#1 24-05-2023 13:55:40

Climax

Administrateur

Inscription: 30-08-2008

Messages: 6 108

Exemples de non-concordance entre l'actif et le passif

Il y a asymétrie entre les actifs et les passifs lorsque les caractéristiques financières des actifs d'une entité ne correspondent pas à celles de ses passifs.

Ces asymétries peuvent entraîner des risques financiers importants, notamment des crises de liquidité, des risques de change et des risques de taux d'intérêt.

Ils peuvent également poser un problème aux traders. Souvent, les acteurs du marché et les entreprises ne sont pas conscients de ces risques ou en sous-estiment l'ampleur.

Cet article examine différents exemples d'asymétrie entre les actifs et les passifs, leurs causes et leurs conséquences potentielles, en se concentrant sur quelques scénarios principaux :

• Dette en devises (dette FX)

• Passifs liquides et actifs non liquides

• Dettes à court terme à taux variable et les actifs fixes à long terme, et

• Plusieurs autres exemples illustrant la diversité des situations de GAP.

Principaux enseignements - Déséquilibre entre l'actif et le passif

• L'asymétrie entre l'actif et le passif peut entraîner des risques financiers importants, notamment des crises de liquidité, des risques de change et des risques de taux d'intérêt.

• Il est important que les entités alignent les caractéristiques financières de leurs actifs sur celles de leurs passifs afin d'atténuer ces risques.

• Parmi les exemples d'asymétrie entre l'actif et le passif, on peut citer la dette en devises, les passifs liquides et les actifs illiquides, les passifs à court terme à taux variable et les actifs fixes à long terme, l'asymétrie des échéances, les passifs indexés sur l'inflation et les actifs nominaux, l'asymétrie des recettes et des dépenses en fonction des devises, les compagnies d'assurance ayant des passifs à long terme et des actifs à court terme, ainsi que la titrisation et la cession d'actifs financiers.

• Une bonne gestion des risques, la diversification et des stratégies prudentes telles que la couverture peuvent aider les organisations à atténuer les effets négatifs potentiels de la non-concordance des actifs et des passifs sur leur stabilité financière et leurs performances.

• Les régulateurs jouent également un rôle dans la gestion de ces risques en imposant des exigences et des limites aux institutions financières.

• Les traders/investisseurs peuvent évaluer l'exposition d'une entreprise aux asymétries actif-passif en analysant son bilan, ses états financiers et les informations relatives à la gestion des risques.

Dette en devises

Il y a asymétrie des dettes en devises lorsqu'une entité emprunte dans une devise à faible taux d'intérêt et investit dans une autre devise à taux d'intérêt plus élevé.

C'est ce qu'on appelle une opération de portage.

Ce décalage expose l'emprunteur aux risques de change ainsi qu'au risque de variations soudaines des taux d'intérêt dans l'une ou l'autre devise.

Par exemple, une entreprise peut emprunter en yens japonais en raison des faibles taux d'intérêt et investir dans des actifs réels brésiliens qui offrent des taux d'intérêt plus élevés.

Si le taux de change entre les deux monnaies fluctue de manière défavorable ou si le différentiel de taux d'intérêt se contracte, l'emprunteur peut voir son rendement diminuer ou subir une perte pure et simple sur l'opération.

Si les taux d'intérêt au Japon devaient augmenter de manière inattendue, le coût du service de la dette pourrait s'accroître, éroder le bénéfice généré par l'opération et provoquer une appréciation du yen par rapport au real, exacerbant ainsi l'ALM.

Passifs liquides, actifs illiquides

Certaines entités tentent d'obtenir une marge en détenant des actifs illiquides financés par des passifs liquides.

Par exemple, un fonds spéculatif peut investir dans des actifs illiquides à long terme, tels que l'immobilier ou le capital-investissement, tout en finançant ces investissements par des prêts à court terme ou des lignes de crédit.

