Ciblage de la volatilité : trading et construction de portefeuille

Climax · 01-07-2024 14:02:25

Ciblage de la volatilité dans le trading et la construction de portefeuille

Le ciblage de la volatilité est une stratégie de trading et de construction de portefeuille qui tente d'atteindre un niveau de volatilité souhaité en ajustant dynamiquement l'allocation des actifs.

Cette approche permet de maintenir un niveau de risque cohérent, ce qui peut conduire à des rendements plus stables et à une meilleure discipline générale et gestion des risques.

De nombreux traders institutionnels fixent des niveaux d'objectif de volatilité afin que leurs investisseurs puissent comprendre leurs niveaux de risque relatifs.

Points clés :

Une gestion cohérente du risque

Le ciblage de la volatilité permet de maintenir un profil de risque stable en ajustant dynamiquement la répartition des actifs pour atteindre ce chiffre.

Comment cibler la volatilité ?

De nombreux traders effectuent des backtests sur les allocations qu'ils envisagent ou utilisent des modèles quantitatifs (par exemple, GARCH pour les portefeuilles existants, simulation de Monte Carlo pour les allocations futures).

Stratégie adaptative

Certaines versions s'adaptent aux conditions du marché, réduisant l'exposition en cas de forte volatilité et l'augmentant en cas de faible volatilité.

Amélioration des rendements ajustés au risque

En stabilisant la performance, elle peut améliorer les rendements ajustés au risque et assurer une meilleure stabilité globale du portefeuille.

Principes de ciblage de la volatilité

Ajustement de l'exposition

L'idée de base est d'augmenter ou de diminuer l'exposition à divers actifs en fonction de leur volatilité.

Lorsque la volatilité d'une classe d'actifs est faible, la stratégie augmente l'exposition, et lorsque la volatilité est élevée, elle la réduit.

Un profil de risque cohérent

Un niveau de volatilité prédéterminé est fixé comme objectif.

Les exemples les plus courants sont 12%, 15%, 18% et 24% pour les fonds institutionnels. (À titre de référence, la moyenne historique du S&P 500 se situe autour de 15 %).

Le portefeuille est rééquilibré pour que la volatilité réelle corresponde à la volatilité cible.

Gestion des risques

Un profil de risque cohérent

En ciblant un niveau de volatilité spécifique, la stratégie garantit que le profil de risque du portefeuille reste cohérent au fil du temps.

Cela permet de renforcer la discipline et de réduire la probabilité d'une baisse importante pendant les périodes de volatilité.

Les traders non professionnels dépassent généralement leurs niveaux de risque et enregistrent des drawdowns importants.

Adaptation aux marchés

Cette stratégie peut s'adapter à l'évolution des marchés, en réduisant automatiquement l'exposition au risque pendant les périodes de turbulences et en l'augmentant pendant les périodes plus calmes.

Mise en œuvre dans le cadre du trading

Sélection des actifs

Une gamme variée d'actifs est sélectionnée, notamment des actions, des obligations, des matières premières et des investissements alternatifs.

Pour ceux qui négocient plus fréquemment, il est prévu que les transactions soient effectuées au sein de cette structure particulière afin de maintenir la volatilité à des niveaux ciblés.

Le processus de sélection tient compte de la volatilité historique et de la corrélation entre les actifs.

Les actifs privés et ceux qui ne sont pas évalués au prix du marché voient leur risque évalué de différentes manières.

Mesure de la volatilité

La volatilité est mesurée à l'aide de mesures statistiques telles que l'écart-type ou le modèle GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity), plus sophistiqué, qui permet de prévoir la volatilité future.

Certains traders effectuent également des simulations de Monte Carlo.

Il est également utile de savoir que les distributions financières ont tendance à avoir des queues grasses et de comprendre les moments d'ordre supérieur des distributions.

