Le Day Trading est-il rentable ? (données et statistiques)

Climax · 02-09-2024 14:53:29

Le Day Trading est-il rentable ? (données et statistiques de la littérature financière)

Alimenté en partie par l'ennui de l'enfermement, les revenus pandémiques inattendus et les courtiers sans commission, puis alimenté par un marché haussier épique et la montée de la volatilité des transactions sur crypto-monnaies, le day trading a connu une hausse de popularité au cours des dernières années. L'internet regorge d'influenceurs qui colportent leurs cours et leurs séries de vidéos, promettant de percer le secret des profits exceptionnels en seulement quelques heures de travail quotidien.

Ce article examine les données, les statistiques et la littérature financière disponibles sur la faisabilité d'un day trading rentable, et les résultats sont terribles. Presque tous les day traders perdent beaucoup d'argent, surtout après avoir pris en compte les frais et les taxes. Un nombre étonnamment faible d'individus sont capables de réaliser des profits réguliers sur la durée, et ceux qui y parviennent sont extrêmement expérimentés et sophistiqués - pas des débutants.

Points clés à retenir

Très peu de gens font du trading journalier.
Un nombre étonnamment faible (1 % à 3 %) de « day traders » sont capables d'obtenir régulièrement des rendements supérieurs à ceux du marché bouriser.
Les données sont mitigées quant à la possibilité ou non d'améliorer les performances en matière de day trading. Dans la plupart des études, ce sont les traders les plus actifs qui ont tendance à perdre le plus d'argent.
Le day trading devient encore plus difficile, car les transactions sont de plus en plus pilotées par des algorithmes automatisés à haute fréquence.

Les études

➡️ Le trading est dangereux pour votre patrimoine (PDF) : The Common Stock Investment Performance of Individual Investors
par Brad M. Barber et Terrance Odean publié dans The Journal of Finance vol. 55 no. 2, avril 2000

L'article examine la performance des investisseurs individuels sur le marché boursier et constate qu'en moyenne, ils sous-performent le marché en raison de leur excès de confiance, de leur manque de diversification et de leur tendance à vendre trop tôt les actions gagnantes et à conserver trop longtemps les actions perdantes. Les auteurs ont échantillonné 66 465 dossiers de trading d'investisseurs individuels entre 1991 et 1997. L'étude conclut que les investisseurs individuels auraient obtenu de meilleurs résultats s'ils avaient adopté une stratégie d'investissement plus passive, par exemple en investissant dans des fonds indiciels à faible coût, plutôt que d'essayer de battre le marché par une sélection active des titres. En outre, les investisseurs les plus actifs (c'est-à-dire les « day traders ») ont obtenu des résultats nettement inférieurs à ceux des investisseurs plus passifs.

Les traders individuels orientent leurs investissements vers les petites actions à bêta élevé. La tendance est moins évidente en ce qui concerne les actions « value » (à forte capitalisation boursière).
Après déduction des frais et commissions, l'investisseur moyen obtient des résultats inférieurs d'environ 9 points de base par mois (ou 1,1 % par an) à ceux d'un indice de marché pondéré en fonction de la valeur.
Si l'on tient compte du fait que l'investisseur moyen oriente ses investissements en actions ordinaires vers des actions de faible valeur présentant un risque de marché élevé, la sous-performance s'élève en moyenne à 31 points de base par mois (ou 3,7 % par an).
Sur les quelque 66 000 traders, environ 20 % sont considérés comme « actifs », c'est-à-dire qu'ils ont effectué plus de 48 transactions par an.
Les traders actifs ont sous-performé l'indice de marché pondéré par la valeur de 86 points de base par mois (ou 10,3 % par an).

Le document résume ses conclusions de manière quelque peu brutale : (la citation est éditée pour plus de clarté)

Notre principal argument est simple : Le trading est dangereux pour votre patrimoine. Pourquoi alors les investisseurs effectuent-ils si souvent des transactions ? Nous pensons que ces niveaux élevés de trading peuvent s'expliquer, au moins en partie, par un simple biais comportemental : Les gens sont trop confiants, et cet excès de confiance les pousse à faire trop de transactions.

Fondée sur des agents rationnels exempts de tels biais comportementaux, l'hypothèse de marchés efficients a été au cœur de la théorie et de la pratique de la gestion des investissements. La recherche sur l'efficience suppose que l'information privée est rare. Par conséquent, les stratégies d'investissement actives ne seront pas plus performantes que les stratégies d'investissement passives. Les travaux théoriques et empiriques sur l'efficience qui soutiennent ce point de vue ont conduit à une augmentation des stratégies d'investissement passives qui consistent simplement à acheter et à conserver des portefeuilles diversifiés.

