La parité des risques hiérarchique (portefeuilles bien diversifiés)

Climax · 10-04-2023 20:27:38

La parité des risques hiérarchique (une approche ML pour construire des portefeuilles équilibrés et bien diversifiés)

Dans la recherche de l'optimisation des portefeuilles d'investissement, l'approche traditionnelle a longtemps été la Théorie Moderne du Portefeuille (TMP), qui se concentre sur la construction de portefeuilles qui maximisent les rendements pour un niveau de risque donné.

Cependant, ces dernières années ont vu l'émergence d'une méthode alternative, connue sous le nom de Parité Hiérarchique du Risque (PRH).

Cette approche vise à créer des portefeuilles bien diversifiés et plus robustes face à l'évolution des conditions de marché.

Dans cet article, nous allons explorer la méthode PRH, ses principaux avantages et sa comparaison avec les techniques traditionnelles d'optimisation de portefeuille.

Principaux enseignements - Parité des risques hiérarchiques

La parité de risque hiérarchique (PRH) est une méthode d'optimisation des portefeuilles qui vise à répartir les actifs en fonction de leur contribution au risque, ce qui permet d'obtenir un portefeuille plus équilibré et plus diversifié.
La PRH utilise les principes du regroupement hiérarchique et de la parité des risques pour construire les portefeuilles, ce qui permet une meilleure gestion des risques et une meilleure adaptabilité à l'évolution des conditions du marché.
L'accent mis par la PRH sur les contributions historiques au risque réduit sa vulnérabilité aux erreurs d'estimation, ce qui permet d'obtenir des résultats plus cohérents au fil du temps.
Bien que la PRH offre plusieurs avantages par rapport aux méthodes traditionnelles telles que la théorie moderne du portefeuille (MPT), il est essentiel de tenir compte des objectifs individuels et de la tolérance au risque lors de l'évaluation de son adéquation à vos besoins en matière d'investissement.

Comprendre la parité des risques hiérarchique

La parité des risques hiérarchique est une méthode d'optimisation de portefeuille qui vise à répartir les actifs en fonction de leur contribution au risque, plutôt que sur la seule base de leurs rendements et volatilités attendus.

Cette méthode s'apparente à la parité des risques traditionnelle, mais elle se concentre sur l'utilisation de la théorie des graphes et de l'apprentissage automatique.

L'approche PRH repose sur deux concepts principaux :

Le regroupement hiérarchique (Hierarchical Clustering)

PRH utilise une structure arborescente, connue sous le nom de dendrogramme, pour regrouper les actifs sur la base de leurs similitudes en termes de mouvements de prix ou de corrélation.

Ce processus permet d'identifier des groupes d'actifs qui se comportent de manière similaire, ce qui permet une meilleure gestion des risques et une meilleure diversification.

Parité des risques

Une fois le regroupement hiérarchique terminé, PRH répartit les actifs au sein de chaque groupe sur la base du principe de la parité des risques.

Cela signifie que l'allocation de chaque actif est proportionnelle à sa contribution au risque, ce qui garantit qu'aucun actif ou groupe d'actifs ne domine le profil de risque du portefeuille.

Principaux avantages de la parité des risques hiérarchique

L'approche PRH offre plusieurs avantages par rapport aux techniques traditionnelles d'optimisation de portefeuille, telles que la MPT :

Diversification accrue

L'accent mis par la PRH sur la contribution au risque, par opposition aux rendements et à la volatilité, permet d'obtenir un portefeuille plus équilibré et plus diversifié.

En tenant compte des relations entre les actifs et en les regroupant en conséquence, la PRH peut aider les investisseurs à éviter le risque de concentration et à mieux gérer la volatilité du marché.

Par exemple, un portefeuille 60/40 peut sembler ostensiblement équilibré en raison de la manière dont il répartit l'argent.

Mais les actions (un instrument à durée théoriquement perpétuelle) ont une volatilité structurellement plus élevée que la plupart des formes d'obligations (instruments à durée fixe).

Un portefeuille 60/40 peut donc s'apparenter à un portefeuille 88/12 en termes de répartition des risques.

Robustesse face aux changements du marché

La structure hiérarchique de la PRH lui permet de s'adapter plus efficacement à l'évolution des conditions du marché.