Actifs privés

Les actifs privés et ceux qui ne sont pas évalués au prix du marché sont généralement évalués à l'aide de modèles qui estiment leur risque sur la base de données historiques, de projections de flux de trésorerie et de références de marché comparables, plutôt que sur la base des prix du marché en temps réel.

Cela permet d'évaluer leurs risques inhérents et leurs rendements potentiels.

Comment cibler la volatilité d'un portefeuille ?

La volatilité est un processus de retour à la moyenne, ce qui signifie qu'elle a tendance à fluctuer autour d'une moyenne à long terme.

Bien entendu, il peut y avoir des changements structurels au fil du temps en fonction de la durée, du risque de crédit, etc.

Lorsque la volatilité s'écarte sensiblement de cette moyenne, elle y reviendra probablement au fil du temps.

Examinons les stratégies de mise en œuvre.

Ajustements algorithmiques

Suivi en temps réel

Utilisez des algorithmes pour déterminer les niveaux de volatilité de diverses combinaisons d'actifs et surveiller la volatilité d'un portefeuille existant.

Ces algorithmes peuvent ajuster dynamiquement la répartition des actifs pour s'assurer que la volatilité du portefeuille reste proche du niveau cible.

Règles de rééquilibrage

Établir des règles au sein de l'algorithme pour augmenter l'exposition aux actifs lorsque la volatilité est faible et la diminuer lorsque la volatilité est élevée.

Backtesting

Analyse historique

Effectuer des backtests pour analyser les performances de différentes combinaisons d'actifs dans différents régimes de volatilité.

Cela permet de comprendre l'impact des changements d'allocation d'actifs sur la volatilité du portefeuille.

Supposons par exemple qu'un trader souhaite structurer son portefeuille à l'aide de trois actifs (actions, obligations, or) pour atteindre une volatilité cible de 10 % et qu'il s'interroge sur la part d'actions qu'il peut tolérer.

Il a essayé deux exemples de répartition :

Exemple de portefeuille

Marché boursier américain : 55 %
Obligations du Trésor à 10 ans : 30 %
Or 15 %

Portefeuille 2

Marché boursier américain : 40 %
Obligations du Trésor à 10 ans : 40 %
Or : 20 %

Résumé des performances

Nous avons obtenu ces résultats de 1972 à aujourd'hui.

Cela suggère que le trader pourrait prendre un peu plus de risque sur les actions par rapport au "portefeuille type" pour atteindre l'allocation ciblée.

Optimisation

Utiliser les données historiques pour optimiser la répartition des actifs afin d'atteindre l'objectif de volatilité souhaité.

Il s'agit de tester différentes combinaisons d'actifs et leurs volatilités respectives pour trouver la combinaison optimale.

Étapes pratiques

Fixer un niveau de volatilité cible

Définir le niveau de volatilité souhaité pour le portefeuille en fonction des objectifs et de la tolérance au risque.

Mesurer la volatilité actuelle

Utiliser des modèles statistiques ou des algorithmes pour mesurer la volatilité actuelle du portefeuille.

Les méthodes les plus courantes sont l'écart-type et les modèles GARCH.

Ajuster la répartition des actifs

Augmenter l'allocation des actifs à plus forte volatilité lorsque la volatilité actuelle est inférieure à l'objectif et diminuer l'allocation lorsque la volatilité actuelle est supérieure à l'objectif.

Avantages du ciblage de la volatilité

Performance plus régulière

En maintenant un niveau de volatilité constant, la stratégie peut conduire à une performance plus régulière et à de meilleurs rendements ajustés au risque, souvent mesurés par le ratio de Sharpe ou un ratio similaire.

Protection contre les baisses

Pendant les périodes de forte volatilité des marchés, la réduction de l'exposition peut protéger le portefeuille contre des pertes importantes.

Confiance de l'investisseur

Une stratégie qui vise à maintenir des niveaux de risque constants peut apporter un certain confort psychologique, car l'investisseur sait que son risque ne change pas de manière significative.

