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Implications mondiales des prix du pétrole et des déséquilibres commerciaux


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Les prix du pétrole ont une influence majeure sur la stabilité économique mondiale et sur la dynamique entre des pays aux systèmes politiques différents.

La relation entre les pays exportateurs de pétrole et le reste du monde n'affecte pas seulement les balances commerciales, mais a également des répercussions importantes sur le pouvoir géopolitique et les flux financiers.

Dans cet article, nous examinerons les implications mondiales des prix du pétrole et la manière dont les déséquilibres commerciaux et les flux financiers qui en résultent entre les pays influencent les économies, la géopolitique et les marchés.

Principaux enseignements - Implications mondiales des prix du pétrole (flux monétaires et de crédit)
  • Impact du prix du pétrole sur les balances commerciales - Les variations du prix du pétrole affectent de manière significative le commerce mondial, la hausse des prix pesant sur les importateurs nets et profitant aux exportateurs.

  • Influence géopolitique des excédents - Les pays ayant d'importants excédents, comme les exportateurs de pétrole et la Chine, acquièrent un pouvoir géopolitique grâce à leurs activités financières.

  • Autocraties et démocraties - Les nations autocratiques et démocratiques diffèrent quant à l'impact du pétrole sur leur économie. Cela a un impact sur la politique et l'économie mondiales.

  • Complexité des investissements - Il est difficile de retracer les flux d'argent et de crédit en raison de la complexité et de l'opacité des structures financières.

  • Vulnérabilité aux chocs - Le système financier mondial est sensible aux tensions géopolitiques et aux changements économiques, qui sont influencés par le marché du pétrole et lorsque les déséquilibres commerciaux entre les pays excédentaires et déficitaires sont élevés.

  • Ce que tout cela signifie pour les traders et les investisseurs - Nous aborderons vers la fin quelques points à retenir pour les marchés.

Nous examinons ci-dessous les éléments qui entrent en ligne de compte :

Déséquilibres commerciaux

Les fluctuations des prix du pétrole ont un impact important sur les balances commerciales mondiales.

Lorsque les prix du pétrole augmentent, les importateurs nets - comme la plupart des pays européens et la plupart des pays en général - doivent faire face à des coûts énergétiques plus élevés.

Cela pèse sur leurs comptes courants et peut conduire à la stagflation - une combinaison de croissance économique stagnante et d'inflation élevée.

À l'inverse, les exportateurs nets de pétrole, comme la Russie et certains pays du Moyen-Orient, font l'expérience inverse.

Selon différents modèles, un choc positif de 1 % du prix réel du pétrole entraîne une amélioration de 0,11 point de pourcentage de la balance courante des exportateurs de pétrole et une détérioration de 0,07 point de pourcentage pour les importateurs (source : Banque mondiale).

Cet afflux peut enhardir leurs manœuvres de politique étrangère et accroître les tensions politiques.

Impacts pour les exportateurs de pétrole

L'ampleur de cette amélioration peut varier considérablement en fonction des facteurs suivants:

  • La dépendance pétrolière - Les pays fortement dépendants des exportations de pétrole verront un impact plus important que ceux dont l'économie est diversifiée.

  • Niveaux de production - Les pays dont les volumes de production sont plus élevés bénéficient davantage que ceux dont les volumes sont plus faibles.

  • Les habitudes de dépenses - La manière dont les recettes supplémentaires sont dépensées (réinvestissement dans la production de pétrole, importation de biens) influe sur l'impact final.

Impacts pour les importateurs de pétrole

Comme pour les exportateurs, l'ampleur de cette détérioration peut varier en fonction des facteurs suivants:

  • Dépendance pétrolière - Les pays fortement dépendants des importations de pétrole seront plus touchés que ceux dont les sources d'énergie sont diversifiées.

  • Niveaux de consommation - Les pays dont la consommation de pétrole est plus élevée subiront un impact plus important.

  • La résistance économique - Les pays ayant une économie forte et des taux de change flexibles peuvent être en mesure d'absorber le choc plus facilement.

