#1 18-08-2025 17:16:08

Climax

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Intérêts à court terme et liquidations forcée des positions courtes (short squeeze)

La vente à découvert est une stratégie dans laquelle les traders cherchent à tirer profit de la baisse d'une action en vendant des actions qu'ils ne possèdent pas. Mais lorsqu'une action fortement vendue à découvert commence à monter, elle ne se contente pas de progresser : elle peut exploser.

Cette hausse soudaine, souvent alimentée non pas par les bénéfices ou les fondamentaux, mais par les traders qui se précipitent pour sortir de leurs positions baissières, est connue sous le nom de « short squeeze ». Elle est violente et chaotique, mais elle commence souvent modestement, avec des particuliers qui rachètent leurs actions vendues à découvert (ce que les traders appellent le « short covering »).

Lorsque les vendeurs à découvert commencent à couvrir leurs positions, cela peut exercer une pression à la hausse sur l'action (un rallye de couverture de positions courtes), et leurs achats ajoutent une pression à la hausse supplémentaire, ce qui peut inciter encore plus de vendeurs à découvert à sortir. Dans des conditions favorables, ce cercle vicieux peut se transformer en un « short squeeze », une hausse soudaine qui s'autoalimente.

Points clés

➡️ Un « short squeeze » se produit lorsque les traders qui ont parié sur la baisse d'une action se précipitent pour liquider leurs positions, ce qui fait grimper le cours.

➡️ Les indicateurs tels que l'intérêt à court terme, le ratio d'intérêt à court terme (jours de couverture) et le pourcentage de flottant vendu à découvert peuvent aider à signaler quand un « squeeze » est plus probable.

➡️ Un intérêt à court terme élevé peut être synonyme de risque ou d'opportunité, ou encore une bonne raison de rester en retrait.

La folie des actions « meme »

Une spirale de short squeeze : c'est exactement ce qui s'est produit lors de la flambée des actions « meme » en 2021.

Des actions telles que GameStop (GME) et AMC Entertainment (AMC) sont devenues le centre d'un mouvement en ligne qui les a transformées de sociétés en difficulté en sensations soudaines du marché. Sur des forums tels que Reddit (RDDT) r/wallstreetbets, les traders particuliers se sont encouragés mutuellement à acheter et à conserver ces actions, non pas nécessairement en raison des résultats financiers des entreprises, mais pour contrer les grands investisseurs qui avaient pris des positions courtes.

Lorsque les cours des actions ont commencé à augmenter, ces vendeurs à découvert se sont précipités pour sortir de leurs positions afin d'éviter des pertes. La vague de couverture des positions courtes a créé une pression d'achat encore plus forte, entraînant une hausse des cours dans une boucle de rétroaction.

Dans certains cas, les cours ont augmenté si rapidement et si fortement qu'ils se sont détachés de toute mesure traditionnelle de la valeur (voir figure 1). Bien que le phénomène des actions « meme » ait été inhabituel par son ampleur et son énergie, la dynamique qui le sous-tend – les vendeurs à découvert clôturant leurs positions lors d'un mouvement soudain des cours – est bien connue des traders expérimentés.

Figure 1 : Les actions du groupe de cinémas AMC Entertainment (AMC) ont été à l'avant-garde de la frénésie boursière de 2021. Le titre a connu quelques brefs « rebonds » avant de retomber à son niveau d'avant la pandémie, soit quelques dollars par action.

Bien que toutes les fluctuations volatiles des actions ne se soldent pas par un « short squeeze », les traders recherchent souvent certaines conditions qui suggèrent qu'un tel phénomène pourrait se produire. Quelques indicateurs courants permettent de révéler le degré d'exposition des vendeurs à découvert et la rapidité avec laquelle cette exposition pourrait entraîner une pression sur les prix en cas de changement de sentiment.

