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#1 14-01-2024 16:28:00
- Climax
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Formule magique d'investissement (Origine, Principes, Formule)
La formule magique d'investissement est une stratégie d'investissement développée par Joel Greenblatt, professeur de finance et gestionnaire de fonds très respecté.
Cette méthode combine deux mesures financières clés :
le rendement des bénéfices et
le rendement du capital
L'objectif est d'identifier systématiquement des entreprises de grande qualité à des prix avantageux.
Principaux enseignements:
Priorité à la valeur et à la qualité
La formule magique d'investissement privilégie les entreprises sous-évaluées et de grande qualité.
Elle utilise comme indicateurs le rendement des bénéfices et le rendement du capital.
Approche systématique
Elle utilise une stratégie disciplinée, fondée sur des règles, pour sélectionner les actions et effectuer une rotation annuelle (afin de réduire les biais émotionnels).
Stratégie à long terme
Conçue pour les investissements à long terme.
Elle met l'accent sur la patience et la constance plutôt que sur les gains rapides.
Origine et principes
Joel Greenblatt a présenté cette stratégie dans son livre "The Little Book That Beats the Market".
Il affirme qu'en se concentrant sur deux facteurs fondamentaux - le rendement des bénéfices d'une entreprise (bénéfices par rapport au prix) et le rendement du capital (efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses ressources) - les traders/investisseurs peuvent systématiquement identifier les entreprises de qualité à des prix avantageux.
La "formule magique" de Greenblatt classe les entreprises en fonction de ces facteurs. L'achat d'actions de premier ordre et leur conservation pendant au moins un an constituent un moyen simple de générer des rendements supérieurs à la moyenne.
Le livre souligne que les fluctuations du marché sont inévitables, mais qu'en s'en tenant à la formule et en conservant une perspective à long terme, les traders/investisseurs peuvent augmenter considérablement leurs chances de réussite financière. Greenblatt appuie ses affirmations sur une philosophie d'investissement claire et sur les données de performance de son propre fonds spéculatif.
Cela correspond à la philosophie de l'investissement axé sur la valeur.
Cela ne veut pas dire que le day trading n'est pas valable ; c'est juste que Magical Formula Investing a un objectif différent.
Principes fondamentaux de l'approche par la valeur
Valeur intrinsèque
Greenblatt estime que chaque entreprise a une valeur intrinsèque - sa véritable valeur étant déterminée par sa capacité à générer des flux de trésorerie futurs.
Le prix du marché d'une action ne reflète pas toujours cette valeur réelle, ce qui crée des opportunités pour les traders/investisseurs.
Monsieur Marché
Reprenant l'analogie de Benjamin Graham, M. Greenblatt considère le marché boursier comme "M. Marché", un individu irrationnel sujet à des sautes d'humeur.
M. Marché vous propose souvent des entreprises à des prix bien supérieurs ou inférieurs à leur valeur intrinsèque, et le travail de l'investisseur en valeurs mobilières consiste à tirer parti de ces erreurs d'évaluation.
Marge de sécurité
Les investisseurs de style valeur comme M. Greenblatt insistent sur la nécessité d'une marge de sécurité, en achetant des actions qui se négocient bien en deçà de leur valeur intrinsèque.
Cette marge permet de se prémunir contre les circonstances imprévues et d'augmenter le potentiel de rendement lorsque le marché finit par réaliser la valeur réelle de l'action.
Principaux éléments de la formule
Rendement des bénéfices
Le rendement des bénéfices peut être calculé en divisant le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) d'une société par sa valeur d'entreprise (EV).
Parfois, il s'agit simplement du bénéfice par action (BPA) divisé par le prix de l'action (si l'on ne tient pas compte de la dette).
Cette mesure permet d'identifier les actions sous-évaluées.
Il fournit une mesure comparative de la rentabilité d'une entreprise par rapport à son prix de marché actuel.
Rendement du capital
La rentabilité du capital (ROC) est un autre élément.
Il est déterminé en divisant l'EBIT par le total des capitaux employés (actifs corporels moins dettes à court terme).
