Qu’est-ce qu'un ETF synthétique ?

Les ETF synthétiques se distinguent des ETF classiques par le fait qu'ils ne possèdent pas les actifs réels qu'ils suivent.

Ils utilisent plutôt des produits dérivés tels que des swaps pour répliquer la performance d'un indice particulier, comme le S&P500.

Il s'agit d'un miroir qui reflète les mouvements d'un indice, plutôt que d'un panier qui contient directement tous ses composants.

Points clés :

Efficacité fiscale accrue

• Les ETF synthétiques évitent souvent les retenues à la source sur les dividendes.
• Cela peut améliorer les rendements nets pour les investisseurs.

Erreur de suivi réduite

• Ces ETF suivent généralement de plus près leurs indices respectifs grâce à l'utilisation de produits dérivés tels que les swaps.
• Cela en fait une option attrayante pour les traders qui recherchent la précision.

Prise en compte du risque de contrepartie

• Bien qu'ils offrent des avantages, les ETF synthétiques présentent un risque de contrepartie en raison de leur dépendance à l'égard des accords de swap conclus avec des institutions financières.

ETF physiques et ETF synthétiques

Voyons ce qu'il en est par rapport aux ETF traditionnels.

ETF physiques

Les ETF traditionnels, ou physiques, font exactement ce que leur nom suggère : ils achètent et détiennent les actifs sous-jacents.

C'est simple, mais cela peut présenter des inconvénients, comme des coûts plus élevés en raison des frais de courtage et la possibilité d'une retenue à la source sur les dividendes.

ETF synthétiques

Les ETF synthétiques, quant à eux, permettent d'éviter ces taxes sur les dividendes et présentent souvent des ratios de dépenses inférieurs.

Mais ils ne sont pas sans risques.

Leur performance dépend de la capacité de la contrepartie du swap à remplir sa part du marché.

Bien que cela soit peu fréquent, la défaillance de la contrepartie peut entraîner des problèmes.

Le choix entre ces deux types d'instruments dépend de vos besoins individuels et de votre tolérance au risque.

Mécanisme des ETF synthétiques

Au lieu d'acheter et de détenir directement les actifs, ils utilisent l'ingénierie financière pour reproduire la performance d'un indice.

En voici la décomposition :

Contrat de swap

Le fournisseur de l'ETF conclut un accord de swap avec une contrepartie, généralement une grande institution financière.

Garantie

Le fournisseur d'ETF ne se contente pas de croire la contrepartie sur parole.

Il exige une garantie, généralement sous la forme d'un panier de titres.

Cette garantie sert de filet de sécurité au cas où la contrepartie ne respecterait pas l'accord de swap.

Création et rachat

Ce processus fait appel à des participants autorisés (PA).

Ils créent de nouvelles parts d'ETF en livrant le panier de garanties au fournisseur de l'ETF, qui leur émet alors de nouvelles parts.

Inversement, les participants autorisés peuvent racheter des parts d'ETF en les renvoyant au fournisseur et en recevant le panier de garantie en retour.

Swaps et produits dérivés

Le contrat de swap au cœur d'un ETF synthétique est un type de produit dérivé.

Il tire sa valeur de la performance de l'indice sous-jacent.

D'autres produits dérivés, comme les contrats à terme ou les options, peuvent également être utilisés dans les structures des ETF synthétiques.

Dans l'ensemble

Tout cela semble complexe, mais se résume à ceci : Les ETF synthétiques utilisent des instruments financiers pour reproduire la performance d'un indice sans détenir les actifs sous-jacents.

Il s'agit d'une solution de contournement astucieuse qui peut offrir des avantages tels que des coûts réduits et des avantages fiscaux potentiels.

Mais il comporte aussi des risques, principalement liés à la solvabilité de la contrepartie du swap.

Avantages des ETF synthétiques

Efficacité fiscale

L'efficacité fiscale est le principal avantage, en particulier pour les actions internationales.

Les ETF synthétiques évitent souvent les retenues à la source sur les dividendes qui peuvent grever les rendements des ETF physiques.

Cela peut conduire à une augmentation sensible de la performance au fil du temps.

Efficacité des coûts

Les ETF synthétiques n'ont pas à supporter les coûts liés à l'achat et à la détention des actifs sous-jacents.

Cela permet de réduire les frais de transaction et d'autres coûts opérationnels et de réaliser des économies.

Erreur de suivi

Les ETF synthétiques utilisent des produits dérivés tels que les swaps, qui peuvent reproduire plus précisément la performance d'un indice sans qu'il soit nécessaire de rééquilibrer physiquement les avoirs.

Cela permet de minimiser l'erreur de suivi et d'améliorer la performance par rapport à l'indice.

Dans l'ensemble

Par exemple, un ETF synthétique S&P 500 pourrait surpasser son homologue physique en évitant les retenues à la source sur les dividendes et en assurant un suivi plus étroit.

