#1 29-06-2023 15:23:14

Climax

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Superposition de devises - Stratégies et instruments

La superposition de devises est une stratégie d'investissement utilisée par les investisseurs institutionnels pour protéger leurs portefeuilles des fluctuations des devises.

Le gestionnaire de couverture de change identifie d'abord l'exposition au risque de change du portefeuille, puis conclut des opérations de couverture de change pour compenser ce risque.

La superposition de devises peut être utilisée pour couvrir à la fois :

• le risque de change découlant des investissements libellés en devises étrangères, et

• le risque de change des investissements nationaux qui sont exposés aux mouvements de devises étrangères par le biais des importations, des exportations, des activités offshore, etc.

Alors que la superposition de devises est le plus souvent utilisée par les grands investisseurs institutionnels, elle peut également être utilisée par les investisseurs individuels qui cherchent à se protéger de la volatilité des devises.

Les fonds communs de placement couverts contre le risque de change et les fonds négociés en bourse (ETF) offrent aux investisseurs individuels un moyen d'obtenir une exposition aux marchés étrangers sans avoir à se soucier des effets potentiellement négatifs des fluctuations des devises.

Points clés à retenir – Superposition de devises

• La superposition de devises est une stratégie d'investissement utilisée par les investisseurs institutionnels et individuels pour protéger les portefeuilles des fluctuations des devises, gérer le risque de change et fournir une diversification des devises.

• Les techniques de couverture de change, telles que les contrats à terme sur devises, les contrats à terme standardisés, les swaps et les options, sont utilisées dans la superposition de devises pour compenser l'exposition au risque de change.

• Les fonds communs de placement et les ETF couverts contre le risque de change offrent aux investisseurs individuels la possibilité d'accéder aux marchés étrangers tout en atténuant l'impact des fluctuations des devises.

• Cependant, la couverture de change comporte également ses propres risques, notamment le risque de base et le risque de refinancement.

Couverture de change

Les particuliers et les institutions qui sont exposés à des obligations, des actions et d'autres instruments libellés en devises étrangères ont un risque de change dans leurs portefeuilles.

Pour couvrir ce risque de change, les investisseurs peuvent conclure des opérations de couverture de change.

Il existe un certain nombre de stratégies de couverture de change différentes que les gestionnaires de couverture de change peuvent utiliser pour compenser l'exposition au risque de change.

Les contrats à terme et à terme sont des instruments de couverture de change populaires. Les autres stratégies de couverture de change courantes comprennent les options et les swaps.

Contrats de change à terme

La stratégie de couverture de change la plus courante consiste à conclure des contrats à terme.

Un contrat à terme est un accord pour acheter ou vendre une devise à une date future à un taux de change prédéterminé.

En concluant un contrat à terme, le gestionnaire de couverture de devises est en mesure de verrouiller un taux de change pour une transaction future et de protéger le portefeuille contre les mouvements défavorables du marché des devises.

Par exemple, un gestionnaire de devises superposées avec un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un contrat de change à terme pour vendre des euros à une date future.

Si la valeur de l'euro baisse par rapport au dollar, le contrat de change à terme compensera la perte de valeur des actifs en euros du portefeuille.

Fonds communs de placement et ETF couverts contre le risque de change

Les investisseurs qui souhaitent s'exposer aux marchés étrangers mais qui veulent éviter le risque de change peuvent investir dans des fonds communs de placement couverts contre le risque de change et des fonds négociés en bourse.

Ces types de fonds détiennent un portefeuille de titres et utilisent des techniques de couverture de change pour compenser le risque de change.

Les fonds communs de placement et les ETF couverts en devises offrent aux investisseurs la possibilité de participer à la hausse potentielle des marchés étrangers sans avoir à se soucier du risque de baisse des fluctuations des devises.

Les investisseurs doivent être conscients que la couverture de change comporte son propre ensemble de risques, y compris le risque de base et le risque de refinancement.

Le risque de base est le risque que la couverture de change ne compense pas parfaitement l'exposition de change sous-jacente.

Le risque de refinancement est le risque que les positions détenues dans des contrats à terme doivent être clôturées à perte si la devise évolue dans une direction défavorable.

Swaps de devises

Un swap de devises est un accord entre deux parties pour échanger des devises libellées dans une monnaie contre une autre.