Un ROC élevé indique l'efficacité d'une entreprise à générer des bénéfices à partir de son capital.
Cela met en évidence les entreprises disposant d'un avantage concurrentiel.
Application de la formule
Les investisseurs qui utilisent la formule magique classent les actions en fonction du rendement des bénéfices et du rendement du capital.
Ils sélectionnent généralement les entreprises les mieux classées pour créer un portefeuille diversifié.
En classant les entreprises sur la base d'une combinaison de bon marché (rendement des bénéfices) et de qualité (rendement du capital investi), la formule de Greenblatt tente d'identifier les grandes entreprises temporairement sous-évaluées par le marché.
La formule suggère de réévaluer le portefeuille chaque année, c'est-à-dire de vendre les sociétés sous-performantes qui ne correspondent plus au seuil fixé et de réinvestir dans les sociétés les plus performantes nouvellement classées.
Style d'investissement : Valeur avec un avantage quantitatif
La philosophie de Greenblatt est principalement axée sur l'investissement de type "value", mais la formule magique ajoute un élément quantitatif :
Value-Oriented (axé sur la valeur)
Il se concentre sur l'achat d'actifs sous-évalués avec une marge de sécurité.
Approche quantitative
L'utilisation d'indicateurs spécifiques et d'un système de classement ajoute un élément systématique et non émotionnel au processus d'investissement.
Pourquoi ça marche (selon Greenblatt)
M. Greenblatt estime que son approche fonctionne parce que le marché réagit souvent de manière excessive aux bonnes comme aux mauvaises nouvelles, ce qui crée des opportunités d'acheter de grandes entreprises à des prix défiant toute concurrence.
En faisant preuve de discipline, en s'en tenant à la formule et en adoptant une perspective à long terme, les traders/investisseurs peuvent permettre au marché de finir par reconnaître la véritable valeur de leurs avoirs, ce qui se traduit par des rendements exceptionnels.
Concepts et stratégies clés
La formule magique est le cadre fondamental de Greenblatt, qui propose une méthode systématique pour trouver de "bonnes entreprises à des prix avantageux".
Voici comment elle fonctionne :
1) Classement
Les grandes entreprises (généralement celles qui figurent parmi les 3 000 premières capitalisations boursières) sont classées séparément sur la base des critères suivants :
Rendement des bénéfices = EBIT / valeur de l'entreprise
Rendement du capital = EBIT / (fonds de roulement net + immobilisations nettes)
Classement combiné
Les deux classements sont combinés pour déterminer un classement global selon la formule magique.
Les actions dont le classement combiné est le plus bas (en tête de liste) sont considérées comme les investissements potentiels les plus intéressants.
Exemple
L'entreprise A a un rendement élevé (bon marché) mais un faible ROC (qualité potentiellement inférieure).
L'entreprise B a un faible rendement des bénéfices (chère) mais un ROC élevé (haute qualité).
La formule magique classerait les deux entreprises dans la moyenne.
L'entreprise C, avec un rendement élevé ET un taux de rendement élevé, serait classée parmi les investissements les plus souhaitables.
2) Acheter et conserver
La philosophie de Greenblatt ne consiste pas à négocier pour réaliser des profits rapides. Voici son approche :
Construction d'un portefeuille : Acheter un panier d'actions les mieux classées (par exemple, les 20 à 30 premières) selon la formule magique. Au-delà d'un certain point, les gains de diversification supplémentaires sont faibles, comme nous l'illustrons ci-dessous, étant donné que les actions individuelles sont relativement fortement corrélées (de 60 à 75 % en général).
Rééquilibrage : Périodiquement (environ une fois par an), refaire la formule, en vendant les entreprises qui ont quitté les premières places et en investissant dans les nouvelles entreprises les mieux classées.
Vision à long terme : Conserver les actions pendant au moins un an pour permettre au marché de reconnaître leur valeur et pour que les avantages de la formule magique se concrétisent.
3) Situations particulières
Outre l'application directe de la formule magique, M. Greenblatt évoque des "situations spéciales" susceptibles de créer des opportunités de négociation ou d'investissement.