Les modèles de finance comportementale qui intègrent l'excès de confiance des investisseurs fournissent une prédiction encore plus forte : Les stratégies d'investissement actives seront moins performantes que les stratégies d'investissement passives. Les investisseurs trop confiants surestimeront la valeur de leurs informations privées, ce qui les poussera à effectuer des transactions trop actives et, par conséquent, à obtenir des rendements inférieurs à la moyenne. Conformément à ces modèles comportementaux d'excès de confiance des investisseurs, nous fournissons des preuves empiriques que les ménages, qui détiennent environ la moitié des actions américaines, effectuent en moyenne trop de transactions. Ceux qui effectuent le plus de transactions sont les plus touchés.

➡️ La section transversale de la compétence des spéculateurs (PDF) : Evidence From Day Trading
par Brad M. Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, et Terrance Odean publié dans Journal of Financial Markets vol. 18, mars 2014

Cet article cherche à comprendre les facteurs de différenciation entre les day traders qui réussissent et ceux qui échouent à Taïwan. Les auteurs ont reçu des données complètes sur les transactions de la Bourse de Taïwan de 1992 à 2006. Ils ont défini le day trading comme l'achat et la vente d'un même titre, par un même individu, le même jour, ce qui représente environ 17 % du volume global de la bourse de Taïwan. En moyenne, il y a eu 450 000 day traders par an, dont environ la moitié (277 000) ont effectué des transactions d'un montant supérieur à 20 000 USD par jour. Les principales conclusions sont les suivantes :

Quelle que soit l'année, seuls 19 % environ des gros traders (> 20 000 dollars par jour) ont obtenu des rendements anormaux positifs (c'est-à-dire qu'ils ont fait mieux que le marché), nets de frais. Cela représente 1 personne sur 5.
Seuls 4 000 individus (moins de 1 % de la population des « day traders ») ont été en mesure de réaliser des profits réguliers, nets de frais.
Les 500 meilleurs traders sur les 450 000 ont fait preuve d'une remarquable régularité et ont généré des profits considérables, avec un gain net de +37,9 points de base (0,379 %) par jour.
Les 440 000 traders les moins performants (l'écrasante majorité des 450 000 traders) ont perdu environ 25 à 29 points de base par jour.
Bien que l'écrasante majorité des traders ait perdu de l'argent, les données ont montré une tendance constante à la surperformance des day traders très actifs par rapport aux day traders occasionnels.
Les performances des traders étaient statistiquement plus cohérentes et non indépendantes que ce que la chance aléatoire aurait pu prédire. En d'autres termes, les traders rentables (extrêmement peu nombreux) n'ont pas eu de la chance.
Les day traders rentables ont particulièrement bien réussi à négocier quelques actions volatiles à l'approche de l'annonce des bénéfices, ce qui suggère que la source des profits provient de la supériorité de leur jugement et de leur expertise en matière de transactions sur ces actions, et non d'un simple apport de liquidités au marché.
Les transactions d'initiés peuvent être à l'origine de certains profits et ne peuvent être exclues, bien que la rentabilité constante des day traders les plus performants, même en dehors des périodes d'annonce des résultats, suggère qu'il est peu probable que les connaissances d'initiés soient entièrement à l'origine de leurs profits.
Les données suggèrent que les day traders rentables « réagissent plus rapidement aux signaux d'information publique dans leurs transactions » que les traders qui n'ont pas réussi.

En conclusion, l'étude montre clairement que le trading journalier est toujours très rentable, même après déduction des frais, pour ceux qui disposent 1) des meilleures informations/stratégies, 2) des meilleurs systèmes/accès pour effectuer des transactions rapidement, et 3) de la plus grande conviction/discipline. Toutefois, cela représente moins de 1 % de l'ensemble des traders. Selon toute vraisemblance, il s'agit de professionnels de carrière disposant d'excellentes relations et d'outils et de systèmes de trading très sophistiqués. L'écrasante majorité des « day traders » ont perdu de l'argent, de manière constante, et pire que ce que le hasard aurait pu prédire.