Repérer un squeeze : trois indicateurs à surveiller

Pas besoin d'un fil Reddit ou d'un tweet viral pour repérer un short squeeze potentiel en cours de formation. Aujourd'hui, les traders, qu'il s'agisse de gestionnaires de fonds institutionnels ou de day traders indépendants, surveillent une poignée d'indicateurs clés qui peuvent révéler quand une action est vulnérable à un squeeze.

• Intérêt à court terme : nombre total d'actions vendues à découvert.

• Ratio d'intérêt à court terme (ou « jours de couverture ») : intérêt à court terme par rapport au volume quotidien moyen.

• Pourcentage de flottant vendu à découvert : intérêt à court terme en pourcentage des actions détenues par le public (le flottant).

L'exemple du tableau 1 montre comment ces chiffres se sont accumulés pour une action fortement vendue à découvert, Kohl's Corp. (KSS).

Kohl's Corp. (KSS) : Indicateurs à court terme (au 30 juin 2025)

Données sur les intérêts à découvert de la FINRA (30 juin 2025). Flottant et volume issus des données fondamentales EODHD et de l'API historique EOD.

Intérêt à court terme

L'intérêt à court terme correspond au nombre total d'actions d'une société que les investisseurs ont vendues à découvert et qui n'ont pas encore été clôturées. En d'autres termes, il mesure le nombre d'actions en circulation actuellement détenues dans des positions courtes ouvertes, c'est-à-dire des transactions qui ne sont rentables que si le cours de l'action baisse. D'après les données du tableau 1, au 30 juin 2025, environ 50,48 millions d'actions Kohl's avaient été empruntées et vendues à découvert par des investisseurs.

L'intérêt à court terme est compilé par l'autorité de régulation boursière FINRA sur la base des rapports des broker-dealers et publié deux fois par mois par les principales places boursières telles que le New York Stock Exchange (NYSE) et le Nasdaq. Bien qu'il ne permette pas à lui seul de prédire l'évolution d'une action, il constitue un signal. Un intérêt à court terme élevé suggère qu'un nombre important d'investisseurs s'attendent à une baisse du cours de l'action.

L'intérêt à court terme est donc une sorte d'indicateur de sentiment, qui reflète le pessimisme ou le scepticisme collectif quant aux perspectives d'une entreprise. Mais dans certaines circonstances, ce même pessimisme peut devenir un handicap si le cours de l'action commence à augmenter et que les vendeurs à découvert commencent à couvrir leurs positions.

Un intérêt à court terme élevé ne garantit pas à lui seul un « short squeeze ». Certaines actions peuvent rester fortement vendues à découvert pendant de longues périodes. Mais c'est généralement la première condition que les traders recherchent lorsqu'ils cherchent des candidats au « short squeeze ».

Ratio d'intérêt à court terme (jours de couverture)

L'intérêt à court terme vous indique le nombre d'actions vendues à découvert. Mais il ne précise pas le temps qu'il faudrait à tous ces traders pour liquider leurs positions. C'est là qu'intervient le ratio d'intérêt à court terme, également appelé « jours de couverture ». Il s'agit simplement de l'intérêt à court terme, c'est-à-dire le nombre d'actions vendues à découvert, divisé par le volume quotidien moyen des transactions sur l'action.

Le ratio d'intérêt à court terme vous indique (en théorie, du moins) combien de jours de trading il faudrait aux vendeurs à découvert pour couvrir leurs positions, en supposant un volume typique.

Un chiffre plus élevé signifie qu'il faudrait plus de temps pour clôturer toutes les positions courtes. Cela peut être important. Si l'action commence à monter et que le volume reste faible, il pourrait être plus difficile pour les vendeurs à découvert de se retirer rapidement. Dans ce cas, toute hausse pourrait entraîner une urgence accrue et une pression à la hausse plus forte.