Applications

Fonds spéculatifs

De nombreux fonds spéculatifs quantitatifs utilisent le ciblage de la volatilité pour gérer le risque.

Ils utilisent des algorithmes pour ajuster les positions sur la base d'estimations de la volatilité en temps réel, de sorte que le portefeuille reste dans les paramètres de risque souhaités.

Défis et considérations

Précision des estimations de la volatilité

L'efficacité du ciblage de la volatilité dépend de la précision des prévisions de volatilité.

Des estimations erronées peuvent conduire à des ajustements inappropriés et à des performances sous-optimales.

Ajustement excessif

Il existe un risque de surajustement du modèle aux données historiques, ce qui pourrait ne pas être le cas sur les marchés futurs.

FAQ - Ciblage de la volatilité

Pourquoi la volatilité est-elle un retour à la moyenne ?

La volatilité a tendance à fluctuer autour d'une moyenne à long terme en raison de la nature intrinsèque des actifs (par exemple, la durée, le risque de crédit), des mécanismes du marché et du comportement des traders/investisseurs.

Lorsque la volatilité s'écarte sensiblement de sa moyenne, les acteurs du marché ajustent souvent leurs positions, ce qui peut contribuer à ramener la volatilité à son niveau moyen au fil du temps.

Quels sont les avantages du ciblage de la volatilité ?

Profil de risque cohérent - Le ciblage de la volatilité permet de maintenir le profil de risque d'un portefeuille stable au fil du temps. Cela réduit la probabilité de pertes importantes pendant les périodes de forte volatilité.
Meilleure gestion du risque - En ajustant dynamiquement la répartition des actifs en fonction de la volatilité, la stratégie permet une meilleure gestion du risque.
Performance plus régulière - Le maintien d'un niveau de volatilité constant peut conduire à une performance plus régulière et à des rendements plus stables.
Confort - Un niveau de risque constant peut apporter un confort psychologique à ceux qui suivent la stratégie. Il peut être plus facile de rester investi et de continuer à négocier pendant les périodes de volatilité.

Comment fixer un niveau de volatilité cible ?

La définition d'un niveau de volatilité cible implique:

Définir votre tolérance au risque - Déterminer la tolérance au risque et les objectifs d'investissement du trader/investisseur. Pour les fonds institutionnels, les niveaux de volatilité cibles les plus courants sont 12 %, 15 %, 18 % et 24 %, la moyenne historique du S&P 500 se situant autour de 15 %.
Objectifs de performance - Aligner la volatilité cible sur les résultats de performance souhaités, en équilibrant le compromis entre le risque et le rendement.
Analyse historique - Examen de la volatilité historique des classes d'actifs du portefeuille et du marché dans son ensemble afin de comprendre les niveaux de volatilité habituels.
Exigences réglementaires - Prise en compte de toute exigence réglementaire ou de conformité susceptible d'influer sur le niveau acceptable de volatilité du portefeuille. Les pensions, les fonds souverains, les fonds de dotation, les fondations, les fonds spéculatifs, etc. peuvent tous avoir des exigences contractuelles ou réglementaires concernant le type de risque qu'ils sont en mesure de prendre.

Comment fonctionne le backtesting dans le cadre du ciblage de la volatilité ?

Le backtesting en matière de ciblage de la volatilité comprend les éléments suivants:

Collecte de données historiques - Collecte de données historiques sur les prix, les rendements et la volatilité des actifs pris en compte dans le portefeuille.
Simulation - Simulation de différentes stratégies d'allocation d'actifs sur des périodes historiques pour voir comment elles se seraient comportées dans différents régimes de volatilité.
Mesures de performance - Évaluation des mesures de performance telles que le rendement annualisé, l'écart-type, le ratio de Sharpe, le ratio de Sortino et le drawdown maximum pour chaque stratégie.
Optimisation - Utilisation des résultats des backtests pour optimiser la répartition des actifs, en cherchant à atteindre la volatilité cible souhaitée tout en maximisant les rendements ajustés au risque.
Analyse de scénarios - Réalisation d'une analyse de scénarios pour tester la robustesse de la stratégie dans différents environnements de marché et scénarios de stress.

