Spotify accélère, mais Wall Street voit-il le vrai levier ?

Climax · 15-08-2025 12:57:36

Spotify : la croissance s'emballe, Wall Street sous-estime-t-il le potentiel ?

Spotify Technology (NYSE : SPOT) n'est plus seulement une application de streaming musical, mais devient une plateforme audio complète alimentée par l'IA. Avec plus de 696 millions d'utilisateurs mensuels et des fonctionnalités telles que des livres audio, des playlists personnalisées et des DJ alimentés par l'IA, Spotify construit l'un des écosystèmes les plus attrayants dans le domaine des médias numériques. Et en coulisses, son moteur de croissance tourne à plein régime.

Au deuxième trimestre 2025, Spotify a ajouté 8 millions d'abonnés Premium et 18 millions d'utilisateurs au total, dépassant largement les attentes. Le flux de trésorerie disponible a atteint un niveau record de 700 millions d'euros et les marges brutes ont atteint de nouveaux sommets. Le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente, même si les effets de change ont légèrement pesé sur les résultats.

Malgré la forte croissance du nombre d'utilisateurs et du flux de trésorerie, le marché a réagi avec prudence. Les actions ont chuté de plus de 10 %, en grande partie en raison des inquiétudes à court terme concernant les revenus publicitaires et les dépenses ponctuelles liées à la rémunération en actions.

Mais voici ce que Wall Street pourrait oublier : le levier de profit inexploité de Spotify, à savoir son pouvoir de fixation des prix. Alors que la plupart des regards se tournent vers son segment publicitaire sous-performant, la société augmente discrètement les prix de ses abonnements sur les principaux marchés en dehors de l'Amérique du Nord. Cette mesure pourrait ajouter des centaines de millions de dollars aux bénéfices annuels, sans augmenter les coûts d'exploitation.

Dans le même temps, Spotify augmente la valeur de chaque utilisateur. Les fonctionnalités d'IA renforcent l'engagement, tandis que les livres audio et les podcasts élargissent la plateforme au-delà de la musique. Plus les utilisateurs s'engagent, plus Spotify apprend et plus l'expérience devient personnalisée (et fidélisante). Il s'agit là d'une puissante boucle de rétroaction dans l'économie de l'attention.

Bien sûr, il existe des défis à relever, notamment une monétisation plus lente dans les régions à forte croissance, des pressions sur les taux de change et une division publicitaire en pleine transition. Mais avec un flux de trésorerie solide, des secteurs verticaux en pleine croissance et une approche de la fidélisation basée sur les données, Spotify pourrait être mieux positionné que ne le suggère le cours de son action.

La question qui se pose désormais est la suivante : Wall Street a-t-il sous-estimé à quel point le pouvoir de fixation des prix et la profondeur de la plateforme peuvent remodeler l'avenir de Spotify ?

Capital et intention

Avant d'investir dans Spotify, posez-vous les questions suivantes :

✅ Souhaitez-vous vous exposer à une plateforme qui domine le marché mondial du streaming audio et qui se développe rapidement dans les domaines des podcasts, des livres audio et de la personnalisation basée sur l'IA ?

✅ Souhaitez-vous investir dans une entreprise qui transforme les données de 696 millions d'utilisateurs en avantages propriétaires basés sur l'IA qui renforcent l'engagement et réduisent le taux de désabonnement ?

✅ Pensez-vous que les effets de réseau et la fidélisation des utilisateurs constituent les nouveaux avantages concurrentiels, et que Spotify est en train de se construire discrètement l'un des plus solides dans le domaine de la consommation numérique ?

Spotify n'est pas seulement une plateforme musicale, c'est un écosystème audio intelligent en pleine expansion. De l'intégration de DJ alimentés par l'IA et de playlists personnalisées au lancement d'abonnements à des livres audio et à son expansion mondiale, Spotify utilise son envergure pour multiplier le temps passé par les utilisateurs, leur fidélité et leur valeur. Sa stratégie à long terme est claire : approfondir sa plateforme grâce à la personnalisation, diversifier ses revenus au-delà de la musique et transformer l'engagement en monétisation, un secteur vertical à la fois.

Sur le plan financier, Spotify montre des signes évidents de levier opérationnel. Le flux de trésorerie disponible a atteint un niveau record de 700 millions d'euros au deuxième trimestre, et les marges brutes sont en hausse, même si l'entreprise investit dans l'IA, l'expérience utilisateur et la croissance internationale. Avec plus de 400 000 titres d'audiobooks et une distribution croissante de podcasts, Spotify construit des secteurs verticaux fidèles et à forte marge qui réduisent sa dépendance aux redevances musicales et augmentent les coûts de transfert pour les utilisateurs.

