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Climax

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Les indicateurs de récession

Les indicateurs de récession sont des mesures économiques et des signaux de marché que les économistes, les décideurs, les traders et les investisseurs utilisent pour évaluer la probabilité d'un ralentissement économique.

Ces indicateurs sont parfois classés en deux catégories principales :

• Ceux qui suggèrent qu'une récession pourrait commencer au cours de l'année prochaine, et

• Ceux qui indiquent que l'économie est déjà en récession.

Aucun indicateur n'est infaillible à lui seul, mais une combinaison de signaux peut donner une image plus précise de la santé économique et des risques potentiels.

Points clés :

➡️ Aucun indicateur n'est à lui seul infaillible - Utilisez une combinaison de signaux pour obtenir une image économique plus précise.

➡️ L'inversion de la courbe de rendement (10 ans - 2 ans) est un indicateur très suivi historiquement.

➡️ Un indice PMI inférieur à 50, en particulier dans l'industrie manufacturière, peut être le signe d'une faiblesse économique plus générale. Toutefois, son impact varie d'un pays à l'autre.

➡️ L'interconnexion mondiale signifie que les indicateurs internationaux sont importants. La situation économique d'une région peut affecter les autres par le biais des transactions, des flux de capitaux et des marchés financiers.

➡️ Certains indicateurs sont considérés comme avancés (par exemple, l'évolution des marchés financiers) tandis que d'autres sont retardés (par exemple, l'emploi).

Tableau de bord des indicateurs

Aucun indicateur n'est parfait, c'est pourquoi les données et les indicateurs doivent être triangulés pour comprendre au mieux ce qui se passe.

Par exemple, Goldman Sachs présente dans le tableau suivant un groupe d'indicateurs d'une récession imminente. Les économistes de la banque considèrent la pente de la courbe des taux comme un signal pertinent dans ce contexte. Selon le tableau, la probabilité est de 92 %. Les autres indicateurs indiquent une probabilité plus faible et leur moyenne est de 41% :

La combinaison d'indicateurs à cette lecture particulière présente une image quelque peu mitigée, certains suggérant un risque accru de récession (en particulier la variation implicite du taux des fonds fédéraux) tandis que d'autres indiquent une stabilité relative.

Cela montre l'importance d'un suivi et d'une analyse continus des conditions économiques.

Examinons-les un par un.

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Les indicateurs suivants sont couramment utilisés pour déterminer si une récession se produira au cours de l'année à venir :

Écart de taux des titres adossés à des créances hypothécaires

Le spread des titres adossés à des créances hypothécaires est la différence entre le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires et le rendement des titres du Trésor de même échéance.

• Un élargissement de l'écart indique une augmentation du risque perçu sur le marché hypothécaire.

• Cela peut être le signe d'une tension potentielle dans le secteur du logement, qui est une composante importante de l'économie.

• L'importance de l'écart des titres hypothécaires dépend de l'économie - par exemple, il est plus important en Chine qu'en Allemagne, où l'accession à la propriété concerne davantage de personnes.

Prime du ratio cours/bénéfice des actions cycliques par rapport aux actions défensives

Cet indicateur compare les ratios cours/bénéfices (P/E) des actions cycliques à ceux des actions défensives sur les douze derniers mois (LTM).

• Les actions cycliques sont plus sensibles aux cycles économiques.

• Les actions défensives ont tendance à enregistrer des performances plus régulières, indépendamment des conditions économiques.

• Une diminution de la prime pour les actions cycliques peut indiquer que les traders deviennent plus prudents quant aux perspectives économiques.

Rendement américain à 10 ans et à 2 ans

La courbe de rendement, en particulier l'écart entre les rendements des bons du Trésor à 10 ans et à 2 ans, est l'un des indicateurs de récession les plus surveillés.

• Une courbe de rendement inversée (lorsque les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme) a historiquement précédé les récessions.

• Elle reflète les attentes du marché concernant les conditions économiques futures et la politique monétaire.

• Les taux reflètent grosso modo les taux de croissance nominale ou au moins la tendance. Ainsi, une trajectoire descendante des taux d'intérêt suggère un ralentissement de la croissance nominale. L'ampleur de la récession dépend du niveau auquel elle se produit. (La définition technique d'une récession est deux trimestres consécutifs de croissance du PIB réel inférieure à 0 %).

• Les prix du marché reflètent simplement l'opinion moyenne pondérée en fonction du dollar.

Un graphique du rendement 10/2 se trouve ci-dessous, montrant son degré relativement élevé de précision historique dans la prévision d'une récession, ce qui en a fait un favori populaire :

Variation implicite à 12 mois du taux des fonds fédéraux

Cet indicateur examine les attentes du marché concernant les variations du taux d'intérêt de référence de la Réserve fédérale au cours des 12 prochains mois.

• Il reflète les attentes du marché concernant la future politique monétaire.

