Immunisation contre le risque de taux d'intérêt

Climax · 27-05-2023 14:43:43

Immunisation contre le risque de taux d'intérêt - Protéger votre portefeuille contre le risque de taux d'intérêt

Les taux d'intérêt sont imprévisibles, mais ils influencent fortement le prix des actifs. Il est donc difficile pour les traders tactiques de savoir quoi faire de leurs investissements.

L'immunisation contre le risque de taux d'intérêt est une stratégie qui peut vous aider à protéger vos investissements contre le risque de taux d'intérêt.

Dans cet article, nous allons examiner de plus près l'immunisation contre le risque de taux d'intérêt, notamment ce qu'elle est, comment elle fonctionne et comment vous pouvez l'utiliser pour protéger votre portefeuille.

Principaux enseignements :
➡️ Les taux d'intérêt jouent un rôle important dans l'évolution des prix des actifs, ce qui complique la gestion des investissements et des portefeuilles en raison de leur imprévisibilité.
➡️ L'immunisation contre les taux d'intérêt est une stratégie conçue pour protéger les investissements contre le risque de taux d'intérêt en créant un portefeuille dont la durée correspond à l'horizon de placement de l'investisseur.
➡️ Différentes stratégies d'immunisation, telles que l'immunisation classique, l'appariement des flux de trésorerie, la gestion de l'écart de duration, l'immunisation contingente, l'immunisation multipériode et l'immunisation de convexité, peuvent être utilisées pour minimiser l'impact des variations de taux d'intérêt sur un portefeuille et fournir une protection contre le risque de taux d'intérêt.

Qu'est-ce que la protection contre les taux d'intérêt ?

L'immunisation contre le risque de taux d'intérêt est une stratégie qui consiste à créer un portefeuille d'investissement conçu pour se protéger contre les variations des taux d'intérêt.

Cette stratégie est couramment utilisée par les investisseurs qui cherchent à réduire leur exposition au risque de taux d'intérêt, c'est-à-dire le risque que la valeur de leurs investissements diminue en raison des variations des taux d'intérêt.

Comment fonctionne l'immunisation contre le risque de taux d'intérêt ?

L'immunisation contre les taux d'intérêt consiste à créer un portefeuille d'investissements dont la durée correspond à l'horizon de placement de l'investisseur.

La durée est une mesure de la sensibilité du prix d'un investissement aux variations des taux d'intérêt.

En créant un portefeuille dont la durée correspond à l'horizon d'investissement, les investisseurs peuvent minimiser l'impact des variations des taux d'intérêt sur la valeur de leurs investissements.

Par exemple, supposons que vous prévoyez de prendre votre retraite dans 20 ans et que vous détenez un portefeuille d'obligations d'une durée de 20 ans.

Si les taux d'intérêt augmentent, la valeur de vos obligations diminuera.

Toutefois, comme la durée de vos obligations correspond à votre horizon d'investissement, vous pouvez conserver vos obligations jusqu'à leur échéance, date à laquelle vous recevrez la valeur nominale de l'obligation.

Cela signifie que vous n'aurez pas à vendre vos obligations à perte en raison des variations des taux d'intérêt.

Stratégies d'immunisation contre le risque de taux d'intérêt

Les stratégies d'immunisation contre les taux d'intérêt sont des techniques utilisées par les investisseurs et les gestionnaires de portefeuille pour réduire le risque associé aux variations des taux d'intérêt.

Ces stratégies visent à créer un portefeuille dans lequel les variations de la valeur des actifs compensent les variations du passif dues aux fluctuations des taux d'intérêt.

Voici quelques stratégies d'immunisation courantes :

Immunisation classique

Cette stratégie consiste à faire correspondre la durée d'un portefeuille obligataire à l'horizon d'investissement ou à la durée du passif.

Ce faisant, l'impact des variations des taux d'intérêt sur les prix des obligations et les revenus de réinvestissement est compensé, ce qui minimise le risque associé aux fluctuations des taux d'intérêt.

Adéquation des flux de trésorerie

Également connue sous le nom d'affectation, cette stratégie consiste à construire un portefeuille d'obligations dont les flux de trésorerie correspondent exactement au calendrier et au montant d'une série d'engagements.

Cela permet de s'assurer que les fonds seront disponibles en cas de besoin, quelles que soient les fluctuations des taux d'intérêt.