Comment le ciblage de la volatilité se compare-t-il aux autres stratégies de gestion du risque ? Par rapport à l'allocation fixe

Contrairement aux stratégies d'allocation fixe qui maintiennent des pondérations d'actifs constantes, le ciblage de la volatilité peut ajuster les allocations de manière dynamique en fonction de la volatilité actuelle.

Par rapport à la valeur à risque (VaR)

Alors que la VaR se concentre sur les pertes potentielles à l'intérieur d'un intervalle de confiance spécifique, le ciblage de la volatilité vise principalement un niveau de volatilité constant, ce qui peut apporter une plus grande stabilité aux rendements.

La VaR est fortement axée sur le risque de queue, tandis que le ciblage de la volatilité se préoccupe surtout de l'aspect du risque lissé dans le temps.

Comparaison avec les stratégies stop-loss

Les stratégies stop-loss consistent à vendre des actifs lorsque les pertes atteignent un certain niveau, alors que le ciblage de la volatilité ajuste de manière proactive les expositions afin de maintenir une volatilité cible.

Versus Diversification

La diversification réduit le risque en répartissant les investissements ou le capital entre des actifs non corrélés ou des transactions différentes, tandis que le ciblage de la volatilité va plus loin en ajustant l'exposition à ces actifs sur la base de leur volatilité et de la manière dont ils s'intègrent dans un ensemble cohérent au sein du portefeuille.

Le ciblage de la volatilité peut-il améliorer les rendements ajustés au risque ?

Oui, le ciblage de la volatilité peut améliorer les rendements ajustés au risque :

Réduire les pertes - En diminuant l'exposition pendant les périodes de forte volatilité, la stratégie peut limiter les pertes importantes, ce qui améliore le ratio de Sharpe et d'autres mesures de rendement ajustées au risque.
Stabilisation de la performance - Le maintien d'un niveau de volatilité constant peut réduire la variabilité de la performance.
Gestion adaptative des risques - L'ajustement dynamique de l'exposition des actifs en fonction de la volatilité garantit que le portefeuille est constamment optimisé en fonction des conditions actuelles du marché.

Comment mesurer la volatilité actuelle d'un portefeuille ?

La mesure de la volatilité actuelle d'un portefeuille implique :

Écart-type - Calculer l'écart-type des rendements du portefeuille sur une période donnée afin d'évaluer sa volatilité historique.
Modèles GARCH - Utilisation de modèles statistiques avancés tels que GARCH pour prévoir la volatilité future sur la base des données de rendement historiques.
Analyse de la fenêtre mobile - Application de l'analyse de la fenêtre mobile pour calculer la volatilité sur différentes périodes. Cette méthode permet de tenir compte des changements récents dans les conditions du marché.
Volatilité implicite - Prise en compte de la volatilité implicite des marchés d'options, qui reflète les attentes du marché en matière de volatilité future.

Comment équilibrer le compromis entre le risque et le rendement dans le ciblage de la volatilité ?

L'équilibre entre le risque et le rendement dans le cadre du ciblage de la volatilité implique les éléments suivants :

Fixer des objectifs appropriés - Établir des niveaux de volatilité réalistes qui correspondent à la tolérance au risque et aux objectifs de rendement du trader.
Ajustements dynamiques - Ajuster en permanence les allocations d'actifs pour maintenir la volatilité cible.
Optimisation du rapport risque-rendement - Utilisation de techniques d'optimisation pour trouver la répartition optimale des actifs qui fournit le rendement attendu le plus élevé pour le niveau de risque visé.
Suivi et rééquilibrage - Suivi régulier de la performance du portefeuille et rééquilibrage si nécessaire pour s'assurer qu'il reste aligné sur la volatilité cible et le profil risque-rendement souhaité.

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