• Les anticipations de baisses de taux significatives peuvent indiquer des inquiétudes concernant la croissance économique.

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Les indicateurs suivants sont couramment utilisés pour déterminer si l'on est en récession.

Spread HY en USD

Le spread des obligations à haut rendement (HY) mesure la différence de rendement entre les obligations d'entreprises de qualité inférieure et les titres du Trésor.

• L'élargissement des spreads indique une augmentation du risque perçu sur les marchés de la dette d'entreprise.

• Pendant les récessions, cet écart s'élargit généralement de manière significative, car les traders exigent des rendements plus élevés pour des actifs plus risqués.

VIX

L'indice de volatilité CBOE, ou VIX, est souvent appelé « indice de la peur » et mesure la volatilité attendue des marchés boursiers.

• Des niveaux de VIX plus élevés indiquent une plus grande incertitude et une plus grande peur du marché.

• Pendant les récessions, l'indice VIX atteint généralement des sommets, car les traders deviennent plus averses au risque.

• Les pics du VIX accompagnent souvent les baisses des marchés boursiers.

Drawdown sur un an du S&P 500

Cet indicateur mesure la baisse maximale de l'indice S&P 500 au cours de l'année écoulée.

• Des baisses importantes accompagnent ou précèdent souvent les récessions.

• Il reflète le sentiment général du marché et les attentes économiques.

Prime d'excédent obligataire

L'Excess Bond Premium (EBP) mesure la différence entre les rendements des obligations d'entreprises et le risque de défaillance attendu de l'émetteur.

• Une hausse de l'EBP indique une plus grande aversion au risque sur les marchés du crédit.

• Elle peut signaler un resserrement des conditions financières, qui précède ou accompagne souvent les récessions.

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Examinons plusieurs autres paramètres qui méritent d'être pris en compte pour évaluer la probabilité d'une récession.

Taux de chômage et demandes initiales d'allocations chômage

Le marché du travail est un élément important de la santé économique.

• L'augmentation des taux de chômage et des demandes initiales d'allocations chômage précède ou accompagne souvent les récessions.

• Une hausse soudaine des demandes d'allocations de chômage peut être un signe précurseur de difficultés économiques.

Pourquoi le marché de l'emploi est-il considéré comme un indicateur retardé de la récession ?

Le taux de chômage est généralement un indicateur tardif de la récession, car il reflète le ralentissement économique après qu'il s'est déjà produit.

Pendant une récession, les entreprises voient leurs revenus diminuer, ce qui les conduit à réduire leurs coûts, souvent en procédant à des licenciements.

Toutefois, ces décisions prennent du temps, car les entreprises tentent d'abord de surmonter la récession en réduisant d'autres dépenses.

Par conséquent, les augmentations significatives du chômage se produisent généralement après que la récession soit bien engagée ou même après qu'elle ait officiellement pris fin.

En conséquence, le taux de chômage a tendance à n'augmenter qu'après que le déclin économique plus large a déjà eu des répercussions sur d'autres secteurs.

Mais il y a encore de rares exceptions.

Ce que nous venons de dire tend à se vérifier lors d'une récession due au crédit, mais d'autres types de récessions peuvent être différents, comme la récession liée à COVID en 2020, où l'emploi a immédiatement grimpé en flèche.

Indice de confiance des consommateurs

Les dépenses de consommation représentent une part importante de l'activité économique dans de nombreux pays.

• Une baisse de la confiance des consommateurs peut entraîner une réduction des dépenses et une contraction de l'économie.

Indice des directeurs d'achat (PMI)

L'indice PMI est un indicateur basé sur une enquête qui donne un aperçu de la santé des secteurs de l'industrie manufacturière et des services.

• Un indice PMI inférieur à 50 indique une contraction du secteur.

• La persistance d'un indice inférieur à 50, en particulier dans le secteur manufacturier, peut être le signe d'une faiblesse plus générale de l'économie.

• L'indice PMI peut ne pas refléter l'économie dans son ensemble.

• Certaines économies sont plus axées sur l'industrie manufacturière que d'autres.

• Un PMI manufacturier plus faible peut affecter davantage la Chine ou le Viêt Nam que le Luxembourg ou l'Australie, par exemple, qui sont davantage axés sur les services.

Économies à plus forte intensité manufacturière

1. Chine - L'industrie manufacturière représente environ 27 à 30 % du PIB de la Chine, ce qui en fait la plus grande économie manufacturière du monde.

2. Corée du Sud - L'industrie manufacturière représente environ 25 à 30 % du PIB de la Corée du Sud, grâce à des industries telles que l'électronique, l'automobile et la construction navale.

3. Allemagne - L'industrie manufacturière représente environ 20 à 25 % du PIB de l'Allemagne, avec un fort accent sur l'automobile, les machines et les industries chimiques.

4. Japon - Représente environ 19 à 23 % du PIB du Japon, avec des secteurs clés comme l'électronique, l'automobile et la robotique.

5. Vietnam - Représente environ 16 à 20 % du PIB du Vietnam, avec une croissance significative dans les secteurs du textile, de l'électronique et des machines.

Économies à faible intensité manufacturière

1. Luxembourg - L'industrie manufacturière ne représente qu'environ 5 à 7 % du PIB, l'économie étant fortement axée sur les services, en particulier dans le domaine de la finance.

2. Grèce - L'industrie manufacturière représente environ 10 à 12 % du PIB, l'économie étant davantage axée sur le tourisme, le transport maritime et les services.

3. Islande - L'industrie manufacturière représente environ 10 à 12 % du PIB, l'accent étant mis sur la pêche et les services tels que le tourisme.

4. Australie - L'industrie manufacturière représente environ 6 à 8 % du PIB, l'économie étant principalement tirée par les services, l'exploitation minière et l'agriculture.

5. Nouvelle-Zélande - L'industrie manufacturière représente environ 10 à 12 % du PIB, l'agriculture, la sylviculture et les services étant les principaux moteurs de l'économie.

Indice économique avancé (LEI)

L'indice économique avancé du Conference Board est un composite de plusieurs indicateurs économiques conçus pour signaler les pics et les creux du cycle économique.

Ce mélange de divers indicateurs peut le rendre plus représentatif d'une plus grande partie de l'activité économique.

• Une baisse de l'indice LEI sur plusieurs mois peut indiquer une probabilité accrue de récession.

• Il intègre diverses composantes, dont l'activité manufacturière, le cours des actions et les attentes des consommateurs.

Bénéfices des entreprises

Les marges bénéficiaires des entreprises et les niveaux de bénéfices globaux peuvent fournir des indications sur la santé des entreprises et sur les décisions potentielles d'investissement et d'embauche.

• La baisse des bénéfices des entreprises peut conduire à une réduction des investissements et des embauches, ce qui pourrait déclencher une récession.

• Cet indicateur peut être retardé, car les entreprises peuvent avoir besoin de temps pour s'adapter à l'évolution des conditions économiques.

Mises en chantier et permis de construire

Le secteur du logement est souvent un indicateur avancé de l'activité économique.

• La baisse des mises en chantier et des permis de construire peut être le signe d'un affaiblissement de la conjoncture économique.

• L'activité dans le secteur du logement a d'importantes répercussions sur l'ensemble de l'économie, des emplois dans le secteur de la construction aux ventes de meubles.

Interprétation des indicateurs de récession

Il est important de les considérer collectivement et dans leur contexte.

Les conditions économiques sont complexes et multiformes, et aucun indicateur ne peut à lui seul fournir une image complète.

Il y a beaucoup d'interdépendances et d'éléments qui dépendent d'autres éléments.

Pondération et combinaison des indicateurs

Différents analystes et institutions peuvent attribuer des pondérations variables à différents indicateurs en fonction de leur précision historique et de leur compréhension des conditions économiques actuelles.

Les indicateurs mentionnés plus haut dans l'image avec des pourcentages spécifiques proviennent d'un modèle et d'un cadre d'analyse particuliers.

Faux signaux et temps de latence

Les indicateurs de récession peuvent parfois produire de faux signaux ou avoir des temps de latence importants.

Par exemple, certains affirment souvent que le marché boursier ou la courbe de rendement ont prédit « neuf des cinq dernières récessions », ce qui montre que les baisses du marché ne coïncident pas toujours avec les récessions économiques.

Interconnexion mondiale

Il est également important de tenir compte des indicateurs internationaux et de la manière dont les conditions économiques d'un pays ou d'une région peuvent en affecter d'autres.

Les économies sont reliées entre elles par le biais du commerce, des flux d'investissement et de capitaux et des marchés financiers.

Les biens, les services et les capitaux traversent les frontières, ce qui crée des interdépendances.

Les chaînes d'approvisionnement mondiales relient les industries, tandis que les investissements directs étrangers favorisent les relations commerciales internationales.

Les taux de change et les marchés financiers contribuent à synchroniser les conditions économiques, les politiques et les événements économiques d'un pays ayant un impact sur les autres par le biais de ces canaux interconnectés.

Conclusion

Les indicateurs de récession permettent d'évaluer la santé économique et les risques potentiels.

Néanmoins, les prévisions économiques sont une science imparfaite en raison du grand nombre d'inconnues et de la variance d'un très grand nombre de variables.

Les prévisions ne sont probabilistes que lorsque les données réelles peuvent être mesurées.

Les décideurs politiques, les entreprises et les traders/investisseurs doivent utiliser ces indicateurs dans un cadre analytique plus large, en tenant compte de plusieurs points de données et de facteurs qualitatifs lors de la prise de décision.

Au fur et à mesure de l'évolution des économies, de nouveaux indicateurs apparaîtront et l'importance relative des indicateurs existants pourra changer.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.