Les swaps de devises sont souvent utilisés par les gestionnaires de superposition de devises pour couvrir le risque de change.

Par exemple, un gestionnaire de superposition de devises ayant un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un swap de devises avec une contrepartie et échanger ses dollars américains contre des yens japonais.

Le portefeuille serait ainsi protégé contre une baisse de la valeur du dollar américain par rapport au yen japonais, quel que soit le niveau d'exposition.

Les swaps de devises peuvent être utilisés pour couvrir l'exposition au risque de change dans les investissements étrangers et les investissements nationaux qui sont exposés à des mouvements de devises.

Options sur devises

Les options sur devises sont un autre outil que les gestionnaires de couverture de devises peuvent utiliser pour couvrir le risque de change.

Une option sur devises donne à son détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre une devise à un taux de change spécifié au plus tard à une certaine date.

Les options sur devises peuvent être utilisées pour couvrir à la fois le risque de change et le risque de change national.

Par exemple, un gestionnaire de devises superposées disposant d'un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut acheter des options de vente sur le yen japonais.

Cela donnerait au gestionnaire le droit de vendre des yens japonais contre des dollars américains à un taux de change spécifié au plus tard à une certaine date.

Si la valeur du yen japonais baisse par rapport au dollar américain, le gestionnaire de la superposition de devises peut exercer son option et vendre du yen japonais contre des dollars américains avec un profit.

Contrats à terme sur devises

Les contrats à terme sur devises ont également le même objectif et sont similaires aux contrats à terme sur devises.

Un contrat à terme sur devises est un contrat d'achat ou de vente d'une devise à un taux de change spécifié à une certaine date dans le futur.

Les contrats à terme sur devises sont négociés en bourse et sont utilisés par les gestionnaires de devises superposées comme moyen de couverture du risque de change.

Par exemple, un gestionnaire de couverture de devises avec un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un contrat à terme sur devises pour vendre du yen japonais s'il souhaite couvrir tout montant équivalent d'exposition au yen.

Cela donnerait au gestionnaire le droit de vendre des yens japonais contre des dollars américains à un taux de change spécifié à une certaine date dans le futur.

Si la valeur du yen japonais baisse par rapport au dollar américain, le gestionnaire de superposition de devises peut exercer son contrat et vendre du yen japonais contre des dollars américains avec un profit équivalent à l'évolution favorable du contrat à terme.

Contrats à terme sur devises vs contrats à terme

Comme les contrats à terme sur devises, les contrats à terme sur devises peuvent être utilisés pour couvrir l'exposition au risque de change.

Cependant, il existe des différences essentielles entre les contrats à terme sur devises et les contrats à terme.

Une différence est que les contrats à terme sur devises sont négociés sur des bourses réglementées, contrairement aux contrats à terme sur devises.

Cela signifie que les contrats à terme sur devises sont soumis à des frais de change, contrairement aux contrats à terme sur devises.

Une autre différence clé est que les contrats à terme sur devises sont standardisés, alors que les contrats à terme sur devises ne le sont pas.

Cela signifie que les contrats à terme sur devises peuvent être facilement négociés et échangés, contrairement aux contrats à terme sur devises.

Enfin, les contrats à terme sur devises ont des dates d'expiration – ils doivent être reconduits – contrairement aux contrats à terme sur devises.

Cela signifie que les contrats à terme sur devises doivent être réglés au plus tard à leur date d'expiration, tandis que les contrats à terme sur devises peuvent être détenus jusqu'à leur échéance.

Superposition de devises comme moyen de diversification

La superposition de devises peut également être utilisée pour mieux diversifier ses expositions aux devises.

La plupart des portefeuilles sont fortement biaisés pour être longs sur une certaine classe d'actifs, tous libellés dans la même devise.

Le capital n'est pas tellement détruit sur les marchés (c'est-à-dire lorsque les classes d'actifs chutent), mais se déplace vers d'autres choses.

Il oscille toujours entre différents actifs, classes d'actifs, pays, devises et réserves de valeur financières et non financières.

Cela justifie de ne pas avoir un portefeuille entièrement dans une seule devise comme moyen de diversification prudente.

Superposition de devises utilisant de l'or

Les gestionnaires de superposition de devises peuvent également utiliser l'or pour couvrir le risque de change.

L'or est traditionnellement considéré comme un actif refuge et est utilisé par les investisseurs pour se protéger contre le risque de change.

Par exemple, l'or peut être utilisé pour couvrir le risque de change dans un portefeuille d'actifs libellés dans n'importe quelle devise.

Si la valeur d'une devise baisse (par exemple, face à d'autres devises, baisse des rendements réels), la valeur de l'or augmentera généralement simplement parce que son prix reflète la valeur de l'argent utilisé pour l'acheter.

L'or n'est la responsabilité de personne d'autre, contrairement à la richesse financière où quelqu'un doit payer la créance.

Une monnaie nationale forte peut signifier une chute du prix de l'or simplement parce que la valeur de l'argent augmente par rapport aux autres réserves de valeur.

De nombreux gestionnaires de portefeuille utilisent l'or comme devise superposée dans une allocation d'environ 5 à 15 %.

Et sans retirer d'autres actifs du portefeuille (par exemple, ne pas vendre d'actions ou d'autres actifs uniquement pour acheter de l'or, mais peut-être simplement acheter de l'or via le marché à terme ou une autre méthode).

D'autres devises peuvent être utilisées de la même manière

Un trader ou un investisseur basé aux États-Unis aura son portefeuille en dollars.

La superposition de devises peut être réalisée avec d'autres devises, comme l'achat d'actifs étrangers libellés dans d'autres devises, des paniers de matières premières diversifiés ou simplement une exposition au change au comptant.

Un trader peut avoir des expositions de couverture de devises à diverses devises (par exemple, EUR, GBP, JPY, CAD, AUD, CHF, or, devises des marchés émergents, etc.).

Celles-ci ne serviraient pas de positions de portefeuille de base (c'est-à-dire que les expositions à celles-ci seraient faibles), mais pour aider à diversifier l'exposition aux devises dans un portefeuille.

Parité des risques et superposition de devises

Les stratégies de parité des risques et de superposition des devises constituent deux approches distinctes mais complémentaires de la gestion de portefeuille et de l'investissement international.

La parité des risques

La parité des risques est une stratégie d'allocation de portefeuille qui vise à répartir le capital en fonction

• le risque (généralement mesuré par la volatilité) associé à chaque classe d'actifs, ou

• la façon dont elles contribuent à divers environnements macroéconomiques en fonction de leurs biais environnementaux...

...plutôt que sur les rendements attendus ou l'allocation du capital.

L'objectif est d'équilibrer les contributions au risque des différents actifs, plutôt que leur répartition en dollars.

Voir aussi : Bêta équilibré

Mise en œuvre

En pratique, la parité des risques implique:

• L'évaluation du risque : Identifier le risque (volatilité) de chaque classe d'actifs.

• Analyse de corrélation : Comprendre comment les différentes classes d'actifs interagissent, en particulier dans des conditions de marché différentes.

• Ajustement de l'effet de levier : Souvent, l'effet de levier ou des techniques similaires à l'effet de levier (contrats à terme, options) sont utilisés pour amplifier les rendements des actifs à faible risque afin de rendre leur contribution au risque comparable à celle des actifs à risque plus élevé.

Cette approche vise à créer un portefeuille plus stable, moins dépendant de la performance d'une seule classe d'actifs.

Elle est privilégiée dans les environnements où il est difficile de prévoir les rendements des actifs (ou lorsque cette approche n'est pas souhaitée).

Superposition de devises

Comme nous l'avons mentionné, la superposition de devises est une stratégie utilisée principalement par les institutions ou les investisseurs ayant des portefeuilles internationaux.

Elle consiste à gérer le risque de change indépendamment de la gestion des actifs sous-jacents.

Cette stratégie peut s'avérer importante lorsque l'on investit dans plusieurs pays ayant des monnaies différentes.

Elle implique:

• L'évaluation du risque de change : Identifier et mesurer l'exposition au risque de change des investissements internationaux.

• Stratégies de couverture : L'utilisation d'instruments financiers tels que les contrats à terme de gré à gré, les contrats à terme standardisés et les options pour se prémunir contre le risque de change.

• Gestion active ou passive : Décider s'il faut gérer activement l'exposition au risque de change pour obtenir des rendements supplémentaires (gestion active) ou simplement pour neutraliser le risque de change (gestion passive).