➡️ L'apprentissage, rapide ou lent
par Brad M. Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, et Terrance Odean Ke Zhang, à paraître dans Review of Asset Pricing Studies,

Cet article, rédigé par le même groupe, étudie les mêmes données taïwanaises sur le day trading (toutes les transactions entre 1992 et 2006), mais tente cette fois de comprendre les motivations des day traders et les raisons pour lesquelles ils continuent à s'engager dans cette activité. Les résultats intéressants sont les suivants :

Environ 1 % de la population taïwanaise adulte a effectué une transaction journalière au cours d'un mois moyen.
Le day trader moyen a effectué des transactions pendant 43 jours de l'année.
Le rendement net global de tous les day traders (combinés, pas individuellement) a été négatif pour chaque année étudiée.
Les day traders rentables ont une probabilité de 96,4 % d'effectuer à nouveau des transactions au cours des 12 mois suivants. Les day traders non rentables ont une probabilité de 95,3 % de refaire des transactions au cours des 12 prochains mois. Cela montre que les performances ont un effet étonnamment minime sur le comportement futur.
74 % de l'ensemble du volume des transactions journalières sont imputables à des traders sans antécédents de réussite.
Chaque jour, 97 % des « day traders » perdent de l'argent, déduction faite des frais de transaction.
Ces données suggèrent que les nouveaux investisseurs décident de se lancer dans le trading journalier uniquement parce qu'ils sont trop confiants dans leur capacité à être rentables dans ce domaine

Ce sont peut-être ces citations directes de l'article qui résument le mieux les résultats :

Dans l'ensemble, le trading journalier est une proposition perdante ; il est une industrie qui perd de l'argent de manière constante et fiable. Du point de vue de l'organisation industrielle, il est difficile de comprendre comment un tel secteur survit. Pour que les gens pratiquent sciemment le day trading, il faut soit qu'ils soient trop confiants dans leurs chances de réussite, soit qu'ils tirent une utilité non financière de cette activité et qu'ils subissent sciemment des pertes en conséquence.

...

Les day traders trop confiants peuvent simplement subir des pertes qu'ils n'avaient pas prévues. Alors que les traders débutants savent sans aucun doute que d'autres traders perdent de l'argent, les histoires de traders qui réussissent peuvent circuler dans des proportions non représentatives, donnant ainsi l'impression que le succès est plus fréquent qu'il ne l'est en réalité.

➡️ Le day trading pour gagner sa vie ?
par Fernando Chague, Rodrigo De-Losso, et Bruno Giovannetti publié sur SSRN, juin 2020

Cette étude est une analyse de tous les nouveaux day traders sur le marché à terme des actions brésiliennes de 2012 à 2017. (Les contrats à terme sont particulièrement attrayants pour les day traders aux États-Unis également, car ce sont des marchés très liquides et exemptés de taxes particulières sur les TPD qui s'appliquent au day trading de la plupart des autres titres).

Il est intéressant de noter que l'étude ne porte que sur les nouveaux day traders, car elle exclut très probablement les professionnels hautement sophistiqués mentionnés dans l'étude Barber ci-dessus. Cette étude donne plutôt une vision plus réaliste de ce à quoi peut s'attendre une personne « ordinaire » qui quitte son emploi et se lance dans le day trading. Faits saillants et conclusions de l'étude :

L'étude porte sur environ 20 000 investisseurs individuels qui ont commencé le day trading en 2013, 2014 et 2015, défini comme un investisseur qui n'a effectué aucune transaction de jour au cours de l'année civile précédente.
Les rendements montrent clairement que la probabilité d'être rentable diminue proportionnellement au volume des transactions effectuées. Autrement dit, la cohorte de day traders la plus rentable est celle qui n'a effectué qu'une seule transaction sur l'ensemble de l'année.
Parmi les traders les plus actifs (1 500 sur une population de 20 000), les données montrent que la performance ne s'est pas améliorée au fil du temps. Autrement dit, ces personnes n'ont pas appris ou amélioré leurs compétences lors des transactions suivantes.
Parmi les traders les plus actifs (1 500 traders), seuls 17 individus ont gagné plus que le salaire minimum brésilien, déduction faite des frais.

Dans l'ensemble, le document conclut :

... il est pratiquement impossible pour un individu de faire du day trading pour gagner sa vie, contrairement à ce que prétendent souvent les spécialistes du courtage et les prestataires de cours.

➡️ La rentabilité des day traders
par Douglas J. Jordan et David Diltz publié dans le Financial Analysts Journal vol. 59, 2003

Il s'agit d'une brève étude réalisée au cours de la première bulle Internet, lorsque les sociétés de courtage en ligne ont gagné en popularité et que le trading journalier est devenu une option viable pour les gens ordinaires. L'objectif de l'étude était de déterminer la rentabilité globale du trading journalier à la lumière de sa popularité croissante à l'époque.

