#1 29-06-2024 16:11:34

Climax

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Stratégie d'arbitrage du bêta sectoriel

L'arbitrage bêta sectoriel est une stratégie de trading qui tente d'exploiter les écarts de valorisation entre différents titres ou secteurs du marché boursier en fonction de leur niveau de risque.

Cette stratégie s'appuie sur le concept de "bêta", qui mesure la sensibilité des rendements d'un secteur ou d'une action par rapport à l'ensemble du marché.

Parfois, la stratégie signifie, plus généralement, les risques et les rendements relatifs entre les actions à bêta élevé et les actions à bêta faible (les actions à bêta faible étant souvent citées comme offrant un meilleur rendement par rapport à leur risque).

Les praticiens de l'arbitrage bêta sectoriel cherchent généralement à prendre des risques sur le marché boursier de la manière la plus efficace possible, c'est-à-dire en obtenant autant de bénéfices que possible dans le cadre de paramètres de risque acceptables.

Points clés :

➡️ Exploiter les erreurs d'évaluation du bêta - Cibler les écarts entre les actions à bêta élevé et celles à bêta faible. Une interprétation de la stratégie est "long low beta" et "short high beta".

➡️ Neutralité du marché - Équilibre les positions longues sur les actions à faible bêta sous-évaluées et les positions courtes sur les actions à bêta élevé surévaluées afin de neutraliser le risque de marché.

➡️ Rendements ajustés au risque - Tente d'obtenir des rendements positifs en exploitant les variations de la compensation des risques du marché.

➡️ Mise en œuvre - Nécessite une analyse des données, un suivi et des liquidités suffisantes.

Concept et mécanisme

Neutralité par rapport au marché

L'essentiel de l'arbitrage bêta sectoriel consiste à être neutre par rapport au marché, ou du moins à biaiser le portefeuille pour obtenir de meilleurs rendements par rapport au bêta (variance) qu'il prend en charge.

Il s'agit de construire un portefeuille qui équilibre les positions longues sur des titres sous-évalués et les positions courtes sur des titres surévalués.

L'objectif est de couvrir le risque de marché, en se concentrant plutôt sur la performance relative des titres.

Couverture du bêta

Le bêta est une mesure de la sensibilité d'un titre aux mouvements du marché.

Un bêta de 1 signifie qu'il est en ligne avec le marché ; inférieur à 1 signifie qu'il est moins sensible à l'ensemble du marché ; supérieur à 1 signifie qu'il est plus sensible par rapport à l'ensemble du marché.

Dans l'arbitrage de bêta sectoriel, le portefeuille est couvert afin d'avoir un bêta proche de zéro.

Il s'agit d'ajuster la pondération des positions longues et courtes de manière à minimiser la sensibilité du portefeuille combiné aux mouvements du marché.

Bon bêta contre mauvais bêta

L'arbitrage de bêta sectoriel est une stratégie de trading conçue pour exploiter les écarts de prix entre les actions à bêta élevé et les actions à bêta faible.

Une action à bêta élevé est plus volatile, tandis qu'une action à bêta faible l'est moins.

Par exemple, les actions technologiques ont un bêta plus élevé parce que leur bêta est plus élevé :

• Les valeurs technologiques ont un bêta plus élevé parce que leur avenir est moins certain et qu'elles ont tendance à être moins rentables.

• Les entreprises de services publics qui fournissent de l'électricité, du gaz et de l'eau ont généralement un faible bêta parce qu'elles vendent des produits dont tout le monde a besoin.

La stratégie repose sur l'idée que le marché peut mal évaluer le risque associé à ces actions.

Par exemple, les actions à bêta élevé peuvent être surévaluées alors que les actions à bêta faible sont sous-évaluées.

En tirant parti de cette erreur d'évaluation, les traders peuvent potentiellement gagner une prime positive.

Mécanisme de la stratégie

Identifier les erreurs d'évaluation :

• Analyser et identifier les secteurs dans lesquels les actions à bêta élevé sont surévaluées et les actions à bêta faible sont sous-évaluées.