Mais tout n'est pas rose. L'entreprise est toujours confrontée à des défis en matière de monétisation publicitaire, en particulier à la suite des changements de direction et des modifications de l'inventaire dans son activité de podcasts. Les fluctuations monétaires continuent d'affecter le chiffre d'affaires déclaré et l'ARPU, et bien que les marges à long terme s'améliorent, les fluctuations de bénéfices à court terme peuvent frustrer les investisseurs à la recherche de résultats financiers constants.

Pour les investisseurs à long terme qui croient au pouvoir du contenu personnalisé, à la croissance tirée par les réseaux et à l'essor de la voix et de l'audio dans la vie numérique quotidienne, Spotify présente une histoire de croissance convaincante. Mais pour d'autres, en particulier ceux qui se concentrent sur les bénéfices à court terme ou qui hésitent face aux risques liés à l'exécution de la plateforme, le parcours de Spotify peut sembler plus lent qu'une percée.

L'avantage de Spotify ne réside pas dans la possession de contenu, mais dans le fait de savoir ce que vous voulez entendre avant même que vous ne le sachiez. Et cette intuition, alimentée par l'IA et l'échelle, est peut-être son atout le plus précieux.

Analyse fondamentale

🔹Croissance du nombre d'abonnés – Spotify a ajouté 8 millions de nouveaux abonnés Premium au deuxième trimestre, soit 3 millions de plus que prévu. Le nombre total d'utilisateurs mensuels a atteint 696 millions, soit une hausse de 11 % par rapport à l'année dernière, et le nombre d'abonnés Premium a atteint 276 millions, soit une hausse de 12 %. Cette croissance a été favorisée par :

L'ajout des livres audio à l'offre Premium dans certaines régions d'Europe
Les nouveaux abonnements « Audiobooks+ »
Le DJ alimenté par l'IA, désormais disponible dans plus de 60 marchés, qui stimule l'engagement

🔹Chiffre d'affaires et impact des devises – Le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 4,2 milliards d'euros, mais n'a pas répondu aux attentes en raison des effets de change. La hausse de l'euro a pesé sur les chiffres publiés. Sans cela, le chiffre d'affaires aurait augmenté de 15 %. Le chiffre d'affaires Premium a augmenté de 12 %, mais l'ARPU (revenu moyen par utilisateur) a baissé de 1 % en raison des effets de change. Les régions à forte croissance ont également tendance à générer moins de revenus par utilisateur.

🔹Marges bénéficiaires – La marge brute de Spotify a atteint un niveau record de 31,5 %, mais le bénéfice d'exploitation a été affecté par une taxe salariale exceptionnelle de 116 millions d'euros liée à la hausse du cours de l'action. Cela a fait baisser la marge EBIT à 9,7 %. Néanmoins, la direction prévoit une amélioration continue des marges jusqu'en 2025.

🔹Flux de trésorerie et solidité financière – Le flux de trésorerie disponible a atteint un niveau record de 700 millions d'euros pour le trimestre, soit une hausse de 43 % par rapport à l'année dernière. Au cours des 12 derniers mois, Spotify a généré 2,8 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. La société dispose d'une forte liquidité, avec 8,4 milliards d'euros de trésorerie et d'investissements.

🔹IA et expérience utilisateur – Spotify utilise l'IA pour améliorer l'expérience utilisateur. L'engagement avec son DJ IA a doublé, et les playlists générées par l'IA incitent les utilisateurs à écouter plus longtemps. Ces fonctionnalités rendent la plateforme plus personnelle et plus attractive.

🔹Croissance de nouvelles activités – Spotify s'étend au-delà de la musique pour inclure les livres audio et les podcasts. Il propose désormais plus de 400 000 titres de livres audio et a lancé de nouveaux abonnements supplémentaires dans plusieurs pays. Cela contribue à améliorer les marges et à fidéliser les utilisateurs sur la plateforme.

🔹Pouvoir de fixation des prix et rachats – Une augmentation du prix de 10,99 € à 11,99 € sur la plupart des marchés hors Amérique du Nord devrait permettre d'augmenter les bénéfices de 370 millions d'euros par an. Cela pourrait ajouter 11 milliards d'euros à la valeur marchande de Spotify. La société a également augmenté sa limite de rachat d'actions d'un milliard de dollars, même si seulement 100 millions de dollars ont été utilisés jusqu'à présent.