Ces avantages peuvent sembler minimes, mais au fil du temps, ils peuvent se traduire par une différence substantielle dans vos rendements.

Risques et considérations

Risque de contrepartie

Le risque le plus important associé aux ETF synthétiques est le risque de contrepartie.

Si la contrepartie - généralement une grande banque ou une institution financière - manque à ses obligations, l'ETF et ses traders/investisseurs risquent d'avoir des problèmes.

Dans le pire des cas, vous pourriez perdre une partie, voire la totalité de votre investissement.

Les fournisseurs d'ETF sont bien conscients de ce risque et prennent des mesures pour l'atténuer. Ils travaillent souvent avec plusieurs contreparties, ce qui permet de répartir le risque.

Ils exigent également des garanties, généralement sous la forme d'un panier de titres, pour couvrir les pertes potentielles. Cette garantie agit comme un tampon, réduisant votre exposition à la santé financière de la contrepartie.

Erreur de suivi

Un autre risque à prendre en compte est celui de l'erreur de suivi. Si les ETF synthétiques ont souvent un suivi plus serré que les ETF physiques, cela n'est pas toujours garanti.

Des écarts peuvent se produire en raison de facteurs tels que la tarification du swap, la performance du collatéral ou d'autres changements.

Transparence

La transparence peut également poser problème.

La structure des ETF synthétiques peut rendre plus difficile la compréhension exacte de ce que vous négociez.

Il est important de lire attentivement le prospectus et de comprendre les risques spécifiques encourus.

Les ETF synthétiques sont-ils donc plus risqués que les ETF physiques ?

Pas nécessairement. Mais ils comportent un ensemble de risques différents dont vous devez être conscient.

Il est important de comprendre ces risques et de choisir des fournisseurs réputés qui ont de solides pratiques de gestion des risques.

Environnement réglementaire

Les ETF synthétiques sont soumis à un cadre réglementaire strict destiné à protéger les investisseurs et à garantir la stabilité du marché.

La compréhension des principales réglementations permet de mieux comprendre le fonctionnement de ces ETF et les mesures de protection mises en place.

Europe

En Europe, les ETF synthétiques relèvent principalement de la réglementation sur les OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières).

Ce cadre fixe des règles pour tout, des stratégies d'investissement à la gestion des risques. Il tente de créer des conditions de concurrence équitables pour tous les fonds OPCVM, y compris les ETF.

L'OPCVM met l'accent sur la diversification et l'atténuation des risques.

Les ETF synthétiques doivent répartir leur risque de contrepartie en travaillant avec plusieurs contreparties, et ils ne peuvent pas investir plus de 10 % de leurs actifs auprès d'une même contrepartie.

Ils ne peuvent pas investir plus de 10 % de leurs actifs auprès d'une même contrepartie, ce qui contribue à protéger les opérateurs en cas de défaillance de l'une des contreparties.

La transparence est un autre élément. Les ETF synthétiques doivent divulguer aux investisseurs leurs accords de swap, les garanties qu'ils détiennent et les informations relatives aux contreparties. Cela permet à ceux qui participent à l'ETF d'évaluer les risques encourus et de prendre des décisions en connaissance de cause.

USA

Aux États-Unis, le paysage réglementaire est un peu différent. La Securities and Exchange Commission (SEC) s'est montrée plus prudente à l'égard des ETF synthétiques, principalement en raison des craintes liées au risque de contrepartie.

Elle exige également des informations détaillées sur la nature des produits dérivés sous-jacents et l'identité des contreparties.

Analyse des performances

En matière de performance, la différence entre les ETF synthétiques et physiques n'est pas toujours évidente.

Elle dépend de plusieurs facteurs, notamment de l'ETF concerné, des actifs sous-jacents, des conditions de marché, de l'endroit où vous vous trouvez et des effets d'arbitrage fiscal en jeu.

Pour des ETF par ailleurs équivalents - par exemple, CSPX vs VOO ou CSPX vs SPY - les ratios de dépenses et les retenues à la source sur les dividendes peuvent avoir un impact sur les rendements à long terme.

Dans certains cas, les ETF physiques peuvent être plus performants que les ETF synthétiques, en particulier sur les marchés où les retenues à la source sur les dividendes ne sont pas un problème majeur.

Dans d'autres juridictions, les économies d'impôt réalisées grâce à la structure basée sur les swaps peuvent être plus intéressantes.

Pour les opérateurs plus actifs, l'ETF physique, plus populaire, peut être plus performant en raison de sa plus grande liquidité.

En fin de compte, la meilleure façon de comparer les performances est d'examiner l'historique à long terme de certains ETF.

Comparez leurs rendements à ceux de leur indice de référence et tenez compte de facteurs tels que les ratios de dépenses et les implications fiscales.

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