Stratégies d'options synthétiques longues et courtes
Dans le cadre du trading d'options, les positions synthétiques offrent aux traders une certaine flexibilité et la possibilité d'imiter les résultats des stratégies traditionnelles de trading d'actions en utilisant une combinaison de contrats d'options.
Essentiellement, les stratégies synthétiques longues et courtes permettent aux traders de simuler les profils de risque et de récompense d'un achat ou d'une vente à découvert d'une action, respectivement, sans réellement posséder ou emprunter les actions sous-jacentes.
Ce type de stratégies peut être utilisé par des traders qui souhaitent une exposition traditionnelle à la hausse ou à la baisse, mais qui veulent le faire avec un effet de levier (sans utiliser de marge coûteuse).
Principaux enseignements :
Stratégie synthétique longue
- Cette stratégie imite l'achat d'actions en combinant une option d'achat longue et une option de vente courte au même prix d'exercice et à la même échéance.
- Elle permet d'obtenir des gains similaires à ceux d'une action avec une mise de fonds potentiellement plus faible.
Stratégie synthétique courte
- Simule la vente à découvert d'une action par le biais d'une option de vente longue et d'une option d'achat courte.
- Permet de s'exposer à la baisse sans emprunter d'actions.
Flexibilité et risque
- Les deux stratégies offrent un effet de levier et une flexibilité sur les marchés haussiers ou baissiers.
- Il s'agit néanmoins de stratégies d'options, et il y a donc des nuances à comprendre.
Brokers d'options
Définition des stratégies d'options synthétiques
Une stratégie d'options synthétiques est une combinaison de contrats d'options (et parfois de l'actif sous-jacent) conçue pour reproduire le modèle de paiement d'un autre titre ou d'une autre position.
Les stratégies synthétiques les plus courantes sont les suivantes
- Position synthétique longue - Simule le comportement de l'achat d'une action.
- Position synthétique courte - Simule le comportement d'une vente à découvert d'une action.
Pourquoi les stratégies d'options synthétiques sont-elles utilisées ?
Les stratégies d'options synthétiques sont des outils importants pour les traders d'options pour plusieurs raisons :
Efficacité du capital
Les positions synthétiques peuvent souvent être établies avec moins de capital initial que les positions boursières traditionnelles.
Cela peut être avantageux pour les traders disposant de fonds limités.
Pas d'immobilisation de liquidités
Sur un compte, si vous achetez une action, vous utilisez votre solde de trésorerie, ce qui peut entraîner des frais de marge si vous commencez à emprunter.
Les options utilisent également des liquidités, mais elles se limitent à la prime. De plus, avec une position longue synthétique, vous obtiendrez un crédit en espèces en vendant l'option de vente à découvert.
Évite les frais d'emprunt (position courte)
Avec une position synthétique courte, vous évitez les frais d'emprunt et les coûts d'intérêt associés à la vente à découvert de l'action sous-jacente.
Gestion du risque
Les stratégies synthétiques peuvent être utilisées pour couvrir des positions existantes ou pour adapter le profil de risque d'un portefeuille.
Par exemple, une position synthétique longue peut être utilisée pour se protéger contre le risque de baisse d'une action que vous détenez déjà.
Flexibilité stratégique
Les options permettent d'élaborer des stratégies uniques et nuancées.
Les positions synthétiques élargissent ce potentiel, en permettant aux opérateurs d'exprimer leur point de vue sur le marché de différentes manières.
Comment les positions synthétiques sont-elles créées ?
Les positions synthétiques sont construites selon le principe de la parité put-call.
Ce concept fondamental de la tarification des options stipule qu'il existe une relation mathématique entre le prix des options de vente et celui des options d'achat sur le même actif sous-jacent, avec le même prix d'exercice et la même échéance.
Voici comment sont construites les deux positions synthétiques les plus courantes :
Position synthétique longue
- Achat d'une option d'achat sur l'action sous-jacente
- Vente d'une option de vente sur l'action sous-jacente avec le même prix d'exercice et la même date d'échéance.
Voici le diagramme des gains :
Vous remarquerez qu'au prix d'exercice (100), même si le prix ne bouge pas, vous êtes déjà dans le trou (vous payez un débit net).
Pourquoi ?
Parce que l'écart entre les options d'achat et les options de vente est d'autant plus grand que les taux d'intérêt sont élevés.
En raison de la hausse des taux d'intérêt, la demande d'options d'achat sera plus forte, car les coûts d'emprunt de l'action sur le marché au comptant sont plus élevés.
Par conséquent, les prix des options d'achat sont plus élevés que ceux des options de vente.
En termes de grecques, ce phénomène est connu sous le nom de rho.
Position synthétique courte
- Vente d'une option d'achat sur l'action sous-jacente
- Achat d'une option de vente sur l'action sous-jacente avec le même prix d'exercice et la même date d'expiration.
Diagramme des gains :
Comme dans l'exemple précédent, les options d'achat sont plus chères que les options de vente à mesure que les taux d'intérêt augmentent. Si les taux d'intérêt sont de 5 %, par exemple, vous pouvez vous attendre à réaliser un bénéfice de 5 % en raison du crédit net généré par la position courte synthétique.
Cette méthode permet d'imiter les traders qui vendent à découvert le marché sous-jacent, puis utilisent le crédit en espèces pour investir dans les taux d'intérêt en vigueur (par exemple, les obligations à court terme).
Cet ajustement du prix des options de vente et d'achat en fonction des taux d'intérêt empêche les possibilités d'arbitrage.
Comparaison avec les positions boursières traditionnelles
Les stratégies synthétiques peuvent reproduire les profils de risque et de rendement des positions boursières traditionnelles, mais il existe quelques différences essentielles :
Décroissance temporelle
Les contrats d'option ont une date d'expiration, de sorte que leur valeur décroît avec le temps (ce qu'on appelle le "thêta").
Les positions synthétiques sont donc sensibles au temps.
Vous pouvez être assigné si l'opération tourne en votre défaveur
Si vous avez une position synthétique longue, si le sous-jacent baisse de telle sorte que l'option de vente courte est dans la monnaie, vous pourriez vous voir attribuer les actions (longues).
Marge
La vente à découvert d'actions ou la vente d'options d'achat nues implique généralement des exigences de marge.
Les positions synthétiques peuvent avoir des implications différentes en termes de marge.
Autres facteurs
Complexité
Les stratégies d'options synthétiques peuvent être plus complexes que l'achat ou la vente d'actions.
Il est important de bien comprendre leur fonctionnement avant de les mettre en œuvre.
Coûts
Les coûts de transaction, tels que les commissions et les spreads entre les cours acheteur et vendeur, peuvent réduire la rentabilité des stratégies synthétiques.
Liquidité
Il peut être plus difficile d'établir ou de sortir des positions synthétiques sur des marchés d'options moins liquides.
Courtage
Assurez-vous que votre société de courtage offre les outils et les autorisations nécessaires au trading d'options.
Position longue synthétique
Définition et construction
Une position longue synthétique reproduit le profil de profit et de perte de la détention d'une action.
Elle est construite comme suit:
- Achat d'une option d'achat à la monnaie (ou légèrement à la monnaie).
- Vente d'une option de vente à parité (ou légèrement à parité) avec le même prix d'exercice et la même date d'expiration que l'option d'achat.
Objectif et avantages
- Efficacité du capital - Les positions longues synthétiques nécessitent souvent moins de capital initial que l'achat direct d'actions.
- Effet de levier - Les options offrent un effet de levier inhérent. Une position synthétique longue permet de s'exposer à la hausse potentielle d'une action sous-jacente avec un effet de levier.
Exemple de scénario
- L'action A se négocie à 100 dollars. Vous pensez que l'action va s'apprécier dans un avenir proche.
- Vous achetez une option d'achat A avec un prix d'exercice de 100 $ et une échéance en septembre pour 5 $.
- Simultanément, vous vendez une option de vente A avec un prix d'exercice de 100 $ et une échéance en septembre pour 4 $.
- Coût net de la position : 1 $ (5 $ - 4 $).
- (Le coût net doit refléter approximativement le taux d'intérêt sans risque).
Résultats possibles :
- Si l'action A dépasse 101 dollars, elle commencera à reproduire le bénéfice de la détention de l'action.
- Si l'action reste stable autour de 100 dollars, vous pouvez vous attendre à une perte de la prime nette de 1 dollar.
- Si l'action baisse, la situation sera très proche de celle d'un actionnaire, mais vous serez également confronté à un risque associé à l'assignation.
Risques et considérations
- Décroissance temporelle (thêta) - Les options perdent de la valeur avec le temps. Votre position synthétique longue a besoin que l'action sous-jacente évolue en votre faveur avant l'expiration.
- Volatilité implicite - Les variations de la volatilité implicite peuvent avoir un impact sur les prix des deux options, ce qui affecte la valeur globale de la position.
- Risque associé - Si l'action sous-jacente se négocie au niveau ou très près du prix d'exercice à l'échéance, vous pouvez être assigné sur l'option de vente à découvert, ce qui vous oblige à acheter des actions.
- Assignation - Si l'option de vente courte est ITM, vous pouvez être assigné sur les actions (long) à n'importe quel moment.
Position courte synthétique
Définition et construction
Une position courte synthétique simule le profil de profit et de perte de la vente à découvert d'une action.
Elle est construite comme suit:
- Achat d'une option de vente à la monnaie (ou légèrement dans la monnaie).
- Vente d'une option d'achat à parité (ou légèrement à parité) avec le même prix d'exercice et la même date d'expiration que l'option de vente.
Objectif et avantages
- Spéculation baissière - Les positions courtes synthétiques sont utilisées pour profiter d'une baisse du prix de l'action sous-jacente.
- Couverture - Une position courte synthétique peut être utilisée pour couvrir le risque de baisse d'une position longue sur une action.
Exemple de scénario
- L'action A se négocie à 100 dollars. Vous avez une vision baissière de l'action.