🔹Perspectives et potentiel à long terme – Pour le troisième trimestre, Spotify prévoit 710 millions d'utilisateurs, 281 millions d'abonnés Premium et 4,2 milliards d'euros de chiffre d'affaires (toujours affecté par les fluctuations monétaires). À long terme, Spotify vise une croissance annuelle de son chiffre d'affaires de 14 à 16 %, avec un chiffre d'affaires pouvant atteindre 74 milliards d'euros d'ici 2035. Si les marges s'améliorent comme prévu, la valeur de Spotify pourrait atteindre 300 à 350 milliards de dollars, offrant un rendement annuel d'environ 10 % aux investisseurs à long terme.

Risque fondamental : moyen

Analyse du sentiment

Points forts

✅ Forte croissance du nombre d'abonnés – Spotify a ajouté 8 millions d'abonnés Premium au deuxième trimestre, dépassant les attentes et démontrant un fort engagement des utilisateurs envers les nouvelles fonctionnalités telles que l'IA DJ et les livres audio.

✅ Flux de trésorerie disponible record – 700 millions d'euros au deuxième trimestre (en hausse de 43 % par rapport à l'année précédente) et 2,8 milliards d'euros au cours des 12 derniers mois soulignent la solidité de la génération de trésorerie et la bonne santé financière de l'entreprise.

✅ IA et innovation produit – Les fonctionnalités basées sur l'IA, telles que les DJ et les playlists personnalisés, stimulent l'engagement, tandis que l'expansion vers les livres audio et les podcasts renforce la fidélité à la plateforme et augmente les marges potentielles.

Risques

❌ Impact négatif des taux de change sur le chiffre d'affaires – La vigueur de l'euro a pesé sur le chiffre d'affaires et l'ARPU déclarés ; sans l'impact négatif des taux de change, les résultats auraient été meilleurs, ce qui montre la sensibilité de l'entreprise aux fluctuations monétaires mondiales.

❌ Difficultés de monétisation publicitaire – Les problèmes d'exécution dans l'activité publicitaire de Spotify, les changements de direction et la réduction du stock publicitaire pèsent sur le potentiel de revenus à court terme.

❌ Ralentissement de la croissance de l'ARPU – L'ARPU Premium a baissé de 1 % en glissement annuel en raison d'une faible monétisation dans les régions à forte croissance, ce qui soulève des inquiétudes quant à l'efficacité des revenus à mesure que le nombre d'utilisateurs augmente.

Malgré une baisse de 10 % du cours de l'action après les résultats du deuxième trimestre, la réaction du marché semble davantage motivée par des préoccupations à court terme, telles que les difficultés liées aux devises et à la monétisation publicitaire, que par une faiblesse fondamentale.

Les investisseurs restent prudemment optimistes, la direction ayant mis l'accent sur une vision à long terme, une forte fidélisation des abonnés et la poursuite de l'innovation en matière d'IA afin d'améliorer l'expérience utilisateur.

Les changements de direction au sein de la division publicité témoignent d'une volonté d'améliorer l'exécution, tandis que le pouvoir de fixation des prix, la fidélité des utilisateurs et l'expansion des produits vers les livres audio et les podcasts renforcent la confiance dans la croissance future de Spotify.

Dans l'ensemble, le sentiment est neutre à légèrement optimiste, beaucoup considérant cette baisse comme une opportunité à long terme plutôt que comme un signal d'alerte.

Risque du sentiment : moyen

Analyse technique

Sur le graphique hebdomadaire :

🟢 Le nuage Ichimoku haussier et large renforce la dynamique haussière

🟢 Tendance haussière, chaque sommet dépassant le précédent

🟢 Les chandeliers, ainsi que les lignes Kijun, Tenkan et Chikou, sont positionnés au-dessus du nuage, soutenant la poursuite du sentiment haussier

Sur le graphique hebdomadaire, nous pouvons voir qu'après une période de volatilité, l'action Spotify a commencé à grimper à partir de 2023 et a poursuivi sa tendance haussière. Depuis décembre 2024, chaque nouveau sommet (marqué par la flèche rouge) a dépassé le précédent, avec des replis sains en cours de route. Cette tendance continue est soutenue par le nuage Ichimoku large et haussier et par le fait que les chandeliers restent positionnés au-dessus du nuage.

Sur le graphique journalier :

🔻 La tendance actuelle est à la baisse et semble être un recul sain.

🔻 Le nuage Ichimoku futur est baissier, mais petit et plat, ce qui suggère uniquement une dynamique baissière à court terme.

