Modèle de taux de change GERAF
Le Global Exchange Rate Assessment Framework (GERAF) est un modèle d'évaluation des devises développé par le département du Trésor américain pour évaluer les valorisations des devises.
Il examine les déséquilibres extérieurs et les désalignements des taux de change en tenant compte d'un large éventail d'indicateurs économiques, de facteurs structurels, de facteurs cycliques et de variables politiques.
GERAF fournit une analyse multilatérale cohérente, qui permet une évaluation détaillée de l'impact des politiques nationales et internationales sur les taux de change.
Principaux enseignements :
Modèle d'évaluation des devises du département du Trésor américain
- Prend en compte les fondamentaux macroéconomiques, les variables politiques et les facteurs structurels et cycliques.
Impact des politiques
- GERAF met en évidence la manière dont les politiques fiscales et les interventions sur le marché des changes influencent la valeur des monnaies.
Indicateurs économiques
- Des facteurs tels que la productivité, la balance commerciale et les prévisions de croissance du PIB sont importants pour prédire la force ou la faiblesse des devises.
Risque et stabilité
- Les indices d'actifs sûrs et la stabilité institutionnelle peuvent jouer un rôle dans l'appréciation des devises.
Valeur pour les Day Traders et les Traders fondamentaux sur devises
Day Traders
Le GERAF offre aux day traders un aperçu des facteurs économiques sous-jacents qui peuvent influencer les mouvements de devises à court terme.
La compréhension de ces facteurs fondamentaux peut aider les day traders à comprendre/anticiper les réactions du marché aux données économiques publiées, aux annonces politiques et aux événements géopolitiques.
Cela permet de mettre en perspective le fait qu'il y a beaucoup de choses qui entrent en jeu dans les mouvements de prix des actifs au-delà d'un ensemble limité de facteurs.
Traders fondamentaux sur devises
Pour les traders qui se concentrent sur les tendances à long terme, l'analyse de GERAF des fondamentaux économiques, des facteurs structurels et des impacts politiques fournit un cadre pour évaluer la valeur des devises.
En identifiant les désalignements potentiels et en comprenant les moteurs des mouvements de devises, les traders fondamentaux peuvent prendre de meilleures décisions quant aux devises à privilégier ou à éviter dans leurs transactions.
Ils peuvent également améliorer la planification stratégique et la gestion des risques.
Les variables d'entrée du cadre GERAF
Facteurs cycliques
- Écart de production
- Écart des termes de l'échange des produits de base
Fondamentaux macroéconomiques
- Ouverture commerciale (exportations + importations) / PIB
- Actifs étrangers nets (AEN) / PIB (décalé)
- AEN / PIB * ANE débiteur (décalé)
- Production relative par travailleur
- Croissance du PIB réel (prévue dans 5 ans)
- Indice des actifs sûrs
Fondamentaux structurels
- Ratio de dépendance des personnes âgées (RDPA)
- Croissance de la population
- Part des principaux épargnants
- Espérance de vie à l'âge d'or
- Espérance de vie à l'âge de la retraite * RDPA futur
- Environnement institutionnel et politique (ICGR-12)
- Balance commerciale du pétrole et du gaz naturel * Caractère temporaire des ressources
Variables politiques
- Solde budgétaire corrigé des variations cycliques / PIB
- Dépenses de santé publique / PIB (décalé)
- Intervention sur le marché des changes (FXI) :
- FXI / PIB
- FXI / PIB * Ouverture du compte de capital
- Crédit privé tendanciel / PIB
- Contrôles des capitaux :
- Production relative par travailleur * Ouverture du compte de capital (décalée)
- VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital (décalé)
- VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital * Indice des actifs sûrs (décalé)
Comment chacune des variables du modèle GERAF affecte la valeur d'une monnaie / le taux de change
Facteurs cycliques
Écart de production
Une économie fonctionnant au-dessus de son potentiel (écart de production positif) entraîne généralement des pressions inflationnistes plus fortes - ce qui peut être une mauvaise chose - mais aussi des taux d'intérêt plus élevés.
Des taux d'intérêt plus élevés rendent une monnaie plus attrayante et plus précieuse.
Inversement, un écart de production négatif peut réduire la valeur d'une monnaie.