En reprenant l'exemple du tableau 1, environ 10,7 millions d'actions Kohl's ont changé de mains chaque jour de bourse en juin 2025, il faudrait donc environ (50,48 ÷ 10,7) = 4,7 jours pour couvrir les actions vendues à découvert.

Il n'y a pas de règle absolue, mais de nombreux traders commencent à y prêter davantage attention lorsque le ratio d'intérêt à découvert dépasse cinq ou six jours. Certaines actions susceptibles de subir un squeeze ont vu leur ratio atteindre des chiffres à deux chiffres. Mais l'intérêt à découvert ne vous dit pas toujours tout. Par exemple, au plus fort du squeeze de GameStop, en raison d'un volume de transactions inhabituellement élevé, le ratio d'intérêt à découvert était inférieur à 1. Théoriquement, cela signifie que toutes les positions courtes auraient pu être couvertes en une seule journée.

Pourcentage du flottant vendu à découvert

La troisième façon de mesurer l'intérêt à court terme consiste à l'exprimer en pourcentage des actions disponibles d'une société, appelées « flottant ». Cette valeur indique la proportion d'actions cotées en bourse qui ont été vendues à découvert.

Plus ce pourcentage est élevé, plus les opérations à court terme sont nombreuses, et plus elles sont nombreuses, plus elles peuvent être vulnérables si le cours de l'action commence à augmenter. Dans la pratique, cet indicateur est souvent utilisé comme un raccourci pour évaluer le potentiel de squeeze. Une action dont 5 % ou 10 % du flottant est vendu à découvert ne suscite peut-être pas d'inquiétude, mais lorsque ce chiffre grimpe à 20 %, 30 % ou même 40 %, il attire l'attention des traders. Cela est particulièrement vrai si l'action est peu négociée ou si son flottant est relativement faible au départ.

Lors de la flambée de janvier 2021, l'intérêt à court terme pour GameStop a atteint 140 % de son flottant, ce qui indique que certaines actions ont probablement été vendues à découvert sans garantie d'un prêteur et/ou que des actions ont été prêtées plus d'une fois.

Lorsque le pourcentage d'intérêt à court terme est élevé, même un léger changement de dynamique (une surprise au niveau des bénéfices, un changement de sentiment ou un regain d'intérêt sur les réseaux sociaux) peut contraindre les vendeurs à découvert à agir rapidement, avec une marge de manœuvre limitée.

Conclusion

Un niveau élevé d'intérêt à court terme et un pourcentage élevé de flottant peuvent révéler qu'une action est sous pression, mais ils ne permettent pas de prédire ce qui va se passer ensuite. Parfois, ils peuvent entraîner un rebond lié au rachat de positions courtes, voire un squeeze, mais d'autres fois, la tendance baissière est bien fondée, sous l'impulsion de sociétés de vente à découvert professionnelles telles que Muddy Waters Research, Citron Research et Pershing Square de Bill Ackman. Ces investisseurs chevronnés et bien capitalisés découvrent souvent des irrégularités comptables ou d'autres manœuvres financières frauduleuses dans les sociétés qu'ils vendent à découvert.

Si vous souhaitez adopter une position baissière sans accepter les risques liés à la vente à découvert, les stratégies d'options telles que l'achat d'options de vente ou la vente d'options d'achat verticales peuvent offrir des alternatives à risque limité. Et si vous vous trouvez du côté acheteur d'un squeeze, ou simplement d'un rebond rapide, vous pouvez envisager de prendre vos bénéfices (en une seule fois ou progressivement). La dynamique peut être puissante, mais lorsqu'elle est alimentée par la dynamique du marché et des poches d'illiquidité plutôt que par les fondamentaux, elle peut ne pas durer longtemps.

Cet article est destiné à des fins éducatives uniquement et ne constitue en aucun cas une recommandation d'un titre, d'une stratégie de trading ou d'une société de recherche en particulier. Broker-forex.fr ne fournit aucun conseil juridique, fiscal ou d'investissement.

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