Il s'agit notamment des situations suivantes:
Scissions : Lorsqu'une société mère crée une filiale, la nouvelle société peut être temporairement mal évaluée, ce qui crée une opportunité de valeur.
Fusions et acquisitions : Le marché réagit souvent à l'annonce de fusions ou d'acquisitions avant de comprendre pleinement l'impact potentiel de l'opération, ce qui permet aux investisseurs de trouver des actions mal évaluées.
Restructurations : Les entreprises qui subissent des changements importants peuvent être mal évaluées par le marché en raison de l'incertitude qui entoure leurs performances futures.
Exemple : Une filiale bien gérée est séparée d'un conglomérat plus important. En raison du manque d'attention immédiate de la part des investisseurs, cette nouvelle société indépendante peut se négocier en dessous de sa valeur réelle.
4) Importance de la patience et de la discipline
M. Greenblatt souligne à plusieurs reprises que ces qualités sont essentielles à la réussite :
Volatilité du marché : Le marché boursier fluctue. Ne vous laissez pas décourager par les baisses à court terme ; concentrez-vous sur le potentiel à long terme de vos investissements.
Suivre la formule : S'en tenir à la formule magique de classement permet d'éviter les décisions prises sous le coup de l'émotion et de réduire le risque de faire des choix d'investissement impulsifs.
Points importants à prendre en considération
Aucune garantie : M. Greenblatt présente des données convaincantes sur les performances passées de la formule, mais les marchés sont dynamiques et les succès passés ne garantissent pas les résultats futurs.
Personnalisation : Certains investisseurs adaptent la formule en ajoutant des filtres pour des secteurs spécifiques ou en ajustant les pondérations accordées au rendement des bénéfices et au rendement du capital investi.
Processus ou demande étape par étape
Voici un aperçu de la procédure étape par étape décrite dans "The Little Book That Beats the Market" (Le petit livre qui surpasse le marché) :
Sélection et classement
Univers d'actions : Commencez par une large liste d'entreprises, généralement celles dont la capitalisation boursière dépasse un certain seuil (par exemple, 50 millions de dollars). M. Greenblatt a utilisé les 3 000 premières sociétés pour son analyse.
Calculez les indicateurs : Pour chaque entreprise, calculez le rendement des bénéfices (EBIT / valeur de l'entreprise) et la rentabilité du capital (EBIT / capital investi).
Classer les actions : Classez les entreprises séparément sur la base de leur rendement bénéficiaire et de leur rendement du capital investi. Combinez ensuite ces classements pour créer un classement final selon la formule magique.
Construction du portefeuille
Sélection : Investissez dans un portefeuille diversifié composé des actions les mieux classées (en général, les 20 à 30 premières actions de votre liste).
Allocation égale : M. Greenblatt recommande de répartir le capital de manière égale entre les actions choisies, pour des raisons de simplicité et de répartition des risques.
Rééquilibrage
Fréquence : Répétez la formule magique périodiquement (Greenblatt suggère une fois par an) pour mettre à jour le classement de vos actions.
Vendre les perdants, acheter les gagnants : Vendez les actions qui ont perdu leur place dans le classement et remplacez-les par des actions de premier plan nouvellement identifiées.
Gestion du risque et suivi
Détention à long terme : Essayez de conserver vos investissements pendant au moins un an pour permettre à la formule de fonctionner et pour maximiser les avantages fiscaux.
Diversification : En détenant un portefeuille composé de plusieurs actions, vous répartissez vos risques entre différentes entreprises et différents secteurs.
Restez informé : La formule est conçue pour être mécanique, mais il est toujours judicieux de surveiller la santé générale et les nouvelles fondamentales des entreprises dans lesquelles vous investissez.
Conseils supplémentaires
Outils en ligne
Greenblatt propose un site web (https://www.magicformulainvesting.com/) avec des ressources et des outils, et il existe également d'autres outils de sélection en ligne.
Situations particulières
Gardez l'œil ouvert sur les spinoffs, les fusions et les entreprises en pleine mutation - ils peuvent représenter des investissements opportunistes de valeur.