Construire des positions :

• Position longue - Acheter des actions à faible bêta dont la performance devrait être supérieure à celle des actions à faible bêta.

• Position courte : vente à découvert d'une quantité moindre d'actions à bêta élevé dont on s'attend à ce qu'elles sous-performent.

Neutralité du marché :

Équilibrer les positions longues et courtes pour neutraliser le risque systématique lié aux actions, en créant un portefeuille neutre par rapport au marché - ou du moins un portefeuille qui offre un meilleur rendement pour la même quantité de bêta.

Exemple

• Secteur technologique (bêta élevé) - Supposons que l'analyse indique que les actions technologiques (bêta = 1,2) sont surévaluées. La stratégie consiste à vendre ces actions à découvert.

• Secteur des services publics (bêta faible) - Simultanément, les actions du secteur des services publics (bêta = 0,6) sont identifiées comme étant sous-évaluées. La stratégie consiste à acheter ces titres.

• Équilibrage des positions - Pour garantir la neutralité du marché, le trader ajuste les positions de manière à neutraliser le risque de marché, en se concentrant uniquement sur la performance relative.

Si vous vouliez neutraliser votre bêta dans cet exemple, vous pourriez être acheteur de 2 actions de services publics et vendeur de 1 action de technologie, et avoir un bêta net attendu de 0 par rapport au marché, bien que vous soyez acheteur net de 1 action sur le marché.

Par exemple :

• Position longue de 2 000 $ sur XLU (ETF des services publics)

• Position courte de 1 000 $ sur XLK (ETF technologique)

Bien sûr, sur le long terme, les actions technologiques rapportent généralement plus que les actions de services publics et il y a des coûts de transaction et de vente à découvert, il est donc important de garder cela à l'esprit.

Exécution et gestion du risque

• Utiliser l'analyse des données pour identifier les écarts de bêta.

• Surveiller en permanence les positions afin de gérer et d'ajuster les risques, en veillant à ce que le portefeuille reste neutre par rapport au marché.

Exemple de portefeuille d'arbitrage sectoriel bêta

Construire un portefeuille neutre par rapport au marché en prenant une position longue sur les valeurs à faible bêta des biens de consommation de base et des services publics et en prenant une position courte sur les valeurs à fort bêta des technologies.

Étape 1 : Identifier les valeurs bêta

• Bêta des biens de consommation de base = 0,6

• Bêta des actions de services publics = 0,5

• Bêta des actions technologiques = 1,3

Étape 2 : Attribuer les positions longues

Calculons simplement notre bêta en "points" sur la base de l'allocation en dollars.

• Actions de consommation de base = 100 000 $

• Contribution au bêta : 0.6 * 100,000 $ = 60,000 $

• Actions de services publics = 100 000 $

• Contribution au bêta : 0.5 * 100,000 $ = 50,000 $

Contribution totale au bêta long : 60,000 $ + 50,000 $ = 110,000 $

Étape 3 : Calculer la position courte requise pour neutraliser le bêta

• Bêta long total : 110 000 $

• Bêta des actions technologiques : 1,3

Position courte requise en actions technologiques :

110,000/1.3 = 84,615 $

Étape 4 : Attribuer les positions courtes

• Actions technologiques : 84 615 $

• Contribution au bêta : 1.3 * 84,615 $ = 110,000 $

Étape 5 : Révision du portefeuille

Positions longues :

• Biens de consommation de base : 100,000 $

• Actions de services publics : 100 000 $

Position courte :

• Actions technologiques : 84 615 $

L'exposition nette totale au marché est donc d'environ 115 385 $.

En équilibrant les contributions au bêta des positions longues en biens de consommation de base et en actions de services publics avec une position courte en actions technologiques, le portefeuille neutralise le risque systématique du marché.

Exécution des stratégies de neutralité sectorielle

Sélection des titres

Identifier les titres d'un même secteur qui sont mal évalués les uns par rapport aux autres.

Cela nécessite une analyse fondamentale et quantitative approfondie afin de déterminer quels titres sont susceptibles de surperformer ou de sous-performer leurs pairs.