🔻 Les chandeliers sont positionnés sous le nuage, qui agit comme une zone de résistance.

Le graphique journalier montre une tendance baissière à court terme, qui semble être un recul sain par rapport au récent sommet de 785, similaire aux baisses précédentes avant que l'action ne remonte. Bien que le nuage Ichimoku soit actuellement baissier, sa forme petite et plate suggère que ce recul pourrait être temporaire. Les chandeliers sont actuellement positionnés sous le nuage, qui agit comme une zone de résistance.

Les investisseurs qui souhaitent entrer sur SPOT peuvent envisager ces entrées à cours limité d'achat :

📌 666,81 (risque élevé – entrée FOMO)

📌 618,06 (risque élevé)

📌 513,15 (risque moyen)

📌 426,41 (risque faible)

Les investisseurs qui souhaitent réaliser des bénéfices peuvent envisager ces niveaux de vente à cours limité :

🎯 787,52 (court terme)

🎯 958,08 (moyen terme)

🎯 1062,86 (long terme)

🎯 Conserver (long terme)

Voici les questions de la « boussole de confiance » d'Invest Diva à vous poser avant d'acheter à chaque niveau :

Si j'achète à ce prix et que le cours baisse encore de 50 %, comment me sentirais-je ? Est-ce que je paniquerais ou est-ce que j'achèterais davantage pour réduire le coût moyen en dollars à des prix plus bas ? (indice : cette question révèle également votre CONFIANCE dans l'actif dans lequel vous envisagez d'investir).

Si je n'achète pas à ce prix et que l'action se redresse soudainement et recommence à monter, vais-je m'en vouloir de ne pas avoir acheté à ce niveau ?

N'oubliez pas : investir est une décision personnelle, et ce qui me convient ne vous convient pas forcément. Faites toujours preuve de diligence raisonnable. Vous ne devez investir qu'en fonction de votre propre tolérance au risque et de votre horizon temporel pour atteindre vos objectifs de portefeuille.

Risque technique : moyen

Conclusions finales sur Spotify (SPOT)

Le moteur de croissance de Spotify est clairement en marche. La plateforme a gagné 8 millions d'abonnés Premium au deuxième trimestre, dépassant les attentes en matière de croissance du nombre d'utilisateurs, et a enregistré un flux de trésorerie disponible record de 700 millions d'euros. Sa base d'utilisateurs mondiale s'élargit, ses marges s'améliorent et son passage aux livres audio, aux podcasts et à la personnalisation basée sur l'IA renforce la fidélité à la plateforme.

Mais malgré cette dynamique, Wall Street pourrait négliger le principal moteur de profit de Spotify : son pouvoir de fixation des prix. La hausse prévue du prix de l'abonnement sur la plupart des marchés non nord-américains pourrait augmenter considérablement l'EBIT, ajoutant environ 370 millions d'euros par an, mais le marché reste plus focalisé sur les défis publicitaires à court terme que sur ce potentiel à long terme. De plus, avec seulement 100 millions d'euros de son programme de rachat d'actions d'un milliard de dollars utilisés jusqu'à présent, Spotify dispose encore d'une marge de manœuvre importante pour offrir plus de valeur à ses actionnaires.

Certes, il existe des risques réels : ralentissement de la croissance de l'ARPU dans les régions à faible monétisation, difficultés persistantes liées aux taux de change et transition en cours dans le secteur de la publicité. Mais dans l'ensemble, l'entreprise cherche délibérément à développer des secteurs verticaux à forte marge et à tirer parti de l'IA pour accroître l'engagement par utilisateur.

Techniquement, l'action reste dans une tendance haussière à long terme sur le graphique hebdomadaire, les reculs actuels montrant des signes de consolidation saine. Pour les investisseurs capables de voir au-delà du bruit à court terme, les leviers de monétisation en expansion de Spotify, en particulier son pouvoir de fixation des prix, pourraient bien être ce qui réécrira finalement son histoire en matière de valorisation.

➡️ Point clé à retenir : acheter lors des replis ou accumuler avec prudence

La stratégie à long terme de Spotify se concrétise, mais le marché sous-estime peut-être la manière dont le pouvoir de fixation des prix et la diversification de la plateforme peuvent remodeler sa rentabilité. Ce repli pourrait offrir un point d'entrée intéressant pour les investisseurs à long terme avant que Wall Street ne s'en aperçoive.

Risque global lié à l'action : moyen

Courtiers pour investir en bourse

Investir comporte des risques de perte

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