Les chercheurs ont pu étudier les transactions de 324 day traders entre février 1998 et octobre 1999. Il convient de noter qu'à cette époque, le S&P500 a progressé de 30 % et le Nasdaq de plus de 100 %. Constatations et faits saillants :

[*]Sur les 324 traders pour lesquels ils disposaient de données, 36% ont réalisé un profit sur la période de l'étude, tandis que 64% ont subi une perte.[/*]
[*]Seuls 20 % des traders de l'étude ont gagné plus de 5 000 dollars sur la période.[/*]
[*]Le montant total des commissions pour chaque transaction aller-retour s'élevait à 30 dollars. Les chercheurs ont déterminé qu'en moyenne (pour tous les investisseurs), les transactions journalières étaient rentables en valeur brute (avant frais), mais négatives en valeur nette (après frais).[/*]
[*]Les chercheurs ont constaté une corrélation statistiquement significative entre les performances des « day traders » et l'évolution du cours du Nasdaq, ce qui indique que les traders préféraient négocier des positions longues sur les valeurs technologiques. Une fois encore, l'étude a été réalisée au cours d'une période où le Nasdaq a plus que doublé, de sorte que le fait que seulement ~1/3e des day traders aient réalisé des bénéfices rend ce résultat encore plus inquiétant.[/*]

L'étude conclut :

L'industrie du day trading, ainsi que de nombreux livres et publicités sur le day trading, promeuvent activement l'idée que le day trading est une voie facile vers la richesse et la retraite anticipée. Cette idée a suscité un intérêt généralisé pour le trading journalier et l'entrée de nombreux traders journaliers débutants. Le fait qu'au moins 64 % des day traders de cette étude aient perdu de l'argent suggère qu'il est plus difficile d'être rentable que ne le prétend le secteur.

➡️ Le day trading des particuliers sur le Forex (PDF) : Commentaires sur le communiqué de la SEC n° 34-64874
par Justin Hughes, Philadelphia Financial Management of San Francisco publié par la Securities and Exchange Commission, 2011

En 2011, la SEC sollicitait les commentaires du secteur sur la question de savoir si/si/comment elle devrait imposer davantage la réglementation des entreprises et des processus qui permettent aux investisseurs particuliers d'effectuer des transactions journalières sur le Forex. Les commentaires reçus par la SEC sont disponibles ici. Le rapport susmentionné de Philadelphia Financial Management de San Francisco, compilé à partir des informations disponibles fournies par les sociétés de trading sur le marché des changes, faisait partie de ces commentaires.

Le rapport est particulièrement accablant pour les sociétés de trading sur le marché des changes de l'époque, qui profitaient de manière flagrante de leurs clients, mais une grande partie des données et des enseignements peuvent être appliqués aux day traders sur d'autres marchés. Quelques-uns des points saillants sont présentés ci-dessous. Il convient de noter qu'il s'agit des traders de détail sur le marché des changes entre 2008 et 2011.

Environ 70 % des day traders sur le marché des changes ont perdu de l'argent chaque trimestre. Ce chiffre est très homogène parmi les 12 brokers forex étudiés.
Le day trader moyen sur le marché des changes disposait d'un solde de compte inférieur à 5 000 dollars et effectuait deux transactions par jour.
Ces comptes de day trader étaient souvent alimentés par des cartes de crédit (par exemple, 81 % des nouveaux comptes chez FXCM, 41 % des nouveaux comptes chez Gain Capital).
Les clients de Gain Capital pratiquant le day trading ont enregistré des résultats trimestriels allant de - 34 % (pire trimestre) à - 27 % (meilleur trimestre) en 2009-2010. À titre de comparaison, les clients de Charles Schwab (qui n'est pas une société de day trading) ont enregistré des performances allant de -7 % à +9 % au cours de la même période.
Les coûts des transactions sur le marché des changes pour les particuliers étaient très nettement supérieurs à ceux des investisseurs qui achètent et conservent leurs titres dans d'autres entreprises.
Lors de l'exécution des transactions, certaines sociétés de change de détail informent le teneur de marché du niveau de sophistication du client, ce qui influe directement sur la cotation reçue. Par exemple, (« cette personne sera trop bête pour savoir que vous lui offrez un prix dérisoire pour cette transaction »).
Voici un extrait du rapport : « Sur le marché des changes de détail, les investisseurs reçoivent des cotations différentes et les investisseurs institutionnels reçoivent des cotations bien supérieures à celles des particuliers. Par exemple, le revenu par valeur exécutée chez Gain Capital est 10 fois plus élevé pour les clients particuliers que pour les clients institutionnels. »

#1 02-09-2024 14:53:29

Le Day Trading est-il rentable ? (données et statistiques de la littérature financière)

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