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Climax

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Banque parallèle - Ce que les traders doivent savoir

Les banques parallèles (shadow banking) sont des intermédiaires financiers qui transforment les échéances, le crédit et la liquidité, et ce, sans accès explicite aux liquidités de la banque centrale ou aux garanties de crédit du secteur public.

Ces entités opèrent en dehors du système bancaire traditionnel mais remplissent des fonctions similaires à celles d'une banque.

Le système bancaire parallèle comprend une gamme variée d'institutions financières telles que :

• les sociétés financières

• les conduits de papier commercial adossé à des actifs (ABCP)

• les véhicules d'investissement structurés (SIV)

• les fonds spéculatifs, et

• les fonds communs de placement du marché monétaire

Principaux enseignements :

Impact systémique

• Les banques parallèles, bien qu'elles échappent à la réglementation traditionnelle, sont étroitement liées aux banques traditionnelles.

• Les perturbations du système bancaire parallèle peuvent se propager rapidement, ce qui peut affecter les prix des actifs et la liquidité du marché dans l'ensemble du système financier.

Risques de liquidité

• La forte dépendance à l'égard des financements à court terme rend les banques parallèles vulnérables aux brusques pénuries de liquidités, ce qui peut entraîner des ventes forcées et une volatilité du marché.

Opportunités de rendement

• Le système bancaire parallèle offre des alternatives d'investissement à haut rendement, mais avec des risques accrus.

• Les traders doivent bien comprendre le profil risque/récompense de tout titre lié au shadow banking (par exemple, les prêts peer-to-peer).

Arbitrage réglementaire

• Les banques parallèles exploitent souvent les lacunes de la réglementation, ce qui leur permet d'augmenter l'effet de levier et la prise de risque.

• Cela peut créer des risques mal évalués sur le marché que des traders avisés pourraient exploiter ou éviter.

Rôle dans la crise financière de 2008

• Les banques parallèles ont joué un rôle dans la crise financière de 2008 en facilitant la création et la vente de titres hypothécaires risqués par l'intermédiaire d'entités non réglementées telles que les véhicules d'investissement structurés (SIV) et le papier commercial adossé à des actifs (ABCP).

• Ces titres dépendaient fortement d'un financement à court terme et sont devenus illiquides lorsque le marché immobilier s'est effondré, déclenchant une crise de liquidité systémique.

Contexte historique

Le terme « shadow banking » a été inventé par l'économiste Paul McCulley en 2007, juste avant la crise financière mondiale.

Il s'agit d'un terme quelque peu péjoratif malgré le rôle important qu'il joue dans le système financier mondial.

Les pratiques et les institutions qui constituent le système bancaire parallèle existent depuis des décennies.

Il y a toujours eu un système bancaire parallèle qui a existé en dehors des réglementations standard.

La croissance du système bancaire parallèle s'est accélérée dans les années 1980 et 1990, sous l'effet de l'innovation financière, de l'arbitrage réglementaire et de l'augmentation de la demande de crédit.

Structures institutionnelles des banques parallèles

Sociétés de financement

Les sociétés de financement sont des institutions non bancaires qui accordent des prêts aux consommateurs et aux entreprises.

Elles se financent généralement par l'émission de billets de trésorerie et la titrisation.

Contrairement aux banques traditionnelles, les sociétés de financement ne prennent pas de dépôts et ne sont pas soumises à la même surveillance réglementaire.

Conduits de papier commercial adossé à des actifs (ABCP)

Les conduits ABCP sont des véhicules spéciaux qui émettent des billets de trésorerie à court terme garantis par un ensemble d'actifs.

Ces conduits permettent aux banques de retirer des actifs de leur bilan tout en continuant à générer des revenus de commissions.

Les conduits ABCP ont joué un rôle dans la crise financière de 2007-2009 en raison de leur dépendance au financement à court terme et de leur exposition aux actifs à long terme.

Véhicules d'investissement structurés (SIV)

Les SIV sont des véhicules d'investissement hors bilan qui investissent dans des actifs à long terme tout en se finançant par l'émission de titres à court terme.

Ils tentent de profiter de l'écart entre les rendements de leurs actifs et leurs coûts de financement.

Les SIV ont été vulnérables pendant la crise financière en raison de l'asymétrie de leurs échéances et de leur dépendance à l'égard du financement par le marché.

Fonds communs de placement du marché monétaire

Les fonds communs de placement du marché monétaire sont des instruments d'investissement qui offrent aux investisseurs des parts d'un portefeuille diversifié de titres de créance à court terme de haute qualité - offrant un rendement plus élevé que les dépôts bancaires traditionnels tout en maintenant une valeur nette d'inventaire stable.

Mais ils ne sont pas couverts par l'assurance-dépôts et peuvent faire l'objet de retraits en période de tensions financières.

Fonctions économiques des banques parallèles

Intermédiation du crédit

Les banques parallèles jouent un rôle important dans l'intermédiation du crédit en accordant des prêts aux emprunteurs qui n'ont pas accès au financement bancaire traditionnel.

Cette fonction élargit la disponibilité du crédit dans l'économie.

Transformation des échéances

Les banques parallèles s'engagent dans la transformation des échéances en empruntant à court terme et en prêtant à long terme.

Ce processus leur permet d'offrir des rendements plus élevés aux investisseurs tout en fournissant un financement à plus long terme aux emprunteurs.

Néanmoins, il les expose également au risque de liquidité.

Transformation de la liquidité

Les banques parallèles transforment des actifs illiquides en passifs liquides.

Par exemple, elles peuvent titriser un ensemble de prêts illiquides en titres négociables, améliorant ainsi la liquidité du marché et facilitant le transfert des risques.

