Il s'agit également d'un indice pondéré. Les actions chinoises représentent 31,55% de l'indice.

Les actions de l'indice MSCI Emerging Markets

En décembre 2020, 1 387 entreprises composaient l'indice MSCI Emerging Markets. Comme nous l'avons déjà mentionné, la Chine est le pays qui exerce la plus grande influence sur l'indicateur boursier. Toutefois, rappelons qu'il s'agit d'un indicateur qui montre la performance des actions. Ce ne sont donc pas les pays et leurs indicateurs boursiers qui composent le MSCI, mais les actions des entreprises.

Chaque entreprise a sa propre pondération et, bien sûr, c'est une entreprise chinoise qui a le plus grand impact. Il s'agit d'Alibaba Group Holding Adr et il représente 6,7% de l'indice total. À son tour, le détaillant en ligne représente 16 % du nombre total de sociétés chinoises cotées dans l'indice MSCI.

Elle est suivie par la société dirigée par Jack Ma, Tencent Holdings Li, également chinoise et avec une pondération de 5,75%.

En troisième et quatrième position, on trouve Taiwan Semiconductor Mfg et Samsung Electronics co. Cette dernière est la société sud-coréenne la mieux positionnée.

Comment investir ?

Il est clair que la pandémie de Covid-19 a remodelé le paysage économique mondial. Les pays traversent des périodes d'enfermement et cela affecte les économies locales. Par conséquent, lorsqu'il s'agit d'investir, les pays émergents peuvent représenter une bonne opportunité, mais avec les risques les plus élevés.

L'un des moyens d'investir consiste à utiliser des ETF ou des fonds communs de placement qui suivent l'indice MSCI Emerging Markets.

L'un des plus populaires est le iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF USD (Acc) (EUR). Ce fonds a enregistré un rendement de 19.61 % en 2019, 8.58% en 2020 et 7.34% en 2021. Disons également que ce fonds a des frais de gestion de 0,18%.

Bien entendu, d'autres solutions similaires s'offrent à vous. L'important est de disposer d'informations qualifiées qui vous permettent de prendre la meilleure décision pour vos investissements.

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Les clés de l'évaluation des sociétés sur les marchés émergents

Investir dans les actifs financiers des pays émergents offre aux investisseurs la possibilité d'obtenir de bons niveaux de rendement. En fait, ces rendements sont généralement plus élevés que sur les marchés développés.

Les pays émergents connaissent souvent des périodes de forte croissance du PIB. Cela agit comme un moteur pour l'ensemble de l'économie. Les investissements dans les infrastructures augmentent et les entrées de capitaux étrangers se multiplient.

Dans ces conditions, les actions, les obligations et les titres d'État constituent une bonne alternative d'investissement. Les investisseurs individuels peuvent accéder aux actifs des marchés émergents par le biais de fonds communs de placement ou de fonds négociés en bourse.

La question qui hante les analystes et les investisseurs de tous types est de savoir comment évaluer les entreprises des marchés émergents. En réalité, nous posons la même question quel que soit le marché. On peut donc dire que l'approche de l'évaluation des entreprises sur les marchés émergents n'est pas différente de celle utilisée sur les marchés développés.

Le problème est que, dans le cas des marchés en développement, nous devons tenir compte de certaines considérations en raison des facteurs qui peuvent influencer l'évaluation. Dans les pays émergents, il existe des conditions extraordinaires qui peuvent affecter les entreprises et leur valeur marchande. Les taux d'intérêt, les niveaux d'inflation et les taux de change sont quelques-uns de ces facteurs.

Certaines des recommandations pour l'évaluation des entreprises des marchés émergents proviennent du CFA Institute. Il s'agit d'un organisme international qui se consacre à la promotion de normes élevées d'éthique et d'excellence pour les investissements mondiaux.

Analyse des flux de trésorerie actualisés

Il est vrai que l'évaluation des entreprises des marchés émergents n'est pas différente de celle des entreprises des marchés développés. Les méthodes à utiliser sont donc similaires. La plus courante et la plus connue des investisseurs est celle des flux de trésorerie actualisés (DCF), mais avec quelques considérations particulières.

L'objectif d'une analyse DCF est de savoir avec une certaine certitude combien d'argent l'investisseur recevra pour un investissement. Dans cette analyse, il faut tenir compte de la valeur de cet argent dans le temps.

