Relations entre les devises au comptant et à terme
Les marchés financiers sont liés par un vaste réseau de devises, chacune ayant sa propre valeur par rapport aux autres.
Ces valeurs ne sont pas statiques et fluctuent en fonction de divers facteurs, notamment les performances économiques, les événements géopolitiques et les décisions politiques.
L'un des principaux mécanismes par lesquels ces valeurs monétaires sont déterminées est la relation entre les prix des devises au comptant et à terme.
Cette dynamique n'influence pas seulement les valorisations des devises, mais aussi le commerce international, les décisions d'investissement et les politiques économiques.
Nous examinons ci-dessous la relation entre les prix des devises au comptant et à terme et l'impact des différences de taux d'intérêt sur cette relation.
En outre, nous examinerons les conséquences d'une baisse gérée de la monnaie, le rôle des contrôles de capitaux et la durée typique de la phase de défense monétaire.
Principaux enseignements - Relations entre les devises au comptant et à terme
- Il est essentiel de comprendre la relation entre les prix des devises au comptant et à terme pour comprendre leur impact sur le commerce international, les décisions d'investissement et les politiques économiques.
- Le différentiel de taux d'intérêt joue un rôle essentiel dans la relation entre les devises au comptant et à terme.
- L'anticipation d'une dépréciation future de la monnaie peut entraîner une hausse des taux d'intérêt nationaux, des retraits de capitaux et une spéculation sur la dévaluation, ce qui peut encore aggraver la situation économique.
- Les contrôles de capitaux sont souvent inefficaces pour empêcher les sorties de capitaux et peuvent créer une panique (fuite des capitaux par ceux qui ne veulent pas être piégés).
- Pendant la phase de défense monétaire, les banques centrales brûlent leurs réserves pour stabiliser la monnaie, mais cette phase est généralement de courte durée et peut avoir des conséquences importantes si cette épargne est épuisée.
Le différentiel de taux d'intérêt et la relation entre les devises au comptant et à terme
La relation entre a) le différentiel de taux d'intérêt et b) la relation entre le cours au comptant et le cours à terme est importante.
Le montant de la baisse attendue d'une devise est incorporé dans le niveau de baisse du prix à terme par rapport au prix au comptant.
Par exemple, si le marché s'attend à ce qu'une devise diminue de 5 % en un an, il exigera un rendement supérieur de 5 % pour cette devise.
Les décideurs politiques qui doivent faire face à l'inflation liée à la monnaie (c'est-à-dire à la dépréciation de la monnaie, qui entraîne des importations plus chères) doivent être attentifs à ce facteur, car il représente l'ampleur de la hausse des taux d'intérêt nécessaire pour créer un marché à double sens pour la monnaie et mettre un terme à la pression inflationniste.
Cela devient encore plus important lorsque la dépréciation attendue est sur des périodes plus courtes.
Si une dépréciation de 5 % est attendue sur un mois, la monnaie devra produire un taux d'intérêt supérieur de 5 % sur ce mois - et un intérêt mensuel de 5 % équivaut à un taux d'intérêt annuel d'environ 80 % (et non 60 % car il s'agit d'un taux composé - [(1+0,05)^12 - 1]) - un taux qui est susceptible de produire une contraction économique sévère dans une économie déjà fragile.
Étant donné qu'une faible dépréciation attendue de la monnaie (de l'ordre de 5 à 10 % par an) équivaut à une forte prime de taux d'intérêt (5 à 10 % de plus par an), cette voie devient intenable.
Conséquences d'une baisse gérée de la monnaie et d'une diminution des réserves
Une baisse gérée de la monnaie accompagnée d'une diminution des réserves conduit le marché à anticiper une dépréciation continue de la monnaie.
Cette situation fait grimper les taux d'intérêt nationaux, ce qui constitue un frein à un moment où l'économie est déjà vulnérable.
En outre, l'anticipation d'une dévaluation continue stimule les retraits de capitaux et la spéculation sur la dévaluation, ce qui creuse l'écart de la balance des paiements et oblige la banque centrale à épuiser davantage de réserves pour protéger la monnaie.
La défense monétaire par la dépense des réserves devra cesser, car aucun décideur prudent ne voudra épuiser ce qui est essentiellement de l'épargne nationale.
Ces séquences se produisent généralement juste avant que le cycle ne passe à l'étape suivante, à savoir l'abandon de la monnaie.
Relation entre le prix à terme de la devise et le prix au comptant
Lors de la défense monétaire (par exemple, augmentation des taux d'intérêt, utilisation des réserves pour acheter sa propre monnaie), le prix à terme de la monnaie baisse généralement plus vite que le prix au comptant.
Ce résultat est le fruit du lien entre le différentiel de taux d'intérêt et le prix de la devise au comptant/à terme évoqué plus haut.
Si le pays resserre sa politique monétaire pour soutenir sa monnaie, il augmentera généralement le différentiel de taux d'intérêt pour soutenir artificiellement la monnaie au comptant. Bien que cela soutienne la monnaie au comptant, la monnaie à terme continuera à baisser par rapport à cette dernière.