Écart des termes de l'échange des produits de base
Une amélioration des termes de l'échange des produits de base (prix à l'exportation par rapport aux prix à l'importation) augmente le revenu national et la demande de monnaie, ce qui accroît sa valeur.
Une détérioration a l'effet inverse.
Fondamentaux macroéconomiques
Ouverture commerciale (exportations + importations) / PIB
Une plus grande ouverture commerciale peut améliorer la valeur de la monnaie grâce à l'augmentation de la demande étrangère pour les biens nationaux (et la monnaie) + une meilleure allocation des ressources.
Mais elle peut aussi exposer l'économie à des chocs extérieurs et potentiellement affecter la stabilité.
Actifs étrangers nets (AEN) / PIB (décalé)
Des actifs étrangers nets plus élevés indiquent qu'un pays est un créancier net. Cela peut accroître la confiance et la demande pour sa monnaie et en augmenter la valeur.
Des AEN plus faibles ou un pays débiteur net peuvent faire baisser la valeur de la monnaie.
AEN / PIB * AEN débiteur (décalé)
Cette variable modifie l'impact de le AEN selon que le pays est ou non un débiteur important.
Des niveaux d'endettement élevés par rapport au PIB peuvent affaiblir la monnaie en raison des risques de remboursement et des défaillances potentielles.
Production relative par travailleur
Une productivité plus élevée par travailleur indique une économie plus compétitive.
Cela peut potentiellement conduire à une meilleure performance économique et à une appréciation de la monnaie en raison d'une plus forte demande de biens et de services efficaces et de haute qualité.
Croissance du PIB réel (prévue dans 5 ans)
Des prévisions de croissance du PIB plus élevées renforcent généralement la confiance des investisseurs et attirent les investissements étrangers, ce qui peut entraîner une appréciation de la monnaie.
Des prévisions de croissance plus faibles peuvent avoir l'effet inverse.
Indice des actifs sûrs
Un indice d'actifs sûrs élevé indique qu'une monnaie et ses titres d'État sont considérés comme des valeurs refuges.
La demande accrue d'actifs sûrs en période d'incertitude mondiale entraîne une appréciation de la monnaie.
Principes structurels
Ratio de dépendance des personnes âgées (RDPA)
Un RDPA élevé indique une proportion plus importante de personnes dépendantes par rapport à la population active, ce qui peut entraîner une baisse de la croissance économique et de la productivité, susceptible de déprécier la monnaie.
Croissance démographique
Une croissance démographique élevée peut augmenter la production économique et la croissance potentielle, ce qui accroît la valeur de la monnaie.
Toutefois, si elle n'est pas bien gérée, elle peut peser sur les ressources et les infrastructures et éventuellement entraîner une dépréciation de la monnaie.
Part des épargnants privilégiés
Une proportion plus élevée d'épargnants privilégiés (personnes d'âge moyen) entraîne généralement des taux d'épargne et d'investissement plus élevés, ce qui favorise la stabilité économique et l'appréciation de la monnaie.
Espérance de vie dans la force de l'âge
Une espérance de vie plus longue à l'âge de la retraite reflète une meilleure santé et une meilleure productivité, ce qui contribue à la croissance économique et à la vigueur de la monnaie.
Elle implique également une main-d'œuvre potentiellement plus nombreuse et plus expérimentée.
Espérance de vie à l'âge de la retraite * RDPA futur
Cette variable combine l'espérance de vie et la future dépendance des personnes âgées, ce qui met en évidence la viabilité à long terme.
De meilleures perspectives conduisent généralement à une appréciation de la monnaie, tandis que des taux de dépendance futurs plus élevés peuvent avoir des effets négatifs.
Environnement institutionnel et politique (ICGR-12)
Des institutions fortes et un environnement politique stable renforcent la confiance des investisseurs, attirent les investissements étrangers et augmentent la valeur de la monnaie.
Des institutions faibles et l'instabilité politique peuvent entraîner une dépréciation de la monnaie.
Balance commerciale du pétrole et du gaz naturel * Caractère temporaire des ressources
Une balance commerciale positive pour le pétrole et le gaz naturel stimule le revenu national et la valeur de la monnaie.
Cependant, si les ressources sont considérées comme temporaires, cela peut limiter l'appréciation à long terme en raison des préoccupations liées à la durabilité.
Variables politiques
Solde budgétaire corrigé des variations cycliques / PIB
Un solde budgétaire plus élevé (positif) indique une meilleure santé budgétaire.
Cela peut réduire les besoins d'emprunt et renforcer la confiance des investisseurs, ce qui entraîne une appréciation de la monnaie.
Les déficits persistants - en particulier ceux qui ne sont pas financés et qui ne sont pas compensés par des taux d'intérêt plus élevés (c'est-à-dire l'impression monétaire) - peuvent affaiblir la monnaie.
Dépenses de santé publique / PIB (décalé)
L'augmentation des dépenses de santé publique renforce le capital humain et la productivité, ce qui peut renforcer la monnaie.
Toutefois, des dépenses excessives sans soutien financier peuvent entraîner des déficits et une dépréciation de la monnaie.
Interventions sur le marché des changes (FXI)
FXI / PIB :
Une intervention active pour acheter de la monnaie nationale peut augmenter sa valeur en réduisant l'offre sur le marché.
La vente de la monnaie nationale peut la déprécier.
FXI / PIB * Ouverture du compte de capital :
L'efficacité du FXI dépend de l'ouverture du compte de capital.
Dans les économies plus ouvertes, les interventions peuvent être moins efficaces en raison de flux de capitaux plus importants, ce qui modère leur impact sur le taux de change.
Crédit privé détaché / PIB
L'augmentation des crédits privés disponibles peut stimuler l'activité économique et renforcer la monnaie.
Toutefois, une croissance excessive du crédit peut entraîner une instabilité financière et une dépréciation potentielle.
Contrôles des capitaux
Production relative par travailleur * Ouverture du compte de capital (décalée) :
Une productivité plus élevée dans un régime de compte de capital plus ouvert peut attirer les investissements étrangers et stimuler la monnaie.
VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital (décalée) :
Une plus grande volatilité du marché (VIX) déprécie généralement la monnaie dans les comptes de capital plus ouverts, car les traders recherchent des actifs plus sûrs.
VIX démonétisé * Ouverture des comptes de capitaux * Indice des actifs sûrs (décalé) :
En période de forte volatilité, les monnaies dont les indices d'actifs sûrs sont plus élevés s'apprécient car elles sont considérées comme des investissements plus sûrs, en particulier dans les régimes de capitaux ouverts.
Comment appliquer ce modèle dans le monde réel ?
Appliquer le modèle de taux de change GERAF dans le monde réel :
Rassembler les données
Recueillir des données pour chaque variable d'entrée, telle que l'écart de production, l'ouverture commerciale, les actifs étrangers nets, etc., pour les pays et juridictions concernés.
Ajuster les pondérations
Expérimentez différentes pondérations pour chaque variable.
Utiliser les données historiques pour tester et affiner le modèle, afin de s'assurer qu'il prédit avec précision les mouvements passés des taux de change.
Pondérations spécifiques aux pays
Reconnaître que l'importance de chaque variable peut varier d'un pays à l'autre.
Ajustez les pondérations pour refléter ces différences, car les conditions et les politiques économiques ne sont pas uniformes d'un pays à l'autre.
Tests limités
Mettre en œuvre le modèle de manière limitée, en testant ses prédictions sur des données prévisionnelles afin d'évaluer ses performances.
Cela permet d'identifier les ajustements nécessaires pour une application en temps réel.
Intégrer des facteurs supplémentaires
Reconnaître que le modèle n'inclut pas toutes les variables possibles.
Recherchez en permanence des données supplémentaires pertinentes afin d'améliorer la précision du modèle.
Nous avons également abordé la manière dont les quants découvrent les variables cachées dans un autre article.
Veiller à une logique intuitive
Assurez-vous que la logique du modèle est intuitive.
Les relations entre les variables et leur impact sur la valeur des devises doivent être claires et justifiables sur la base de principes économiques.
Les effets ne sont pas toujours linéaires.
En suivant ces étapes, vous pouvez développer un modèle de prévision des taux de change solide et adaptable, en tirant parti du cadre de GERAF tout en l'adaptant aux conditions spécifiques du monde réel.