À partir de ce concept, sur les marchés émergents, il est nécessaire de prendre en compte les facteurs qui influencent la valeur de l'argent :

• Le taux de change
• Taux d'intérêt
• Projections de l'inflation

Dans les pays émergents, ces éléments sont soumis à de profonds changements. En effet, ils constituent certains des facteurs de risque pour les investisseurs.

Bien que certains analystes affirment que le taux de change a une importance relative, ce n'est pas forcément le cas. S'il est vrai que, pour les investisseurs étrangers, au taux de change avec le dollar, le pouvoir d'achat est maintenu, d'autres problèmes se posent. Une dévaluation de la monnaie locale peut affecter le pouvoir d'achat des consommateurs et avoir des répercussions sur les résultats de l'entreprise.

D'autre part, les taux d'intérêt et l'inflation sont des facteurs fondamentaux à prendre en compte. Cela est particulièrement vrai lorsqu'il s'agit d'évaluer des entreprises sur des marchés émergents où l'inflation est élevée.

Il est important de considérer les flux financiers en valeur nominale - sans tenir compte de l'inflation - et les flux financiers réels. Cela nous permettra de procéder à des ajustements pour neutraliser les effets de l'inflation ou pour déterminer si un investissement est justifié ou non.

Recommandations pour l'ajustement du DCF lors de l'évaluation de sociétés sur les marchés émergents

Si vous voulez évaluer correctement les sociétés des marchés émergents, vous devrez apporter quelques ajustements à votre analyse des flux de trésorerie actualisés. Voici quelques exemples de points à ajuster pour obtenir un DCF dans des scénarios aussi volatils que ceux des marchés émergents.

Coût du capital

Si nous sommes en train d'évaluer les sociétés des marchés émergents, nous devons estimer correctement le coût du capital. Sans cette estimation, il sera difficile de connaître le flux de trésorerie disponible.

Cependant, l'estimation du coût du capital ne sera pas non plus une tâche simple dans les marchés émergents. Le premier problème se pose lors de l'estimation du taux sans risque. Nous savons que, pour ce faire, considérer les obligations d'État du pays ne sera pas une alternative. En effet, ces titres de créance ne sont pas non plus sans risque.

À ce stade, le CFA Institute recommande d'incorporer le différentiel de taux d'inflation entre ce pays et une nation développée. La recommandation conseille également d'utiliser cet écart comme une marge. Tout cela combiné au rendement à long terme des obligations d'État d'un pays développé.

Le coût de la dette dans l'évaluation des entreprises des marchés émergents

Sur n'importe quel marché, il est essentiel de connaître le coût réel de la dette d'une entreprise avant d'effectuer un investissement. Dans les pays développés, ce calcul est simple.

Au contraire, lors de l'évaluation des entreprises des marchés émergents, nous devons tenir compte du coût de la dette. Une mesure que nous pouvons prendre consiste à ajouter au taux sans risque le différentiel de coût de la dette par rapport à un pays développé.

Comme nous le savons, dans les pays en développement, le taux sans risque n'est pas sans risque. Grâce à cet ajustement, nous serons en mesure de connaître la réalité lorsque nous allons évaluer les entreprises des marchés émergents.

Une autre recommandation, dans le cas du coût de la dette, est d'utiliser une moyenne industrielle valide pour la structure du capital. Certains pays émergents ne disposent pas de ces informations. Dans ce cas, une moyenne régionale pourrait être utilisée.

Coût moyen pondéré du capital

Cette formule financière, appelée coût moyen pondéré du capital (CMPC), donne un aperçu de l'impact des sources de financement d'une entreprise. Si le CMPC est faible, nous savons que l'entreprise n'aura aucune difficulté à respecter ses obligations.

Mais qu'en est-il des entreprises des marchés émergents ? Le CFA Institute recommande d'incorporer une prime de risque pays dans le calcul du WACC.

Pour éviter de surestimer cette prime de risque, il s'agit de considérer les rendements historiques des actions de la société.

Comparaison avec des entreprises similaires

C'est une méthodologie que nous utilisons également avec les entreprises des pays développés. Lors de l'évaluation des entreprises des marchés émergents, il est utile d'envisager une comparaison avec les entreprises du même secteur.

Si ces entreprises achetées se font concurrence sur le même marché émergent, le tableau sera encore plus éclairant.

Grâce à ces recommandations d'ajustement du CDF, vous serez en mesure d'évaluer correctement les entreprises des marchés émergents. Une fois ces ajustements effectués, vous serez en mesure de prendre la meilleure décision pour vos investissements sur ces marchés en développement.