#1 26-05-2023 13:41:22

Climax

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Gap de duration : comment évaluer le risque des taux d'intérêt

Le gap de duration est un terme financier et comptable important, couramment utilisé par les banques, les fonds de pension et d'autres institutions financières pour évaluer le risque lié aux fluctuations des taux d'intérêt.

Cet article examine le concept de duration gap, discute de son importance et de la manière dont il aide les institutions à gérer l'asymétrie entre l'actif et le passif.

Principaux enseignements :

➡️ L'analyse de l'écart de duration est cruciale pour les institutions financières afin d'évaluer et de gérer le risque lié aux fluctuations des taux d'intérêt. Elle les aide à identifier et à atténuer l'asymétrie entre l'actif et le passif, garantissant ainsi une situation financière stable.

➡️ Les actifs et les passifs productifs d'intérêts sont sensibles aux variations des taux d'intérêt du marché. Il est important de comprendre la sensibilité au prix de ces actifs et passifs pour analyser l'écart de duration et gérer le risque de taux d'intérêt.

➡️ Les stratégies de gestion de l'écart de duration comprennent le rééquilibrage de la composition de l'actif et du passif, l'utilisation de techniques de couverture et l'exploitation de l'écart de duration par la prévision des taux d'intérêt et le positionnement tactique.

➡️ Néanmoins, l'analyse de l'écart de duration présente des limites, telles que les difficultés à faire correspondre les durées et les incertitudes liées aux flux de trésorerie, aux remboursements anticipés, aux défaillances et à la convexité.

➡️ Par conséquent, les institutions financières doivent combiner l'analyse de l'écart de duration avec d'autres outils de gestion des risques pour une atténuation complète des risques.

Sensibilité aux taux d'intérêt

Sensibilité au prix des actifs productifs d'intérêts

Les actifs productifs d'intérêts, tels que les obligations et les prêts, sont sensibles aux variations des taux d'intérêt du marché (tout comme les actions et tous les autres actifs financiers). (Tout comme les actions et tous les autres actifs financiers).

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur de marché de ces actifs diminue généralement, et inversement.

Cette sensibilité aux prix est importante pour comprendre l'écart de duration.

Sensibilité au prix des passifs

Comme les actifs, les passifs (tels que les dépôts et la dette) sont également sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt.

La valeur des passifs peut varier en réponse aux mouvements des taux d'intérêt du marché, ce qui peut avoir un impact sur la situation financière d'une institution.

Inadéquation entre les actifs et les passifs

Causes de l'asymétrie

Il y a asymétrie entre les actifs et les passifs lorsque la sensibilité aux taux d'intérêt des actifs d'un établissement ne correspond pas à celle de ses passifs.

Cela peut résulter de différences d'échéances, de calendriers de réévaluation ou de la nature même des actifs et des passifs.

Impact sur les institutions financières

La non-concordance des actifs et des passifs peut entraîner une instabilité financière pour les institutions, car les variations des taux d'intérêt peuvent avoir une incidence négative sur leur revenu net d'intérêts, l'adéquation de leurs fonds propres et leurs performances financières globales.

Importance de l'analyse des écarts de durée

L'analyse des écarts de durée est importante pour la gestion des risques et la prise de décisions stratégiques.

Gestion des risques

Identifier le risque de taux d'intérêt

L'analyse du gap de duration aide les institutions à identifier le risque de taux d'intérêt en mesurant la différence de sensibilité au prix entre les actifs et les passifs productifs d'intérêts.

Un important gap de duration implique une exposition significative au risque de taux d'intérêt, d'une manière ou d'une autre.

Quantifier l'exposition

En quantifiant l'écart de duration, les institutions peuvent évaluer leur exposition au risque de taux d'intérêt et prendre des décisions éclairées sur la gestion de ce risque.

Prise de décision stratégique

Gestion du bilan

L'analyse du gap de duration peut fournir des informations pour la gestion du bilan, en aidant les institutions à optimiser la composition de leur actif et de leur passif afin de minimiser le risque de taux d'intérêt.

Allocation de capital

La compréhension du gap de duration aide les institutions à allouer le capital de manière efficace, en s'assurant qu'elles maintiennent des niveaux de capital adéquats face aux fluctuations des taux d'intérêt.

Calcul de l'écart de durée

Durée modifiée : Définition et formule

La duration modifiée est une mesure de la sensibilité des actifs ou des passifs productifs d'intérêts aux variations des taux d'intérêt.

Elle est calculée à l'aide de la formule suivante :

• Durée modifiée = (1/P) * (dP/dY)

Où : P est le prix actuel du marché, dP est la variation du prix et dY est la variation du rendement.
Interprétation de la duration

Une duration modifiée plus élevée indique une plus grande sensibilité du prix aux variations des taux d'intérêt.

Durée en dollars : Définition et formule

La duration en dollars mesure la variation de la valeur de marché des actifs ou des passifs pour une variation donnée des taux d'intérêt.

Elle se calcule comme suit :

• Durée en dollars = Durée modifiée * Valeur de marché

Application au calcul de l'écart de duration

La duration en dollars est utilisée pour calculer le duration gap en trouvant la différence entre la duration en dollars de l'actif et du passif.

Formule de calcul de l'écart de duration

• Duration Gap = (Durée en dollars des actifs - Durée en dollars des passifs) / Total des actifs

Interprétation des résultats

Un gap de duration positif indique que les actifs sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt que les passifs, tandis qu'un gap de duration négatif signifie que les passifs sont plus sensibles.

Plus la valeur absolue du gap de duration est élevée, plus l'exposition au risque de taux d'intérêt est importante.

Stratégies de gestion de l'écart de durée

Nous présentons ci-dessous quelques stratégies générales de gestion de l'écart de durée.

Réduire l'écart de durée

Naturellement, s'il existe un écart de duration, l'idée principale est de le réduire ou de le supprimer complètement.
Rééquilibrer la composition de l'actif et du passif

Pour réduire le "duration gap", les institutions peuvent ajuster la composition de leur actif et de leur passif en modifiant les échéances ou les calendriers de révision des prix de ces instruments financiers.

Par exemple, ils peuvent émettre de la dette à long terme ou investir dans des actifs à court terme pour mieux faire correspondre la sensibilité aux taux d'intérêt de leurs actifs et de leurs passifs.

Techniques de couverture

L'utilisation d'instruments de couverture, tels que les swaps de taux d'intérêt, les contrats à terme et les options, constitue une autre approche de la gestion de l'écart de duration.

En recourant à ces produits financiers dérivés, les institutions peuvent compenser l'exposition au risque de taux d'intérêt découlant de l'asymétrie entre leurs actifs et leurs passifs.

Exploiter le gap de duration

Prévision des taux d'intérêt

Les institutions qui ont une bonne compréhension de l'écart de duration peuvent potentiellement exploiter les variations des taux d'intérêt en faisant des prévisions précises.

En anticipant les mouvements des taux d'intérêt, elles peuvent ajuster la composition de leur actif et de leur passif ou recourir à des stratégies de couverture pour tirer parti de ces changements et améliorer leurs performances financières.

Toutefois, de nombreux acteurs financiers ne disposent pas de l'expertise nécessaire à cette fin.

Positionnement tactique

Outre la prévision de l'évolution des taux d'intérêt, les institutions peuvent utiliser l'analyse des écarts de duration pour se positionner tactiquement sur le marché.

Par exemple, s'ils pensent que les taux d'intérêt vont augmenter, ils peuvent accroître leurs avoirs de courte durée et réduire leur exposition aux engagements de longue durée.

Inversement, s'il s'attend à une baisse des taux d'intérêt, il peut investir dans des actifs de longue durée* et réduire ses engagements de courte durée.