Intégration avec la parité des risques

Combinée à la parité des risques, l'approche de la superposition des devises peut ajouter un niveau supplémentaire de gestion des risques.

Dans un cadre de parité des risques, les risques de change peuvent être quantifiés et gérés en même temps que les risques liés aux autres classes d'actifs.

Cela permet de s'assurer que les fluctuations des devises n'affectent pas de manière disproportionnée le risque global du portefeuille.

Synergie

L'intégration de la parité des risques et de la superposition des monnaies implique une gestion coordonnée des risques liés aux actifs et aux monnaies.

Cela signifie:

• Ajuster le portefeuille pour tenir compte à la fois du risque inhérent aux actifs et des risques de change associés.

• Utiliser des modèles statistiques pour comprendre l'interaction entre les prix des actifs et les mouvements des devises. Et comment ces relations peuvent évoluer dans différentes conditions économiques.

• Utiliser des simulations de Monte Carlo et d'autres techniques probabilistes pour prévoir les résultats potentiels et optimiser le portefeuille en conséquence.

La combinaison de ces stratégies permet une vision plus holistique de la gestion des risques.

Elle combine à la fois la dynamique interne du portefeuille et les influences externes des devises, ce qui est important pour les investissements internationaux.

Conclusion

La superposition de devises est une stratégie d'investissement qui consiste à gérer activement l'exposition au risque de change d'un portefeuille indépendamment des actifs sous-jacents.

L'objectif est de générer des rendements supplémentaires ou de se prémunir contre les fluctuations défavorables des devises en tirant parti des mouvements des taux de change.

Voici quelques points clés sur la superposition de devises :

• Il s'agit de séparer la composante monétaire des investissements sous-jacents. Par exemple, si un investisseur américain possède des actions d'une société française, ces actions représentent à la fois une exposition aux performances de la société et une exposition aux fluctuations du taux de change euro/dollar.

• Avec une couverture de change, l'exposition au risque de change est isolée et peut être gérée activement sans avoir à acheter ou à vendre les actifs sous-jacents. Cela se fait souvent au moyen de contrats de change à terme.

• Cela permet de couvrir le risque de change dans un portefeuille sans avoir à liquider des investissements ou à éviter des opportunités sur certains marchés. Les investisseurs peuvent conserver l'allocation d'actifs souhaitée tout en ajustant l'exposition aux devises.

• La gestion active des devises vise à tirer profit des variations anticipées des taux de change en fonction de facteurs macroéconomiques et géopolitiques. Les devises tendent à présenter des tendances et des cycles qui peuvent être analysés et faire l'objet d'un trading.

• La superposition peut être adaptée aux objectifs d'un trader, comme la réduction de la volatilité globale du portefeuille ou l'augmentation des rendements. Il peut également être utilisé de manière spéculative pour prendre des positions directes sur les devises.

• Les stratégies de superposition sont souvent mises en œuvre par des gestionnaires de devises spécialisés. Ils ont besoin d'une expertise en matière de prévisions économiques, de risques politiques et de trading pour réussir à gérer activement l'exposition aux devises.

• Comme pour toute stratégie active, le succès d'une stratégie de superposition de devises dépend des compétences du gestionnaire et il existe un risque de pertes si les devises n'évoluent pas comme prévu. Il convient de faire preuve d'une diligence raisonnable.

En bref, la superposition de devises permet de séparer la gestion des devises des positions principales du portefeuille en utilisant des produits dérivés et d'autres instruments. Les contrats de change à terme, les swaps de devises, les options sur devises, les fonds communs de placement et les ETF couverts en devises sont autant d'outils que les investisseurs peuvent utiliser pour compenser l'exposition au risque de change.

Elle offre une certaine souplesse dans la gestion du risque de change et des rendements supplémentaires potentiels des positions en devises.

Il peut s'agir de stratégies qui utilisent une combinaison de devises pour compenser les risques posés par une devise en particulier.

La superposition de devises peut être utilisée pour se protéger contre le risque de change ou pour tirer parti des variations attendues de la valeur des devises.

L'or est souvent utilisé comme couverture de change car il est considéré comme une valeur refuge.

D'autres monnaies peuvent également être utilisées comme substituts de devises.

Chaque stratégie de superposition de devises présente ses propres avantages et inconvénients, et chacune doit être utilisée en fonction de la situation personnelle du trader ou de l'investisseur.

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