Autocraties et démocraties

Aujourd'hui, on assiste de plus en plus à un clivage géopolitique entre les nations autocratiques comme la Chine et la Russie et les sociétés démocratiques des États-Unis et de l'Europe occidentale.

Les régimes autoritaires consacrent souvent leurs revenus pétroliers à la consolidation du pouvoir, au développement de leurs capacités militaires et à l'extension de leur influence mondiale.

À l'inverse, les États démocratiques se trouvent dans une situation d'équilibre où ils doivent mettre en balance les nécessités économiques avec les considérations relatives aux droits de l'homme et à la stabilité géopolitique.

Les démocraties occidentales qui disposent d'importantes recettes pétrolières - comme la Norvège et le Canada - investissent leurs revenus pétroliers dans un fonds souverain pour les générations futures, tandis que le Canada les utilise pour ses dépenses publiques et certains investissements régionaux.

Suivre les flux d'argent

Il n'est pas facile de suivre les flux mondiaux d'argent et de crédit en raison de la complexité des instruments financiers et des paradis qui obscurcissent la trajectoire de ces flux.

Si les pays excédentaires financent historiquement les pays déficitaires, les voies empruntées par ces fonds deviennent plus complexes et moins transparentes au fil du temps.

Exemple

Imaginons qu'une entreprise d'État chinoise du secteur de l'énergie cherche à investir dans un gisement pétrolier étranger.

Voici deux scénarios possibles :

Scénario 1 : Investissement direct

L'entreprise d'État investit directement dans la prospection et l'exploitation du gisement pétrolier.

Son implication est donc claire et transparente.

Les archives publiques et les rapports de l'entreprise détaillent l'investissement et ses progrès.

Scénario 2 : Structure d'investissement à plusieurs niveaux

L'entreprise d'État crée une série de filiales dans différentes juridictions, chacune avec des niveaux variables d'opacité de la propriété.

Ensuite, ces filiales:

  • créent une coentreprise avec une entreprise locale dans le pays producteur de pétrole, ce qui masque l'implication directe de l'entreprise d'État chinoise

  • utilisent des instruments financiers opaques, tels que des produits dérivés ou des sociétés à finalité spécifique (SPV), pour acheminer les fonds vers le projet. Il est donc difficile de retracer l'origine de l'argent.

  • engagent des contractants tiers pour des aspects clés du projet. Cela éloigne encore plus l'entreprise d'État des activités directes.

Dans ce scénario, il devient difficile de retracer l'implication de l'entreprise d'État :

  • La structure de propriété des filiales et des coentreprises peut être complexe et difficile à démêler.

  • L'utilisation d'instruments financiers opaques et de contractants tiers crée des couches d'obscurité.

  • Les informations accessibles au public peuvent ne pas révéler toute l'étendue de la participation de l'entreprise d'État ou ses objectifs ultimes.

Cela montre comment des structures d'investissement complexes peuvent être utilisées pour masquer les activités de diverses entités à l'échelle mondiale.

Il est donc difficile pour les parties prenantes de comprendre leurs véritables intentions et leurs impacts potentiels.

L'absence de ces informations complique également la tâche des décideurs politiques et des acteurs sophistiqués du marché.

Les flux monétaires et de crédit sont en fin de compte ce qui affecte les prix sur les marchés, et en l'absence de ces données, il est difficile de savoir exactement ce qui se passe.

Chocs géopolitiques

Les instabilités géopolitiques peuvent créer de brusques perturbations sur le marché du pétrole, ce qui peut entraîner des hausses de prix et des chocs économiques pour les importateurs de pétrole.

Ces perturbations peuvent affecter les devises, les marchés boursiers et la disponibilité du crédit.

Tensions à Taïwan

Un scénario hypothétique dans lequel la Chine annexerait Taïwan tout en conservant ses réserves internationales semble hautement improbable.

(Une réserve est essentiellement une obligation étrangère ou un instrument financier qui représente une promesse de paiement. Les États-Unis, par exemple, pourraient unilatéralement choisir de ne pas payer les avoirs de la Chine en dette du Trésor américain si les relations devenaient suffisamment mauvaises).

Une telle action agressive provoquerait des sanctions, provoquerait la fuite des capitaux de la Chine, romprait les liens économiques de la Chine avec le monde occidental et entraverait gravement son accès aux ressources et aux marchés vitaux.

Ce scénario perturberait considérablement le marché du pétrole.

La Chine envisagerait-elle encore une action militaire à Taïwan, étant donné qu'elle est consciente de la réaction des autres pays et de l'escalade potentielle vers une guerre plus large ?

En règle générale, les intérêts de sécurité nationale passent avant les intérêts économiques et financiers, de sorte que l'on ne sait pas comment la Chine considère Taïwan à tous points de vue.

Sécurité nationale et intérêts économiques

Si la sauvegarde des intérêts stratégiques est de la plus haute importance, un désengagement économique complet vis-à-vis d'acteurs mondiaux majeurs tels que la Chine est généralement irréalisable en raison de l'interconnectivité étendue du monde d'aujourd'hui.

Les stratégies visant à réduire ces risques comprennent la diversification des sources d'énergie, l'établissement de partenariats stratégiques plus solides avec les alliés et le renforcement des mesures de cybersécurité pour protéger les infrastructures critiques.

Bien que les énergies renouvelables soient encouragées pour des raisons environnementales et de sécurité nationale, il s'agit encore à bien des égards d'une aspiration et le pétrole restera un produit de base essentiel dans un avenir prévisible.

Les économies émergentes et l'augmentation des excédents

L'excédent de la Chine et l'excédent croissant des pays exportateurs de pétrole mettent en évidence l'accumulation significative des réserves de change mondiales.

De nombreux marchés émergents interviennent encore activement sur les marchés des changes, ce qui peut empêcher l'appréciation des monnaies.

Cela profite aux exportateurs, mais nuit potentiellement à la compétitivité et peut produire de l'inflation intérieure en raison de l'absence d'ouverture aux biens et services les moins chers, d'où qu'ils viennent.

L'augmentation des réserves de change influence les flux financiers mondiaux et peut accroître les tensions géopolitiques.

Cette activité, associée aux importants excédents des exportateurs de pétrole et de la Chine, a modifié les flux financiers mondiaux et accru l'influence géopolitique de ces pays.

L'équilibre de la terreur financière

L'expression "équilibre de la terreur financière" décrit la manière dont la Chine a continué à financer les États-Unis malgré une dégradation évidente de la situation financière de ces derniers (dépenses supérieures aux recettes, passif supérieur à l'actif), ce qui montre à quel point la stabilité économique mondiale est étroitement liée.

La dépendance à l'égard d'actifs artificiels sûrs et les flux monétaires importants en provenance des pays excédentaires pour financer les pays déficitaires rendent les marchés vulnérables aux perturbations dues aux événements économiques et politiques.

Si ce financement devait être réduit - c'est-à-dire si les pays excédentaires créditeurs étaient moins enclins à financer les pays déficitaires débiteurs - les pays déficitaires seraient davantage contraints de faire acheter par leurs propres banques centrales la dette créée par leurs déficits.

Ceci, à son tour, exercerait une pression à la dévaluation sur leurs monnaies et créerait une plus grande pression inflationniste.

Changements géopolitiques et opacité financière

Le fait que les pays autocratiques excédentaires, comme la Russie et la Chine, n'augmentent plus leurs réserves de change officielles introduit un niveau de complexité supplémentaire.

Ce changement (en particulier dans le contexte du gel des avoirs de la banque centrale russe et du choix de l'Arabie saoudite de diversifier sa stratégie d'investissement en s'éloignant des réserves traditionnelles) indique une transformation dans la manière dont ces excédents sont gérés et déployés.