Pour en savoir plus sur l'appariement des flux de trésorerie, cliquez ici.

Gestion de l'écart de duration

Cette stratégie consiste à ajuster l'écart de duration entre l'actif et le passif afin d'atteindre un équilibre optimal.

En maintenant un écart de duration faible ou nul, le portefeuille devient moins sensible aux variations des taux d'intérêt et le risque de fluctuation de la valeur des actifs est minimisé.

Immunisation conditionnelle

Il s'agit d'une stratégie hybride qui combine une gestion obligataire active avec une approche d'immunisation passive.

Le gestionnaire de portefeuille gère activement le portefeuille obligataire afin d'obtenir des rendements excédentaires lorsque les conditions de marché sont favorables.

Si la performance tombe en dessous d'un seuil prédéterminé, le gestionnaire passe à une stratégie d'immunisation passive pour s'assurer que la valeur du portefeuille respecte le passif.

Immunisation sur plusieurs périodes

Cette stratégie met l'accent sur la gestion du risque de taux d'intérêt sur plusieurs périodes, plutôt que sur un seul horizon d'investissement.

Le gestionnaire de portefeuille ajuste périodiquement la durée et les flux de trésorerie du portefeuille, de sorte que le portefeuille reste immunisé contre les variations des taux d'intérêt sur plusieurs horizons temporels.

Immunisation contre la convexité

Outre l'appariement de la durée des actifs et des passifs, l'immunisation contre la convexité permet également d'apparier leurs convexités.

Ce faisant, le portefeuille devient moins sensible aux variations des taux d'intérêt et offre un degré de protection plus élevé contre le risque de taux d'intérêt, en particulier lorsque les taux changent de manière significative.

Comment utiliser l'immunisation contre le risque de taux d'intérêt pour protéger vos investissements ?

Si vous souhaitez utiliser l'immunisation contre les taux d'intérêt pour protéger vos investissements, il y a quelques étapes à suivre :

Déterminer votre horizon de placement

La première étape de l'immunisation contre les taux d'intérêt consiste à déterminer votre horizon de placement.

Il s'agit de la durée pendant laquelle vous prévoyez de conserver vos placements.

Par exemple, si vous avez 40 ans et prévoyez de prendre votre retraite à 65 ans, votre horizon de placement sera de 25 ans (c'est-à-dire le moment où vous tirerez un revenu du compte).

Choisissez des placements dont la durée est équivalente

Une fois que vous avez déterminé votre horizon de placement, vous pouvez choisir des placements dont la durée correspond à cet horizon.

Cela vous permettra de minimiser l'impact des variations des taux d'intérêt sur la valeur de vos investissements.

Faites également attention à l'effet de levier dans un portefeuille.

Même dans les portefeuilles "hold-to-maturity", l'existence d'un effet de levier peut entraîner des baisses importantes, voire une perte totale de capital.

De nombreux sauvetages de banques sont dus à des transactions sur la durée qui tournent mal et à des gens qui retirent leurs dépôts dès qu'ils ont vent d'un problème de solvabilité de la banque.

Surveillez votre portefeuille

Il est important de surveiller régulièrement votre portefeuille afin de vous assurer que la durée de vos investissements continue de correspondre à votre horizon de placement.

Si votre horizon de placement change, vous devrez peut-être ajuster votre portefeuille pour vous assurer qu'il reste immunisé contre le risque de taux d'intérêt.

Immunisation dans le monde réel

Une stratégie d'immunisation consiste à équilibrer le risque de taux d'intérêt et le risque de réinvestissement de manière à ce qu'ils se compensent l'un l'autre.

La métrique de duration de Macaulay et la théorie traditionnelle de l'immunisation supposent toutefois que les déplacements de la courbe des taux d'intérêt sont parallèles.

En réalité, des déplacements non parallèles peuvent se produire, ce qui peut affecter l'efficacité de l'immunisation.

Hypothèses et risques

Hypothèse de déplacements parallèles - La théorie de l'immunisation suppose traditionnellement que tout déplacement de la courbe de rendement au cours de la période de planification sera parallèle.
Risque de décalage non parallèle - Lorsque les décalages de la courbe de rendement ne sont pas parallèles, il existe un risque que le portefeuille ne soit pas totalement immunisé, même si sa duration correspond à celle du passif.

Quantification du risque d'immunisation

Le risque d'immunisation peut être quantifié, ce qui permet de construire un portefeuille qui minimise ce risque.

Les principaux outils et méthodes utilisés dans la pratique sont les suivants :

L'analyse en composantes principales (ACP)

L'ACP des changements le long de la courbe de rendement du Trésor américain montre que :

Plus de 90 % des changements de la courbe de rendement sont des changements parallèles.
Un pourcentage plus faible correspond à des changements de pente.
Un pourcentage minime correspond à des changements de courbure.

Stratégies d'immunisation

En utilisant les connaissances de l'ACP, un portefeuille immunisé peut être construit en :

Créer des positions longues et courtes

Positions longues - établies aux extrémités longue et courte de la courbe de rendement.
Positions courtes - créées avec des durées au milieu de la courbe de rendement.
Cette stratégie protège contre les déplacements parallèles et les changements de pente, mais expose le portefeuille aux changements de courbure.

Immunisation d'un seul type d'actif

L'immunisation peut également être mise en œuvre au sein d'un portefeuille composé d'un seul type d'actif, comme les obligations d'État. Il s'agit de

Construire des positions longues et courtes le long de la courbe de rendement - Cela permet de gérer et de compenser les facteurs de risque prévalents.

Un exemple d'immunisation

Prenons le cas d'une compagnie d'assurance qui doit s'assurer qu'elle pourra faire face à un passif de 10 millions de dollars exigible dans cinq ans.

Elle souhaite immuniser son portefeuille d'obligations contre les variations de taux d'intérêt afin de pouvoir couvrir ce passif quelles que soient les fluctuations des taux d'intérêt au cours de cette période.

Cet exemple montre les étapes pratiques et les calculs nécessaires à la création d'un portefeuille immunisé.

Processus étape par étape

1) Déterminer la durée du passif :

La durée du passif est de 5 ans car les 10 millions de dollars sont dus dans 5 ans.

2) Sélectionner les obligations du portefeuille :

Pour faire correspondre la durée du passif, l'entreprise doit sélectionner une combinaison d'obligations dont la durée moyenne pondérée est également de 5 ans.

3) Sélection des obligations :

La société sélectionne trois obligations :

Obligation A : échéance de 10 ans, coupon annuel de 6 %, durée = 7,5 ans.
Obligation B : maturité de 5 ans, coupon annuel de 4%, duration = 4,5 ans.
Obligation C : échéance à 2 ans, coupon annuel de 3 %, durée = 1,9 an.

4) Calculer les pondérations du portefeuille :

L'objectif est de créer un portefeuille dont la duration moyenne pondérée est de 5 ans.

Soit w_a, w_b et w_c les pondérations des obligations A, B et C, respectivement.

L'équation suivante doit être vérifiée :

7,5w_a + 4,5w_b + 1,9w_c = 5

En outre, la somme des poids doit être égale à 1 :

w_a + w_b + w_c

5) Résoudre les équations :

En utilisant les équations ci-dessus, résolvez les poids w_a, w_b et w_c :

7,5w_a + 4,5w_b + 1,9w_c = 5

w_a + w_b + w_c = 1

Réarrangez et substituez pour trouver les poids.

Il existe plusieurs solutions valables à ces équations, car il y a plusieurs pondérations qui peuvent totaliser 5 et 1 comme l'exigent les équations.

Une approximation est la suivante :

w_a = 0,32

w_b = 0,5

w_c = 0,18

6) Constituer le portefeuille :

Répartir le passif de 10 millions de dollars en fonction des pondérations calculées :

Obligation A : 3,2 millions de dollars (32 % des 10 millions de dollars)
Obligation B : 5 millions de dollars (50 % des 10 millions de dollars)
Obligation C : 1,8 million de dollars (18 % des 10 millions de dollars)

7) Contrôler et rééquilibrer :

Vérifier périodiquement le portefeuille pour s'assurer que la durée moyenne pondérée reste alignée sur la durée du passif.

Au fil du temps, la durée des obligations et les taux d'intérêt du marché changent, de sorte qu'il est nécessaire de rééquilibrer le portefeuille pour maintenir l'immunisation.

Résultat final

En faisant correspondre la durée du portefeuille à celle du passif, la compagnie d'assurance s'assure que la valeur du portefeuille sera suffisante pour couvrir le passif de 10 millions de dollars dans 5 ans.