Points forts
Voici une évaluation des forces et des faiblesses de l'approche de Greenblatt :
Simplicité : La formule magique est facile à comprendre et à mettre en œuvre, ce qui la rend accessible aux investisseurs de tous niveaux d'expérience.
Discipline : La formule favorise une approche systématique, réduisant les prises de décision émotionnelles et la tentation de courir après les titres en vogue.
Des preuves à l'appui : M. Greenblatt fournit des données historiques qui confirment la capacité de la formule à surperformer le marché.
L'accent est mis sur la valeur : L'accent mis sur l'achat de sociétés de qualité sous-évaluées est conforme aux principes intemporels de l'investissement axé sur la valeur.
Pertinence aujourd'hui
La formule magique reste précieuse, mais il est préférable de l'utiliser comme l'un des éléments d'une stratégie d'investissement plus large.
Les traders/investisseurs doivent prendre en compte les éléments suivants
La dynamique du marché
Les marchés d'aujourd'hui sont fortement influencés par le sentiment des investisseurs (flux d'argent et de crédit) et les facteurs techniques, en plus des fondamentaux.
Personnalisation
L'adaptation de la formule avec des filtres supplémentaires ou des ajustements de pondération peut conduire à de meilleurs résultats.
Combinaison de stratégies
L'utilisation de la formule magique en conjonction avec d'autres approches axées sur la valeur ou l'analyse fondamentale peut créer un processus plus robuste.
Performance
La formule magique a fait preuve d'une performance remarquable dans des scénarios testés à rebours, surpassant souvent les moyennes du marché.
Sa simplicité et son caractère systématique réduisent les biais comportementaux et les erreurs de décision.
Critiques et limites
Certains critiques affirment que la formule simplifie à l'excès les dynamiques complexes du marché.
Données passées
D'une part, la formule repose sur l'examen de données antérieures.
Cette stratégie tend donc à s'appliquer plus efficacement aux entreprises stables - par exemple, les biens de consommation de base, les services publics - qu'aux entreprises technologiques ou à celles pour lesquelles les tendances et la croissance sont les plus pertinentes.
Les rendements bénéficiaires et le ROC diffèrent en fonction du secteur
Il se peut également qu’il ne reconnaisse pas les nuances spécifiques à un secteur.
Marchés baissiers
En outre, ses performances peuvent varier en cas de marchés volatils ou baissiers.
Lorsque l'environnement est mauvais pour les actions en général, elles ont toutes tendance à baisser, bien que ce soit une question de degré.
Confiance dans les backtests
Les résultats passés ne garantissent pas les performances futures.
Les conditions du marché peuvent changer.
Simplification excessive
L'efficacité des marchés s'est sans doute accrue.
La formule magique ne permet peut-être plus de découvrir le même niveau de valeur cachée que par le passé.
Ignore les facteurs macroéconomiques
La formule ne tient pas compte des tendances économiques générales ni des risques propres aux entreprises qui peuvent influer sur le cours des actions.
Ne s'applique pas à toutes les actions
Les sociétés à faible capitalisation et celles appartenant à des secteurs tels que les services financiers et les services publics peuvent ne pas se prêter à une analyse à l'aide de la formule magique.
Application de la formule magique de Joel Greenblatt aux day traders et aux traders à court terme
La formule magique de Greenblatt s'adresse aux investisseurs qui sont prêts à conserver des actions pendant au moins un an pour réaliser des gains potentiels.
Elle met l'accent sur une sélection systématique et une approche disciplinée afin de réduire les biais émotionnels.
Défis et adaptations pour les day traders
Orientation à long terme
L'accent mis par la formule sur le rééquilibrage annuel et les périodes de détention à long terme ne correspond pas aux stratégies typiques de day trading ou de trading à court terme qui capitalisent sur les volatilités et les mouvements de prix à court terme du marché.
Paramètres utilisés
Le rendement des bénéfices et le rendement du capital sont des indicateurs qui nécessitent généralement une période plus longue pour démontrer la valeur qu'ils prédisent.
Les mouvements de prix à court terme sont souvent déterminés par le sentiment du marché, les nouvelles et d'autres facteurs qui ne sont pas directement liés à ces mesures.
