#1 16-08-2023 16:02:08

Climax

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Évaluation des créances conditionnelles

L'évaluation des créances conditionnelles est une méthode utilisée dans la modélisation financière pour évaluer les instruments financiers.

Cette approche de l'évaluation est généralement utilisée pour les titres dérivés et les autres actifs financiers qui sont assortis de conditions spécifiques, ou d'éventualités, en vertu desquelles ils sont remboursés.

Par essence, la valeur d'une créance conditionnelle dépend de la réalisation d'un événement futur incertain.

Les bases de l'évaluation des créances conditionnelles :

• Il s'agit d'une méthode de modélisation financière qui permet d'évaluer les actifs sur la base d'événements futurs incertains.

• Elle est principalement utilisée pour les produits dérivés et autres instruments financiers assortis de conditions de paiement spécifiques.

Techniques d'évaluation :

• Les techniques comprennent l'évaluation des options réelles, le portefeuille de réplication, la théorie de la finance d'entreprise, l'évaluation des titres hybrides et les méthodes de simulation de Monte Carlo.

• Chaque méthode répond à un besoin spécifique, qu'il s'agisse d'évaluer des options d'investissement réelles ou de simuler de nombreuses trajectoires de prix possibles.

Applications et pertinence :

• L'évaluation des créances conditionnelles est utilisée dans divers secteurs, des projets d'entreprise aux actifs du bilan.

• L'évaluation aide à prendre des décisions stratégiques, à comprendre la flexibilité des investissements et à évaluer la valeur des fusions et acquisitions.

Techniques générales d'évaluation

Plusieurs techniques sont utilisées pour évaluer les créances éventuelles, notamment l'évaluation des options, l'utilisation de modèles d'évaluation des produits dérivés et diverses méthodes spécifiques aux différents types d'instruments financiers.

Évaluation des options

L'évaluation des options est l'une des principales méthodes utilisées dans l'évaluation des créances conditionnelles.

Le modèle Black-Scholes, par exemple, est un modèle de tarification des options largement accepté qui prend en compte des variables telles que le taux sans risque, le prix d'exercice, le prix de l'actif sous-jacent, le délai d'expiration et la volatilité de l'actif sous-jacent.

Valorisation des options

L'évaluation d'une option en finance consiste à estimer la juste valeur ou la valeur théorique d'une option.

La valeur intrinsèque, la valeur temporelle et la volatilité implicite sont généralement utilisées pour déterminer le prix de l'option.

Cette méthode d'évaluation est particulièrement utile lorsqu'il s'agit de déterminer le prix d'options dont les gains sont complexes ou lorsque l'actif sous-jacent présente des caractéristiques uniques.

Détermination du prix des produits dérivés

La détermination du prix des produits dérivés, autre méthode essentielle de l'évaluation des créances conditionnelles, implique l'utilisation de modèles mathématiques pour estimer le prix d'un produit dérivé.

Cela peut impliquer des facteurs tels que le prix de l'actif sous-jacent, le taux d'intérêt sans risque, la date d'expiration du dérivé et tout flux de trésorerie potentiel associé au dérivé.

Techniques d'évaluation généralement employées

Dans la pratique, plusieurs méthodes sont couramment employées pour l'évaluation des créances conditionnelles.

Ces méthodes sont les suivantes:

• l'évaluation des options réelles

• la technique du portefeuille répliqué

• la théorie de la finance d'entreprise

• l'évaluation des titres hybrides

• les méthodes de Monte Carlo

Évaluation des options réelles

L'évaluation des options réelles est une stratégie d'évaluation d'un projet, d'une entreprise ou d'une opportunité d'investissement en considérant les options réelles (par opposition aux options financières) disponibles.

Cette technique prend en compte l'option de retarder, d'étendre ou d'abandonner un projet et peut être particulièrement utile pour évaluer les investissements présentant une incertitude ou une flexibilité importante.

Fixation rationnelle des prix - Le portefeuille répliqué

La technique du portefeuille de réplication est une méthode utilisée pour évaluer un dérivé ou une créance conditionnelle en créant un portefeuille d'actifs qui reproduit les flux de trésorerie de la créance conditionnelle.

Cette technique repose sur l'hypothèse que le prix d'un produit dérivé doit être le même que le coût d'un portefeuille qui reproduit ses flux de trésorerie.

Économie financière - Théorie du financement des entreprises

La théorie de la finance d'entreprise fournit une base pour l'évaluation des créances conditionnelles dans le contexte de la stratégie financière globale d'une entreprise.

Il s'agit de comprendre la structure du capital de l'entreprise, le coût du capital et les décisions d'investissement, ainsi que la manière dont ces facteurs interagissent avec l'évaluation des créances éventuelles.

Modèle de treillis - Titres hybrides

Les titres hybrides sont des instruments financiers qui combinent les caractéristiques de la dette et des capitaux propres.

Le modèle de treillis est une méthode populaire utilisée pour évaluer ces titres, impliquant un modèle arborescent qui prend en compte les changements potentiels du prix de l'actif sous-jacent au fil du temps.

Méthodes de Monte Carlo en finance

La méthode Monte Carlo est une technique informatique qui utilise le hasard pour résoudre des problèmes complexes.

En finance, les simulations de Monte Carlo peuvent être utilisées pour évaluer les créances conditionnelles en simulant un grand nombre de trajectoires de prix possibles pour l'actif sous-jacent et en calculant ensuite le gain moyen sur l'ensemble de ces simulations.

Applications de l'évaluation des créances conditionnelles

L'évaluation des créances conditionnelles s'applique dans différents contextes, qu'il s'agisse d'investissements et de projets d'entreprise ou d'actifs et de passifs inscrits au bilan.

Investissements et projets d'entreprise

Dans le contexte des investissements et des projets d'entreprise, l'évaluation des créances conditionnelles peut être appliquée aux options réelles, à l'évaluation de la flexibilité en finance d'entreprise, aux droits à la valeur conditionnelle, à l'évaluation d'entreprises à l'aide d'approches de tarification d'options, aux investissements financiers structurés et aux entités à vocation spéciale.

Options réelles

L'évaluation des options réelles, comme mentionné précédemment, peut être utilisée pour évaluer les projets et les investissements d'une entreprise en tenant compte des options dont elle dispose.

Il peut s'agir de la possibilité de retarder, d'étendre ou d'abandonner un projet, ou de prendre d'autres décisions stratégiques susceptibles d'influer sur la valeur du projet.

Finance d'entreprise - Valoriser la flexibilité

La flexibilité inhérente à de nombreux investissements et projets d'entreprise est un aspect précieux qui peut être pris en compte à l'aide de techniques d'évaluation des créances conditionnelles.

Par exemple, un projet qui peut être revu à la hausse ou à la baisse en fonction des conditions du marché peut être mieux valorisé qu'un projet qui ne dispose pas d'une telle flexibilité.

Droits à valeur contingente

Les droits à valeur conditionnelle (CVR) sont un type de produit dérivé utilisé dans les fusions et acquisitions.

Le détenteur d'un CVR a droit à un avantage supplémentaire si un événement spécifique se produit dans le futur.

Pour évaluer les CVR, il faut prévoir la probabilité de l'événement contingent et son paiement potentiel.

Évaluation d'entreprise - Approches de l'évaluation des options

Les modèles d'évaluation des options peuvent également être utilisés dans l'évaluation des entreprises.

Par exemple, la valeur d'une entreprise peut être considérée comme une option d'achat sur les actifs de l'entreprise.

Cette approche peut être particulièrement utile lorsque l'entreprise est très endettée, car elle tient compte de la possibilité d'un défaut de paiement.

Investissements en financement structuré

L'évaluation des créances conditionnelles peut également être utilisée pour évaluer les investissements financiers structurés, qui ont souvent des structures de paiement complexes qui dépendent de la performance d'un ensemble d'actifs sous-jacents (l'exemple le plus connu est le regroupement de prêts hypothécaires au cours de la période 2006-2008).

Parmi les instruments financiers structurés, on peut citer les obligation adossée à des créances (CDO) et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Entités ad hoc

Les entités ad hoc (SPE), également connues sous le nom de véhicules ad hoc (SPV), sont des entités juridiques créées dans un but spécifique, par exemple pour isoler le risque financier.

L'évaluation des entités ad hoc peut faire appel à des techniques d'évaluation des créances éventuelles, en particulier lorsque les actifs et les passifs de l'entité ad hoc présentent des aspects éventuels.

Actifs et passifs du bilan

Au bilan, l'évaluation des créances éventuelles peut être utilisée pour évaluer divers actifs et passifs, notamment les bons de souscription, les titres convertibles, les obligations avec options intégrées tels que les obligations remboursables par anticipation et les options d'achat d'actions pour les salariés.

Bons de souscription et autres titres convertibles

Les bons de souscription et les titres convertibles donnent à leur détenteur le droit d'acheter ou de convertir en un autre titre à un prix spécifique.

Ces instruments peuvent être évalués à l'aide de modèles d'évaluation des options, car ils présentent des caractéristiques similaires à celles des options.

Obligations assorties d'options intégrées

Les titres comportant des options intégrées, tels que les obligations remboursables par anticipation, peuvent également être évalués à l'aide d'un modèle d'évaluation des créances contingentes.

Une obligation remboursable par anticipation, par exemple, peut être considérée comme une obligation ordinaire assortie d'une option d'achat, que l'émetteur peut exercer pour rembourser l'obligation par anticipation.

Les entreprises apprécient souvent les obligations assorties d'options intégrées, car elles facilitent la gestion du risque de taux d'intérêt de l'entreprise et le financement à des taux inférieurs, le cas échéant. C'est un peu comme le refinancement d'un prêt hypothécaire.

Options d'achat d'actions pour les salariés

Les options sur actions des salariés (ESO) sont des contrats qui donnent aux salariés le droit d'acheter des actions d'une société à un prix déterminé pendant une certaine période.

L'évaluation des OSE implique de prévoir le prix de l'action et le comportement de l'employé, deux éléments qui peuvent être incertains.

Conclusion

L'évaluation des créances conditionnelles est un outil puissant de modélisation financière qui peut être utilisé pour évaluer un large éventail d'instruments financiers et d'opportunités d'investissement.

Elle fait appel à diverses techniques, des modèles d'évaluation des options aux simulations de Monte Carlo, et trouve des applications dans des domaines allant de la finance d'entreprise à l'évaluation du bilan.

Il est donc important pour toute personne impliquée dans l'analyse financière et la prise de décision de comprendre l'évaluation des créances conditionnelles.

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