Une stratégie courante consiste à tirer le maximum de bénéfices de vos positions longues et à vendre à découvert les titres peu ou pas rentables.

Toutefois, étant donné que le marché boursier est actualisé sur une base prévisionnelle, cette stratégie n'est pas toujours fiable à court terme.

Construction du portefeuille

• Positions longues - Acheter des titres dont la performance devrait être supérieure à la moyenne sur la base de divers facteurs tels que la croissance des bénéfices, les mesures d'évaluation et d'autres indicateurs financiers.

• Positions courtes - Vendre à découvert des titres dont la performance devrait être inférieure en raison de fondamentaux plus faibles, d'une surévaluation ou d'autres indicateurs négatifs.

• Neutralité du bêta - Ajuster la taille des positions longues et courtes pour obtenir un portefeuille neutre du point de vue du bêta. Cela permet de s'assurer que le portefeuille global est à l'abri des mouvements du marché. Pour les fonds spéculatifs, cette méthode est souvent utilisée pour créer un produit d'investissement différencié qui n'est pas corrélé aux mouvements plus larges du marché.

Suivi et ajustement continus

Le portefeuille doit faire l'objet d'un suivi et d'un rééquilibrage continus afin de maintenir la neutralité du marché et de réagir aux nouvelles informations ou aux changements survenant sur les marchés.

Avantages

Réduction du risque de marché

En neutralisant l'exposition au marché, les stratégies d'arbitrage bêta sectoriel cherchent à réduire le risque associé aux mouvements globaux du marché.

Possibilité de rendements plus réguliers

La stratégie tente de générer des rendements à partir des mouvements de prix relatifs au sein des secteurs, ce qui peut conduire à des performances régulières quelles que soient les tendances du marché.

Défis et risques

Risque d'exécution

Pour mettre en œuvre avec succès une stratégie d'arbitrage sur le bêta sectoriel, il faut savoir comment prendre l'avantage dans une stratégie de type bêta neutre, tout en étant capable de couvrir le bêta lui-même (car il ne suffit pas d'être un certain nombre de fois acheteur et un certain nombre de fois vendeur).

Risque de modèle

La stratégie s'appuie fortement sur des modèles quantitatifs et sur l'analyse fondamentale.

Risque de liquidité

La capacité d'entrer et de sortir efficacement des positions peut être limitée par la liquidité du marché, en particulier sur les marchés volatils ou illiquides.

Coût de la vente à découvert

Les coûts d'emprunt pour les positions courtes peuvent éroder les rendements, en particulier si les titres sont difficiles à emprunter ou s'il existe un intérêt important pour les positions courtes.

Il convient de noter que les coûts de vente à découvert sont indépendants des frais d'emprunt (si le compte présente un solde négatif).

Exemples pratiques

Fonds neutres par rapport au marché des actions

De nombreux fonds spéculatifs utilisent des stratégies d'arbitrage bêta sectoriel dans le cadre de leurs fonds neutres par rapport au marché des actions.

Ces fonds tentent d'exploiter les inefficacités de tarification tout en maintenant une exposition neutre au risque de marché.

Arbitrage statistique

Il s'agit d'une forme d'arbitrage de bêta sectoriel dans laquelle des modèles statistiques sont utilisés pour identifier les écarts de prix et en tirer parti.

Ces modèles s'appuient généralement sur des données historiques et des techniques statistiques avancées pour prédire les mouvements de prix.

Il s'agit par exemple de s'assurer que le prix d'un ETF correspond à celui des instruments sous-jacents.

Conclusion

L'arbitrage bêta sectoriel exploite les différences entre les actions à bêta élevé et à bêta faible en achetant des actions à bêta faible sous-évaluées et en vendant à découvert des actions à bêta élevé surévaluées.

Il existe également des variantes de cette stratégie qui sont neutres par rapport au marché.

Cette stratégie maintient la neutralité du marché en équilibrant ces positions, neutralisant ainsi le risque global du marché.

Elle cherche à générer des rendements positifs en exploitant la mauvaise évaluation du risque par le marché.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.