Lorsque de nouvelles informations sont disponibles, l'approche peut rapidement identifier les changements dans les corrélations entre les actifs et ajuster le portefeuille en conséquence, offrant ainsi aux investisseurs une stratégie d'investissement plus stable et plus résistante.

Réduction des erreurs d'estimation

Contrairement au MPT, qui s'appuie fortement sur les estimations des rendements et covariances futurs, la PRH se concentre sur les contributions historiques au risque.

Cela signifie qu'il est moins sensible aux erreurs d'estimation et qu'il peut fournir des résultats plus cohérents dans le temps.

Facilité de mise en œuvre

La PRH est relativement simple à mettre en œuvre pour ceux qui disposent d'un logiciel permettant de mettre en œuvre une telle approche, même pour les investisseurs disposant de ressources ou d'une expertise limitées.

Certains logiciels de gestion d'investissement peuvent désormais proposer la PRH en option, ce qui la rend accessible à un large éventail d'investisseurs.

La PRH se situe davantage du côté "systématique" des approches d'investissement, ce qui peut contribuer à éliminer une partie de l'émotion du processus de trading/investissement.

Parité des risques hiérarchique et parité des risques

La parité des risques hiérarchique (PRH) et la parité des risques traditionnelle (PRT) sont deux approches de construction de portefeuille qui visent à optimiser l'allocation des actifs en fonction de leur contribution au risque.

Néanmoins, elles diffèrent considérablement dans leurs méthodologies et leurs hypothèses sous-jacentes.

Parité des risques traditionnelle (PR)

Contribution égale au risque

La PR vise à répartir les actifs de manière à ce que chacun d'entre eux contribue de manière égale au risque global du portefeuille.

Cette contribution est généralement mesurée en termes de volatilité ou de variance.

Corrélation et covariance

La PR s'appuie sur la matrice de corrélation et de covariance des rendements des actifs pour déterminer les pondérations des actifs.

Hypothèse

De nombreuses approches de la PR supposent que les corrélations et volatilités historiques resteront relativement stables sur l'horizon d'investissement.

Défis

L'une des difficultés de l'approche PR est sa sensibilité à l'estimation des corrélations et des volatilités.

Cela peut conduire à des changements significatifs dans l'allocation d'actifs avec de petites variations de ces paramètres.

Parité des risques hiérarchique (PRH)

Approche par grappes

L'approche PRH est une approche plus sophistiquée qui consiste d'abord à regrouper les actifs en fonction de l'évolution de leur prix, puis à appliquer la parité des risques à l'intérieur de ces groupes et entre eux.

Hiérarchie et structures arborescentes

L'approche PRH utilise un arbre hiérarchique (dendrogramme) pour comprendre la structure des corrélations entre les actifs.

Les actifs sont regroupés en grappes ayant un comportement de prix similaire, puis ces grappes sont elles-mêmes regroupées, créant ainsi une structure arborescente.

Moins de sensibilité aux erreurs d'estimation

Comme la PRH ne s'appuie pas uniquement sur la matrice de covariance, elle tend à être moins sensible aux erreurs d'estimation des corrélations et des volatilités.

Intuitive et adaptative

La PRH est considérée comme plus intuitive et plus adaptable à l'évolution des conditions du marché, car elle reconnaît la structure inhérente aux mouvements des actifs.

Résumé

La parité des risques traditionnelle se concentre sur l'égalisation de la contribution au risque en se basant uniquement sur la volatilité et la corrélation.

La PRH adopte une approche plus nuancée en reconnaissant la structure hiérarchique des corrélations entre les actifs et peut être adaptée en incorporant diverses contraintes (que nous examinons dans la section suivante).

Parité des risques hiérarchique avec contraintes

Intégration de contraintes

Le PRH peut être adapté pour inclure diverses contraintes, telles que des pondérations maximales ou minimales sur certains actifs, des contraintes sectorielles, des considérations de liquidité ou des exigences réglementaires.

Personnalisation pour des objectifs spécifiques

En ajoutant des contraintes, les investisseurs peuvent adapter le modèle PRH à des objectifs d'investissement spécifiques ou à des exigences de gestion des risques.

Complexité de l'optimisation

L'ajout de contraintes rend le processus d'optimisation plus complexe.

Elle nécessite des techniques mathématiques plus sophistiquées pour s'assurer que le portefeuille respecte les contraintes tout en conservant les avantages de l'approche PRH.

