Comment fonctionnent les ETF à effet de levier ?

Les ETF à effet de levier ciblent les rendements quotidiens pour maintenir un facteur de levier constant, tel que 2x ou 3x, de la performance de l'indice sous-jacent.

Cette réinitialisation quotidienne garantit une amplification prévisible des rendements pour les traders à court terme.

Mais elle peut entraîner des écarts importants par rapport à la performance attendue sur des périodes plus longues en raison des effets de composition.

Points clés à retenir :

Objectif et structure

• Les ETF à effet de levier visent à générer des multiples (par exemple, 2x, 3x) des rendements quotidiens d'un indice de référence en utilisant des produits financiers dérivés et des emprunts.

Mécanisme de réinitialisation quotidienne

• Les ETF à effet de levier sont réinitialisés quotidiennement pour maintenir leur ratio d'endettement.
• Il profite aux traders à court terme en amplifiant les gains, mais il peut entraîner des écarts importants par rapport à l'indice sur des périodes plus longues en raison des effets de composition.

Effets de composition et volatilité

• La capitalisation quotidienne peut entraîner une "dégradation du rendement" pendant les périodes de volatilité du marché.
• Ils ne conviennent généralement pas aux investissements à long terme.

Public cible

• Ces ETF sont conçus pour les day traders avertis en raison de leur nature à court terme et de leur niveau de risque.

Risque et dépenses

• Les ETF à effet de levier comportent des risques et des frais plus élevés que les ETF traditionnels, ce qui peut éroder les rendements au fil du temps.

Aperçu des ETF à effet de levier

Qu'est-ce qu'un ETF à effet de levier ?

Les ETF à effet de levier sont en quelque sorte des versions suralimentées des ETF classiques.

Ils visent à produire un multiple du rendement quotidien de ce qu'ils suivent - généralement un indice de marché comme le CAC40.

Ainsi, un ETF à effet de levier 3x essaiera de générer trois fois le gain (ou la perte) quotidien de cet indice.

Il existe également différentes variantes, telles que l'effet de levier 1,25x, 1,5x, 1,75x, 2x et 3x.

Comment fonctionnent-ils ?

Pour obtenir ce rendement amplifié, ils utilisent une combinaison de produits financiers dérivés (options et contrats à terme, par exemple) et d'argent emprunté (lignes de crédit).

Cet effet de levier est à double tranchant : il amplifie les gains, mais aussi les pertes.

La réinitialisation quotidienne

Les ETF à effet de levier rééquilibrent quotidiennement leurs avoirs pour maintenir ce multiple cible.

C'est une bonne chose pour les "day traders" qui entrent et sortent rapidement de leurs positions.

Mais pour les détenteurs de titres à long terme, cela peut entraîner un phénomène appelé "retard de rendement".

En effet, la composition quotidienne des rendements peut conduire à ce que la performance de votre ETF s'écarte d'un simple multiple de l'indice sur des périodes plus longues.

À qui s'adressent-ils ?

Les ETF à effet de levier sont avant tout des outils destinés aux traders avertis.

Ils peuvent être utilisés à des fins de spéculation à court terme, de couverture ou dans le cadre de stratégies plus complexes.

Ils ne sont pas recommandés pour des investissements de type "buy-and-hold" ou pour des transactions à long terme.

Ce qu'il faut retenir

Ces ETF sont complexes et comportent des risques importants.

Il est important de bien comprendre leur fonctionnement avant de les utiliser.

Ne vous laissez pas séduire par la promesse de gains considérables - le potentiel de pertes est tout aussi important.

Exemple de décroissance du rendement d'un ETF à effet de levier

Comme nous l'avons mentionné, les ETF à effet de levier sont particulièrement mauvais pour toute période supérieure à un jour en raison de la décroissance temporelle ou de l'erreur de suivi.

Ils doivent être manipulés avec précaution s'ils sont utilisés à des fins autres que le day trading.

En effet, leurs valeurs sont recalculées chaque jour de bourse.

Les pourcentages sont plus importants que la valeur de l'indice.

