Modèle de taux de change GERAF

Mis à jour le 30 mai 2026 par l'équipe de broker-forex.fr

Le Global Exchange Rate Assessment Framework (GERAF) est un modèle d'évaluation des devises développé par le département du Trésor américain pour évaluer les valorisations des devises.

Il examine les déséquilibres extérieurs et les désalignements des taux de change en tenant compte d'un large éventail d'indicateurs économiques, de facteurs structurels, de facteurs cycliques et de variables politiques.

GERAF fournit une analyse multilatérale cohérente, qui permet une évaluation détaillée de l'impact des politiques nationales et internationales sur les taux de change. Il couvre plus de 50 économies représentant environ 90 % du PIB mondial.

Actualité GERAF 2025-2026 : rapport du Trésor américain

Le Trésor américain publie deux fois par an un rapport sur les pratiques de change de ses principaux partenaires commerciaux, en s'appuyant directement sur le cadre GERAF. Voici les dernières conclusions :

Rapport de janvier 2026

Dans son rapport semestriel de janvier 2026, le département du Trésor américain a confirmé qu'aucun pays n'avait formellement manipulé sa monnaie. La liste de surveillance comprend désormais 10 pays : la Chine, le Japon, la Corée du Sud, Taïwan, la Thaïlande, Singapour, le Vietnam, l'Allemagne, l'Irlande et la Suisse.

Le Trésor a également annoncé qu'il renforçait sa surveillance des pratiques de change, y compris les interventions qui résistent à la fois à la dépréciation et à l'appréciation face au dollar.

Rapport de juin 2025

Ce rapport, le premier depuis le retour de Donald Trump à la Maison Blanche, avait élargi la liste de surveillance à neuf pays, ajoutant la Suisse et l'Irlande. Aucune manipulation monétaire n'avait été constatée au cours des quatre trimestres clos fin décembre 2024.

Valeur pour les Day Traders et les Traders fondamentaux sur devises

Day Traders

Le GERAF offre aux day traders un aperçu des facteurs économiques sous-jacents qui peuvent influencer les mouvements de devises à court terme.

La compréhension de ces facteurs fondamentaux peut aider les day traders à anticiper les réactions du marché aux données économiques publiées, aux annonces politiques et aux événements géopolitiques.

Cela permet de mettre en perspective le fait qu'il y a beaucoup de choses qui entrent en jeu dans les mouvements de prix des actifs au-delà d'un ensemble limité de facteurs.

Traders fondamentaux sur devises

Pour les traders qui se concentrent sur les tendances à long terme, l'analyse GERAF des fondamentaux économiques, des facteurs structurels et des impacts politiques fournit un cadre pour évaluer la valeur intrinsèque des devises.

En identifiant les désalignements potentiels et en comprenant les moteurs des mouvements de devises, les traders fondamentaux peuvent :

• Prendre de meilleures décisions quant aux devises à privilégier ou à éviter
• Améliorer la planification stratégique et la gestion des risques
• Anticiper les conclusions des rapports semestriels du Trésor américain

Les variables d'entrée du cadre GERAF

Facteurs cycliques

• Écart de production
• Écart des termes de l'échange des produits de base

Fondamentaux macroéconomiques

• Ouverture commerciale (exportations + importations) / PIB
• Actifs étrangers nets (AEN) / PIB (décalé)
• AEN / PIB * ANE débiteur (décalé)
• Production relative par travailleur
• Croissance du PIB réel (prévue dans 5 ans)
• Indice des actifs sûrs

Fondamentaux structurels

• Ratio de dépendance des personnes âgées (RDPA)
• Croissance de la population
• Part des principaux épargnants
• Espérance de vie à l'âge d'or
• Espérance de vie à l'âge de la retraite * RDPA futur
• Environnement institutionnel et politique (ICGR-12)
• Balance commerciale du pétrole et du gaz naturel * Caractère temporaire des ressources