Cet équilibre compense l'impact des variations des taux d'intérêt, immunisant ainsi le portefeuille contre le risque de taux d'intérêt.

FAQ - Immunisation contre le risque de taux d'intérêt

Qu'est-ce que le risque de taux d'intérêt et pourquoi est-il important pour les investisseurs de le gérer ?

Le risque de taux d'intérêt est la possibilité que les variations des taux d'intérêt affectent négativement la valeur des investissements à revenu fixe tels que les obligations.

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix des obligations diminue, et inversement.

La gestion du risque de taux d'intérêt est très importante pour les traders/investisseurs, en particulier ceux qui ont des portefeuilles ou des engagements à revenu fixe, car elle permet de protéger la valeur du portefeuille et de s'assurer que les fonds sont disponibles en cas de besoin pour faire face aux obligations.

Quel est le rôle de la duration dans les stratégies d'immunisation ?

La duration est une mesure de la sensibilité d'une obligation ou d'un portefeuille d'obligations aux variations des taux d'intérêt.

Elle reflète le temps moyen pondéré nécessaire pour recevoir les flux de trésorerie de l'obligation.

En faisant correspondre la duration d'un portefeuille obligataire avec l'horizon d'investissement ou la duration du passif, l'impact des variations des taux d'intérêt sur les prix des obligations et les revenus de réinvestissement est compensé, ce qui minimise le risque de taux d'intérêt.

L'immunisation est-elle uniquement pertinente pour les investisseurs à revenu fixe ou peut-elle être appliquée à d'autres catégories d'actifs ?

Bien que les stratégies d'immunisation soient principalement utilisées dans le contexte des investissements à revenu fixe, le concept peut également être appliqué à d'autres catégories d'actifs.

Par exemple, les techniques d'immunisation peuvent être utilisées pour gérer le risque de taux d'intérêt dans un portefeuille composé d'obligations, d'actions et d'autres actifs.

L'essentiel est de faire correspondre la sensibilité globale du portefeuille aux taux d'intérêt avec l'horizon d'investissement ou le profil de passif souhaité.

Les stratégies d'immunisation contre le risque de taux d'intérêt peuvent-elles garantir une protection absolue contre le risque de taux d'intérêt ?

Aucune stratégie ne peut garantir une protection absolue contre le risque de taux d'intérêt, car les conditions du marché évoluent avec le temps.

Toutefois, les stratégies d'immunisation peuvent contribuer à minimiser l'impact des fluctuations des taux d'intérêt sur un portefeuille et offrir un degré de protection plus élevé qu'un portefeuille non géré.

Comment choisir la meilleure stratégie d'immunisation pour mes besoins d'investissement ?

Le choix de la meilleure stratégie d'immunisation dépend de facteurs tels que votre horizon de placement, votre passif, votre tolérance au risque et (si vous êtes tactique à l'égard de votre portefeuille) les perspectives du marché.

Un conseiller financier ou un gestionnaire de portefeuille peut vous aider à évaluer vos besoins et à choisir la stratégie la plus appropriée à votre situation spécifique.

À quelle fréquence dois-je revoir et ajuster ma stratégie d'immunisation ?

La fréquence de révision et d'ajustement de votre stratégie d'immunisation dépend de facteurs tels que les conditions du marché, les changements dans votre passif, les changements dans votre actif (par exemple, les nouveaux dépôts ou les changements dans la valeur de l'actif) et la performance globale de votre portefeuille.

Il est recommandé de surveiller régulièrement votre portefeuille et de revoir votre stratégie au moins une fois par an, ou plus fréquemment si des changements importants surviennent dans votre situation financière ou dans l'environnement du marché.

Conclusion

L'immunisation contre le risque de taux d'intérêt est une stratégie qui peut vous aider à protéger vos investissements contre le risque de taux d'intérêt.

En créant un portefeuille d'investissements dont la durée correspond à votre horizon de placement, vous pouvez minimiser l'impact des variations des taux d'intérêt sur la valeur de vos investissements.

Si vous souhaitez utiliser l'immunisation contre le risque de taux d'intérêt, veillez à déterminer votre horizon de placement, à choisir des placements dont la durée correspond à votre horizon de placement et à surveiller régulièrement votre portefeuille pour vous assurer qu'il reste immunisé contre le risque de taux d'intérêt.

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