- Vous achetez une option de vente A avec un prix d'exercice de 100 $ et une échéance en septembre pour 4 $.
- Vous vendez une option d'achat A avec un prix d'exercice de 100 $ et une échéance en septembre pour 5 $.
- Crédit net pour la position : 1 $ (5 $ - 4 $).
- Résultats possibles :
- Si A tombe en dessous de 99 dollars, votre option de vente prend de la valeur tandis que l'option d'achat vendue est probablement sans valeur (vous recevez la prime), imitant ainsi le bénéfice d'une vente à découvert d'une action.
- Si l'action reste stable, les deux options peuvent expirer sans valeur (ou presque), ce qui vous permet de conserver le crédit net en tant que bénéfice.
- Si l'action augmente fortement, l'option d'achat devient onéreuse, ce qui peut entraîner des pertes supérieures au crédit initial.
Risques et considérations
- Risque de hausse illimitée - Il s'agit du principal risque, car une action peut théoriquement augmenter à l'infini, ce qui entraîne des pertes importantes sur l'option d'achat à découvert.
- Décroissance temporelle - Comme pour l'option synthétique longue, les options perdent de la valeur avec le temps.
- Marge - La vente d'une option d'achat peut nécessiter une marge importante en raison de la hausse illimitée.
- Attribution - Comme nous l'avons vu plus haut, des actions peuvent vous être attribuées si la partie courte de la transaction (l'option d'achat dans ce cas) est ITM.
Comparaison des stratégies synthétiques longues et courtes
| Caractéristiques | Synthétique longue | Synthétique courte |
|---|---|---|
| Vue du marché | Haussier (attente d'une hausse de l'action sous-jacente) | Baissier (s'attend à ce que l'action sous-jacente baisse) |
| Potentiel de profit | Illimité, reflétant le potentiel de hausse de l'action | Limité (au prix d'exercice moins les primes nettes reçues), reflétant le potentiel de baisse de l'action |
| Perte maximale | Risque de baisse | Illimité (en raison de la position courte) |
| Utilisations principales | Spéculation haussière efficace en termes de capital, couverture d'une position longue en actions | Spéculation baissière, couverture d'une position courte en actions |
Quand utiliser chaque stratégie ?
Le choix d'une position synthétique longue ou courte dépend principalement des perspectives du marché :
Perspectives haussières
Si vous pensez que l'action sous-jacente a le potentiel d'évoluer à la hausse, une position longue synthétique vous permet de bénéficier de la hausse avec un capital initial réduit (généralement) par rapport à l'achat direct de l'action.
Perspectives baissières
Si vous pensez que le cours de l'action va baisser, une position synthétique courte vous permet de profiter de la baisse potentielle.
Volatilité du marché et stratégies synthétiques
La volatilité du marché joue un rôle dans le comportement des positions synthétiques :
Volatilité élevée
- Augmente la valeur des options d'achat et de vente. Elle peut potentiellement rendre les deux positions synthétiques plus coûteuses à établir.
- L'action sous-jacente est plus susceptible de connaître un mouvement important (à la hausse ou à la baisse) avant l'expiration des options.
- Peut augmenter les exigences en matière de marge.
Faible volatilité
- Les options deviennent moins chères, ce qui réduit les coûts initiaux des positions synthétiques.
- La décroissance temporelle (thêta) devient une menace plus importante sur les marchés à faible volatilité, étant donné que le potentiel d'un mouvement important de l'action sous-jacente est moindre.
Conseils pratiques pour la mise en œuvre de stratégies synthétiques
Choix des prix d'exercice et des dates d'expiration
- Prix d'exercice - En général, les prix d'exercice à l'argent ou légèrement à l'argent sont utilisés pour imiter de près les mouvements de l'action.
- Date d'expiration - Choisissez une date d'expiration en fonction de votre horizon temporel et de votre vision de l'évolution potentielle du cours de l'action.
Suivi et ajustement
Les positions synthétiques sont dynamiques en raison de facteurs tels que la dépréciation du temps et la volatilité. Elles nécessitent donc un suivi plus régulier.
Des ajustements peuvent s'avérer nécessaires :
- Reconduire vos options à une échéance plus lointaine
- Ajuster les prix d'exercice si vos perspectives changent.
Logiciels et plateformes
Utilisez des plateformes de trading d'options dotées d'outils avancés tels que:
- Des chaînes d'options pour analyser les prix d'exercice et les primes.
- Des calculateurs d'hypothèses pour visualiser les résultats potentiels de positions synthétiques.
- Des outils d'analyse du risque pour aider à gérer les risques potentiels.
Conclusion
Les positions synthétiques longues et courtes offrent aux traders d'options un moyen de personnaliser leur exposition à différents scénarios de marché.
Elles permettent d'optimiser le capital, de couvrir les positions existantes et de faciliter la spéculation à la hausse ou à la baisse.
Il est important de comprendre la construction, les risques et les avantages de ces stratégies.
Les options étant complexes, il est important de procéder avec prudence, de commencer par une petite quantité et de toujours faire ses propres recherches avant de risquer de l'argent réel.