Variables politiques

• Solde budgétaire corrigé des variations cycliques / PIB
• Dépenses de santé publique / PIB (décalé)
• Intervention sur le marché des changes (FXI) :
  • FXI / PIB
  • FXI / PIB * Ouverture du compte de capital
• Crédit privé tendanciel / PIB
• Contrôles des capitaux :
  • Production relative par travailleur * Ouverture du compte de capital (décalée)
  • VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital (décalé)
  • VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital * Indice des actifs sûrs (décalé)

Comment chacune des variables du modèle GERAF affecte la valeur d'une monnaie

Facteurs cycliques

Écart de production

Une économie fonctionnant au-dessus de son potentiel (écart de production positif) entraîne généralement des pressions inflationnistes plus fortes, mais aussi des taux d'intérêt plus élevés. Des taux d'intérêt plus élevés rendent une monnaie plus attrayante et plus précieuse. Inversement, un écart de production négatif peut réduire la valeur d'une monnaie.

Écart des termes de l'échange des produits de base

Une amélioration des termes de l'échange des produits de base (prix à l'exportation par rapport aux prix à l'importation) augmente le revenu national et la demande de monnaie, ce qui accroît sa valeur. Une détérioration a l'effet inverse.

Fondamentaux macroéconomiques

Ouverture commerciale (exportations + importations) / PIB

Une plus grande ouverture commerciale peut améliorer la valeur de la monnaie grâce à l'augmentation de la demande étrangère pour les biens nationaux et à une meilleure allocation des ressources. Mais elle peut aussi exposer l'économie à des chocs extérieurs.

Actifs étrangers nets (AEN) / PIB (décalé)

Des actifs étrangers nets plus élevés indiquent qu'un pays est un créancier net. Cela peut accroître la confiance et la demande pour sa monnaie. Des AEN plus faibles ou un pays débiteur net peuvent faire baisser la valeur de la monnaie.

AEN / PIB * AEN débiteur (décalé)

Cette variable modifie l'impact des AEN selon que le pays est ou non un débiteur important. Des niveaux d'endettement élevés par rapport au PIB peuvent affaiblir la monnaie en raison des risques de remboursement.

Production relative par travailleur

Une productivité plus élevée par travailleur indique une économie plus compétitive, pouvant conduire à une appréciation de la monnaie en raison d'une plus forte demande de biens et de services efficaces.

Croissance du PIB réel (prévue dans 5 ans)

Des prévisions de croissance du PIB plus élevées renforcent généralement la confiance des investisseurs et attirent les investissements étrangers, ce qui peut entraîner une appréciation de la monnaie.

Indice des actifs sûrs

Un indice d'actifs sûrs élevé indique qu'une monnaie et ses titres d'État sont considérés comme des valeurs refuges. La demande accrue d'actifs sûrs en période d'incertitude mondiale, comme lors de la pandémie ou des tensions géopolitiques récentes, entraîne une appréciation de la monnaie. Le dollar américain, le franc suisse et le yen japonais en sont les exemples emblématiques.

Principes structurels

Ratio de dépendance des personnes âgées (RDPA)

Un RDPA élevé indique une proportion plus importante de personnes dépendantes par rapport à la population active, ce qui peut entraîner une baisse de la croissance économique et de la productivité, susceptible de déprécier la monnaie.

Croissance démographique

Une croissance démographique élevée peut augmenter la production économique et la croissance potentielle. Toutefois, si elle n'est pas bien gérée, elle peut peser sur les ressources et les infrastructures.

Part des épargnants privilégiés

Une proportion plus élevée d'épargnants privilégiés (personnes d'âge moyen) entraîne généralement des taux d'épargne et d'investissement plus élevés, favorisant la stabilité économique et l'appréciation de la monnaie.

Espérance de vie dans la force de l'âge

Une espérance de vie plus longue reflète une meilleure santé et une meilleure productivité, contribuant à la croissance économique. Elle implique également une main-d'œuvre potentiellement plus nombreuse et plus expérimentée.