Potentiel d'amélioration des performances

S'il est correctement mis en œuvre, la PRH avec contraintes peut potentiellement conduire à une amélioration de la performance et de la gestion des risques.

Elle permet une approche plus personnalisée de la construction du portefeuille qui s'aligne sur des objectifs spécifiques de trading/investissement ou sur des exigences réglementaires.

Comparaison de la parité des risques hiérarchique avec les approches traditionnelles

Bien que la PARH offre des avantages évidents par rapport aux techniques traditionnelles d'optimisation de portefeuille, il est important de reconnaître qu'il ne s'agit pas d'une solution universelle.

Les traders/investisseurs doivent soigneusement prendre en compte leur tolérance au risque, leurs objectifs d'investissement et leurs horizons temporels pour déterminer l'approche la plus adaptée à leurs besoins.

Cela dit, l'accent mis sur la gestion des risques, l'adaptabilité et la facilité de mise en œuvre de la PRH en font une option attrayante pour les investisseurs à la recherche d'une approche plus équilibrée et plus diversifiée de la construction de portefeuille.

Les inconvénients de la parité des risques hiérarchique

Si la parité des risques hiérarchique (PRH) offre plusieurs avantages en tant que méthode d'optimisation de portefeuille, il est important de reconnaître ses limites potentielles.

Corrélations changeantes : La nature non statique

L'un des inconvénients majeurs de nombreuses approches de la PARH est qu'elles s'appuient sur les corrélations historiques entre les actifs.

Les corrélations ne sont pas statiques et peuvent évoluer dans le temps, ce qui rend difficile la prédiction des relations futures sur la base des données passées.

Le fait de s'appuyer sur des corrélations historiques peut conduire à une surestimation ou à une sous-estimation du risque réel du portefeuille.

Lorsqu'un ensemble de données est introduit dans l'ordinateur et que celui-ci produit des algorithmes pour traiter l'avenir, on parle souvent d'adaptation excessive (overfitting).

Lorsque le passé est différent du futur et que le passé est la base de ces algorithmes, cela peut être très risqué.

En outre, pendant les périodes de tensions sur les marchés ou de changements importants dans les conditions de marché, les corrélations entre les actifs peuvent changer rapidement.

Dans ce cas, l'approche souvent rétrospective de la PRH pour construire des portefeuilles peut ne pas fournir une protection adéquate contre les corrélations changeantes, ce qui peut conduire à un portefeuille moins diversifié et plus vulnérable.

Les corrélations sont mieux connues sous la forme de ce qui détermine fondamentalement le prix et le mouvement d'un actif.

Idéalement, vous recherchez des flux de rendement qui ne sont pas corrélés entre eux.

Vous pouvez même faire mieux en utilisant des actifs négativement corrélés.

Trop d'importance accordée aux regroupements

La dépendance de la PRH à l'égard des regroupements hiérarchiques peut être à la fois une force et une faiblesse.

Si le regroupement peut aider à identifier et à regrouper des actifs présentant des profils de risque similaires, il peut également conduire à mettre trop l'accent sur certains regroupements ou secteurs.

Il pourrait en résulter une sous-diversification au sein des groupes eux-mêmes, ce qui pourrait accroître la vulnérabilité aux risques sectoriels ou à l'évolution du marché.

Applicabilité dans certaines conditions de marché

La PRH peut ne pas être aussi efficace pendant les périodes d'évolution significative du marché ou de changements structurels si l'approche est fortement tournée vers le passé, car le fait de s'appuyer sur les contributions historiques au risque n'est pas toujours révélateur du risque futur.

Dans de telles situations, l'approche de la PRH pourrait ne pas fournir une diversification adéquate, laissant le portefeuille exposé à des pertes potentielles.

Parité des risques hiérarchique (PRH)

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FAQ - Parité du risque hiérarchique

Quelle est la principale différence entre la parité de risque hiérarchique (HRP) et la théorie moderne du portefeuille (MPT) ?

La principale différence entre la PRH et la TPM réside dans la manière dont elles optimisent les portefeuilles.

La TPM se concentre sur la maximisation des rendements pour un niveau de risque donné, en s'appuyant fortement sur les estimations des rendements futurs et des covariances.

En revanche, la PRH répartit les actifs en fonction de leur contribution au risque, en utilisant le regroupement hiérarchique et les principes de la parité des risques.

Cette approche se concentre sur les contributions historiques au risque, ce qui la rend moins sensible aux erreurs d'estimation et potentiellement plus robuste face à l'évolution des conditions de marché.

Comment la parité de risque hiérarchique contribue-t-elle à réduire le risque du portefeuille ?

La PRH contribue à réduire le risque du portefeuille en veillant à ce qu'aucun actif ou groupe d'actifs ne domine le profil de risque du portefeuille.

En regroupant les actifs sur la base de leurs similitudes en termes de mouvements de prix ou de corrélation et en répartissant les actifs au sein de chaque groupe sur la base des principes de parité des risques, la PRH favorise un portefeuille plus équilibré et plus diversifié.

Cette approche peut aider les investisseurs à éviter le risque de concentration et à mieux gérer la volatilité du marché.

La Parité Hiérarchique des Risques convient-elle à tous les types d'investisseurs ?

Bien que la PRH soit une méthode puissante d'optimisation de portefeuille, elle peut ne pas convenir à tous les types d'investisseurs.

La tolérance au risque, les objectifs d'investissement et les horizons temporels de chacun doivent être soigneusement pris en compte pour déterminer l'approche la plus appropriée.

Cela dit, l'accent mis sur la gestion du risque, l'adaptabilité et la facilité de mise en œuvre de la PRH en font une option attrayante pour les traders/investisseurs à la recherche d'une approche plus équilibrée et diversifiée de la construction de portefeuille.

La PRH peut-elle être combinée avec d'autres techniques d'optimisation de portefeuille ?

Oui, la PRH peut être combinée avec d'autres techniques d'optimisation de portefeuille pour créer une stratégie d'investissement plus complète.

Par exemple, certains investisseurs peuvent choisir de combiner la PRH avec le MPT traditionnel, en utilisant la PRH à des fins de gestion du risque et de diversification tout en continuant à prendre en compte les rendements attendus et les covariances.

Cette approche hybride peut offrir les avantages des deux méthodes, ce qui peut déboucher sur une stratégie d'investissement plus robuste et plus résistante.

Dans le trading et l'investissement, il existe de nombreuses façons d'écorcher un chat et tout n'entre pas dans une étiquette propre.

Comment puis-je mettre en œuvre la parité des risques hiérarchique dans mon portefeuille d'investissement ?

Il existe plusieurs façons de mettre en œuvre la PRH dans votre portefeuille d'investissement.

De nombreux logiciels de gestion d'investissement proposent désormais l'option PRH, ce qui la rend accessible à un large éventail de traders/investisseurs.

Vous pouvez également travailler avec un conseiller financier ou un gestionnaire d'investissement qui connaît bien la PRH pour vous aider à créer une stratégie d'investissement sur mesure basée sur cette approche.

Y a-t-il des limites ou des inconvénients à l'utilisation de la parité des risques hiérarchique ?

Si la PRH présente plusieurs avantages, elle n'est pas sans limites.

L'un des inconvénients potentiels est que la PRH ne prend pas explicitement en compte les rendements attendus lors de la construction des portefeuilles, ce que certains investisseurs peuvent trouver indésirable.

En outre, le fait que la PRH s'appuie sur les contributions historiques au risque n'est pas toujours révélateur du risque futur, et l'approche peut être moins efficace pendant les périodes de fortes variations du marché ou de changements structurels.

Il y a toujours des éléments non économiques qui peuvent influencer les marchés financiers et les rendements, tels que les pandémies, les guerres et les catastrophes naturelles.

Malgré ces limites, la PRH reste un outil précieux pour les investisseurs à la recherche d'une approche plus équilibrée et diversifiée de la construction de portefeuille.

Conclusion

La parité des risques hiérarchique constitue une alternative convaincante aux méthodes traditionnelles d'optimisation des portefeuilles.

L'accent mis sur la contribution au risque et l'adaptabilité aux changements du marché permettent aux investisseurs de construire des portefeuilles plus équilibrés et bien diversifiés.

Comme pour toute stratégie d'investissement, il est essentiel de tenir compte des objectifs individuels et de la tolérance au risque pour évaluer l'adéquation de la PRH à vos besoins d'investissement.

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