En outre, l'opacité croissante du suivi des flux mondiaux (aggravée par le réseau complexe d'intermédiaires financiers et les décisions financières stratégiques des pays excédentaires) rend la compréhension et la prévision des implications de ces déséquilibres plus difficiles.

Cette opacité des flux financiers, combinée aux stratégies géopolitiques mal connues des pays excédentaires, ajoute des inconnues à l'ordre économique et politique mondial.

Implications pour l'économie mondiale et la dynamique commerciale

Le réalignement des excédents mondiaux (avec leur concentration significative dans les régimes autocratiques) constitue un contraste intéressant dans la tendance mondiale à la démondialisation et à la "délocalisation amicale".

L'hypothèse selon laquelle le commerce deviendra plus fragmenté ("guerres commerciales"), les démocraties commerçant entre elles et les autocraties faisant de même, est contredite par le schéma actuel des déséquilibres commerciaux.

Si un groupe de pays a des excédents (et ceux-ci sont fortement concentrés dans les pays autocratiques) et qu'un autre groupe a des déficits (les pays démocratiques, dans l'ensemble), il doit y avoir un équilibre par le biais des flux financiers entre eux, par définition.

Le fait que les principales autocraties du monde enregistrent collectivement un excédent commercial record sans chercher activement à renforcer leurs réserves en dollars est une tendance unique qui remet en question les idées reçues sur la dynamique du commerce mondial.

Au contraire, elles se diversifient davantage en investissant dans l'or, le renminbi chinois, les actions, les obligations et l'immobilier d'autres pays.

Ce que cela signifie pour les traders et les investisseurs

L'analyse permet aux traders et aux investisseurs de prendre plusieurs décisions stratégiques et tactiques en matière d'allocation d'actifs :

Diversifier géographiquement

Compte tenu de l'impact du pétrole sur les balances commerciales, la diversification des investissements entre les pays/régions permet d'atténuer les risques liés aux fluctuations des prix du pétrole.

Cela est d'autant plus vrai que les effets sur les importateurs nets sont différents de ceux sur les exportateurs.

Être conscient des risques liés aux pays déficitaires en termes de dette

Les traders/investisseurs basés aux États-Unis ou en Europe occidentale ont tendance à concentrer leurs allocations sur les actions, les obligations et les autres actifs liés à ces régions.

Cette concentration peut exposer les portefeuilles à un risque plus élevé si les pays débiteurs déficitaires sont confrontés à des difficultés financières ou à des dévaluations monétaires importantes, ce qui souligne l'importance de la diversification géographique.

Suivre l'évolution de la situation géopolitique

Soyez attentif aux changements géopolitiques, en particulier dans les régions riches en pétrole, autocratiques (y compris la Chine) ou démocratiques, afin d'anticiper les risques potentiels et les mouvements du marché.

Évaluer les risques liés aux investissements complexes

Faire preuve de prudence lors d'investissements dans des régions ou des secteurs dont les structures financières sont opaques.

Reconnaître la nécessité d'une plus grande diligence pour comprendre les risques, l'exposition et les droits en tant que partie prenante.

Volatilité

Compte tenu de la sensibilité du marché pétrolier aux tensions géopolitiques et aux changements économiques, maintenir une large diversification dans la répartition des actifs afin d'éviter les sensibilités aiguës du portefeuille (par exemple, un fort penchant pour une croissance plus élevée, une faible inflation et des taux d'intérêt bas, comme dans la plupart des portefeuilles).

Tenir compte des implications à long terme

Les partenariats stratégiques entre alliés et la diversification des sources d'énergie, ainsi que l'influence géopolitique accrue des pays excédentaires, laissent entrevoir des tendances à long terme susceptibles de remodeler le paysage de l'investissement.

Naturellement, nous avons tendance à penser à ce qui a fonctionné dans le passé pour déterminer ce qui fonctionnera le mieux à l'avenir.

Les choses changent néanmoins et nous devons être conscients des éléments de nos portefeuilles qui peuvent être optimisés sur la base du passé mais qui peuvent être sous-optimaux à l'avenir.

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