#1 20-12-2025 12:50:50

Climax

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Fonds monétaire tokenisé

Un fonds monétaire tokenisé est un fonds monétaire traditionnel (FMT) dont les parts existent sous forme de jetons numériques sur une blockchain.

Chaque jeton représente un droit sur les actifs sous-jacents du fonds, qui sont généralement des instruments à court terme et à faible risque.

L'exposition économique elle-même est très similaire à celle d'un FMT traditionnel. L'enregistrement de la propriété et le transfert s'effectuent sur la chaîne.

Il est important de noter que la tokenisation ne modifie pas la classe d'actifs sous-jacente. Elle modifie la manière dont la propriété, le règlement et l'accès sont gérés.

Points clés à retenir :

➡️ Un fonds monétaire tokenisé est un fonds monétaire traditionnel – les actifs sous-jacents sont les mêmes instruments à faible risque, tels que les bons du Trésor, les pensions livrées et les liquidités – dont les parts sont représentées sous forme de jetons blockchain.

➡️ La tokenisation modifie le fonctionnement de la propriété, du règlement et de l'accès. Elle ne modifie pas le profil de risque (les fonds monétaires tokenisés ont le même profil de risque que les fonds monétaires standard).

➡️ Le règlement des fonds monétaires tokenisés peut s'effectuer en temps réel ou le jour même.

➡️ L'objectif est de réduire le risque de contrepartie et le risque opérationnel.

➡️ Les transferts de propriété s'effectuent sur la chaîne. La visibilité sur les soldes et les flux est permanente.

➡️ Le règlement atomique signifie que le paiement et l'échange d'actifs ont lieu simultanément.

➡️ Les risques réglementaires, technologiques et de liquidité existent toujours et dépendent de la structure du fonds (et non des jetons).

➡️ L'adoption est principalement motivée par les institutions qui recherchent une gestion de trésorerie plus rapide et plus efficace.

Comment fonctionne un fonds monétaire tokenisé ?

Garantie par des actifs

Pour être clair, les fonds monétaires tokenisés ne sont pas une autre cryptomonnaie vague.

Les actifs du fonds comprennent généralement des bons du Trésor, des pensions livrées gouvernementales, des liquidités ou d'autres formes de dette à court terme de haute qualité (par exemple, des dettes d'entreprises notées AAA).

Les actifs sont détenus par un administrateur de fonds ou par un dépositaire réglementé.

Les jetons ne sont émis que lorsque les parts de fonds correspondantes sont créées.

Le rachat brûle les jetons lorsque les investisseurs quittent le fonds.

Émission et propriété des jetons

Un processus de conversion transforme les parts de fonds en jetons basés sur la blockchain, qui sont enregistrés sur une blockchain publique ou autorisée.

Les transferts de propriété s'effectuent via des transactions de portefeuille à portefeuille.

La blockchain sert de registre de propriété en temps réel.

Règlement et transferts

Les transferts s'effectuent généralement de manière quasi instantanée. (Cela dépend de la blockchain.)

Le règlement n'est pas limité aux heures d'ouverture des banques et peut avoir lieu 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, ce qui réduit la dépendance à l'égard des intermédiaires traditionnels de compensation et de règlement.

Le règlement atomique signifie que l'échange d'actifs et le paiement ont lieu simultanément. Dans ce cas, soit les deux sont effectués, soit aucun ne l'est. De cette façon, il n'y a pas de risque d'exécution et de règlement partiels.

Pourquoi les fonds monétaires tokenisés existent-ils ?

Efficacité opérationnelle et financière

La raison fondamentale est qu'ils sont plus rapides sur le plan opérationnel.

Par rapport au règlement T+1 ou T+2 (c'est-à-dire le règlement 1 à 2 jours après la transaction), les fonds monétaires tokenisés sont beaucoup plus rapides.

Ils présentent également d'autres avantages, tels que la réduction du rapprochement entre plusieurs grands livres, la conformité automatisée grâce aux contrats intelligents et la diminution des frictions au niveau du back-office.

Du point de vue du capital, ils permettent un accès immédiat à la liquidité après le règlement.

Ils améliorent la mobilité des garanties pour le trading et le financement.

Ils réduisent les liquidités inutilisées grâce à une circulation plus rapide des fonds.

Il existe également un potentiel d'intégration avec les plateformes de prêt ou de produits dérivés sur la chaîne.

Accessibilité et programmabilité

Les fonds monétaires tokenisés s'intègrent plus facilement dans les systèmes de gestion de trésorerie.

Les soldes sur la chaîne, le règlement en temps réel et les flux de travail programmables peuvent être directement connectés à la surveillance et au reporting de la trésorerie, ainsi qu'à tout contrôle automatisé de la liquidité.

La distribution automatisée des rendements peut également être une fonctionnalité programmable. Cela signifie que le fonds peut automatiquement calculer et verser des intérêts aux détenteurs selon un calendrier défini, tout en évitant le traitement manuel ou les intermédiaires.

La propriété fractionnée est également une possibilité.

Contrairement à la finance traditionnelle, où il fallait acheter un nombre entier d'actions pour effectuer des transactions sur des titres, avec les fonds monétaires tokenisés, les investisseurs peuvent détenir et négocier des portions extrêmement petites du fonds avec une précision décimale exacte.

L'intégration avec les plateformes d'actifs numériques est également un autre avantage.

Principales différences par rapport aux fonds monétaires traditionnels

Structure

Les fonds monétaires traditionnels s'appuient sur des agents de transfert et des dépositaires. En revanche, les fonds tokenisés s'appuient sur l'infrastructure blockchain.

La structure juridique du fonds reste généralement la même.

Le token agit simplement comme un emballage numérique et non comme une nouvelle classe d'actifs.

Règlement

Les fonds traditionnels sont réglés par le biais des réseaux bancaires.

Les fonds tokenisés sont réglés sur la chaîne et offrent la possibilité d'un règlement en temps réel, ou au moins le jour même, (et réduisent le risque de règlement de la contrepartie).

Transparence

Avec les fonds monétaires tokenisés, la chaîne offre une visibilité sur l'offre et les transferts de jetons, ainsi qu'un suivi en temps réel des actions en circulation.

Des rapports hors chaîne sont toujours nécessaires pour les détails des actifs sous-jacents (par exemple, les portefeuilles, les profils d'échéance, la qualité de crédit, l'évaluation des liquidités sous-jacentes et des instruments à court terme, etc.

Risques et limites

Considérations réglementaires

La réglementation relative aux fonds monétaires tokenisés dépend fortement de la juridiction.

Les tokens peuvent être classés comme des titres dans certains pays/juridictions.

La conformité KYC/AML s'applique toujours.

La réglementation est encore en pleine évolution, ce qui aura une influence sur l'avenir des fonds monétaires tokenisés.

Risque technologique

Les fonds monétaires tokenisés dépendent de la sécurité des portefeuilles.

L'intégration avec les systèmes existants sera un travail de longue haleine.

La congestion ou les pannes du réseau blockchain constituent également un risque.

Risque de liquidité et de marché

Les actifs sous-jacents sont soumis au risque de taux d'intérêt, mais cela ne constitue généralement pas une préoccupation majeure compte tenu de la faible durée.

La liquidité dépend de la structure du fonds plutôt que du format des jetons.

Quels sont les barrières de rachat et les frais applicables ?

De plus, la liquidité des jetons ne garantit pas une liquidité immédiate en espèces.

Qui utilise les fonds monétaires tokenisés ?

Les investisseurs institutionnels

Quels investisseurs institutionnels seraient intéressés par les fonds monétaires tokenisés ?

Quelques idées :

• Les hedge funds ou les sociétés de trading utilisant des liquidités tokenisées comme garantie

• Les gestionnaires de liquidités à court terme (par exemple, les services de trésorerie d'entreprise)

• Tout type de gestionnaire d'actifs cherchant à améliorer son efficacité opérationnelle

• Entreprises opérant sur les marchés des actifs numériques

• Entreprises transfrontalières nécessitant un règlement rapide

• Entreprises utilisant des paiements basés sur la blockchain

• Plateformes d'échange de cryptomonnaies détenant des liquidités/équivalents de trésorerie pour le compte de leurs clients

• Plateformes numériques dont les protocoles en chaîne nécessitent des instruments à rendement stable

• Plateformes de trading utilisant des couches de règlement tokenisées

• Tout cas d'utilisation nécessitant un pont entre les systèmes financiers fiduciaires et les systèmes blockchain

Investisseurs particuliers/individuels

Les investisseurs particuliers peuvent également utiliser des fonds monétaires tokenisés, mais l'accès varie selon les produits et les fournisseurs :

Certains fonds monétaires tokenisés sont réservés aux investisseurs qualifiés ou accrédités avec des minimums élevés, de sorte que la plupart des investisseurs particuliers ne peuvent pas participer directement à ces offres.

Par exemple, le fonds monétaire tokenisé de JPMorgan 1) exige des investissements minimums importants et 2) est réservé aux investisseurs qualifiés.

Dans d'autres cas, les fonds monétaires tokenisés sont structurés ou commercialisés de manière à permettre la participation des investisseurs particuliers, en particulier lorsque les plateformes mettent en place un accès adapté aux particuliers ou des montants minimums moins élevés.

Les contrôles réglementaires et de conformité (tels que les règles KYC/AML et les règles d'éligibilité des investisseurs) déterminent généralement si la participation des particuliers est autorisée.

L'accessibilité dépend donc de la manière dont chaque fonds est constitué.

Idées reçues courantes

« La tokenisation est synonyme de risque cryptographique »

Les actifs sous-jacents sont généralement des instruments traditionnels réglementés. Par conséquent, le profil de risque correspond largement à celui des fonds monétaires traditionnels, et non à celui des cryptomonnaies.

La tokenisation modifie l'infrastructure, pas l'exposition au crédit.

« Ce sont les mêmes que les stablecoins »

Les stablecoins sont généralement des passifs de l'émetteur.

En revanche, les fonds monétaires tokenisés sont des parts de fonds adossées à des actifs.

Les fonds tokenisés génèrent souvent des rendements.

Les protections juridiques entre les deux peuvent être très différentes.

Conclusion

Les fonds monétaires tokenisés combinent des liquidités traditionnelles à faible durée et des titres assimilables à des liquidités avec une infrastructure blockchain.

Leur objectif principal est d'améliorer la rapidité et la transparence. Leur adoption est principalement motivée par les institutions qui recherchent de meilleurs mécanismes de gestion de trésorerie.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.