*Principalement des obligations d'État à long terme, car le crédit aux entreprises et les actions sont également fortement influencés par les bénéfices des entreprises et les performances financières globales plutôt que par les seuls taux d'intérêt.

Limites de la gestion des écarts de duration

Bien que l'analyse de l'écart de duration soit un outil important pour la gestion du risque de taux d'intérêt, elle présente des limites.

Il est essentiel pour les institutions financières de comprendre ces contraintes lorsqu'elles s'intéressent à la gestion actif-passif.

Voici quelques-unes des principales limites :

Faire correspondre des actifs et des passifs de même durée

L'un des défis de la gestion de l'écart de duration est de trouver des actifs et des passifs de même durée pour faire correspondre efficacement leurs sensibilités aux taux d'intérêt.

Cette difficulté peut être due à la nature variable des instruments financiers et à la disponibilité limitée de certains types d'actifs ou de passifs sur le marché.

Modèles de flux de trésorerie non définis

Certains actifs et passifs peuvent avoir des schémas de flux financiers qui ne sont pas bien définis, ce qui rend difficile la mesure précise de leur duration modifiée.

Par exemple, les prêts avec des calendriers de paiement irréguliers ou les obligations avec des options intégrées peuvent compliquer les calculs de durée et potentiellement fausser l'écart de durée.

Remboursements anticipés des clients

Les remboursements anticipés par les clients peuvent perturber les flux de trésorerie prévus dans la durée, affectant à la fois les actifs et les passifs.

Lorsque les emprunteurs remboursent leurs prêts par anticipation ou que les déposants retirent leurs fonds plus tôt que prévu, la durée de ces instruments financiers est modifiée, ce qui entraîne des divergences potentielles dans l'écart de duration.

Cette situation est fréquente pour les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), car les gens se refinancent généralement lorsque les taux d'intérêt sont inférieurs aux taux hypothécaires en vigueur, ce qui entraîne une convexité négative pour les actifs des MBS.

Défauts des clients

Les défaillances des clients peuvent également fausser les flux de trésorerie attendus en termes de durée.

Lorsque les emprunteurs ne remboursent pas leurs prêts, les institutions financières peuvent ne pas recevoir les flux de trésorerie prévus, ce qui affecte la durée des actifs et, par conséquent, le gap de durée global.

Problèmes de convexité

La convexité, une mesure de la courbure de la relation prix-rendement pour les obligations et autres actifs productifs d'intérêts, peut poser des problèmes dans la gestion de l'écart de duration.

Lorsque les taux d'intérêt changent, la durée des actifs et des passifs peut ne pas changer de façon linéaire, ce qui entraîne des inexactitudes dans les mesures de l'écart de duration.

Les institutions financières doivent tenir compte de la convexité dans leur analyse afin d'obtenir une compréhension plus précise de leur exposition au risque de taux d'intérêt.

Malgré les limites de la gestion des écarts de duration, elle reste un concept important pour les institutions financières.

En reconnaissant ces contraintes et en affinant leurs stratégies en conséquence, les institutions peuvent mieux gérer leur risque de taux d'intérêt et maintenir leur stabilité financière.

Pour naviguer avec succès dans les complexités de la gestion actif-passif, les institutions devraient envisager de combiner l'analyse des écarts de duration avec d'autres outils et techniques de gestion des risques, tels que la valeur à risque (VaR) ou les tests de résistance, afin d'élaborer une approche globale de la gestion du risque de taux d'intérêt.

Conclusion

L'écart de duration joue un rôle important dans la gestion du risque de taux d'intérêt au sein des institutions financières.

En mesurant la différence entre la sensibilité au prix des actifs et des passifs productifs d'intérêts, les organisations peuvent identifier et atténuer efficacement l'asymétrie entre l'actif et le passif.

Comprendre le concept du gap de duration et employer des stratégies pour le gérer permet non seulement aux institutions de maintenir une position financière stable mais aussi de prendre des décisions éclairées en matière d'allocation de capital et de gestion du bilan.

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