Par conséquent, il y a un effet de fouet où le forward tend à entraîner le spot vers le bas à mesure que le différentiel de taux d'intérêt s'accroît.
Le taux de change au comptant finit par se rattraper une fois que la monnaie est relâchée (c'est-à-dire que les décideurs politiques cessent de la soutenir), et la baisse du taux de change au comptant permet au différentiel de taux d'intérêt de se réduire, ce qui fait remonter le taux de change à terme par rapport au taux de change au comptant.
Taux de change à terme et parité des taux d’intérêt : calcul et explication
L'inefficacité des contrôles de capitaux
À ce stade du cycle, le contrôle des capitaux devient un troisième levier (souvent de dernier recours) qui s'avère rarement efficace.
Bien qu'ils puissent paraître attrayants aux yeux des décideurs politiques parce qu'ils ont pour conséquence directe de réduire le nombre de personnes qui retirent leurs capitaux du pays, l'histoire montre qu'ils échouent généralement parce que a) les gens trouvent des moyens de les contourner et b) le fait même d'essayer de piéger les gens les incite à s'enfuir.
L'impossibilité de retirer de l'argent d'un pays est comparable à l'impossibilité de retirer de l'argent d'une banque : la crainte d'un tel retrait peut provoquer une ruée.
Cependant, les contrôles de capitaux peuvent parfois servir de solution temporaire, mais ils ne constituent jamais une solution durable.
Durée de la phase de défense monétaire
En règle générale, cette phase de défense monétaire du cycle est relativement courte, environ six mois, les réserves étant réduites d'environ 10 à 20 % avant que la défense ne soit abandonnée.
FAQ - Relation de change au comptant et à terme
Quelle est la relation entre la différence de taux d'intérêt et la relation de change au comptant et à terme ?
En matière de change, les écarts de taux d'intérêt jouent un rôle dans la détermination des taux de change au comptant et à terme.
Le concept de base repose sur la théorie de la parité des taux d'intérêt qui stipule que la différence de taux d'intérêt entre deux pays est égale à la différence entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant.
Il est essentiel de comprendre cette relation car elle affecte la relation entre le taux de change au comptant et le taux de change à terme.
Dans une situation où le marché s'attend à ce qu'une devise baisse, cette dépréciation anticipée sera prise en compte dans le prix à terme, qui sera fixé à un niveau inférieur au prix au comptant.
L'ampleur de cette dépréciation anticipée équivaut souvent au rendement supplémentaire requis pour cette devise.
Par exemple, si le marché s'attend à ce qu'une devise baisse de 5 % en un an, il exigera de cette devise un taux d'intérêt plus élevé de 5 % pour maintenir un taux de change équilibré.
Comment l'anticipation d'une dépréciation future de la monnaie influe-t-elle sur les taux d'intérêt nationaux ?
Lorsque le marché s'attend à une dépréciation future de la monnaie, cela peut se traduire par un resserrement des taux d'intérêt nationaux.
Dans une situation où la monnaie est gérée et diminue avec la baisse des réserves, le marché prévoit généralement que cette tendance se poursuivra.
Par conséquent, les taux d'intérêt nationaux sont poussés à la hausse, car les intérêts plus élevés compensent la dépréciation attendue de la monnaie.
Cette hausse des taux d'intérêt constitue une forme de resserrement à un moment où l'économie peut déjà être faible, ce qui aggrave les tensions économiques.
Quel est l'impact de l'anticipation d'une dévaluation de la monnaie sur les retraits de capitaux et la spéculation sur la dévaluation ?
La perspective d'une dévaluation de la monnaie entraîne souvent une augmentation des retraits de capitaux et de la spéculation sur la dévaluation.
Les investisseurs, les traders et les citoyens, qui se méfient de la dépréciation de la monnaie, peuvent choisir de retirer leur capital et de l'investir ailleurs, là où les rendements sont plus sûrs et plus solides.
Il peut également s'agir d'autres réserves de valeur comme l'or ou les matières premières.
Cet acte, à son tour, creuse le déficit de la balance des paiements et oblige la banque centrale à dépenser une plus grande partie de ses réserves pour défendre la monnaie, ce qui aggrave encore la situation.
Comment le prix à terme de la devise se comporte-t-il par rapport au prix au comptant lors d'une défense de la devise ?
Lors d'une défense des devises, il est courant d'observer que le prix à terme de la devise diminue plus vite que le prix au comptant.
Ce comportement est la conséquence de la relation entre le différentiel de taux d'intérêt et le prix de la devise au comptant/à terme.
Lorsqu'un pays resserre sa politique monétaire pour soutenir sa monnaie, il augmente essentiellement le différentiel de taux d'intérêt pour soutenir artificiellement la monnaie au comptant.
Bien que cela soutienne la monnaie au comptant, la monnaie à terme continue de baisser par rapport à la monnaie au comptant, ce qui entraîne un effet de fouet où la monnaie à terme entraîne la monnaie au comptant vers le bas à mesure que le différentiel de taux d'intérêt s'accroît.
Que sont les contrôles de capitaux et pourquoi sont-ils généralement inefficaces ?