Cette approche peut conduire à une GAP lorsque le marché des actifs illiquides s'assèche ou que le coût du financement à court terme augmente.

Dans ce cas, le fonds peut avoir du mal à liquider ses actifs pour faire face à ses obligations, ce qui conduit à une crise de liquidité.

Engagements à taux variable à court terme, actifs fixes à long terme

Les banques sont souvent confrontées à des GAP car elles détiennent des actifs fixes à long terme, tels que des hypothèques, et des passifs à court terme à taux variable, tels que des dépôts.

Ce décalage expose les banques au risque de taux d'intérêt. Si les taux d'intérêt augmentent, les banques peuvent avoir du mal à augmenter les taux d'intérêt sur leurs actifs à long terme pour compenser le coût accru de leurs passifs à court terme.

Cette situation peut entraîner une diminution de la marge nette d'intérêt, qui correspond à la différence entre les intérêts perçus sur les actifs et les intérêts versés sur les passifs.

Au fil du temps, une marge d'intérêt nette en baisse peut menacer la rentabilité et la stabilité d'une banque.

Les retraits massifs d'institutions telles que la Silicon Valley Bank et la First Republic Bank en ont été des exemples très médiatisés.

Inadéquation des échéances

Il y a asymétrie des échéances lorsque les actifs d'une entité ont des échéances plus longues que ses passifs.

Par exemple, un fonds de pension peut avoir des engagements à long terme sous la forme de paiements de pensions à ses membres, mais investir dans des obligations à court terme ou d'autres actifs à courte durée.

Ce décalage peut entraîner un risque de réinvestissement, car le fonds peut ne pas être en mesure de trouver des investissements offrant des rendements similaires lorsque les actifs à court terme arrivent à échéance.

Investissement guidé par le passif (IGP)

L'investissement guidé par le passif (IGP) est une stratégie d'investissement qui se concentre sur l'adéquation entre les actifs et les passifs actuels et futurs. Il s'agit d'un type de stratégie d'immunisation des portefeuilles, abordée plus en détail ici.

Il s'agit d'un exemple d'asymétrie entre l'actif et le passif, car elle vise à s'assurer que les actifs détenus par une organisation sont suffisants pour faire face à ses engagements futurs.

Cela est particulièrement important pour les entreprises qui ont des régimes de retraite, où les engagements futurs sont constitués des paiements actuels aux retraités et des paiements futurs promis aux employés lorsqu'ils prendront leur retraite.

Dans le contexte de l'effondrement du système de retraite britannique en 2022, de nombreux fonds de pension avaient investi massivement dans des stratégies d'investissement à long terme. Lorsque les taux d'intérêt ont fortement augmenté en 2022, la valeur de ces actifs a chuté.

Il en est résulté un décalage entre l'actif et le passif de nombreux fonds de pension, ce qui a rendu plus difficile le respect de leurs obligations.

Voici quelques éléments supplémentaires à prendre en compte lors de l'utilisation d'un LDI :

La durée des engagements

Plus la durée des actifs ou des passifs est longue, plus les actifs seront sensibles aux variations des taux d'intérêt.

Le niveau des taux d'intérêt

Si les taux d'intérêt nominaux (c'est-à-dire les rendements des liquidités et des obligations d'État) sont faibles :

• par rapport à zéro

• par rapport au taux d'inflation, et

• par rapport au niveau des dépenses nominales...

...le risque de hausse des taux d'intérêt augmente.

La qualité de crédit des actifs

Il est important d'investir dans des actifs dont la notation est élevée. Cela réduira le risque de défaillance.

La liquidité des actifs

Pour les personnes sujettes aux ALM, il est important d'investir dans des actifs faciles à vendre. Cela réduira le risque d'être obligé de vendre des actifs à perte ou de ne pas pouvoir les vendre du tout.