Espérance de vie à l'âge de la retraite * RDPA futur

Cette variable combine l'espérance de vie et la future dépendance des personnes âgées, mettant en évidence la viabilité à long terme. De meilleures perspectives conduisent à une appréciation de la monnaie, tandis que des taux de dépendance futurs plus élevés peuvent avoir des effets négatifs.

Environnement institutionnel et politique (ICGR-12)

Des institutions fortes et un environnement politique stable renforcent la confiance des investisseurs, attirent les investissements étrangers et augmentent la valeur de la monnaie. Des institutions faibles et l'instabilité politique peuvent entraîner une dépréciation.

Balance commerciale du pétrole et du gaz naturel * Caractère temporaire des ressources

Une balance commerciale positive pour le pétrole et le gaz naturel stimule le revenu national et la valeur de la monnaie. Cependant, si les ressources sont considérées comme temporaires, l'appréciation à long terme peut être limitée.

Variables politiques

Solde budgétaire corrigé des variations cycliques / PIB

Un solde budgétaire plus élevé (positif) indique une meilleure santé budgétaire, réduisant les besoins d'emprunt et renforçant la confiance des investisseurs. Les déficits persistants financés par création monétaire peuvent affaiblir la monnaie.

Dépenses de santé publique / PIB (décalé)

L'augmentation des dépenses de santé publique renforce le capital humain et la productivité. Toutefois, des dépenses excessives sans soutien financier peuvent entraîner des déficits et une dépréciation.

Interventions sur le marché des changes (FXI)

FXI / PIB : Une intervention active pour acheter de la monnaie nationale peut augmenter sa valeur en réduisant l'offre sur le marché. La vente de la monnaie nationale peut la déprécier.

FXI / PIB * Ouverture du compte de capital : L'efficacité du FXI dépend de l'ouverture du compte de capital. Dans les économies plus ouvertes, les interventions peuvent être moins efficaces en raison de flux de capitaux plus importants.

Crédit privé détaché / PIB

L'augmentation des crédits privés peut stimuler l'activité économique et renforcer la monnaie. Toutefois, une croissance excessive du crédit peut entraîner une instabilité financière.

Contrôles des capitaux

Production relative par travailleur * Ouverture du compte de capital (décalée) : Une productivité plus élevée dans un régime de compte de capital plus ouvert peut attirer les investissements étrangers et stimuler la monnaie.

VIX démonétisé * Ouverture du compte de capital (décalée) : Une plus grande volatilité du marché (VIX) déprécie généralement la monnaie dans les comptes de capital plus ouverts, car les traders recherchent des actifs plus sûrs.

VIX démonétisé * Ouverture des comptes de capitaux * Indice des actifs sûrs (décalé) : En période de forte volatilité, les monnaies dont les indices d'actifs sûrs sont plus élevés s'apprécient car elles sont perçues comme des investissements plus sûrs.

Comment appliquer ce modèle dans le monde réel ?

Appliquer le modèle GERAF dans le monde réel nécessite une approche structurée. Voici les étapes clés :

En suivant ces étapes, vous pouvez développer un modèle de prévision des taux de change solide et adaptable, en tirant parti du cadre GERAF tout en l'adaptant aux conditions spécifiques du monde réel.

Conclusion

Le modèle GERAF représente l'outil d'évaluation des devises le plus complet développé par une institution publique. En combinant facteurs cycliques, fondamentaux macroéconomiques, variables structurelles et politiques, il offre une vision à 360° des forces qui façonnent les taux de change.

Pour un trader forex sérieux, comprendre le GERAF permet de dépasser la simple lecture des graphiques pour intégrer la dimension fondamentale profonde des marchés de devises. Les rapports semestriels du Trésor américain constituent à ce titre une ressource incontournable, notamment pour anticiper les tensions diplomatiques liées aux politiques de change et leurs conséquences sur les grandes paires de devises comme EUR/USD, USD/JPY ou USD/CNY.

Pour aller plus loin, consultez nos articles sur la parité du pouvoir d'achat, le modèle monétaire des taux de change et la prime de risque de change.