Si la valeur d'un indice chute de 20 %, il faut un gain de 25 % pour compenser les pertes, ce que reflètent les ETF à effet de levier.

Exemple

Par exemple, si un indice passe de 100 à 99, il perd 1 % de sa valeur.

Si l'indice remonte à 100 le lendemain, cela représente un gain de 1,01 %.

Un ETF à effet de levier 2x de l'indice sous-jacent chuterait de 2 %, passant de 100 à 98.

Le lendemain, l'ETF devrait remonter de 2,02 % pour suivre l'indice (2 multiplié par le gain de 1,01 %).

Cependant, en suivant la réinitialisation quotidienne, en faisant le calcul, en prenant 98 multiplié par 2,02 %, nous n'obtenons que 99,98.

Les mouvements de prix ultérieurs aggravent cette erreur de suivi.

Une plus grande volatilité entraîne un écart plus important.

C'est pourquoi ces ETF à effet de levier présentent un schéma de désintégration naturel qui fausse leur capacité à refléter efficacement ce qu'ils sont censés suivre sur le long terme, c'est-à-dire au-delà d'un jour. Ou quelle que soit la période de réinitialisation.

Si le marché baisse et que vous êtes acheteur d'un ETF à effet de levier 2x ou 3x, vous gagnerez plus d'argent que si vous êtes vendeur d'un ETF S&P 500 3x short comme SPXU.

Mais il ne s'agira pas du 3x que beaucoup pourraient supposer qu'ils obtiendront à moins de limiter la période de détention à un seul jour.

L'avantage de ces titres, cependant, est qu'ils peuvent être négociés sur un compte boursier ordinaire pour ceux qui n'ont pas de comptes de contrats à terme et d'options.

Néanmoins, les variétés à effet de levier devraient idéalement être évitées pour ceux qui ont des périodes de détention supérieures à un jour, en raison de l'erreur de suivi qui en résulte.

Les ETF 1x de base comme SPY ou VOO ont également tendance à être bon marché en termes de ratio de dépenses.

Les ETF à effet de levier ont tendance à être chers avec un ratio de dépenses plus élevé.

SPY vs. SSO

SPY est un ETF 1x standard qui suit le S&P 500.

SSO est un ETF 2x à effet de levier quotidien.

Si l'on considère le rendement annualisé, le SSO a battu le SPY au fil du temps (ces rendements couvrent la crise financière de 2008 et le repli de 2020 de la Covid).

Cependant, vous pouvez constater que l'écart-type est environ deux fois plus élevé, mais que les rendements ne le sont pas. Ils ne sont supérieurs que d'environ 30 % (13,33 % contre 10,09 %).

SPY (en haut) vs. SSO (en bas) : Rendements et volatilité

Ainsi, pour ceux qui ont des périodes de détention de plusieurs jours, ils ne sont pas recommandés car ils ne sont pas rémunérés pour le risque supplémentaire qu'ils prennent.

À retenir

Les ETF à effet de levier sont conçus pour réaliser des performances quotidiennes.

Si vous ne les gérez pas activement, vous laissez essentiellement votre argent dans un instrument qui se réinitialise chaque jour.

Il est donc important de savoir dans quoi vous vous engagez.

Avantages du ciblage quotidien des retours

Cohérence

La réinitialisation quotidienne est comme une promesse.

Vous savez que chaque jour, l'ETF vise à produire un multiple spécifique du rendement de l'indice sous-jacent.

Cela crée un certain niveau de prévisibilité.

Avantage du trading à court terme

Si vous entrez et sortez en l'espace d'un jour ou de quelques jours, les effets de composition à long terme perdent de leur importance.

Outil de couverture précis

Les ETF à effet de levier peuvent être utilisés pour couvrir d'autres positions de votre portefeuille.

Par exemple, si vous détenez un ETF d'actions de grande capitalisation et que vous craignez une baisse du marché à court terme, vous pouvez acheter une petite quantité d'un ETF à effet de levier inverse pour compenser les pertes potentielles.

Pas pour tout le monde

Même lorsque le marché est favorable, l'effet composé peut être imprévisible sur de longues périodes.

Réinitialisations quotidiennes de l'effet de levier et réinitialisations mensuelles de l'effet de levier

Certains fonds à effet de levier - principalement dans le domaine des fonds communs de placement - utilisent des réinitialisations mensuelles de l'effet de levier plutôt que des réinitialisations quotidiennes afin de réduire les effets négatifs de la capitalisation quotidienne sur les rendements des traders sur des périodes plus longues.

La réinitialisation quotidienne est typique pour que le facteur d'effet de levier (par exemple, 2x ou 3x) soit maintenu au jour le jour, ce qui est idéal pour les "day traders" à court terme qui cherchent à capitaliser sur les mouvements de marché à court terme.

Mais pour les traders et les investisseurs qui conservent des positions sur de longues périodes, la réinitialisation quotidienne entraîne une "décroissance de la volatilité" ou un "ralentissement de la volatilité".

Comme nous l'avons vu, ce phénomène se produit parce que la performance de l'ETF ou de l'ETN peut s'écarter considérablement du multiple de levier attendu de l'indice sous-jacent en raison des effets de la capitalisation quotidienne sur des marchés volatils.

En réinitialisant l'effet de levier sur une base mensuelle, ces instruments financiers tentent de réduire l'impact des fluctuations quotidiennes du marché et de fournir un profil de rendement plus étroitement aligné sur le multiple d'effet de levier prévu à plus long terme.

Cette approche est intéressante pour les traders/investisseurs ayant un horizon à moyen terme qui souhaitent bénéficier d'un effet de levier, mais qui sont préoccupés par l'érosion potentielle des rendements due à des réinitialisations fréquentes.

Néanmoins, ils subissent toujours le même type de dégradation.

Exemple

Examinons le QQQ (ETF Nasdaq) par rapport au RMQAX, un fonds commun de placement Nasdaq à double effet de levier et à rééquilibrage mensuel de Guggenheim.

QQQ (en haut) vs. RMQAX (en bas) : Rendements et volatilité

Vous pouvez constater que les rendements par rapport au risque sont assez proches (67 % de rendement en plus pour un risque double), du moins par rapport à notre exemple de réinitialisation quotidienne ci-dessus.

Mais.. :

1. L'historique des rendements n'est que la moitié de celui du SPY par rapport au SSO pour la période que nous avons étudiée.
2. Bien que la réinitialisation mensuelle réduise le décalage, celui-ci est toujours présent.
   

Risques associés aux ETF à effet de levier

Voici quelques risques importants que vous devez connaître avec les ETF à effet de levier :

La volatilité est le mot d'ordre

Si la réinitialisation quotidienne offre une certaine cohérence, elle amplifie également la volatilité.

Si le marché fluctue fortement à la hausse et à la baisse, votre ETF à effet de levier sera lui aussi sur les montagnes russes, mais avec une chute plus importante dans les descentes.

Cela peut réduire votre rendement au fil du temps.

Décroissance

Le redoutable "frein à la volatilité".

Comme indiqué, ce phénomène se produit lorsque l'indice sous-jacent connaît des hauts et des bas brutaux.

Même si l'indice finit par revenir à son point de départ sur une période donnée, l'ETF à effet de levier peut perdre de la valeur en raison de la manière dont la capitalisation quotidienne fonctionne.

C'est comme faire un pas en avant et deux pas en arrière, encore et encore.

Plus la durée de détention est longue, plus le risque augmente

Les ETF à effet de levier sont conçus pour des opérations à court terme.

Plus vous les conservez longtemps, plus vous êtes exposé aux risques de volatilité et de dépréciation.

Au fil des semaines ou des mois, vos résultats peuvent ne pas ressembler à ce que vous attendiez sur la base d'un simple multiple du rendement de l'indice.

Ne sous-estimez pas les coûts

Les ETF à effet de levier ont généralement des ratios de frais plus élevés que les ETF ordinaires.

Ces frais peuvent sembler minimes, mais ils peuvent s'additionner et gruger vos rendements, surtout si vous les conservez pendant de longues périodes.

Cas d'utilisation des ETF à effet de levier

Day trading

Le trading spéculatif est le cas d'utilisation le plus courant.

Ces ETF sont comme du carburant pour les paris à court terme.

Un ETF à effet de levier peut amplifier considérablement vos gains (ou vos pertes).

Ils sont très risqués et très rémunérateurs.

Timer le marché

Parce qu'ils sont réinitialisés quotidiennement, les ETF à effet de levier conviennent parfaitement à ceux qui essaient de devancer le marché.

Vous pouvez acheter avant un mouvement anticipé et vendre rapidement pour capter le rendement amplifié.

Il ne s'agit pas d'une stratégie d'achat et de conservation, mais plutôt d'une stratégie de trading actif qui s'appuie sur la volatilité.

Stratégies de couverture

Supposons que vous ayez un portefeuille diversifié, mais que vous craigniez une baisse à court terme dans un secteur particulier.

Un ETF inversé à effet de levier (qui monte lorsque l'indice baisse) peut servir de contrepoids pour compenser les pertes potentielles.

Il ne s'agit pas d'une couverture à long terme recommandée, pour les raisons que nous avons déjà évoquées.

Allocation tactique d'actifs

Certains traders expérimentés utilisent les ETF à effet de levier pour une allocation tactique d'actifs.

Il s'agit d'ajuster temporairement leur exposition à certaines classes d'actifs en fonction de ce qu'ils prévoient.

Il s'agit d'une approche plus nuancée que la spéculation pure, mais qui nécessite un timing et une gestion des risques rigoureux.

Mise en garde

En raison de l'effet composé, les ETF à effet de levier ne conviennent pas à une détention à long terme.

À moins de gérer activement vos positions et de suivre le marché de près, vous risquez de vous retrouver dans une situation plus défavorable que si vous aviez simplement acheté un ETF classique.

Considérations réglementaires et structurelles

Chiens de garde

Les régulateurs tels que la SEC (Securities and Exchange Commission) surveillent de près les ETF à effet de levier.

Ces produits sont soumis à des exigences strictes en matière de transparence et d'équité.

Divulgation du facteur d'effet de levier

Les ETF doivent indiquer clairement leur facteur de levier (par exemple, 2x ou 3x) et la manière dont ils l'atteignent.

Vous devriez pouvoir trouver des informations détaillées sur les instruments financiers spécifiques qu'ils utilisent (comme les produits dérivés) et sur leur méthode de rééquilibrage quotidien.

Ces informations figurent généralement dans le prospectus et la fiche technique de l'ETF.

Contrôles réguliers

Il ne s'agit pas d'une opération ponctuelle.

Les ETF à effet de levier sont tenus de fournir des mises à jour régulières sur leurs avoirs et leurs performances.

Cela permet aux opérateurs de vérifier si l'ETF suit de près son multiple cible et d'évaluer les risques potentiels.

Alertes

Les régulateurs émettent souvent des alertes pour souligner les risques uniques associés aux ETF à effet de levier.

Ces alertes soulignent généralement que ces produits ne conviennent pas à une détention à long terme en raison de l'effet de capitalisation et de la volatilité.

La formation est essentielle

Avant de négocier un ETF à effet de levier, il est important d'effectuer des recherches approfondies sur le produit et de comprendre les risques qu'il comporte.

Ne vous fiez pas uniquement aux documents marketing ou aux titres tape-à-l'œil.

Lisez le prospectus, consultez des sources indépendantes et envisagez de consulter un conseiller financier en cas de doute.

Conclusion

Les ETF à effet de levier visent des multiples des rendements quotidiens de l'indice (par exemple, 2x, 3x). La plupart sont longs, mais certains sont également courts (par exemple, -2x, -3x).

Ils utilisent des produits financiers dérivés et de l'argent emprunté.

Des réinitialisations quotidiennes permettent de maintenir le facteur de levier cible.

Convient aux opérations à court terme, mais pas à la détention à long terme.

Risque d'écarts importants en raison des effets de composition.

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