Il est important que les pensions détiennent suffisamment d'actifs pour faire face à leurs engagements futurs et qu'elles s'efforcent de limiter leur risque de taux d'intérêt (par exemple, au moyen de certains types de produits dérivés ("rate caps", "collars" et "floors"), de la diversification et de la modification de la durée des actifs qu'elles détiennent).

Engagements indexés sur l'inflation, actifs nominaux

Les entités ayant des engagements indexés sur l'inflation mais des actifs nominaux peuvent également être confrontées à des ALM.

Par exemple, une société/entité ayant des obligations indexées sur l'inflation peut investir dans des actifs nominaux tels que des obligations nominales ou des actions (qui sont comme des obligations nominales avec des coupons incertains).

Si l'inflation augmente, le coût du service des obligations indexées sur l'inflation augmentera, tandis que les rendements des actifs nominaux risquent de ne pas suivre, ce qui entraînera un ALM.

Inadéquation des devises dans les recettes et les dépenses

Les entreprises opérant dans plusieurs pays peuvent être confrontées à des GAP en raison de la non-concordance des devises dans leurs recettes et leurs dépenses.

Par exemple, une entreprise qui génère la plupart de ses revenus en dollars américains mais qui engage une part importante de ses dépenses en euros (par exemple, une entreprise portugaise qui exporte ses biens ou vend ses services aux États-Unis) pourrait rencontrer des difficultés si l'euro s'apprécie par rapport au dollar.

L'augmentation du coût des dépenses libellées en euros pourrait avoir un impact négatif sur la rentabilité et les flux de trésorerie de l'entreprise, créant un décalage de devises entre les actifs et les passifs.

Compagnies d'assurance : Passif à long terme, actif à court terme

Les compagnies d'assurance, en particulier les compagnies d'assurance-vie et de rentes, ont souvent des engagements à long terme sous la forme de demandes d'indemnisation et de prestations des assurés.

Cependant, elles peuvent investir dans des actifs à court terme tels que des obligations et d'autres titres à revenu fixe pour satisfaire aux exigences réglementaires et maintenir leur liquidité.

Cette gestion actif-passif expose l'assureur à un risque de réinvestissement, car la société peut ne pas être en mesure de trouver des investissements offrant des rendements similaires lorsque les actifs à court terme arrivent à échéance. Il est alors plus difficile de faire face aux obligations à long terme.

Titrisation et répartition des actifs financiers

Les institutions financières créent parfois des titres adossés à des actifs (ABS) en regroupant divers actifs financiers, tels que des hypothèques ou des prêts, et en les divisant en tranches présentant des profils de risque différents.

Ces tranches sont ensuite vendues à des investisseurs, créant ainsi une GAP potentielle.

L'initiateur de l'ABS peut conserver la tranche la plus risquée, appelée tranche de fonds propres, et vendre les tranches moins risquées à d'autres investisseurs.

Si les actifs sous-jacents se comportent moins bien que prévu, l'initiateur peut être confronté à des pertes sur la tranche de fonds propres conservée, ce qui conduit à un ALM entre les tranches vendues (passif) et la tranche de fonds propres conservée (actif).

Ces exemples montrent que l'asymétrie actif-passif peut prendre de nombreuses formes et affecter un large éventail d'entreprises et de secteurs.

Une gestion des risques et une diversification adéquates peuvent aider les entreprises à atténuer les effets négatifs potentiels de ces asymétries sur leur stabilité financière et leurs performances.

Conclusion

L'asymétrie entre l'actif et le passif peut prendre diverses formes et entraîner des risques financiers importants si elle n'est pas bien gérée.

Il est important de comprendre ces asymétries, leurs causes et leurs conséquences potentielles pour la gestion des risques - et la stabilité financière globale lorsque de tels risques existent au sein d'entités et d'intermédiaires clés.

---

Le trading de CFD implique un risque de perte significatif, il ne convient donc pas à tous les investisseurs. 74 à 89% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFD.