Le ratio or-argent : fuite vers la sécurité et réserve de valeur

Climax · Hier 18:24:28

Le ratio or-argent : croissance industrielle, fuite vers la sécurité et réserve de valeur

L'or et l'argent sont utilisés comme métaux monétaires et réserves de valeur depuis plus de deux millénaires. Bien qu'on ne les voie plus s'échanger à la caisse aujourd'hui, leur rôle n'a pas complètement disparu. Les investisseurs se tournent toujours vers ces métaux précieux comme réserve de valeur, comme protection contre la dépréciation des monnaies fiduciaires et comme outils de diversification de portefeuille.

Lorsqu'il s'agit d'acheter de l'or ou de l'argent, les investisseurs se posent généralement trois questions essentielles :

Faut-il privilégier l'un ou l'autre métal ?
L'or ou l'argent est-il relativement surévalué ou sous-évalué ?
Quel est le moment opportun pour acheter l'un ou l'autre ?

Un indicateur souvent suivi est le ratio or/argent (GSR, gold-silver ratio), qui compare la valeur relative des deux métaux. Utilisé correctement, il permet de répondre à ces trois questions.

Points clés
➡️ Le ratio or-argent (GSR) indique le nombre d'onces d'argent qui valent une once d'or.
➡️ Un ratio élevé suggère que l'argent est bon marché par rapport à l'or ; un ratio faible suggère le contraire.
➡️ Les investisseurs utilisent ce ratio pour évaluer la valeur relative des deux métaux.

Qu’est-ce que le ratio or/argent ?

Le ratio or/argent mesure le nombre d’onces d’argent nécessaires pour acheter une once d’or. Il se calcule en divisant le prix de l’or par celui de l’argent. Par exemple, si l’or coûte 4 000 $ l’once et l’argent 65 $, le ratio (4 000 ÷ 65) est de 61,5, ce qui signifie qu’il faut 61,5 onces d’argent pour acheter une once d’or.

Un ratio élevé indique que l’argent est bon marché par rapport à l’or ; un ratio faible indique que l’argent est cher par rapport à l’or. Ce ratio ne permet pas de savoir si l’or ou l’argent est bon marché en valeur absolue, mais seulement quel métal est le plus performant par rapport à l’autre.

Le ratio fluctue au fil du temps (voir figure 1). En général, il a tendance à augmenter lors des ralentissements économiques ou des périodes de tensions financières. Durant ces périodes, les investisseurs se tournent vers l’or, valeur refuge ; parallèlement, la demande industrielle d’argent diminue. Mais lors des reprises économiques ou des périodes de forte croissance des matières premières, l'argent a tendance à surperformer, la demande manufacturière se redressant.

L'or est principalement un métal monétaire, avec quelques applications industrielles, tandis que l'argent est un métal industriel largement utilisé dans l'électronique et les panneaux solaires, même s'il conserve une valeur monétaire.

Comment les investisseurs utilisent le ratio or/argent

Ce ratio influence les décisions des investisseurs concernant l'allocation ou le rééquilibrage de leurs portefeuilles de métaux précieux. Voici une approche typique.

Lorsque le ratio est élevé

L'argent est sous-évalué par rapport à l'or.
Les marchés peuvent être en phase d'aversion au risque, les investisseurs recherchant des valeurs refuges.
La sous-performance de l'argent peut refléter sa plus forte exposition au secteur industriel.
Les cours de l'or augmentent souvent lors des ralentissements économiques, des crises et des paniques boursières.

Conclusion pour les investisseurs : L'argent pourrait offrir un potentiel de hausse plus important si la conjoncture économique se stabilise ou si le ratio commence à se rapprocher de ses niveaux historiques.

Lorsque le ratio est faible

L'argent est cher par rapport à l'or, ce qui suggère une possible surévaluation.
Les marchés pourraient être enclins à prendre des risques, les investisseurs recherchant la croissance.
La demande industrielle pourrait se renforcer.
Les prix de l'argent ont tendance à augmenter en période d'inflation et de forte hausse des matières premières.

Conclusion pour les investisseurs : L'argent pourrait être en surchauffe, ce qui rendra l'or plus intéressant une fois que le sentiment du marché se sera inversé.

Bref historique du ratio or-argent

Interpréter ce ratio ne se résume pas à le comparer à une moyenne historique. Il a généralement eu tendance à augmenter au fil du temps, reflétant la prime monétaire croissante accordée à l'or par rapport à la demande plus industrielle de l'argent.

De la Rome antique à une grande partie du Moyen Âge, les estimations historiques suggèrent que les ratios se situaient généralement entre 12:1 et 15:1. Sous Auguste (27 av. J.-C. – 14 apr. J.-C.), le rapport implicite entre l'aureus d'or et le denier d'argent était d'environ 12,5:1, d'après leurs poids et valeurs d'échange officiels. Des siècles plus tard, avec les réformes de Dioclétien à la fin du IIIe siècle, le ratio implicite, basé sur les poids monétaires révisés et les taux de change officiels, était plus proche de 15-16:1, restant toutefois dans la fourchette historique.

Les estimations géologiques modernes situent la quantité d'argent dans la croûte terrestre à environ 15 à 20 fois celle de l'or. Les sociétés antiques ne pouvaient pas connaître ce fait. Leurs taux de change reflétaient les conditions d'extraction minière, la rareté des ressources et les systèmes monétaires, et non la géologie. Pourtant, ces taux sont restés relativement stables au fil des siècles sous l'égide des étalons métalliques.

La loi américaine sur la monnaie de 1792 a officiellement fixé le taux à 15:1, bien que les marchés aient parfois dérivé vers 16:1 sous le système bimétallique initial du pays. À la fin du XIXe et au début du XXe siècle, alors que de nombreux pays adoptaient un étalon-or formel et que l'argent perdait une grande partie de son rôle monétaire, le taux est devenu davantage dépendant du marché et plus volatil.

Après l'effondrement du système de Bretton Woods en 1971 et le passage mondial aux monnaies fiduciaires, les cours de l'or et de l'argent ont commencé à flotter librement. Au cours du XXe siècle et au début du XXIe siècle, les ratios or/argent ont atteint des sommets bien plus élevés, culminant à environ 98:1 en 1939, 100:1 en 1991 et 125:1 en 2020. Début 2026, la flambée du cours de l'or vers les 5 000 $ a fait la une des journaux, mais l'argent a discrètement surperformé, ramenant le ratio à un peu plus de 50 (voir figure 1).

Existe-t-il donc un niveau de ratio « normal » sur lequel les investisseurs peuvent se fier ? Pas vraiment.

Figure 1 : RAPPORT OR/ARGENT, 1971-2026. Après l’abandon de l’étalon-or en 1971, ce ratio a connu une tendance à la hausse en moyenne et une plus grande volatilité, avec des baisses brutales lors des fortes flambées du prix de l’argent. À titre informatif uniquement.

Comment les traders évaluent-ils si le ratio or-argent (GSR) est trop élevé ou trop faible ?

Concernant les estimations du GSR, les traders ont des conceptions différentes quant à la valeur « idéale » de ce ratio. Ils l'associent également à des fondamentaux tels que la production minière et les estimations de la demande globale.

Certains traders considèrent les niveaux compris entre 40 et 60 comme historiquement typiques des marchés modernes. Au-dessus de 70-80, l'argent est considéré comme bon marché par rapport à l'or. En dessous de 50, l'argent est considéré comme cher par rapport à l'or. Ces évaluations du ratio sont basées sur des repères historiques du marché moderne, et non sur des estimations fondamentales.

Sur le long terme, les pics importants du prix de l'argent ont tendance à coïncider avec des valeurs de ratio extrêmement basses, comme le montre le graphique inférieur de la figure 1.

En résumé

Quelques principes généraux se dégagent :

Le ratio or-argent mesure la valeur relative, et non l'évolution absolue des prix.
Il reflète les fluctuations des systèmes monétaires, le sentiment des investisseurs et la demande industrielle.
Les fourchettes historiques permettent de contextualiser l'interprétation, mais il n'existe pas de niveau « correct » fixe.

Parallèlement, des valeurs extrêmes peuvent persister pendant des années. Un ratio élevé ou faible n'indique pas automatiquement un renversement de tendance (ni que l'or est « suracheté » ou « survendu », selon le jargon des traders). Ce ratio permet de comprendre le comportement relatif de l'or et de l'argent, mais il ne constitue pas un outil de prévision de marché précis.

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