Transformation du risque

Par le biais de diverses techniques financières telles que le tranchage et le rehaussement de crédit, les banques parallèles transforment le profil de risque des actifs.

Ce processus peut créer des titres apparemment peu risqués à partir d'actifs sous-jacents plus risqués, mais il peut aussi concentrer les risques dans certaines parties du système financier.

Rôle d'intermédiation dans le système financier au sens large

Interconnexion avec les banques traditionnelles

Les banques parallèles sont étroitement liées aux banques traditionnelles par différents canaux.

Les banques fournissent souvent des lignes de crédit ou des garanties aux entités bancaires parallèles, créant ainsi un lien entre les deux secteurs.

En outre, les banques peuvent utiliser des entités bancaires parallèles pour transférer des actifs hors de leurs bilans ou pour procéder à des arbitrages réglementaires.

Faciliter la titrisation

Les banques parallèles jouent un rôle important dans le processus de titrisation.

La titrisation consiste à mettre en commun divers types de dettes contractuelles et à vendre les flux de trésorerie correspondants à des investisseurs tiers sous forme de titres.

Ce processus permet de créer des titres liquides à partir d'actifs illiquides.

Il contribue à améliorer l'efficacité du marché et la répartition des risques.

Offrir d'autres possibilités d'investissement

Les banques parallèles offrent aux investisseurs des alternatives aux dépôts bancaires traditionnels et aux titres d'État.

Ces options d'investissement offrent souvent des rendements plus élevés, mais avec des risques potentiellement plus importants.

Cette fonction contribue à diversifier les possibilités d'investissement dans le système financier.

Soutenir la liquidité du marché

En s'engageant dans diverses formes d'intermédiation financière, les banques parallèles contribuent à la liquidité globale du marché.

Par exemple, elles :

• facilitent la transaction de titres

• fournissent un financement à court terme aux acteurs du marché, et

• soutiennent la découverte des prix dans diverses catégories d'actifs

Vulnérabilité pendant la crise financière de 2007-2009

Dépendance à l'égard du financement à court terme

De nombreuses entités du système bancaire parallèle dépendaient fortement du financement à court terme, ce qui les rendait vulnérables à des retraits soudains ou à des "Bank Runs".

Pendant la crise, la confiance des investisseurs s'étant érodée, ces entités ont été confrontées à de graves pénuries de liquidités, ce qui a entraîné des ventes forcées d'actifs et des perturbations du marché.

Exposition aux prêts hypothécaires à risque

Les banques parallèles étaient fortement exposées au marché américain des prêts hypothécaires à risque par le biais de leurs investissements dans des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres de créance garantis (CDO).

Lorsque la bulle immobilière a éclaté, ces expositions ont entraîné des pertes importantes et des faillites au sein du système bancaire parallèle.

Absence de contrôle réglementaire

Le système bancaire parallèle a fonctionné en grande partie en dehors du champ d'application des réglementations bancaires traditionnelles.

Cette lacune réglementaire a permis l'accumulation d'un effet de levier et d'une prise de risque excessifs.

Cela a eu pour effet d'amplifier l'impact de la crise lorsqu'elle s'est déclenchée.

Effets de contagion

L'interconnexion des banques parallèles avec le système financier au sens large a entraîné des effets de contagion pendant la crise.

Les pertes et les problèmes de liquidité dans le secteur bancaire parallèle se sont rapidement propagés aux banques traditionnelles et à d'autres institutions financières et ont aggravé l'instabilité financière générale.

Taxonomie des activités bancaires parallèles

Intermédiation de crédit

Il s'agit des activités de prêt direct des sociétés financières, des plateformes de prêt de pair à pair et d'autres prêteurs non bancaires.

Intermédiation de crédit basée sur la titrisation

Il s'agit de la création et de la transaction de titres adossés à des actifs, de titres adossés à des créances hypothécaires et d'autres produits structurés.

Intermédiation basée sur le marché

Il s'agit d'activités telles que le prêt de titres, les opérations de pension et les services de prime broker fournis aux fonds spéculatifs et autres traders/investisseurs institutionnels.

Financement de gros

Il s'agit de l'émission de papier commercial, de billets à moyen terme et d'autres instruments de dette à court terme utilisés pour financer les activités du système bancaire parallèle.

Les flux de financement au sein du système bancaire parallèle

Des investisseurs aux banques parallèles

Les investisseurs fournissent des fonds aux banques parallèles par le biais de différents canaux, notamment:

• l'achat de papier commercial

• l'investissement dans des fonds communs de placement du marché monétaire, et

• en participant à des opérations de titrisation.

Au sein du système bancaire parallèle

Les fonds circulent entre les différentes entités du système bancaire parallèle par le biais :

• d'accords de mise en pension (repos)

• du papier commercial adossé à des actifs

• des obligations de prêts garantis (CDO)

• des fonds communs de placement du marché monétaire, et

• des véhicules d'investissement structurés (SIV)

Des banques parallèles aux emprunteurs

Les banques parallèles canalisent les fonds vers les emprunteurs par le biais de prêts directs, d'achats d'obligations d'entreprises et d'investissements dans divers instruments de dette.

Boucles de rétroaction avec les banques traditionnelles

Les banques traditionnelles fournissent souvent des facilités de trésorerie aux entités bancaires parallèles, créant ainsi un flux circulaire de fonds entre les deux secteurs.

La compréhension de ces flux de financement sera importante pour les traders dont les stratégies ont des liens avec ces flux d'argent et de crédit.

Toute perturbation d'une partie de ce système peut avoir des conséquences importantes sur les marchés financiers et les prix des actifs.

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Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.