#1 07-04-2024 13:01:42

Climax

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Comment transformer des documents académiques en idées de trading

Les articles universitaires peuvent être un excellent moyen non seulement d'apprendre, mais aussi de trouver des idées de trading.

Par exemple, dans cet article, nous examinerons l'article suivant et la façon dont nous pouvons tirer des idées de trading de ce qui est écrit : The Term Structure of Covered Interest Rate Parity Violations (La structure des termes des violations de la parité des taux d'intérêt couverts)

Principaux enseignements :

Valeur de la recherche universitaire

• De nombreux modèles académiques sont simplifiés à l'extrême et ne peuvent pas être utilisés de manière réaliste sur les marchés réels, mais les articles académiques permettent souvent de découvrir ou de discuter des mécanismes et des anomalies fondamentaux du marché.

• Étant donné que les traders professionnels sont incités à ne pas divulguer leurs travaux (afin d'éviter toute érosion de leur avantage), la recherche universitaire peut combler les lacunes externes en matière de développement de nouvelles théories.

• Elle permet aux traders de mieux comprendre les marchés, ce qui peut déboucher sur de nouvelles stratégies de trading.

Identifier les inefficacités et les opportunités d'arbitrage

• La recherche peut mettre en évidence les inefficacités du marché ou les violations des principes financiers.

Améliorer la gestion des risques

• Les résultats des recherches sur le comportement des marchés, en particulier en cas de stress ou de changements structurels, peuvent améliorer l'évaluation et la gestion des risques.

Résumé

L'article que nous avons mis en lien examine les contraintes qui pèsent sur les intermédiaires financiers pour expliquer les écarts par rapport à la parité des taux d'intérêt couverts (CIP) sur différents horizons temporels ou maturités (la structure par terme).

En utilisant les données des swaps de taux d'intérêt pour déduire un noyau de tarification ajusté au risque, les auteurs évaluent les dérivés de devises tels que les contrats à terme et les swaps de devises.

L'écart qui subsiste entre les prix des produits dérivés calculés à l'aide du modèle et ceux observés est attribué aux contraintes non fondées sur le risque qui pèsent sur les intermédiaires.

Ils constatent qu'à court terme, il n'y a pas d'écart, ce qui suggère l'absence de contraintes majeures.

Toutefois, à plus long terme, cette composante non risquée représente environ 40 % des écarts observés entre les prix à l'importation et les prix à l'exportation.

Conformément à la théorie des contraintes intermédiaires, cet écart à long terme est corrélé avec des indicateurs de limitation des capitaux disponibles pour les intermédiaires tels que les cambistes et les banques engagés dans des opérations de change.

Le taux d'intérêt ajusté au risque du noyau de tarification s'avère être une moyenne pondérée des taux d'intérêt garantis et non garantis, ce qui reflète l'impact des contraintes intermédiaires.

En résumé, si les facteurs fondés sur le risque déterminent les écarts à court terme de la CIP, les violations à long terme sont fortement influencées par les coûts de bilan et les contraintes auxquelles sont confrontés les principaux intermédiaires opérant sur les marchés de devises.

L'idée principale

Pour simplifier, ce document étudie les raisons pour lesquelles un principe financier appelé parité des taux d'intérêt couverts (CIP) est parfois violé.

La CIP est une sorte de balance équilibrée entre les taux d'intérêt et les taux de change de différents pays.

En d'autres termes, les taux d'intérêt et les mouvements des taux de change devraient logiquement correspondre, faute de quoi des possibilités d'arbitrage devraient exister.

Les chercheurs se sont intéressés à la manière dont les limites auxquelles sont confrontées les banques et les autres intermédiaires financiers (contraintes) peuvent rompre cet équilibre.

Résumé simplifié

Le problème

L'équilibre entre les taux d'intérêt et les taux de change (CIP) peut parfois se rompre.

Ce document vise à déterminer dans quelle mesure cette rupture est due aux restrictions imposées aux banques et aux institutions financières.

La méthode

Les chercheurs ont utilisé un modèle de tarification complexe ainsi que des données sur les taux d'intérêt pour évaluer les transactions sur devises.

Ils ont comparé les prix suggérés par leur modèle aux prix réels.

La différence leur a permis d'évaluer l'impact des restrictions financières.

Le résultat

Ces limitations n'entraînent pas beaucoup de déséquilibres dans les transactions à court terme.

En revanche, pour les transactions à long terme, elles représentent une part importante des déséquilibres (40 %).

Principales conclusions

Court terme et long terme

Les opérations de change à court terme suivent l'équilibre prévu, ce qui n'est souvent pas le cas des opérations à long terme.

Le coupable

Le déséquilibre des opérations à long terme est dû en grande partie aux restrictions imposées aux banques et aux institutions financières en matière d'accès à l'argent.

Un jeu d'équilibriste

Les taux d'intérêt dans ces situations semblent être une moyenne entre les taux sur les transactions garanties (collatéralisées) et les transactions non garanties (non collatéralisées).

Comment transformer cela en idées de transactions ?

Voici quelques idées d'opérations potentielles que vous pouvez développer, sur la base des informations contenues dans le document :

1. Arbitrage CIP à long terme

L'idée

L'article souligne que les violations de la parité des taux d'intérêt couverts (CIP) à long terme sont beaucoup plus fréquentes que les violations à court terme en raison des contraintes liées aux intermédiaires.

Cela suggère une opportunité potentielle d'arbitrage.

La transaction

Vous pouvez structurer une transaction afin d'exploiter cette différence :

• Empruntant dans une devise à faible taux d'intérêt pour le long terme.

• En convertissant la devise en une devise dont le taux d'intérêt à long terme est plus élevé.

• Conclure un contrat à terme pour reconvertir les fonds à un taux de change bloqué à l'avenir.

• Investir les fonds dans la devise à taux d'intérêt plus élevé à long terme.

Le risque

Les contrats à terme de gré à gré à long terme présentent un risque de contrepartie important.

En outre, il existe un risque que des changements de réglementation ou de marché affectent les conditions de la CIP sur de longues périodes.

2. Se concentrer sur les contraintes non fondées sur le risque

L'idée

L'étude indique que les contraintes non fondées sur le risque (par exemple, les limites réglementaires imposées aux banques) ont un impact plus important sur les écarts de prix.

Cela signifie que les bouleversements du marché qui ne sont pas liés au profil de risque réel peuvent donner lieu à des opportunités de négociation rentables supplémentaires.

La transaction

Recherchez les devises présentant des écarts de prix qui semblent déconnectés des changements apparents en matière de risque.

Cela pourrait indiquer que des contraintes réglementaires ou de capital provoquent des distorsions.

Le risque

Il peut être difficile de déterminer avec précision si les différences de prix sont dues uniquement à des contraintes non liées au risque et non à un facteur de risque non observé.

3. Carry Trades sur devises avec considérations sur les garanties

L'idée

L'article note que les taux d'intérêt dans les violations de CIP à long terme semblent influencés à la fois par les taux collatéralisés et non collatéralisés.

Cela implique des "coûts" de financement variables, ce qui crée des opportunités potentielles de carry trade.

La transaction

Identifiez les paires de devises à fort taux d'intérêt pour lesquelles vous pouvez obtenir un taux d'emprunt effectif inférieur en fournissant une garantie.

Combinez cela avec le marché à terme pour bloquer les taux de change futurs.

Le risque

Les exigences en matière de garantie peuvent changer, ou la différence entre les taux garantis et non garantis peut se modifier, ce qui a un impact sur la rentabilité.

Points importants à prendre en compte

• Coûts de transaction - Il faut tenir compte des coûts d'exécution de ces opérations, qui peuvent réduire les bénéfices potentiels de l'arbitrage, en particulier pour les écarts les plus faibles.

• Efficacité du marché - Les marchés réels sont souvent relativement efficaces. Les opportunités basées sur les violations de la CIP peuvent être éphémères ou nécessiter une échelle importante pour être rentables.

• Expertise - La mise en œuvre réussie de ces idées nécessite une connaissance approfondie des marchés des changes, des produits dérivés de taux d'intérêt et des nuances dans l'utilisation des garanties.

Idées de transactions plus avancées

Voici quelques idées d'opérations potentielles sur les marchés des devises et des titres à revenu fixe pour les traders institutionnels plus expérimentés :

Swaps de base sur devises

Étant donné que l'étude montre que les contraintes intermédiaires non fondées sur le risque représentent 40 % des écarts de parité d'intérêt couverte (CIP) à long terme, les traders pourraient chercher à exploiter les erreurs de prix dans les swaps de base entre devises à long terme.

Lorsque la base semble trop large (chère), ce qui indique des contraintes excessives, les opérateurs pourraient recevoir la base en payant un montant fixe dans une devise et en recevant un montant fixe dans l'autre.

Au fur et à mesure que les contraintes se relâchent, la base devrait se resserrer, ce qui permettrait aux traders de réaliser des bénéfices.

Structure à terme des opérations sur devises

L'absence d'un coin* à court terme, mais sa présence significative à long terme, suggère une opération potentielle sur la valeur relative.

Les traders pourraient chercher à être longs sur les contrats de change à terme/swaps à courte échéance et courts sur les contrats à longue échéance de la même paire de devises lorsque la structure des échéances semble faussée par des contraintes intermédiaires.

Lorsque la structure des échéances se normalise, cette position peut s'avérer rentable.

*Par "wedge", les auteurs font référence à la différence entre les prix des produits dérivés sur devises calculés par le modèle (en utilisant le noyau de prix ajusté au risque des swaps) et les prix réels observés de ces produits dérivés sur le marché.

Arbitrage sur les taux garantis ou non garantis

Étant donné que le taux ajusté au risque est une moyenne pondérée des taux garantis et non garantis, toute erreur d'évaluation entre les taux garantis (repo) et non garantis (par exemple, SOFR) pourrait constituer une opportunité.

Les traders pourraient chercher à être longs sur l'instrument de taux relativement bon marché et courts sur l'instrument de taux plus riche, en utilisant éventuellement des swaps de taux d'intérêt pour construire cette position d'arbitrage.

Signal de trading sur le coût fictif du capital

L'article montre que le coin tarifaire est en corrélation avec les indicateurs de rareté du capital intermédiaire.

Les traders pourraient utiliser les mesures des contraintes du bilan des courtiers comme un signal pour augmenter ou réduire les stratégies d'arbitrage du CIP.

Lorsque les contraintes sont élevées, il peut être avantageux de réduire les positions d'arbitrage jusqu'à ce que les distorsions se normalisent.

Conclusion

Dans l'ensemble, les résultats montrent que le suivi de la santé des intermédiaires et le positionnement des portefeuilles permettent d'exploiter les écarts transitoires par rapport aux conditions de prix sans arbitrage causés par les coûts de bilan auxquels sont confrontés les principaux teneurs de marché.

Plus généralement, nous constatons que la lecture d'articles universitaires n'est pas seulement utile pour l'apprentissage général, mais aussi pour générer des idées de transactions et réfléchir de manière plus créative et stratégique sur les marchés.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.