Les contrôles de capitaux sont des mesures prises par le gouvernement d'un pays pour restreindre les flux de capitaux étrangers entrant et sortant de l'économie nationale.
Il peut s'agir d'impôts, de droits de douane, de lois ou de restrictions de volume.
Si les contrôles des capitaux peuvent sembler attrayants pour les décideurs politiques parce qu'ils réduisent directement les sorties de capitaux, l'histoire a montré qu'ils échouent souvent.
Les deux raisons principales sont les suivantes : a) les gens trouvent généralement des moyens de les contourner et b) le fait de piéger l'argent des gens crée un sentiment de panique, ce qui les pousse à trouver des moyens de s'échapper.
Les contrôles de capitaux sont, au mieux, une solution temporaire, mais pas une solution durable.
Que se passe-t-il généralement durant la phase de défense de la monnaie du cycle ?
Pendant la phase de défense monétaire du cycle, les banques centrales épuisent généralement leurs réserves de change pour tenter de stabiliser la monnaie.
Cette phase est généralement brève, environ six mois, les réserves étant réduites de 10 à 20 % avant que la défense ne soit abandonnée.
Cet abandon s'accompagne souvent de répercussions sur l'économie, notamment d'un éventuel défaut de paiement de la dette extérieure et d'une grave contraction de l'économie.
Cependant, chaque crise monétaire est unique à divers égards, et la durée et la gravité de la phase de défense peuvent varier.
Comment la dépréciation d'une monnaie conduit-elle à l'inflation ?
La dépréciation de la monnaie peut conduire à l'inflation par le biais de plusieurs mécanismes :
Inflation importée
Lorsque la monnaie d'un pays se déprécie, il devient plus coûteux d'importer des biens et des services d'autres pays.
Cette augmentation du coût des importations peut entraîner une hausse des prix des biens importés sur le marché intérieur.
Par conséquent, les prix des différents produits importés, y compris les matières premières et les produits finis, augmentent, ce qui conduit à l'inflation.
Inflation par les coûts
La dépréciation de la monnaie peut augmenter le coût des intrants importés, tels que les produits de base, l'énergie et les matières premières, qui sont essentiels à la production nationale.
Lorsque les entreprises sont confrontées à des coûts d'intrants plus élevés, elles les répercutent souvent sur les consommateurs en augmentant le prix de leurs produits.
Cette inflation par les coûts peut affecter un large éventail d'industries et conduire à une augmentation générale du niveau des prix dans l'économie.
Augmentation de la demande intérieure
La dépréciation de la monnaie peut rendre les biens produits dans le pays relativement moins chers que les biens importés.
Cette évolution des prix relatifs peut stimuler la demande intérieure, car les consommateurs et les entreprises préfèrent les biens produits localement aux importations.
L'augmentation de la demande exerce à son tour une pression à la hausse sur les prix, les producteurs augmentant leurs prix pour répondre à la demande accrue, ce qui entraîne une inflation.
Poids de la dette extérieure
Si un pays a une dette extérieure importante libellée en devises étrangères, la dépréciation peut rendre le service de la dette plus coûteux.
Pour honorer ses obligations, le gouvernement peut avoir recours à la planche à billets ou à des emprunts nationaux, ce qui augmente la masse monétaire.
L'augmentation de la masse monétaire sans augmentation correspondante de la production de biens et de services peut conduire à l'inflation.
Facteurs spéculatifs
La dépréciation de la monnaie peut déclencher des activités spéculatives sur le marché des changes.
Les traders et les investisseurs peuvent anticiper une nouvelle dépréciation et se lancer dans l'achat spéculatif de devises ou d'actifs.
Cette spéculation peut entraîner une augmentation de la demande de devises étrangères, exerçant une pression supplémentaire à la baisse sur la valeur de la monnaie nationale.
En réponse, la banque centrale peut intervenir en injectant davantage de monnaie dans l'économie, ce qui peut contribuer aux pressions inflationnistes.
Il convient de noter que la relation entre la dépréciation de la monnaie et l'inflation n'est pas toujours directe ou immédiate.
D'autres facteurs, tels que la politique monétaire et fiscale du pays, la dynamique de l'offre et de la demande et les conditions économiques générales, peuvent également influencer les effets inflationnistes de la dépréciation de la monnaie.
Conclusion
Il est important de comprendre l'interaction entre la fixation des prix des devises au comptant et à terme et le rôle des taux d'intérêt, non seulement pour les décideurs politiques, mais aussi pour les entreprises et les investisseurs/traders qui naviguent dans l'économie mondiale.
Une légère variation des taux d'intérêt ou des anticipations de dépréciation future d'une monnaie peut avoir des effets d'entraînement sur la valeur de la monnaie, ce qui, à son tour, peut influencer les réalités économiques.
En outre, les mesures politiques telles que les contrôles de capitaux, bien qu'apparemment attrayantes, sont rarement efficaces à long terme et peuvent exacerber les craintes du marché.
Une défense de la monnaie est souvent brève, mais elle peut avoir des répercussions durables sur la santé économique d'un pays.
Sommaire - Prévision des taux de change selon les économistes