Avantages potentiels pour les traders à court terme
Bien qu'ils soient axés sur le long terme, certains aspects de l'approche de Greenblatt pourraient être adaptés aux "day traders" ou aux traders à court terme :
Filtrage de la qualité
Les "day traders" peuvent utiliser le rendement des bénéfices et le rendement du capital comme filtres pour identifier les entreprises fondamentalement solides.
Ils peuvent ainsi dresser une liste d'actions potentielles qui résistent mieux aux fluctuations du marché, même si l'horizon de négociation est court.
Chaque petit avantage peut s'additionner.
Approche systématique
La nature disciplinée et fondée sur des règles de la formule peut être appliquée aux stratégies de négociation à court terme.
L'élaboration d'une approche systématique pour entrer et sortir des transactions sur la base de signaux spécifiques à court terme, tout en utilisant les critères de Greenblatt comme filtre de qualité, pourrait potentiellement réduire le risque.
Identification des valeurs
Les traders à court terme peuvent tirer parti du concept d'achat d'actions sous-évaluées en l'appliquant à l'achat de baisses au cours des transactions intrajournalières.
Les actions qui sont bien classées selon la formule de Greenblatt, mais dont les prix baissent temporairement, peuvent offrir des opportunités d'achat pour des gains à court terme.
Stratégies d'adaptation
Stratégie de valeur intrajournalière
Mettre en œuvre une version de la formule qui se concentre sur les mouvements de prix intrajournaliers des actions qui sont fondamentalement solides d'après le rendement des bénéfices et le rendement du capital.
Trading événementiel
Utiliser la formule pour sélectionner un portefeuille d'actions avant l'annonce des bénéfices ou d'autres événements importants.
Les actions dont le rendement des bénéfices et la rentabilité du capital sont élevés réagiront positivement aux nouvelles positives.
Rotation sectorielle
Appliquer la formule pour identifier les meilleurs secteurs ou industries, puis négocier les meilleures actions au sein de ces secteurs à court terme.
Utilisez l'analyse technique supplémentaire pour planifier les entrées et les sorties.
Conclusion - Des pistes à suivre
Le pouvoir de la valeur et de la patience
Acheter des sociétés sous-évaluées et les conserver à long terme est un moyen historiquement prouvé de s'enrichir sur le marché boursier.
La formule magique permet de mettre en pratique ce principe de manière systématique.
La discipline est importante
Éliminer les émotions du processus d'investissement peut améliorer les résultats.
La formule de Greenblatt propose une méthodologie structurée pour éviter les décisions impulsives.
La simplicité est de mise
Un investissement réussi ne nécessite pas toujours des stratégies complexes.
En se concentrant sur quelques indicateurs clés, il est possible d'identifier des entreprises de qualité dont le prix est potentiellement mal évalué.
Comment les différents traders/investisseurs peuvent-ils en bénéficier ?
Les débutants : Le livre fournit une introduction claire et conviviale aux concepts de l'investissement axé sur la valeur, ce qui en fait un excellent point de départ.
Investisseurs expérimentés : Même les traders/investisseurs chevronnés peuvent tirer profit de l'accent mis sur la discipline et la concentration sur les fondamentaux.
Esprit à long terme : Ce livre s'adresse principalement à ceux qui ont un horizon d'investissement à long terme, et non à ceux qui recherchent des gains rapides. Mais il peut être adapté.
Perspective générale
"The Little Book That Beats the Market" mérite d'être lu en raison de sa clarté, de sa franchise et de l'accent mis sur des principes d'investissement solides.
La formule magique ne doit pas être considérée comme un Saint-Graal, mais elle a le mérite d'être un outil permettant d'identifier les entreprises sous-évaluées.
La véritable valeur de l'ouvrage réside dans sa capacité à façonner l'état d'esprit d'un investisseur, en mettant l'accent sur la patience, en se concentrant sur la valeur intrinsèque et en encourageant une approche disciplinée.
Il s'agit de qualités intemporelles qui peuvent profiter à tout trader/investisseur, quelle que soit sa stratégie spécifique.
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Investir comporte des risques de perte
Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.
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